& & 我和一家公司的老板娘闲聊，她提及公司面临的困境。
这是一家做展示柜的公司，为一些大型的连锁店提供服务，其年纯盈利可能在一百多万，但却有300万的营收账款。因为我提及在缅甸的新兴机会，他们家早年是做油漆的，所以对新型国家市场是非常有兴趣的。
& & 问题是什么？
& & 退出。
实际上，连锁企业利用这些供货商的策略，在整个行业里比比皆是，那就是延迟付款。比如说年关会给他家结算一百多万用于支付工人工资和材料商货款，但仍旧会拖二百万，到明天再继续上新的项目。
而这个工厂也就被迫继续赊账，并依靠拖延工人工资和材料商货款来维持现金流。
所以当他们决定要转行退出的时候，下游连锁公司极大的概率是不会结款，拖延或者干脆赖掉。而他们会被工人和材料商逼迫结账。最终这个过程就变成破产告终。
好，这是个小公司的境地。那么大公司呢？
放之其他行业皆准，对于地产业更是如此。比如说大型的房地产商，成立一个项目公司，所谓自有资金三成，其实是上一个项目腾挪来的资金，向政府买地，支付地款在不同的背景下，会不同步。以土地抵押向银行做开发贷，建筑公司垫资入场，材料商和包工头赊账给建筑公司。
& & 于是这样一个链条形成了。
&如果房地产业萧条，房屋卖不掉，房地产项目烂尾，整个建筑业往后的链条全断，所有的企业和人都会体无完肤，退不出去。
&大中型制造业也同样如此，在整个供应链条上，赊销造就的陷阱，当一个个大型企业陷入困境，后面就是一连串的供应商陷入困境。
&外贸制造业算境遇比较好一点，他们往往有信用证支付体系，或者信保收付款体系。
&所以，当经济发生萧条，就会发生踩踏，银行竞相诉讼，申请封存标的公司资产，供应商和工人四处讨债，寻找一丝生机。相互交织的整个市场体系陷入一团乱麻时，神仙也正救不了。
&于是死一批企业，死一批人，市场萧条几年，重新启动。
前不久看美国经济史，年间每隔二十年就会发生一次大的经济危机，基本上都是因投资过剩，引发债务危机踩踏，消亡一批投资人、企业，然后重新启动，从而建立了一个强大的美国。直到1900年代初有了美联储，经济危机才会形成大规模的崩溃，可以导致一个国家一半人失业，最后要依赖世界大战来重新启动经济。
这样的退出，是更糟糕的。
上世纪的美国和中国婴儿潮在世纪末和新世纪初都结束了，美国依赖一次次的货币潮汐，席卷其他经济体的能量又生存了上百年。到这个世纪，2008年之后，四大央行释放的货币宽松，承接了经济体里大多数可能的坏账，并让投资和生产过剩加剧，拖延整个经济在弱复苏和震荡中到了现在。负利率已经无济于事，你回到题头的那个真实故事想一想。
比如说这个连锁企业遇到了消费萧条，实体商店被电商挤压，有个银行决定支持它，给了它很多资金，于是它继续开了无数家没有效益的店，拖欠这个展柜制造厂的货款越来越多，展柜厂拖延工人和材料商的钱越来越多。
&某一天银行再也支撑不住，断了连锁店的资金，整个崩塌比原来会更严重。
&所以，当我们今天问世间所有的央行，你们钱还印的动吗？
&其实你知道了也没有用，如同文中所写的，这些企业主的退出都是致命的。
上篇文章里我建议说一次性贬值货币,把资产泡沫闷死在锅里,保住了外汇储备,同时刺激制造业起来,赢得经常项目顺差,而资产泡沫消失后,也会有海外自己的资金回来抄底,从而获得资本项目下的流入,那么国家的财政收支就可以平衡,经济可以复苏,并完成制造业的升级换代.
&很显然,这是不可能的.
&小川同学的讲话已经表明了,中国一定会维持人民币汇率,并进行一定的资本管制.而汇率政策选择参考一篮子货币.我看到不同的解释,说是盯住一篮子货币.有理解是继续盯住美元,但参考一篮子货币.
&下午和同事探讨这些问题,就是我为何认为不会采取一次性贬值的措施.
首先就是中国资产负债表的结构问题,国土资源在资产负债表中的资产项占据庞大比例,才能够让净资产为正.如果人民币贬值,带来资产价格下跌,土地财政收入下降,就会带来资产负债表的净值转为负值,进而带来信用评级的降低,导致借贷成本上升.
其次就是房地产业的价格和企业贷款的抵押品价值下跌,带给金融业资不抵债的破产危机,一瞬间就会带来金融系统性的风险.
其余不论,仅此两点,就意味着政府必须维持资产价格.维持资产价格就意味着维持汇率稳定,同时降低利率.稳定汇率和降低利率才能吸引资本流入---主观是这样,能否吸引和留住不论.
在这样的背景下,大规模的房地产去库存,和把房地产贷款衍生品化,放到金融市场,把银行业从高风险中解脱出来.但在此之前,还有重要的事情要做,那就是地方债转展.在股市失去效能后,就必须驱动债市.
而银行去年已经获得了央行再贷款的资格,这意味着银行随时可以把不良贷款转为央行承接,再次注入流动性.
所有的赌注都必须是房地产市场稳定,也就是三四线城市的价格不管,去库存;一线城市的房地产价格保持上扬.
这是所有游戏的核心.
与汇率稳定、利率下行（实质的负利率）、资本尽可能管制相辅相成的，因而资本会转向安全资产，来规避实际汇率的贬值预期，从而购买一线城市地产、黄金、国债等避险，其中一线地产和国债这两个池子资本的进入，是政策面希望看到的。
只是这样的格局并不能解决虚假贸易带来的大规模资本流出问题，也不能解决地产继续开工50亿平米的库存增量问题，在一线房产量价齐升的刺激下，地产商仍旧会积聚在核心城市。
实际上，这符合当年日本政府的逻辑，中国亦步亦趋的追随日本走了所有的路。
如果本月26号的G20会议，中国接受了新广场协议，或相当于此的承诺，我不会惊讶。
除此外，所有的希望都在于坊间的口号：北京上海房价永远涨。
人有信仰是可以理解的。
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中国未来3到5年的经济发展可能会是一个漫长的L底
当前的中国经济，处于改革开放多年来最困难的时期，年的经济增速创下年后年的新低，纵观2015年国内整体经济发展，表象上有以下特征：大量传统产业产能过剩；对外贸易由高速增长到小幅下降;固定资产投资增速下降到，只有过去多年平均水平的一半；金融行业中银行坏账猛增,民间借贷损失惨重,金融诈骗频发,凸显并潜藏大量危机；居民消费需求增速减缓，带动国内经济增长的支柱性产业如房地产、汽车、大家电需求下降，一直平稳增长的食品饮料、医药等行业增速下滑,整体经济发展呈大幅收缩态势,同时国内经济结症短期难于根除，新的经济增长点又没找到，未来3-5年发展前景也不明朗。为什么会出现这么明显经济收缩，仔细考量应该有下列原因：
一、中国作为后进国家，对国际先进技术的学习型创新（也就是模仿）进入瓶颈期，技术升级带动的产业和消费升级开始停滞。
中国从年改革开放到年已经走过年，这年中国经济一直处于高速成长期，年均经济增长接近，人均由年美元到年超过美元，增长了倍，与美国人均的差距也由倍缩小到倍以下，创造了世界奇迹。带动中国如此高速增长的根本原因，就是改革开放释放了民众的企业精神，经济不断融入全球体系后，对先进技术的模仿和学习型创新不断进步，推动中国的劳动生产效率和全员要素提升，从而带动整体经济高速发展。&
纵观中国的近30年的所有产业升级，基本上都是对成熟技术的不断模仿和引进。家电行业和钢铁行业从日本引进技术和生产线；汽车行业以市场换技术；互联网行业对美国互联网行业的模仿；生物制药行业新起的仿制药热潮。过去年，对欧美日等先进国家的技术模仿带动了国内相关产业的不断升级，极大地提高的中国产业工人的劳动生产率，1978年后到现在，中国产业工人劳动产出增速是同期发达国家的倍，正是这一期间成熟技术不断引入的叠加效应，带动中国经济持续高速成长多年，走完了欧美国家百年才走完的工业化道路。
技术模仿同时也带动了国民的消费升级，从家电，到房屋汽车，再到互联网，新技术新产品不断刺激和提升国民的消费需求，从早期的物质相对贫乏到基本解决温饱，再到目前基本实现的小康社会，全体中国人的消费需求也不断上升到新的发展水平。
&对成熟技术的学习型创新在早期对国内经济发展的促进作用是非常明显的，但是到了中后期，模仿难度加大，学习型创新步伐减缓，对经济发展的带动作用也不断降低。目前的中国，传统制造业中国与发达国家的整体技术差距已缩小到年，最后的这一段距离要缩小,短期内非常困难：一方面面临因国家利益而设置的行业和政治壁垒；另一方面处于部分传统行业垄断地位的国有企业，管理机制不到位，缺乏创新动力。没有漫长积累和很难突破，国内产业的学习型创新将处于一段停滞时期，对整体经济的拉动也会减弱。
&&当今的中国，对国际先进技术的模仿进入了瓶颈期，短期内中国产业工人的劳动生产率难有大幅提高。即然技术模仿这一带动中国经济高速成长的最大动力不负存在，中国经济在找到类似美国这种引领式创新道路之前，很难再次高速增长。
二、国际性的原料、粮食产需失衡，造成国际大宗商品价格下跌，国际经济特别是发展中国家经济面临困境，限制了中国经济三大引擎之的一的对外贸易发展。
改革开放的年是中国经济由封闭走向世界的年，年中国整体对外贸易总额是亿美元，年，中国进出口总额在下降的情况下，超过万亿美元，比年增长了倍，其中货物贸易已超过美国，位居世界第一，外贸在国民生产总值的占比超过。近年外贸的高速增长一方面让中国融入了世界，同时对外贸易也给中国带来大量的就业和经济机会，中国也成为享誉世界的制造王国。
&不过，年后，长达年的国际大宗商品牛市开始掉头向下，石油、铁矿、有色金属、粮食价格大幅度下跌，很多商品价格甚至跌到成本以下。国际大宗商品价格的暴跌对一些经济严重依赖此类商品产出的国家造成重大打击，中东产油国、俄罗斯、巴西、委内瑞拉为代表的拉美国家、尼日利亚、南非为代表的非洲国家都是大宗商品价格下跌的受害者，而这些国家又是中国外贸商品的传统买家，也是近10年对中国外贸增长贡献最大的国家。年之前，这类国家经济欣欣向荣，社会消费快速增长，很大程度带动了中国外贸进出口的高速增长。以俄罗斯为例，，中俄贸易总额第一次突破亿美元，到年，双方贸易总额已接近亿美元，年时间增长超过倍；中国与巴西年进出口总额还不到亿美元，年超过亿，增长了倍；而同期中美贸易增长了倍，中日增长了倍。年国际大宗商品价格暴跌之后，中国和俄罗斯外贸下降至亿美元；中国巴西贸易额也下降；同期中美贸易额还实现了的正增长。因此，国际大宗商品价格暴跌对部分发展中大国的经济影响很大，这些中国有传统外贸优势的市场出现萎缩，将严重影响到中国的外贸进出口的增长。
&中国目前已是全球货物贸易第一大国，特别是中低端制成品，中国在全球外贸占比已接近年的经济成长后，外贸领域劳动力成本和生产要素价格较低的优势已不存在，东南亚和印度等低收入国家势必对国内低端制造业形成强有力的竞争，目前很多低端制造业都在向这类地区转移，中国对外贸易再次高速增长的空间已不大。加上美国目前主导成立的和两大自由贸易协定都把中国排斥在外，中国对外贸易发展环境在恶化。2016年1月，中国的对外贸易在15年下降7%的情况下，单月又下降9.8%，远低于预期的3%正增长。作为传统的中国经济发展三大引擎之一的对外贸易，可预见的时期将难以实现比较高速的增长，对经济发展的正面影响不会很明显。
三，地方政府负债率高，房地产不景气，固定资产投资将进入平稳增长期。
固定资产投资作为中国经济发展主要推力，一直是中国经济增长的重要一环。到2014年，中国固定资产投资增速基本都在以上，年甚至达到。但是，这么高的增长速度本身就不健康，目前国内钢铁、水泥、玻璃、煤炭、工程机械行业的产能过剩，就与固定资产投资高增长有关。以铁公基为代表，支撑这一高速增长的背后投资,很大一部分来自各级政府的财政性投入。根据年的中国各级政府资产负债表统计数据，中国各级政府负债已超过万亿，年应该在万亿以上，2014年中国的财政收入刚刚超过10万亿，很多地方政府性债务已超过10年的财政收入，2015年部分地方政府性工程已开出年的还款周期。鉴于地方性政府债务沉重，而作为地方财政重要收入来源的土地出让金，因房地产不景气又处于下降状态，未来固定资产投资特别是铁公基项目，来自财政特别是地方财政的支撑将会不足。
&国内固定资产投资另一重点行业是房地产，2014年以前，房地产及相关行业在全国固定资产投资比例接近，在所有固定资产投资细分行业处于第一。年，中国房地产市场特别是、线城市的房地产市场供求失衡，需求下滑，很多、线城市需要年左右的时间才能消化目前的库存，年中国全年的房地产投资只增加了。在中短期内，中国的房地产投资可能保持目前的低增长甚至小幅下降。
因此，在目前地方政府负债较高，房地产不景气的情况下，中国未来年的固定资产投资增速将进一步下降，可能在之间低位徘徊。
四、居民消费受制于整体国民经济不景气和消费升级瓶颈，保持较高增速很困难。
&& &处于经济收缩期的中国经济，最大的希望就在于三大引擎中的居民消费。居民消费也是中国过去年经济发展中的短板，在国内生产总值的占比一直低于，相对于美国的、日本的、甚至印度的，中国都还有很大的提升空间。年中国在投资和出口增速下滑的情况，居民消费还是保持了以上的增长速度，应该说还是一大亮点。
&&&但是国内大部分产业处于紧缩周期，势必影响国内居民的收入提升，加上股市下跌等因素的叠加，居民的收入增长预期在下降，消费需求势必出现增速下滑。同时，推动居民消费增长最重要的消费升级也面临瓶颈，过去年推动中国消费升级的产品主要是住房和汽车，以及部分智能家电和手机，经过年的市场渗透，这几类大件商品在城市已处于相对饱和状态，普及率也相当高，年国内城市居民以家庭为单位的汽车普及率达到，智能手机和家电的普及率更高，互联网普及带动的需求经过高速增长后，也会逐渐平抑。所以，产品消费升级推动中国城市居民消费需求高速增长时期渐行渐远，在更有需求激情的产品出现之前，城市居民消费会进入平稳增长期。
未来唯一有潜力的市场是农村市场，但是农村市场的主力消费人群基本以农民工的形式进入城市了，真正生活在农村的大部分都是老人孩子，加上国际农产品价格处于历史低位，农村市场的消费需求短期内难于启动。
五、中国国内经济在年的发展过程中积累了很多亟待决解的问题，需要较长时间来平滑风险。
中国经济发展了年，一方面创造了很多经济奇迹，另一方面也积累了很多问题，概括起来有三类：是传统行业的产能过剩；是庞大国有企业的拖累；是金融风险凸显。这些问题不是一朝一夕形成，也不能一朝一夕能解决。
首先是产能过剩的问题，最近高层提到的供给侧改革只是换了一种说法，以钢铁行业为例，年中国的钢铁产能在亿吨，年的实际产量是亿吨，占全球钢铁产量的一半。在外贸下降的情况下，的钢铁出口增长了倍，达到亿吨以上，出口大增是在全行业巨亏上千亿和国内需求持续下滑的基础上实现的。初步统计，要解决国内钢铁产能过剩的问题需要直接淘汰的产能在亿吨以上，淘汰产能的重置成本超过在万亿人民币。同时，国内的水泥、煤炭、海运、造船、玻璃等行业都面临这类问题，而且汽车、工程机械、化工等行业可能在未来两三年也会出现严重的产能过剩，产能过剩问题的叠加，不光影响所在行业的发展，也会央及目前景气度最高的金融业，如果产能过剩问题处理不好，中国经济中期就会面临巨大的风险。
&同时，国有企业管理机制僵化、营运效率低也是中国经济发展的变数。过去的年，国有企业利用自己的体制内行政优势，充分利用行政手段和资金杠杆，大量收购兼并部分传统行业的企业，甚至有山东钢铁兼并日照钢铁这类劣币驱逐良币现象。很多国有企业在经济发展的景气周期，规模迅速做大，效益也有一定增长，出现了大量的表象繁荣。基于“大而不倒”的预期，国内国有银行大量低成本贷款也流向国有企业，这一恶性循环在部分行业演变为“国进民退”，石化、航运、钢铁、煤炭、有色、银行等行业都被国企垄断。但是经济一进入紧缩周期，这些企业管理机制僵化、营运效率低、创新缺乏的弊端就暴露无疑，很多企业效益大幅度下滑，甚至濒临破产边沿。同处于传统炼铝行业的中国铝业年亏损亿，而产量不到它一半的民企中国宏桥却赢利亿人民币就是这一现象的注释,2015年全国规模以上工业企业利润总额下降3%,而国有和国有控股企业利润总额却下降23%，同期民营企业利润总额上升3%。目前的经济紧缩期，国有企业大量存在不仅会成为经济发展的拖累，甚至在某些情况下会成为社会前进的阻力。石油石化行业的国企垄断，造成国内成品油在扣除消费税后的零售价格比美国高，电力、交通运输行业也有类似问题，这类企业通过行政传导的产品垄断定价，实际造成国内相关成本高过发达国家，也是对其它市场化竞争行业的不公平。即使在国内商品因垄断定价高于发达国家，而国内的人工、土地取得成本等生产要素又低于国际定价的情况下，很多国有企业的利润率远远低于国外的企业，足见大型国企问题的严重性。
&正是基于以上因素，国内金融行业正在积累大的金融风险。首先是国内以国有资本为主的银行在过去把主要的贷款都投向了这类大型国企，在中国经济紧缩周期，这类国企和产能过剩行业的风险迟早会爆发，仅钢铁、海运、造船、煤炭等行业就可能带来数万亿的坏账，而年中国国有银行的核心资本还不到万亿人民币。地下金融和信托等行业的风险度更高，整个金融体系在中国经济下滑周期面临重大变数。
& &&综合以上因素，中国未来到年的经济发展可能会是一个漫长的底，如果政府着眼长远，针对经济发展过程中的隐患，大刀阔斧的改革，这段经济痛苦期可能是中国经济从新起飞的中场休息。如果流于表象，浅尝辄止的治疗，那么经济再次起飞可能是很多年之后。
当前的中国经济，处于改革开放多年来最困难的时期，年的经济增速创下年后年的新低，纵观2015年国内整体经济发展，表象上有以下特征：大量传统产业产能过剩；对外贸易由高速增长到小幅下降;固定资产投资增速下降到，只有过去多年平均水平的一半；金融行业中银行坏账猛增,民间借贷损失惨重,金融诈骗频发,凸显并潜藏大量危机；居民消费需求增速减缓，带动国内经济增长的支柱性产业如房地产、汽车、大家电需求下降，一直平稳增长的食品饮料、医药等行业增速下滑,整体经济发展呈大幅收缩态势,同时国内经济结症短期难于根除，新的经济增长点又没找到，未来3-5年发展前景也不明朗。为什么会出现这么明显经济收缩，仔细考量应该有下列原因：
一、中国作为后进国家，对国际先进技术的学习型创新（也就是模仿）进入瓶颈期，技术升级带动的产业和消费升级开始停滞。
中国从年改革开放到年已经走过年，这年中国经济一直处于高速成长期，年均经济增长接近，人均由年美元到年超过美元，增长了倍，与美国人均的差距也由倍缩小到倍以下，创造了世界奇迹。带动中国如此高速增长的根本原因，就是改革开放释放了民众的企业精神，经济不断融入全球体系后，对先进技术的模仿和学习型创新不断进步，推动中国的劳动生产效率和全员要素提升，从而带动整体经济高速发展。&
纵观中国的近30年的所有产业升级，基本上都是对成熟技术的不断模仿和引进。家电行业和钢铁行业从日本引进技术和生产线；汽车行业以市场换技术；互联网行业对美国互联网行业的模仿；生物制药行业新起的仿制药热潮。过去年，对欧美日等先进国家的技术模仿带动了国内相关产业的不断升级，极大地提高的中国产业工人的劳动生产率，1978年后到现在，中国产业工人劳动产出增速是同期发达国家的倍，正是这一期间成熟技术不断引入的叠加效应，带动中国经济持续高速成长多年，走完了欧美国家百年才走完的工业化道路。
技术模仿同时也带动了国民的消费升级，从家电，到房屋汽车，再到互联网，新技术新产品不断刺激和提升国民的消费需求，从早期的物质相对贫乏到基本解决温饱，再到目前基本实现的小康社会，全体中国人的消费需求也不断上升到新的发展水平。
&对成熟技术的学习型创新在早期对国内经济发展的促进作用是非常明显的，但是到了中后期，模仿难度加大，学习型创新步伐减缓，对经济发展的带动作用也不断降低。目前的中国，传统制造业中国与发达国家的整体技术差距已缩小到年，最后的这一段距离要缩小,短期内非常困难：一方面面临因国家利益而设置的行业和政治壁垒；另一方面处于部分传统行业垄断地位的国有企业，管理机制不到位，缺乏创新动力。没有漫长积累和很难突破，国内产业的学习型创新将处于一段停滞时期，对整体经济的拉动也会减弱。
&&当今的中国，对国际先进技术的模仿进入了瓶颈期，短期内中国产业工人的劳动生产率难有大幅提高。即然技术模仿这一带动中国经济高速成长的最大动力不负存在，中国经济在找到类似美国这种引领式创新道路之前，很难再次高速增长。
二、国际性的原料、粮食产需失衡，造成国际大宗商品价格下跌，国际经济特别是发展中国家经济面临困境，限制了中国经济三大引擎之的一的对外贸易发展。
改革开放的年是中国经济由封闭走向世界的年，年中国整体对外贸易总额是亿美元，年，中国进出口总额在下降的情况下，超过万亿美元，比年增长了倍，其中货物贸易已超过美国，位居世界第一，外贸在国民生产总值的占比超过。近年外贸的高速增长一方面让中国融入了世界，同时对外贸易也给中国带来大量的就业和经济机会，中国也成为享誉世界的制造王国。
&不过，年后，长达年的国际大宗商品牛市开始掉头向下，石油、铁矿、有色金属、粮食价格大幅度下跌，很多商品价格甚至跌到成本以下。国际大宗商品价格的暴跌对一些经济严重依赖此类商品产出的国家造成重大打击，中东产油国、俄罗斯、巴西、委内瑞拉为代表的拉美国家、尼日利亚、南非为代表的非洲国家都是大宗商品价格下跌的受害者，而这些国家又是中国外贸商品的传统买家，也是近10年对中国外贸增长贡献最大的国家。年之前，这类国家经济欣欣向荣，社会消费快速增长，很大程度带动了中国外贸进出口的高速增长。以俄罗斯为例，，中俄贸易总额第一次突破亿美元，到年，双方贸易总额已接近亿美元，年时间增长超过倍；中国与巴西年进出口总额还不到亿美元，年超过亿，增长了倍；而同期中美贸易增长了倍，中日增长了倍。年国际大宗商品价格暴跌之后，中国和俄罗斯外贸下降至亿美元；中国巴西贸易额也下降；同期中美贸易额还实现了的正增长。因此，国际大宗商品价格暴跌对部分发展中大国的经济影响很大，这些中国有传统外贸优势的市场出现萎缩，将严重影响到中国的外贸进出口的增长。
&中国目前已是全球货物贸易第一大国，特别是中低端制成品，中国在全球外贸占比已接近年的经济成长后，外贸领域劳动力成本和生产要素价格较低的优势已不存在，东南亚和印度等低收入国家势必对国内低端制造业形成强有力的竞争，目前很多低端制造业都在向这类地区转移，中国对外贸易再次高速增长的空间已不大。加上美国目前主导成立的和两大自由贸易协定都把中国排斥在外，中国对外贸易发展环境在恶化。2016年1月，中国的对外贸易在15年下降7%的情况下，单月又下降9.8%，远低于预期的3%正增长。作为传统的中国经济发展三大引擎之一的对外贸易，可预见的时期将难以实现比较高速的增长，对经济发展的正面影响不会很明显。
三，地方政府负债率高，房地产不景气，固定资产投资将进入平稳增长期。
固定资产投资作为中国经济发展主要推力，一直是中国经济增长的重要一环。到2014年，中国固定资产投资增速基本都在以上，年甚至达到。但是，这么高的增长速度本身就不健康，目前国内钢铁、水泥、玻璃、煤炭、工程机械行业的产能过剩，就与固定资产投资高增长有关。以铁公基为代表，支撑这一高速增长的背后投资,很大一部分来自各级政府的财政性投入。根据年的中国各级政府资产负债表统计数据，中国各级政府负债已超过万亿，年应该在万亿以上，2014年中国的财政收入刚刚超过10万亿，很多地方政府性债务已超过10年的财政收入，2015年部分地方政府性工程已开出年的还款周期。鉴于地方性政府债务沉重，而作为地方财政重要收入来源的土地出让金，因房地产不景气又处于下降状态，未来固定资产投资特别是铁公基项目，来自财政特别是地方财政的支撑将会不足。
&国内固定资产投资另一重点行业是房地产，2014年以前，房地产及相关行业在全国固定资产投资比例接近，在所有固定资产投资细分行业处于第一。年，中国房地产市场特别是、线城市的房地产市场供求失衡，需求下滑，很多、线城市需要年左右的时间才能消化目前的库存，年中国全年的房地产投资只增加了。在中短期内，中国的房地产投资可能保持目前的低增长甚至小幅下降。
因此，在目前地方政府负债较高，房地产不景气的情况下，中国未来年的固定资产投资增速将进一步下降，可能在之间低位徘徊。
四、居民消费受制于整体国民经济不景气和消费升级瓶颈，保持较高增速很困难。
&& &处于经济收缩期的中国经济，最大的希望就在于三大引擎中的居民消费。居民消费也是中国过去年经济发展中的短板，在国内生产总值的占比一直低于，相对于美国的、日本的、甚至印度的，中国都还有很大的提升空间。年中国在投资和出口增速下滑的情况，居民消费还是保持了以上的增长速度，应该说还是一大亮点。
&&&但是国内大部分产业处于紧缩周期，势必影响国内居民的收入提升，加上股市下跌等因素的叠加，居民的收入增长预期在下降，消费需求势必出现增速下滑。同时，推动居民消费增长最重要的消费升级也面临瓶颈，过去年推动中国消费升级的产品主要是住房和汽车，以及部分智能家电和手机，经过年的市场渗透，这几类大件商品在城市已处于相对饱和状态，普及率也相当高，年国内城市居民以家庭为单位的汽车普及率达到，智能手机和家电的普及率更高，互联网普及带动的需求经过高速增长后，也会逐渐平抑。所以，产品消费升级推动中国城市居民消费需求高速增长时期渐行渐远，在更有需求激情的产品出现之前，城市居民消费会进入平稳增长期。
未来唯一有潜力的市场是农村市场，但是农村市场的主力消费人群基本以农民工的形式进入城市了，真正生活在农村的大部分都是老人孩子，加上国际农产品价格处于历史低位，农村市场的消费需求短期内难于启动。
五、中国国内经济在年的发展过程中积累了很多亟待决解的问题，需要较长时间来平滑风险。
中国经济发展了年，一方面创造了很多经济奇迹，另一方面也积累了很多问题，概括起来有三类：是传统行业的产能过剩；是庞大国有企业的拖累；是金融风险凸显。这些问题不是一朝一夕形成，也不能一朝一夕能解决。
首先是产能过剩的问题，最近高层提到的供给侧改革只是换了一种说法，以钢铁行业为例，年中国的钢铁产能在亿吨，年的实际产量是亿吨，占全球钢铁产量的一半。在外贸下降的情况下，的钢铁出口增长了倍，达到亿吨以上，出口大增是在全行业巨亏上千亿和国内需求持续下滑的基础上实现的。初步统计，要解决国内钢铁产能过剩的问题需要直接淘汰的产能在亿吨以上，淘汰产能的重置成本超过在万亿人民币。同时，国内的水泥、煤炭、海运、造船、玻璃等行业都面临这类问题，而且汽车、工程机械、化工等行业可能在未来两三年也会出现严重的产能过剩，产能过剩问题的叠加，不光影响所在行业的发展，也会央及目前景气度最高的金融业，如果产能过剩问题处理不好，中国经济中期就会面临巨大的风险。
&同时，国有企业管理机制僵化、营运效率低也是中国经济发展的变数。过去的年，国有企业利用自己的体制内行政优势，充分利用行政手段和资金杠杆，大量收购兼并部分传统行业的企业，甚至有山东钢铁兼并日照钢铁这类劣币驱逐良币现象。很多国有企业在经济发展的景气周期，规模迅速做大，效益也有一定增长，出现了大量的表象繁荣。基于“大而不倒”的预期，国内国有银行大量低成本贷款也流向国有企业，这一恶性循环在部分行业演变为“国进民退”，石化、航运、钢铁、煤炭、有色、银行等行业都被国企垄断。但是经济一进入紧缩周期，这些企业管理机制僵化、营运效率低、创新缺乏的弊端就暴露无疑，很多企业效益大幅度下滑，甚至濒临破产边沿。同处于传统炼铝行业的中国铝业年亏损亿，而产量不到它一半的民企中国宏桥却赢利亿人民币就是这一现象的注释,2015年全国规模以上工业企业利润总额下降3%,而国有和国有控股企业利润总额却下降23%，同期民营企业利润总额上升3%。目前的经济紧缩期，国有企业大量存在不仅会成为经济发展的拖累，甚至在某些情况下会成为社会前进的阻力。石油石化行业的国企垄断，造成国内成品油在扣除消费税后的零售价格比美国高，电力、交通运输行业也有类似问题，这类企业通过行政传导的产品垄断定价，实际造成国内相关成本高过发达国家，也是对其它市场化竞争行业的不公平。即使在国内商品因垄断定价高于发达国家，而国内的人工、土地取得成本等生产要素又低于国际定价的情况下，很多国有企业的利润率远远低于国外的企业，足见大型国企问题的严重性。
&正是基于以上因素，国内金融行业正在积累大的金融风险。首先是国内以国有资本为主的银行在过去把主要的贷款都投向了这类大型国企，在中国经济紧缩周期，这类国企和产能过剩行业的风险迟早会爆发，仅钢铁、海运、造船、煤炭等行业就可能带来数万亿的坏账，而年中国国有银行的核心资本还不到万亿人民币。地下金融和信托等行业的风险度更高，整个金融体系在中国经济下滑周期面临重大变数。
& &&综合以上因素，中国未来到年的经济发展可能会是一个漫长的底，如果政府着眼长远，针对经济发展过程中的隐患，大刀阔斧的改革，这段经济痛苦期可能是中国经济从新起飞的中场休息。如果流于表象，浅尝辄止的治疗，那么经济再次起飞可能是很多年之后。
前言：从我关注豆油以来，接近一年了，这期间，各个品种跌宕起伏，原油跳了，大A股也走出了大A的走势，但是呢，豆油它基本上宠辱不惊，按照自己的节奏，磨磨唧唧的，不跌，不涨。
结论：豆油这一次的大熊市，已经跌破了2008年的低点；随着时间的慢慢流逝，形势越来越对多头有利。为什么呢？因为，农产品的种植行为总是周期性的，长期的价格低迷，一个火星都可能引发熊熊烈焰。我决定怀着美好的愿望，去试仓豆油。世事未必如意，且行且谨慎。
以下为对豆油的一些分析：
（一）基本面
基本面由两部分组成：现在+未来。现在是实实在在发生的。从公开的信息看，豆油的供求仍旧未有明显的改善。这是从2011年以来，一直都是如此吧。看看目前的低迷的价格，也就是这个现状的反应了。坦白的说，基本面太复杂，就像股票一样，非要找穿越牛熊的股票，这个是神仙做的事情吧？反向思维一下，未来会不会更坏？会不会价格越低，越要去大规模生产？这个问题暂时搁置。基本面对我而言，只是一个幌子，信息是不完备、变化的；盲人摸象式的分析，就只是作为一个若有若无的背景好了。未来，才是具有价值的。
（二）技术面
还是先来看豆油和原油之间的千丝万缕的联系吧。我把它们分成了四个阶段。
第一个阶段，齐步走，毕竟有替代作用嘛；
第二个阶段，出现了第1种背离，即原油震荡，豆油暴跌。此时，豆油供求恶化了。我私下猜测，原油供求也应该恶化了，不过它控盘控得好嘛，明知道它高估，你敢去空吗？
第三个阶段，出现了第2种背离，即原油暴跌，豆油震荡。原油图穷匕见，豆油呢，急跌跌过了嘛，等等原油再说。豆油找到底部了吗？存在可能性哟。
第四个阶段，出现了第3种背离，即原油震荡下跌，豆油震荡上行。这个情况出现，就有点意思了。它们分别选择了不同的方向。豆油由内因决定价格，确认不再跟随原油，而是要走自己的路了。此外，30美元附近的原油，还能跌到哪里去呢，而一旦原油回升，对豆油而言，是个莫大的利好。
综上，从2014年8月开始至今，为期一年多，当原油从90美元上方跌到了30美元附近；豆油却原地踏步，不为所动，甚至悄悄的涨了一丁点。世界真奇妙。
再来看豆油本身的技术走势。先看大势：季度、月、周。
豆油在最近这一年来，走出了与前几年空头趋势中完全不同的样子。季度线上，罕见的出现了连续的阳线；月线上，横着走；周线上，难道真的是圆弧底？
以上图形没有什么气势如虹的地方，但是，如果你把它放在整个投机市场风雨飘摇，豆油基本面连媒体都不遗余力的天天喊过剩的大背景下，就不能不让人惊叹了。
这是为什么呢？为什么重要吗？不重要对不对。你只需要知道豆油已经在全面的空头氛围中，发生了点什么变化，就行了。接下来呢，安安静静的看大戏吧。
&再看关键的日线：
是不是很爽？
再看更细的周期，操作层面的东东：
好了。我说完了。今天讲的是一个冲破惯性思维，于大众背道而驰的故事。
画这么多图，真累。
也许，一切尽在画里哟。
(50)(297)(434)(48)(0)}