护城河里的鱼让市民给钓完了？
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　　……老颜说：“昔时清淤时但是费了劲，自从河里有了不雅赏鱼，很多多少了，可现正在鱼却不睹了。”　　护城河里的鱼为何愈来愈少？记者就此题目征询了环城公园扶植办理处的事情职员，他们称，2005年、2006年曾划分正在护城河南门段、开国门段投放过鱼苗，最初，赤色的鲤鱼游正在河里上，但收展到必定水仄后，鱼身呈灰色，就糊心正在深水域，果此河里上很难看到。厥后接踵投放过频频鱼苗，然则近3年，出再投放。　　老颜是个有心人。连续3天，他都收现护城河滨有垂钓的现象。回抵家后，便正在纸上记下详细的工夫、垂钓地区及人数。老颜记真正在纸上的护城河滨有人垂钓的环境：7月15日20:25，护城河南门段有人垂钓。7月17日早，南门松园有人钓了几条鱼。7月18日21:32，护城河和仄门段，一边有四五小我正在河滨垂钓，另中一边有七八小我正在垂钓。7月18日21:34，护城河开国门段，南北各有2人正在垂钓，还有灯光。　　伴孙子到护城河赏鱼成了爷孙俩的快乐喜爱。往年下半年开端，他收现护城河里的鱼愈来愈少。8岁的孙子不止一次的问鱼女往哪了？老颜心里也疑惑：那鱼到底往了哪？　　昨日上午，记者沿护城河从开国门到和仄门，收现河里上很难看到鱼的踪影。　　至护城河里的鱼让市民给钓完了？于护城河滨垂钓的现象，事情职员称，针对此现象他们也曾派保安，但仍然屡禁不止。　　我后，老颜就开端寄望护城河的环境。本年7月17日早晨，老颜往南门松园漫步，收现河滨有人垂钓。第两天早晨9点摆布，他又正在和仄门到开国门段看睹有人垂钓，男女都有，鱼具有专业的，也有自造的，乃至还带着自造的年夜灯照明。　　本报讯（记者郑爱梅练习生陶颖胡琴）“爷爷，鱼女都跑哪女往了？是否是睡觉了？”听着孙子的话，颜华勇不知道怎样回问，看着护城河里的鱼愈来愈少，贰心里也有些惆怅。63岁的颜华勇住正在开国门四周，几年前，为了不让孙子成天待正在家里看电视、玩电脑，周末就带他往环城公园玩，护城河里的鱼吸引了孩子的眼睛。本文地址：/a/yu/75.html |
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24小时浏览排行胡翀片仔癀的护城河片仔癀作为保肝护肝、消除肿块、治疗杂症状的独家中药品种，在我国南方和华侨中拥有良好的口碑，在某种程度上说属于医药中有定价权的快消品。但遗憾的是公司的片仔癀类产品销量增长受限于麝香的产量问题，但是从公司的麋鹿养殖来看，大规模养殖的技术已经趋于成熟，随着麝香收购单价的提高，养殖麋鹿的热情将因为良好 的收益而爆发，如果国家能出台相关政策和扶持基金，那更将快速的推动麋鹿的养殖发展。公司今年将内销价格每粒提高二十元，或许公司未来10年平均提价将维持在15%左右。比较公司 利润增长和公司过去提价的幅度，公司利润增长除以公司提价幅度为1.67左右，公司未来的利润增长维持年均25%问题不大。随着公司牵手华润和凯纳策划公司，公司在片仔癀系列产品上将有长足发展，2015年后麋香的收购价每克估计将超过1200元每克，平均每头麋鹿年长20克左右麋香，每头麋鹿的利润将大增，这也将非常有利于扩大麋香的产量。也就是说十三五规划内公司的公司片仔癀类产品提价可能会降速，但是销量的提高会较快。片仔癀化妆品2010年4月携手凯纳后， 公司未来的衍生品发展值得看好，也将对利 润的增速提供支持。公司09年的自由现金流为1.1、10年1.66、 11年1.97，12年取2.5亿，增长率为百分之 25。公司的折现率=中国三十年无风险利润 +贝塔值*公司的风险率=4.6%+0.7*5%=8%。 公司的成长期为十年，我认为公司属于拥有强力定价权，不需要好管理层也能成长的公司。随着我国中产阶级收入的提升和公司衍生品发展，自由现金流增速不算高，公司折现率取得较高，公司的残值估值较少。我认为就算过了公司的高增长期，未来10到20年公司维持10%以上的增长还是大概率事件。目前股价较为高估，但考虑到片仔癀这两年的提价力度较大，还是可以接受 的价格。2013年片仔癀估值75*1.3=97.5， ，元，市场牛熊估值差别大，元的价格注意中期风险。毛线球“片仔癀”访谈录。来自雪球论坛。网友：片仔癀终端售价与出厂价是多少元一 粒？各个地区的终端售价相差大吗？是否有串货行为？海内外售价差距多大？是否有出现海内外串货情况？毛线球：目前片仔癀出厂价内销为280元/粒，到各个终端价格由于当地药店租金等成 本不一，可能价格有所不同，不过大致也稳 定在400元左右，我注意过福建片仔癀的价 格，基本当地也在410元左右。国外目前产品 价格36美元/粒，和内销价格存在一定价差， 据公司高层说，主要因为国外公司走代理， 所以让利一部分。网友：请问片仔癀各地经销商的利润空间是 多少？相差大吗？毛线球：由于产品现在国内外需求较大，产 品仍处于供不应求的状态，各地供应商其实 利润空间差不多，而且公司和经销商也有最 低价协议，可以保证各地价格不会出现过大 差异。网友：片仔癀的提价能力主要基于天然麝香 的稀缺，但同时也极大的限制了其放量，仅 靠提价，其成长性有多大？未来的提价空间 还有多大？近几年，片仔癀量增了多少？价 提了多少？毛线球：以目前来看，由于国家对天然麝香 的使用控制严格，公司原材料来源受限，因 此，片仔癀产品扩产放量的空间有限，而基 于天然麝香的稀缺性，公司产品具有提价可 能。目前看来，公司产品定位中小众高端产 品，未来提价空间仍然较大，可参考东阿阿 胶和同仁堂的安宫牛黄丸，保守估计每年 10%以上提价空间。网友：您对片仔癀产品、渠道、管理层等整 体评价如何？片仔癀未来的成长点有哪些？ 三年业绩复合增速您的保守预计是多少？毛线球：片仔癀产品在治疗急、慢性肝炎、 各种炎症和肿瘤上效果明显，产品得到国内 外认可，由于产品认可度高，供不应求，所 以产品基本没有什么宣传，而是靠口碑，这 也是公司其他产品销售业绩不太理想的原 因。目前母公司有将公司做大的需求，公司 管理层也希望不断提高公司业绩。公司未来成长点较多，近期主要看片仔癀 继续提价可能、明年看公司日用产品“片仔癀 系列牙膏”销售情况、药妆产品借助华润集团 铺设情况、远期可关注合资公司销售情况， 我们保守给予公司12、13年收入25.81%、 22.61%的增长。 网友：目前库存天然麝香的 情况，产能和每年的消耗量吗？其实我关心 的问题就是，天然麝香到底会不会不够？毛 线球：我们估计了一下，公司仅在片仔癀锭剂上对天然麝香的需求量在200-250公斤，不包括其他系列产品如片仔癀肝宝等，不过公司其他部分片仔癀系列产品使用的是人工麝香，因此天然麝香基本用于锭剂和肝宝。 至于天然麝香够不够用，这个将来肯定会出现短缺，目前公司使用大部分来自存货， 由于存货的使用也需要报批国家，因此使用 有限，据公司高层了解，公司麝香库存应该 可以公司公司5-8年的使用。不过目前公司正 大力发展麝的人工养殖，国家也开始扶持国 内麝人工养殖项目，对将来原料需求有一定 缓解作用。 天然麝香问题短期内问题不 大，不用过度担心，未来公司也会在多方面 解决原材料需求问题：1、扩大人工养殖规 模；2、加大国外麝香买能；3、加大研发， 推出片仔癀其他系列产品等。网友：片 仔癀的日化、药妆口碑很好，我自己也使用 过部分日化品，感觉很好，但知名度跟片仔 癀一样，很一般，多数人都不知道。日化品 的选择很多，靠口碑相传太落后，我想知道 公司在日化、药妆方面有什么有效措施来提 升产品的知名度。毛线球：对他家产品亲自 体验，看来你很关注。前段时间去 福建顺道做了下草根调研，感觉公司产品认 可度在当地和周边认可度非常高，包括产品 的国际认可度。由于收到片仔癀产品销售的 影响，公司管理层对日化、药妆方面宣传不 够，我们认为，公司和华润合作是药品、日 化、药妆销售打开的契机。公司计划将日 化、药妆通过华润旗下商超铺货并逐渐扩大 影响，解决公司本身销售短板问题，因此将来在这些方面还是有一定期待的。网友、中国是个贫富差距很大的国家，片仔癀销量 大部分定位在中上层阶层的人，他没必要打 太多的广告；而且他的原料很珍贵稀少，制 约了他的产量；不过我看好他在中药细分领 域里的垄断地位。因此，以后应该会有稳健 的业绩支撑。毛线球：片仔癀锭剂正如您所 说，定位小众中高端人群，由于产品疗效明 确，得到国内外一直认可，另一方面，由于 原材料的限制，产能不可能有太多扩张，再 加上产品为国家绝密配方，因此在销售商公 司也确实没有做什么宣传，主要还是以口碑 为主，未来增长仍然以提价为主。 网友：片 仔癀适应症广，功能多，相应的产品的替代 品和竞争对手也多，会不会影响产品的销售 及提价？另麝香占成本的比重？公司掌握核 心配方的是谁？毛线球：片仔癀适应症很 广，效果也得到国内外认可，但由于产品定 位小众高端，产能较为受限，因此和其他产 品不会出现较大竞争。另外片仔癀锭剂麝香 约占3%。（片仔癀核心配方的掌握 者为经国家安全部门审核和备案的3个人，相 关部门对他们有非常周全的保护措施。）网友：如何看片仔癀和华润医药的合作，合 资公司前景如何？此外，毕竟片仔癀还有接 近一半的营收来自于盈利能力很低的药品流 通业务，以及日渐萎缩的普药业务，如何看 这块业务前景？毛线球：片仔癀和华润的合作是一种互补， 公司可以借此解决销售短板的问题，同时华 润也有了将来进一步合作或其他动作的机 会，因此，合资公司将来的目标基本是能够 实现的。而至于公司药品流通业务，公司主 要考虑较长期的发展，因此一直没有剥离。网友：片仔癀的确定性一定阶段内很高，但 不知道合理的价格兄认为是多少？毛线球：片仔癀股价目前出现一定程度的回 调，至于公司合理价位，每个人的看法都有 不同，我们不便给出参考价位；不过公司未 来成长性还是较为确定，且公司对投资者还 是很负责任的，每年都会给与不低的现金分 红，也算厚道。网友：公司三大问题如何看待：1、上游原材 料问题；2、下游渠道建设问题；3、公司的 体制和管理问题。毛线球：原材料方面短期内不用过于担心， 据公司估计，库存能够保证5-8年使用，同时 公司也在积极采取措施应对；下游渠道是公 司的短板，公司已经开始针对该问题展开行 动，公司将来将逐步增加连锁直营店数量， 根据公司计划，十二五末可将连锁店扩增至 30-40家；至于体制问题，我们认为将来可能 会有一定变化。网友：公司日化药妆这块目前公司收入还很 少，您怎么看这块业务的前景，未来如何放 量？渠道方面有什么进展？毛线球：日化、药妆公司目前仍以大型商 超、药超为主，未来渠道方面公司可以借助 华润的商超渠道，更容易铺货和宣传，应该 对公司产品产生有利的推进作用，公司也正 在尝试进行产品的宣传和明星代言等营销手 段。网友：片仔癀毕竟还有接近一半的营收来自 于盈利能力很低的药品流通业务，以及日渐 萎缩的普药业务。请教毛线球兄，如何看这 一部分业务对整体营收和利润的影响？毛线球：药品流通营收占比大，利润贡献 微，但公司处于长期战略考虑，没有剥离， 未来也仅仅保证一定盈亏平衡状态，我们认 为这块业务对公司成长、资金使用等影响不 大，也并非公司主要关注点。网友：公司的麝香库存应该是有限的，支持 不了几年的发展，不知有没改用别的麝香代 生产产品。养殖这一块的量也是很少的。毛线球：靠人工养殖确实也没办法完全解决 这个问题，对于这个问题，公司可能会走同 仁堂安宫牛黄丸的路。前期公司可能将天然 麝香用于锭剂和肝宝上，其他产品逐渐用人 工麝香代替，后期如果真出现原材料短缺风 险，可能会有一部分产品换用人工麝香。网友：请问：1、片仔癀外销为什么过去应收 款的回款周期那么长（4-5个月）？这两年又 是怎么降低到2个月左右的呢？2、片仔癀出 厂价到终端价（分别国内和国外）的空间有 多少？毛线球：片仔癀之前国外销量较好，过内外 销比例约4：6，在回款上要求没有那么严 格，后来国内销售越来越到，目前内外销比 例为6：4，公司目前产品主要以供应国内为 主，国外供货十分紧张，因此对回款要求有 一定提高。片仔癀目前国内出厂价280元/粒，各地终端价格约400元左右，国外出厂价 36美元/粒，终端价格不是很了解。网友：片仔癀做为具有独家配方的公司，已 经创建了很多年，将来应当也没有问题。但 是，由于其产品主要面向小众市场，其成长 性将来是否会放缓？毛线球：单依靠片仔癀产品，公司只能保证 稳定增长，而业绩有所突破，主要看公司其 他产品的增长，我们认为公司日化才开始起 步，和华润的合作也将逐渐进入正轨，将来 增长点较多。网友：片仔癀饮品一块进展如何？产品什么 时候可以上架？产品与王老吉之类的应该差 不多吗？。毛线球：前期和公司高层交流，这块产品不 会很快出来，目前处于意向阶段，护肝饮品 酐宝七味茶较王老吉更具有保健功能，价格 定位也不高，借助凉茶市场的扩大，具有一 定的市场潜力，另一方面公司还将研发其他 凉茶品种，但时间过长。肩负中华医药传承使命--片仔癀药业重视产 品质量保障品牌核心价值中医药作为“国粹”，已有几千年的历史， 至今仍在不断发扬光大、屡见奇效，并广为 全世界青睐。作为传承中医药文化的片仔癀 来说，只有以文化为魂，继承和发扬传统中 医药文化，大力提升文化软实力，构筑“精神 高地”，才能实现企业发展的新跨越。质量是企业的信誉和生命，是生产力水平 的综合反映，是市场竞争力的集中体现，是 消费者的根本利益所在。片仔癀人在品牌建 设过程中以高质量的产品为载体，建立了完 整的、严格的、长效的质量管理体系，增强 了品牌价值和市场竞争力。片仔癀人坚持推广“精益管理”、“卓越绩效 模式”和“顾客满意”、“现场改进”、“可靠性工 程”等质量管理办法，确保了产品质量管理体 系的顺利实施。多年来，企业通过QC小组活 动、课题组攻关，确保片仔癀既继承传统优 良工艺，又吸收现代科技手段，始终把高质 量的产品奉献给消费者。同时，公司决策层 加强企业员工质量知识培训，坚持每年进行 一次领导和中层骨干的质量知识培训，让领 导和干部懂质量，重视质量，为确保产品质 量的提升奠定了一项重要的基础性工作。公 司坚持加强源头的质量管理，把质量控制和 质量改进贯穿在产品研制、制造、检验、销 售全过程，让全体员工明确企业的质量主体 地位，明确企业负责人和企业成员的不同质 量责任，加强了现场质量管理，让每个班 组、每个员工都来参与质量保证工作，解决 了人人都与质量有关，人人都应当关心、重 视质量的问题，在企业形成浓厚的重视质量 氛围。质量不是检验出来的，是设计和制造出来 的，是技术与管理的结晶。片仔癀药业依靠 技术进步，打造质量优势，提升产品的安全 性、可靠性、实用性和附加值。公司多年来 投入上亿元资金对生产车间和技术中心进行 技改，制定了4大系列1300多项标准操作规 程，确保各工序按规范生产、清洁、消毒， 为消费者用药安全提供可靠保障，并建立了 囊括原辅包装材料采购、生产过程、成品销 售等环节的质量管理和监督检测体系，引进 了世界先进的原子吸收光谱仪、高效液相、 气相色谱和紫外吸收分光光度计等先进检测 仪器，对原料、中间品和成品实施有效的质 量控制，公司现生产的10个剂型全部通过国 家GMP认证，成为国内医药行业为数不多的 TQC和GMP双认证企业。中药是中华民族的宝贵财富，中药现代化 是中药科学发展的必由之路。但中药现代化 必须基于传统及其自身规律的现代化，既不 能故步自封，不去创新、发展，也不能削足 适履，为现代化而现代化。日前，中国中医 药协会名誉会长张洪魁在漳州片仔癀作调 研，他对片仔癀弘扬中医药文化给予高度的 评价，并对片仔癀中药现代化给予了肯定。 片仔癀以其卓绝的治疗和调理保健的双重功 效而享誉海内外。由香港政府创新与科技基 金支持在香港中文大学开展的片仔癀保肝研 究取得积极进展，研究成果发表在世界著名 的丹麦《药理与毒理》杂志上，引起西方医 学界的关注；被列为国家863计划的片仔癀抗 癌研究也已取得重大进展；片仔癀作为肿瘤 辅助用药和治疗缺血性脑中风用药等的二次 开发研究也被列入国家重大科技支撑计划， 并获国家科技部资助。科技创新使得片仔癀 中医药文化传承成为有本之源，文化的弘扬 促进了片仔癀品牌的快速提升，带动公司产 品市场的拓展，取得了良好的效益。中华老字号漳州片仔癀药业传承500年来的 传统智慧，结合现代企业制度下的独特经营 风格，在时代变化中逐步演绎并完善片仔癀 品牌文化的核心价值理念。通过打造“片仔癀 特色文化”建设，片仔癀药业主营业务收入和 净利润持续快速增长，核心竞争力得到显著 提升，推动企业现代化的发展步伐。片仔癀 药业逐步形成以特色品牌名贵中成药及健康 产品生产经营为主体，以现代药品流通和特 色功效型日化产品、化妆品生产经营为两翼 的健康产业集团。片仔癀的攻守之道。一、产品过硬财务稳健片仔癀在护肝祛毒方面具有奇效，为国家 一级中药保护品种，工艺为绝密级保护、其 原料天然麝香在同类药物中有独家使用权， 具有独家垄断的特点。关于疗效我就不多说 了，各种资料上把它说得像桃花岛的“九花玉 露丸”，我觉得有些过了，但单单护肝祛毒的 疗效也足够笑傲江湖了。ROE一直比较稳定，近几年缓步提升 到20%以上，同时净利率也同步提升，并且 负债率一直在安全范围。各产品毛利率也保持稳定，尤其制药 71.10%属制药企业中等水平(中恒集团 76.90%, 云南白药66.61%，东阿阿胶70.83%, 天士力74.72%, 桂林三金77.72%)；药妆提升 至64%，进一步接近制药毛利；商业虽然不 是重点，但%的毛利还是很好的 （国药股份5.51%，云南白药6.39%，天士力 4.09%）。不过净利润和收入的增长就不好看 了，近两年稍有改善。二、制药业务稳定增长片仔癀消费习惯由历史传承，定位高端， 其消费需求具有一定刚性，稳定提价。但目 前CPI在低位的情况下，要大幅提价我觉得还 是有些阻力的，估计片仔癀业务有望通过每 年提价10%左右实现稳定增长。片仔癀不足之处是产量提升非常有限，这 点比阿胶茅台要差（估计未来两年来的产能 增加约为年均10%）。另外，片仔癀在总销 售收入中的占比已经下降到45%。我们把它与阿胶做一个对比，可以看 出虽然毛利率比阿胶稍高，但在总收入中占 比要比阿胶低很多（阿胶为84.67%）。所以，我认为片仔癀业务属于防守型的， 可以确保公司每年业绩稳定，但并不能期望 它攻城拔寨。三、日化药妆蓄势待发片仔癀药妆包括“国密养颜系列”、“国粹焕 颜系列”、“国色润颜系列”，主要还是强调含 国家绝密级配方片仔癀精华成份，对皮肤炎 症、斑点、黄气、各种痘痘，有着明显疗 效。日化公司主导产品是“金大夫”牌片仔癀 系列日化产品，包括片仔癀牙膏系列、片仔 癀花露水系列、片仔癀护肤品系列、片仔癀 爽肤粉系列、片仔癀茶枯洗发香波系列、片 仔癀沐浴露系列等七大类三十多种产品。片仔癀化妆品其实历史长达30年，只不过 之前占比太低，不受重视。在片仔癀产量受 限的情况下，这块业务不能仅仅锦上添花， 而应该独当一面，承担进攻的主力。在公司的十二五发展战略规划中化药妆的年增长率为57.7%，远高于其他业 务，可见公司对其寄予厚望。十二五主营业 务收入和利润发展目标，化妆品日化产品的 年销售收入力争达到5亿元。日化药妆虽然市场广阔，但这一领域 竞争异常激烈，是不折不扣的红海。我们看 一下年日化药妆的收入增长，平 均只有35.52%。公司的营销能否实现每年 50%以上的目标，现在看起来不确定性是很 大的，需要进一步观察。四、联手华润值得期待公司近年来净利率回升也很稳定，费用控 制很好。尤其是联手华润后，看得出公司有 积极的变化。由于华润网络很强大，我推测 公司商业流通领域将来会逐渐减少，公司的 十二五规划中已经将2015年药品流通业务收 入目标从10亿元调整为8亿元。由于商业部分 利润较低，这部分减少后公司的财务数据会 更好看。另外近年一季报显示销售费用大幅从前几 年的7%左右大幅提升至13%，接近翻倍。一 季报虽然收入微增，但毛利率（59.04%）、 净利率（33.84%)和净利润(36.72%)大幅增长 显示出这种积极变化，这也是近期片仔癀股 价表现较好的原因之一。五、体制缺陷营销不力受国企体制制约，管理层安于现状，的经 营意识不强，不求有功但求无过思想的通病 也较为明显，这从公司历年来普药业务停滞 不前的情况也可略见端倪。公司在化妆日化 领域已经做了几十年，化妆品经营不如上海 家化，日化领域更是远远不如几年前才开始 做创可贴牙膏的云南白药，说明还是有差距 的。片仔癀公司对于渠道营销，提升品牌影响 力的相关投入较少。片仔癀系列倒是不愁销 售，但要想在日化药妆领域发力，公司的渠 道和营销需要有脱胎换骨的改变才行。六、总结 总体而言，片仔癀的制药业务有较强的护 城河，是公司业绩稳定增长的有力保障。但 片仔癀系列受产能限制，量价齐升的幅度较 小，因此未来需要把进攻的重任交给日化药 妆。这一领域弹性很大，但竞争激烈，护城 河也不强，需要进一步观察。去年底联手华 润是一个积极的信号。片仔癀于7月16日上午在公司举行第二次临时 股东大会，就公司配股等方案进行审议，期 间公司董事长冯忠铭、董秘林绍碧还就投资 者关心的一些问题进行交流。有关问答内容 经过整理归纳后，我觉得主要有如下几个问 题需要厘清。一、海内外价差问题公司主导产品片仔癀的价格由原材料成本、 市场需求，以及产品数量决定。原材料价格 的变动主要看公司的库存情况，由于公司采 取的是成本平均法，因此有时一些原材料价 格虽然上涨较大，但对公司的影响并不大。 去年牛黄三七上涨幅度较大，麝香则相对平 稳，总体成本呈上升趋势，因而公司需要以 提价方式加以应对。片仔癀提价后海内外价格仍然存在一定差 距，这是因为海外市场的经营由代理商负 责，代理商除了需要支出销售费用外，还需 要支出渠道建设、广告宣传等相关费用。细 心的投资者也会发现，近年来海内外的价格 差距也在逐步缩小，这是由于公司产品是稀 缺资源，产能有限，公司通过价格调节海内 外销售比例，逐渐扩大国内市场的销售份 额，目前海内外的比例大约为6：4。海外的价格主要受到经济周期波动影响，国 内不同地区销售价格体系貌似混乱则是因为 不同地区的门店租金和人力成本等差异造 成，因此发达地区如北上广深的片仔癀销售 价格较贵，一些经济落后地区价格相对较低 是正常的，也不可能统一，但都有一个最低 销售价格，不能违反游戏规则。也因此，公 司对淘宝网等网店片仔癀锭剂销售价格低于 320元/每粒的情况表示质疑。二、麝香的来源和保障2005年以来，国家根据库存天然麝香情况， 实行天然麝香使用“三定方案”，即定企业、 定品种、定年使用量后，目前公司生产所需 的原材料天然麝香都来源于库存，但所谓 2015年库存天然麝香使用完毕是不确定的， 每个企业的库存情况不一样，有的可能提前 也有的可能推后。公司的麝香来源及保障主要有三个途径：一 是发展人工养殖，这方面国家扶持企业投 入，人工养殖的麝香使用不受配额限制，不 占原有材料额度，也就是说只要是通过人工 养殖生产的麝香，使用数量自行支配；二是 把国外资源合法利用到国内来，这方面目前 俄罗斯和蒙古麝香资源还很丰富，他们对麝 香的关注度也不高，但像俄罗斯，并不乐意 只做出口业务，而是要求把工厂一并设在俄 罗斯境内，由于片仔癀为国家绝密，国外生 产行不通，因此公司主要通过一些协会组织 去接触洽谈，争取打开引进通道；三是人工 麝香，这方面国家于95年批准企业以一比一 等同使用，但要求使用天然麝香的必须标注 野生动物标识，人工麝香则注明是人工的。目前公司的主导产品片仔癀采用的是天然麝 香原料，由于资源稀缺，公司的产能受到制 约。今后公司将持续加大人工养殖的力度， 但全国目前的圈养林麝种群只有5-6千头，野 外种群圈养国家法律又不允许，所以即使公 司想加大规模投入也没用，有力无处使。人 工养殖进展缓慢的另一个原因是繁殖进度较 慢，林麝大约每年以20-30%的速度繁殖，以 这样的速度要达到生产需求仍需要较长一段 时间。公司也在争取国家政策、技术和资金的支 持，其中最重要的是政策，避免受到干涉和 阻力；其次是技术，包括降低死亡率，提高 双胎率（目前70-80%）和泌香率。目前公司 也有在开展人工干预课题研究，并在养殖和 取香等技术上获得较大成功，但在疾病防治 方面仍无大的突破，所以总体进展不快，这 方面不能急功近利。三、人工麝香使用问题公司的片仔癀锭剂及胶囊所采用的原料一直 使用的是天然麝香，但以片仔癀作为原料使 用的则是采用人工麝香，也就是说做为投料 使用的片仔癀是用人工麝香制成的。公司的片仔癀系列产品复方片仔癀软膏、复 方片仔癀痔疮软膏、复方片仔癀含片，没 有“中国野生动物经营利用管理专用标 识”的，都是使用的人工麝香。以上三个品种 也是公司投入华润片仔癀合资公司的8个产品 中的三个，今后随着华润片仔癀公司产品销 售规模扩大，原料供应相应加大，生产能力 随之扩大，这块使用的都是人工麝香。公司的化妆品和牙膏日化产品含有片仔癀精 华成份，这里的片仔癀也是使用人工麝香制 造的，不是使用天然麝香。值得一提的是，据了解，目前由公司负责生 产，香港德盛行独家代理销售的片仔癀肝宝 虽然在香港注册标注的是人工麝香，但实际 仍然采用天然麝香作为原料。由于片仔癀肝 宝销量日趋扩大，消耗的天然麝香也随之加 大，占用公司的不少原材料资源。四、化妆日化销售问题大股东对公司有成长性要求，希望公司发展 更快，通过提升品牌做大化妆日化等衍生产 品。公司的化妆品定位在中端和中高端，原 来是通过专柜的形式，从一些二线城市开始 做起，这是因为公司的渠道及营销是短板， 缺少勇气和底气去与欧莱亚等外国巨头一线 品牌正面竞争，但自称营销策略得当，销售 增长情况较快。公司的牙膏是请专业策划公司设计的，目前 推广、投放、销售进展情况不如人意，主要 是原来考虑的是争取9月份进入KA大卖场， 但由于大卖场的新品进场一般是在第三季度 才启动，第四季度大专卖通过优胜劣汰后才 能进场，因此今年至今进展缓慢。目前公司正在与华润公司进行谈判，拟争取 进入华润1000多家超市投放市场。五、合资公司进展情况公司与华润合作成立合资公司主要是因为公 司营销有短板，这方面华润是强项，因此拿 出几个好品种进行合作，希望达到互补的同 时做大自己的销售规模，如牙膏通过华润超 市。公司投入华润片仔癀公司的8个品种市场 有空间前景看好，华润也做过尽职调查，前这8个品种仍为公司负责生产，华润片仔癀 合资公司负责销售，等到三年后合资公司取 得GMP后才正式交由合资公司生产和销售。对此，华润也有动力，因为按照承诺，合资 公司的销售目标是3年2亿，10年20亿，3年 目标完成后，市政府将与华润进行排他性股 权谈判，并在两年里取得实质性进展。若达 不到目标，华润也得主动放弃控股片仔癀。公司与台湾爱之味合资办厂，研发、生产凉茶护肝茶等功能性产品，之后还要找地建厂、生产许可认证等， 食品虽然不如药品要求严格，但估计也得半 年到一年后才有新产品问世。需要说明的 是，合资公司采用的是片仔癀的品牌和商 标，不是片仔癀，产品的生产由片仔癀公司 主导，销售则由爱之味负责。片仔癀的投资价值分析。任何一只股票，都有人看空，有人看多， 关键还是要通过数据和逻辑判断。一、效果 片仔癀不是万能药，这也是很多人看空的 原因之一。确实如此，并不是说国家绝密配 方就有用的，我们要通过数字说话： 1973年为 29.93万粒 1977年为 37.87万粒 1979年为 69.18万粒。 80年代，漳州制药厂共生产片仔癀 1705.04万粒，出口907.82万粒，占产量的 53.24%。其中： 1988年片仔癀产量最高，达245.06万粒， 出口148.42万粒。 1990年，漳州制药厂生产片仔癀184.33万 粒，出口77.92万粒 2003年上市前，年产200万粒 2009年，年产规模：204万粒 可见，从80年代开始，年销量就稳定在 200万粒，而且大部分都是出口的。这可以说 明，片仔癀的需求是实打实的，而且主要用 于出口也证明片仔癀的功效并不是吹的，华 侨、日本人，都比国内百姓识货。二、提价。“南京同仁堂药店，片仔癀3g一粒卖420 元，片仔癀胶囊卖200元。如是，那就不客观 了，想6、70年代一粒片仔癀比一瓶茅台酒还 贵（价格比为10：8），但现在两者市场价相 差五倍，难道有钱喝酒没钱治病？还有阿胶 80年代以来价格上涨了49倍，这又如何解 释？” “阿胶颗粒一大盒60元，可连续吃15天。片 仔一天的价格是250元，420元的片仔吃5次2 天不到的用量。再涨更没有人用得起，涨到 一粒可能吗？房价能永远涨吗？ 一个道理。” “茅台8元一瓶的时候很多人也是买不起， 现在涨到2000多还是有很多人买不起！片仔 癀也是！所以以后的价格是卖给有钱人的！ 你没钱现在可以买点股票放着，过个几年你 就能消费得起片仔癀了！片仔癀每粒涨到 不是梦，只是时间问题。只要你 有耐心一定能见到！” 首先，必须承认没有东西可以无限涨价。 那么片仔癀的涨价空间有多大呢？这么多年 来，片仔癀的涨幅比不上贵州茅台，说明与 参照物对比，片仔癀依然有很大的涨价空 间。其次，片仔癀与阿娇不一样，后者就是保 健品，价格涨太贵了，就没人用了，毕竟保 健功能相对来说需求刚性较差。但是片仔癀 可以治重病，国外进口药很多都是几万一 支，片仔癀300元一颗贵吗？最后，片仔癀并不是面对每个人的，它年 产才200万颗，相对中国和东南亚人口来说太 少了，这么多人口基数，再提价都有人吃。 保守估计，我认为片仔癀至少可以卖上千 元一颗。这也就是茅台的价格而已。救命药 上千一颗，贵吗？三、公司规划 2015年净利润目标调整为5.5亿元。 如果按照这个很保守的公司5年规划计算， 100亿市值几乎是没有风险的。四、化妆品和日化 我们先看看化妆品公司及其控股子公司日 化公司历年来经营情况。 营业收入从2003年的800万到2011年的7 千万，差不多年年都在增长，当然增速很 低，毛利率稳定在60%上下。（ 60%毛利率很重要，像医药商业部分只有个 位数的毛利率就比较麻烦了） 这个就说明了，公司的日化产品至少还是 有潜力的，以前营销这么烂，它都能稳定增 长。如果以后营销上轨了，那么销量绝对会 迅速增加。五、化妆品和日化的功效。首先，我们要说明片仔癀的化妆品是历史 悠久，功效已经得到验证的。 “旗下的皇后牌片仔癀珍珠膏自1981年投入 市场后，以其独特的护肤养颜、祛斑、抑制 消除粉刺、皲裂等卓越功效远销海内外，出 口日本、韩国、东南亚、英、法、德、美等 国家和港澳台地区，被誉为“美容精品”“21世 纪无法复制的美容瑰宝”。30年来销量突破 2000万瓶，出口创汇数近千万美元。” 这就说明，珍珠膏已经被国外人群验证， 它的功效是可以保证的，中国人不信同胞， 但相信老外。 其次，背靠片仔癀，我们可以认定，日 化，化妆品和牙膏都是可以保证功效的。比 起其他杂牌厂家做这些药妆，片仔癀自然是 名门贵族了。六、化妆品和日化的营销定位 产品好，还得营销好，特别是日化和化妆 品。 营销最关键的就是定位，你的产品适合于 哪些客户群，你的独特卖点是什么，你想在 消费者心中留下什么心智？ 片仔癀化妆品独含国家绝密级配方片仔癀 精华成份，对皮肤炎症、斑点、黄气、各种 痘痘，有着明显疗效。当初其策划凯纳的考 虑是：1、黄种人肤色本身偏黄，尤其在成熟女性 中，祛黄是美白的一个必要步骤；2、美白是一个巨大、永恒的市场，要在这个 红海中找到属于片仔癀的蓝海市场；3、片仔癀对去黄气、缓解暗黄、斑点有明显 疗效，功效能支撑；4、与片仔癀本身功效对接，可以充分发挥片 仔癀药企背景特色。因此，片仔癀化妆品的定位是“安全、健 康、天然、时尚、集东方智慧、适合黄种人 美肤的现代化妆品”，以“国家绝密级配 方”的“国”为整个产品线的“魂”，推出针对女 性特殊护理、特色护理、基础护理的新三国 系列产品——国密养颜系列、国粹焕颜系列、 国色润颜系列和360°精准美肤，以及三大系 列下13个小系列70余款单品。以“黄种人美 肤，国粹片仔癀”为品牌广告语，以“一祛 黄，二提亮，三美白，三步养出真美白”为产 品广告语，并于2010年5月签约金鹰奖双料 视后海清代言，实力打造民族化妆品领军品 牌。 片仔癀深养型牙膏与传统牙膏有着本质的 不同，充分发挥了片仔癀清热解毒、凉血化 瘀和消肿止痛的独特功效优势。独创的3D渗 透养护科技，能将牙膏中的有效成分极细小 化，在提升稳定性，保证养分活性的同时， 还能促进有效成分深入渗透至牙龈，对口腔 真正起到“深入养护，深层全方位呵护”的作 用，不仅能从根源处强化牙龈健康，而且能 做到减少牙龈问题的出现，实现真正意义上 的“立体深养”。其中，明星产品牙火清牙 膏，能有效缓和因口腔上火而出现的牙龈问 题，并能有效解决熬夜上火、饮食上火、烟 酒上火、压力上火以及气候上火等五大牙火 难题，同时其所含配方能有效强健牙齿，提 升牙周健康水平，养护口腔健康，起到护龈 固齿的作用，因此产品自推广销售以来得到 市场的肯定和好评。 我认为片仔癀的化妆品业务是很有前途 的。对于这类快消品，消费者洞察是第一位 的。产品定位首先要符合消费者需求，同时 产品的定位需要能够被产品的功效支撑，不 能是无源之水，空白白话。片仔癀化妆品定 位祛黄，牙膏定位清火，这两个定位都是最 符合中国消费者需求的，而且也是片仔癀的 独特功效。祛黄可以看成美白的一个细分市 场，但又有所区别，首先这个更适用于亚洲 人种，其次，祛黄的需求比美白的需求更加 刚性，也就是说，有暗黄，斑点的目标人 群，它们最急切的需求首先是祛黄，然后才 是美白，就像人吃饭一样，先考虑吃饱，才 考虑吃好，祛黄是雪中送炭，美白是锦上添 花。片仔癀对于祛黄的功效显著，因此定位 于祛黄市场，应该是再好不过的了。牙膏的 定位清火，虽然这个定位其他很多中药牙膏 也有，但是只有片仔癀是明确定位于这个需 求的，更加聚焦，更加容易形成消费者心 智。上火是中国人独有的概念，但这个概念 的存在之广泛，又是远远超过我们想象的， 这相当于是我们文化中与生俱来的东西，王 老吉的成功，田七牙膏的成功，无不证明了 清火，去火对于中国人来说的重要性。片仔 癀牙膏凭借专注于清火这个定位，以及它更 加强大功效，更容易被消费者验证，我相信 它可以在牙膏中击败其他竞争对手，成为清 火牙膏的第一品牌。七、原料的风险 原材料的稀缺成为片仔癀公司未来发展的 最大瓶颈之一。 我们首先可以考虑防御性，麝香库存最早 在2015年核销完毕，所以2015年之前我们可 以认为没有这个风险。 其次，即使麝香库存消耗完毕，到时片仔 癀可以大幅提价，基于它的救命功效和稀缺 性，我认为大幅提价的空间存在，可以以价 换量。对于日化，化妆品，可以用人工麝香 代替，毕竟对于日化品，没有哪个厂家会用 这么贵重的原料。这是完全可行的。 其实是片仔癀的 定位问题，如果定位好了，原料稀缺根本不 是缺点，反而是优点： “目前而言，天然牛黄仍然具有无可替代 性、极度稀缺性的特点。即使天然麝香问题 取得重大进展，在天然牛黄极度稀缺的天然 屏障下，片仔癀产量仍然没有爆发式增长的 可能性。因此，我认为市场上普遍的瓶颈论 根本站不住脚。稀缺是原材料给予这一片仔 癀国宝神药的天然属性！市场上片面批评公 司养麝基地进展过于缓慢，成效过于微弱， 显得不务正业，片面呼吁解决所谓“瓶颈”问 题的言论，我可谓之为“逆天而行”，显然没 有对片仔癀原材料问题进行深入研究。笔者 认为，市场人士及片仔癀公司，不该把原材 料紧缺问题当做公司发展瓶颈，而应换个思 维，既然没有解决的可能性，何不充分利用 这一天然属性做足文章？充分“做足稀缺、做 足国宝、做足品牌”是片仔癀公司在扩大市 场、壮大公司（或许先用“普及化”）的道路 上，片仔癀更多的应该是作为一个品牌，而 非一个单纯的药物。借助片仔癀无可辩驳的 神奇治疗效果、历史文化价值等等，在“片仔 癀”“国宝”这一强大光环之下形成一系列相关 的产品群。若如此，则所谓的原材料瓶颈将 不复存在，反而成为片仔癀发展壮大的巨大 天然优势和契机！国宝熊猫可以环游世界成 为世界宠儿，为什么？因为熊猫既稀缺又可 爱，同时具有极高的文化蕴藏和民族象征 力！这些不正是国宝神药片仔癀所拥有的 么？同是国宝，熊猫能成为世界宠儿，片仔 癀作为一个国宝级品牌最起码应该做到红遍 大中华！” 片仔癀应该高端化，像奢侈品一样卖。凭 啥国外的LV包卖那么贵，中药中的瑰宝卖这 么便宜？八、管理层 普遍认为公司的管理层比较平庸，不过我 认为事情要辩证的看。 以下是某博友的观点： “很多朋友对片仔癀大股东变更为漳州市九 龙江建设有限公司充满期待，我反认为这不 是个好消息，或者说就是个烂消息。 如果对zf事务比较熟悉的应该知道，目前 地方zf最热衷的就是搞城市建设，每个地方zf 基本都为此搭建了3--5个投融资平台，漳州 当然也不会例外。漳州市九龙江建设有限公 司就是漳州市为了城市基础建设搭建的三大 平台之一。看一看漳州雄心勃勃的几大工 程：“十大基础设施与民生项目工程：沿海大 通道、厦漳第二跨海通道、厦漳城际轨道交 通、漳州军民合用机场、“三馆一中心”项 目”等，哪一个不是动辄数百、数千亿的项 目？东部省会级城市一年财政总收入也就400 亿左右，地级市就更少。漳州基建的钱从哪 里来？三大投融资平台就是干这事的！要不 全国的地方债危险怎会成为超过房地产的“定 时BOom”呢。三大平台中漳州国投公司主要 处理开发区的资产及老国企一些残留问题， 没什么油水；漳州发展的爹漳龙实业估计也 是借款满身，也没什么戏；唯一能被银行和 资金大佬相中的就是这个握有优质股权的九 龙江建设有限公司。 九龙江建设有限公司的董事长是沈志平。 沈志平是谁？沈志平是漳州市财政局局长。 一个财政局长担任集团的董事长，其任务一 目了然。 我之所以说不是好消息，就是看到了大股 东根本对产业经营和商业管理不感兴趣，感 兴趣的就是盯着它的股权圈钱，以支撑漳州 基建巨大的资金缺口。这对片仔癀本已糟糕 的管理和机制无异于雪上加霜。片仔癀公司 的机制变革和营销创新将因大股东集团的“不 务正业”而缺少外力的推动和监管，前景黯 淡；片仔癀公司甚至还可能面临资本运作的 风险（这种资本运作是大股东为圈钱而做， 漳州zf绝不可能将视为金娃娃的股权让出， 因此战略性资本的进入是黄粱一梦）；片仔 癀的正常资金压力也将会猛然加重。” 我的看法：国投公司的主要功能是开发区的资产及老 国企一些残留问题的处理，漳龙实业侧重基 础设施领域，九龙江建设则有望成为国资参 股的产业项目或与央企实现产业对接的投融 资平台。 结合片仔癀与华润的合资项目，可以作证 九龙江建设是定位于国资参股的产业项目或 者有央企实现产业对接的投融资平台。漳龙 实业侧重基础设施领域，说明漳州zf不会将 九龙江建设用于城市建设，而是作为未来重 点产业投融资的平台。这个定位对于片仔癀 应该是利好而不是利空，因为这将使片仔癀 管理层更加有动力做好公司业绩。九、业绩转折点。再好的产品，如果公司没有开始行动加大 营销，也无法产生收入。 我们看公司最近的动作： 1、换新代言人，从海青变成王艳，拍广告 片。我看了它的广告，说实话做得一般。但 不管怎么样，这是一个信号，公司下决心做 大销量。 2、与华润合资 可以说明，华润是看好公司的产品的。其 次，与华润这个巨头联手，片仔癀肯定更加 容易成功。 3、营销合作 片仔癀牵手夸克展开品牌定位顾问合作。 在中国，借用外脑，也就是营销咨询公司， 是消费品牌成功的几乎充分必要条件之一。 “夸克将重点辅导片仔癀企业完成“片仔癀”的 品牌定位，并协助华润片仔癀确定旗下核心 产品的功能定位。”二线产品 公司与华润医药合作成立中外合资公司， 公司持股49%，并投入8只产品（茵胆平肝胶 囊、护肝片、心舒宝片、金糖宁胶囊、复方 片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀 痔疮软膏、片仔癀润喉糖）。 这里边茵胆平肝胶囊、金糖宁胶囊等都是 很有价值的二线品种。 金糖宁和广州药业的消渴丸一样，是少数 可以用于糖尿病的中药。 就连片仔癀润喉糖，做好了都很有想象 力，当然，广药潘高寿也有，还有其他不少 品牌的润喉糖。关于二线产品，片仔癀还有个动 作：与台湾爱之味股份有限公司合资办厂， 研发、生产与销售片仔癀凉茶、护肝茶。
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