新三板做市商交易放出天量：日交易额突破4亿大关
摘要而时间迈入2015年之后，选择做市交易方式的企业依旧不少，做市标的的总数量达到了170家。而这一数量仍在迅速翻新，每隔几天就有企业公告转变交易方式。
　　3月4日，新三板做市商交易放出天量，全交4亿元。而该交易日个股的表现也让市场一片欢呼，有5家公司的涨幅超过20%，其中的涨幅更是达到了30%，而另外34家公司股价涨幅超过10%。
　　回首新三板做市制度诞生后的近半年，其从沉寂到突飞猛进地发展让人大吃一惊。
　　去年8月25日，全国中小企业股份转让系统(简称“股份转让系统”)做市转让方式正式实施。
　　然而，在做市商制度上线当天放出8000多万交易量之后，无论是转变为做市商交易方式的企业数量还是做市交易的表现均跌入低谷。
　　不过，在沉寂数月之后，从2014年12月开始，先是转变做市交易方式的企业数量开始井喷，紧接着便是迈入2015年之后，做市商每日的交易额开始拉开与协议转让方式的交易总额的距离。
　　直至上周五(2月27日)，做市转让成交金额为1.69亿元，协议转让成交金额为9516万元。做市交易的成交金额创出了阶段新高，并远远超过了协议转让的成交金额。此后，做市交易继续突飞猛进。
　　一位研究员表示，自2015年以来，随着新三板做市企业家数的增加，以及做市企业交易活跃度的提高，做市交易每日的成交金额已平稳地站上了亿元大关，做市交易也成为了新三板市场的主流交易方式，原来做市交易和协议转让平分天下的局面已被打破。
　　而截至3月4日，新三板上采用做市交易的企业数量为170家，这个比例占新三板企业数量的9%，并且还在持续升高，做市商交易方式由以前的少数派逐渐变为新三板的“香饽饽”。
　　近三月掀热潮
　　3月4日新三板的涨幅比A股毫不逊色，一家投资新三板机构的人士开心地告诉记者，其旗下的产品投资做市企业已经赚了近两倍的收益。
　　除了股价的涨幅之外，选择做市交易方式企业的数量也开始井喷。根据21世纪经济报道记者统计的数据，除了去年8月第一批43家企业之外，去年9月、10月、11月三个月加起来仅有35家企业选择了做市转让方式，但是这一情况在去年12月开始发生变化，接近2015年年关，48家企业将协议转让方式变更为做市商转让方式。
　　而时间迈入2015年之后，选择做市交易方式的企业依旧不少，做市标的的总数量达到了170家。而这一数量仍在迅速翻新，每隔几天就有企业公告转变交易方式。
　　而新三板上越来越多的优秀企业也在考虑做市这一交易方式。目前已经宣布的或者在走流程变更交易方式的企业中便有此前新三板第一高价股、17家券商打算为其做市的联讯证券，此外，互联网公司、小贷公司鑫庄农贷也有意尝鲜做市商交易制度。
　　“协议转让和未来将推出的集合竞价都不是新三板这个市场独有的，但做市转让正是这个市场或是说这个交易所和其他交易所最不同之处。如今，在前几批企业和券商已经尝到做市商制度的甜头之后，自然后来的企业会用脚投票跟进，做市商热潮到来是迟早的事。”北京一家券商做市部门的负责人对记者说。
　　做市商诱惑
　　那么做市的热潮源自何处呢?
　　事实上，做市商制度一直被股转系统认为是新三板的核心，其一位内部人士对记者说，集合竞价的引入是为了丰富交易方式，但新三板的重点以及特殊之处正是做市商。
　　长城证券副总经理郭志强告诉记者，一个企业要想和市场接轨，必须采用做市转让方式。这是因为，一方面协议转让方式很难提高股票的流通性。再者券商买入股票，通过对企业未来前景的判断给出一个合理的价格，这对投资者也起到一个引导作用。
　　郭志强进一步表示，挂牌企业不选择做市商就如同一个企业没有银行贷款，一个企业没有银行贷款可能是因为企业现金流充足，但另一方面也可能说明银行根本不想贷给它们。
　　一位做市部门的人士对记者说，企业选择做市转让方式，一是通过交易能够得到相对公允的股票价格，这对银行未来给该企业贷款也有借鉴意义。二是交易活跃，流通性得到提高，方便企业引进投资者。三是增加股权分散度，对未来连续竞价有一定帮助。而券商选择企业也说明企业本身质量不错。
　　事实上，前期选择做市商的一些企业确实已经尝到了甜头。例如，，古城香业等数家企业，后续被多家券商补充做市，仅给券商做市筹码这一项便融资数千万乃至过亿。
　　古城香业的董秘王坤还告诉记者，公司在转为做市转让方式后，股票的流通性得到了提高，交易日趋活跃，而公司做市定增的价格也随之提高。
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什么是做市商交易，以及做市商的优势所在
　　什么是做市商和做市商制度?
　　做市商制度，也称庄家制度或造市商制度，是国际成熟市场中较为流行和普遍认同的一种市场交易制度。通俗地说，所谓做市商制度是指，做市商持有某些股票或债券或其他金融产品的存货，并以此承诺维持这些股票和债券或金融产品的双向买卖交易，这些维持双向买卖交易的商家就是做市商。
　　做市商制度是交易报价制度的一种。我们熟悉的集合竞价（交易所）制度和做市商制度是两种交易报价制度。我们现在证券市场上采用的是集合竞价制度,由买卖方各自提交买卖委托,经过交易中心对委托价格汇总撮合后完成交易。而做市商制度是指证券交易的买卖价格均由券商(称为做市商)给出,投资者按照做市商报出的买卖价格和数量作出自己的买卖决定。
　　注意,投资者在这里只是被动接受做市商报出的价格,而做市商报出的是双向的价格，也就是对于同一个股票而言，做市商既报买入价，也报卖出价。所有投资者的交易对手都是做市商。做市商报出价格后,就有义务接受投资者按此价格提出的买卖要求。换而言之,做市商必须有足够的证券和资金,用来满足投资者买进或卖出证券的要求。
　　（一）做市商制度的功能
　　做市商制度已有几百年的历史，它在金融市场所起的作用已获得各界共识：做市商制度具有活跃市场、稳定市场的功能，依靠其公开、有序、竞争性的报价驱动机制，保障市场交易的规范和效率，是市场经济发展到一定阶段的必然产物，是提高市场流动性和稳定市场运行、规范发展市场的有效手段。
　　具体而言，做市商制度具有下列三方面的功能：
　　1、增强市场的流动性和活跃性。
　　由于投资者的交易对象就是做市商、交易价格就是做市商报出的价格,投资者无需担心提交的委托找不到交易对手。正是通过做市商不断的进行双向报价并时刻准备接受交易,使得证券的流动性得以维持。
　　2、平抑市场投机
　　当市场出现过度投机时，做市商通过在市场上与其他投资者相反方向的操作，努力维持价格的稳定，降低市场的泡沫成份。当股市过于沉寂时，做市商通过在市场上人为地买进卖出股票，以活跃市场带动人气，使股价回归其投资价值。由于做市商的报价一般都在监管部门的规定范围内,每只股票一般都有若干家做市商,在报价上形成竞争,而做市商的报价一般都以价值估算为基础,因此严重偏离其内在价值的过度投机现象,当有所抑制。
　　当市场买卖力量严重失衡时(比如买盘远远大于卖盘),做市商可以并且有义务加入势单力薄的一方(比如出售自己的库存股票),迅速改变市场供求状况,从而抑制过分投机。在多个做市商情况下,每家做市商的成本是不一样的,报出的价格也就不一样,这就形成了一种竞争。最终使得各家做市商报出的价格趋同,价差减小。实力弱的做市商就会被淘汰出局。
　　3、监市。
　　在做市商行使其权利，履行其义务的同时，通过对做市商的业务活动监控市场的变化，以便及时发现异常及时纠正。在新兴的证券市场，这是保持政府与市场的合理距离，抵消政府行为对市场影响惯性的有益尝试。
　　（二）做市商具备的条件、应尽的义务及享有的权利
　　正因为做市商制度具有上述功能及调节买卖盘不均衡状况、随时保证提供买卖双向价格的特点，决定了其功能实现的前提条件是拥有高素质的做市商。做市商的选择比较严格，只有那些运营规范、资本实力雄厚、规模较大、熟悉市场运作，而且风险自控能力较强的商家才能担当。
　　一般来说，做市商必须具备下述条件：
　　1、具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的标的商品库存以满足投资者的交易需要。
　　2、具有管理商品库存的能力，以便降低商品库存的风险。
　　3、要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的标的商品，并有较强的分析能力。
　　做为做市商，其首要的任务是维护市场的稳定和繁荣，所以做市商必须履行“做市”的义务，即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下，随时承担所做证券的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。
　　针对做市商所承担的义务，同时也要享有以下特权：
　　1、资讯方面，享有交易者的所有买卖盘的记录，以便及时了解发生单边市的预兆。
　　2、融资融券的优先权。为维护市场的流通性，做市商必须时刻拥有一大笔筹码以维护交易及一定资金作后盾，但这并不足以保证维持交易的连续性，当出现大宗交易时，做市商必须拥有一个合法、有效、低成本的融资融券渠道，优先进行融资融券。
　　3、一定条件下的做空机制。当市场上大多数投资者做多时，做市商手中筹码有限，必然要求享有一定比例的做空交易，以维持交易的连续。
　　4、减免税收。做市商交易频繁，同时承担买进卖出的双方交易，为买而卖，为卖而买，在买卖差价中赚取利润，势必要求减免税收税。
　　美国做市商制度的实施状况
　　做市商制度已被许多成熟证券市场广泛采用，其中美国的“全美证券协会自动报价系统”（NASDAQ系统）及其场外市场堪称最成功的典范。美国实行的是证券交易所的专业经纪人制度和场外市场的做市商制度并行的交易方式，其中做市商在场外市场交易的主要对象是债券和非上市股票，通过NASDAQ系统将分散在全国各地的6000多个做市商联系在一起，并可迅速提供在各地场外市场交易的近7000种股票和债券的买价和卖价，提供统一的清算和监控，此外，还编制NASDAQ系统的股票价格指数。
　　在NASDAQ市场上市的公司股票，最少要有两家以上的“做市商”为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的“做市商”往往达到40－45家；平均而言，NASDAQ市场每一种证券有12家“做市商”。
　　由于做市商提供买卖双向报价并随时准备交易，使投资者不用担心没有交易对手，从而极大地方便了投资者。美国在证券交易所上市的股票有1800多种，而在场外市场交易的股票和债券却有7000种之多，NASDAQ系统极大地方便了场外市场的交易，促进了它的发展，使之成为证券交易所的有益补充和完善。
　　在NASDAQ做市商制度下，买卖双方无须等待对方的出现，只要有“做市商”出面承担另一方的责任，交易便算完成。这对于市值较低、交易次数较少的证券尤为重要。
　　美国NASDAQ做市商的双向买卖价是如何得出的
　　由于做市商需要承担调节买卖指令不均衡、随时保证提供买卖双向报价的做市责任,对做市商的资金、实力、价格分析、风险控制能力都有严格审批制度。做市商的报价都是基于对基础证券的价值估算、做市的成本(包括指令处理成本、存货取得的成本、资金的成本、信息的成本等等)、市场的供求平衡状况综合得出买卖价格的。
　　由于做市商的报价必须是连续的,因此实际报价是由电脑根据做市商的价格计算程序自动生成(program-trading)的。每个做市商的报价终端和中央报价系统相联接。比如美国的NASDAQ市场上,所有做市商的终端和NASDAQ系统主机联结,从而通过NASDAQ系统向投资者发布自己的报价信息。
　　如果某证券不是垄断做市商形式,那么很显然,做市商的利润,就来自于自己报出的买卖价差。比如某股票,做市商同时报出3元的买价和3.1元的卖价(对投资者而言就是3元的卖出价、3.1元的买入价),则做市商的利润就是0.1元/股。当然,为了防止做市商为了追求利润最大化而任意扩大买卖价差,甚至出现做市商“隐性合谋坐庄”的现象,
　　做市商的买卖报价有一定的制约规定
　　以美国为例,在纳斯达克上市的股票,采用多元做市商的形式,规定至少要有四家做市商共同为其做市,以防止垄断价格现象；全美证券交易商协会定期发布最大买卖价差范围,做市商的每天报价不能超出该价差范围,一般不超过证券价格的5%。违规做市商禁入市场20天。
　　在芝加哥期货市场上,指定做市商(DPM)所负责期权合约价格的报价也规定明确范围：如果合约询价低于2美元时,买卖报差价不得超过0.25美元；当期权合约询价在2至5美元时,买卖报差价不得超过0.45美元；当合约询价在5至10美元时,买卖报差价不得超过0.5美元；当期权合约询价在10至20美元时,买卖报差价不得超过0.8美元；当合约询价大于20美元时,买卖报差价不得超过1美元。
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白银做市商交易机制是什么意思
摘要：现货白银交易所是通过做市商交易系统自动控制和监管的，并且无法操控价格，做市商不能主动买卖，只能根据客户需要随时提供买卖。
做市商交易机制是什么意思?
现货白银交易所是通过做市商交易系统自动控制和监管的，并且无法操控价格，做市商不能主动买卖，只能根据客户需要随时提供买卖。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。功能：调节买卖盘不均衡状况、随时保证提供买卖双向价格的特点。
做市商是国际通行的交易模式，相比撮合它能维持市场的流动性，保持价格的稳定。做市商是未来中国金融发展的一种趋势，对国家的金融市场发展有很大的推动作用。做市商简单来说是引进资金实力强大的第三方，所有的客户都是和第三方在交易，如果客户多空平衡，那实际是客户和客户在交易，如果多头大大高于空头，那做市商就要调高价格，以减少多头，增加空头，让市场归于平衡。
相比大家比较熟知的股票，股票是撮合交易，详细点讲就是，假如股票要跌了，你想卖必须需要有人接手你才可以卖的掉，等你感觉可以抄底了，想买的时候，也必须要有人肯卖你才有机会得手。而现货白银是不需要的，随时买卖都可以，省去了中间的一个周转。这也是相比股票而言，现货白银市商交易体制的一大优势。
3，国内现状
目前，国内交易平台是现货白银的没有定价权的，因为中国国内黄金白银交易量相对国际来说很小，所以中国对黄金白银没有定价权，国内做市商就不能调整价格，只能跟着国际报价在走，哪怕是所有人都做多，那也要接下所有多单，如果行情是大涨的，那做市商就亏，所有客户都大赚，反之行情大跌，所有客户亏损，做市商大赚。这也是国内现货白银交易市场的风险和收益所在。因为中国对金银没有定价权导致畸形的中国做市商模式，此次3.15被央视理解成了对赌。其实对于投资者来说是公平的，重点是方向判断，方向对了赚钱，错了亏钱。而国际现货白银同样做市商交易机制，可以算做市商。
4，市商的对冲行为
对冲是指在两个相关市场同时进行两笔方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易，这种对冲模式可以避免因价格波动而受到经济损失，达到商品保值的效果。一般情况下交易所风险控制范围内的应该是不会选择对冲。特殊情况下，会拿到国际市场对冲避免不必要的风险。
      
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什么是做市商制度
　　本周三，上海证券交易所有关人士表示，将从六个方面拓展业务创新，其中之一就是“以一级交易制度为基础，适时建立真正意义上的做市商制度”，从而把做市商这个话题重新提到了台面上来。　　什么是做市商制度呢?它和我们现在的交易制度有什么区别?交易所为何看中做市商制度?它对证券市场将产生什么影响?我们请专业人士为大家介绍。　　简单说，做市商制度是交易报价制度的一种。　　集合竞价和做市商制度是两种交易报价制度　　我们现在证券市场上采用的是集合竞价制度，由买卖方各自提交委托，经过交易中心对委托价格汇总撮合后完成交易。　　而做市商制度是指证券交易的买卖价格均由券商(称为做市商)给出，投资者按照做市商报出的买卖价格和数量作出自己的买卖决定。注意，投资者在这里只是被动接受做市商报出的价格，而做市商报出的是双向的价格，也就是对于同一个股票而言，做市商既报买入价，也报卖出价。所有投资者的交易对手都是做市商。做市商报出价格后，就有义务接受投资者按此价格提出的要求。换而言之，做市商必须有足够的证券和资金，用来满足投资者买进或卖出证券的要求。　　做市商的双向价是如何得出的　　由于做市商需要承担调节买卖指令不均衡、随时保证提供双向报价的做市责任，海外市场对做市商的资金、实力、价格分析、风险控制能力都有严格审批制度。　　做市商的报价都是基于对基础证券的价值估算、做市的成本(包括指令处理成本、存货取得的成本、资金的成本、信息的成本等等)、市场的供求平衡状况综合得出价格的。　　由于做市商的报价必须是连续的，因此实际报价是由电脑根据做市商的价格计算程序自动生成(program-trading)的。每个做市商的报价终端和中央报价系统相联接。比如美国的NASDAQ市场上，所有做市商的终端和NASDAQ系统主机联结，从而通过NASDAQ系统向投资者发布自己的报价信息。　　如果某证券不是垄断做市商形式，那么在多个做市商情况下，每家做市商的成本是不一样的，报出的价格也就不一样，这就形成了一种竞争。最终使得各家做市商报出的价格趋同，价差减小。实力弱的做市商就会被淘汰出局。　　很显然，做市商的利润，就来自于自己报出的买卖价差。比如某股票，做市商同时报出3元的买价和3.1元的卖价(对投资者而言就是3元的卖出价、3.1元的买入价)，则做市商的利润就是0.1元/股。当然，为了防止做市商为了追求利润最大化而任意扩大买卖价差，甚至出现做市商“隐性合谋坐庄”的现象，各国都对做市商的报价有一定的制约规定。　　以美国为例，在纳斯达克上市的股票，采用多元做市商的形式，规定至少要有四家做市商共同为其做市，以防止垄断价格现象；全美证券交易商协会定期发布最大价差范围，做市商的每天报价不能超出该价差范围，一般不超过证券价格的5％。违规做市商禁入市场20天。　　在芝加哥期货市场上，指定做市商(DPM)所负责期权合约价格的报价也规定明确范围:如果合约询价低于2美元时，买卖报差价不得超过0.25美元；当期权合约询价在2至5美元时，买卖报差价不得超过0.45美元；当合约询价在5至10美元时，买卖报差价不得超过0.5美元；当期权合约询价在10至20美元时，买卖报差价不得超过0.8美元；当合约询价大于20美元时，报差价不得超过1美元。　　做市商制度是如何产生的　　海外市场上，做市商制度出现于30多年前，当时主要用于场外交易(OTC)、创业板交易的股票，由于这类股票尚不够去主板上市的标准，风险相对较大。为了使交易能够顺畅地进行，做市商制度应运而生，以美国NASDAQ最为典型。　　随着高速度、低成本的电子交易方式的普及、以及为了防止做市商过度操纵股价，同时为了充分发挥做市商制度活跃交易、增强流动性的优点，目前国际资本市场的交易制度出现集合竞价和做市商制度混合的趋势。　　我国在金融领域对做市商制度也作过系列尝试:成立于1990年12月的原“全国证券交易自动报价系统”(STAQ)曾经试行做市商制度；2000年3月银行间债券市场推出双边报价业务，颇具做市商制度雏形；2002年4月，郑州商品交易所推出了小麦期货指定交易商制度，不过指定交易商只需完成规定的成交量与持仓量，并没有双边报价的责任；随后郑州商品交易所在期权开发过程中制定了《郑州商品交易所期权做市商管理办法》。日，外汇交易中心引进包括中行等9家银行作为外汇交易做市商，作为对人民币汇率制度改革的配套交易制度改革。随着目前证券市场上创设权证的推出，备兑权证(做市商制度)已经如箭在弦，每个做市商单独发行备兑权证、使用不同的代码、维持权证的理性活跃交易指日可待，而进一步把试点经验铺开到个股上也是大势所趋了。
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什么是做市商制度
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