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培训机构2014年二级建造师、监理工程师火热报名中
来源：木依南
时间： 00:55
2014年二级建造师、监理工程师炽热报名中
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十大机构预测2014年机会：新兴产业仍是热点
作者：罗辑 康熙
第1页:东兴证券王凭：看好军工、农业、环保
第2页:银河证券秦晓斌：关注安防、消费等方向
第3页:首创证券王剑辉：挖掘改革红利新股成长
第4页:西南证券张刚：关注国资背景的重组股
第5页:国都证券肖世俊：看好信息消费新兴产业
第6页:乾阳投资何辉：消费、环保为明确标的
第7页:德邦证券张俊：布局消费+电子信息
第8页:从容投资黄锦林：新能源、农业值得关注
第9页:铭远投资陆炜：看好大健康与国企改革
第10页:湘财证券朱礼旭：关注环保、军工、券商
制图 王晓庆
　　2013年已到尾声，2014年大幕即将开启。土地改革、国企改革、产业结构调整、IPO重启、扩容等等政策将在2014年蜂拥而至，是布局蓝筹还是，是政策选股还是估值选股？这让投资者眼花缭乱。《金融投资报》采访多位知名策略分析师、经理，其重点推荐了军工、环保、以及新兴产业和国企改革中的潜藏机会。
　　王凭：
　　看好军工、农业、环保
　　“2014年A股投资不仅需把握结构还需要把握节奏。”东兴证券首席策略分析师王凭告诉记者。
　　“2013年A股所具有的交易性在2014年来看，整体有所下降。”王凭分析道，2013年年初A股市值为28万亿，年末市值为27.6万亿，但A股70%的出现上涨，30%出现下跌的股票分布在金融、地产、白酒、周期性板块。也就是说，场内没有增量资金的情况下，通过上述4个板块下跌所蒸发的市值转换到了其余的70%股票上。根据上述情况的分析，那么2014年的又会怎样？“上述四大板块持续下跌的空间较小，除非有增量资金进入，不然2014年将不会持续2013年的态势。而从流动性来看，无论是债务困局还是M2预期与2013年不会有太大差距，而债市的活跃以及IPO会导致资金分流，所以整体来说，不考虑T=0、401K计划、QFII扩容等不确定因素的存在，2014年A股交易性下降，乐观预期是，上涨股票或在50%左右。所以，2014年投资者还需要进一步对于结构和节奏进行把握。”
　　在上述判断下，2014年上半年将压力较大，不过在2014年第一季度由于“”、春季躁动等习惯性交易性机会集中期的存在，相对于第二季度又将较为活跃。此外，王凭还进一步提到，“板块方面，券商、农业、军工、环保都是可以看好的布局标的。但在具体操作上，券商由于处于估值低点，目前可以进行布局，环保也可以长期持有，下跌后是布局时机，此外军工和农业具有较强的波动性，需要投资者进行波段操作。”
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上交所10日就启动沪港通试点举行网络新闻发布会。上交所表示，对A股市场而言，沪港通的关键不单是引入资金活水，更重要的是以开放促发展，通过对接发达市场，倒逼实现迈向成熟市场的目标。经过近20年的发展，内地股票市场已发生根本性变化，已具备恢复T+0的条件。上交所将配合监管部门积极推进对现有T+1交易制度的研究评估，在防控风险的基础上开展试点。
完善交易机制
从交易机制差异来看，目前沪港市场最明显的区别是股票T+0交易制度。上交所表示，香港市场实行T+0交易、无涨跌幅限制等与国际成熟市场接轨的一套交易机制。从国际经验来看，T+0能活跃市场，提高流动性，显著地提升市场定价效率。T+0回转交易机制一直是上交所重点研究推进的创新，沪港通的推出无疑将加快内地市场在这一领域的探索。经过近20年的发展，内地股票市场已经发生了根本性变化，市场规模和流行性大幅提高，专业机构投资者占比大幅提升，证券市场国际化程度不断提高，监管制度不断完善，已经具备了恢复T+0的条件。沪港通开通后，投资者的需求将对完善内地证券市场交易机制形成推动作用。上交所将配合监管部门积极推进对现有T+1交易制度的研究评估，在防控风险的基础上开展试点。
对于市场关注的制度套利和跨境监管问题，上交所表示，在交易制度层面，不必担心两地市场在交易时间、交易日和交易机制等方面差异可能带来的制度套利。原因在于，沪港通采取闭环交易机制的安排，沪港两地市场的运作实际上是完全独立的，两者之间根本没有可能形成系统性的套利渠道和机制。对于A+H股票而言，由于目前A股和H股不能相互转换，投资者通过沪股通买入的A股并不能在香港市场转换为H股卖出，因此，A股和H股之间并不存在套利机制。近期市场出现的AH股价差收敛现象主要是由投资者的预期推动，而并非真正的直接套利行为造成。
加快改革创新
上交所表示，总体来看，沪港通将从三方面对上海股市产生深远影响。
首先，沪港通将为市场注入增量资金，长期利好大盘蓝筹，促使A股估值体系更加合理。其次，沪港通将改善内地市场投资者结构，转变市场投资理念。再次，沪港通将加快内地市场的改革创新，促使两个市场在监管制度、交易机制、产品创新等各个方面相互借鉴，共同进步。例如，在产品方面，香港证券市场的产品体系非常完整，内地股票市场主要是现货市场，衍生品只有一个沪深300股指期货。两个市场联通后，两个市场差异的对比将有助于加快内地市场的改革创新，有助于ETF期权等产品的尽快推出。
沪港通试点开始后，上交所将结合实践情况不断评估试点效果，不断改进和完善试点工作，并以试点为契机，继续深入思考资本市场双向开放和促进人民币国际化这一重大课题。未来上交所将继续加快实施国际化战略，积极扩大上交所的开放度。务实推进交易所跨境合作，积极参与上海自贸区建设，建立面向国际的金融资产交易平台。积极推进上交所指数在国际主要交易所挂牌，推进将A股市场纳入境外主流指数。加快跨境ETF发展。继续完善和丰富沪港通机制，提升服务国际投资者的水平和能力，加大国际推介力度，以“国际一流交易所”为目标而努力。（本报记者&周松林）上交所将开展T+0试点&详解T+0对券商及股市影响(附股)
每日经济新闻
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&&沪港通下周一启动&上证所将开展T+0试点
&&经过7个月的磨合、筹备和测试，沪港通开通时间终于确定。
&&昨日（11月10日），证监会官网发文称，沪港通将于日（下周一）正式启动。
&&由于沪港市场在交易机制等方面存在诸多差异，沪港通开通后，更多与国际市场接轨的投资者涌入A股，会否促成内地证券市场交易机制的完善？对此，上证所昨日在沪港通新闻发布会上透露，经过近20年的发展，内地股票市场已经发生了根本性变化，已具备了恢复T+0的条件，“我们会配合监管部门积极推进对现有T+1交易制度的研究评估，在防控风险的基础上开展试点。”
&&沪港通交易时间正式公布
&&昨日上午，证监会官网刊登中国证监会与香港证监会联合公告：为促进内地与香港资本市场共同发展，中国证监会、香港证监会决定批准上证所、港交所、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点（以下简称沪港通），沪港通下的股票交易将于11月17日开始。
&&《每日经济新闻》记者注意到，自今年4月10日，沪港通试点获得证监会批准以来，沪港通推出时点一直受到市场高度关注，当时两地证监会联合公告称，“从公告发布之日起至沪港通正式启动，需要6个月准备时间。”
&&今年5月，媒体根据上证所向券商会员单位发出的通知推测，沪港通最快于今年10月推出，也印证了此前公告说法。8月6日，港交所行政总裁李小加公开表示，沪港通具体推出的日期会由监管机构公布，预期会提前两个星期发布。优先选择星期一推出，以让市场作更多准备。
&&进入10月，市场神经高度敏感，对每周五证监会例会中透露出的蛛丝马迹特别留意。在沪港通日益迫近的利好带动下，港交所（00388，HK）和两地一众券商股开始发力上冲。10月13日和27日一度成为市场呼声最高的两个时点，然而，随着预期落空，上述个股也一度陷入回调。彼时，资本利得税以及一些相关细节尚未完全准备好被认为是沪港通延后的主因。
&&昨日的联合公告显示，目前，沪港通交易结算、额度管理等相关业务规则、操作方案及监管安排均已确定，技术系统准备就绪，市场培育和投资者教育取得良好结果，并制定了有针对性的应急预案。
&&公告提到，中国证监会、香港证监会已就沪港通项目涉及的跨境监管合作原则和具体安排达成共识，并签署了《沪港通项目下中国证监会与香港证监会加强监管执法合作备忘录》，以加强双方执法合作，采取有效行动，打击各类跨境违法违规行为，维护沪港通正常运行秩序，保护投资者的合法权益。
&&公告还称，中国证监会、香港证监会已订立监管合作安排和程序，及时妥善处理试点过程中出现的重大或突发事件，确保两地投诉渠道的开放和诉求的有效便捷处理。两地已就沪港通投资者教育达成合作安排，继续做好沪港通投资者教育和投资知识传播工作。
&&上证所：已具备恢复T+0条件
&&距离沪港通开通不足7日，据上证所昨日消息，沪港通试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币，参考交易标的证券268只，首批参与会员共89家。
&&随着沪港通相关准备工作落实，沪市A股呈现低估值蓝筹股逐渐受到市场青睐、市场活跃度大幅提高以及投资者参与度明显提升三大趋势。
&&目前港股市场实行T+0交易、无涨跌幅限制等交易机制，沪港通会否促成上证所加快实施特定范围的T+0机制？上证所方面表示，经过近20年发展，内地股票市场发生了根本变化，市场规模和流通性大幅提高，专业机构投资者的占比大幅提升，证券市场国际化程度不断提高，监管制度不断完善，已经具备了恢复T+0的条件。沪港通开通后，投资者的需求将完善内地证券市场交易机制形成推动作用，“我们会配合监管部门积极推进对现有T+1交易制度的研究评估，在防控风险的基础上开展试点。”
&&港股约60%投资者是机构投资者，其中海外机构投资者占到40%。这也给市场带来疑虑：个人投资者参与沪港通会不会面临困难，比如额度被机构投资者挤占等。上证所表示，沪港通额度对于全体参与者是一视同仁的，交易所明确禁止恶意占用额度，所有投资者可以在客户端得到每日额度信息，并在收市后获得总额度信息，订单一律按价格优先和时间优先原则确定订单成交顺序，不存在机构投资者订单优先成交情况。
&&此外，记者留意到，在昨日的联合公告最后，监管机构特别提到，市场各方应利用好正式启动前的时间，进一步做好准备工作，确保沪港通试点顺利开展。
&&为做好港股通上线准备，上证所昨日已就“做好港股通通关测试和上线工作相关事宜”向会员单位发出通知，定于11月15日开展港股通通关测试。测试主要内容为港股通交易申报、成交返回、行情等业务。为使测试顺利进行，要求会员特别注意港股通的当日净可买入额度，不得恶意高价申报，也不应虚设资金大笔申报。香港方面同样在进行最后的备战，港交所表示，本周六会进行沪港通推出前测试，为期半日，测试沪股通及港股通交易。本周内，参与沪港通券商必须提交所有文件的确认及提交保证金。投资者方面，有需要的话，亦要向其经纪签订相关客户协议。（每日经济新闻&孙宇婷）
&&沪港通助力A股上攻&T+0或成就大牛市
&&昨日，上证指数大涨2.3%放量创出新高。证监会宣布沪港通于11月17日通车；一带一路对外输出过剩产能，银行、钢铁等大盘蓝筹股枯木逢春。新高后A股走向何方？有机构人士向《投资快报》记者表示，风险正在聚集，出货成紧要任务；不过市场不乏乐观人士，认为沪港通助力A股上攻，2500点成下个目标。此外，上交所昨日下午表态称A股已具备了恢复T+0的条件，市场分析称这或将成就A股的彻底变革及大牛市。
&&一路一带概念继续大涨
&&国家主席习近平8日在互联互通伙伴关系对话会上宣布，中国将出资400亿美元成立丝路基金。习近平提出，以交通基础设施为突破，实现亚洲互联互通的早期收获，优先部署中国同邻国的铁路、公路项目。昨日，一路一带概念继续大涨，基建、钢铁、港口航运及新疆、陕西、广西等区域板块多只个股涨停。
&&申银万国认为，中国推行“一带一路”将提升境外直接投资，开辟海外市场，扩大产品出口，消化过剩产能，破除贸易壁垒，最终确立符合中国长远利益的全球贸易及货币体系。在该计划带来的投资机会中，高铁、核电、工程机械、建筑工程、港口运输被市场看好，其中中国的高铁技术一流成本较低，在竞争中有明显优势，使得中国的高铁有可能大规模走出去。核电也有望成为紧随高铁之后的第二个出海行业，今年以来，国家高层出访时多次推销中国的高铁和核电，其中10月初，欧盟批准了英国欣克利角核电站建设项目，该项目由中国核电企业持股约30%至40%，随着核电走出去的逐步发酵，核电板块的估值有望得到不断提升。
&&新高后A股走向何方？&T+0或成就大牛市
&&沪港通将为市场注入数万亿的资金，蓝筹股成为市场的亮点。受到沪港通试点将于11月17日开通的利好消息影响，昨日收盘，上证指数收于2473.67点，涨幅2.30%，创业板指数收于1514.82点，跌幅0.51%，市场二八风格较为明显。老股民老张表示，昨日上证指数一颗大阳线收盘，反弹创两年来的新高，光头阳线预示后期还有创新高的动能，关注2500点压力。
&&分析师邢星也表示，目前这种上涨势头，势如破竹，已经是个大转折。不再像07年时的状况，而是具有相当稳健和基础性。毫不夸张的说，向3000点进发无疑问，毕竟蓝筹股充满改革的大题材、蓝筹股充满低估值体现，翻一番、翻两番都是有可能的。
&&此外，上交所昨日还通过官方微博召开沪港通网络新闻发布会称，经过20年的发展，我国股票市场发生了根本性变化，专业机构投资者占比大幅提高，证券市场国际化程度不断提高，监管制度不断完善，已经具备了恢复T+0的条件。市场分析人士认为，该消息无疑利好券商，券商股继续加速上涨是大概率事件。沪港通的意义就是促进A股T+0，A股没有T+0就不会有彻底的变革，没有变革就不可能有真正的牛市。
&&招商证券赵文利：沪港通概念行情将继续
&&昨日，招商证券有关负责人向《投资快报》记者表示，港股通交易权限开通已进入实施阶段，客户可通过临柜及自助方式开通沪港通权限。自助方式包括：通过网上交易（下载版和网页版）、手机、安卓PAD、iPAD完成业务开通和交易，另外电话委托也支持客户进行港股通交易。
&&关于沪港通概念及后市行情，招商证券首席策略师赵文利博士认为，沪港通起到了加速资金回流大盘股、促进价值股和周期股风格转换的作用，此轮行情行至目前，主要得益于基本面、政策面和资金面（内外）的完美结合。由于行情演进的先决条件（资金流入和政策预期支持下的估值修复）齐备，沪港通概念行情将保持持续的赚钱效应。如何挖掘相关标的？“基本可以概括为：一是A/H折价、二是相似板块/公司的估值落差、三是近似板块/公司的深层次挖掘三个步骤。”赵文利说。
&&8日，广发基金公司副总经理朱平公开表示，“中国股市很有可能进入持续几十年的上涨周期。因为中国已经很快成为全球最大的经济体，而且中国的产业机构和美国一样是全产业结构。当你的经济主导权在你自己手里的时候，你只要保证人口的稳健增长，不断地创新，你的国家经济会不断增长。这个是新的周期，新的行业受到空前关注。如果我们把今年的股市购并去掉了，把没业绩的反弹去掉，计算机去年涨70%，今年仍然涨了50%，这些行业的表现是非常明显的。”
&&“关注新行业，从需求层面来说，新周期的投资机会来自三个方面，一个是新的需求，新的消费和新的投资，二是与美国共同主导的互联网革命、智慧地球，三是中国成为世界主要大国，需提供国际公共产品、资本、安全和投资场所。从行业上看，估值修复后以下行业会有更好的发展和业绩增长，医疗、新药、新现代服务、计算机、新传媒，消费类电子、集成电路、新能源、环保、军工、互联网。”（投资快报&黄敏）
&&T+0再引热议&详解T+0对券商及二级市场影响
&&周一下午，上交所通过官方微博召开沪港通网络新闻发布会。上交所表示，沪港通推出加快内地在T+0领域的探索，目前A股已经具备恢复T+0的条件，未来会配合积极推动和研究评估，在防控风险的基础上开展试点。
&&“T+0”对券商影响几何？
&&中信建投认为，实行“T+0”交易制度后，回转交易占市场总成交量的比重应当会超过20%，暨“T+0”将给市场带来20%/80%=25%以上的增量交易。按经纪业务占券商总收入40%粗略计算，“T+0”将给券商带来25%*40%=10%的增量收入。
&&我国证券历史上的“T+0”
&&1992年5月、1993年11月，上海证券交易所和深圳证券交易所先后实行“T+0”。日，上交所实行“T+0”交易规则，引发股市暴涨。1993年11月，深交所也实施“T+0”交易制度。日，沪深两市的A股和基金交易改回“T+1”交收制度，并一直沿用至今。2001年12月沪深两市B股也从“T+0”调整为“T+1”。
&&日，上交所取消涨跌幅限制，并实行“T+0”交易制度。这对于当时只有10几只A股的证券市场来说无疑是“火上浇油”，5月20日上证指数收于616点，21日暴涨至1265点，单日涨幅达105.36%。至5月25日，上证综指更是登上1420点的高峰。股市开始上演暴涨暴跌的过山车行情。5月26日、27日上证综指连续两日暴跌，上证指数从1429点最低探到823点，收盘仅回到1193点。随后，新股接连上市，股指也持续下行。
&&上交所在日实施T+0
&&日，深交所也取消“T+1”，实施“T+0”交易制度。经过一年的洗礼，这时股民对于深市实施“T+0”制度较为冷静，暴涨暴跌局面并没有出现。
&&深交所在日实施T+0
&&1995年1月起，上交所恢复“T+1”交易制度，至2月份，上证指数由648点最低下跌至534点，跌幅接近20%。不过在此之后，又展开反弹，回升至年初的点位。
&&沪深两市在日停止T+0
&&中信建投对1992年5月和1995年1月，沪市A股的两次交易制度改革后的交易量变化情况进行了统计，发现沪市A&股在1992年5月由“T+1”改为“T+0”交易后一个月日均交易额较上月增加了64.86%，而在1995年1月A&股交易由“T+0”改为“T+1”后一个月日均交易额较上月下降了71.01%。
&&深圳市场的情况与沪市基本一致。深市A&股在1993年11月由“T+1”改为“T+0”交易后一个月日均交易额较上月增加了16.72%，而在1995年1月A&股交易由“T+0”改为“T+1”后一个月日均交易额较上月下降了76.39%。
&&海外市场“T+0”情况如何？
&&“T+0”在国际上是一项通行制度，主要的海外市场都允许采用“T+0”回转交易，如纽约证券交易所、NASDAQ、伦敦证券交易所、东京证券交易所、香港交易所等。在一些国家和地区，仅允许在信用交易账户内进行“T+0”回转交易，而禁止在现金账户进行回转交易，比如美国和我国的台湾地区。美国禁止在现金账户进行回转交易，而允许投资者在信用交易账户进行回转交易，并对“T+0回转交易”的频繁交易者有严格的监管和限制：比如在5个交易日内进行过4次或4次以上回转交易，且回转交易次数占这5个交易日内总交易次数达6%以上，就被认定为“典型回转交易者”，美国证监会要求“典型回转交易者”账户最低净值为25000美元，若净值不够，将无法使用“回转交易融资购买力”，并对其采取特别的监管措施。
&&兴业证券:业绩大增源于机制&海西概念持续发酵
&&兴业证券&601377
&&研究机构：国泰君安证券&分析师：赵湘怀，王宇航&撰写日期：
&&维持增持评级，公司2014&年前三季度营业收入/归母净利润分为别为34.0/10.8&亿元，同比增加46%/85%，对应EPS0.21&元，其中三季度归母净利润4.7&亿元，同比增加116%，业绩超市场一致预期。
&&公司定增完成后加大在自营投资和信用交易等创新业务投入，布局私人财富管理和机构业务，全年ROE&有望提至11%。上调2014-16&年盈利预测至0.27/0.34/0.46&元，比上次调增61%/43%/47%，上调目标价至8.1&元，对应2014&年PE30&倍（中型券商平均水平）。
&&战略突出信用交易，自营实现逆转。（1）经纪业务份额保持在1.6%，三季度佣金率下滑至0.063%，扩张信用交易将减轻佣金率下滑压力。
&&（2）信用交易规模提升。9&月底两融规模增至79&亿元，较年初增长77%。公司目前杠杆已扩张至2.9&倍，业内属较高水平。后续业务发展尚需行业杠杆限制放宽及营业部扩充。（3）自营弹性提高。公司是上市券商中债券投资占比之比最高公司之一，受益于债券市场牛市，前三季度投资收益增长约91%，年化收益率约8.4%。（4）资管规模壮大。参股的南方和控股的兴业全球基金三季度规模提至约&亿元，均进入行业前十，大资管格局凸显。（5）市场机制提升投行潜力。公司已本年完成IPO&项目2&例，尚有15&个项目在审。
&&平潭新设另类投资公司，受益于海西发展战略。振兴福建符合国家安全战略，海西多层次资本市场与财富管理空间广阔。公司已参股海峡股权交易中心，将在平潭设立另类投资公司，受益海西主题机会。
&&核心风险:投资风险，融资风险，经纪业务风险。
&&华泰证券:积极触网带动份额提升&但佣金率下降
&&华泰证券&601688
&&研究机构：海通证券&分析师：丁文韬&撰写日期：
&&【事件】
&&华泰证券2014年前三季度实现营业收入71.8亿元，同比上升32.26%；实现归属于母公司的净利润26.45亿元，同比上升42.07%，对应EPS0.47元。归属于母公司的综合收益28.12亿元，同比上升40.11%。截至2014年9月末，公司净资产381.6亿元，对应BVPS6.51元。
&&【点评】
&&自营收入大增带动业绩大增:公司前三季度共实现归属于母公司的净利润26.45亿元，同比大幅上升42.07%，主要受益于自营投资收入的大幅增长，IPO开闸带来的承销收入增量，以及资管规模扩张带动的资管业务收入增加。公司收入结构趋于均衡，经纪业务占比下降3个百分点至39%，利息收入占比上升至22%，自营、投行、资管分别贡献22%、10%、3%的收入。
&&传统业务:经纪市场份额提升但佣金率大幅下滑，自营、投行收入大增:公司积极发展网络经纪业务，13年四季度推出了万三佣金的网上开户，14年4月公告了与网易的合作。截至9月末股基成交额65709亿元，同比大增55%，市场份额提升至7.7%。但佣金率也因此延续大幅下滑趋势至0.043%，导致经纪业务收入同比微降1%。受益于股市债市的双双回暖，公司自营业务收入大幅增加152%。投行业务承销规模增加带动收入增加82%，公司IPO项目储备充足，预计将持续为公司带来业绩增量。
&&创新业务:信用业务规模持续快速提升:截至三季末，公司融资融券余额311.43亿元，同比增加83%；14年以来股权质押市值达350亿元，超2013全年2.64倍。信用业务规模的快速扩张带动利息收入增加，前三季度实现利息收入15.51亿元，同比增加28%。公司信用业务仍是未来业绩增长和ROE提升的主要动力。
&&【投资建议】
&&公司拥有庞大的客户量，在行业佣金下滑的大背景下，公司主动出击网络业务，未来如何平衡营业部和网上业绩将是关键。维持增持评级。预计公司年净利润分别为35亿、37亿元，对应EPS为0.62元、0.67元。目前股价对应14年动态PE15倍，动态PB1.4倍，公司估值安全边际高，给予公司6个月目标价9.90元，对应14PB1.5倍。
&&风险提示:权益市场低迷；佣金率下滑。
&&国金证券:证监会核准其收购粤海证券、粤海融资
&&国金证券&600109
&&研究机构：平安证券&分析师：缴文超&撰写日期：
&&国金证券11月3日发布公告称证监会核准公司收购粤海证券及粤海融资有限公司，根据公司之前4月19日公告，此次交易涉及金额为1.9亿港元。
&&平安观点:
&&国金、粤海同为涌金旗下金融资产:根据国金证券14年4月29日发布的公告，国金证券的控股股东长沙九芝堂（集团）有限公司的执行董事——涌金系的元老魏锋亦是粤海证券和粤海融资的控股股东BestonManagementLimited的董事，因此，此次收购也可视为涌金系整合其旗下资产的行为。
&&粤海证券、粤海融资业务简况:粤海证券持有香港〈证券及期货条例〉规管下的第1、2、4、6及9类牌照，可从事证券交易、期货合约交易、证券投资咨询、企业融资、资产管理等业务。公司2013年的资产总额8.6亿元，营业收入0.27亿元，净利润-83万元，公司的牌照齐全，业务规模较小。粤海融资的主营业务是为粤海证券的客户提供融资服务。公司2013年的资产总额是0.33亿，营业收入为713万，净利润为8万元。
&&增资扩股动作频频，收购成效有待观察:国金证券继14年5月12日发行可转债募集资金25亿后，又于9月30日发布公告拟通过非公开增发募集不超过45亿元的资金。我们认为，一系列增资扩股的行为有利于公司资本中介等业务的开展和后续的融资。而公司收购粤海证券、粤海融资，一方面有利于公司开展海外业务，但另一方面，由于粤海证券和粤海融资的业务规模较小，因此对于公司的业务发展有多大的正效应尚有待观察。
&&投资建议:国金证券14年前三季度营收同比增长53%，归母净利润同比增长133%，公司业务发展良好，公司今年增资扩股动作频频，募集资金利于公司业务开展，维持公司“推荐”评级。
&&风险提示:互联网业务的同业恶性竞争、自营业务收益率的波动性。
&&长江证券:传统业务依赖度仍偏高&估值并不便宜
&&长江证券&000783
&&研究机构：瑞银证券&分析师：潘洪文，崔晓雁&撰写日期：
&&3Q&净利润环比增长61%，但对经纪、自营依赖度仍偏高
&&公司1-3Q&营收31.11&亿元、同比+37%，净利润12.27&亿元、同比+51%，其中3Q&净利润环比增长61%，使得公司1-3Q&ROE&升至9.39%、同比升2.83&个点。前三季度经纪/&投行/&自营/&资管/&利息收入占比分别为38%/9%/30%/4%/17%，公司对经纪+自营依赖度仍偏高。
&&市场环境显著回暖，自营、投行和资本中介驱动收入高增长
&&受益于股市债市优异表现，1-3Q&公司投资收益9.26&亿元，同比+39%；股票和债券投行均进步明显，实现收入2.89&亿元、同比+418%，是业绩增长重要原因。资本中介为公司业绩增长另一驱动因素。公司1-3Q&佣金率0.072%、同比降10.6%，降幅好于预期，1-3Q&经纪收入11.97&亿元，逆市同比+10%。
&&资产负债表扩张速度超预期，融资融券、股权质押业务规模增长亦超预期
&&去年公司管理层换届，创新业务发展落后。今年2Q&以来公司发行两期共45亿短融、50&亿公司债获批，资产负债表扩张速度超预期。充裕资金支持下，9&月末两融余额109&亿元、股权质押规模约31&亿元，增速超出我们预期。
&&估值:未来业绩不确定性大、估值并不便宜，维持“卖出”评级
&&考虑到市场持续回暖且创新业务增长超预期，我们将公司2014-16&年EPS&由0.25/0.29/0.32&元上调至0.30/0.33/0.36&元。基于分部估值法，将估值滚动至2015&年，目标价由5.23&元上调至6.04&元，对应2015-16E&P/E18.2x、16.9x，2015E&P/B&1.93x。我们认为公司对经纪和自营依赖度仍偏高，未来业绩不确定性大，考虑到目前股价对应2015&年20x&P/E&估值并不便宜，维持卖出评级。
&&光大证券:估值便宜、集团改革助力公司协同反转
&&光大证券&601788
&&研究机构：申银万国证券&分析师：何宗炎&撰写日期：
&&投资要点:
&&行业:日均交易额与融资融券余额创历史新高，预计全年行业净利润增加36%。近两个月以来，随着市场的上涨，近2个月以来市场的日均交易达3245亿元，创出历史新高，融资融券余额突破6000亿元，行业净利润大幅增加。2012年以来证券行业在业务、政策监管、市场等方面均作了大量的放松和创新，为行业的发展奠定坚实的基础。
&&受816事件影响公司估值便宜。2013年受816风险事件的影响，很多机构投资者将光大证券调出股票池，导致公司股票过度下跌，日至日，上证指数上涨7%，证券指数上涨9%，而光大证券下跌19%；公司当前估值仅1.4倍。
&&816影响消除，公司摆脱过去，转入全面加速发展期。公司自营业务资格恢复，816事件风险资产处置完毕，亏损已计提充分，影响消除。公司经纪业务、投行业务、融资融券业务市场份额全面回升。公司以较低的成本发行了70亿元的次级债补充净资本，增加负债提升杠杆。同时公司对未来战略逐步清晰，改变当前以通道业务、牌照业务为主的发展路径，改为以客户为中心的发展路径，打造零售证券、财富管理、投行、机构证券和资产管理五大业务板块，提升公司核心竞争力。
&&光大集团重组改革助力公司与集团内其他子公司协同发展。中国光大集团重组改革方案已获国务院批准，改制后，即由财政部、汇金公司控股中国光大集团股份公司，中国光大集团股份公司控股中国光大银行、光大证券等子公司；财政部、汇金公司、光大集团、光大银行股权关系终被全面理清，光大集团北京、香港两个总部无法并表的问题也就此解决完毕。光大集团由一种“松散的集团共同体”，变为一种“充分发挥联动效应的集团体系”。光大集团的股权改革将更好发挥光大证券与其他兄弟公司的协同发展作用。
&&上调至“买入”评级，不调整盈利预测，预计未来6个月有35-40%空间。公司当前PB估值仅1.4倍与行业整体1.95倍形成鲜明对比，随816影响逐步消除，公司业绩将逐步反转，集团改革也将助力公司快速打造综合金融服务集团，这将大幅提升公司估值，预计修复至1.8-1.9倍PB较当前有35-40%空间，上调至“买入”评级，给予公司年EPS分别为0.35元，0.48元和0.59元，对应当前股价的PE分别为29倍、21倍和17倍。
&&广发证券:投行与双融业务大幅增加&杠杆大幅提升
&&广发证券&000776
&&研究机构：申银万国证券&分析师：何宗炎&撰写日期：
&&2014年前三季度公司营业收入同比增加29.07%，归属上市公司股东净利润同比增加31.87%，符合预期。2014年前三季度公司实现营业收入81.17亿元，同比增加29.07%；归属上市公司股东净利润30.41亿元，同比增加31.87%；归属于上市公司股东的净资产369.61亿元，同比增加7.72%，加权ROE为8.48%，同比上升1.64个百分点。
&&佣金收入占比仅35%，投行、融资融券和资产管理业务收入大幅增加。经纪业务净收入28.11亿元，同比增加4.23%，收入占比34.63%；投行业务净收入12.09亿元，同比增加290%，收入占比14.89%；资产管理业务净收入5.18亿元，同比增长267.38%，收入占比6.38%；自营业务净收入26.13亿元，同比增长11.91%，收入占比32.19%；三季末融资融券余额为353.48亿元，同比增加114.37%，利息净收入9.34亿元，同比增长21.93%，收入占比11.51%。
&&公司净利润率逐步提升；杠杆水平大幅增加。营业利润率为48.28%，同比增长1.69%，归属于母公司所有者的净利润率为37.46%，同比增长0.79%，总杠杆为4.09倍，同比增加0.97倍，剔除客户保证金之后的杠杆为2.86倍，同比增加0.68倍，有效杠杆（剔除客户保证金和自营负债）为2.26倍，同比增加0.5倍。
&&维持“增持”评级。公司创新能力处于行业前列，ROE水平显著高于行业，随着公司有效杠杆水平的不断提升，公司将面临负债渠道和监管的制约，我们预计公司可能会启动增发股权融资。维持“增持”评级，上调2014-16年盈利预测至0.68元、0.80元和0.88元，分别增加19%、38%和35%，对应当前股价的PE为16倍、14倍和12倍。
&&招商证券:投行与双融业务大幅增长
&&招商证券&600999
&&研究机构：申银万国证券&分析师：何宗炎&撰写日期：
&&投资要点:&2014年前三季度公司营业收入同比增加48.15%，归属上市公司股东净利润同比增加60.08%，符合预期。2014年前三季度公司实现营业收入65.72亿元，同比增加48.15%；归属上市公司股东净利润25.33亿元，同比增加60.08%；归属于上市公司股东的净资产403.09亿元，同比增加51.52%，加权ROE&为4.58%，同比上升0.58个百分点。
&&投行、资产管理、自营和融资融券业务收入大幅增加。经纪业务净收入23.74亿元，同比增加9.60%，收入占比36.12%；投行业务净收入8.04亿元，同比增加256%，收入占比12.23%；资产管理业务净收入2.83亿元，同比增长106.57%，收入占比4.31%；自营业务净收入18.08亿元，同比增加32.65%，收入占比27.51%；三季末公司融资融券余额为344.91亿元，同比增加120.43%，利息净收入12.77亿元，同比增长153.88%，收入占比19.43%。
&&公司净利润率逐步提升。营业利润率为48.31%，同比增长4.33%，归属于母公司所有者的净利润率为38.54%，同比增长2.85%，总杠杆为3.26倍，同比增加0.12倍，剔除客户保证金之后的杠杆为2.29倍，同比增加0.18倍，由于公司增发融资，有效杠杆略有下降，当前有效杠杆为1.65倍，同比下降0.3倍。
&&维持“增持”评级。公司增发后，净资产规模大幅提升，为今后开展资金类业务打下坚实的基础。上调2014-15年公司EPS&盈利预测至0.6元、0.72元，分别增加11%和20%，对应目前股价的PE&为19倍和15倍，维持“增持”评级。
&&太平洋:自营业务表现优异&资本中介型业务爆发式增长
&&太平洋&601099
&&研究机构：银河证券&分析师：赵强&撰写日期：
&&核心观点:
&&1.事件公司发布了2014&年三季度报告。
&&2.我们的分析与判断1）业绩增速继续冠绝上市券商，杠杆率仍有大幅提升空间。
&&截止2014Q3，公司共实现营业收入8.74&亿元，同比增加120.41%；归属于上市公司股东净利润3.50&亿元，同比增加343.44%；EPS0.114&元，同比增加137.50%；&ROE&同比大幅增加4.31&个百分点，达到7.94%，业绩增速继续冠绝上市券商。截止三季末，公司总资产杠杆率为1.59，剔除客户资产后的杠杆率仅为1.20，由于定增因素主动杠杆率较年初下降了14.72%；目前&公司正在申请发行不超过10&亿元的公司债以期进一步利用充裕的加杠杆空间。
&&2）经纪业务市场份额保持稳定，债承发力投行业务增长1.38&倍。
&&公司2014Q3&的股基交易市占率约为0.23%，与去年同期持平，市场份额保持稳定；归功于今年三季度市场交易活跃度整体同比大幅增长42.4%，公司报告期内经纪业务收入达到了1.02&亿元，实现同比增幅32.85%。投行业务方面，尽管公司在三季度没有完成股权融资项目，但凭借其在债券承销方面的收入实现了净收入0.16&亿元，同比增长1.38&倍；目前公司IPO&项目有效在会数量为5&单。
&&3）自营业务保持优异表现，资管业务稳步开展。
&&公司三季度实现自营业务投资收益约2.33&亿元，较去年同期大幅增长了3.01&倍；截止2014Q3&期末自营业务规模为27.33&亿元，较2014H1小幅减少了6.28%；据此估算的公司单季度自营业务年化投资收益率达到了17.60%，持续了今年以来的优异表现。2014Q3&公司资产管理业务净收入0.13&亿元，由于去年同期低基数的原因，同比增幅达到90.07%。
&&4）两融业务规模单季度爆发式增长，资本中介型业务总体发展迅猛。
&&公司自今年取得两融业务牌照以来资本中介型业务取得了长足的进步。截止三季度末，公司两融余额达到10.03&亿元，单季度增幅高达3.05倍；公司单季度实现利息净收入0.93&亿元，同比增幅高达3.43&倍。此外，公司三季度末买入返售金融资产的余额达到了35.26&亿元，较今年初大幅增长了3.77&倍，主因为股票质押式回购业务规模同样爆发式增长。
&&3.投资建议。
&&我们认为公司作为极具特色的区域型小券商，今年明确迎来了业绩拐点，自营业务及资本中介型业务的表现尤其突出，因此维持“推荐”评级，并大幅提高此前的盈利预测至&年摊薄EPS0.139/0.28&元。
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