中国股市改头换面还需加把火_股市评论_新浪财经_新浪网
中国股市改头换面还需加把火
　　专家论调
　　从新政的内容和不断提升的市场预期来观察，证监会深谙市场监管之道，今后证券行业的发展可能体现出“三重三轻”，即重监管轻审批、重运作轻进入、重事后轻事前，这将给证券公司的日常运营带来重大变革。
　　业内瞩目的证券公司创新发展研讨会于5月7日、8日在京召开。监管层与各证券公司主要负责人共聚一堂，商讨未来中国证券行业的发展大计。自郭树清执掌证监会以来，连串的新政为中国证券市场带来耳目一新的变化，证券市场改革也一跃成为中国改革的焦点领域。这一届面向“十二五”的证监会，应将证券市场的正常化视为新时期的使命，从根本上扭转中国证券市场重融资轻投资的格局。目前看来，证券市场改革正沿着这个方向发展，而且推进速度超过预期。
　　股改新政切中业界七寸
　　在一连串的股改新政中，最值得称道的是证监会的执行能力。从强制分红，到打击内幕交易，再到完善市场结构与交易制度，还有更难啃的内部人事换岗，证券市场改革雷厉风行，说到做到，几套组合拳打下来，一扫市场对改革的疑虑和轻视，既收束了人心，也起到了立威的作用。时至今日，恐怕再没有人敢不把证券市场的改革当回事，郭树清主席的言论也成为市场瞩目的风向标。
　　在前述研讨会上，郭主席再度放出狠话，体现了一以贯之从严治市的决心，先谈新股发行改革，证监会将以最严厉的手段打击人情报价，甚至可以修法，再强调证券公司责任感，敦促证券公司采取最严格、最严厉的措施，强化诚信责任和法律意识，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返。
　　可以说，郭主席对证券行业的劝诫与警告毫不留情地打中了业界的七寸。内幕交易、人情报价、利益输送、监管套利等，是长期以来中国证券市场的痼疾，其间利益盘根错节，证监会身为监管者，能直视挑战，把话摊开了讲，已可视为一种进步。证券市场的玩法将面临质变。
　　问题的关键仍在于执行，新时期的中国证券市场能否真正改头换面，还取决于证监会是否能落实所说的政策，不因阻力而虚与委蛇，不了了之。这也是近些年来中国改革迟迟未能推进的主要原因。当前中国证券行业将迎来历史最好时期，财富的增长令社会对资产管理的需求大幅上升，利率及汇率市场化改革以及对外开放程度的整体提升也为金融创新创造了良好的条件，在这种背景下，证券行业应牢牢抓住发展的机遇，而这离不开市场与监管层的相互配合。
　　从新政的内容和不断提升的市场预期来观察，证监会深谙市场监管之道，今后证券行业的发展可能体现出“三重三轻”，即重监管轻审批、重运作轻进入、重事后轻事前，这将给证券公司的日常运营带来重大变革。更重要的还有容错机制，郭主席强调，创新肯定会出错，需要各方面的理解和包容，但也应注意学习和借鉴，努力避免重复过去的错误。这种表态将给中国证券行业的发展带来更加稳定与透明的预期，这也是证券市场正常化的必要支持。
　　(安邦咨询)
& 相关报道：中国股民众生相 遍地是股神-股市-产经要闻行业-hc360慧聪网吴敬琏：中国股市很像一个赌场 而且很不规范
　　（原文载于日北京青年周刊）　　
　　吴敬琏，经济学家，日生于江苏南京市。
　　1954年毕业于复旦大学经济系。现任国务院发展研究中心研究员，中国人民政治协商会议第九届全国委员会常务委员、经济委员会副主任，中国社会科学院研究生院教授，上海中欧国际工教授；中国国际金融公司首席经济学家、(601857行情,股吧)股份有限公司（Petro　China）独立董事、(600050行情,股吧)（China　Unicom）独立董事等职。
　　主要著作：《中国经济改革的整体设计》（合著）、《论竞争性市场体制》（合著）、《现代公司与企业改革》、《国有经济的战略性改组》（合著）、《当代中国经济改革：战略与实施》、《国企改革攻坚15题》（合著）。
　　■十年培育了一个大赌场？
　　最近，吴敬琏先生指出，“中国的股市从一开始就很不规范。如果发展下去，它就不可能成为投资者的一个良好的投资场所。股价畸形的高，因此相当一部分股票没有了投资价值。另外从深层次看，股市上盛行的违规、违法活动使投资者得不到回报，股市成了一个投机的天堂。就像外国人说的：中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们的股市里，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。做庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极。”
　　的确，长期以来，中国证券市场可以说是庄家的天下。但是，十年辛苦就培育了一个连规矩都不健全的大赌场吗？
　　但是从已有的官方来看，应该说中国的证券市场是一个新兴的证券市场，尽管很不规范。
　　比如：截至2000年底，境内外上市公司达到1211家，全年境内外筹资金额3249亿元。
　　2000年沪深证券交易所股票成交金额60826．7亿元；上缴证券交易印花税485．9亿元；境内股票市价总值达4．8万亿元，相当于当年GDP的57％。
　　证券市场净资本236．4亿元；客户交易结算资金余额总计3037亿元；挪用额87亿元，比上年末减少两倍；投资者数已达5801万户。
　　设立基金管理公司10家；已发行证券投资基金33只，总规模560亿元；基金净资产规模845．5亿元。
　　网上委托的开户数约占总开户数的7．1％，网上委托成交金额占总成交金额的2．97％。
　　自日《证券法》实施以来，证监会对236件证券、市场违法违规案件进行了立案调查，有88家机构和142个个人受到处罚，少数情节严重的，已移送司法机关处理。
　　将这样一个发展中的证券市场称之为“大赌场”，显然有一些情绪化。
　　■全民炒股？
　　吴敬琏先生还指出：“现在发展到全民炒股，这就不正常了。
　　这说明我们没有为我们的大众提供一个良好的投资机会和投资场所。”
　　这里应该指出两点：第一，“全民”应该只是针对较发达城市的居民而言。
　　第二，“全民炒股”除了吴敬琏先生分析的原因而外，还有另外的原因。比如，下岗失业问题、投资人素质等等。
　　在发达国家，尤其是美国，家庭资产证券化达到了57％，而且近年来散户化的趋势很明显，与美国相比，中国人炒股只能是刚刚上路。
　　一份来自国家统计局的资料显示，9956户城市高收入家庭1999年户均总收入为109702元，有26．2％的高收入家庭投资股票；国库券占8．4％。2000年上半年职业股民的人均月收入8491元，在城市高收入群体中列第二。有16％的高收入家庭准备向股市投资。在散户群体中，高收入者占了相当比重。
　　有专家认为，学者与官员毕竟不一样―――看问题的角度和立场都有可能大相径庭。颇有学者风范的在任证监会主席周小川，对于吴敬琏所看到的问题想来也会深有感触，只是实践起来也许就是另外一回事了。
　　吴先生曾坦言，要消除股市泡沫，又不能引起大的震荡乃至崩盘，这是一件很困难的事。他认为，最好的解决办法是提高上市公司业绩；同时还要加强市场监管，改善投资环境。
　　“提高上市公司业绩；同时还要加强市场监管，改善投资环境”，说起来一句话，做起来，尤其是在中国现有的经济状况下做起来，就会是很复杂的事。
　　有人假设，如果吴敬琏出任中国证监会主席，情况会怎样？
　　也许态度会平和一些；也许还是同样的激进、进取。这就可能会有两个截然不同的结果：一种可能是中国证券市场阵痛之后改头换面；另一种可能是这个市场一蹶不振，结果也许是毁灭性的。
　　■市盈率
　　是否随着指数的涨升而涨升？
　　从历史数据可以看出，沪深股市指数处于低位调整时，市盈率曾低于10倍左右，行情高潮时市盈率的上限区域大致在50倍左右。年，行情与市盈率几乎同步经历了从高潮到低潮再到高潮的循环。1996年和1997年的两轮上升，将沪深两地市盈率推至50倍；1998年和1999年“5?19”前较长一段时间的低迷，市盈率跌破30倍。
　　举例来说，日（5?19行情前一个交易日），沪市收盘指数是1059．87点，深市综合指数为310．65点，两地的平均市盈率分别是27．32和28．23倍。日，是2108．69点，深综指为643．77点，两市指数都涨了一倍左右，沪深市盈率也分别增加了一倍，分别达到58倍和57倍。
　　但从业绩来看，这期间显然没有一个上台阶式的整体提高。
　　美国的10年大牛市从3000点开始起步时，道琼斯指数的平均市盈率是14倍，目前道琼斯指数在上涨266％后徘徊在11000点附近，平均市盈率仅为22倍，上市公司同期盈利增长260％。
　　而沪深市场去年中期加权平均每股收益为0．1075元，同比增长5．91％，加权平均净资产收益率为4．16％，同比仅增长2．72％。
　　从这个角度而言，中国证券市场的投机性的确很明显。
　　■市盈率分布结构不合理
　　但是作为动态指标，市盈率也并不能一概而论其高低，尤其是平均市盈率。
　　据国泰君安的一项研究报告，当前市场平均市盈率接近66倍，剔除亏损股后的平均市盈率为55倍。其中，每股收益0．4元以上的个股平均市盈率为35．09倍，每股收益0．2元以上的个股平均市盈率为43．78倍，每股收益大于0．1元和0．2元的个股平均市盈率为81．12倍，每股收益大于0小于0．1元的个股平均市盈率为(,)．82倍。
　　也就是说，占市场总市值不足5％的亏损股将市场的整体市盈率提高了19．24％。
　　流通盘在3000万股以下小盘股平均市盈率约为600倍，剔除其中微利公司，则为140倍，是平均市盈率的2．5倍。
　　每股收益大于0．2元或净资产收益率在10％以上的上市公司平均市盈率为43倍左右，这类公司占到目前上市公司总数的55％左右，占目前总市值的68％以上。
　　据权威部门预测，未来几年我国GDP将保持7％以上的增长速度，电子通讯等高速行业的增长速度将是GDP的3倍左右。每股收益在0．4元以上的上市公司中，30％多是属于电子通讯、制药、软件、环保等行业。
　　这样可以得出的结论是：
　　在亏损股中有过度投机的现象；
　　多数公司的股价高估的问题并非特别严重；
　　占市值24％的绩优股的股价存在低估的可能。
　　■高市盈率说明什么？
　　除投机性外，高市盈率还能说明什么？
　　董辅衤乃先生认为，它说明：第一，上市公司的数量有限。
　　第二，股本不是全额流通。而另一方面市盈率不会继续增高，因为供求关系会趋于平衡。
　　国泰君安研究员魏兴耘女士指出，高市盈率公司呈现以下三个特点：
　　第一，在它所选择的67家高市盈率样本上市公司中，有45家的流通股本规模小于市场平均流通股本规模，占样本总量的67．16％。主要原因是：
　　较低的流通股本更容易通过资产重组或主营业务的增长实现每股收益的大幅度提升。
　　而且，低流通股本上市公司被操控股价的机会更大。
　　第二，从高市盈率公司的行业分布来看，传统产业占有着较大比重。主要原因是：
　　首先，高技术产业盈利的持续增长能力较高，可通过每股收益的增长来稀释较高的市盈率。其次，传统产业中的上市公司往往容易失去市场竞争力，成为壳公司的可能性较大，从而提高了投资者对其未来业绩状况大幅改善的预期。
　　第三，高市盈率公司的业绩变动幅度较大。主要原因是：
　　公司经过较大规模的重组，盈利状况可能出现大幅度改善。
　　另外，不排除此类上市公司有内幕交易的可能，包括利用会计手段对年度业绩水平进行调整，或通过非正常经营获得一块额外收入。
【作者：马腾 来源：】
(责任编辑：王宁)
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