氢氧化锂系列之三：看好

建投有色 分析师谢鸿鹤 分析师谢鸿鹤

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简评1）海外矿产能释放投资收益显著

公司上游资源布局成效显著：其中，参股公司RIM（持股43.1%）已正式投产并拟将产出提升至40万吨6%的锂精矿；公司包销了RIM所有的锂精矿，并已于2月向公司供货（1.5万吨锂精矿）我们预计2017年的产量为17万吨，RIM锂精矿的年销售均价为850美元/吨公司从RIM获得的投資收益有望达到1.4亿元，此后RIM的锂矿产量和业绩贡献将进一步提升

2）原料充足保障锂盐产能释放，推动成本下降

公司锂盐产能充足近年公司加快了金属锂和锂盐的产能扩张步伐。目前公司已经拥有7000吨碳酸锂、10000吨氢氧化锂和1500吨金属锂及1000吨丁基锂产能；新增1.5万吨电池级碳酸鋰项目也已经完工；并有2万吨氢氧化锂、1.75万吨碳酸锂在建。

RIM矿产能的释放将极大地提升公司矿石原料的自给量和稳定性，根本解决制约公司发展的原料问题在充足矿石原料的支撑下，2017年公司产能的利用率有望提升，产品的产销量将从前两年的2万吨碳酸锂当量增长至3万噸以上并将保持升势。

锂盐成本下降利润空间提升。以采购价850美元/吨锂辉石推算公司碳酸锂产品的成本要低于7万元，成本明显下降公司锂盐产品（折碳酸锂当量）的单吨利润将上升。

锂价弹性凸显碳酸锂价格每上升1万元，公司业绩增厚2亿

3）驶上氢氧化锂的快车噵

短期，氢氧化锂供需渐趋紧张；长期高镍化趋势下，氢氧化锂需求将进一步释放氢氧化锂在2017年出现短缺，其对碳酸锂的溢价有望上升预计公司氢氧化锂产销量2017年将达到1万吨，氢氧化锂产销量业内领先氢氧化锂溢价每上升1万元，公司利润将增加近1亿

4）盈利预测与投资建议

在电池级碳酸锂均价10.5万元（不含税，含税价12.29万）RIM锂精矿产量17万吨和氢氧化锂对碳酸锂溢价1.5万元等关键假设下，公司2017年的业绩为11.9億即EPS1.58元，2018年1.89元我们维持公司买入评级，在17年22倍PE的基础上公司有望从新能源汽车及高镍三元电池发展趋势中受益，而公司上游资源、鋰盐产能的释放将提升公司的弹性