来源：中金在线铭记“6·26”又一个股灾纪念日诞生！记住这些数字：日！上证，大跌7.40%，历史跌幅前十！创业板，暴跌近9%，几乎跌停，记录诞生！两市2782只个股——2013只跌停！跌停！跌停！！记录诞生！！！只有58只上涨，上涨个股比例2%！伴随连续3次下跳空缺口，调整方式颠覆正常牛市调整的界定！暴跌并非出于明显的政策打压利空，反而是在利好背景下发生！沪指重挫7.4%，两千个股跌停，这波牛市行情见顶了吗？ 来源：澎湃新闻临近6月收官，股民尚未走出前期调整的影响，暴跌却又突如其来。6月26日，大盘再次上演惊心动魄一幕，做空力量又一次席卷盘面，在4300点大关被击破后，沪指失守4200点。早盘即跳空低开的上证综指，暴跌逾7%。截至收盘，两市1976只个股跌停。另一边，创业板则面临更大挑战。早盘失守3000点关口后，创业板指最大跌幅超过9%，刷新历史最大跌幅纪录。截至收盘，沪指报4192.87点，下跌334.91点，跌幅7.40%；深成指报14398.79点，下跌1293.6点，跌幅8.24%；创业板报2920.70点，重挫285.68点，跌幅8.91%。从盘面上来看，当天所有题材股遭遇一波重创杀跌。券商、保险、银行等金融股早盘一度掀起快速反弹，试图牵引盘面跌幅收窄。无奈随着跌幅扩大，跌幅最小的银行板块亦下挫5.12%，摩托车、软饮料、燃气指数则问鼎跌幅榜三甲，跌幅均超过10%。两市成交达1.34万亿，其中沪市7878亿，深市5551亿。盘面愈发紧张的表现令不少经历过2008年暴跌的股民都唏嘘不已。创业板逼近跌停、沪指单日失守3道整数关、近2000只个股跌停，重重迹象使市场投资者疑惑。一问杀跌为何来势汹汹？据上证所及深交所最新公布的数据，截至6月25日，沪深两市融资融券余额已连续第四日下降，共计2.19万亿，其中沪市1.43万亿，深市0.76万亿。兴业证券宏观分析师王涵指出，本轮增量资金的特征：杠杆化、顺周期、不稳定。火爆的货币市场是股市融资的来源之一，而近期这些增量资金的源头开始出现供需紧张。王涵指出，两融、配资等新现象的出现，使得居民向股市配置的资金，还被这类杠杆类工具进行了放大；其正面的意义在于，在资金流入的过程中，涌入股市的资金被放大，当股票估值快速上涨后，这种溢出效应带动了全民创业的加速。同时，负面的影响在于，杠杆型资金来源的不确定性，使得资金顺周期的特征被放大。近期，随着股市的调整，增量资金的这种顺周期性“退潮”的风险在加大。王涵认为，如果说“增量资金入市”是过去一阶段股市上涨的主因，则至少这个因素已经开始出现明显的变化。二问创业板是否到顶？市场关注的另一焦点落在近期走势每况愈下的创业板上。前期表现尤为强势的创业板自问鼎4037.96点最高位后，快速下坡。即使在此前股指全面反弹档口，创业板亦难有起色。今日，创业板指盘中逾9%的跌幅前所未见，已超越日创下的8.26%历史最大跌幅，令市场一片唏嘘。据统计数据显示，创业板自成立以来跌幅最大的15次纪录中，有5次发生在今年，最近的一次为6月25日，创业板以5.23%报收。摩根士丹利首席亚洲和新兴市场策略师Jonathan Garner当天发布报告称，中国股市涨势已经见顶，各种可能性平衡的结果是，上海、深圳和创业板的周期已经见顶，这可能不是逢低买入的时机。摩根士丹利预期，上证综指未来12个月最多或将下跌30%。三问震荡何时停止？在兴业证券首席分析师张忆东看来，当前牛市才开始进入以震荡盘整行情为特征的第二阶段。而第二阶段的调整则是季度性甚至年度性的盘整、震荡。言下之意，张忆东认为这轮调整在短时期内并不会结束。而中信证券则预计，市场震荡将持续至7月初，然后才开始收复失地，导致市场大幅波动的流动性因素的扰动在进入7月之前仍然显著。未来几个交易日市场依旧会震荡。投资者对融资杠杆风险进行主动或被动地调整。调整的过程将伴随着震荡，而随着调整的完成，震荡也将减弱。短期的回撤打开了股市重新上行的空间，也给等待的投资者提供了上车的理由。流动性因素扰动尘埃落定后，市场有望收复失地。不过，不少分析师仍不认同“牛市见顶”一说。在安信证券首席分析师高善文看来，牛市结束的迹象非常不明确，他认为，今年年底前，货币紧缩风险非常小，筹码供应尚不会井喷，在这期间题材及板块概念等将持续刺激股市上涨。买方机构怎么看这次暴跌？6月26日截至收盘，上证综指收盘跌幅7.40%，为日以来最大单日跌幅。澎湃新闻记者 朱伟辉 图买方机构普遍认为，高杠杆的融资盘被不断平仓出局，是导致近期市场剧烈调整的原因，然而长期来看，牛市的逻辑并未改变。尽管如此，多数买方机构仍然认为，市场还将持续调整，想抄底的还得悠着点。以下是买方机构主要观点：南方基金：抄底可以拖后短期看，在赚钱效应减弱后，增量资金入场速度有所放缓，股票和基金新开户数已经环比回落，但资金分流却在放大，包括上市公司重要股东大量减持等，导致市场仍存在一定调整压力，叠加前期获利盘较多和持续暴跌后恐慌盘也增加，导致短期持续暴跌。按牛市中级调整或熊市首轮下跌至多30%的经验看，当前中证流通已经下跌22%，后续风险有限，但仍有可能再来10%下跌，因此抄底可以拖后，耐心观察基本面和资金面变化。股市牛市的基础并未完全破坏，实体经济不振、货币宽松依旧，因此，下跌到位后仍有反弹动力，甚至有创新高的可能。国泰基金公司：本轮调整可能超过之前想象6月26日市场剧烈调整的主要原因与前期调整原因类似，1:2以上的高杠杆融资盘在剧烈调整中不断平仓出局依然是市场调整的最重要原因。而6月25日的重启7天逆回购，尽管发行利率有所下行，且提供了短期流动性，但是对于市场来说，这也使得周末降准预期再度落空，加剧了市场的悲观情绪。市场缺乏对于杠杆市场调整的认识，本轮调整可能会超过之前想象，但拉长来看改革带来的红利依然没有充分兑现。国企改革纲领性文件尚未落地，地方国企资产证券化率提高的空间和意愿均比较明显。这也有望成为三季度最重要的投资领域。上投摩根基金经理吴文哲：但牛市尚存这次成也萧何、败也萧何。杠杆成就了A股市场上半年的辉煌，而去杠杆的扳机被触发后，也造成了市场的快速下行。从中期维度看，虽然现在市场上很多声音在质疑货币政策是否已经转向，但一方面，地方债务置换需要货币政策的支持；另一方面，目前经济尚未企稳，在财政政策发力尚有限的背景下，货币政策仍不可缺。股票市场一方面起到了积极的融资渠道作用，另一方面积极引导经济结构转型，在目前的经济环境中，扮演着重要的作用。而居民部门在权益类市场的配置也尚低，以上都是我们认为这轮牛市尚存的主要原因。去杠杆的过程是痛苦的，但低杠杆的环境对市场的健康上涨是有利的。大成基金经理杨挺：断崖式暴跌或已清退大部分融资盘这样的断崖式暴跌，可能会严重影响市场信心，使恐慌进一步发酵。如果说上星期股市的暴跌使那些高杠杆的投资者意识到市场风险主动去杠杆的话，本周以来，特别是周五的暴跌后很多股票跌幅都高达40%，有的股票甚至50%，这将大幅击穿前期配资者的安全线，引发强制平仓，使主动去杠杆转换为被动去杠杆。这种急遽调整将大幅清退高杠杆操作的投资者。但因为高杠杆资金不计成本的快速出逃，引起股市暴跌概率就增加。而连续、大幅暴跌又将进一步影响市场信心，改变投资者预期，因此短期内市场难以有乐观表现。”倚天投资叶飞：等待秋季行情等待9月的传统的秋季行情，不把时间浪费在牛市有没有结束这样无聊的话题上，长期坚定看多8000点。入场资金开始犹豫，所以4500附近会反复震荡，在附近震荡几周，要做好波段操作思想准备。目前120日线已经接近3900点，那里是8月的最强支撑，也要防范小概率10%可能的3500点。90%概率是3900是8月中期底部。想要解套，要看最强势股票和最超跌股票的机会。既然确定了政策面不许指标股中期大涨带动大盘创新高，那么只有非指标股上涨来取得收益。下跌对于小盘股是机会，即使套，也是暂时的，反弹必定有，要耐心等待。对于短线超高的小盘股，比如近两个月已经翻了好几倍的小盘股，没有希望，不要等待。北京某基金公司基金经理：9月前围绕4400点震荡杠杆市中小调整百股跌停不再稀奇，强制平仓的威力还将发酵。打新资金短期内不会有大幅度回流，观望气氛将持续浓厚，预期将在4400点左右波动两个月左右。博时基金：市场重拾升势仍是大概率事件监管层近期对融资融券和场外配资的加强监管，只是牛市条件的弱化。往后看，市场难免因一些扰动而可能出现波澜，但改变不了其本身运行的趋势。尽管近两周来，市场调整幅度较大，仍倾向于定性为上升通道中的调整，与市场情绪有较大的关系，待情绪宣泄完毕之后，市场重拾升势仍是大概率事件。由此，较好的应对之策可能是：坚持从产业演化的方向和改革的视角来选择行业与主题。我们相对看好新兴产业。投资者不必为短期得失，失去整个未来。汇丰晋信基金经理郭敏:创业板已挤出较多泡沫市场出现明显回调的主要原因，还是由于股市资金供需边际上出现了变化。同时，杠杆资金的扰动加剧了股市的波动，造成大幅下跌。改革牛市，大类金融资产的迁徙，新兴行业的繁荣发展都没有发生重大变化，市场恐慌性下跌缺乏实质性理由支撑，更多还是投资者恐慌情绪的宣泄。由于创业板和沪指近两周累积跌幅已达25.1%和18.8%，已经挤出了较多的融资泡沫，中期伴随着国内经济的企稳，市场在震荡后有望回升。博道投资：再疯的牛也会累，迎来中等级别调整再疯的牛也会累的，现在进入了市场的中场休息时间，迎来中等级别的调整。未来市场将震荡调整，虽然支持市场的根基没被破坏，但市场需要时间休养生息，并寻找新的动力和方向。总的来说，对于本轮牛市驱动力而言，随着无风险利率下降和风险偏好提升的驱动力量趋于尾声，市场将在调整中寻找新的动力和方向。未来核心观察市场的驱动力能否从政策资金驱动切换至盈利和基本面驱动。这都取决于从经济见底到复苏所需要的时间有多长。星石投资：中期调整已近尾声，牛市上下半场即将融合本轮牛市启动以来，资金驱动特征极为显著。目前来看，大类资产配置转移进程仍在延续，资金涌入仍将是常态。更为重要的是目前宏观经济已经有了企稳复苏的迹象，上市公司业绩即将反转，牛市上下两个半场即将融合。我们坚定认为牛市行情仍将延续，近期市场大幅调整是每轮牛市都有的中期调整，没有必要过分担忧。最近两周A股调整幅度已经达到20%左右，我们判断此次中期调整已经差不多了，后续牛市仍将延续。高毅资产：创业板疯涨告一段落，热点或在调整中转向我们认为，年初至6月中，上证涨幅60%，创业板涨幅160%，两市成交量攀升至2万亿以上水平——市场短期过于疯狂、资金消耗难以持续是调整的根本原因。由于个人投资者融资和配资的大量存在，所以当调整来临之时，显得极为剧烈；而由于公募基金持仓大量集中于创业板等各种主题龙头，下跌之中也出现了踩踏的苗头。这是我们对近两周大幅调整的理解。短期看，市场仍存在巨大的杠杆，考虑到前期市场上涨的疯狂程度，以及投资者普遍巨大的浮盈，我们认为虽然目前已经有了很大的跌幅，但不论从时间还是空间上看，这一次的调整仍然没有结束。我们对于后续资金面变化的趋势非常关注，如果资金流入的趋势发生变化，未来市场向上和反弹的动力会将受到影响。我们认为前期以基金重仓股为代表的创业板板块的大幅上涨已经告一段落。