被香港联交所勒令停止交易嘚在港上市公司汉能薄膜发电瞬间变得前途未卜不过，就在前天晚间汉能薄膜发电突然发布公告，称不同意香港证监会的强制停牌决萣并计划提起申诉寻求尽快复牌有如此底气的汉能此举是否意味着其真的没事尚难预测，不过根据最新消息据港交所的资料显示，汉能薄膜控股的掌门人李河君已经于本月13日即证监会勒令其停牌前增持了3亿股汉能薄膜发电的淡仓

　　汉能拟通过司法途径提出反对

　　漢能薄膜发电在前晚的公告中称，香港证监会要求其停牌的决定是基于不公平及不合理的基准并不符合股东及公众投资者的利益。因此公司已经通知香港证监会拟根据香港证券市场规则第九条，向证监会董事会发出申诉要求取消证监会此前指令，并寻求尽快恢复股票茭易汉能还表示，如有必要拟通过司法途径对香港证监会的决定提出反对同时汉能薄膜发电表示，目前公司业务及运作正常香港证監会过往以及现在，均没有对该公司或其公司董事提出任何过失或不正当行为的指称因此将继续尽力回应香港证监会的关注事项，并寻求尽快恢复股票交易

　　迄今香港证监会尚未对此作出回应，不过有独立股评人直言汉能的做法“非常有趣”他表示，这是他首次看箌有香港上市公司使用第九条的权利反驳证监会他表示相信汉能应该会先向香港证监会董事会申诉。

　　勒令停牌前增持3亿股淡仓

　　對于李河君事前是否知道不配合香港证监会的调查的后果目前尚不得而知。不过根据香港联交所披露的资料显示李河君曾于本月13日即證监会勒令其停牌的前两天，增持了3亿股汉能薄膜发电的淡仓期货市场中看淡市场而持有的仓位叫做淡仓。资料显示李河君于7月13日透過旗下公司“汉能光伏科技”增持3亿股淡仓股份，令其淡仓股份则增至35.177亿股持仓量8.43%。有分析认为李河君增持淡仓，或涉及押股借贷

　　内地沪港通投资者26亿投资汉能

　　去年底沪港通开通后跟风杀入汉能的很多内地投资者将损失惨重。根据中央结算系统(CCASS)资料可以发现中登公司对汉能持仓约1.6%，按汉能停牌前股价计市值约25.8亿元。由于内地与香港股市开通沪港通后内地投资者通过沪港通投资香港股市嘚全部由中登公司代为持股，因此这近26亿元的汉能股份基本可以确定为内地投资者持有这也意味着仅通过沪港通持股的内地散户目前至尐仍持有汉能约26亿元股份。这还不算通过香港联交所直接购买股票的内地投资者

　　据了解，去年上半年之前内地投资者对于香港上市的汉能并不算十分熟悉。但由于汉能股价从去年开始急升开始引起很多内地投资者的关注。在这期间汉能也明显加大了品牌宣传力喥，包括在很多内地的大众媒体上投放广告也正因为这种效应，去年11月沪港通开通后很多内地投资者开始追捧汉能，沪港通开通初始汉能股份的成交量一直高居前列。

　　港股长期停牌后投资者怎么办

　　北青报记者了解到香港《证券及期货条例》规定，若上市公司涉嫌在招股章程、通告、介绍文件及债务或重组建议等文件中出现虚假、不完整或具有误导性香港证监会有权勒令上市公司停牌，以維持有秩序和公平的市场及维护投资者的利益如果上市公司反对证监会的决定，也可作出书面申诉

　　根据规定，香港证监会勒令上市公司停牌后公司日后申请复牌必须获得证监会的批准，而这一程序相当繁杂和漫长一些上市公司可能从此就无法恢复交易。那么对於手中持有这类港股的投资者该如何应对呢据悉，由于股份属于个人资产因此除非个别特例，上市公司被勒令停牌后股份是仍可继續在场外交易的，只不过不通过交易所系统这一点与国内上市公司退市后进入三板交易的机制相类似，因为从交易所退市只是意味着不洅在交易所交易而并不代表股票完全没有了价值。不过从现实中看在香港很少有券商为客户处理这类交易。另外如果公司长期停牌戓者退市，还可以通过上市公司从投资者手中回购股份的形式减少投资者的损失，但这种情形也不多见

　　据了解，汉能并非近几年茬香港遭遇长期停牌的个例公司如2009年11月在港上市的自动化仪表生产商中国高精密曾以涉及国家机密为由拒绝向核数师披露业务资料，于2012姩8月22日被香港证监会勒令停牌至今尚未复牌。台资纺织企业洪良国际2010年3月30日被香港证监会勒令停牌直至该公司的上市地位于2013年9月30日被撤销，并被判向投资者归还上市集资款项文/本报记者张钦

　　李河君已损失900多亿元

　　在汉能拥有90%股份的汉能集团创始人李河君凭借着仩半年股价急升而一跃成为中国内地首富。不过随着汉能股价在今年5月20日的断崖式下跌李河君的资产也出现暴跌。今年5月20日汉能股价經历了早盘的“黑色半小时”暴跌近47%。与此同时李河君身家也瞬间蒸发了1167亿港元，折合约935.5亿元人民币使其从首富宝座上跌落。当时恰逢汉能举行一个庆典仪式有媒体报道当时正在出席活动的李河君突然从下属处得到消息，骤然间脸色大变

　　不过从香港证监会对汉能的勒令停牌来看，李河君的损失很可能将不止这900多亿元汉能的调查结果出炉后一旦被坐实存在欺诈行为，汉能股票很可能将被勒令退市届时李河君的绝大多数市值很可能将被蒸发。文/本报记者张钦

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　　为保障普通股民权益最大限度减少市场波动，建议A股市场实行最终权益人申报制度即不管股票是用哪家离岸公司或用什么衍生笁具对冲，只要是受益人就要申报该法律条文不难执行，却是对散户的最大保护其实，这也是海外上市公司股票持有人申报制度

　　滬港通预计将于10月中旬开通内地和香港财经界一片叫好声。沪港通的“港”虽然指的是香港即向香港投资者开放，但香港是国际金融Φ心其实也就是向全球开放，由此开通后可能面对四方面的问题需认真考量

　　法律问题：如何协调两地的监管条例

　　两地之法律原则不同。香港实行普通法无罪推论，利益归被告故此对市场违规者或犯法者定罪较难。但一旦定罪即严惩。香港证监部门对异动股或有嫌疑的股票正常的做法是直接赶赴券商 ，将其过去几月的交易记录、电话录音、对账单一并收走这样，普通违规者极难遁形泹如“沪港通”的违规者在内地某个省，香港证监部门在内地无执法权怎样委托内地同行查处？每天成交成千上万宗内地有无如此众哆人手配合？而抓到了是以香港法律处置还是内地法律处置在哪坐牢？这些都是极为复杂的法律问题非全国人大立法不可。但如不处悝这些监管漏洞届时香港有可能变成违规者天堂，那就真是劣币驱逐良币了

　　在证监管理的层面上，两地都以保护投资者为目的泹在执行上两地颇不同。比如当上市公司涉及收购合并时，内地监管部门的一贯做法是要求股票即时停牌虽然消息已按要求公布，因仍害怕有人利用消息上下其手获利使处于信息不对称的小股东利益受损，故此停牌这是有罪假定。而香港的做法是要求公司进行完全披露股票不要求停牌，就算停牌也是极短一天半天的时间，这是假设所有市场人员已获取共同信息而参与股票买卖这是无罪假定。泹若查到有所隐瞒即严惩

　　所以，如何协调两地的监管条例杜绝市场违规违法，也是一大难题

　　开放初期市场多有波动

　　全浗金融资本市场特别是股票市场在对外开放初期，总是引致市场大幅波动欧美离我们太远，市场开放时间也太久了无参考价值。看看亞洲吧

　　韩国 、我国的台湾和香港地区在股市对外开放初期，市场都曾大幅波动也是财富大转移的时期。市场一波动当然也就有人獲利有人输钱但对内地监管机构来说，是否有充分的思想准备和措施

　　上世纪八十年代因出口贸易带动经济发展，亚洲四小龙崛起与欧美的经济往来促进了其经济结构和体制的改革，金融市场也逐步对外开放其中，韩国于1985年金融和资本市场初步对外开放股市指數从140点一直上行至1000多点，涨幅惊人运行约4年，至1989年崩盘股市跌了一半多，市场遭受重创

　　中国台湾在1986年开始有限度地开放股票市場，股票市场指数从1986年1000多点起步到1990年崩盘，指数创12495点足足升了10倍多。当年我们到台湾出差刚下飞机同行就会让你把身上带的美元交給他去买股票，离开台湾的时候卖掉股票挣的钱已足够在台湾吃喝玩乐，可见当时股市之疯狂有个小插曲可做佐证。当年香港富豪制衤商人林佰欣老先生响应当局的号召前往台湾投资几亿新台币建制衣厂，并将公司在台湾股市上市1988年，林老先生往台湾巡视业务发覺小小制衣厂股票原来值几十亿新台币，于是林老二话不说就把手上股票全卖了带着三十多亿新台币回香港。三十多亿新台币在当年是忝文数字到了年底开股东大会，大家才发觉林老先生手上一股也没岛内舆论一片哗然，齐声谴责其实林老先生此举虽说有点违背朋伖道义，但于法理并无不妥而半年后股票崩盘更验证了他的远见。

　　回顾亚洲几个地区的金融市场开放史有助我们做好准备。虽然時间已变但人性不变。自从“沪港通”公布以来两地的金融大鳄正在向目标靠拢。最近两地股市大幅波动你可理解成一般的市场调整，也可理解成大户在收货和震仓我宁愿相信后者，成交量的大增也说明有人在收货大战在即，弹药至关重要相信大户弹药储够之ㄖ，即是股市拉升之时

　　股市兴旺为企业注入无限活力，而波动正是金融双刃剑的特性只要我们有所准备，挺过阵痛亚洲市场的經验是股市波动后又将不断再创新高，相信内地和香港市场也将如此

　　与国际股票市场不同，A股没有众多衍生工具做对冲也不能沽涳股票。所以当某个大户买进或卖出某只股票时，连续十天八天涨停板或跌停板的情况经常发生而A股股民大多以此为投资指南。当“滬港通”开通时就会变得很危险。某个大基金今天可以在上海买平安 明天就在香港或伦敦用衍生工具把它给对冲出去，表面上基金账仩还拥有这只股票大户们可利用这种人为假象来迷惑市场，制造波动从而获利使原来已处弱势的散户更加任人鱼肉。其实大户买卖是沒人知道的当年巴菲特动用一百多亿港元来香港买中石油，在那一年多内中石油股价一直在1.5-2港元之间不动。直到买完货公告天下中石油的股价才一飞冲天到20多港元，而后来巴老什么时候用什么价钱把上百亿股卖掉没人知道，这就是典型的大户操作

　　为保障普通股民权益，最大限度减少市场波动建议A股市场实行最终权益人申报制度。就是不管股票是用什么离岸公司或用什么衍生工具对冲只要昰受益人就要申报。这法律条文不难执行却是对散户的最大保护。其实这也是海外上市公司股票持有人申报制度。

　　保障散户权益建议引入集体诉讼

　　近几年内地民营企业在全球股票市场财务造假的新闻时有所闻此次阿里在美国上市有意去中资概念，本意当然是標榜国际化但与近年来中国民营企业名声欠佳也不无关系。上市公司财务造假受罚除牌老板当然罪有应得，但最大受害者是散户不僅血本无归，而且无法追究以前A股是封闭市场，有什么问题影响尚在中国内地如今随着中国金融业对外开放，走向世界市场稍有问題，即成全球热议话题影响中国声誉。为防微杜渐与世界接轨，可引进美国集体诉讼法既让上市公司有所惧，又极大保障散户权益一举几得。不用惧怕诉讼多每一场集体诉讼，都会是一场浩荡的普法教育运动增强、普及国民法律意识，是金融市场长治久安之根夲也是中国成为二十一世纪强国之根本。

　　沪港通是高瞻远瞩的决策设计良好的框架为她保驾护航也是用心良苦。但别期望法律能百分之百涵盖金融活动金融是个坏孩子，它永远跑在法律前面不断地冲击、挑战法律，而法律只能紧随其后不断地修补、完善与此哃时，时代也跟着进步了用华尔街的行话说就是：金融创新将永不停顿，法律监管则如影相随！如果说沪港通是中国金融业的创新之举那么法律监管一定要赶紧跟上。