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《财务管理》一体化综合练习及参考答案
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内容提示：。《财务管理》一体化综合练习及参考答案。 。判断题。A、B、C三种证券的期望收益率分别是12．5％、25％、10．8％，标准差分别为6．3l％、19．25％、5．05％，则对这三种证券的选择顺序应当是B、A、C。(正确) A公司只生产经营单一产品，其单位变动成本10元，计划销售量1000件，每件售价15元。如果公司想实现利润800元，则固定成本应控制在5000元。（错） 按规定，本月增加的固定资产本月不提折旧，本月减少的固定资产本月照提折旧。（正确）。补偿性余额可以降低银行的贷款风险，但却增加了借款企业的实际利率。（对）。不影响经营杠杆系数的是固定成本（错）。。财务管理目标具有层次性。（对）。超过盈亏临界点后的增量收入，将直接增加产品的贡献毛益总额。(对)。超过盈亏临界点后的增量收入，将直接增加产品的利润。(错)。筹资渠道和筹资方式均属于企业主观能动行为。（错）。筹资中的“资金”就是指货币资金。（错）。从理论上说，债权人不得干予企业的资金投向和股利分配方案。（错）。当净现值与内涵报酬率相等时，净现值等于零。（错）。当投资项目间为互为独立时，则在投资决策中应优选的是项目周期最短的项目。（错误）。短期偿债能力的衡量指标主要有存货与流动资产比率。（错误）。风险就是不确定性。（错）。复利是一种只就本金计息，息不计息的方法。（错）。广义投资活动，仅指企业对外投资。（错）。既
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《财务管理》一体化综合练习及参考答案
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存货周转率为什么越高越好？
成本/平均存货
疑问：存货周转率要高，销售成本要高，平均存货要少，这是为什么？不明白的是为什么花了很高的销售成本,销售很少的货物，会被认为存货周转率高？按我们的常识应该是花最小的销售成本去销售尽量多的货品，才对的。
是不是我对这个指标理解歪曲了？请大家指点指点.
1、存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售回收等各环节管理状况的指标，它是销售成本与存货平均余额之比，也叫存货周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。
2、其计算公式如下：
①存货周转率＝销售成本÷存货平均余额
②存货周转天数＝360÷存货周转率
说明：存货平均余额＝(存活期初余额＋存货期末余额)÷2
3、一般来说，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，表明企业存货管理越有效率。提高存货周转率可以提高企业的变现能力
需要说明的是，存货平均余额低，说明销售的多，存货就少了，并不表明销售很少的货物
检查一下总账里是否还有其他费用，如果是出口企业，有个出口不能免抵的税额计入主营业务成本的
大家还关注薪酬委员会副秘书长：最低工资不是越高越好更不是越低越好
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编者按：凤凰财知道4月2日发表《》，胡释之先生在访谈中旗帜鲜明、极富冲击力地反对政府设定和提高最低工资标准，认为政府强制的最低工资标准是对市场经济和自主交易的粗暴干涉，对普通劳动者有害无益，会让低技能劳动力失去市场竞争力而被迫失业。此观点一出，当即在社会各界引发很大反响和争议。 4月3日，中央党校法学教授、博导傅思明先生特发来文章《》予以回应。他认为，&如果没有最低工资标准的保护，在资本逐利性的推动下，大部分普通劳动者的工资将越来越低，将不可避免的受到强势资本的无情压榨。&此文再次把最低工资标准大讨论引向深入。 针对傅思明教授的文章，网友张德勇先生发来一篇文章《》参与讨论。他以一个小城市居民的观察视角，为我们提供了一些书本外的思考，他认为，&傅教授想当然地把资本家及其资本放在了一个强势的位置，把底层工人放在了一个弱势位置，然而事实并非如此。& 针对以上作者的观点，中国劳动学会薪酬专业委员会副秘书长胡宗万都不认同，他认为最低工资标准不是越高越好，更不是越低越好，&既要使最低工资标准水平能够保障劳动者及其赡养人口的基本生活以及逐步提升的体面劳动程度的需要，又不会危及企业承受力，不会对社会就业产生负面影响。& 我们认为，真理不辨不明，在观点的短兵相接中，人们才能辨析其对错。抛开头脑中固有的偏见，甚至摈弃权威，独立思考，你才会知道正确的答案。为此，我们将胡先生的文章予以发表，希望读者们对照阅读，明辨是非。同时也欢迎读者朋友继续贡献你们的思考。 ==================================================================================== 最低工资标准不是越高越好，更不是越低越好 &&关于最低工资制度的一点认识 （胡宗万& 中国劳动学会薪酬专业委员会的副秘书长） 最低工资制度自1894年在新西兰率先建立并逐步在全球推开以来，在理论学术界就一直存在两种理论流派：一派是否定最低工资制度，另一派是肯定最低工资制度，这两种流派争论的焦点实质上是最低工资标准是否合理适度。 一、对最低工资制度的两种不同认识 （一）反对最低工资制度的理论自身存在矛盾之处 否定最低工资制度的流派以美国的斯蒂格勒（G.Stigler
1946）为早期主要代表，近期国内学者以经济学家张五常（2004）、平新乔（2005）等为代表。此流派一般以完全竞争劳动力市场为假定条件，其基本观点是最低工资标准会导致失业，进而影响低工资群体的工资收入，反对实行最低工资制度。如斯蒂格勒认为实施最低工资制度将导致劳动力供给增加，同时导致用人单位需求减少，进而导致失业增加。张五常、平新乔等认为，最低工资制度是政府对劳动力市场的强行管制，扭曲了市场对于资源的配置作用，当最低工资标准超过市场自动形成的均衡工资水平时，必然导致失业1，进而从根本上影响低端劳动者的权益2； 如果最低工资标准低于市场形成的均衡工资水平时，那么最低工资标准的管制就失去了意义。此外，还有福利效应理论认为，工资只是企业人工成本的一个组成部分，如果最低工资标准上升，高于市场形成的均衡价格，企业将可能减少在其他方面的人工成本支出，进而甚至影响到低端劳动者的整体福利。 需要注意到的是，上述理论具有一定的含混之处。一方面是最低工资标准提升，将可能导致劳动力用工成本上升，导致产品价格上升，进而给经济增长带来负面影响， 从而影响到就业，导致劳动者收入水平下降；另一方面是最低工资标准提升，将可能导致劳动者消费水平上升，进而带来产品生产需求上升，进而给经济增长带来正面影响，从而影响到就业，促进劳动者收入水平上升。也就是说，反对最低工资制度的理论自身存在一定程度的矛盾之处。 （二）肯定最低工资制度的流派以买方垄断劳动力市场为假定条件 肯定最低工资制度的流派一般以买方垄断劳动力市场或垄断竞争劳动力市场为假定条件，其基本观点是在人力资源市场买方垄断情况下，工资很难达到劳动者的边际收益，难以满足劳动者本人的生产与再生产，因而有必要设置最低工资标准，以降低企业对劳动者的剥削，保证劳动者有尊严的劳动；同时，该流派还认为最低工资制度对于失业没有必然影响，并有相关政策实践研究予以证明。如英国最低工资委员会2008年发布报告称：&10年前，在实施工资政策之前，人们担心最低工资会造成更多失业。因此英国最低工资委员会一直在致力于最低工资影响经济或就业的数据，但是到目前为止我们没有发现任何明显的负面影响&3。美国经济学家Card
and Krueger 1995年研究了最低工资对美国新泽西州与宾夕法尼亚州的快速食品行业就业情况的影响，提出了一种截然相反的观点，认为增加最低工资未必导致失业扩大。诺贝尔经济学奖获得者Edmund S.Phelps 1994年提出向雇佣低工资劳动者的雇主提供工资补贴，能够刺激低工资劳动力就业需求，并带来超过纯私人利益的社会利益。我国的一些学者如杨涛、张丽宾、常凯(2006)认为，目前我国正处在由计划经济体制向社会主义市场经济体制过渡的转型时期，实行最低工资政策并不会增加失业。并且实践也表明，各地在实施最低工资政策以后，失业率并没有明显上升，反而有利于提高就业质量。 （三）绝大多数国家和地区均肯定并实行了最低工资制度 总体来看，国际国内肯定最低工资制度的流派占主导地位。国际劳工组织早在1928年、1951年和1970年即先后制定了关于建立最低工资制度的26号、 99号、131号公约及其建议书，要求各成员国在本国建立最低工资制度。目前，全球大多数国家和地区都实行了最低工资制度。而且，近年来有迹象表明，最低工资标准水平在全球范围内呈上涨的趋势，年间，超过70%的国家提高了最低工资标准，最低工资收入者的实际购买力在发达国家、发展中国家都有较快增长，分别为3.8%和6.5%4。 二、最低工资标准水平合理适度的辩析 （一）最低工资标准应高于买方市场中资方单方面确定的低端劳动力价格 在劳动力市场供大于求特别是低端劳动力供过于求的情况下，劳动者相对比较分散，工会发挥作用有限，劳资关系整体上资强劳弱，资方可以随意决定低端岗位劳动者的工资水平。这种情况在西方国家资本主义原始积累时期曾普遍发生过，其基本表现就是企业实行血汗工资制度，资方对工人残酷剥削，获得超额利润，工人的工资难以维持自己的再生产，因而引发工人阶级的反抗斗争。正是基于这一状况，西方国家为了减少和缓解劳资矛盾和冲突，避免社会动荡，随着工业化推进开始实行最低工资制度。最低工资制度确定的最低工资标准，一般都稍高于劳动力市场上资方单方面确定的雇用低端岗位工人的价格。这一稍高一些的价格对资方并不会带来真正的利益损失，只是监督资方将本应支付给工人以维持其自身生产和再生产的最低工资还给工人。 中国是社会主义市场经济国家，目前也处于工业化进程之中。同时，我国是人口大国，截止目前，虽然近些年出现了局部结构性&用工荒&现象，但从全国看，劳动力供给总体上仍然大于需求，在当前及今后一个较长时期内就业压力仍然较大。其中，特别是由农村剩余劳动力转移进城的务工人员更是处于极为弱势的地位，同时我国大多数普通劳动者比较分散，较难有效组织工会进行工资谈判，因此，劳动者在劳动力市场上天然处于弱势地位。因此，为了切实保障劳动者及其赡养人口的基本生活，特别是在今天我国已经进入中等收入国家行列、即将全面建成小康社会之际，确定高于劳动力市场资方雇佣低端劳动者工资的最低工资标准，既是保障劳动者及其赡养人口基本生活的需要，也是切实保证劳动者有尊严的劳动的需要，且只要高出程度适度，就不会损害资方的合法权益。 （二）最低工资标准既不是越高越好，更不是越低越好 最低工资标准的调整应以兼顾劳资双方合法利益为适度标准。如上所述，在劳动力供大于求情况下，最低工资标准应该高于劳动力市场资方单方面确定的雇用低端劳动者的价格。那么，应该高多少和可以高多少？这正是把握最低工资标准水平合理适度性的关键。对此，需做两方面分析。 一方面，从&应该高多少&的角度也即保障劳动者及其赡养人口基本生活和有尊严劳动的角度分析。首先，最低工资标准必须满足低端劳动者及其赡养人口的基本生活需要。这一人均基本生活水平至少应稍高于按所在地居民最低生活保障标准所保障的生活水平，同时也应稍高于所在地享受失业保险标准人员的生活水平，这样才不会引导低端劳动者放弃劳动权利，同时也体现出劳动者为此付出劳动的必要性。其次，最低工资标准必须保障低端劳动者及其赡养人口的基本生活水平不因上涨而下降。因为最低工资标准保障的基本生活是从业人员的最低生活水平，如受物价上涨导致下降，则可能直接危及劳动者及其赡养人口的生存状况。再次，最低工资标准应该体现有尊严的劳动的内涵。随着企业经济效益提高和社会进步，各类劳动者收入水平日益提高，低端劳动者也应该相应共享经济社会发展的成果，与社会从业人员的工资水平以及人均等分别保持适当的比例关系，由原来相互之间差距较大到逐步缩小。可以说，上述第一、二项构成的最低工资标准是劳动者劳动力使用权让渡给用人单位的最低收益，是必须得到保障的；第三项则是需要随着经济社会发展逐步争取的。 另一方面，从&可以高多少&的角度也即兼顾企业经济承受能力和不影响就业的角度分析。首先，最低工资标准的提高可以不影响大多数企业获得本行业平均利润率为最低限度。因为如果由于最低工资标准提高影响到大多数企业无法获得本行业平均利润率，那相当部分企业的出资人将考虑减少再投资或调整现有投资，这也将对就业总规模造成一定程度的负面影响，可能提升失业率。其次，最低工资标准的提高应以整个经济形势的恶化、出现闭厂潮和失业率上升为暂停依据。因为在这种情况下，大多数企业或相当部分行业企业都处于生产经营不正常、难以维持状况，如再提高最低工资标准，可能成为压垮不少企业的&最后一根稻草&。 三、小结 综合上述分析可知，需要针对不同情况决定最低工资标准是否提高和提高多少，切实把握好最低工资标准的适度性。既要使最低工资标准水平能够保障劳动者及其赡养人口的基本生活以及逐步提升的体面劳动程度的需要，又不会危及企业承受力，不会对社会就业产生负面影响。当两者难以兼顾时，合理提高最低工资标准以保障劳动者及其赡养人口基本生活应作为首要目标不动摇，至于因此可能给部分企业效益及就业带来的负面影响，政府需要以减税、政策扶持等其他综合配套措施帮助困难企业；在特殊情况即大面积的企业经营困难等情况下，可以适当降低对于劳动者及其赡养人口基本生活的保障程度，或暂停调整最低工资标准，通过保企业进而保就业，同时通过居民最低生活保障制度等保生活，两方面共同促进保稳定。 1、这些失业包括要求工人更多付出才可以获取相应工资，进而导致就业人数减少；或者用人单位以技术手段更新代替雇佣工人等。 2、这种观点还认为，最低工资标准高于市场形成均衡价格，但是又不影响失业，那一定是最低工资制度没有得到真正贯彻执行。 3、来源于国际劳工组织专家李相宪&最低工资对工资、劳动成本和就业的影响&，2011年7月&中国最低工资政策专家圆桌论坛&。 4、转引自《2008/09全球工资报告》第46页。
[责任编辑：tanhc]
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48小时点击排行最近在看《渠道分销》，里面有个概念叫“加权平均资本成本”，看了百度百科还是不太明白，专业人士能否深入浅出地讲解下，能用包子铺之类的举例就更好了！
回复较长，先写结论：·谁借的钱多，一般就会更富！·畅通的融资渠道是有利于企业经营的基础，也是企业资质较好的表征。·借贷越多，WACC越低，同等条件下——EVA越高，考核绩效越好。以下正文。Ke为股权融资成本Kd为债权融资成本W为各自比例T为所得税税率加权平均资本成本WACC指的是对于债务成本和股权成本的加权计算结果。简单地说，就是借债的财务成本和股本的财务成本的加权均值。在数学意义上，这个值是股权成本与债券成本的区间内的某个值。以题主的包子铺题材类比，假设总共投入资金10万元，银行贷款和股东出资各占50%的比例，企业所得税的税率是25%。那么：·债务成本方面银行贷款的金额为5万元，这部分资金的成本是6%＊（1-25%）=4.5%。为什么要乘以1减去所得税税率呢？假使这部分（6%，对应3000元）没有来自借款，而是来自于没有利息负担的来源，3000块钱省出来的利润也要缴纳25%的所得税。而需要缴纳这部分的利息时，在税前已经抵扣了全额的3000元钱。换个通俗的说法，就是3000元利息中的25%，要么在3000元利息中付出去，要么缴税时候付出去，总之留不住。所以，计算债务成本的时候，这部分要予以扣除。这就是经常提到的“税盾效应”。有了税盾效应，债务成本实际上是被降低了的。·股权成本方面股权成本主要是指股本的机会成本。假设楼主选择不开包子铺，而是用这5万块钱投资其他的领域，这5万元能带来多少收益呢？——不管是多大的收益率，这部分收益率就是这5万元的机会成本，也就是这5万元的股权成本。那么，这部分机会成本如何计算呢？问题来了，这也是国内学术界一直在讨论的问题。根据国内的研究情况，我个人比较认可以A股上世纪90年代至今的平均个股年化收益率计算。也就是说，假设这5万元全部投入了A股市场，每只股票均匀投资（现实中不可能），一直持有，不卖，近20年来的收益水平——这个值前两年的统计大概是9%，这个水平是符合常识的。因此，我们可以以9%这个常数去进行简单计算。所以，所以这个时候你会发现，WACC计算中的加权值上下区间，一般是在5%-9%左右。借的债越多，WACC值越低，自有资金占比越大，WACC值越高——是不是和你想的不太一样？可现实中不就是这样吗？想想早年贷款买房的，想想早年借钱做生意的，想想早年砸锅卖铁炒股票的，只要不自己糟，不作死，整体来看一般都比不借贷的更有钱一些？不就是这样吗？所以：谁借的钱多，一般就会更富！换个角度讲，畅通的融资渠道是有利于企业经营的基础，也是企业资质较好的表征。顺便多说一句，很多企业的考核中以EVA经济增加值基础。计算一个企业的ROIC（投入资本回报比率），又知道了加权平均资本成本WACC，用ROIC和WACC的差值乘以企业的总投入资本IC（一般是“股本+带息负债”），这个结果就是EVA经济增加值。在这时候，借贷越多，WACC越低，同等条件下——EVA越高，考核绩效越好。现在你知道为什么国企天生喜爱银行贷款了吧？（基准利率只有6%左右）顺便说一句，不同意 同学的解释。其中的股权成本一般不以每股净利润类的指标衡量。那样的话，所有的公司的wacc值将会变得无比大。财务安全方面的回答还可以参考：《》本文已发表在作者博客，原文链接：。转载请注明出处。读了朋友在下面发表的评论。有几位朋友指出，9%的股权融资成本有问题。请原谅我没有在正文中展开介绍为什么是9%。两年前曾拿出几天时间，集中研读了国内90年代后期至今大概15年关于wacc中股权成本的文献，目的只有一个，在授信审批的实践中能够真正把wacc值以比较有效率的形式真正用起来，让wacc作为快速评价企业的一个参考。这其中，既包括不同企业的横向对比，也包括同一企业在不同财务年度的纵向对比。在目的导向下，参考率大多数文献的内容，将个人使用的参考值取为9%。9%是个快速求解的常量，取9%一方面是综述了相关文献的研究成果，一方面也是考虑到实践中效率的要求。毕竟在授信审批中，财务审查只是其中一个部分，而wacc又是财务审查中的一个具体的审查点，不可能在每一个审批项目中根据企业具体的融资背景进行单独计算。再次强调一下，9%只是个人快速计算wacc的一个习惯性取值，具体企业的wacc值需要根据很多因素单独计算，不宜以9%一概而论。这点上，同意几位朋友的指正。在上述正文中没有说清9%的产生来源和应用背景，特补充说明。也向 等朋友的关注和指正表示感谢。如果觉得web访问博客和专栏太麻烦，也可以关注我的公众号：搜索：kangjiandotnet （kangjian . net）或扫码
我来个精简的讲解：1、什么是资本成本？一句话，叫做，投出去的钱都是有成本的。比如，我要做生意，找你借100元，你可能不乐意。但我说明年还你110元。也许你就答应了。这里的10元，或者说100元的10%，就叫资本成本。2、什么是加权平均资本成本？接着刚才的例子。我找你借了100元，你的资本成本是10%。我再找张三借100元，但同样10%的资本成本，他就不肯，他说我可以不还钱，但要每年给他15%。接着我又找李四借200元，李四说5%的资本成本就可以，但要我保证，如果生意做砸了，我要先保证还他的钱。这里说明，每个投资人的资本成本都是不同的，每个人的出资条件也不同。但最终，我借到了400元，明年要额外偿还100×10%+100×15%+200×5%=35元，这里35/400=8.75%就是加权平均资本成本。也就是我借来的所有钱平均下来的成本。
-一、什么是「资本成本」资本成本，也就是 Cost of Capital，是包子铺进行财务决策时的重要的指标，于人于己都有用。首先， 作为经营方，开店需要向有钱人借钱，比如股东、银行等等。当包子铺借钱的时候，需要付出一定的代价，主要有两方面。其一是「筹资费用」，也就是银行手续费、股票债券发行费、律师费、广告费、审计费等等。另一方面就是「占用成本」，也就是付给股东的股利、股息，还有给债权人的利息等等。作为包子铺的经营方，自然希望资本成本越低越好，用最小的代价，借到尽可能多的钱。在包子铺决定借钱的时候，往往会面临许多选择，在单次筹集资金数量等同的前提下，多半会选择资本成本较低的筹资方式。资本成本越低，包子铺就越接近企业价值最大化的经营目标。同时，包子铺在设计资本预算的时候，也要以资本成本的估算为依据。第二，我作为投资人或债权人，包子铺的资本成本也是需要关注的。从经济学角度讲，资本成本的高低取决于市场对这个公司的风险预期。风险越高，投资者要求的回报率越高，公司的资本成本也就越高。因此，资本成本也可以定义为投资者所要求的最低收益率。也可以说，资本成本对投资者而言，是一种使用经济资源的机会成本。如果投资回报率低于资本成本，也就是风险预期，就不该进行投资。当我决定投资或者借债给包子铺的时候，对包子铺资本成本的估算，一方面反应了包子铺现阶段的经营情况，另一方面也决定我自己对这个项目的风险评估结果，更会直接影响对企业的估值数字。二、为什么要有「加权平均资本成本」我们都知道，开公司很少有完全依靠自己投资的，开包子铺也一样。关于包子铺现在的资本构成，我们来看个表格。1.所有者投资（权益资本）第一，公司每年分派股利之后，剩下的利润，也就是「未分配利润」，又叫「留存收益」，是「股东权益」的一部分。也就是说，这些「留存收益」虽然没有变成现金发到股东手上，但依旧是属于股东的，变成了股东在公司中的持续投资。这个是包子铺资本结构中的「内源资金」，来自于包子铺自己的经营活动。第二，包子铺历次发行新股票筹得的资金，分为「普通股股本」和「优先股股本」两种，除去具有赎回特征的优先股外，本金并不需要返还给所有者，可以无限期使用。但是，这些股票发行之后，需要为股东支付股利作为报酬。从资金来源说，这部分资金来自于外部投资，属于「外源资金」。2.债权人投资（债务资本）一般来说，所有者的投资终归是有限的，发行新股也面临着诸多麻烦，为了满足经营需要，公司还需要从外部借债，获得更多的钱。我们这里所说的债务资本，主要是指公司的「长期负债」，也就是长期的银行贷款、应付的公司债、融资租入的固定资产等等。与股权投资不同，它的特点是一般有「到期日」，在到期日公司需将本金返还给债权人。资金来源也是来自于外部，所以也属于「外源资金」。但是，问题来了。以上每一种资金来源，都有着自己不同的资本成本，并且金额的所占比例各异。当我们需要综合评估一个公司的总体资本成本水平，衡量公司筹资的总体代价时，该使用什么参数呢？答案就是 WACC（我的财管启蒙恩师汤谷良教授管这个指标叫「哇次」，您也可以这么读），Weighted Average Cost of Capital，加权平均资本成本。三、如何计算「加权平均资本成本」加权平均资本成本，有一定数学基础的同学，看了名字就明白是什么意思了，不过还是贴个公式。需要注意的是，这个计算案例只是解释原理，在实际操作中并无参考价值。这个公式的构成很简单，Wi 为第 i 种资本在总资本中所占的比例，Ki 为第 i 种资本的资本成本，最后它们的加总，就是我们需要的 WACC。计算步骤就是三步：第一，计算每项融资来源的资本要素成本；第二，确定各种融资来源的权重；第三，加总得出结果。不过， WACC 这个指标的计算，是典型的说来容易做来难。为了方便理解，我们假设包子铺的「权益资本」占比30%，而「债务资本」占比70%，进行简单计算。但在这里需要提前指出的是，我们计算的「加权平均资本成本」，都是企业的「税后成本」，受所得税影响，稍做解释。如果要支付100元股息，要使用税后利润支付，假设企业所得税率为30%，那支付100元股息，我们就需要产生100/(1-30%)=143元的营业利润。但由于债务利息可以按规定在税前扣除，所以包子铺如果需要支付100元的债务利息，只需要产生100元的营业利润即可，也就是说，营业利润是在支付了债务利息之后，才拿去交税。举债实质上是减少了企业的纳税额，这就是所谓的「税盾效应」。可见，相同的利息支付额度下，「权益资本」的资本成本要高过「债务资本」。换句话说，在这种情况下，举债经营形成的「财务杠杆」，可以降低资本成本，让所有者获得更高的收益（但这并不证明「债务资本」越多越好，我们在第四部分具体说明）。1.债务资本部分现在银行利率为6%，企业所得税比率30%。在计算这部分资本成本的时候，我们要把债务资本的「税盾效应」考虑进去。首先，银行利率6%就是包子铺债务资本的「税前成本」。之后，为了求「税后成本（After-tax Cost of Capital）」，我们要把「税前成本」乘以「1-所得税税率」，也就是：K1=6%（1-30%）= 4.2%2.权益资本部分（重要，关键，以及核心所在）简单说，至少要分成「优先股」和「普通股」两部分来做，其中又涉及贝塔系数和 CAPM 模型等一些概念，需要关注的问题很多。由于包子铺系列前期的铺垫并没有做好，普遍缺乏基础知识，所以在这里先不展开。在这里暂时借用 答案中的方法，用机会成本的思路来确定权益资本成本，认为这部分的资本成本是拿来投资其他领域的收益率，也就是A 股市场的平均个股年华收益率，9%。但是，必须强调，这样贸然取值的办法，是不那么科学的。有兴趣的同学，可以自己先查阅相关文献，或者向我索取。如果有兴趣，关于权益资本的资本成本计算，可以单独开一道问题讨论。这个问题很复杂，我们留到以后再表。3.得出答案WACC = 9% * 30% + 4.2% * 70% = 2.7% + 2.94% = 5.64%四、WACC 在包子铺经营中的实际应用1.包子铺资本结构的合理配置看了上面的解释，我们发现了一条降低包子铺 WACC 的捷径，就是大量增加「债务资本」在资本结构中的比重。从某种意义上讲，WACC 指数的确包含了这个意思，增加「债务资本」的数量，可以有效降低包子铺的 WACC 。可是，我们上面 WACC 指数的计算中，忽略了两个基本要素。（1）没有考虑「边际资本成本」，企业在现实经营中不可能以固定的资本成本筹集无限的资金。（2）没有考虑「债务风险」的影响，企业借债越多，利息支出也越多，债偿压力越大，进而出现财务危机的风险也越大。包子铺的资本结构，不能只看到「债务资本」所带来的「财务杠杆」的收益，也要看到「债务风险」的存在。必须保持合理的资本结构，减轻债偿压力，而不是单纯追求WACC 指数的降低。不过，即便它具有一些局限性，我们还可以通过很多方式来进行规避，进一步完善模型。总而言之，WACC 目前还是确定包子铺最优资本结构的主要参数之一。不过，WACC 最低的资本结构，未必就是最健康的资本结构。2.包子铺对资金来源、筹资总额的确定前面提到了「边际资本成本」，当筹资数量超过某一界限时，边际资本成本便会持续增长。我们在考虑 WACC 的时候，也要把资本成本的变动考虑进去。而一次筹资活动中，不同的方式中该如何配置，贷款、债券、股票各用多少，要从各元素自己的「资本成本」出发，在不同的配置中寻求最优选择。而这个最优选择，理论上就是 WACC 最低的配置方式。但是，依旧要把「债务风险」考虑进来。WACC 代表全局资本成本的情况，我们应该在「债务风险」的允许范围内，尽量追求 WACC 更低的筹资配置模式（类似于运筹学中，寻求最优解的思路）。3.包子铺筹资期限的选择首先，包子铺进行筹资，一定是为了满足投资的需要。比如今年准备更新设备，开设新店等等。在制定资本预算的时候，除了要从 WACC 入手选择成本较低的筹资方式，还需要注意的就是「合理安排筹资期限」。一般来讲，需要遵循「以投定筹」的筹资模式，筹资期限服从于投资年限。包子铺在进行筹资时，要按照投资的进度合理安排投资期限，投资年限越长，筹资期限也越长。这样即可以减少资本成本，控制 WACC，也可以避免资金不必要的闲置。4.对包子铺的投资者和债权人而言如上文所说，WACC 并不是越低越好。在衡量一个包子铺的 WACC 指数时，要全面考虑各项财务指标的影响，以免造成不必要的损失。五、总结对于降低「加权平均资本成本」的追求是正确的，但也要遵循合适的方法。没有任何财务指标是放之四海而皆准的真理，在实际应用中都要具体问题具体分析。最后，留几个问题与各位共同讨论吧，省得评论区太单调。1.在确定 WACC 的时候，我们习惯采用权益和债务的市场价值，而非账面价值，为什么？2.在评估非上市公司时，债务和权益并没有市场价格，我们又该如何确定其市场价值？3.如果将企业承担的财务风险乃至破产可能性考虑进去，该如何进一步完善 WACC 的计算模型？感谢阅读。
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