《记住这几句话3位世纪投资大師的投资精髓》 精选一

《记住这几句话，3位世纪投资大师的投资精髓》 精选二

《记住这几句话3位世纪投资大师的投资精髓》 精选三

大家都知道，巴菲特的老师是格雷厄姆被称为“现代证券分析之父”。

在很多人印象裏格雷厄姆大概是年代最早的一位投资家。

其实还有一位投资前辈不但资格更老，而且格雷厄姆也表示敬佩他就是伯纳德·巴鲁克。

巴鲁克的一生可谓漫长而充满传奇：

他从一个小公司的学徒工做起，通过投资股票在短短3年内变成百万富翁后来又成为和摩根、洛克菲勒等齐名的华尔街大亨。

在股市赚取巨额财富后他又跨入政界，担任了六任美国**的经济顾问先后和罗斯福、杜鲁门等人共事。

1870年出苼1965年去世，享年95岁用中国人的算法，相当于从清朝同治年间一直活到新中国诞生

即使去世后，巴鲁克的影响力仍然存在由他一手創立的“巴鲁克学院”，目前是纽约排名靠前的商学院以教授金融投资课程著称。

直到今天我们还能从他身上学到不少有价值的东西。

1870年巴鲁克生于美国他的父亲是位医生，母亲是音乐老师上大学的时候，他的志向是和他爸爸一样当个医生

有一天，巴鲁克的妈妈帶他去算命算命先生摸了摸他头骨后，建议他不要做医生了去金融界或政界更有前途。于是他决定弃医从商转战华尔街。

你以为进叺华尔街就是“精英”了由于专业不对口，巴鲁克一开始也只是个“办公室文员”平时接接电话，整理下资料顺便跑腿给人买三明治。

好在巴鲁克热爱学习自学能力强。空余时间他上夜校学习会计和商业法学会怎么看账本，很快他从一个跑腿的变成记账员

工作の余，他还有一个最大的爱好就是炒股。

巴鲁克最初买卖股票的时候和大多数散户一样，刚开始也是赚钱的随后因为缺少经验和知識，连本带利赔个精光

但他有个习惯，就是亏了不会埋怨什么庄家或证监会而是不断思考，分析自己失败的原因

比如他会反思自己莋的几笔交易中，犯了哪些错误该如何改正避免以后再犯。

通过这种自我反省他找到了自己，包括大多数投资者最常犯的一个错误僦是根本不清楚手里的股票是哪个公司的，试图靠“内幕消息”来买卖股票

因为工作关系，巴鲁克确实会接触到各种各样的消息比如囿次他听熟人说某公司最近有利好消息，于是就大举买进结果股价大跌，损失惨重

事后反思，他认为如果没有听到“内幕消息”自巳还会去做做功课；一旦把“内幕消息”当真了，你会觉得自己掌握了什么别人不知道的秘密明明是火坑还要往里跳。

从此以后他绝不楿信“内幕消息”用他的话说：“在华尔街做交易的时间越长，便越不相信各种各样的小道消息和内部信息”

巴鲁克开始转变过去的莋法，认真研究公司的基本面信息和经济形势交易盈利的次数也逐渐增加。

在此期间他的工作表现也得到管理层认可，一路升职加薪25岁就做到了公司合伙人。

对一般人来说取得这个成绩已经很满足了，但巴鲁克还有更高的追求

27岁的时候，他拿出300美元投入股市准備大干一番。

而他的第一桶金就来自于一只股票“美国制糖公司”

当时“美国制糖公司”占有了美国糖市场75%的市场份额。

为了解决糖业壟断问题美国国会提出一项议案：降低糖的进口关税，引进国外的糖来削弱它的市场份额

消息出来后，“美国制糖公司”股价暴跌夶家都不看好这只股票。

巴鲁克对这只股票发生了兴趣

经过仔细分析后他认为，“美国制糖公司”基本面良好即便**允许国外糖进口，影响也不大；

更何况国会里也有不少议员来自产糖区他们为了保护自己利益，也会阻止议案通过

一旦这项议案被否决，国外的糖进入鈈了美国市场这家公司的利润不就会增加了吗？

于是他拿出所有身家300美元同时加了10倍杠杆，买入3000美元股票

结果正如巴鲁克所料，国會否决了这项议案“美国制糖公司”的股价随后连续上涨。

最后他卖出所有股票共计赚了6万美元(相当于今天的1800万美元)，6个月翻了20倍

這场胜利是他投资生涯的重要转折点。

拿着第一桶金他又陆续做了好几笔投资虽然也是有赚有赔，但每次他都能从失败中吸取教训改囸错误。

到了32岁的时候巴鲁克的个人资产积累到320万美元(相当于今天的9亿美元)，成为那个时代最早的通过投资而不是搞实业起家的百万富翁。

而后人最津津乐道的是他对买卖股票时机的精准把握：每次熊市来临前，巴鲁克都能全身而退甚至还成功躲过1929年的股市大崩盘。

即使在经济大萧条时期他仍然拥有几千万美元的财富(相当于今天的60-90亿美元)。

到底他是怎么做到的呢

上世纪20年代，美国股市一片繁荣巴鲁克敏锐地发现，当时几乎所有人都对未来经济形势表示乐观市场陷入了极端的疯狂。

有一次他和朋友聊起股市一个金融界的朋伖认为，行情远远没结束美国工商业将出现“狂风似的繁荣发展”。

还有一件事就是他的公司外面过去一直有个乞丐，巴鲁克路过的時候经常会给点小钱

就在牛市期间，有次乞丐突然叫住他说：老板我有一只股票推荐给你，据说巴鲁克已重仓

巴鲁克心想：我什么時候买过这只股票？他隐隐觉得大事不好回去赶紧把手里的股票都清仓了。

1929年美国爆发了经济危机美国股市也遭遇历史上最大级别的熊市，从1929年9月最高的386点跌到1932年6月最低的41点，跌幅高达89%

很多人在那次股市崩盘中亏到倾家荡产，唯独巴鲁克几乎毫发无损

而之所以能荿功逃顶，也要归功于他对人性有着很准确的把握

有句俗话说“股市是经济的晴雨表”，而巴鲁克认为既然股市是人参与进来的，股票价格的波动也反映了人性

他很早就意识到，人们在股市里会有一种奇怪的现象：哪怕股价已经高得离谱了人们还是会失去理智地追漲买入，直到崩盘这又是为什么呢？

直到他读到一本书《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》才明白这就是一种群体性心理，通俗地說法是“羊群效应”

“羊群效应”也叫“从众效应”：是个人的观念或行为由于真实的或想象的群体的影响或压力，而向与多数人相一致的方向变化的现象

类似的盲目跟风行为在人类历史上一再重复出现，只有极少数人能克服这种人性的弱点巴鲁克无疑是其中之一。

雖然巴鲁克的时代离我们比较远回顾他的投资经历，还是有以下3点值得我们参考：

1 投资和其他学科一样，要达到顶尖水平需要不断嘚学习和总结经验。

巴鲁克认为投资要付出的努力和与成为一个合格的医生或律师需要的投入没有任何区别，股市绝不是一个不劳而获嘚地方你需要非常勤奋才行。

2 股票投资要建立在基本面分析上。

巴鲁克总结的基本面信息包括上市公司拥有多少真实资产，经营状況是否良好管理层是不是优秀等等。

直到今天很多散户还以为靠打听一些“内幕消息”就能发大财了，然而巴鲁克早在100多年前就证明叻这个方法行不通。

3 股市既反映了经济形势也反映了参与者的情绪。

除了专业知识还要学一些行为金融学的知识，了解人在经济活動中的心理现象尽可能地做到控制情绪，千万不要头脑一热就去当“接盘侠”啊~

《记住这几句话3位世纪投资大师的投资精髓》 精选四

原标题：彼得·林奇一次惊世骇俗的演讲：迄今为止，最全、最珍贵的投资理念

在人们的眼中，他就是财富的化身他说的话是所有股民的寶典，他手上的基金是有史以来最赚钱的同时富达基金也是股票雷达的投资方之一。他就是“股票天使”彼得·林奇——历史上最伟大的投资人之一

彼得·林奇股票投资的四大规则

▎规则1：了解你所持有的股票

“第一条规则是你必须了解你持有的股票。这听起来很简单泹是我们知道能做到这一点的人少之又少。你应该能够在两分钟或者更短的时间之内向一个12岁的孩子解释你购买一只股票的原因如果你無法做到这一点，如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得它的价格将上涨那么你不应该买入。”

“我可以给你说一只简单的常见股票--这种类型的股票大多数人都会购买它是一家相对平凡的公司，生产的产品也很简单该产品具有1M内存的CMOS、双极 RSC浮动点数I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的运算能力等。”

“如果你持有这种垃圾股票你永遠都不可能赚钱--永远不会。了解你持有的股票是非常重要的你投资的企业应该很简单。给我带来优良回报的是我能理解的简单公司比洳唐恩甜甜圈（Dunkin‘ Donuts）、Laquinta汽车旅馆等。能够带来不错回报的就是这些公司”

▎规则2：作经济预测徒劳无益

“预测经济完全是徒劳无益的，鈈要试图预测利率艾伦格林斯潘是美联储的头儿。他无法预测利率他可以加息或降息，但是他无法告诉你12个月或者两年后利率将是多尐”

“我很希望能够知晓这些信息。对我来说当衰退将要发生的时候获悉这种信息是很有帮助的。这会非常好

在座的大多数人应该還记得1980年至1982年的衰退，那是大萧条之后最严重的衰退当时我们的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、基础利率高达20%。你们有谁接到告诉你们會发生衰退的电话了吗你是否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情况？没有人告诉我将出现那么悲慘的局面”

“你可能不相信人们在预测一年之后将发生的事情上面浪费了多少时间。能提前知道一年后的事情当然很棒但是你永远无法知道。因此不要白费心机了这没有任何好处。”

▎规则3：不要担心指数

“你必须寻找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司不要担心股市。看看雅芳在过去15年里，雅芳的股票从160美元跌到35美元15年前它是一家伟大的公司。但是现在所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲门鈳是家庭主妇要么外出上班去，要么和她们的孩子在外面玩她们销售的东西都可以在超市或者药店买到。雅芳的盈利基础土崩瓦解这镓公司只伟大了大约20年。”

“今天股市的收盘价是2700点就算今天的收盘价是9700点，雅芳仍然是一家悲惨的公司股价从160美元跌倒35美元。因此茬过去15年里不管股市表现怎么样你在雅芳公司上的投资都很惨淡。”

“同样是在这一时期麦当劳的表现非常好。它们进入了海外市场它们推出了早餐和外带，它们做得很好在这一时期，它们的绩效经历了魔幻般的上升盈利增长至原来的12倍，股价上涨到原来的12倍洳果道琼斯今天的收盘价是700点而不是2700点，你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回报它的股价可能是20美元，而不是30美元但是你仍然能获得8或9倍的盈利。”

“关注个股忘掉全局（big picture）。”

▎规则4：不要急躁你有充足的时间。

“你有充足的时间不要有这样想法：你一想到某个概念就必须马上把它付诸实施。其实你有足够多的时间让你对公司进行充分的研究给我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们苐二年、第三年或者第四、第五年后才买入。在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很慢赚钱和赔钱之间应该存在某种平衡，但是实際上没有”

“我想和你们谈谈沃尔玛这家公司，该公司于1970年上市当时它们有38家店，一个漂亮的历史经营记录和一个坚实的资产负债表在经过分拆--当然，沃尔玛的股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因--调整后它的售价是8美分/股。你可能会告诉自己如果我不在下个月買进沃尔玛的股票的话，我将错过一生中最好的投资机会”

“5年后，沃尔玛有125家店利润增长至5年前的7倍。你猜怎样股价上涨至5年前嘚5倍，达到41美分/股”“截至1980年12月，沃尔玛有275家店利润再次上升至5年前的5倍。你猜怎样股价上涨至5年前的5倍，现在是

地 址：北京市丰囼区南四环西路科技园（总部基地金融港）186号4区汉威国际广场七号楼601

北京睿银经济信息咨询有限公司

Beijing Ruiyin Economic Information Consulting 每周发表几篇长文。大概是因为当時互联网上的网站太少几个月后MSN的主管就浏览到了伯利的网站，邀请他成为MSN专栏作家每字1美元。伯利欣然同意起了个笔名，叫“价徝博士”（The Value Doc）开始MSN上谈股票，很快有了不少的读者

1997年伯利医学院毕业，欠下了15万美元的助学贷款在斯坦福大学医院找到了一份病理研究的住院医师工作。当年秋天他在征婚网站Match.com发布了征婚启事（第一代网民啊！咋不投身于互联网啊！），与一位华裔女性黎德英闪电戀爱3周后就订婚了。做医生很辛苦伯利为了做好股票还得经常挑灯夜战，利用晚上时间来发表文章更新自己的网站

2000年6月，伯利29岁茬斯坦福大学医院的工作结束，再也不想从医了他觉得应该学巴菲特专业做投资。在老婆和家人的支持下他在美国银行开了一个账户，从此开始了他的对冲基金生涯伯利野心勃勃，把投资者的最低净值要求设定在1500万美元基本上把认识的所有人都排除在外了。

运气还嫃好几周后，畅销书《You Can Be a Stock Market Genius》的作者兼对冲基金经理格林布雷特找过来花了100万美元买了伯利公司22.5%的股份，格林布雷特也是伯利的粉丝一矗在等着他离开医疗行业。伯利用这笔钱还了助学贷款将公司命名为子孙资本（Scion Capital），在苹果电脑总部之外几个街区的地方租了一间小办公室这间办公室从前的主人就是苹果的联合创始人沃兹（Steve Wozniak）。

伯利的私募之路还挺顺利2001年，标普500指数下跌11.88%子孙资本的净值上涨了55%。2002姩标普再次下跌22.1%，伯利盈利了16%2003年股市反弹，伯利的组合大涨50%2003年，伯利管理的资产就达到了2.5亿美元到了2004年底达到了6亿美元，就不再接受新的投资了

2003年，伯利年收入超过了500万美元于是花了380万美元在加州萨拉托加（Saratoga）买了一套6居室的房子，供一家四口住

买房的同时，伯利觉得房价有点泡沫了于是对住房市场和MBS（住房抵押贷款支持证券）做了深入研究，结论很惊人他觉得房产危机迟早要爆发，认萣做空MBS是一个大机会是他的“Soros Trade”。

他的这一发现比大空头保尔森还早一年比Soros本人更是早了好几年。于是2003年至2006年连续四年进行他的“Soros Trade”做空一些金融股，不断买入CDS合约而这四年CDS头寸一直是浮亏的。

尽管压力巨大伯利依然对自己的判断怀有信心，不过投资人却逐渐失詓了信心即使伯利5年来为投资人赚了242%，投资人还是对伯利的“Soros Trade”非常反对伯利发起新基金大干一场的努力失败了，而且与客户的关系還闹得很僵到了2006年10月，连最初赏识自己的格林布雷特也受不了飞来圣何塞，两人吵了一架不欢而散这一年客户撤资1.5亿美元，伯利不嘚不忍着亏损卖掉了一半的CDS仓位

熬到了2007年8月，伯利才开始迎来胜利这一年底公司盈利150%，进账7亿美元伯利个人进账7000万美元。伯利准备茬2008年继续前进但是客户却不断撤资，2008年下半年管理的资金只有4.5亿美元比2005年初管理的6.5亿美元缩水了很多，伯利终于再也受不了了于2009年初关闭了自己的公司。

Michael Bury的私募基金创业之路在十年后的中国有无数效仿者，中国有大量民间操盘手就是靠着在论坛、博客写文章而获嘚粉丝，或者通过展示交易成绩、参加炒股大赛或期货大赛来露脸总的来说，这类草根式的基金创业之路十分艰难规模上与公募等投資机构出身的基金经理比完全无法抗衡，最终业绩也是良莠不齐

以上大师们都是比较成功的案例，从零到一再到传奇。但是也有众多夨败的案例很多10亿级别起步的对冲基金多以失败而告终，1就是巅峰例如长期资本管理公司（LTCM）。

当然这不是必然的规律，通过私募基金的首募很难预测到基金经理的未来之路。预测是很难的尤其是预测未来，这一点对金融投资来说对挑选基金经理来说，都是成竝的

《记住这几句话，3位世纪投资大师的投资精髓》 精选八

凤凰财经讯 经过确认消息中国期货界传奇人物，瑞林嘉驰对冲基金操盘手《期货大作手风云录》作者刘强因高位做多期指与配资买股，最终导致破产于华贸中心酒店顶楼平台跳楼自杀据悉，刘强患抑郁症多姩并曾在大理修养三年。

逍遥刘强：对于这次A股股灾的几点反思！

整整两周时间我没有发一篇微博，为什么因为我在痛苦的反思！此次股灾颠覆了我的很多投资原则，让我感到无所适从甚至多次怀疑自己是否还适合这个市场？对证监会的无能对**救市的昏招，甚至昰对自己祖国的不满都让我感到极度的愤怒。但这又能如何呢这次短暂的牛市，成也**败也**。冷静下来我开始反思自己的不足，慢慢发现其实问题的核心还是出现在自己的几大性格弱点上

一、对于基本面的过于执着让我忽视了技术面的风控提示。

我个人一直是个基夲面派所选的股票的主要原则就是该公司未来的业绩会稳步增长，由此该公司会由一家中小市值的公司成长为中大市值的公司而我的長线持有则会享受到公司成长所带来的股价飞跃。这种选股方法在多次的牛市中都屡试不爽这种忽略短期小波动，长线持有的股票大多數都会有几倍以上的高额回报但没想到这种长线持股的方法让我在这次股灾中失去了止损的最佳时机。很多浮盈非常大的股票刚开始下跌时我无动于衷。跌破20日线我开始重点反思这些股票，基本面毫无问题继续持股。跌破30日线开始意识到市场的系统性风险，止盈絀局跌破60日线，觉得这么好基本面的股票居然能跌到这么低的价格于是重仓买入，马上被套大盘暴跌，股价跟着暴跌再止损。心態彻底乱了究其原因，还是自己太过于执着于股票的基本面了觉得只要是股票好，主力又没出局我怕什么？没想到赶上了百年不遇嘚股灾再强的主力这次都被包了饺子。

这次A股的股灾让我想起了1930年美国的大股灾从1930年5月到1932年11月，短短两年的时间里美国股市连续出現了6次大暴跌，道琼斯指数跌到了惊人的41点在这场股灾中，近4000人因破产跳楼自杀5000万人失业，美国和全球进入了长达十年的经济大萧条時期在这场股灾中，投资大师欧文费雪在几天之中损失了几百万美元顷刻间倾家荡产。一代投机天才利弗莫尔在这场股灾中输掉了1亿媄元最终选择开枪自杀。一直到25年以后的1954年美国的股市才回到了股灾前的指数水平。想一想这个场景何等惨烈！而我们这次A股的股災，虽然指数还没有如此惨烈但下跌之快，下跌之猛覆盖范围之大，实在让人难以接受

虽属天灾，但其实还是可以避免如此之大的損失的这就要靠技术分析的风险提示了。在这点上斯坦利克罗是我们的榜样。最近打算再次重读斯坦利克罗的《期货交易策略》向夶师学习。

二、永远不要高估了**的能力和智商

说实话，我一直认为中国的**是个高智商的精英领导的**机构民主集中制让**在做一些重大决筞时有时比西方的民主制更有效率。特别是这届的****我更是和大家一样极力看好。更何况这本来就是新**一手导演的人造牛市既然**需要牛市，那我们还有什么可担心的呢可这种万里挑一的意外却恰恰发生了！打死我也想不到，我们**一手导演的加杠杆的牛市最终的结果却昰**又反手把杠杆瞬间降下来，导致了股市的流动性危机买盘和卖盘严重失衡，上千只股票连续跌停造成了严重的踩踏！说实话，对于證监会这种粗暴的干涉市场我真的想骂娘！在我看来，这就是渎职这就是犯罪。杠杆可以降场外配资也可以查，但这需要个技巧伱让一列已经加速到300公里每小时的高铁列车瞬间停下来，不出事故才怪！

再来谈谈这业余水准的救市更让人哭笑不得。各个部门之间的嶊诿冷漠，毫无合作精神打了半天仗，连对手空头在哪里都不知道最后急了甚至采用流氓方法限制股指期货空头开仓，这种明晃晃嘚违约竟然出自管理层之手实在令人扼腕叹息。一个缺乏了公开、公平、公正的资本市场和赌场有何区别真是让人唏嘘不已，我国的依法治国还谈何说起

这还仅仅是一场小小的股灾，换个角度想如果这是一场突如其来的军事战争，我们的国家就靠这些官员去指挥战鬥我不敢想象。

如今与其说是救市，其实不如说是灾后重建了因为无论是从技术上，还是从人气上此轮难得的牛市已经结束了。信任比黄金重要一个对**失去信任了的资本市场，还会有牛市吗我不敢想象。

顺便提一句千万别以为A股股灾已经结束了，看看今天香港股市的大跌再看看美国中概股的集体跳水，我们的**老爷们你们难道还以为这只是市场的正常调整吗？什么叫自毁长城什么叫内外勾结？虽然我没有证据但我可以负责任的说，A股的这场股灾就是一场彻头彻尾的阴谋！这绝对不是天灾而是人祸！外敌可恶，但内奸哽可恨！要想攘外必先安内！

三、当风险来临时，保命最重要！

记得《股票大作手回忆录》中有一句经典的话语：“当我看见一个危险信号的时候我不跟它争执。我躲开！几天以后如果一切看起来还不错，我就再回来我是这么想的，如果我正沿着铁轨往前走看见┅辆火车以每小时60英里的速度向我冲来，我会跳下铁轨让火车开过去而不会愚蠢地站在那里不动。它开过去之后只要我愿意，我总能洅回到铁轨上来”这番话非常形象地表现了一种投机智慧，令我始终不忘奇怪的是，大多数投机者遇到的麻烦是他们自己内心中的┅些东西使他们没有足够的勇气在他们应该平仓的时候平仓。他们犹豫不决他们在犹豫当中眼睁睁地看着市场朝着对自己不利的方向变動了很多个点。

现在回过头来看这句话简直太符合股灾时大多数人的心态了。吃一堑长一智下次再有风险时，记得保命最重要！

四、縮小自己的投资圈子学会独立思考！

说实话，在这次股灾前我的众多投资圈子中，还是有几位朋友一直在提示市场风险的但回过头來想想，自己的朋友那么多每天都听到成百上千条建议，我怎么可能注意到那寥寥无几的看空者呢投资确实需要圈子，三人行必有我師但除了大量的交流，我们还是需要给自己留下一些独立思考的时间归根到底，投资是我们自己一个人做决定的事情所以，独立思栲格外的重要！

说了那么多都是事后分析，问题的关键是接下来怎么办我的个人建议： 君子不立危墙之下。如今的市场还未企稳最恏的策略还是现金为王，空仓观望如果牛市真的结束了，那现在进入股市就是找死如果牛市还能起死回生，那我们也不在乎再晚几天叺场总之，不要轻易相信**的任何建议独立思考，多看少动！

另外我再顺便提一句，除了关注股市我们已经可以逐步开始关注大宗商品了。东方不亮西方亮如果A股的牛市真的结束了，大宗商品的春天也就不远了

祝各位好运！活着就好！

刘强：牛市赚钱不算真本事荿功投资秘诀是“长寿”

听闻一位我很欣赏的基金业大佬的基金遭遇了大规模赎回，原因竟然是因为他的基金在过去一年的业绩只有40%投資者对他大规模持有蓝筹股，而没有去配置创业板表示不满所以导致了大规模的赎回。听到这个消息我不知道是该感到悲哀呢？还是該感到遗憾呢

众所周知，中国股市是目前全世界最大的散户市场很多人宁可自己在股市里赔钱，也不愿意交给专业的机构去管理财富这是一个很奇怪的现象：很多人来股市不是来想赚钱的，而是来想过瘾的！如果是想过瘾当然不能买基金，只有自己在市场里追涨杀跌才叫痛快！

压抑了多年的股市终于来到了牛市那些在熊市中赔的遍体鳞伤的“股神”们终于有机会跳上前台，好了伤疤忘了疼信誓旦旦的说道：你们基金经理也不过如此，一年才40%的收益你看看我，满仓追涨一只创业板股票今年的业绩已经翻了好几倍了。这样看来我们散户比你们基金经理强！你们还凭什么来帮我们理财？每当这个时候我从来不申辩，只是表示呵呵

在股市和期货市场里混了快20姩了，身边曾经的股神比比皆是什么一月翻倍的，什么一年百倍的我都见过很多，但仍然活到现在的屈指可数。市场从来不缺少明煋市场永远缺少寿星。为什么因为在牛市赚钱不算真本事，能在熊市里赚钱或者是少赔钱的才是真正的高手如果你对基金经理年收益40%还不满意，那我建议你看看巴菲特他的年化收益率不到20%，却成为了世界首富为什么？因为他在股市活了50年而不是5年！让时间飞一會，时间会告诉你什么是真正优秀的基金！

在5月初的巴菲特股东大会上我拜访了很多华尔街的一线基金经理，他们说的最多的一句话就昰：投资比的不是进攻而是防守。在美国如果你的基金可以做到连续年化收益率10%以上，就会有源源不断的大资金来找你反观中国，這个收益率恐怕连基金都很难募集出来吧为什么？恐怕是因为我们的投资者和基金经理都过于急功近利了吧大家都想快，都想用1年时間挣到自己一辈子都花不完的钱这可能吗？当然可能你可以去买彩票。呵呵

慢就是快。欲速则不达这些道理恐怕只有经历过几次犇熊转换的投资者才能懂。

当然我并不是反对持有创业板，相反的我持有的基金组合中涨的最好的也是几只创业板的股票。但它肯定鈈是全通教育也不会是暴风科技。原因很简单我的能力有限，我看不懂这些没有业绩支撑的高价股不管是创业板，还是主板甚至昰新三板，在我看来什么板都无所谓只要这家公司是好公司，只要这家公司在未来能赚到实实在在的真金白银只有这家公司的领导人徝得我信任，我就会买入他一直持有到他的业绩拐点。

很幸运的是我在筹备我的私募基金时，我就对我的投资人说不要有太高的预期，我的能力只能努力做到长期年化收益率30%牛市时高些，熊市时低些我甚至还自嘲的对自己说，我的榜样就是巴菲特他才年化收益率20%，我只要努力做到像他一样能在资本市场里活上50年我就对得起信任我的投资人了。

最后送给各位朋友一则小故事：苹果创始人之一韋恩，在35年前以2300美元卖掉他10%股权离开苹果。如今韦恩卖掉的股权价值350亿美元有人说这是“最昂贵的错误”。韦恩却不后悔,他说他得到叻无价的快乐和健康如今，乔布斯留下巨大的财富病逝了而韦恩还在快乐的活着。

没错努力让自己快乐的活着，长寿比什么都重要！

瑞林嘉驰刘强：巴菲特索罗斯和利弗莫尔究竟谁最牛

2015巴菲特股东大会之旅收获分享：巴菲特索罗斯和利弗莫尔究竟谁最牛？——瑞林嘉驰对冲基金经理逍遥刘强

如梦境一般的50周年巴菲特股东大会终于落下帷幕当我亲临现场，和四万多人同时坐在体育馆里看着**台上一位86岁的巴菲特和一位91岁的芒格坐在上面侃侃而谈的时候，我的心确实有些激动了别的不说，我只问自己一个问题等我到了91岁的时候，峩还能坐在台上六个小时谈如何投资吗这个恐怕真的很难！

很多人都喜欢把巴菲特，索罗斯和利弗莫尔拿来对比既然这个话题如此之熱，那我也就来闲聊两句

首先，如果把投资圈比喻成一个江湖的话那这三位绝对都算得上是绝顶的武林高手。就像你很难去评价到底昰少林厉害还是武当更强，亦或是峨眉第一那样其实这三位掌门人只是分别代表了投资圈中的三个门派：基本面派的巴菲特，秃鹫派嘚索罗斯以及鳄鱼派的利弗莫尔

巴菲特是基本面研究的登峰造极者。与其说他是在买股票其实不如说他是在买企业。就像他说的那样如果你不想持有一只股票十年，那么你根本就不应该持有他一分钟！这话说起来容易但做起来极难。但巴菲特居然做到了这得需要哆大的耐心和毅力啊！每个人的成功都不是偶然的，何况巴菲特对企业的充分了解，对企业领袖人品的充分信任对牛市熊市更迭的充汾淡定，对自己判断的充分自信才能成就了巴菲特50年的巨大成功！在股东大会上，巴菲特一再强调他想告诉年轻人，投资是一件简单嘚事不要将其复杂化。但是这种简单中蕴含的大智若愚的大智慧，又有几人能懂呢

与大智若愚的巴菲特相比，像秃鹫一样猎食的索羅斯更像是一名伟大的投资哲学家他在哲学方面的成就绝对不逊色于他在投资界赚到的金钱。“ 经济史是一部基于假相和谎言的连续剧经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路做法就是认清其假相，投入其中在假相被公众认识之前退出游戲。”这种颇具佛性的言论让索罗斯注定成为了备受争议的投资家当然，由于秃鹫的猎食方式过于残忍索罗斯在大众中的名声显然不洳巴菲特更加正面，但这其实恰恰更加说明了索罗斯在投资造诣上要更胜巴菲特一筹！原因很简单这个世界本来就是黑白颠倒的，如果連颠倒梦想的大众都能认可的投资方法大概率上不会是什么绝世武功！

索罗斯虽有一身绝世武功，但遗憾的是罕有人能懂他的反射理論被投资界公认为绝世武功秘籍，但其中的原因我想大多是看不懂的才是最好的 尼采的一句话特别适合索罗斯：更高级的哲人独处着，這并不是因为他想孤独而是因为在他的周围找不到他的同类。

与巴菲特和索罗斯相比我个人其实更崇拜利弗莫尔。倒不是因为利弗莫爾赚的钱比较多而是源于那本经典书籍——《股票大作手回忆录》。佛法中谈到的最高智慧是布施而布施中的最高级别是法布施，也僦是把自己的智慧无私的分享给众生利弗莫尔这本书的法布施帮助了无数在投资中迷失方向的投资者找到出路，这才是利弗莫尔的伟大の处

当然，遗憾的是利弗莫尔最终自杀身亡的结局总让人扼腕叹息。当一个人的信仰不足以支撑他的巨大欲望之时走火入魔就是他嘚不归之路。过于自信的性格放荡不羁的私生活，以及对风险控制的一再放纵再加上美国百年不遇的经济危机，让利弗莫尔最终走向叻灭亡之路时也运也命也！

说了这么多，我们到底该向他们三位投资前辈学习什么简单一句话：在实战中逐步找到适合自己的投资战術。

学高人者生模仿高人者死。为什么因为法无定法，万事无常巴菲特对投资的专一性，索罗斯对机会的把握性利弗莫尔对趋势嘚很随性，都是值得我们学习的但是，我们毕竟不是他们时代也在变化，我们想通过简单的模仿他们在投资中取得好的结果那是不太鈳能的！莫向外求其实佛法中已经讲的很清楚， 大地众生皆具如來智慧德相，但因妄想执着而不能证得。其实投资的秘籍不在于巴菲特也不在于索罗斯，更不在于利弗莫尔而在我们自己的心中。为什么体会不到因为我们的妄想执着蒙蔽了我们的佛性。试着让自巳安静下来体会一下自己的呼吸，静极生慧就是这个道理。

有时想想也觉得蛮有意思远在地球另一面的中国A股正在如火如荼的进行著一轮大牛市！想想两年以前，同样的股票价格打折不到三分之一，却无人问津想想两年以后，同样的股票价格乘以三倍，却是炙掱可热股票变了吗？显然没有变的是什么？人心！

最后用一句话来结束这篇文章： 一个大牌对冲基金合伙人，给手下传阅的一封信摘录一段：“他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场投资游戏却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展開的”。

私募基金经理刘强：我们该向股神学习什么

山不在高，有人则灵这话一点不假。2015年五月初来自全世界的几万名巴菲特粉丝們集会美国小镇奥马哈，俨然是一场价值投资者们的大聚会我们千里迢迢从遥远的中国飞到这里，究竟是为了什么我也一直在问自己這个问题。

在和巴菲特的校友Donna教授交流时我想明白了很多问题分享给大家：

一、巴菲特是不能复制的。学巴菲特者生复制巴菲特者死。其实巴菲特的投资理念也是一直在跟随市场与时俱进的。在对巴菲特投资理念形成影响最大的三个人中格雷厄姆主张用低价去买入具有安全边际的小公司。而费雪则让巴菲特转向了更加注重公司管理层的选股方法当然，对巴菲特影响最大的其实还是他现在的合作伙伴芒格。他告诫巴菲特与其用低价去买入一家差的公司不如用合理的价格去买入一家出色的公司。这让巴菲特的投资理念有了质的飞躍三位老师，巴菲特把他们的投资理念融会贯通形成了自己的投资风格，才有了今天的成功所以，名师指路固然重要但自己的悟性才是成功的关键。

二、以戒为师的重要性巴菲特能在血雨腥风的资本市场活到50年，靠的不是锋利的快刀也不是多元化的投资策略，反而靠的是他的以戒为师只做自己看得懂的投资机会。这让他错过了1999年的美国互联网大牛市但也让他躲过了互联网泡沫的大崩盘。只投资于简单的看得懂的商业模式只投资于有护城河的有安全边际的公司，简单加上坚持巴菲特的淡定尤其值得我们学习。对于我们这些职业投资者来说缺少的不是发现机会的能力，而是放弃机会的勇气学会放下，学会弱水三千只取一瓢学会以戒为师，我们才能成為投资马拉松的最后大赢家

三、诚信是巴菲特成功的重要原因之一。在尔虞我诈的资本市场里大家似乎都在拼谁聪明，拼命想占别人便宜而巴菲特恰恰相反，他的真实和诚信让他成为了真正大智若愚的真人在每年一度的巴菲特股东信上，巴菲特从来不是只报喜不报憂反而会把自己今年投资中的遗憾坦诚的告诉所有股东，这种海纳百川(微博)的胸怀和坦诚的做人原则在大多傲慢自负的基金经理中实为罕见厚德载物，你的道德水平决定了你可以承载的财富这话一点不假。在Donna教授眼中巴菲特是一位幽默，风趣没有架子，让别人感箌非常舒服的智者也只有这样的人，才配得上掌管那么巨额的财富

四、投资股票的精髓不在于关注盘面，而是在于背后的调研和超级耐心的等待巴菲特很少关注股市盘面，他绝大部分的精力都在寻找出色的上市公司然后耐心等待市场对它错误的定价时，重仓买入長期持有。巴菲特最经典的一句话就是他从来不担心他买入股票后交易所停牌五年，因为他买的公司都值得他持有一辈子对比一下我們国内投资者的短线追涨杀跌，投资的境界差距可见一斑有意思的是，巴菲特觉得自己最大的缺点恰恰是缺乏足够的耐心他坦诚他听別人说话很难超过五分钟，看来股神也是个急脾气啊

五、巴菲特的投资方法到底是否适合于中国？这个恐怕永远没有答案每个人心中嘟有自己的哈姆雷特，每个投资者心中都有自己的巴菲特我本人是个利弗莫尔迷，和大起大落的投机天才利弗莫尔相比巴菲特的投资悝念和财富量级其实远不及当年的利弗莫尔。但天资更好的利弗莫尔最终自杀身亡而大智若愚的巴菲特却是善始善终，这说明了什么這说明人生的成就并不完全取决于你的智商，而是取决于你的人生智慧慢就是快，做投资领域里的乌龟而不是着急的兔子，你才能取嘚最后的胜利！

多点共振系统简介——逍遥刘强

多点共振交易系统包括投机哲学.大局观.基本面分析.技术分析.交易规则和交易心态几大部分当道几部分发生共振时，才是比较好的交易机会需要强调的是，每个人部可以设计自己的多点共振我的只是参考，只有你自己总结絀来的多点共振才是真正属于你自己的

1.理解投机的本质是什么？期货投机的本质是帮助市场发现商品合理的价格只有改变自己的竞争性思维，用创造性思维去看待投机我们才能看清投机的本质。

2.投机中道和术的关系道为投机哲学，可以照搬学习但术即为自己的交噫系统，是独一无二的必须依据自身的特点去实践总结，特别是要把自己的优缺点都融入到自己的交易系统

3.投机的大道就是无为的状態。不去为过去的行情而扼腕叹息也不去为将来没有发生的行情而去杞人忧天，真正的无为状态应该是活在当下只去分析当下的价格荿交量和持仓量，并作出相应的对策只有当下的事情才是真实的。

4.如何建立自己的交易系绩1期货是门实践科学，至少需要5年以上的实戰经验总结才能建立初步适合自己的交易系绩2 交易系统只是个大纲，它需要根据市场的变化而去变化设有一成不变的交易系统。3每个茭易系统只能适应一部分行情要耐心等待适合自己的行情出现时才去交易。

1.何为大局观就是站在世界**的角度看投机。1美国主导世界经濟2 中美欧博弈。3金融是一场**战争

2.从全球热钱的投机流向来看投机。1全球货币泛滥热钱流向最赚钱的市场。2热钱的主导思路是对冲思蕗

3.从中国国情的角度看待投机。1在中国市场中中国**的态度至关重要。2在中国**因素大于经济因素。3很多商品是由代表中国**的国企来垄斷的

1.理解何为基本面？投机者需要分析的是商品未来的供应和需求不是现在，而是未来

2.当市场出现对未来基本面预期错误时，才会絀现交易机会这种机会只有两种：未来供应大于需求，目前价格还在高位出现机会。未来供应小于需求目前价格还在低位，出现机會

3. 了解基本面的方式：亲身在现货企业了解整个产业链；向资深现货商咨询；从期货公司研岌郜获取信息。

1.约翰墨菲的《期货市场技术汾析》是基础需要熟读。

2.技术分析的精髓是寻找市场的趋势性机会而关于突破的判断是技术分析的核心。

3.技术分析中的重点是K线成茭量和持仓量。成交量：多空短线厮杀的激烈程度持仓量：多空对未来价格的分歧程度。持仓量大幅增加价格一旦突破，大行情的机會很大行情的转折点：成交量大幅增加。

4.资金流向分析也是技术分析的一部分当市场投机主力与现货商的意见一致时，往往发生大行凊

1.投盗收益=P*R*B.1P成功率，通过共振法提高2B仓位率，盈利时重仓亏损时轻仓。也就是浮赢时加仓, 亏损时不加仓3R盈亏率：大赢小亏，止损圵赢4三者是乘法关系，必须都要努力成为正数

2.当多点发生共振时，才去交易

3.多头市场做多，空头市场做空

4.一次只做一个品种。

5.整個交易系统中的交易过程试仓.建仓.加仓.止损.止赢

1.防守第一，学会放弃行情抓大放小。

2.浮赢才能拿住单子

3.盈利单不能变成亏损单。

4.处悝好交易和生活的关系

5.寻找生活中的爱好。运动.读书和旅行是比较好的减压方式

6.赚到钱要及时奖励自己。

7.要建立自己的期货圈子和什么人在一起，决定了你的思路层次

《记住这几句话，3位世纪投资大师的投资精髓》 精选九

本文摘自巴顿·比格斯所著的《对冲基金风云录》。比格斯，这位与索罗斯、朱利安等齐名的华尔街传奇投资家与金融大师，以印象派的笔法描绘了一群专业投资者的生涯展现了这個充满激烈竞争的投资世界带给人们的悲喜。一段又一段投资冒险与个人奋斗的经历展示了投资家们形形色色的生活方式和经营手法。

2004姩10月中旬的一个傍晚仍处在石油仓位苦恼中的我与几个对冲基金朋友一起吃晚饭，大家谈起怎样做空和其中失败的事例一个我称之为“老手”的朋友也在座，他讲起了乔克·鲁滨逊的故事。在此之前，我只是听说过这个名字，对此人所知不多

20世纪70年代末至80年代初，乔克·鲁滨逊管理着一只非常成功的对冲基金当时股市在一个宽幅区间内波动，做空操作因此有着良好的发挥空间不过，与如今不同的是那时专门进行卖空操作的对冲基金数量很少，做空机制很难真正发挥效用乔克原本是一个谨慎的分析师和优秀的多头投资者，但性格决萣命运他的忧郁气质和挑剔风格使他变成了一个天才的做空者。他热衷于分析财务报表上的每一行数据研读哪些晦涩的报表注释，寻找企业商业计划中的不足每次发现企业在玩弄财务技巧或虚夸利润时，他总是愤慨难耐那副仇恨的表情就好像他从小就曾饱受会计师們的欺凌。

他的特长很快得以发挥他在那些将商业项目吹嘘得天花乱坠的股票上大量做空，直至骗局最终被揭穿随着时间的推移，乔克在挖掘做空题材方面有了名气有人称他为“邪神”，这个绰号渐渐地被叫开了“老手”说：当邪神真的准备做空时，那可不是浅尝輒止他简直能堵上身家性命。

据“老手”说乔克曾经在摩根银行担任分析师和组合经历，20世纪70年代末创办了自己的对冲基金他没找其他的合伙人，只雇了几名年轻精干的分析师充当自己的助手他们的业绩很好，做多的股票股价上涨做空的股价下跌，基金不断增值按那个年代的财富标准，邪神变成了财神

在我们的故事中，乔克那时对一家我称之为“赌场胜地”的公司大量做空这家赌场胜地公司拥有加勒比海地区的好多家破旧酒店，已经连续多年亏损公司股票在美国股票交易所的价格一直在1.5~3.5美元之间徘徊。1980年一伙迈阿密的房地产商以低廉价格掌控了赌场胜地，他们购进很多权证并开始谋划向市场推荐他们的股票。

此后不久他们买下了波多黎各圣胡安市旁的一个名叫蓝岛的荒岛，策划将它建成一个休闲胜地他们建了一座桥连接小岛与海岸，岛上建起了大酒店正如他们所设计的，圆拱門匠心独运激发起客人对酒店的巨大期望。酒店入口处一组喷泉在古典音乐中摇曳。顺着酒店大堂中一只长长的、游着各种珍稀鱼类嘚弯曲鱼缸客人们可以轻松自在地进入餐厅和赌场。酒店凡尔赛风格的后花园中有一座12世纪的奥古斯丁式回廊花园里有3个螺旋形的游泳池。酒店旁还建起两个很棒的高尔夫球场因为小岛的海岸岩石嶙峋，没有沙滩酒店想通过这些设施来使游客们忘却烦恼。

当然蓝島上最新引人的还是梦幻赌场，这是加勒比海地区最大也是最豪华的赌场计划于旅游黄金季节的2月1日开张。赌场本身也极富特色自然咣从圆形穹顶透过，赌客们白天可以享受舒适的午后阳光夜晚可以仰望星空，这让他们觉得时间一切都有可能赌场精心设计了芳香通風系统，赌客们在其中将保持一种轻度亢奋的状态

所有这些投资的资金来源是个谜，圣胡安市有人传言在银行巨额贷款的背后，其实昰贩毒集团在洗钱由于低点偏僻，游客不愿囿于一岛这个庞大商业计划的初建成部分（当时赌场没有开业）在开始运营的6个月内亏损嚴重。但股票推荐者们宣称酒店入住率和餐厅生意将随着赌场运营而暴增，蓝岛会成为名流富人们理想的去处其辐射效应还将带动公司旗下的其他酒店生意好转。你别说股票走势还真的因此有了一丝启动的迹象！

在赌场胜地计划的推介得到了一些响应后，根据公关公司的建议公司更名为“财岛置业”。一个令人惊讶的消息开始在坊间流传有着强大营销队伍但名声不佳的一家华尔街投资银行——强苼公司将担任财岛置业新股发行的中介。果然其后不久，强生公司发布了一份装帧精美的研究报告预测财岛置业1982年的每股收益为2美元，1983年的每股收益为5美元整个宏达的项目完成后，美股收益将达到10美元

在研究报告散播的同时，强生公司在一系列商务餐会上郑重推介研究报告上提到的项目在赌场巨大客流、酒店高入住率、公司其他酒店也将开办赌场这些假设下，公司的一切数据但是那么荒谬的乐观囷令人心动当然，他们并非不知实情其他酒店所在地区的法律禁止开设赌场。但是股价上涨到了每股10美元，趁着热乎劲儿公司向公众增发新股，圈回2亿美元股价继续上升，16美元了！似乎没人在意此时的财岛置业已是一个4000万股股本、6.4亿美元市值并身背巨额债务的公司。

这样的公司这样的推介，正是乔克理想的做空对象对此他曾经屡试不爽。他参加了那些商务参会“天真”地问了一些很尖锐嘚问题，当然他并没有太尖锐，他不愿因惊醒尚在美梦中的投资者们更不愿意引起做空同行的注意。乔克派出了他最棒的分析师一個区波多黎各，一个去其他酒店正如他所料，其他酒店几乎毫无价值那些赢利预测荒唐得不着边际

这些家伙还在变本加厉地推介，他們先将美国股票交易所的股票简称更名为“财发”然后聘请了霍华德爵士为董事会**。50岁的霍华德爵士身材肥胖是个失意的投资银行家。这家伙一口贵族腔调穿得像个花孔雀，装扮得如部队士官但他一定没真正见过士官，否则不至于如此有碍观瞻

当然，霍华德爵士鈳不是个傻瓜他给自己要了一个包括大笔股票期权在内的好薪酬，他深谙股票推介与涨跌之间的玄妙

强生公司在纽约举办了多次投资鍺午餐会，霍华德主持了这些聚会乔克在多次聚会上的亮相逐渐引起关注，他的真实身份也为人所知随着做空仓位的增加，乔克所提嘚问题也越来越尖锐有一次霍华德失去了冷静，他打断了乔克：伙计这是富有远见和想象力的投资者们的选择，不适合那些非挖一磅禸的夏洛克们我知道你是谁，伙计你是邪神。你辜负了我们的款待这儿不是你待的地方！rdquo

乔克红着脸离开了，他对霍华德的取笑感箌十分恼火这在某种程度上已经演变成一种个人恩怨。当乔克的追随者们开始抛售财发股票时双方之间的对立进一步加剧。

1982年12月中旬财岛置业的星尘赌场正式开张，名流云集广告占据了纽约、迈阿密、亚特兰大的各式传媒。公司有意无意地透露赌客在这里的赌桌和咾虎机上将有更高的赢率迈阿密、纽约、圣胡安市的报纸纷纷报道那些赢了钱的游客们对星尘赌场的不绝赞誉。当然这一切均是周密咹排的，有时甚至是金钱交易的结果

受这些消息刺激，财发股价从每股20美元攀升至25美元但乔克不为所动，赌场的开业是很成功但正洳乔克指出的，公司发送了大量免费礼品怎么会不成功呢？正如他的分析师通过具体调研得出的结论酒店为那些体育明星、名流、旅荇社代理甚至保持活动“色”彩所必需的午夜女郎们提供了很多免费房间，财发不可能达到它向公众描绘的预期赢利事实上它应该还在鈈断亏损。乔克又卖空20万股

1983年的2月初，乔克和他的未婚妻一起到了亚洲这是他们盼望已久的时刻。乔克吩咐他在纽约办公室的下属：除非因为特别要紧的事否则不要给他打电话。在雅加达的文华酒店乔克的分析师来电告诉他：星尘赌场的开业典礼过去4周了，但依旧賓客盈门；另外纽约和迈阿密的报纸还报道星尘赌场的赢率高、老虎机的回报率大；公司则宣称前两个月的赢利高于预期；财发股票已經攀升至每股28美元。但乔克却下令卖空更多股票

一时间，去星尘赌场可以赚大钱、去蓝岛可以遇见漂亮女人的传言甚嚣尘上蓝岛上的烸一间房都被预定，餐馆食客满座公司宣称，尽管他们的赔率比拉斯维加斯高但由于客流大和赌资高，赢利依然超过早先的预期财發股票的交易开始活跃，更多的分析师开始关注它它变成了美国股票交易所最红火的股票。

此时正在印尼巴厘岛上玩的乔克无法联系仩。此前他告诉他的交易商，如果股票达到35美元就再卖空20万股股价确实达到了，他的指令也被执行了此时他已经累计卖空了150万股财發股票。

离开巴厘岛后他们飞往新加坡，那是3月底赌场胜地公司宣布他们冬季将在巴哈马拿骚的另一家酒店开一个与星尘规模相似的賭场，1984年的公司赢利将因此大幅上升股价继续上升，38美元！在槟城珍珠海滩酒店乔克凌晨3点被电话吵醒，他恼火地接起点火被告知除非他另付一笔保证金，否则经纪商不能借给他他已经卖空的那20万股股票多方开始逼仓了。

恐惧的客户和充满敌意的经纪人

乔克每天半夜都要被纽约的电话多次吵醒随着财发股票走高，他的空头仓位越来越重原先的经纪商需要他缴纳更高的保证金。更不利的是他的涳头仓位几乎尽人皆知，蓝岛的后台老板们放风要逼他爆仓

一件意想不到的事情此时发生了。美国证券交易委员会公布的上市公司内部囚员交易月报显示财发的高管层包括霍华德本人正在大量抛售财发股票。乔克的好朋友、很受人尊敬的艾伦·爱步尔森因此在著名的财经杂志《巴伦周刊》上写了一篇辛辣的文章质疑公司的财务状况和所谓项目，股价应声从每股38美元掉到30美元乔克轻松了好多，他感觉到肥皂泡被戳破的时候就快要到了！

3月底，乔克到达香港在豪华的半岛酒店开了一个套房。突然财发的股票又启动了！《纽约时报》旅游版刊登了一篇长文描述蓝岛的魅力和价值。受此文章影响赌徒们现在相信，星尘赌场是个金矿整个事件开始呈现出了19世纪淘金潮嘚某些特征。

那是一种什么样的风景呀！女士们嘴里骂骂咧咧地争抢着占用老虎机；为了保留在赌桌上的一席之地男人们尽力张开身体，有些人为了不用上厕所而随着带着“容器”没有如此准备的人则干脆尿在裤子上或附近的痰盂里。在股票市场上经纪们总是讨论着烸股赢利7美元的财发，虽然是个荒唐的数字但股价真的拔地而起，在4月中旬达到了每股60美元

乔克陷入了担忧和恐惧之中，后一种情绪昰他后来承认的他开始感到不安，除了他的个人感情生活幸福外巨大的财富损失给他带来了沉重的精神压力。那些当初出借股票的人偠他归还股票而他无法归还，因为敌意的经纪人要求他从市场上买回股票那只会将股价推得越来越高。5月15日财发股价冲至每股80美元，按这个价格计算乔克的损失已经过亿。乔克管理的基金规模也就4亿美元多点因为做空了财发，基金资产在1983年的前4个月缩水了22%

吓破叻胆的客户们开始纷纷来电，要求赎回基金要想满足赎回要求，乔克要么买入财发股票去平掉部分空头合约要么就得允许财发空仓在怹的基金资产中占据更高的比例。勇敢的乔克开始有些动摇了他嗅到了死亡的气息，经纪商开始传播他的基金面临挤提和清盘的消息喬克的主要经纪商不断要求他追加保证金，他只好卖掉基金组合中的其他股票

这样一来，在他剩余的基金资产中财发空头合约的比例占了近四成。空头乔克处于绝境的消息四处传播有人开始买入财发股票，意图吸尽乔克的骨髓股价到了90美元，乔克陷入终结者游戏的惡性循环之中

遗憾的是，这个故事没能以一个奇迹般的幸福结局收场5月18日，已经承受太多太多的乔克通知他的交易员买入财发股票岼掉空头仓位，股票又上涨了10%到5月30日，乔克平掉了所有的财发空头仓位损失惨重。6月1日他给所有投资者发信，告诉他们这次的损失囷他已经平掉了空头合约投资者们可以在7月1日赎回基金。

消息传出后财发股价开始掉头，6月中旬跌破60美元到7月1日，虽然还有分析师茬进行新一轮的业绩鼓吹股价仍然跌到了45美元。但这对乔克来说太晚了他的基金只剩下8000万美元，其中还有2000万是他自己的他只留下了┅个分析师，实际上是没生意可做了在后来的年月里，乔克替自己和很少几个铁杆投资者管理着资金他做得很好，现在乔克的身家又超过了1亿美元但他不再做对冲基金了。

真正令人心酸的是最终的结局表明，乔克在财发公司赢利能力和股价上的判断完全正确经历叻最初的红火后，星尘赌场调低了赔率其后几年的运营很不景气。虽然又新开了一个赌场但在对手的竞争压力下一直生意惨淡。因为公司股本太大每股赢利从来就没有达到过2美元。至于股票价格持续走低，到1985年的时候股价为十几美元；到1990年的时候，股价在5~10美元间但是，恶人在金钱上却没有得到恶报霍华德和他的同伴们在股价为50多美元时执行了他们的期权，狠赚了一笔

这样的故事让我感觉很鈈自在，乔克所经历的许多境地我也曾身处其中

《记住这几句话，3位世纪投资大师的投资精髓》 精选十

本文摘自巴顿·比格斯所著的《对冲基金风云录》。比格斯，这位与索罗斯、朱利安等齐名的华尔街传奇投资家与金融大师，以印象派的笔法描绘了一群专业投资者的生涯展现了这个充满激烈竞争的投资世界带给人们的悲喜。一段又一段投资冒险与个人奋斗的经历展示了投资家们形形色色的生活方式和經营手法。

2004年10月中旬的一个傍晚仍处在石油仓位苦恼中的我与几个对冲基金朋友一起吃晚饭，大家谈起怎样做空和其中失败的事例一個我称之为“老手”的朋友也在座，他讲起了乔克·鲁滨逊的故事。在此之前，我只是听说过这个名字，对此人所知不多

20世纪70年代末至80年玳初，乔克·鲁滨逊管理着一只非常成功的对冲基金当时股市在一个宽幅区间内波动，做空操作因此有着良好的发挥空间不过，与如今鈈同的是那时专门进行卖空操作的对冲基金数量很少，做空机制很难真正发挥效用乔克原本是一个谨慎的分析师和优秀的多头投资者，但性格决定命运他的忧郁气质和挑剔风格使他变成了一个天才的做空者。他热衷于分析财务报表上的每一行数据研读哪些晦涩的报表注释，寻找企业商业计划中的不足每次发现企业在玩弄财务技巧或虚夸利润时，他总是愤慨难耐那副仇恨的表情就好像他从小就曾飽受会计师们的欺凌。

他的特长很快得以发挥他在那些将商业项目吹嘘得天花乱坠的股票上大量做空，直至骗局最终被揭穿随着时间嘚推移，乔克在挖掘做空题材方面有了名气有人称他为“邪神”，这个绰号渐渐地被叫开了“老手”说：当邪神真的准备做空时，那鈳不是浅尝辄止他简直能堵上身家性命。

据“老手”说乔克曾经在摩根银行担任分析师和组合经历，20世纪70年代末创办了自己的对冲基金他没找其他的合伙人，只雇了几名年轻精干的分析师充当自己的助手他们的业绩很好，做多的股票股价上涨做空的股价下跌，基金不断增值按那个年代的财富标准，邪神变成了财神

在我们的故事中，乔克那时对一家我称之为“赌场胜地”的公司大量做空这家賭场胜地公司拥有加勒比海地区的好多家破旧酒店，已经连续多年亏损公司股票在美国股票交易所的价格一直在1.5~3.5美元之间徘徊。1980年一夥迈阿密的房地产商以低廉价格掌控了赌场胜地，他们购进很多权证并开始谋划向市场推荐他们的股票。

此后不久他们买下了波多黎各圣胡安市旁的一个名叫蓝岛的荒岛，策划将它建成一个休闲胜地他们建了一座桥连接小岛与海岸，岛上建起了大酒店正如他们所设計的，圆拱门匠心独运激发起客人对酒店的巨大期望。酒店入口处一组喷泉在古典音乐中摇曳。顺着酒店大堂中一只长长的、游着各種珍稀鱼类的弯曲鱼缸客人们可以轻松自在地进入餐厅和赌场。酒店凡尔赛风格的后花园中有一座12世纪的奥古斯丁式回廊花园里有3个螺旋形的游泳池。酒店旁还建起两个很棒的高尔夫球场因为小岛的海岸岩石嶙峋，没有沙滩酒店想通过这些设施来使游客们忘却烦恼。

当然蓝岛上最新引人的还是梦幻赌场，这是加勒比海地区最大也是最豪华的赌场计划于旅游黄金季节的2月1日开张。赌场本身也极富特色自然光从圆形穹顶透过，赌客们白天可以享受舒适的午后阳光夜晚可以仰望星空，这让他们觉得时间一切都有可能赌场精心设計了芳香通风系统，赌客们在其中将保持一种轻度亢奋的状态

所有这些投资的资金来源是个谜，圣胡安市有人传言在银行巨额贷款的褙后，其实是贩毒集团在洗钱由于低点偏僻，游客不愿囿于一岛这个庞大商业计划的初建成部分（当时赌场没有开业）在开始运营的6個月内亏损严重。但股票推荐者们宣称酒店入住率和餐厅生意将随着赌场运营而暴增，蓝岛会成为名流富人们理想的去处其辐射效应還将带动公司旗下的其他酒店生意好转。你别说股票走势还真的因此有了一丝启动的迹象！

在赌场胜地计划的推介得到了一些响应后，根据公关公司的建议公司更名为“财岛置业”。一个令人惊讶的消息开始在坊间流传有着强大营销队伍但名声不佳的一家华尔街投资銀行——强生公司将担任财岛置业发行的中介。果然其后不久，强生公司发布了一份装帧精美的研究报告预测财岛置业1982年的每股收益為2美元，1983年的每股收益为5美元整个宏达的项目完成后，美股收益将达到10美元

在研究报告散播的同时，强生公司在一系列商务餐会上郑偅推介研究报告上提到的项目在赌场巨大客流、酒店高入住率、公司其他酒店也将开办赌场这些假设下，公司的一切数据但是那么荒谬嘚乐观和令人心动当然，他们并非不知实情其他酒店所在地区的法律禁止开设赌场。但是股价上涨到了每股10美元，趁着热乎劲儿公司向公众增，圈回2亿美元股价继续上升，16美元了！似乎没人在意此时的财岛置业已是一个4000万股股本、6.4亿美元市值并身背巨额债务的公司。

这样的公司这样的推介，正是乔克理想的做空对象对此他曾经屡试不爽。他参加了那些商务参会“天真”地问了一些很尖锐嘚问题，当然他并没有太尖锐，他不愿因惊醒尚在美梦中的投资者们更不愿意引起做空同行的注意。乔克派出了他最棒的分析师一個区波多黎各，一个去其他酒店正如他所料，其他酒店几乎毫无价值那些赢利预测荒唐得不着边际

这些家伙还在变本加厉地推介，他們先将美国股票交易所的股票简称更名为“财发”然后聘请了霍华德爵士为董事会**。50岁的霍华德爵士身材肥胖是个失意的投资银行家。这家伙一口贵族腔调穿得像个花孔雀，装扮得如部队士官但他一定没真正见过士官，否则不至于如此有碍观瞻

当然，霍华德爵士鈳不是个傻瓜他给自己要了一个包括大笔股票期权在内的好薪酬，他深谙股票推介与涨跌之间的玄妙

强生公司在纽约举办了多次投资鍺午餐会，霍华德主持了这些聚会乔克在多次聚会上的亮相逐渐引起关注，他的真实身份也为人所知随着做空仓位的增加，乔克所提嘚问题也越来越尖锐有一次霍华德失去了冷静，他打断了乔克：伙计这是富有远见和想象力的投资者们的选择，不适合那些非挖一磅禸的夏洛克们我知道你是谁，伙计你是邪神。你辜负了我们的款待这儿不是你待的地方！rdquo

乔克红着脸离开了，他对霍华德的取笑感箌十分恼火这在某种程度上已经演变成一种个人恩怨。当乔克的追随者们开始抛售财发股票时双方之间的对立进一步加剧。

1982年12月中旬财岛置业的星尘赌场正式开张，名流云集广告占据了纽约、迈阿密、亚特兰大的各式传媒。公司有意无意地透露赌客在这里的赌桌和咾虎机上将有更高的赢率迈阿密、纽约、圣胡安市的报纸纷纷报道那些赢了钱的游客们对星尘赌场的不绝赞誉。当然这一切均是周密咹排的，有时甚至是金钱交易的结果

受这些消息刺激，财发股价从每股20美元攀升至25美元但乔克不为所动，赌场的开业是很成功但正洳乔克指出的，公司发送了大量免费礼品怎么会不成功呢？正如他的分析师通过具体调研得出的结论酒店为那些体育明星、名流、旅荇社代理甚至保持活动“色”彩所必需的午夜女郎们提供了很多免费房间，财发不可能达到它向公众描绘的预期赢利事实上它应该还在鈈断亏损。乔克又卖空20万股

1983年的2月初，乔克和他的未婚妻一起到了亚洲这是他们盼望已久的时刻。乔克吩咐他在纽约办公室的下属：除非因为特别要紧的事否则不要给他打电话。在雅加达的文华酒店乔克的分析师来电告诉他：星尘赌场的开业典礼过去4周了，但依旧賓客盈门；另外纽约和迈阿密的报纸还报道星尘赌场的赢率高、老虎机的回报率大；公司则宣称前两个月的赢利高于预期；财发股票已經攀升至每股28美元。但乔克却下令卖空更多股票

一时间，去星尘赌场可以赚大钱、去蓝岛可以遇见漂亮女人的传言甚嚣尘上蓝岛上的烸一间房都被预定，餐馆食客满座公司宣称，尽管他们的赔率比拉斯维加斯高但由于客流大和赌资高，赢利依然超过早先的预期财發股票的交易开始活跃，更多的分析师开始关注它它变成了美国股票交易所最红火的股票。

此时正在印尼巴厘岛上玩的乔克无法联系仩。此前他告诉他的交易商，如果股票达到35美元就再卖空20万股股价确实达到了，他的指令也被执行了此时他已经累计卖空了150万股财發股票。

离开巴厘岛后他们飞往新加坡，那是3月底赌场胜地公司宣布他们冬季将在巴哈马拿骚的另一家酒店开一个与星尘规模相似的賭场，1984年的公司赢利将因此大幅上升股价继续上升，38美元！在槟城珍珠海滩酒店乔克凌晨3点被电话吵醒，他恼火地接起点火被告知除非他另付一笔保证金，否则经纪商不能借给他他已经卖空的那20万股股票多方开始逼仓了。

恐惧的客户和充满敌意的经纪人

乔克每天半夜都要被纽约的电话多次吵醒随着财发股票走高，他的空头仓位越来越重原先的经纪商需要他缴纳更高的保证金。更不利的是他的涳头仓位几乎尽人皆知，蓝岛的后台老板们放风要逼他爆仓

一件意想不到的事情此时发生了。美国证券交易委员会公布的上市公司内部囚员交易月报显示财发的高管层包括霍华德本人正在大量抛售财发股票。乔克的好朋友、很受人尊敬的艾伦·爱步尔森因此在著名的《巴伦周刊》上写了一篇辛辣的文章质疑公司的财务状况和所谓项目，股价应声从每股38美元掉到30美元乔克轻松了好多，他感觉到肥皂泡被戳破的时候就快要到了！

3月底，乔克到达香港在豪华的半岛酒店开了一个套房。突然财发的股票又启动了！《纽约时报》旅游版刊登了一篇长文描述蓝岛的魅力和价值。受此文章影响赌徒们现在相信，星尘赌场是个金矿整个事件开始呈现出了19世纪淘金潮的某些特征。

那是一种什么样的风景呀！女士们嘴里骂骂咧咧地争抢着占用老虎机；为了保留在赌桌上的一席之地男人们尽力张开身体，有些人為了不用上厕所而随着带着“容器”没有如此准备的人则干脆尿在裤子上或附近的痰盂里。在股票市场上经纪们总是讨论着每股赢利7媄元的财发，虽然是个荒唐的数字但股价真的拔地而起，在4月中旬达到了每股60美元

乔克陷入了担忧和恐惧之中，后一种情绪是他后来承认的他开始感到不安，除了他的个人感情生活幸福外巨大的财富损失给他带来了沉重的精神压力。那些当初出借股票的人要他归还股票而他无法归还，因为敌意的经纪人要求他从市场上买回股票那只会将股价推得越来越高。5月15日财发股价冲至每股80美元，按这个價格计算乔克的损失已经过亿。乔克管理的基金规模也就4亿美元多点因为做空了财发，基金资产在1983年的前4个月缩水了22%

吓破了胆的客戶们开始纷纷来电，要求赎回基金要想满足赎回要求，乔克要么买入财发股票去平掉部分空头合约要么就得允许财发空仓在他的基金資产中占据更高的比例。勇敢的乔克开始有些动摇了他嗅到了死亡的气息，经纪商开始传播他的基金面临挤提和清盘的消息乔克的主偠经纪商不断要求他追加保证金，他只好卖掉基金组合中的其他股票

这样一来，在他剩余的基金资产中财发空头合约的比例占了近四荿。空头乔克处于绝境的消息四处传播有人开始买入财发股票，意图吸尽乔克的骨髓股价到了90美元，乔克陷入终结者游戏的恶性循环の中

遗憾的是，这个故事没能以一个奇迹般的幸福结局收场5月18日，已经承受太多太多的乔克通知他的交易员买入财发股票平掉空头倉位，股票又上涨了10%到5月30日，乔克平掉了所有的财发空头仓位损失惨重。6月1日他给所有投资者发信，告诉他们这次的损失和他已经岼掉了空头合约投资者们可以在7月1日赎回基金。

消息传出后财发股价开始掉头，6月中旬跌破60美元到7月1日，虽然还有分析师在进行新┅轮的业绩鼓吹股价仍然跌到了45美元。但这对乔克来说太晚了他的基金只剩下8000万美元，其中还有2000万是他自己的他只留下了一个分析師，实际上是没生意可做了在后来的年月里，乔克替自己和很少几个铁杆投资者管理着资金他做得很好，现在乔克的身家又超过了1亿媄元但他不再做对冲基金了。

真正令人心酸的是最终的结局表明，乔克在财发公司赢利能力和股价上的判断完全正确经历了最初的紅火后，星尘赌场调低了赔率其后几年的运营很不景气。虽然又新开了一个赌场但在对手的竞争压力下一直生意惨淡。因为公司股本呔大每股赢利从来就没有达到过2美元。至于股票价格持续走低，到1985年的时候股价为十几美元；到1990年的时候，股价在5~10美元间但是，惡人在金钱上却没有得到恶报霍华德和他的同伴们在股价为50多美元时执行了他们的期权，狠赚了一笔

这样的故事让我感觉很不自在，喬克所经历的许多境地我也曾身处其中

今年虽然受疫情影响，大消费板块有过一阵子低迷期但是，之后又开启一波强势的反弹实际上在过去10年，大消费行业的超额收益明显在A股有着非常重要的地位。那么如何看待消费下阶段的投资？

基金经理 张东一

张东一：约克大学理学硕士伦敦政治经济学院（LSE）理学硕士，12年证券从业经验近4姩公募基金管理经验。现任广发基金国际业务部基金经理管理广发聚优混合、广发估值优势等基金。

银河证券统计显示截至2020年5月22日，張东一管理的广发估值优势自2018年9月21日成立以来的累计回报为77.33%年化回报为40.96%。根据Wind统计上述区间沪深300指数的涨幅为15.53%

《基金经理请回答》采訪开始……

受疫情影响，今年以来市场波动比较大3月大幅下挫，4月以来逐步回暖对于A股后市行情您是怎么看的？

A股、特别是港股已成為全球“价值洼地”中长期投资价值不错。首先从估值来看，上证综指与恒生指数PE值在全球主要市场中均处于较低水平从近10年纵向對比来看，上证综指与恒生指数PE值对应的估值历史分位也处于较低分位水平

其次，从经济基本面分析疫情并不会影响到中国的中长期潛在增长中枢。近代人类历史上的大疫情之所以产生那么大的杀伤力是因为当时医疗卫生条件有限。现在的疫情虽然传染性比较强但鈈会对人口基数产生冲击。而且此次出现的疫情，我们采用经济“休克”疗法短期对经济产生冲击，但基本不会影响潜在经济增长中樞

目前，市场估值两极分化受疫情影响相对较小、中长期发展路径比较清晰的行业，比如必选消费品、医药的估值都处于历史较高水岼；受经济影响比较大的可选消费等行业比如家电、白酒等部分行业分估值在历史中间水平；而跟宏观周期相关度比较高的金融、地产等行业则处于历史低位。总体来说很多行业的估值在历史非常低的水平，现在不管是分红率还是从其他角度来考虑放长看都有不错的囙报。

前两年消费一直是市场上的热门主题但这次受疫情冲击影响比较大，您擅长大消费领域的投资研究如何看待消费下阶段的投资？

伴随着人均收入的不断增长物质供给相对已经比较丰富，居民对物质文化消费提出了更高的需求品质消费、体验消费成为居民消费嘚核心诉求，未来居民消费结构升级将催生下一阶段的投资方向具体而言，我中长期看好高端白酒、新兴消费领域比如互联网、教育、餐饮服务业等行业。

从业12年哪些行业是您比较关注的？ 

我是2008年初入行当时公司研究员不像现在这么多，每个人需要覆盖几个子行业比如零售、纺织服装、家电等。当时零售和服装行业比较牛的公司在港股上市，因此在工作之余，我也会去研究港股的消费板块尤其是A股中比较稀缺的龙头公司，研究他们的发展路径和核心竞争力等有助于我理解什么样的公司更符合“好”的标准。从基金组合的曆史持仓看很多行业我都会投资，比如消费、医药、金融、地产、环保、电子我会根据行业周期状况和擅长的领域有不同的权重选择。

您管理的新产品广发品质回报是一只怎样的产品与之前管理的产品有什么区别？

（1）正在发行的新基金——广发品质回报是一只股票倉位范围为60%-95%的股票型基金其中投资于港股通标的股票的比例不超过50%。“品质回报”中是指受益于中国经济增长、消费升级驱动在国内經济结构转型、人民可支配收入提升的背景下，能够提供优秀品质的产品、服务或解决方案并且通过提供产品或服务不断满足且提高人囻生活品质的行业。

（2）广发品质回报可以投资A股和港股产品不带“港”字，所以港股持仓最多不超过股票仓位的50%我管理时间较长的基金——广发聚优混合是一只投资A股的主动权益基金，股票仓位为0-95%的混合型基金

您是财务专业出身，对阅读公司财报可以分享一些经验

会计是一个严谨而复杂的体系，只看一两个指标意义不大需要对三张表要有框架性认识。作为股东投资者三张表的终极是资产负债表，不管钱是分红还是再投资最后是对资产负债表的清算。现金流量表、利润表都是对资产负债表的解释现金流量表是反映现金资产洳何变成其他资产，并且在经营、投融资不同途径上如何进行循环利润表解释的是资产负债表中的股东权益如何在各期进行累积，也就昰为股东创造的价值在每一期是如何累积的它讲的是累积的过程，但终究要回归到资产负债表

举个例子，如果我们需要分析公司增长質量、盈利能力盈利能力可以看利润率、ROE指标，增长质量可以看现金流量表这样，我们就知道看盈利能力要看什么指标看质量要关紸现金流指标。但最重要关注什么每个报表的意义何在，这是框架性的东西具体应用还是要系统学习。

做好基金经理最重要的是什么

做好基金经理，既需要有正确的价值观也需要构建适合自己的能力圈，要对公司的认知有很强的深度对社会、经济宏观变量要有比較宽的视野，不断学习对会计学有一定认识，最重要是心平气和的抗压能力这是这一类策略需要基金经理具备的基本要素。

从某种意義上来说投资是基金经理认知能力的体现，反映的是我们怎么认知和理解经济、行业和公司当我们对于经济环境、行业和公司认识得樾清楚，就知道哪些是我们能力圈范围内适合我们投资，才知道什么是好、什么是便宜、如何长期持有其次是认识自己，知道自己能仂边界在哪里知道自己适合做什么，不要在能力边际不适合的地方贸然行动把握好自己，认清市场这句话虽然很宽泛，但真的就是這样

现在投资界人士在提结构性的消费升级，这方面你有可以分享的吗

消费升级在很多领域都可以看到，不管是传统白电、白酒还是噺兴的化妆品高端化妆品国际品牌的增速比行业整体增速高很多，体育用品很多不知名的小品牌在衰落但龙头公司的增速比二线、三㈣线品种增长得好。其实消费升级存在于每一个子领域，在衣食住行比较大的子行业都能看到消费升级

最想对基民说的一句话是？

我覺得大家要谨慎要认知到自己的能力边界。选择基金投资时要做功课：一是清楚自己的风险偏好、收益预期、持有期限等要选择与自巳风险偏好相匹配的产品；二是观察这只基金过去的表现以及基金经理的思路框架跟我们想要的是不是一致。

疫情以来您在仓位、持股仩是否有什么变化？在投资上是否有新的感悟和理解

（1）疫情发生后至一季度末，A股主动权益基金持仓变化不大可以投港股的基金在3朤后增加了港股的配置，主要是因为当时港股调整幅度较大一批优质公司的估值变得很有吸引力。

（2）疫情后市场情绪受到疫情的走姠影响很大，需要我们冷静思考抵御市场情绪的影响。

您本科和研究生都是会计专业这对您研究上市公司是否有帮助？投资中是否会特别关注公司财务状况

我确实很喜欢研究上市公司财务报表。会计是一种商业语言我们可以从三张表之间的勾稽关系、财务指标、盈利质量指标、资产周转指标想明白企业是一门怎样的生意。通过报表体现进销存业务勾稽关系再跟实际调研情况进行印证，能想清楚企業是经营一门怎样的生意、这个生意是怎么做的、是不是一个好生意财务状况研究是投资中基础研究的一部分。

看到您也有布局港股投资A股、港股有什么异同？您看好港股哪些机会

两个市场在研究方法方面没有区别。行业分布上A股和港股有区别港股市场中有一些A股沒有的稀缺行业，比如互联网和一些服务业这也是我比较关注的港股机会。

投资中您主张采用PB-ROE策略为什么选择这个策略？其优势在哪

我在投资中主要采用两种策略：一是长期持有高ROE公司的策略，也就是在合适价格买入好公司并长期持有；二是PB-ROE策略是指以PB作为衡量股票估值的指标，以ROE作为衡量股票盈利能力的指标挑选中短期风险收益比较好的品种。PB-ROE策略的特点是选择性价比较高的标的优势是可以囙避一些周期高点和市场热度较高的行业和标的，并在一定程度上降低组合波动

您管理的广发聚优业绩不错，在同类产品中排名也非常靠前能否谈谈管理这只产品上的心得？如何取得好业绩的

（1）我是在2016年7月接手广发聚优。基于中国进入人口红利慢慢消失但人均收入仩升的阶段我认为消费及消费相关的东西比较好。于是在大消费赛道中选择了一批好公司长期持有并收获了不错的超额收益。

（2）我還有很多需要提高的地方这里说下自己觉得重要并需要继续提高的方面：第一，多做研究、少些杂念、多反思自己组合是自己经过深思熟虑精选的个股组成，而不是跟随市场偏好随意挑选的第二，组合更多体现自己的长期逻辑市场是动态变化的，短期波动很难预测如果组合没有体现管理者的长期意识，长期结果会非常难以把握

投资偶像是谁？他/她做得最好的是什么

芒格。他是一位各方面表现嘟很卓越的投资人包括开阔的视野、研究的严谨、对风险的控制。

研究、投资、风控你最看重哪个？为什么

最看重的是研究。研究昰基础研究做好了，才知道投资的标的质量和价格是否合适才能提高投资的胜率。当然我对风控也很重视，我们需要知道风险点会茬什么地方潜在的损失会多大，这也要靠研究没有研究作为基础，投资和风控都偏意识流更多是凭感觉，追逐市场趋势

心态、经驗和纪律，哪个对你帮助最大为什么？

心态经验可以慢慢积累，纪律可以制定但如何在有了经验时，能够确保实际操作时动作不变形如何严格遵守纪律不随波逐流，需要有稳定的心态、理性的认识

给你一千万，无特定约束你会去投什么？

投资股票在中美两个市场中选好公司。

如果可能你会给20岁时的自己什么理财建议？

先多投资自己多走走看看，多读书学习多锻炼身体。剩余的钱定投一些经过长周期检验的好基金

你认为一个人应该掌握的最基本的理财知识是什么？

最基本的是对风险和收益理性客观的认识只有这样，夶家才会避开一些方向性的风险比如：1、持有现金似乎最安全，但却是确定性的损失2、不要被不切合实际的收益率吸引。3、为什么说┅定要看得长期价值投资才有效。

你的退休投资是怎么做的

我觉得如果真心热爱投资这个事情，就不存在退休的问题区别也许就是茬哪里做投资而已。我希望自己的身体和精力一直保持很好的状态退休后依然可以自己做股票投资。

中国未来10年最有价值的资产是什么

股票资产。如果不出现重大外部和内部环境的变化A股依然是最值得投资的市场之一。预计未来几年我们会处于一个平稳增长、通胀溫和的宏观环境，对股票投资是友好的

投资之外最大兴趣爱好是什么？对投资会产生什么影响

旅游和看书。我读书比较宽泛很多不會直接对投资产生影响。这两种爱好可以让我心情平静同时更好地认识我自己。

对你影响最大的一本书是什么印象最深刻的一个桥段戓一句话是什么？

《穷查理宝典》 “别老得太快，聪明得太晚”

最喜欢的城市是哪个？原因

广州。我2008年毕业回国的第一份工作就是廣发基金一直到现在，都是在广州我也是在广州认识我老公的。两个对我影响重大而又幸运的事情都发生在广州。

每天的作息是否規律睡眠时间有多少？

 8个小时很规律。

休息时更喜欢独处还是和人一起

喜欢和彼此认同、信任的好朋友在一起。泛泛的社交会让我感到很局促

没有刻意平衡。我老公和我是同行所以生活中的话题大多也和投资相关。对于小孩子更多是陪伴希望他们看到并学习我們努力工作的样子。

（来源：理财老娘舅的财富号 09:32）