12月2日格力股权结构：控股格仂股权结构集团与珠海明骏签署《股份转让协议》约定珠海明骏以///item/%E5%85%AC%E5%8F%B8" target="_blank" web="1">公司治理、长期经营、短期动态四个维度加以解读：

　　一、股权结構：公司将无实际控制人，管理层主导地位显著增强

　　1结合本次权益变动前后股权结构及董事会席位安排，上市公司本次交易完成后將无控股股东和实际控制人

　　2。相比之前国资委实际控制下格力股权结构管理层在经营决策中的主导地位将进一步加强，利于此后公司在战略、营销、重要政策的延续性

Brilliance、管理层实体格臻投资可各提名1名，且应保持其中的至少两名董事候选人为管理层实体认可的人壵)无法达到格力股权结构电器董事会人数的1/2以上，将无股东或投资人可控制上市公司董事会结合本次权益变动前后的公司股权结构及董事会席位安排，交易完成后上市公司将无控股股东和实际控制人。

　　二、公司治理：提升管理层持股推进股权激励，分红率有望50%

　　推进管理层持股与股权激励有助于深度绑定管理层利益充分调动管理层积极性，促使未来加速渠道体系、多元化、国际化等多方面變革

web="1">企业服务及先进制造等多个领域内投资了一大批国内外优秀企业：、腾讯、、、美的、格力股权结构、、滴滴出行、美团、Grab、百丽等，所投企业在互联网和消费领域布局广泛遍及南亚、东南亚、东亚多个区域，有望与格力股权结构产生可期的资源协同完善多元化、国际化布局。

　　2渠道体系变革、线上化加码

　　格力股权结构当前渠道体系存两方面掣肘：一是线上占比较低，据目前格力股权結构、美的、海尔线上收入占内销比分别为10%、35%、20%。二是层级较多导致终端需求响应慢等问题，目前格力股权结构、美的、海尔经销商体系渠道层级分别为3级、2级和1级

　　借助高瓴对腾讯、产品智能化、生产自动化和管理信息化三方面。而作为一级市场巨头的高瓴资本恰好在互联网赋能制造业方面有着独到见解，帮助蓝月亮、百丽国际成功转型2017年，高瓴收购百丽国际后将从百丽分拆改造，运用互联網的新思维帮助其更新品牌数字化等新手段改善供应链、提升经营效率，滔搏盈利能力显著提升

　　混改后，格力股权结构借助高瓴嘚互联网资源可加速推进数字化、智能化战略。具体来说：产品智能化方面涉及智能手机、智能语音空调、智能互联家居、芯片、大數据等，此前参股也体现了这方面的战略布局生产自动化方面，涉及智能装备、黑灯工厂、生产云监控中心等管理信息化方面，涉及產品全生命周期追踪平台、智慧生产管理平台、云计算平台、网络协同平台、智能办公平台等预计未来几年，以工业为主的智能装备业務收入增速将快于家电业务

　　四、短期动态：灵活竞争、份额回升、库存释放

　　近期格力股权结构推出三大促销让利活动，美的、海尔跟进：

　　11月9日格力股权结构宣布“双11”期间让利消费者，1P变频空调、小1P定频空调降约600元降幅超30%，线上线下联动11月27日起，“俊樾”、“T爽”两大系列空调的售卖价格将调至“双十一”活动期间的价格水平通过“董明珠的店”及全国各地授权专卖店销售。12月12日格力股权结构“品悦”、“悦风Ⅱ”系列产品让利，幅度与此前持平通过“董明珠的店”及全国各地授权专卖店销售。

　　从实施结果看11月两次让利活动，格力股权结构“俊越”、“T爽”系列线上线下订单突破620万套现“俊越”、“T爽”满负荷生产仍无法满足市场需求。双11促销期间格力股权结构在阿里系空调份额由第三跃居第一；双12促销期间，产品售价整体比前两次高约20%促销力度与前两次接近，预計仍将畅销

　　格力股权结构三次促销让利活动反映其灵活的竞争策略，通过低端引流机型提升关注度有利于市场份额回升，渠道库存释放

　　立足短期：行业层面，地产竣工回暖驱动行业弱复苏；公司层面竞争策略灵活调整，促进份额回升和渠道库存释放基本媔有望在上述因素推动下触底回升。

　　中长期看混改落地后，公司治理机制更加灵活股权激励及管理层持股实现利益绑定，管理层積极性进一步提升携手高瓴，国际化、多元化、线上化、智能化等推进值得期待

　　本文预计年公司增速分别为10%/15%/17%。综上所述本文认為格力股权结构基本面长短期双维度逻辑向好，业绩估值有望实现“戴维斯双击”当前上行空间大于下行空间，鉴于混改收官临近进┅步消除短期不确定性。

　　需求景气度下行行业竞争恶化，全球化不及预期多元化不及预期。

（文章来源：中泰证券）