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恒宝股份公司深度报告:制卡龙头,未来将迎来双轮驱动
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投资建议我们认为2014年在银行业EMV迁移和移动支付的双轮驱动下,公司作为制卡龙头将获得较高业绩增长,预测公司年EPS分别为0.40元、0.60元及0.73元,对应目前股价PE分别为37x、24x及20x。结合相对估值和绝对估值,我们认为公司合理股价为18.00-20.00元,给予“推荐”评级。投资要点
金融IC卡渗透率将进一步上升,利好制卡企业:受益于银行业EMV迁移,金融IC卡发卡量呈爆发状态。2013年金融IC卡整体出货量达到3亿张,同比增长200%。金融IC卡单张价格为传统磁条卡的10倍。在人民银行2011年发布的《关于推进金融IC卡应用工作的意见》中,明确提到自日起,在经济发达地区和重点合作行业领域,商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡。目前金融IC卡占当年新增银行卡的比例不到50%,伴随着银行卡整体发卡量的维持,我们预计IC卡渗透率会持续上升,制卡行业将持续受益。移动支付各项准备完成,有望在2014年爆发,利好制卡企业:2012年12月中国人民银行正式发布中国金融移动支付系列技术标准。至此移动支付标准之争尘埃落定。日,中国银联与中国移动宣布,双方共同打造的移动支付产业重要基础设施--移动支付平台上线。平台上线意味着运营商与银联两家的利益分成达成一致,开始在合作共赢的基础上一起开拓近场支付业务。我们认为移动支付各方利益关系已经理顺,前期硬件准备完成,2014年有望成为应用元年,移动支付卡(SWP-SIM)发卡量有望同比大幅增长,考虑到SWP-SIM单卡价格为普通SIM的15倍,相关制卡行业有望大幅获益。公司作为国内制卡龙头,客户资源优质,费用管控得力,有望大幅获益:恒宝股份作为国内磁条卡和SIM卡制卡龙头,拥有优质的客户资源。银行客户方面,公司磁条卡份额为26%,为行业第一。运营商客户方面,公司SIM卡份额为中电信和中联通第一,中移动第二。由于卡商主要在芯片和卡基之上加工而成卡片,固定成本占总成本比例较高,各卡商毛利率相差不大。与其余上市卡商相比,公司长期以来一直在费用管控上面做得较为出色。公司近五年来管理及销售费用率基本维持在16%以下,而其他卡商均在20%以上。我们认为公司携优质客户资源,良好费用管控能力,在行业高增长时期能稳步受益。风险提示:金融IC卡价格战超预期;SWP-SIM卡银行希望获得欧洲认证;移动支付中移动发卡量低于预期;SWP-SIM卡价格战超预期。
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恒宝股份:智能卡发卡量大幅增加 公司业绩高速增长
作者：胡路来源：长江证券
　　事件描述　　发布2014年度业绩快报。报告显示,公司2014年全年实现营业收入15.65亿元,同比增长24.14%;实现归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比增长46.64%。2014年公司全面摊薄EPS为0.42元。　　事件评论　　发卡量同比大幅增加,支撑公司业绩实现高速增长:2014年公司营业收入实现快速增长,主要原因在于:1、金融IC卡行业维持高景气,致使公司金融IC卡发卡量保持高速增长态势;2、2014年中国移动4G实现迅猛发展,4G换卡拉动公司通信SIM卡发卡量大幅增加。净利润实现高速增长的主要原因在于,公司收入实现大幅增长的同时,固定费用得以摊薄,规模效应显现致使公司毛利率水平稳步提升。可以预见,随着公司智能卡发卡量延续快速增长,公司业绩仍将保持高速增长趋势。　　智能卡高景气+新产品进展顺利,确保公司持续高速成长:我们预计,未来两年公司所处的智能卡行业依然维持高景气,具体而言:1、金融IC卡新增发卡量持续增长的同时,34亿张磁条卡向金融IC卡替换的替代需求开始逐步释放,金融IC卡行业景气周期将明显拉长;2、中国4G进入加速推广期,4G发展普及催生大量通信SIM卡替换需求,通信SIM卡新一轮行业成长周期已然启动;3、随着移动支付受理环境逐步完善、移动支付消费习惯逐步形成、三大运营商继续加大移动支付推广力度,中国移动支付行业迈入加速发展期,移动支付卡行业景气度明显提升。此外,公司新产品呈现出良好发展态势,具体而言:1、“营改增”税制改革拉动税控盘市场需求提升,2014年公司税控盘订单实现大幅增长,未来两年公司税控盘高增长趋势仍将延续;2、公司互联网金融终端已入围农行和建行,此外,公司MPOS产品进展顺利,逐渐进入银行测试招标阶段。　　外延式并购积极推进,开辟公司全新成长空间:日,上海恒毓投资中心正式挂牌成立,标志着公司移动支付安全产业基金对外投资取得积极进展。可以预见,公司后续将加快外延式扩张步伐,投资移动支付终端、生物识别、电子认证、数据安全等产品,实现战略转型。　　投资建议:鉴于公司智能卡及新产品进展顺利,外延式并购开辟公司全新成长空间,我们看好公司未来发展前景,预计公司年全面摊薄EPS为0.58元、0.76元、0.98元,维持“推荐”评级。
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China Securities Journal. All Rights Reserved恒宝股份有限公司关于接到中国建设银行年度IC空白卡采购项目中标通知书的公告_焦点透视_新浪财经_新浪网
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恒宝股份有限公司关于接到中国建设银行年度IC空白卡采购项目中标通知书的公告
　　本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
　　有限公司（以下简称"公司"）于近日收到中信国际招标有限公司代表中国股份有限公司发出的《中标通知书》，公司入围中国建设银行股份有限公司年度 IC空白卡采购项目（招标编号：25401）供应商。
　　由于本次中标发卡数量尚未确定，因此无法对公司业绩作出准确预计，公司将严格按照信息披露的相关规定对后续进展情况进行披露。
　　特此公告。
　　恒宝股份有限公司董事会
　　二O一五年一月二十八日
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