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我国主动型基金和指数基金业绩的比较和分析——兼对我国证券市场有效性的探讨.pdf54页
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摘 要 证券投资基金在我国发展的历史并不长，但却以其风险和收益的均衡性，吸 引了广大的投资者。由于市场有效性理论的发展，同国外一样，我国证券投资 基金经过几年的发展也逐渐分化成了主动型基金 积极管理型的基金 和指数 基金。主动型基金和指数基金采用两种完全不同的投资策略，前者主要是积极 寻找市场中被错误定价的证券，以寻求取得超越市场的业绩表现为目标，而后
者则一般选取特定的指数成份股作为投资的对象，不主动寻求超越市场的表现，
而是试图复制指数的表现。但是值得注意的是，我国的很多指数基金并不是完
全复制股票指数成分股，而是一种加强型的指数或者说优化的指数。在这种情
况下，投资者更需要知道的是主动型基金与指数型基金的业绩差别，这使得我
们对两者绩效的研究有着更加重要的实践意义。 本文首先介绍了关于基金的投资理念和业绩评价的一些基础理论，主要包括
资产组合理论、资本资产定价模型、市场有效性理论和基金业绩评价常用的一
些方法和指标，为之后的具体研究做理论铺垫。在接下来的实证部分，笔者首
先对基金业绩评价的一些基准和模型的设计进行了介绍。由于我国基金尤其是
指数基金出现的时间较晚，在2006年初也只有仅仅只有9只指数基金。本文为 了取得较多的样本含量和较长的样本期间，选取了在日存在的20
只激进配置型的开放式基金和9指数基金作为两类基金的代表，分别比较了两
类基金在各个评价指标下的表现，并综合各个指标得出两类基金在各个阶段表
现的差别，从而得出我国证券市场的有效性程度。由两种基金的对比分析，本
文得出我国证券市场有效性仍较弱，并在文
正在加载中，请稍后...料港股近期反复，可留意新能源。
建议35元下方买入，跌穿34.3元止损。
A股不获纳入MSCI指数，恒指下试两万点。
超买区的顶背离迹象开始，短期或有急调。
料指数反弹空间有限，20,500点阻力大。
中线多空决时刻仍未过去，本月是关键时间。
价值策略A股ETF跑赢，投资潜力值得留意。
期指全日低开高走，市场聚焦日本央行议息。
局面正在转好，不过在公投前减仓以控制风险。
月内恒指已可憧景上望21880点至22080点。
港股反复上落，开市后曾跌80点，其后整固。
外围股市持续受压，预期港股走低。
《和讯港股投资学院》是和讯港股联合香港证券经纪行
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天洁环境将依托香港上市契机，借助一带一路，布局并深挖海外市场。
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恒指成份股
合作单位及专家◎| | | | | | | | || | | | | | | | | | | | | | | | | | |证券公司风控管理新规出炉 财务杠杆率大体为6倍
新闻爆料:finance@ 电话:(010)
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主要修订内容包括以下六个方面： 一是修改净资本、风险资本计算方式。调整后的净资本和风险资本准备更符合各方需要，指标不具有历史可比性。 二是完善杠杆率指标，提高风险覆盖完备性，优化为一个风险杠杆率指标。 三是优化流动性将控制表，强化资产负债的期限匹配。 四是完善单一业务风控指标，提升指标针对性。
“投资者不能以股票杠杆的逻辑来想象债券基金的杠杆，两者很不一样。”4月28日，华南一位公募基金的债券基金经理对21世纪经济报道记者表示，目前债券基金的平均杠杆率处于历史上的较低水平，本身风险并不大。
”上海一家基金公司监察稽核部人士说，一般委外产品合同都会约定，标的评级不低于2A或者2A+，杠杆不超过3倍。 “杠杆不可怕，在已经很成熟的券商债券自营业务里，一般都放到了5~10倍的杠杆。”多位业内资深人士表示，风险不在于杠杆，而在于违约，关键是怕碰到信用风险事件，进而传导为系统性风险。
但为避免与资本杠杆率指标冲突和重复，拟将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%，未来主要通过资本杠杆率对公司杠杆进行约束。 “8%资本杠杆率的倒数所算出的倍数不是通常意义的财务杠杆倍数。
“现在债券结构化的委外规模并不如平层产品大，目前主流的债券结构化的配资杠杆是1：4，外加放1倍的场内质押回购。一券商投行部人士认为，债市杠杆的隐忧并不集中在场内市场。
但企业发债需求仍在，发行计划取消只会延后债券供给，而非减少供给。企业部门高杠杆率的背景下，企业有新债还旧账的硬性需求，且盈利无明显好转的情况也跟产能过剩有关。如果存在过剩产能，企业就会亏损，导致资本受损，杠杆率就会上升。因此，降低存在过剩产能部门的杠杆率，也是制定这个政策的一个目的。而中小企业因为没有过度贷款，杠杆率不算高。
券商风控指标调整，优化券商业务结构正酣。据了解，此次《办法》修订的主要内容有6个方面：一是改进净资本、风险资本准备计算公式，提升资本质量和风险计量的针对性。优化调整后，原来的两个杠杆控制指标净资产比负债、净资本比净资产指标理应取消。
截至2015年11月底，上交所债券托管量约3.3万亿，回购未到期余额0.8万亿，按照“回购杠杆=债券托管余额/（债券托管余额-回购未到期余额）”口径计算，上交所债市整体回购杠杆为1.33倍。 上交所称，目前回购杠杆低于近年来平均水平。
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中国社科院学部委员李扬表示，中国政府的债务在可控范围内，中国有足够的资财应对债务危机。
清华经管院教授白重恩表示，不应该给货币政策过大的负担，货币政策能解决的问题只是一部分。
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撮合中介这个看似生疏的名词，却摆着无比娴熟的姿势，隐秘又堂皇地站在新三板交投的舞台。
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主要指数的不同走势或彰显市场新的担忧金百临咨询 秦洪对于当前A股市场的走势来说，越来越多的分析人士认为A股市场的疲软主要来源于高估值、筹码的扩容（比如说大小非减持力度、注册制推进的新股IPO扩容节奏）。如果此观点得以成立的话，那么，就意味着高估值且大小非减禁力度较强的早就跌得认不识妈了。但事实上却是创业板指的K线形态是目前主要指数中最好看的，甚至也可以讲是目前主要指数中较为抗跌的，尤其是在本周末的走势中，先是在周四大涨近6%，领涨整个A股市场。接着在周五，在早盘相对强势，甚至一度飘红。在午市后，在持续跳水的牵引下而下跌2.86%。相对应的是，低估值的上证指数在本周的走势如同飞流直下三千尺，多头几无抵抗。而且，上证指数又主要是国企股，国企股最讲究大方向、大原则，所以，几无减持压力。但就是上证指数、以及上证50指数持续阴跌、暴跌，K线形态最为恶劣。由此可见，市场参与者对扩容、减禁、高估值的担心固然存在，但并不是A股市场运行方向的关键性要素。关键性要素可能是体现在上证指数、沪深300指数以及上证指数的传统经济的下行压力以及由此所折射出汇率的担忧，这才是当前A股市场持续下跌、持续不振的核心因素。所以，对A股市场未来走势的预测不能仅仅停留在估值的高低，也不能停留在筹码的扩容节奏上，而是需要对整个宏观经济形势、货币政策、汇率变动予以深入的分析，然后再推演A股的运行趋势。所以，在操作中，建议投资者对传统产业股、传统产业链的相关行业、相关个股要予以谨慎，尽量不能因为低估值就去重仓。未来的操作重点仍然是新兴产业股，包括文教体卫，尤其是医疗服务、精准医疗等业务盈利模式更为清晰的产业股，这其实也是此类个股在周末反弹中脱颖而出的[实质因素。看来，A股是投资的未来，而不是购买过去。牛股哪里找？微信扫一扫，关注涨停板预测公众号：涨停板预测（qqztbyc）
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