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张宇燕：2015全球经济的影响因素
　　谈今年的，需要先回顾一下去年的形势，分五个方面，增长、就业、物价、贸易与投资、公共债务。
　　全球的增长，2014年为3.3%，和前年持平，实际的增长情况比预测的要低。按照购买力评价计算，全球经济总量是107万亿美元。如果按照市场汇率全部折成美元，全球GDP2014年为77万亿美元。具体来讲，发达国家增长为1.8%，新兴经济体是4.4%，双数增长趋势在保持，但是增速差距进一步缩小。
　　就业总体有所改善，美国12月失业率降到5.6%，欧洲情况略有改善，为11.5%，日本是3.5%。新兴市场国家的就业总体也有改善。特别说一下南非，南非失业率一直比较高，都在25%左右。
　　物价水平总体来讲是稳中有降，通缩风险上升。通缩风险在全球都存在。美国消费物价指数12月为0.8%，欧元区是负0.2%，很多人担心欧元区的通缩问题。日本安倍经济学想把通货膨胀达到2%，现在名义上已经2.8%，但扣除消费税，消费税增长从5%到8%，增长了3个百分点，实际上的物价水平只有1%。新兴市场的总体情况还是差不多但也在下降。
　　贸易投资，全球贸易增长3.1%，和经济增长大体一致。主要大国间贸易失衡状况在改善，中国的经常项目的盈余占GDP比重2.4%，美国赤字2.3%，欧元区2.4%，总体来讲都是比较平稳的。直接投资，去年下降比较大，只有1.26万亿美元。
　　债务情况，公共债务总体情况比较稳定，总体可控，发达国家的赤字占GDP比重只有3.9%，特别是美国、欧元区、日本，美国和欧元区都降到3%以下，日本还比较高。债务余额占GDP比重总体来讲略有上升，上升一个百分点，没有大变化。新兴市场和发展中国家总体上不错，比发达国家要好得多，结论是总体可控。
　　2014年世界经济有如下一些特点：第一，发达经济体的货币政策出现了分化。第二，新兴市场与发展中经济体进入中高速增长周期。第三，国际贸易进入低速增长通道。第四，油价暴跌。第五，全球债务持续上升。第六，西方制裁俄罗斯。
　　货币政策分化主要是美国退出了量宽，日本和欧洲继续加大量宽力度，相应出现一系列的问题。主要国家的政策分歧导致一系列可能出现的汇率波动，去年日元兑美元贬值近15%，欧元兑美元贬值近20%。主要国家的汇率波动、资产价格波动对世界经济的影响很大。
　　新兴经济体发展速度下降，从2010年的7.5%到去年的4.4%，什么原因导致的呢？新兴市场发展中国家经济增长的五大周期同时结束，信贷周期结束，投资周期结束，美国开始退出，美元升息预期下滑，还有商品周期结束，很多国家靠出口能源资源产品，现在出口一直处在下降周期。以及改革周期，改革红利基本用尽，新一轮改革要开始。还有开放周期，以前可以搭发达国家便车，现在他们的发展也不好了。
　　国际贸易进入低速增长通道。去年只有3.1%，前年也是3%点几。为什么？二战以后，从1950年到2006年，全球的经济增长速度都低于贸易增长速度，特别是1989年-2006年的17年贸易增长速度是经济增长速度的2-3倍，历史上很少见。2007年以来，贸易增长速度开始下降，现在进入一个新常态。主要原因是和经济增速放缓有关，还有全球多变、双边自由化谈判进展不是很大，最终还是全球价值链的确立，1989年-2006年全球的价值链确立以后，不可能再有大的贸易进展。
　　石油价格暴跌是去年的一件大事，原因很多，供求是基本原因，供给增加，需求由于经济增速放缓也放慢，总体来讲，供求变化不是特别大。所以，解释油价暴跌，恐怕还得从其他方面来解释：第一，能源交易过度金融化。现在石油产品的买卖50%以上都在期货市场，都是对冲基金在做。真正的需求量和交易量差几十倍。金融产品在操作，所以对汇率、利率、美元的价值高度敏感，投机性非常强。第二，地缘政治的原因，大国博弈，俄罗斯、伊朗，也有人说阴谋论，也不一定，真要做也是阳谋。第三，产油国之间的博弈，美国和沙特联手，包括打压替代能源等，各种各样的说法都有。总之，石油价格的暴跌是多重因素引起的，主要是供求。每桶油价下跌10美元意味着全球GDP的0.5%从石油输出国转移到石油进口国，中国从中受益很大。
　　全球债务持续上升与经济复苏相关。全球的债务2001年是160%，%，2013年是215%，美国私人债务开始上升，美国的经济增长可能也和家庭、私人部门的杠杆率上升连在一起。
　　去年美国等制裁俄罗斯导致国际政治经济关系复杂化。
　　2015年世界经济的总体形势如何？这是一个大的判断，有一些变量可能影响到世界经济形势的发展。一是美国与欧日等重要经济体货币政策背道而驰的程度和后果的严重性。二是欧洲经济走出低迷的可能性。三是安倍经济学的效果。四是主要新兴经济体新一轮改革的范围、力度和成效。五是全球尤其是发达国家金融系统的潜在风险。六是债务问题。七是地缘政治。
　　美国与欧日等重要经济体货币政策的分歧有什么影响？美联储主席耶伦最近讲，美国一直在等升息条件的到来。升息条件主要有两个，一是通胀，物价水平，还有一个是失业率水平。我们判断加息概率在6月前的可能性不是很大，6月以后的可能性比较大。现在很多人一直在督促美联储加息，说不能像格林斯潘，一直不加，最后大幅度加息把经济泡沫挤破。美国升息的影响非常巨大，对其他资产价格的冲击很大，包括汇率，都会有很大影响。欧洲和日本都要增加流动性，进一步数量宽松。我们问过法国总理的经济顾问，现在欧洲的政策与美国背道而驰，美国升值预期，你们在这儿数量宽松，很多流动性跑到美国去了，抵消了你的货币政策效果。他回答我们说在等一件事，注入的流动性流到美国，同时汇率要降低，欧元汇率降低对出口有好处，他们的出口增加对经济复苏的好处要大于流动性跑到美国。我们还在观察，这是一个很大的不确定性。
　　第二个不确定性是欧洲自己的问题，很多人说现在宽松的货币政策在防止进一步恶化的同时也为经济长期增长埋下了隐患，关键是没有实体经济相应有利的投资，没有增长支持很可能再次陷入危机衰退。欧洲的情况目前短期政策还处于长期运行。
　　安倍经济学的效果和欧洲情况差不多，日本经济停滞的三层原因，直接原因是银行危机，来源于银行治理和风险管理、监管强度和有效性、财务框架。中层原因是资产价格。深层原因是人口变化，丧失对亚洲邻国的竞争力。
　　讨论未来的发展，新兴经济体发展中国家是很重要的一块，这取决于他们改革的范围、力度、成效。
　　发达国家金融系统潜在风险。去年有文章谈到下一次金融危机爆发在哪儿，认为还会在发达国家。发达国家的资产管理公司风险比较大，管理87万亿美元的资产，同时又不是系统重要性金融机构，排除在金融监管之外。
　　债务风险也是，结论是所有经济体都会在债台高筑之后宣告结束。地缘政治、大范围疫情和自然灾害等等，这都是可能影响全球经济增长趋势的。
　　我们估计，今年全球的经济增长，IMF去年估计是3.8%，1月份降到3.5%，我们当时估计3.3%，现在总体上不变，考虑到各种各样的因素，我们认为2015年全球经济增长也就是3.3%。油价风险比较大，前年我们预测差异比较大，我们认为今年很有可能要回归到70-80美元/桶。■
　　作者为社科院世界政治与经济研究所所长，本文系作者在社科院“2015年经济形势座谈会”的发言，财新记者编辑整理
责任编辑：张帆 | 版面编辑：李丽莎
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全球经济现状如何：金油比率图告诉你真相
　　汇通网1月29日讯 — 全球经济复苏之路坎坷曲折，阴霾尚未完全散去，（）在2016年全球经济展望报告中提到，全球前景面临的风险仍偏于下行。而近期金融市场波动加剧也凸显了这一困局。
　　如何更直白的看懂全球经济现状呢，一张金油比率图就能告诉你真相。
　　金油比率可用来监测全球经济变化，比率越高预示着经济存在越大风险。全球经济状况不佳时，市场对需求减弱，同时避险情绪推升，这会造成金油比率上升。金油比率通俗来讲就是一盎司黄金价格和一桶石油价格的比率。
　　黄金徘徊于三个月高位附近，目前交投于2美元/盎司附近，美国原油稍微远离之前触及的逾12年新低27.56美元/桶，目前交投于33美元/桶附近。金油比率近期一度达到历史新高37，目前仍接近于这一水平。
　　当金油比率高于20这一水平时，全球经济都处在危机中，比如1997年的亚洲经济危机、2008年全球经济危机及2011年的欧债危机。尽管目前发生经济危机的可能性不大，但暗示全球经济状况并不容乐观，未来金融市场仍存在大幅动荡的风险。
　　国际货币基金组织在2016年全球经济展望报告中提到，全球前景面临的风险仍偏于下行，这与全球经济当前的调整有关：新兴市场经济体的增长普遍减缓，中国经济正处于再平衡调整中，大宗商品价格下跌，美国逐步退出异常宽松的货币状况。如果不能成功管理这些重大挑战，全球增长可能受阻。
责任编辑：李兀 SF053
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