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民族证券与方正证券整合 重组方案正在进行
发布时间： 09:24
来源：网易财经
小编导读：
　　合并完成后，会将民族证券发展成为一个投行业务子公司，其他业务陆续整合到方正证券中去，这是大方向。
　　1月13日，方正证券召集多家机构投资者在盘古七星酒店召开机构调研沟通会。方正集团董事长雷杰、民族证券董事长赵大建、财务顾问西南证券魏鑫皆出席。
　　包括宏源证券、招商证券、东方证券在内的近30家机构分析师、研究员与会。据了解，希望参加交流会的机构远不止30家。
　　从日停牌到日复牌，这份券商重组方案，从酝酿出台到监管层反复研究，经历近4个半月时间。方正证券复牌第一周交易，总市值蒸发28亿元。
　　与会人士称，如果不出意外，方正证券在今年上半年就能完成收购，成为上市券商中第一个同行业并购案例。
　　微妙的重组方案
　　对方正证券而言，&打造综合金融平台&是其目标，但并非一朝一夕能够实现，传统证券业务至少在中期内仍将是公司最重要的业务单元和核心板块。所以方正证券一直在搜索合适的目标，直至看中了民族证券。
　　一位接近民族证券的知情人士向理财周报（微信公众号money-week）记者表示，民族证券也一直在寻找合适的买家。&民族证券日开的董事会，最后董事会才最终确定向方正证券发函。核心就是由于方正证券市场化，符合民族的要求，所以在8月25日就确定了，8月26日停牌。&
　　资本金一直是限制民族证券发展的最大瓶颈。民族证券并不是没有过自己上市的想法。2005年在死亡边缘徘徊的民族证券，一直到2011年北京政泉置业入主，才算真正缓过劲来，逐步还清大股东挪用资金、解决历史遗留问题，完成40多亿增资扩股并制定未来发展的战略目标。
　　&但是券商上市还是受到各种条件的制约，最后选择这种方式也是经过慎重考虑。&前述民族证券知情人士表示。
　　出身投行的雷杰和曾在国泰证券和华夏证券多年分管投行的赵大建，熟悉&控股合并&，且两人曾在华夏证券共事多年，沟通上没有障碍，并能够各自给股东建议，这也是双方一拍即合的原因之一。
　　但双方谈判也并非一帆风顺，最大的障碍来自于东方集团增资的冲动。
　　2012年11月份，民族证券计划增资80亿元，当时民族证券共5位股东，分别是政泉控股（68.06%）、东方集团（15.03%）、新产业投资（12.19%）、乐山商业银行（3.28%）、兵工财务（1.44%）。
　　但彼时，由于东方集团和新产业投资财务指标都不符合增资规定，所以只能等待二次增资。在这期间，政泉控股、兵工财务、乐山国资公司分别增持民族证券28.38亿元、0.77亿元、1.77亿元的注册资本。
　　不巧的是，由于方正与民族合并工作迫切，东方集团正待解决财务指标的问题时，遭遇方正证券停牌。如果执意增资，民族证券股权发生变动，将会给两家券商合并造成法律障碍。
　　在这期间，民族证券不断与东方集团及深圳新产业沟通。1月10日是关键的一天，方案命悬一线，障碍终于得以解决。上午是东方集团股东会，放弃对民族证券的二次增资，在大股东回避情况下获99.21%高票通过。下午两点，民族证券股东通过放弃二期增资方案和同意合并方案，紧接着3点方正证券开董事会。
　　从大局考虑，合并后，民族证券股东的股份可以上市流通，1.93倍PB也使得资产得到增值。不过东方集团仍然付出不小代价，在民族证券的持股比例已降至4.76%。
　　三大投行团队
　　本次方正证券通过发行股份的方式购买民族证券100%股权，重组完成后民族证券将成为方正证券的全资子公司，民族证券各股东成为方正证券股东，民族证券100%股权交易作价是132.02亿元，增发每股价格为6.09元，预计增发21.68亿股。
　　132亿的作价，相对于日民族证券68.37亿元净资产，定价PB为1.93倍，价格贵不贵？
　　中信证券认为，1.93倍高于目前上市券商平均PB（1.88倍）。同时民族证券价值在于账户托管制度下的客户价值，将来如果多个营业部可以同时开户或者互联网公司参与经纪业务竞争，经纪型券商的客户价值将大打折扣。
　　几乎所有的机构投资者都不怀疑双方在经纪业务上的互补性，方正证券的空白地区刚好有民族证券的营业网点分布，但有分析师对其他业务的整合难度和效果存疑。
　　对此雷杰表示，合并后方正证券将有三个投行团队：方正证券、瑞信方正、民族证券，互补性强，瑞信方正擅长高端业务，而民族证券在中小板、创业板方面也有不错的历史业绩。
　　&合并完成后，会将民族证券发展成为一个投行业务子公司，其他业务陆续整合到方正证券中去，这是大的方向，&雷杰称，&关于投行业务同业竞争问题，我们正在和监管部门进行沟通，会按照监管部门要求的方案和时间表，在限定期限内完成投行业务整合。
　　整合限于两年完成，
　　投行同业竞争是关键
　　雷杰面临的另外一大质疑是，能不能留住老朋友赵大健带领的民族团队。
　　监管层给方正、民族的整合期限是2-5年，主要业务要在两年内整合完毕。
　　1月13日上午，宏源证券第一个提问，直指&整合规划&。在下午与记者的交流中，该问题也是关注焦点。
　　当年华泰与联合的曲折整合让业内人士心有余悸。从年华泰证券与联合证券整合期来看，二者经纪份额之和曾一度下降11.61%。更值得反思的是，收购之后，联合的主要管理层都相继离开。
　　前述华北一家大型券商人士向理财周报（微信公众号money-week）记者表示，造成华泰、联合人员流失的原因在于从股东管理层都是被迫非主动地进行整合，与方正、民族的情况完全不同。
　　正是在与监管部门沟通的过程中，考虑到合并后的平稳过渡和团队稳定，双方重组方案才由之前的吸收合并调整为控股合并，保留民族证券公司品牌。
　　&关于投行业务未来子公司同业竞争问题，我们正在和监管部门进行沟通，会按照监管部门要求的方案和时间表，在限定期限内完成投行业务的整合。&雷杰说。
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很愤怒刚学习不久，没法学啊要考试了，急死我了这次就不告诉你们老板了，限你们赶紧弄好算了，麻木了下一篇:很抱歉没有了方正证券并购民族证券工商变更完成|方正证券_新浪财经_新浪网
&&& &&正文
方正证券并购民族证券工商变更完成
　　历时近一年的(601901)并购民族证券于日前正式完成工商变更，这意味着这一国内首例上市券商同业并购案已完美收官。
　　方正证券今日(8月13日)发布公告称，根据中国证监会《关于核准方正证券股份有限公司向北京政泉控股有限公司等发行股份购买资产的批复》，公司于8月11日完成工商变更登记，并取得湖南省工商行政管理局换发的《企业法人营业执照》，公司注册资本由61亿元变更为82.32亿元。
　　市场人士认为，方正证券成功并购民族证券的意义重大，除了将改变目前证券行业格局之外，从推动整个券商业发展的角度来说，还将有望引领国内券商整合的第四次浪潮。
　　净资产跻身前十&&晋升券商第一梯队
　　重组完成后的方正证券各项财务指标及综合实力均得到了大幅提升，一举进入行业前列。
　　首当其冲的是净资产和净资本两项指标。根据截至日备考财务报表的数据来看，重组后的方正证券(母公司)净资产和净资本分别达到289.54元和151.86亿元。参照中国证券业协会公布的2013年度排名数据，合并后的方正证券(母公司)排名，将由重组前的行业第12位和第16位大幅跃升至第6位和第7位，一举奠定了其位列券商第一梯队的基础；而重组后的总资产达到567.65亿元，由原来的第17位提升至第11位；与此同时，营业收入也达到44.81亿元，由第14位提升至第11位。
　　净资产及净资本规模跻身券商行业前十，这对整合后的方正证券意义重大。“在目前证券行业以资本金为监管核心的制度背景下，资本金的大幅提高对于方正证券在行业创新背景下的发展扩张具有重大的现实意义。”沪上一位券商高管对记者表示。
　　实际上，在方正证券此前紧锣密鼓并购民族证券的过程中，方正证券管理层业已提出了新的战略目标，力争三年内成为行业领先的大型综合类证券公司。在公司董事长雷杰看来，这个目标已经近在咫尺。
　　“方正证券有信心完成三年规划和目标。一来，公司的股东背景非常深厚，资源丰富，多金融牌照带来协同效益，能够给予公司有力支持。其次，公司通过与行业反复交流对比，战略目标非常清晰，收购民族证券之后，业务基础进一步夯实。此外，公司较强的品牌优势、便捷的资本补充渠道以及年轻、有活力、有魄力的人才团队，都是助力公司实现目标的坚实基础。”雷杰表示。
　　强强联手&1+1&2
　　在市场人士看来，此次方正证券并购民族证券被看好，并不仅仅在于净资本等财务指标简单叠加之后综合实力的提升，更为重要的是，二者在一些业务优势上的互补将产生“化学作用”，这种资源共享、业务协同的整合效果将会在未来逐渐的展现。
　　作为券商最重要的一项业务，经纪业务在这次整合中提升的最为直接。截至日，方正证券的144家营业部主要集中于湖南、浙江地区。而民族证券在全国范围内的51家营业部，则集中在东北、西南地区，特别是在鞍山、通化、乐山等多个地区有着绝对的竞争优势。
　　“二者一经整合，这种营业部地域分布的交错、渠道互补的优势就愈发明显，而更重要的是，这种互补效应要远大于替代效应。”一位的行业研究员对记者表示，“与此同时，营业网点覆盖了北京、上海以及重点省会城市等经济发达地区，显然，重组后的方正证券将充分分享这些区域地域经济、金融发展所带来的红利。”
　　国泰君安行业分析师赵湘怀也认为，营业部整合后方正证券将实现全国布局，零售经纪业务经验进一步推广，这有利于经纪业务向财富管理转型。
　　华泰证券的一份报告显示，截至2013年底，方正证券、民族证券股基市场份额分别为1.84%、0.65%，借助两者在地域分布区域上的互补优势，整合后的方正证券市场份额初步可达2.49%。“而随着方正证券、民族证券在相关业务、人员、渠道上的进一步整合，市场占有率还有望进一步提升。”上述华泰证券研究员对记者表示。
　　需要指出的是，这种“互补”效应，除了体现在经纪业务的地域分布上之外，在二者各自的优势业务上也展现的淋漓尽致。
　　民族证券在2002年获得证监会批复的受托投资管理业务，2008年成立资产管理总部，在资产管理业务以及固定收益业务上具有较强的实力。截至2013年底，民族证券资产管理规模642.54亿元，处于行业中上游水平，而固定收益业务在资管业务中占比超过20%，为公司传统优势业务，与方正证券在股票权益类投资上的优势形成互补。
　　“方正证券和民族证券各自都具备完整的证券业务板块和较强的创新能力，在中型券商中都是实力较为突出的，各自也都有自己的强势业务，那这次整合完毕后，在具体优势业务的整合互补上肯定会发挥更大的作用。”前述的券商高管表示。
　　参照上海证券交易所、及中国证券业协会截至2013年底的相关数据，重组后方正证券各项业务指标的模拟排名提升显著。经纪业务中的“营业部数量”由原来的第10位提升至第6位，“代理买卖证券业务净收入”由原来的第15位提升到第13位；投行业务中的“承销、保荐及并购重组等财务顾问业务的净收入”由第27位提升至21位，“股票承销家数”由第31位一举跃升至第18位；资管业务“净收入”提升至第20位；融资融券业务上升至第12位。
　　或引领国内券商第四次整合浪潮
　　在持续关注国内券商业发展的市场人士看来，作为国内首例上市券商同业并购案，方正证券并购民族证券的重大意义除了将改变行业格局之外，从推动整个券商业发展的角度来说，或还将在不知不觉中引领国内券商整合的第四股浪潮。
　　“并购重组是证券行业发展的必然趋势。”沪上一位大型券商的并购部老总在接受记者采访时直言不讳。
　　他指出，目前国内证券行业的总规模为2.08万亿元，仅为美国水平的6.27%；经纪业务收入占比行业总收入达54.16%，而美国这一数字仅为18.35%，这说明国内券商创新业务发展具有巨大空间，同时也表明国内证券行业的集中度较低，券商之间业务同质化问题较为突出。显然，解决这一问题的主要路径就是并购重组。
　　回首国内券商的三次整合浪潮多由政策及风险因素主导。
　　第一次整合浪潮出现在上世纪九十年代中后期，主要激发因素为1995年的“327国债事件”以及1998年的“君安事件”，直接促成了申银万国证券和国泰君安证券的整合设立。
　　第二次整合主要由金融政策所致，1995年和1999年《商业银行法》、《证券法》的相继出台，银证分业经营模式通过立法得以确立，直接导致了证券行业的第二次以经营合法合规为目的的整合，最为典型的案例是银河证券的成立。
　　第三次整合浪潮源于2001年~2005年A股熊市下的行业经营困境，2004&年证监会全面启动针对证券公司的综合治理工作，期间南方证券、闽发证券、大鹏证券等29&家券商被关闭，同时中央汇金、建银投资以及证券基金以国家资本的名义向资质较优的券商进行大规模注资。
　　“而目前证券行业的发展正处于新拐点的升级期，资本市场改革的大潮下，证券行业发展将更多依靠市场化力量，并购重组也由政策引导式的发展方式转变为更加市场化，体现出更具有价值、更灵活的态势。方正证券并购民族证券，无疑开了一个好头，有望引导行业内第四次整合大潮的来临。”上述券商并购部老总指出。
　　方正证券外延式扩张路径
　　需要指出的是，方正证券近两年一直秉承“内涵式增长与外延式增长”并重的发展战略，特别在外延式扩张上，资本整合始终贯穿其发展过程，市场化基因浓厚。
　　事实上，方正证券已凭借近期一系列的大动作，受到资本市场和社会舆论的普遍关注。而随着其发展战略的逐步实行，方正证券在发展与扩张的道路上步伐越来越快。
　　在此次并购民族证券100%股权之前，方正证券已经有两笔堪称浓墨重彩的扩张：其一是2011年9月，方正证券以15亿元参股盛京银行8.12%股份，成为第二家参股银行的证券公司，全力构建综合金融平台；另外，2013年公司以3.6&亿元收购北京中期，持股比例达到75.62%，成为控股股东，方正证券就此迈入中国期货行业第一梯队。
　　方正证券董事长雷杰此前就曾表示，公司要达到规模领先，就要进行扩张，只有这样，才能在未来三到五年时间内，公司的各项业务指标和财务指标都能在业界领先。
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