[转载]实录：期货如何套利获益
1、期货品种间如何套利。
09年是期货创新步伐较快的一年，随着三个新品种接连上市，金融期货上市的步伐也在不断加快。
　　新品种的推出让期货与证券市场中蕴含着大量的套利机会。套利交易最大的特点是博取稳定的收益，最适合低风险偏好的人群与大资金客户参与。
　　为此搜狐理财将携手光大期货、光大证券 为投资者介绍套利相关的原理与操作方法，旨在为投资者的交易开辟一种新的思路。
　　以下是讲座的主要内容：
　　期货品种之间如何进行套利？
　　金正男：各位朋友大家下午好，首先我做一下自我介绍，我是光大期货的，我叫金正男。今天实际上跟大家讨论的主题是套利交易，应该是非常有意思的主题。不知道在座各位多数都做过期货交易吧？咱们今天虽然是以期货为主题讲的，中间可能会有一些相关期货基础方面的知识，我想跟大家着重介绍是交易的思路和理念，这种交易思路区别于现在目前交易的期货，正常交易的期货可能给大家印象，第一个有资金杠杆，风险比较大。正常套利交易，恰恰是不同于普通的期货交易带来的价格的波动，我们波幅正常范围内比期货范围小得多，利润比过去相对多。这是套利交易整体的特点。
　　这次讨论的主要是套利的三方面的主题，谈相关性是很有意思的概念，具体无时无刻都做应用它，做股票可能对某个行业感兴趣，比如说金属，可能有色的可能涨得不错，同时会考虑到有色板块有很多种，这么多只股票走势情况，首先要确定有相关性。做基础套利会发现中间有好多期货中的交易的东西，两个之间是完全同质的，如果是交易沪铜，它的差别其实并不大，主要时间契约之上。一类是确定的相关套利，一类是不确定性的，确定性称之为无风险套利，利润是确定的。一会儿来说，因为光大证券分析师刘玲会讲ETF股票套利，只要成本确定的话，利润完全可以固定的。不确定的东西，风险可能相对偏大一点，但是机会很多，今天来说着重把这几个主题稍微比较深入讨论一下。
　　咱们看一看，好多品种之间价格具备这样的关系，价格的相关性，重点来说，实际上一定要分析清楚，您分析两个价格之间是不是有确定性，A是不是能够等于B，如果不等于B的话，约等于B的话可能情况就会有所不同。
　　咱们买的ETF，可以称之为开放式基金。我今天只是把它展示出来，是非常确定性关系的东西。比如沪深300ETF，它的定价基本上和一篮子股票指数报价是一致的，首先ETF基金和股票之间可以通过确定方式做互换，持有ETF基金，通过申购方式把基金变成基金，他们之间差别于一点，就是交易的费用上。ETF有一个二级市场通过竞价交易完成的，只要是竞价交易价格波动不是通过一方买卖完成的，是通过双方买卖完成的，可能和现实价格存在差异。如果报价收益费是一块钱，花一块钱把这么多基金变成股票，股票实际持有成本是2764，目前来说这部分股票立刻抛到市场以2765价格卖出去，是不是可以赚得一部分钱。
　　再看看事例二，比如某个电子盘的螺纹钢，包括我可以把螺纹钢拉到那儿卖出，也可以拉过来买进。两个不同的区间进行竞价交易，如果说在电子盘买螺纹钢，可以在4350卖出螺纹钢，上海期货交易所通过4340买入期货的螺纹钢。通过上海期货交易所买入螺纹钢，这部分现货拉出来再付一部分运费再卖出去，两个之间关联通过相互来回进出方式来完成关联的，这两个市场来说，标定的是同一个东西，其实还是一类的，价格按道理是一致的。好多贸易商就会盯不同地区的钢材价格有什么不同，只要付出运费合适的话，就可以完成这笔交易，是平常人们争取获取利益的方式。刚刚讲了他们之间具有相关确定性的例子，我完成A和B两个关联，中间付出成本有多少，这个成本只要确定的话，当两个报价超出我需要花的成本，我的利润就出现了。
　　涉及到期货的时候，我们要注意到一个问题，期货是更另类的一个东西，和平时电子盘的钢材和现实钢材有一个不同，期货是时间上的差异，比如说螺纹钢0909和约和0910和约，他们之间标定时间完全一致的，仅仅是到期时间相差一个月，期货来说涉及不同地方，期货是涉及不同时间的。因为时间的成本对现货来说，比如说对钢材贸易商来说，涉及的第一可能是不同的成本，还有一部分钱现货钢材存在仓库里，有一部分资金是有利息的，利息是一部分成本。一个是储存费用，一个是相对的利息成本。我存储一个月钢材利息一共一吨需要花10块钱，当0909和约报价比如是3600块钱，块钱的时候，是不是可以赚得价差，持有一个月，把现货存在那儿，到0920和约再把这个东西卖出去，这中间就有利润。沪铜0909和沪铜0808都是一样的，股指期货0909等同于HS300现货指数，中间来说，如果平时报价可能和现货指数不一样，到期的话还不一样对我来说有一定利润可言，如果是现货指数比期货高的话，可以在期货里做卖，现货里做买。对我来说是双向的套利的利润空间。大家注意一点，他们之间可以通过交割完成确定性的。到期之间是完全等同的期货关系。
　　刚才说的这些可能有一点听不懂，这中间的关系又是利息，又是交割，对我来说很复杂，这些东西可能对大家确定性意义并不一定很存在，现实交易中可能不会涉及到这些交易，对我来说不会关注钢材市场之间报价，也不会关注这么多和约之间的报价，但是下面的话，套利只是一个理念性的东西，这类东西我们要知道好多大的资金是盯着这些机会来做的，他们来说可能有更低的成本完成套利，我们更具有意义是涉及到一些相关性的东西。比如说棕油和豆油之间的区别，这两个报价之间经常有不同，给大家带来非常宽广的空间，对比较大的资金来说是非常核算的。
　　谈到套利成本计算的话，涉及到不同的套利类型，成本涉及到的东西不同，跨期套利比如说螺纹钢和约，他们之间套利需要关注的成本第一部分是仓储费用，利息费用，这两个都强调过了，还有交割过户交易，有非常多。我大概计算过，如果按照目前现成的成本计算，和约应该达到30%的水平，这是钢材的。
　　做跨市套利，比如伦敦市场和上海市场之间的情况，之间可能会存在进出口之类的费用，好多做铜现货的，03年04年的时候，包括05年06做跨市套利收益非常高的。未来如果上市到股指期货，跨期套利成本可能会更多，平时可以做一下相关套利成本的追踪，这就是一个表格，正常情况下，我们深紫色是现货指数走势图，按道理来说，您会根据套利成本计算得出套利空间，根据远期成本的定价定出来的，如果现货指数这样的情况下，IF0909和约应该在这个区间之内，如果超出这个空间，就会给我带来利润，相对来说就是套利的机会。这个时候可以做什么操作呢？您这个时候可以在IF0909和约中做卖出，如果没有沪深300前提下，可以通过买沪深300一篮子股票，假设这个时候期货报价达到2400，现货报价2350中间有50点价差，到期的时候股票和期货完全归到一致，最后和约到期那一天，股指期货是按照现货来计的，假设最后一天整体来说都已经涨到2500点，如果最后都是2500点，咱们分开计算，期货我虽然抛空可能有一点亏损，2400抛空，2500做平仓，基本上一点没有亏损。
　　如果有相同的商品和指数，两个操作市场可以自由流通，远期价格一定要大于近期的，涉及期限的时候，大家一定要注意，我们涉及到无风险套利，一定是远期大于近期。即便0909钢材已经卖到4000块钱，如果远期小于近期，如果这个时候0910和约才卖3000块钱，也没有获取到这部分利润，因为0910和约在09年10月份才拿到现货，0909和约要求0909月份必须把现货交出去，这样的话，中间没有办法获取利润的。
　　无风险套利意义就是这样的，需要关注的部分有可能是这样的，价差产生之后，两个方面同时参与进去，即便不交割的时候，因为有其他的现货资金做介入，一介入价差就会变化，比如50点我期待缩小，现货资金介入可能50变成40，两个完成平仓也可以完成获利。大家只要交易机制是正常的，市场多半能够在活跃到期之前把价差进行回归。
2、油脂和豆粕间的套利
刚才讲了这么多，可能大家听起来比较迷惑，因为中间涉及到这方面的交易实际太少，但是下面介绍的实例，大家可能会比较感兴趣，因为多半是平时分析中会用到的。
　　一般来说如果有两个东西具备相关性，比如平时做盘的时候大家都做大豆，比如说美豆，美国大豆，我们认为美豆涨的话，我们连豆也会涨。但是现实生活中美豆和连豆涨跌不一致的，如果这个差异是可预测，可分析情况下，就可以参与两个市场中做套利交易，但是这个交易我们要注意一点，对于平时普通客户来说，美豆和连豆可能没有办法同时做介入的，我们平时做的棕油和豆油，同时都是现货市场上使用的油脂，同时都是油脂的话，价格表现上也是具备同涨同跌性。
　　具备通过相关性的我们有两种思路来做，一种是正向套利，A涨B也应该涨，但是如果A涨的时候，B没有涨，我们预期相关性使B也会往上涨，本来具有相关性的，但是因为某种原因，现在相关性目前变弱了，后期应该会恢复，这种套利我告诉大家相对风险较小一些，但是还有一种是目前具有相关性，应该同涨同跌，大家预期未来一段时间，他们之间的相关性应该出现差异。这种东西来说风险相对会稍微高一个正向套利的机会。
　　我们看一个实例，是大豆和豆粕的例子，08年的一个情况，08年当时应该是在三月份左右的时候，基本上价差是一路走高，价差是怎么得出来的呢？是豆一减去豆粕得到的价差，这个实例在08年初期商品的一个牛市，当时来说豆类里面，涉及的商品品种大豆、豆粕、和豆油，国内三种产品进口当然是大豆，或者国内买大部分大豆，这部分大豆做压榨，一吨大豆得出0.78的豆粕，压榨出来，大豆是相对来说是原料，原料价格上涨，按道理两个产品都会上涨，某一个产品上扬的情况下，可能会削低另外一个产品的空间，豆粕和豆油的关系应该是一强一弱的关系，豆油相对来说对油脂类整体关系更强，好多时候会发现豆油如果涨起来，即便大豆没涨太多，豆油也会涨很多。这一波来说，强使就是由于豆油非常强势上涨带动的，6000多点做的启动，高点的时候15000，后来快速回落到1水平，豆油强势带动下，大豆比豆粕涨得多。但是连续上涨过程之后，实际上到这个价位为止，接近了08年6月份时候，豆油开始出现调整迹象，调整过后，实际上利润空间，大豆和豆粕逆向大幅价差必定要回归的，这个时候潜在机会您就可以当时大胆做出抛大豆，买豆粕。当时有一部分人做套利分析给大家提供这样的机会，因为做大豆不可能一直都是存在偏差的，一旦豆油出现回落，强势一旦回归，大豆必然低于豆粕。
　　这是豆粕和豆油的例子，是现实的例子，正好在五一前给大家提供的一波机会，这是取得是一个比值，做套利通常有两种图形做跟踪，一种是价差图，制约用两种和约报价做减得出图表，还有就是当两个价格偏差过大的话，两个之间如果做差值的话，发现价差变得太大，波动起来幅度太大，没法做跟踪，这个时候通常是做比值，豆油除以豆粕，这样差值就会小得多，便于分析。这个图表是不是有走高迹象？证明豆油走势要强于豆粕，当时在五一节前做的预计，油脂开始做起步走动了，大家知道前期情况下，油脂一直表现强于豆粕，油脂走势涨势要强于豆粕。豆粕从前期2600点涨到这样的价格区间，从比值图上来看，确实倾向于表现出来这样的情况，豆油涨幅超过20%，而豆粕不超过10%。油脂如果连续走高的话，豆油减豆粕这种比值的升势是处于结构式的升势，比值点是从高点大幅向下回落的。
　　在08年时候如果想象一下豆油如果冲击到15000水平，当时豆油除以豆粕比值会有多高，基本上到目前这样的水平会在2.3左右，不到2.4这样的水平，显然处于相对结构性的低点，后期如果再出现牛市情况下，做豆粕和豆油，应该是买豆油，抛豆粕，整体获得的获利空间是很大的。在比值不断走高情况下，可以参与买豆粕，抛豆油。在前期金融危机出现之后，豆油从高点不断持续回落之后，产生比值大幅见底的迹象，比值在低点表现左右之后，可以预期后期比值再出现涨势的时候可能还会有。
　　这个图当时的时候，是我们在五一前做的一个分析，现在前期高点冲上去了，冲到2.8，但是这两天呈现了明显的变化，有一部分资金可能做反套，前期有正套产生了一定利润空间，油价也往上升了，但是当一部分人介入之后，现在开始有一部分人开始做这类的反套了。等它再低一点的时候，再回来的时候，才可以做反套，周四周五豆粕很强的，明显强于豆油，就是有一部分资金专门做这个，是套利资金之间的博弈产生这两个之间强弱变化。所以一旦出现套利资金博弈的时候，一定要在合适的价位做投资。
　　同时还是2油和5粕之间可以做比例关系，对于豆粕来说需求显然不如豆油的，目前所有大中商品来说，显然油脂类，包括大豆、玉米、小麦，大米，这些东西，油脂肯定是供应数量最有可能出现供不应求局面的，潜在来看，豆油和豆粕相比，上升的潜在的潜力还是非常大的，一旦强起来的话，豆油比豆粕比价关系还是非常强的。
　　这个是用豆油减中油得出交叉图，目前来看豆油和中油两个价差变化幅度非常大的，这个水平显然处于偏高，不合理的价差水平中，这个图来说相对来说会接近合理水平，首先豆油和棕油的区别，棕油是东南亚是热带植物榨出来的，棕油多半用于调和的，和比较贵的油做调和之后，可以做勾兑，可以得出性价比高的油。但是它两个之间要注意一点，某些时候棕油会产生供不应求的局面，而且他俩之间交叉性非常强的，如果棕油和豆油效果一样，肯定毫无疑问会选择棕油。应该三四月份左右的时候，当时进口棕油数量片少，导致豆油涨势强于棕油，目前来说，经历一波反弹之后，到了这个水平，大家可以选择一定机会，后期情况下，价差回归到这个水平，目前来说机会不是特别多，如果再回归到这个水平，显然还是会出现抛豆油，买棕油，后期价差还会回落，处于目前700块左右的水平，可能处于相对中性的水平，这个价大家可以观望，一定偏低，再靠近600的时候，大家可以做的时候是买豆油，抛棕油，价差可能会向上。这样的话，实际上对于棕油和豆油，我们有客户，这是去年他们做的例子，这个价位就是豆油减棕油得出的价差，就做这个价差可能会缩小这样的分析，当然是永远是卖豆油，买棕油，这样几轮操作过程中还是获利不小。这个操作在九、十月份开始做的，三、四个月时间内目前来说获利将近15%，大部分是通过这一旦获得的。就短短几天，价差快速回落了很多，对于这两个油脂来说，获利前景非常大，振荡底部也做过几次，平均利润大概好的时候在100左右，差的时候在50点左右，做了几波，就是这样一个过程。其实这个图来说，如果单独不告诉大家是价差图，是不是像一个下跌趋势，还是比较像的，和价格变化图没什么差别。当您和分析预测它的价差变化的时候，确实有很多不错的例子，我们客户就是在这一段做的，这是实例。
　　那么咱们目前交易的期货品种中有哪些可以做套利呢？大豆、豆油、豆粕之间是存在套利机会的，目前来说豆油和棕油因为成交量非常大，这两个油脂类套利基本上是可行的，还有刚才上市的螺纹钢和线材，对于他们的生产线是可以随时非常方便做切换的，一旦两个价格之间出现明显偏差，如果近期线材卖得非常好，走势非常强，生产线首先螺纹钢产量就会低于线材，后面就是线材价格就会低下去，因为才开始做最初的成交风险还是很大的。化工类产品，大连还要上市一个PEC，和塑料这两个品种也是非常近的，比较像刚才的螺纹钢和线材。还有就是饲料的玉米和小麦，这是非常可靠的。有的朋友做铜与锌之间的套利，我认为这两个品种之间套利风险非常大，整体牛市过程中，铜的涨幅远远大于锌和铝，铜和铝之间本来中间很多局部有关系的，铜长，铝也涨，05、06年的时候，当价差到了一定程度的时候，很多人认为两个之间关系不会差太多了，当时就做了抛铜买铝的情况，结果后期还是在低位一路攀升，最后走高了。
　　当金融期货上市之后，潜在的应用在哪呢？比如说股股指期货上市之后，股票，某些股票组合会强于大盘，如果预期后期大盘会下跌，完全可以股指期货抛出，持有强势股票，收益比其他人单纯持有股票收益率肯定要高，因为股指出现下跌的时候，股指期货空单的收益比弥补你的收益，甚至会弥补大量的在股票中产生的亏损，这样就有大量利益产生，我相信个股和大盘之间好多时候具备相关性的包括一些股票套利组合的相关性，这些相对来说比较复杂的应用，这个时候研究的越多，可能获得收益会越大。
　　影响和约间价差的因素，第一类是季节性因素，比如说知道传统的大豆809和901是显然不同的，我们国内大量的大豆收获季节是在11月份左右，9月份恰恰是青黄不接的阶段，陈豆使用差不多了，新豆还没有上市，往往809库存消耗差不多的阶段，价格会往往偏高，901恰恰是上市阶段，就会导致价格压制，季节性因素在里面，会导致价格整体情况不同，刚才跟大家讲的棕油和豆油之间的例子，近期短期内，棕油库存比较小，短期内形成不成进口供给，就会导致棕油和豆油之间差价失败。还有不同和约的参与的主体的，大豆809和901和约，成交量和交易量都非常大，如果大家对多空有分歧情况下，看多会愿意持有809，看空的人会愿意抛901和约，这样809远远强于901。还有不同市场，现货的供需。还有就是和约的规则设计，交割的内容不一样，有的时糖上，909和1001那个糖完全不一样，因为和约设计出现了909正常，买入之后多半是前一部分的陈糖，要求在11月份和约中去，即便909再便宜价格买到，也不能卖到1001和约里面去了。
　　我们根据图表做追踪，寻找价差异动和变化规律，建议大家注意几点，套利不要一个劲在一个价位把所有的资金投入到价差中去，比如我做了棕油和豆油，他们之间价差不应该高于一千块钱，现实情况下逐步在接近一千，可能在900点左右先做了一部分单，如果还在上涨的话，没有回归，涨到1500，再介入一部分单，涨到1100再介入一部分单。采用逐步加单方式可能更好把握到方向的变化，不会导致中间的过早的中间某个价位集中介入之后，因为咱们期货是保证金的交易，可能导致中间被期货公司强行停仓。介入头寸，注意资金管理应用，止损及加仓，如果因为某种单笔交易，导致套利产生很大亏损实际上是得不偿失的，一年算下来没挣到钱甚至是亏钱。
　　这几个注意的点，刚才已经跟大家说完了，稍微涉及到六都性风险，涉及到和约间套利的时候，一定要注意到套利量要大约一万，持仓量要有一定水平，因为同一个品种不同的和约有很多，往往超远期和约套利是不合理的，往往发现介入之后，可能套利利润空间有一百点，介入之后价格还没等我把仓建得怎么样，整体已经回归到400点到500点，冲击成本非常高，导致我不可套。
　　我们公司为一些喜欢套利朋友设计了易胜的软件，这个软件可以帮助捕捉到价差的瞬间，这类专业套利软件是非常必要的，建议大家如果想做套利的话，一定先选择有这类软件公司，第二跟我们说清楚，我们把交易软件开通之后，再做套利会更加得心应手。
　　基本上套利内容跟大家介绍的就这么多，问问大家有什么相关问题，讲解的内容哪些不太清楚，需要单独说一说的。其实刚才跟大家讲的这几部分例子，大家可以仔细琢磨琢磨，都是实践性非常强的例子，大豆和豆粕的，棕油和豆油的，甚至豆粕和豆油的，是非常强的套利机会，是完全可参与的。
　　提问：我看资料上面，一个评论员讲了豆粕和豆油之间价差是6000是什么意思？
　　金正男：用豆油价格减去豆粕之间得出的价差。
　　提问：现在豆油价格是7500多，昨天跌下来了。豆粕已经涨到2900多了，它们之间价差没有那么大，说明现在可以买豆油了是吗？
　　金正男：刚才说了除了价差以外，可以追踪比价关系图。我建议您用豆油价格除以豆粕低于2.4的时候，以后再介入买豆油抛豆粕。
　　提问：做这个套利一年收益有多少？
　　金正男：刚才给你举的例子，没到一年已经有20%多了。
　　提问：资金呢？
　　金正男：我建议资金量比较大，相对收益比较好，整体收益可能在初期来说可能收益相对会低一点，因为没有人做那么好，如果资金量小的情况下，就没有多收益，假如10%、15%收益，资金量没有达到一百万，对您来说整体资金影响不大。比较好的套利资金还是一百万以上。我参与期货里面来就是以小博大，如果收益非常微薄，不如大一点博一博，收益更多。看您介入哪类套利，如果是油粕套利，波幅非常大，棕油和豆油波幅小的可以做介入一下，可以根据比价关系，和价差关系您可以评估出来。它两个之间价差，可能低点400点，高点正常就是900点，最高不会过五六百点，正常单品种的波幅要大于价差的波幅。
　　提问：价差分析了，价比分析了吗？是什么样关系。
　　金正男：差不多，价比多半用的是两个价格之间差异太大的情况下，比如一个品种报价一万以上，另一个品种两三千，跟踪起来范围太大了，没有办法做。反正每个人习惯不一样，我比较喜欢用平均波幅来算，豆粕平均波幅是80点，豆油是200点，就用200除以80点来计算。
　　提问：把您刚才讲的套利交易，有没有很通俗浅显的话，把上诉说的套利交易说一下吗？比如说财政，什么是财政，把这个问题写一篇论文也可以，如果让普通人马上说一句话知道什么叫财政，就可以告诉他是财政就是合理理财，大家就知道了。您刚才讲的一下很多，可能装不进去，不能系统完整的领会，能不能用浅显通俗语言总结一下上述所讲的内容。
　　金正男：我感觉套利最重要的可能就是这些，您平时会认定两个品种会有某种确定性关系，应该是同涨和同跌的，但是这个时候它们之间还是有一定差异，这个差异是现实存在的，因为是两个不同的品种。比如说豆油和棕油食用油上都是食用油，当不同的投票产生之后，对价格进行投票，哪个低选哪个，就会存在不同的差异，同时因为大环境，变成同涨同跌，要注意就像个股和大盘关系，大盘多半来说涨的时候，个股涨得非常多，但是涨幅个股之间显然是不同的，个股和个股之间按道理来说，比如说银铜和江铜，有色上来说，它们也不一样，这之间差异如果可以分析出来，可以两个做操作，做套利最有优势一点，单独一个品种波幅太多，趋势没有办法做预测，比如说豆油从6000一两个月时间涨到将近8000块钱水平，大幅价差波动是不可能测的，没有办法分析出来，但是豆油和棕油之间价格差距，根据我的现货分析来看是可以算出来的，两个价差波幅小于600点，正常情况下，这个对我来说就是一个低风险介入机会，就是最开始跟大家说的，好多介入期货，认识期货的时候，多半是通过豆油涨得挺好，我赚钱了，但是同时告诉你这个东西风险太大了，如果您比较讨厌期货的风险，可以考虑做价差波动的套利，是确定性更强的交易模式。多半来说平时的操作是做一个品种的，套利交易是同时做两个品种的，或者是三个品种。但是两三个品种之间是做反向交易的，一个买，一个卖，中间做的价差的波动。
　　对套利来说，真正原理部分涉及到它相关性变化的，如果一两句话说明可能就如此，但是涉及到具体交易的来说，因为您没做过期货，不知道解释您怎么真正明白。
　　提问：必须是两个以上有关联的品种，而且是方向看得正确才可以做套利，如果两个方向搞反了，套利交易可能就失败了，就会发生亏损了，就比如刚才举的豆油和棕油，要具体分析正确了就可以做交易了，如果分析错误就会发生亏损了，套利交易就不存在了。
　　金正男：可能会存在亏损，但是亏损是有限，价差幅度有限的，但是两个品种终究要关联在一起。比如我介入之后，价差高点有限的，我介入仓位也是有限的，所以相对来说是低风险的交易，还有价差的分析可分析性更强，比如说我分析很多相关因素，对于季节因素影响并不一定有作用，但是对价差影响作用可预测性更强。基于这几点来说，一些成熟的投资者非常喜欢这个。
3、如何进行股票套利，可使用ETF
　　刘玲：很高兴跟在座交流一下，今天讲到套利，刚才也是听金老师讲了一下，股市的套利，ETF套利相对于期货的套利真是一个小儿科。
　　为什么今天给大家要介绍ETF的套利，主要是基于这样一个原因，因为在最近一段时间里，在山东那一带，烟台、青岛很多客户用ETF套利软件实现低风险的收益，包括实现T+0交易，因为以前做的是证券专业机构，还有大的保险公司，ETF以前主要是这些大客户。从光大证券来说，最近包括我们营业部现在配了专门的ETF套利软件，我们也希望有一些客户来参与到ETF套利交易中来，对于ETF的套利，我们首先给大家介绍一下ETF，这块从概念上来讲其实非常清楚，ETF实际上是一种指数型的基金。我们看，他就是能够交易型的、开放式的指数型的基金，做ETF基金和做一般的基金有什么差别？我想给大家简单介绍一下。
　　最近我们接到电话里面，确实增加了一些内容，有一些客户专门来电问，我要买指数，我说买指数简单，直接挑一个ETF指数基金不就行了吗？基金主要分这么几大类，单从投资对象来说，股票型的基金，债券型基金，货币型基金，主要是这三大类。作为ETF是什么类型基金？是股票型的基金，是纯股票型基金。基于此，它的风险显然是最大的。因为他基本上都叫做指数型的基金，所以它是一个被动投资，即便市场下跌的时候，ETF基金是不做减仓的，是模拟某一个指数，比如上证50，180等等，并不做减仓。所以ETF大家首先要想到一点，是一个高风险的、指数型基金。但是模拟的对象是有差异的，比如说有中小板的，有50的，有180的，对于这种基金特点是什么？07年市场上涨的时候，我们看到虽然有滑到大盘以下的明星的基金，但是总体上来讲ETF基金在牛市情况下上涨的平均数是最高的，因为在证券市场里面，我觉得有这样一条，人是不可能战胜市场的，咱们也讲一个平均数，大部分人不可能战胜市场，所持有某几只股票不见得可以超越这个指数的上涨，包括前一段时间投资者的盈利情况分析，我们也注意到这一轮上涨行情里面，平均下来投资者收益并没有达到指数的收益。
　　对于ETF我们首先要建立这个概念，它是一个高风险的、指数型的基金，包括现在客户向我们咨询，我买什么基金好，如果说你能够在这一波市场由熊转牛过程里面，最基本抓一只指数，它的收益可能就会比一般的一些基金要会好一点，这个就是指数型基金特点。但是反过来当市场进入熊市，下跌情况下由于是被动投资，并不减仓，所以它下跌的速度非常快，跟着指数下跌的，所以ETF这一波下跌行情中肯定认为损失太大了，不如买其他的，因为其他的基金可能还会控制一下仓位，但是股票型基金再控制仓位，由于一些约定，实际上这一轮下跌里面，股票型基金下跌得同样也很惨重。
　　我们看到ETF是交易所基金，实际上可以在场内交易的，场内交易的有几类基金。一个是封闭型的基金适合在场内基金，还有一个就是LOF基金，也能在场内基金，还有一个改变BTF基金，既然能在场内做交易，可以说对于很多想追踪指数的投资者来讲，ETF就是非常好的交易品种，ETF、LOF、BTF都在场内交易。从定义上就想给大家灌输这样的观点，ETF能够让你追踪指数，风险很大，但是平均的收益是最高的，由于能在场内交易，就能够让你极少的资金买整个市场的上涨，当然反过来有可能跟着这个市场快速的下跌，它就是这样一个品种。
　　我们下面看到ETF它的交易方式有场内的，也有另外一种方式，叫做申赎，三种能够在场内交易的基金，封闭式基金只有这一种方式，就在场内做交易。LOF基金，是两方式，一种是场内，以市场价格交易，另外一种能够场外做申购和赎回。
　　ETF也有两种，一种场内能够做交易，还有一种就是场内能够做申赎。用一篮子股票，ETF不都是各个股吗？这个基金追踪的指数，这些指数是由各个股组成的，它是要买这一系列的股票，然后构造成ETF，买一篮子股票通过申购方式，去申购成ETF的份额。和LOF又不一样，因为LOF基金场外申赎，是我以净值方式申购LOF基金，还可以净值方式在场外做赎回。但是ETF申赎，申购是用一篮子股票，而且是一定比例的，申购成ETF份额，这叫申购。赎回是什么呢？用一定量的ETF，向基金赎回，我赎回又赎成一篮子股票。从这里面大家就可以看到如果想用这种人力来做的，肯定是不太现实的。最少像50ETF也需要50只股票，按照一定份额都买回来，再做赎回，肯定是不现实的。所以一旦涉及到ETF的套利，它一定是要有相关软件这块来做的。
　　对于ETF来讲，请大家一定明确，它的特点是什么？被动的管理、交易所挂牌、开放式基金，对于这个产品实际上大家先从这概念上做一个了解。
　　ETF两交易，刚才给大家做介绍了，一种是交易所买卖，以交易价格做买卖，实际上我们也经常建议投资者去做这种交易，因为我也是这么认为，绝大部分投资者你是不了解这个市场，在市场上涨的情况下，可能有的投资者就认为，你看为什么别人的涨，我的就没涨。等他抛掉以后，过二十天这个股票又涨起来了，可能指数都在涨，我就那么点钱，我只能买其中某只股票，有可能指数涨了，我的股票还没涨。对于愿意追踪指数的客户，我们建议他就是做这种交易所买卖一天，拿很少的钱就可以去追踪若干只股票，基本上能够跟着指数涨跌跑。而且，做ETF，我们建议客户在这种市场由熊转牛情况下，就是持有一个ETF，要是若干年再一个轮次里面，实际上它的收益是非常可观的。
　　第二种交易方式，就是投资者和基金公司之间做申赎的交易，我买一篮子股票，然后变成ETF的份额，我再做一个赎回，把这个份额又变成一篮子股票，所以一般一个ETF，它有两个代码，要注意一下，在交易所比如说上证50，有一个510050是专门用作交易的，还有510051是专门做申赎的，我建议客户不要轻易做510051，因为涉及到一篮子股票申赎的话，你自己一般是做不好的。
　　要注意一下ETF申赎这个规定，只有基于这样的规定，ETF才可能做套利。大家知道在我们的证券市场上的交易规则是一个明确的T+1，当天买入的不能够当天卖出，我们看到他的申赎规定里面，我们注意到一点，当日申购的，当日拿一篮子股票做申购的股票，当时可以以交易价格卖出。两种交易方式，假如我以申购的方式，我申购得的一个份额，可以在二级市场上以市场价格卖出，只有基于此才可能出现了T+0的交易。
　　第二个，当日买入的，在二级市场上买入的基金份额，是不得卖出的。因为有一个T+1，但是同日可以赎回，可以赎回成一篮子股票。然后把这一篮子股票卖出。这些规定实际上会造成ETF的一个T+0的交易了。要注意这一点，当日赎回的证券同日是可以卖出的，实际上它是和第二个是匹配的。我当日在二级市场买入基金份额，同日可以赎回，同日就可以迈出了，这就是一个轮次，ETF的T+0就在这儿。但是如果当天不卖出，不能拿赎回的股票再做一轮申购，当日赎回不能再用于申购新的ETF份额。所以在ETF套利里面就要做一圈，叫做完一圈。假如我们买入ETF份额为例，我们在二级市场买入了ETF的份额，然后把它赎回，赎回成了证券，我当时把它卖出，这就是一个轮次。山东那块，比如一个七千万资金，一天做三十几个轮次，来回做轮次，一旦涉及到申赎这块资金量就出来了，如果单纯是二级市场买卖，那非常简单。一旦涉及到申赎这儿，两者结合起来，对资金要求很高了，因为大家知道申购ETF有一百万份以上，有50万份的，有30万份的，做上这么一个轮次没有两三百万，你这一轮都做不下来。从申赎规定可以注意到，能够用ETF做T+0的根源就是在于这儿，同一个品种，两种不同交易方式，但是当天它有一个沟通，它是有一个通道的。
　　刚才在座有一位女士也问套利，我们就从它的套利里面可以看到，ETF的套利，如果把这个流程搞清楚了就能够明白套利是为什么？这是同一个品种两个价格，ETF净值价格应该是最真实的价格，净值是代表若干只股票现在价格的一个综合的汇总，随时变化的，所以净值是一个ETF真实的价格，而二级市场的交易价格，总是和净值是在做波动，真实价格是净值，交易价格它必然是围绕着净值做一个波动的。净值是每15秒更新一次，跟期货不太一样，一篮子股票会追踪最新的价格，所以净值是ETF最真实的价格，而交易价格实际上和净值之间有一个波动。套利就是套交易价格和净值之间这一段的利差。同一个品种两个价格，净值是它的真实价格，交易价格与净值之间出现了利差，我们就可以去吃他的利差，这就是一个ETF的套利，因为两种交易方式里面，能够T+0，T+0就是说它的时间有多少，当这两个价差出现以后，可以通过软件方式两秒之内就把这个价格吃下来，净值的波动，到下一个净值的时候是15秒，15秒中间，一旦价格出现价差，两秒时间吃15秒之间的价格差，这个就是ETF的考虑，同一个品种非常短时中间要吃这两个价格中间差，去赚取这两个价格的差。大家看一下一个简单的套利过程，开盘的时候注意一下510050，你看下它的日线图上，总是有两根线，一个是交易的线，一个是净值的线。这两根线如果中间一下子扩大了，这个中间就有套利，就能够赚取中间的价差了。
　　我们看套利有一个最基本的东西，你既然要赚取价差，所有的包括跟大家讲的规则里面都是以买开始的，如果没这个东西你不可能以卖为起点，所以基础是什么？以买为开端，如果要是这个市值，二级市场的交易价格，突然比净值要低了。本身我一篮子股票值就这么高，而你交易价格比我低了，只要是理性投资者必然是先买低的后买高的。当它的市值如果低于净值的话，我肯定是从交易所，从二级市场上买入ETF的份额。然后拿我买入的份额赎回成一篮子股票，因为当天买入的不能卖出，但我可以做一个赎回。我赎回成一篮子股票，立刻在二级市场当天赎回股票当天卖掉，然后又把它卖掉，构成ETF里面的这些所有股票。大家看实际上这个交易看的很复杂，但是它真正的交易过程只有两秒钟。做ETF套利一定要用专业的软件，另外相对陪送的行情，我们营业部专门为我们开发的行情，我们的行情比正常的盘面都要快。
　　我们看折价套利道理就在这儿，实际上这种套利大家一想ETF的套利比期货的套利真是要简单得多，非常的直观，行情显在这里，这两个中间看有没有价差，如果有的话，用两秒钟获取15秒净值变化的价差，通过你的人力基本上是不可行的。所以说做ETF损失的套利必定要有专门的软件，而且是自动的设置。当软件提示了，我能赚多少钱了，马上就会自动取得，不需要人为参与的。所以像几千万资金，一天搞几十个来回，几十轮，只有在自动的情况下才能够做。
　　溢价套利一样的道理，当我的净值跟刚才是反的，起点是先买一篮子股票，然后把它申购成份额，然后份额在二级市场把它卖掉，谁的价格低我就买它，但是是两种方式，有一种是通过买股的方式做申购，有一种是通过在二级市场的方式。
　　注意一点套利机会，我们同事刚刚从这个公司培训回来了，实际上损失套利，套利机会对于机构来讲，它会优于你的个人，既然在15秒之中赚取价差，机构交易成本非常低的，客观讲只到千分之三点多，涉及到国家印花税等等，而个人投资者，作为一般的投资者套利要到8.5以上，但是8.5这种机会多不多？明确跟大家讲，这种机会不多。因为大量机构资金都是自动设置的，有了盈利它就转起来了，它就吃那个利润，但是作为个人投资者来讲，由于你还有交易费用的成本在里面，所以从成本上来讲你比机构投资者肯定要落后一步。当然也有例外，曾经先一段时间有一个ETF突然出现4%的空间，交易所立刻暂时停牌了。偶尔会出现一个套利空间，我们讲做这种损失套利，虽然电脑是自动设置的，主要是ETF套利这样的客户从早到晚一定要盯着盘。还有一种方式是T+0，我把刚才过程中断掉，把剩下的一部分先做完，这个叫T+0的交易。
　　损失套利已经很清楚了，我把这个过程中断掉，在当天的盘面里面，如果说出现了像这样的机会，我们借ETF做T+0交易，看这个图，如果说你在这一点买入ETF，假设判断盘后将有反弹，因为ETF操作都是以买为开端的，我肯定我的获利是假设，后面要有反弹。你就可以在这一点上买入ETF，在二级市场上买入ETF，等到这一点反弹成功以后，赎回成分股当天卖出，先二级市场买入，再做一个赎回，然后当时卖出，然后实现一个盈利。这个方式就是T+0了，我把刚才损失套利那块我中断了，我赎回成一篮子股票我不卖，等它涨起来以后我在把它卖掉，损失套利对个人投资者空间不大，用它做T+0是可以的，因为每天的盘中都是有涨跌的。这就是用ETF做T+0。
　　即便在下跌的行情里面也是一样的，因为它也有一个短期的反弹，ETF的T+0交易更多的就是买多。只有上涨我才能赚钱，要是下跌的话，它里面有一个非常特殊的东西，就是现金替代确定明天可能下跌，后天也可能下跌，我可以做空，但是一般情况下，基本上都是买涨，一旦涉及到买跌那块可能相对复杂一点，那是充分利用结算机制里面，是一个T+2，用现金替代，下跌的时候基金公司用下跌买的，这样一结算就赚取价差，这样的话涉及到ETF里面一些更细节的内容。方向的判断，比如这一点买了，如果这一轮不做完的话，肯定也不见得能赚钱的，所以当你做T+0的时候，T+0基本上就是一个做多，这是非常特殊的，跟期货也是不太一样的，期货做空能赚钱，但是做这个套利的话，我们看买卖时机判断是T+0的关键，所以损失套利风险非常小，T+0这种交易实际上风险是有的，如果这一点买了，这一点卖了，当然是亏损的。当你站在中间某一点之后，谁知道这个过后是涨还是跌。证券市场也是这样的，谁也不能说明天怎么样，交易过程里面谁不知道说下一分钟会怎么样。
　　ETF还有几个比较特殊的地方，借ETF能够做多涨停的股票，大家知道一般涨停的股票要想买，一般是买不到的，因为它很多单是挂在上面的。但是你可以通过这种ETF交易获得涨停的股票。很简单从二级市场上买含这只股票的ETF，以交易价格买，然后做一个赎回，把其他的股票都卖掉，唯独剩下涨停的股票，就能够获得。所以利用这ETF套利交易软件，你能够获得这个指数包含的涨停的股票，当时就可以获得。做一个套利就可以获得你涨停的股票，把其他股票卖掉，就保留这某一只股票。
　　对于现在来讲，我们说还有客户用这个软件干什么呢？清理手中的长江电力，大家知道长江电力这个股票一直都在停牌，市场应该说这一段时间涨得还是不错的。钱被张江电力占了，又没复牌，怎么办？拿手里的长江电力申购其他的股票，构造成一个ETF，先做申购，然后紧接着在二级市场上把它卖掉，这样的话我就能够把长江电力这样停牌的股票把它卖掉。把手上长期停牌的股票，构成指数的，构造成一个ETF，通过二级市场就把它卖掉了。当然有的投资者可能就要它，也一样能够把它收回来，我先在二级市场上买ETF，然后我做一个赎回，赎回以后我手上有停牌股票，保留在手上，把其他股票卖掉。再下面跌停的股票，一篮子股票里面有跌停的股票，二级市场肯定卖不掉，但是我和其他股票配成ETF，在二级市场上也能够卖掉。两交易方式是相通的，我们做一个巡回，这就是一个最简单的套利，低买高卖，通过可以利用它把涨停的股票买回来，把跌停的股票卖出去，把一些长期停牌的股票或者保留，或者把它扔掉，对于这种操作都是这个软件的一个特点。
　　本身我们ETF现在并不多，而且做损失套利的个人投资者获益空间不大，因为你的成本是相对比较高。所以现在ETF做T+0非常多，主要是做红利ETFT+0相对好一点，因为它每天的波动相对剧烈一点，如果你想做ETF，对于资金的要求，可能最简单的方法，我刚才说做这么一圈，上证50这一块，做一圈两百多万，但是由于这个中间包括了像长江电力这种停牌股票，做一圈下来手上就会抓一部分长电，再做一圈又抓一部分，所以最终对你资金量会要求越来越高。我们建议如果有兴趣做ETF交易的客户，一般情况下资金有一个四五百万才转得开，否则的话，我们觉得这个意义并不是很大。
　　而做上证红利ETF，由于它里面不涉及到长期停牌的股票，所以做T+0的客户可能就是相对多一点，但是当你做T+0的时候也要注意，当天买当天卖，主要是买多嘛，上涨才能赚钱，所以做ETFT+0的时候，也要注意它是有风险的。适合于什么客户呢？短线操作，类似于权证那种客户。
4、近期股市行情分析？A股后市还涨么？
　　对于行情怎么看，我给大家简单介绍一下，行情分两块，一个是制造业，一个是金融业，当然可能还有其他行业我们说两条主线，就是制造业和金融业，制造业我们看中间，中间有一个钢材，要关注每周钢材价格的变化，中间是钢材，那么它的上游是什么？是石化，油的价格，油和煤是在一块的，两个板块是在一块的。
　　很简单每周看一看，制造业的上游产品，油的价格、煤炭的价格，煤炭价格看秦皇岛的煤炭价格，钢材行业也有一个公布，每周都有钢材价格。我们再看下游这块，家电那些都是小的，下游就到消费这块，消费我们看最花钱的，房子和车子，要注意房价，要注意一下车的价格。最近一段时间里面，我们讲整个的这条产业链，应该说为什么这些相关板块都在往上走。我们都说从下游开始，咱们讲供需这块，房价从春节以后好像在一路涨，成交量在逐步扩大，看房地产怎么看？先看量后看价，量，成交量放大了，虽然价格可能没怎么涨，但是成交量放大了表明大家有需求了，刚性需求，中国这么多人总会要房子，看房量在增长。再看下一个车子，车子我们讲第一季度，有几个行业好，石化，消费。车子特别是小车，实际上它的销量在上升，消费这块来讲，最近一段时间房和车总体来讲是不错的，最坏的时候已经过去了，应该说春节前这一段时间是最次的一段时间，二三月份以后，特别是三月份有一些数字出来以后明显感觉是好多了。车、房最近都还不错，大家看一下中间钢材和建材，肯定要涉及到钢材、水泥中间这块，水泥这块就可以考虑到小水泥厂肯定是不行的，但是大水泥厂肯定不错的，特别是西北、华北，往西边这一块，这些业绩都还不错，修那么多铁路，对他也还是不错的，所以水泥的价格请大家关注一下，钢材这块，上一周好像是有上涨，可以看我们期货价格也可以看到实际上钢材这块毕竟涉及到它的品种很多，但是我们总体看钢材价格实际上较上一周也还是不错的，石油这块，原油价格也还可以，你们也可以考虑，煤炭价格呢，实际上秦皇岛那个地方，前一段时间是说那些电厂很牛，要山西企业价钱。但是上周突然出现电煤又紧张了，秦皇岛库存又在降低，这个就是好事。制造业这块，就把这些价格能够看清楚，基本上对势就有一个把握，但是肯定短期你说这种调整肯定会出现的，正常的经济环境是一个供需，由需求引起的供给，毕竟我们还是产能过剩的，但是大趋势还是好的，所以对大部分来讲是一个振荡向上的过程，如果说能够扎扎实实能够站在2500以上，对于未来市场是好事，你们觉得这个市场调10%、20%，现在基本没有人担心再跌到2000点一下了。不能唱空，因为需要它好。当然肯定会有不好的地方，我们要看主流方向，要把这个市场向好方面，所有投资者，国家都希望它向好方面，所以未来市场是振荡向上过程，但是最终住在那儿，哪是合理的？实际上现在我们说这么多股票，接近60%股票市盈率都相对高了，30倍以上很多了，所以大家又去找价格洼地，又去搞大盘子。但是指数现在来讲还是相对低的，只有大盘股价格起来以后，整个市场基本上才能够匹配的。现在像一些大盘股价格还是偏低的，跟一般股票相比。只要这个市场能够在2000点以上，未来还是好的，不会像以前6000点跌下来就没有一个底，现在应该可以放心的说2000点应该说是底，但是如果把这个底再抬高一点，在2500以上到3000之间跟我们经济环境还是相匹配的，所以这些中间大家可以适当做一些波段，但是做长期投资来讲我不这么认为，2000多点和6000点之间实际还是一个区域的底部。当你分析的时候，无论是现货市场，还是期货市场都要做一个考虑。
　　第二个一条线，就是金融业，银行为首，首先要看银行，一定要相信中国银行不会出问题，出了问题有国家兜着。金融业虽然股价没有涨起来，但是不会有大的问题。这个板块可能从近期来讲，估值相对偏低一点，也没什么概念可炒了，但是这个板块是一个安全板块，中国金融业不会出问题，因为金融、保险和证券里面，金融排老大。金融行业是靠天吃饭的，靠广大投资者为国分忧，我们一定要了解这三个行业，首先要看银行，其次是保险，证券这类完全是投机炒作。
　　当你把这些行业理出这两条线以后，再看两条线主要环节，基本上每个市场就可以把握了，我现在跟大家讲的就没什么可以过于担心的。
　　提问：IPO开放，您预测一下会在什么时候？或者开放之后，重新启动之后，对咱们市场影响有多大？
　　刘玲：像我们光大证券现在就面临这个问题，上次一个传言就把股指砸了。我想这种开放要站在谁的层次来讲，要让我说，我觉得马上就会想监管部门的态度，他的态度是什么样？他现在希望这个市场坏吗？他不希望，IPO的开放显然一定要市场走稳，你去谋食也要先要把我喂饱，现在市场能够稳定在两千点以上是非常不容易的，两句坏话都怕说的，不能造谣，造谣让市场起来这种谣言是可以的，如果市场下去了，人家是要砸你的。股市中我们讲广大投资者在中间算什么，最大的受益者是国家，是国有企业，监管层非常急，农业银行没有上市，你们想工行和建行以前那么多坏账没有上市怎么好得起来。
　　还有融资融券问题，我们跟投资者也经常做沟通，很多投资者人要上来了，我说要从点位上来真好，现在一个沪深300，真要股指期货上来了，12万块钱就能做一单，以前好像是30万，一竿子赔的就够心疼的，如果12万赔掉就赔掉了还可以再赚一点。大家想想融资融券技术上很好实现的，在座投资者90%都能，硬件可以了，软件没有跟上，本身做股指期货起点是50万，作为个人投资者风险还是很大的。
　　请大家坚信一点，跟着温家宝的讲话走就可以了，有信心就是吹气也能吹好。没有问题，那么多贷款都投在实体经济里了，这些钱进了实体经济，上市公司不一样有户，肯定会趁机捞一把，跟着能赚点钱就好。
　　市场上一定要注意一点，当你进入这个市场，就不会是一个理性投资者，毕竟有赌博的性质在里面。把大势掌握了，尽量少赔钱。做证券投资的时候，一定要从心态上，气度上，各个方面都要有所准备再进来，包括期货，我们很多投资者一说期货，说那个东西风险大，给客户打电话说听听期货讲座吧，他们说这个不行啊，风险太大了。其实期货和证券是可以做套保的，假如你做山东黄金之类的股票，有现货市场，有期货市场，完全可以做套期保值，不赚钱也可以锁定利润。更何况我们市场是跟着外围跑，跟着人跑，你躲在后面。另外还有最近炒得很凶的新能源板块，国外和国内都在想我们下一个起点是什么？像2000年那次是IT技术，包括像搜狐这样的公司，我们下一轮经济起飞，经济转好，起点是什么？新能源无论从政府、国内国外都非常重视，要关注相关的板块，因为他们既有题材，又有运气。
　　今天讲得也是有点杂如果有朋友想做ETF套利的话，我是建议有四五百万资金可以到那儿试一下，另外手上有长江电力想抛掉的话，也可以通过这个东西抛掉。今天讲的就到这里！
5、下周市场分析以及商品长期后市如何
　　陈园园：非常感谢带来给咱们来说做交易的东西，我简单跟大家交流一下关于期货方面的行情，刚才在下面的时候，我跟咱们分析师刘玲我们俩在交流，她说她们看大盘之前，股票开始之前要看一看期货，我说我们在盘中的时候我们会看大盘，说明了一个问题，证券市场跟股票市场，两个市场确实联动性现在很强的，很难说到底谁在影响谁？因为从咱们证券角度上来讲会跟很多大中商品走势来走，包括农产品，我们做证券的时候，要看期货的行情，但是现在有一个特点，跟大家交流一下，最近期货市场资金从460亿增长到700亿，有相当一部分来源于证券市场，还有一部分资金来源于国外市场，虽然没有官方数据表明，业内人士都在猜来源于国外市场，国外市场金融属性越来越强了。
　　上一次第三期光大搜狐理财里，不知道大家注意没有，平常我在分析商品价格涨跌的时候，我分析得最多的实际上是商品属性，就是它的供需，但是现在基本上每一次做分析的时候，都会给大家拿出来几幅图形，股票的图形，我会看股票的行情，会看主要大中商品的行情，会看美元的走势，现在说明一个问题，现在商品金融属性越来越强了，任何一个市场不能把它割裂开来看，所以对于任何一个投资者来讲，反复的都在说，对于期货如果您觉得风险很大，但是我们关注这个市场太有必要了，不管是普通投资者，还是机构投资者，不管你从事某一个行业的现货，也要看一看大中商品的价格，整个金融市场走势怎么样。介于这个目的，每次跟大家交流一下，现在期货市场整体走势是什么样的？
　　大家注意到最近期货商品价格都处于高位振荡的走势，如果相对于商品在08年最高点来讲肯定是低的，最高涨到8万，现在仅仅不到4万而已，它是一个低位。但是我个人认为，对于近期商品走势而言，这个走势可能是相对高位的水平。所以我觉得这些商品都在高位振荡，振荡的行情里面，投资者多半对于散户来说多数钱都被那些大户拿走了。趋势行情出来的时候大户，散户都可以拿点钱。
　　简单跟大家交流一下三个方面，第一个看图说话，每次给大家拿这几个图，如果跟我比较熟悉的，经常听我们课的客户，每次都是这样几个图形。第二个就是方向的猜想，第三就是交易的计划。
　　近期市场的特点，第一个就是商品的金融属性大大加强了，这点刚才已经提到过了，金融性，全球性的特征日益显著。这个全球性怎么讲？现在的全球性绝对不仅仅是我们国内的商品跟在外行的商品后面来做走了，前几年国内商品走势要看国外的，国外涨多少点，我们相对的比价，类似的比价高开或者低开就完了，就跟着后面走的。但是现在不一样了，现在很多商品品种涨跌要看国内的脸色，真的是这样的。我们国内商品的走势，它的涨跌预期准确率已经相当高了，前几年不行，前几年往往都是前一天国内行情有一个上涨的预期，结果第二天收益是一个特别大的阴线。现在国内的中国的因素越来越有份量了，特别是金属和农产品这两个大的行业，中国进口和需口都很强。第三资金流入到期货市场非常明显，从年初460亿到700亿，各个品种都可以看到，持仓量增加是特别明显，所以我觉得这个市场已经发生了一些变化，我们再去看市场的时候，不仅仅看外盘，还要看国内资金流向是什么样的。振荡之后方向的选择，我们要看资金的流向，流到哪了？平常像股票一样选择板块的时候，期货也是存在这样的，某段时间会存在某个板块热度会比较高，我们怎么样挑选上涨或者下跌幅度，我们认为比较好的一些行业去做的话，一定要看板块，真的要看资金流向，资金流向很重要。而且商品特别容易形成共振，同涨同跌。第四，经过大幅拉升之后商品进入高位振荡。
　　我们接下来看几幅图，道琼斯指数日线图，我们可以注意一下，现在的价格基本是已经涨到下降通道的底部区域，现在对于很多市场，对于美国，以及世界经济后面的预期还是比较好的，但是从图形上来讲这个位置很重要，它的突破不会是一天两天马上能够形成突破的，我觉得这个点位我们一定要关注一下，我为什么说刚才讲高位振荡，也就是这个道理，看底下各个图形，目前价格都遇到水平的阻力，这个水平的阻力很重要的。假如这一线阻力被突破了，是不是牛市就恢复了？我觉得这个跟我上次讲的话题是一样的，到底这个是通缩还是通胀，价格突破这一点以后，牛市是不是恢复了？我们再往上看，上面长的横线，历史上来看这这是非常重要的阻力水平，大家是在这样位置。
　　第二个阻力，这一轮下跌过程中的一个黄金分割低于38.2的水平，我们看9400这一线，我们认为即使说长期的下降通道被突破了，上面在一线阻力也会比较大的，对于道琼斯指数我个人观点是这样的，首先目前8000网上的水平比较难突破，其次如果突破了，上面也可能就是价格的振荡区间上移，之前大概是在点水平，现在可能会移到这样的水平，立刻恢复牛市，从技术上来看，假设趋势不会轻易改变，历史不会重演，这几个假设里面就两个，根据这些来看的话，立刻转牛难度比较大。
　　再来看美元日线图，原油上周出现大幅上涨，是有什么引起的？就是由这根特别大的阴线引起的，这根阴线为什么原油会跟，其实前面几轮原油都没有怎么跟美元下跌的，但是最近这条跟了。立刻大幅度下跌很难见到，毕竟现在世界经济都在这儿摆的，最近说美元在大幅印钞票了，是不是印出来了还不知道。美元大幅立刻走弱恐怕比较难，这是美元指数80到82。
　　另外再来看大中商品，我们看铜，我们现在看一看铜到底能不能继续上涨，目前来看有些客户跟我讲可能会形成双头，如果形成双头认定这个区域不会被突破，我们看一看这个区域到底能不能突破，假如被突破的话，上面的空间在哪？这条横线就是5100这一线的水平，实际上是两个非常重要的水平，历史图表上来看是一个非常重要的压力区，另外一个是这次反弹，这次下跌第一组黄金分割阻力位，跟刚才道琼斯指数是差不多的，看铜目前价格继续向上空间比较有限的，从这点来看，最高点4800上面就5100而已，上面就两三百点空间了，再涨到这儿的时候，很多客户跟我讲想做多，反正我说我亮明我的观点再向上也就是两三百点空间，预计国内比伦敦的比值会呈逐渐下降的趋势，及时前期最高到8.4到8.5，我们预计以后会8向下，我觉得伦敦铜追多明显显然不合适。
　　接下来看原油走势，最高摸到60，原油是涨幅最小的品种，虽然说价格绝对值上面来看，涨幅很大，也快翻倍了，但是上涨比例来看，反弹以后再反弹，下跌以后再反弹比例来看，它是最小幅度的品种，现在60美元阻力还是比较大的。这也是历史的一个压力区。
　　另外还有一个历史比较密集的压力区，就是80一线，也是反弹的黄金分割第一阻力位，原油走势基本面来看进入了夏季驾车的高峰，另外一个对于库存大幅上升的炒作已经进行了很长时间，上周原油库存出现大幅减少，对于利空炒作基本上已经消化得差不多了，再出现新的利空，除非世界经济出现非常大的走落的信号，否则的话创新低非常难。基本面的操作有季节性炒作的因素在。
　　然后再看大豆，基本上底部区域特征比较明显，首先它的下跌没有跌到前面历史最低价位，其次上升通道显而易见可以找得出来了，大豆是最好的品种，咱们关注农产品，是不是我讲了反弹过程中可能农产品会是反弹最好一个品种，我们看大豆，是不是还能继续反弹？最近大豆表现特别强，是不是可以继续再做，甚至挑战前高呢？我们看底部通道出来了，然后我们看一下这条线，这是反弹38.2的位置，很快会遇到，这是反弹50%的位置，如果从历史图形来看，这是历史上非常重要的压力区，对于大豆上面的空间，100点的空间，已经短期，已经面临压力了。长期大豆农产品我是看好的，但是对于目前来讲，可能随时都会面临调整。
　　根据上面几个图形看下来以后，得到以下几个结论，第一遇到大幅上涨和下跌的时候都要保持冷静，反弹完之后，很快都会遇到压力了，保持高位振荡的行情，遇到大幅度上涨和下跌一定不要去追，这是操作上来讲的，特别是大幅上涨，涨到阻力位的时候，或者是振荡区间上面去的时候。最近很难解决一个问题，铜在3.8万的时候追得多，因为他就看到3.9万，最近都在问我的铜怎么办？我说铜就在振荡，熬着可能会临近到你的开仓价位，但是如果熬着资金占用好几个月，又特别难受，究竟怎么办？自己处理吧？因为这个单子进去之后真的不知道怎么办？所以遇到大幅上涨一定要冷静，因为资金介入的特别多，很容易大幅拉升，一下拉升到涨停，很多散户就容易去追，如果趋势出来了，我们定点去追没问题，去年十月份那样的行情，我在十一之前我跟客户说，那个时候还没有连续跌停，我说随便挑个价位进去，但是如果是3.9万4万附近追的话，解套非常难。第二除了基本面比较好的大豆以外，多数反弹还是比较有限的，长期熊市没有改变，并且已经接近反弹关键的阻力位，这个图形上可以看出来。第三在世界经济没有明显好转迹象之前，商品需求没有实质性转强之前，我们不做预期，
　　我个人看法最坏的时候可能过去了，对于商品来讲更是这样，因为后面的商品上涨还有一个因素支撑，就是通货膨胀，商品上涨之前，十月份那么大跌那种情况不太可能发生了，对于证券其实我们结论都差不多的，但是是不是会直线向上，出现08年上半年那样大幅度拉升很难，目前这种行情里面，我们不做大幅拉升向上突破一个预测，存在再一次趋势探底，我们任何品种的上涨可能都是底要驻得扎实一点，再次驻底的过程还是必要的，从需求各方面来看都是非常重要的，实际的需求大大小小大家都可以听到，实际的需求是不是真的特别特别好，包括钢材方面也是这样，有的时候跟很多钢材的现货商沟通的时候，现在因为有某些方面因素不能去说，有一个现货商在钢材上面的抛空的量是特别大的，后来跟其他经销商做沟通，他们也认为现在的整体实质性需求没有大家想得那么好，没有数据，没有情绪上表现得那么好，钢材库存也非常大，还需要去库存的一个过程，所以对价格可能就是振荡向上的过程，这样的情况下，现在遇到阻力了，我们不做向上突破的预测。第四，我们要关注突破方向，非常重要一点，刚才讲了资金流入比较明显，我们关注资金的流向，我个人认为目前的水平还是比较适宜选择缝高估空滚动操作，很多品种底部已经出来了，当盈利还算不错，价格再往下下跌20—30%的时候，相应的止盈就可以跟上了。
　　最后给大家拿一个操作计划，这是沪铜，特别明显看出来有这么两条线，这是底部到目前形成向上的趋势线，这是上环形成的趋势线，这是目前水平的阻力线，我个人认为价格不会偏离这个振荡区间太远。目前的价格在对这条上升趋势线做一个测试，假如说突破之后，接下来会走到这里，铜二次探底，走到三万以下有可能，但是大的趋势已经形成了，如果想做特别特别长期的价值投资，在商品里面做两到三年价值投资的话，可以关注基本的比值区，但是有探底的可能性。从操作上来讲，有计划性非常重要的，不管我们是个人、散户也好，还是机构也好，还是现货商也好，不能一拍脑门就决定怎么样操作了，即便是很简单的操作计划也要做。
　　我个人认为向上突破短期来看比较难，就会选择这条线，以及这条线作为我做空单的建仓点，相应的价位一个是3.9万，一个可能就是4万了，因为我们是一个摸底操作，一般摸底建议大家投资的资金量小于10%，10%左右就可以了，你是摸底不可能说接下来一定会怎么做的，如果百分之百买仓进行操作，摸底非常危险的。一般投资者承受不了，所以我们把资金量保持在10%左右，在水平压力线之上4.1万，如果比值下降到8附近的话，阻力相应也在4万附近，止损设在4.1万，止盈放在3万。第三次建仓，如果价格形成双头，向上突破的话，就会形态上突破，作为第三个建仓点，3.3万一线。如果各方面技术点位做配合，仓可以稍微重一点，止损放在3.4万一线，止损上移了，这个时候作为形态的确认作为我建仓点，如果说价格又重新回到了之前确认的头部区域的话，就认为之前对形态双头，或者是有可能走出来头尖这样的预测是措施的，我作为形态一个失败作为它的止损点，就是3.4万一线，止赢还是放在这里，作为二次探底也许会持续到10月份到11月份之间，最大的亏损3%，最大的盈利26.5%，赢损比8.8：1，如果大家感兴趣可以密切关注一下，之所以拿这样的操作计划给大家，就是给大家说一句话，理性投资，我们不做随意性很强的投资，如果在座各位做到理性投资，这个市场上二八分都算不到，10%的人可以盈利，我觉得你可以站到20%以上的水平，如果能够做到理性投资可以站到20%队伍里面去，然后再加上自己对交易方法形成一个固定的适合自己的交易方法，你成为10%盈利的人，有几年实际操作经验里面，站到10%队伍里没什么太大问题。
　　这就是今天跟大家简单交流一下期货的行情，今天是我们第四期的光大搜狐理财论坛就到这里了，接下来大家可以关注搜狐平台上，我们对于论坛的固定的页面，大家有什么想了解的问题，可以随时给我们沟通，也可以在页面做出提问，下一次我们应该会去办一个半年的总结这样的活动，谢谢大家对我们的关注！
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