人民币大涨创三个月新高 分析称上涨空间有限
来自中国外汇交易中心的最新数据显示，10日人民币对美元汇率中间价报6.1443，较前一交易日大幅升值122个基点，创三个月新高。值得注意的是，在经历月初的小幅下调之后，在过去3个交易日人民币对美元汇率中间价格出现大幅上涨，累计实现215个基点的涨幅。对此，首席经济学家诸建芳10日在接受中新社记者采访时表示，近期上涨的原因，除对年初贬值趋势的调整之外，主要还是由于国内宏观经济数据的好转，特别是外贸方面的数据。中国海关总署当天发布的数据显示，外贸进出口呈现逐步回暖的态势。二季度中国进出口值为6.5万亿元(人民币，下同)，已从一季度的下降3.8%转为增长1.8%；其中，5月同比增速由4月的下降1.4%逆转为增长1.5%，6月则更进一步，增速扩至5.6%。而针对未来的走势，诸建芳认为，未来人民币可能继续维持涨势，但预计涨幅不大，特别是考虑到此前几年人民币汇率的超涨状态，加之尽管当前外贸形势有所好转，但贸易顺差有所收窄，人民币汇率进一步上涨的动力不足，预计年内“破六进五”的概率小。海关总署发布的数据还显示，上半年，中国进出口总值为12.4万亿元；其中，贸易顺差6306.1亿元，收窄6.5%。
银河证券近日亦发布报告称，由于短期外围经济向好、欧洲实施负利率和中国经济趋稳都有利于人民币企稳回升，跨境资金流入的动力会略有加强。但中国未来一段时间都将处于“缓慢出清”阶段，资本收益率改善，货币政策总体仍将趋于宽松，所以人民币也不会。自2010年6月中国央行重启汇率制度改革至今年1月，人民币对美元汇率上升近12%，达到近20年来的最高水平。然而此后，人民币汇率双向波动趋势加剧。今年前5个月，人民币贬值趋势明显，一度触及1美元兑换6.26元人民币，为2012年末以来的最低水平；进入6月份以来，人民币汇率则出现转向，人民币对美元6月份的平均汇率，一改此前5个月的跌势，上涨79个基点。
本文来源：中国新闻网
作者：陈康亮
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新一轮人民币走贬对股市的影响
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既是央行干预人民币贬值，必将耗费美元储备，等于变相从市场收回人民币流动性，对股市同样是大利空。
人民币经过年初一轮贬值稳定下来后，近日又开始走出一波贬值行情。
3月18日以后，央行连续下调中间价，上周累计跌幅已经达到595点，仅次于今年第一周700点的周贬幅，本周一（3月28日）继续下调。
3月28日人民币中间价创三周新低。人民币兑美元即期周一（3月28日）盘中窄幅波动成交略有放大。美元/人民币询价系统午盘报6.5149，上周五收报6.5154。美元/人民币央行中间价定在6.5232，上周五中间价为6.5223。
离岸人民币一度接近3周低点。盘中一度下跌0.02%至6.5271，接近3周最低水平。
人民币新一轮走跌，主要是受国际国内因素影响。从国际因素看，3月17日美联储“鸽派声明”之后，美元指数大幅下挫，两日跌去逾1.9%。与此同时人民币中间价大幅上扬，中间价两日累计上调544点。但是，随后形势急转直下。
美国经济复苏得到进一步确认，失业率下降到历史低位，而与此同时，物价走高迹象非常明显。美联储几位重量级官员发出强烈呼吁尽早加息的最强音。加息预期由六月提前到四月，促使美元强势回归，出现新一轮大涨，美元指数新一轮攀升。在此情况下，人民币被动贬值压力增大，走出一波贬值行情在情理之中。
从国内情况看，人民币汇率改盯一揽子货币后，由于欧元、日元等对美元贬值比人民币更加厉害，因此人民币兑美元应该继续走低。但是，由于对人民币汇率的强势干预，扭曲人民币该贬不贬的状况。一旦放松干预，必将报复性走贬。目前或就是这种状况。
人民币走贬的另一个国内因素是，通胀抬头的影响。目前，中国大陆物价出现了新一轮大涨。一直扮演通胀带头大哥的猪肉价格比去年同期上涨70%之多，蒜你狠、姜你军卷土重来。通胀正在大踏步走近。必然带动人民币较大幅度走贬。
也有可能是央行有意在构建一种人民币涨跌互见的常态化机制。市场可能正在逐步接受人民币汇率波动性上升、有升有贬的新常态，这显然有助于放松汇率问题对货币政策的掣肘。
人民币新一轮走贬对中国A股影响较大。如果美联储四月突然加息，人民币必然突然大贬、或许央行强力干预能够遏制一时，但随后必将报复性走贬。美联储加息，导致美元升值，人民币贬值，国际资本流出，对股市流动性必将构成威胁。既是央行干预人民币贬值，必将耗费美元储备，等于变相从市场收回人民币流动性，对股市同样是大利空。
人民币贬值加上国内通胀抬头，中国央行货币政策必将往趋紧转向，对股市无疑是雪上加霜。
这或是近期出现稍稍看空中国A股的原因。通胀超预期，二线城市楼市出政策、联储4月加息预期上升。维持本轮躁动行情空间将弱于市场一致预期的判断，而且从时间上看也接近尾声，仓位上不宜激进。一些分析师认为逐步落袋离场的观点不无道理。最多不过是个吃饭行情罢了！
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人民币汇率波动换汇有风险百姓纠结 最新消息:央行出手大涨
编辑：TF005
日讯， 新年以来，人民币汇率的走向受到市场各方密切关注。去年此时，人民币兑美元汇率中间价为6.13，如今却达到6.56，一年来贬值幅度约6.6%，中间价已跌至2011年4月以来的最低水平。人民币的意外贬值引发民间购汇潮，倒汇黄牛重出江湖。然而，一边是想换汇的市民不惜高价购汇，另一边已经持有外汇的市民却发现大把美元如同烫手山芋，拿在手中反而增加新风险。
&插图最新消息央行出手人民币大涨昨天离岸人民币兑美元日内涨约800点至6.60水平，同时香港银行间拆借利率狂飙至有记录以来最高水平。央行在离岸市场的人民币反击战中通过中资大行大量买入离岸人民币，在挫败套利交易的同时逼空。今天上午人民币继续上涨200点，中间价报6.56元。在昨天举办的“十三五”规划与中国经济发展新常态专题报告会上，中央财经领导小组办公室副主任韩俊表示：当前人民币正在遭受市场力量带来的贬值压力，但相信这是暂时的，人民币加入IMF特别提款权（SDR）货币篮子是坚强支撑，未来人民币汇率不可能完全失控；从中国经济基本面和经济走势来看，人民币不存在持续贬值的基础；中国要保持人民币汇率在合理均衡基础上的基本稳定；中国承诺反对货币竞争性的贬值，反对打货币战，中国也不会寻求通过贬值人民币来刺激出口。韩俊称，“有关人民币会像脱缰野马一样完全不受控制的看法纯属异想天开”，做空人民币“不会成功”。 工行网点购汇客户比以往增多2016年开年第一周，美元涨势凌厉，去银行购买美元和咨询美元理财的市民明显增多。 工行南二环附近某支行工作人员告诉记者，每年从元旦到春节都是购汇旺季，但今年比去年购汇量大。“元旦一过完，个人每年5万美元的购汇额度就更新了。我们网点昨天一天就换出20多万美元，而且客户都选择换汇，存在美元账户，而不是换成现钞拿走。有些还买了美元理财。”上周四央行公布2015年12月外汇储备下降至3.3万亿美元，相较11月的3.4万亿美元下降了1079.22亿美元，下降幅度创历史新高。这意味着在人民币贬值背景下，市场购汇需求增多。于是有消息传出，外汇管理局要求银行加强代客售付汇业务的监管，不能主动引导客户集中购汇。记者向监管部门和部分银行官方核实是否有此文件，均没有得到明确答复。商业银行方面表示个人客户结售汇政策不变，依旧是个人每年购汇总额是等值五万美元，如超出限额需办理相关证明。1月9日外汇局发布声明称，个人外汇业务系统自日上线以来，全国各地运行平稳，京沪深等个人外汇业务活跃地区，响应迅速，未现网银“塞车”。该系统实现了对银行柜台、网上银行、自助终端等个人办理外汇业务的全渠道覆盖，对确保个人合规用汇足额供应提供了有力支持。“价比三家”换1万美元能省100元记者了解到，央行在2014年7月取消了银行对客户美元挂牌买卖价差管理，由银行根据市场供求自主定价，由此导致各家银行的美元挂牌汇率并不一样。有大额兑换美元需求的市民，购汇前可以多比较几家银行的挂牌汇率，这样换1万美元说不定就能省出100元人民币。以1月11日上午各大银行美元的卖出价为例，汇率分别为：工行6.6080，中行6.6012，农行6.5992，建行6.6032，招行6.6032，广发6.5999，浦发6.0000，中信6.5993，民生6.6009。可以看出，最高的招行、建行6.6032和最低的农行6.5992之间差0.0040。若市民购汇1万美元，在招行和建行需要66032元人民币，而在农行只需要65992元人民币，所以买1万美元农行比招行便宜40元人民币。但如果您拿着1万美元现钞想换回人民币，那么去华夏银行更合算。因为华夏银行1月11日上午的现钞买入价是6.5306，意味着可以1万美元可以换回65306元人民币；而同一时间民生银行的美元现钞买入价是6.5188，1万美元只能换回65188元人民币，比华夏银行少了118元人民币。可以看出，各家银行的买入价和卖出价都不相同，而且实时变动。通常在工、农、中、建等国有大行购汇更合算，在华夏、招行等股份制银行换回人民币更合算，但也要看具体情况。市民换汇前可以在银率网、汇率网、快易理财等金融信息网站上查询对比各银行当前的外汇牌价。当然，如果只换一两千美元，比价就没什么意义了。换汇案例1信用卡外币账单尽快还对于近期打算出国旅游的市民来说，最好带一张全币种信用卡，消费起来会更加划算，可以更好避免多重兑换带来的汇率损失。银率网信用卡组分析师华明介绍，目前国内银行发行的双币信用卡绝大多数都是人民币加美元的双币信用卡，在国外刷卡消费，如果你使用的是美元双币信用卡，在结算时发卡组织将你消费的当地货币转换成美元进行记账（如果当地货币为美元则直接计入美元账户），待回国还款的时候，再使用人民币按照当天的汇率购买美元还款。如果你使用的是全币种信用卡，在国外刷卡消费，结算时发卡组织将你消费的当地货币转换成美元，再换成人民币直接计入人民币账户，汇率使用的是你消费当天人民币兑美元的汇率，回国后只要还人民币就可以了，你完全不用担心消费以后人民币再次贬值对你还款金额的影响。不过全币种信用卡的额度普遍不高，而且申请周期通常要1个月。已经计划春节出游的双币卡持卡人，可以在回国后尽快还上信用卡欠款。鉴于人民币兑美元有继续贬值的可能，还款拖得越久，汇率就越不合算。换汇案例2换3万美元理财亏了10%市民王先生的女儿在新加坡念大学。2015年以前，王先生都将提前准备出的学费放在银行理财产品中，开学前再赎回。但是去年央行接连降息，银行理财的利息一降再降，加之“8·11”央行汇改之后人民币波动幅度扩大，人民币兑美元贬值趋势日渐明显。于是王先生听从朋友建议，将一大部分学费换成美元放在账户里，希望能对冲人民币贬值带来的风险。但购汇之后，新的烦恼随之而来。“人民币活期存款利率是0.35%，可美元活期存款利率才0.05%，跟没有差不多。就这么白放大半年，总觉得不甘心。”王先生介绍，“虽然学费可以交美元，但闺女的生活费还得汇新加坡币。如果到时候美元兑新加坡币不涨，或者人民币兑新加坡币涨得更多，那我不是白折腾了？”于是王先生用账户中的美元做了一些纸黄金和国际原油的投资。然而海外市场更加变化莫测，相比国内市场，投资者获取信息的渠道和时间也受限。半年多下来，王先生的账户黄金和账户原油不但没赚反而赔了10%。王先生后悔莫及：“早知道买银行理财至少还有4%的收益呢，原来对冲贬值风险不光是换美元那么简单。”理财专家建议，美元的投资渠道比较单一，市民可以选择购买保本的美元理财产品，收益率大概是1%到2%，只有当美元的升值空间大于人民币理财和美元理财的收益差，兑换美元并投资美元理财才合算。走势预测人民币还会贬多少？近一个月来，各家机构纷纷展望未来人民币走势。据《上海证券报》报道，兴业银行首席经济学家鲁政委预测，2016年全年人民币兑美元将会贬值15%，达到7.3左右，这是目前市场上最为大胆的预测。大部分机构预测贬值幅度在5%到7%之间，汇丰认为2016年底人民币兑美元汇率将降至6.7，瑞银认为最糟糕的情况下人民币将贬至7的水平，高盛则认为将贬到6.6。复旦大学金融研究院1月6日发布的《复旦人民币汇率指数2015年分析与2016年展望报告》指出，2015年人民币兑美元（中间价）出现较大幅度贬值，从年初的6.12贬值为年末的6.49，贬值幅度为5.87%。报告预计，2016年全年人民币兑美元会在波动中小幅贬值5%左右，并表现出双向波动明显加剧的特征，预计人民币兑美元汇率可能在6.5-7.0之间宽幅波动。交通银行首席经济学家连平则表示，相对来说，我国经济增速依然强劲，人民币趋势性大幅贬值很难成为现实。银行人士表示，目前人民币主要是相对美元和港币贬值，相对欧元、英镑、澳元、加拿大元等货币则呈现双向波动。对于没有赴美留学、工作、移民考虑的市民来说，人民币即便贬到7对实际生活的影响也很小，并不存在购汇避险问题，市民可以根据实际情况安排购汇资金。&来源：北京晚报-北晚新视觉网
作者：张品秋
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工信部备案号：京ICP备号 | 公安机关备案号：09　　周二早盘，今日央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.2298，较上一个交易日贬值1136点，为历史最大单日降幅。受此影响，A股航空运输股大跌。截至收盘，东方航空跌7.47%，中国国航跌5.97%，南方航空跌7.00%，海南航空跌3.52%。　　【影响】　　　　日，人民币兑美元中间价报6.2298；上日中间价报6.1162，收报6.2097.人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%，创历史最大降幅。今日中间价创日来新低，令人咋舌，人民币承受着进一步贬值的压力。那么，人民币贬值会给日常生活带来什么影响？哪些人的利益将受损呢？哪些行业将受益？　　一、8类人损失惨重　　第一类：股市受牵连　　有股民分析师称，历史上，人民币与A股走势多数存在高度相关。在人民币升值的大趋势下，人民币贬值或伴随着A股的下跌。　　两者有关联的原因是：一方面，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘；另一方面，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，A股所处的流动性环境会迅速趋紧。　　有机构报告指出，人民币大幅贬值可能对航空企业、部分境外融资负担较重的房地产企业带来较大财务负担，进而给相关股票估值乃至局部区域房地产销售价格。　　应对策略：有分析师指出，从2012年经验看，防守性行业如公用、电讯和医疗表现不受宏观不确定性和货币波动的因素影响。　　第二类：房产投资者　　有房产的人们资产或将缩水有一个“巧合”：人民币持续升值的9年，也是中国房地产价格持续上涨的9年。　　2005年，人民币启动升值后出现了一个清晰的信号：对美元长期升值。买基金躺着安心赚钱基金代码基金简称近一年收益手续费操作21000899.31%1.50% 0.60% 00008397.15%1.50% 0.60% 39806180.47%1.50% 0.60% 21000959.06%1.50% 0.60% 32000768.83%1.50% 0.60% 66001258.21%1.50% 0.60% 数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：　　在理论上会有大量的美元进入中国，换成人民币资产，以规避相对的美元贬值。这些美元进入后，以一定资产形式存在。其中较多是买房产。过去数年房价大涨的原因之一是人民币升值。在这个升值的过程中，拥有房产的人们，资产迅速升值。房产升值的预期，又激发了更多人买房的欲望。　　若人民币贬值，有投资者担心，会有资产撤出房产，尤其是那些早期从海外涌入国内的资金，会因人民币贬值而流出中国，或不敢再轻易进入中国市场，多种作用助推国内住房资产价格下跌。　　应对策略：有分析人士称，对三、四线城市来说，房价面临下跌的可能性更大些，目前并不适合出手，比较好的方式是等待观望。　　第三类：留学生　　对于留学美国的学子而言，这也就意味着同样的人民币，所换取的外汇比以前少很多。银行人士透露，人民币此轮急跌，也造成一些留学生家长的恐慌。兑换美元的家长也比平时多了近一成。　　应对策略：分批买入分摊风险，业内专家建议那些短期内有使用外汇打算的客户，可以观察几天汇率波动，找个相对低位入手即可，分批分段来分摊风险。特别是有留学打算的客户，外汇资金用量比较大，可以先换汇做外币理财。　　第四类：海淘族　　海外代购市场火热，价格是关键因素之一。从境外海淘的商品价格一般会比在国内专柜购买的便宜30%左右，有的甚至能便宜一半，这也是不少海淘族舍近求远的原因。不过，人民币若贬值，很多海淘族会感觉“亏了”，因为他们购买的一些境外商品价格会上涨。　　应对策略：一般情况下，海淘常分为外币入账和人民币入账两种结算方式。外币入账是信用卡消费按照外币结算，持卡人需要以外币还款；如手中没有外币，则需要用人民币购汇来还款。如果持卡人手中有足够的外币，采取外币直接还款的方式，不涉及成本增加。　　第五类：出境游的人　　按当前人民币的波动收盘价计算，和2-14年1月份人民币贬值之前相比，兑换1万美元需要多花人民币约1700元。兑换1万欧元需要多花人民币约3100元，兑换1万英镑需要多花人民币约3000元。出境游的成本面临上涨。　　应对策略：先购汇更划算，理财师提醒，不少人出国旅游喜欢刷信用卡购物，如果人民币在升值，延期还款反而还能够少还点钱。但如果人民币继续贬值，最好考虑在出国前就兑换好全部现金。　　第六类：大型出口企业　　人民币贬值，从理论上来说的确有利于出口，一些即时结汇的小型出口企业可能由此获益。而交易量较大的外贸企业，由于事前与银行锁定汇率，可能难以感受到此轮贬值带来的积极影响。　　应对策略：分析师称，为了降低汇率波动带来的风险，外贸企业需要通过一些外汇衍生工具，比如远期结售汇、外汇掉期，到外汇期权等锁定汇率风险。为了规避风险，进出口企业的策略就非常简单：进口企业只要将购汇时间尽量往后拖，因为美元相对人民币会越来越便宜。　　第七类：做多人民币的企业　　近年来，随着人民币兑美元稳步升值，国内企业通过做多人民币来确保稳定的出口收入，更有企业借钱押人民币升值。这样做虽然放大了人民币升值带来的收益，但也加剧了人民币贬值造成的损失。　　随着今年人民币兑美元累计下跌，越来越多押注人民币升值的投资者遭受了损失。那些借助“目标可赎回远期合约”这一流行方式对冲人民币风险的企业及个人的帐面损失巨大。　　第八类：来中国投资的炒家　　一直以来，大量的外资在中国长期游移赚钱。　　有这样一个笑话：一个美国人到中国连吃带喝，走的时候把剩下的钱换成美元，一年等于白吃白喝。若人民币贬值，离岸人民币多头炒家将损失惨重。　　二、5大行业将受益　　纺织服装　　近几年以来，人民币持续升值，国内以出口为导向的不少企业承受重压。反过来，人民币出现贬值，自然也将让这些企业因此获得喘息的机会。在这些以出口为导向的企业中，纺织服装企业无疑占据相当大的比重。对于不少利润被结汇环节吞噬掉的纺织服装企业而言，人民币贬值将是刺激其业绩增长的最直接手段之一。　　分析人士认为，虽然当前外围市场有所低迷，人民币短期贬值可能不会很快为纺织服装公司带来明显的增量订单，但相关企业的出口成本仍将明显释压，这对于纺织服装板块仍构成利好。　　相关概念股有希努尔(002485)、七匹狼(002029)、报喜鸟(002154)、美邦服饰(002269)、罗莱家纺(002293)、富安娜(002327)、鲁泰A(000726)、探路者(300005)等。　　钢铁业　　钢铁行业产能过剩已是一个共识，“一带一路”的提出为行业绘制了新的发展前景。换句话说，钢材走出去是增厚钢企利润的一个有效途径，特别是在人民币贬值的情况下，这无疑令相关钢企的竞争力得到提升。　　总体而言，市场对于人民币贬值对钢铁行业的影响倾于乐观。相关概念股有三钢闽光(002110)、本钢板材(000761)、西宁特钢(600117)、八一钢铁(600581)、沙钢股份(002075)、酒钢宏兴、大冶特钢(000708)、抚顺特钢(600399)、柳钢股份(601003)、凌钢股份(600231)等。　　航运业　　一些业内人士人称，人民币贬值或刺激国内纺织业等行业的出口，从而给集装箱航运带来一定的利好，甚至刺激对于原材料的需求而带动干散货运输市场。相关概念股有天海投资、中海集运、中国远洋(601919)、宁波海运(600798)等。　　化工业　　分析人士认为，人民币贬值将加大进口企业的采购成本，但对出口型化工企业或是利好。相关概念股有国风塑业(000859)、氯碱化工、皖维高新(600063)、山东海化(000822)、华西股份、巨化股份、英力特(000635)、奥克股份(300082)、新都化工(002539)、三友化工(600409)、安纳达、时代新材(600458)、荣盛石化(002493)等。　　汽车业　　业内预计，人民币贬值或使进口汽车价格吸引力将下降，或抑制进口汽车销量进一步扩大局面。[PAGE@默认页1]　　【解读】　　　　中国央行称，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。　　民生宏观朱振鑫、张瑜点评人民币中间价大幅下调：为了稳增长，央妈对汇率忍痛割爱。　　① 人民币客观有贬值压力：从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人民币汇率。此外，在一带一路资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄。　　② 人民币主观有贬值诉求：过去一年，人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力山大，加剧稳增长压力。这使决策层面临两难：既要宽货币、降利率、降汇率、保增长，又要稳货币、稳汇率、防风险，过去倾向于前者，目前看来，逐步向前者倾斜，下一步可能扩大汇率波动区间，加大人民币弹性，主动释放贬值压力。　　③ 稳增长思路转变明显：从货币到财政，从金融到实体，从降利率到降汇率，从全面到定向。这对增长有利，但短期将冲击资产价格，包括股债汇房。　　　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，中国资本项目开放进程将会继续，预计第三季度将在岸人民币对美元每日汇率波幅从2%扩大至3%。　　中国央行称，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。 　　　　周二(8月11日)招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮在最新评论中指出，前期货币政策及财政政策的效果不尽如人意，为了对冲人民币贬值带来的资本外流压力，预期中国央行(PBOC)进一步降准不远。　　刘东亮指出，人民币中间价调降1.86%侧面印证中国经济硬着陆风险加大，但人民币汇率贬值2%本身对经济刺激不大。　　刘东亮预计，在岸人民币将迎来新一轮持续贬值，幅度可能在5%以上。人民币贬值料受到中国央行(PBOC)的密切关注和调控，预计不会出现断崖式暴跌或无序贬值。　　日内人民币中间价大幅调低后，离岸人民币兑美元一度下跌1.41%至6.3039；人民币兑美元下跌1.38%至6.2952，录得有纪录以来最大跌幅。[PAGE@默认页2]　　　　央行今日发表声明称，即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。同时，人民币中间价今日大幅下调逾1000点，创历史最大降幅。可以说，此举既在预期之中，又在意料之外。下一步，预计央行不会在连续急剧地引导人民币对美元汇率贬值，央行全面降准或定向再贷款的概率则进一步增加。　　1)为什么说在“预期之中”？一方面，7月中国出口同比从上月的2.8%大幅下跌至-8.3%。外围经济体需求走弱是导致出口大跌的部分因素，但人民币汇率走强显然也给出口带来了一定影响。另一方面，7月非农就业报告公布后，最新美国联邦基金利率期货显示，美联储9月加息概率已从报告公布前的46%升至56%。美联储加息预期的发酵，新兴市场国家的飘摇，亦令央行死撑人民币对美元汇率日见其苦。因此，此时央行主动引导人民币汇率走贬，是因应出口骤降压力与美联储加息冲击的次优策略。诚如央行所言，“人民币实际有效汇率相对全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离”。即便人民币对美元汇率显著走贬，只要人民币实际有效汇率相对平稳，央行可能就不致过分担心人民币贬值预期的失控，及其对跨境资本外流的影响。　　2)为什么说在“意料之外”？按说，今年美国破天荒地未将中国列入汇率操纵国，央行此时主动引导人民币汇率贬值，会给拥有一票否决权的美国以口实，从而在加入SDR的节骨眼上平添一些变数。但反过来想，相比进一步扩大人民币汇率浮动区间，央行进一步完善人民币汇率中间价报价，是向国际社会发出的更为实质的“示好”信号。考虑到此前资本项目开放的加速推进，人民币汇率弹性的进一步增强，显然也是今年人民币加入SDR的一个筹码。我们不知道背后有无筹码交换的原因，但汇率不同层面的优先排序亦是需要的。况且，即便“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”，也要“综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化”。央行也是留了一个缺口，减少对外汇市场的干预是个方向，但需要一个观望和调适的过程。　　3)人民币大贬之后，我们可以期待什么？我们提出两个倾向性判断：一是央行不会连续急剧地引导人民币对美元汇率走贬。如果将今天人民币对美元的主动贬值理解为一次压力测试的话，央行不可能不担心人民币贬值与贬值预期之间的相互强化。央行也在声明中指出，“市场需要一段时间的适应与磨合”，因此要“稳定市场预期”，“确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善”。二是央行全面降准或定向再贷款的概率进一步增加。人民币对美元汇率的走贬，未必会导致大规模的资本外逃，但显然对国内流动性是边际上收紧的。再考虑到地方债置换的陆续推进，以及新近专项金融债的发行，央行提供流动性对冲也许就是不可避免的。央行需要考虑的，只是届时采取蕴含强烈宽松信号的全面降准，还是采取更有定向调控意味的(信贷抵押)再贷款而已。 [PAGE@默认页3]　　　　相关背景：中国外汇交易中心周二(8月11日)，人民币对美元汇率中间价大幅下调逾百点，创历史最大降幅。随后中国央行宣布，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。　　随着中国国内投资陷入疲软，全球需求不振让中国能否实现2015年7%的经济增长目标存疑。政府已经推出了新的扩张措施，包括推销特别国债来为各项建设融资。但由于中国希望将人民币纳入储备货币行列，暂未采取让人民币贬值的措施。　　尽管大家可以反复说央行必须再次降息，但事实是，中国版的量化宽松已经不可避免。为什么呢？现在中国央行现在唯一没有尝试的方式就是让人民币贬值。　　亚洲经历揭示人民币贬值无法拯救中国出口　　分析数据显示，马来西亚、印尼和泰国今年的经历显示此举起不到任何作用。数据来源：彭博　　今年上半年，令吉和印尼盾兑美元跌幅全都超过7%，在亚洲成交最活跃新兴市场货币中表现最差；泰铢同期下跌近3%；　　上半年，马来西亚出口下降3.11%；去年同期上扬12.6%；　　印尼出口萎缩11.71%，去年上半年下滑2.36%；　　泰国出口下滑4.84%，去年上半年下降0.36%；　　中国上半年出口增长4%，去年同期下降1.2%；　　中国、马来西亚、印尼和泰国的主要出口目的地相似。　　法兴银行驻香港经济学家Claire Huang表示，单凭人民币贬值，出口难有起色。美国和欧洲的内需复苏尚未显示出持久性，因此可能会使得中国出口进一步承压。　　具有中国特色的QE逐步成形促增长方式比美欧更微妙　　中国如今越来越多地通过中央银行来助其执行与他国央行的量化宽松政策相类似的促增长计划。　　政府不是直接为其支持的项目提供融资，而是通过中国央行向所谓的国有政策性银行注入资金来达到这一目的；不是直接购买股票托撑摇摇欲坠的股市，而是为一家政府基金提供资金并通过它来维持股价稳定；不是直接在市场购买市政债券，而是接受此类债券作为抵押并鼓励银行买入这些债券。　　一方面要遏制经济减速，一方面又要防止再度引发债务膨胀，就在千方百计寻求无需满血货币宽松情况下的促增长良方之际，量化宽松(QE)这一15年前最先由日本人引入、后又被美国和欧洲采纳使用的现代货币政策工具在中国得到了呼应。对于美联储式的QE，中国的官方立场是坚决否定，在对实体经济有针对性的定向刺激中，中国央行用作后备的是资产负债表而不是支票簿。　　瑞穗证券亚洲公司驻香港首席亚洲经济学家沈建光说，这是中国式的量化宽松，但那又不是直接的中央银行资产购买计划。与美国和日本的QE比起来，中国的宽松具有间接性而且也更为微妙。　　周末发布的数据凸显出了政策支持的必要性。中国7月份生产者价格通缩状况进一步加剧，消费价格涨幅依然只有3%目标水平的一半左右。与此同时，受到人民币强势和欧盟需求下降的拖累，7月份出口降幅也超出了经济学家的预期。　　央行支持　　虽然没有公开宣布，但是中国眼下正在部署让央行间接为一项财政刺激计划提供资金，旨在遏制经济减速势头。本月有知情人士透露，中国将发行数以万亿元人民币计的“专项”金融债为建设项目融资，而中国央行则将注资国有银行用于购买这些债券。　　再早一些时候彭博社报道，中国国家开发银行和中国农业发展银行两家政策性银行计划发行专项债券，中国邮政储蓄银行则将利用央行注入的资金购买这些债券。　　接受债券抵押放出资金，中国央行的资产负债表规模是否会因此扩大目前还不得而知。在美国、欧元区和日本，央行是在二级市场直接买入债券， 因此量化宽松在账面上非常透明。　　间接融资　　相比之下，中国选择了间接融资的方法， 这一策略同时也可以避免中央政府的债务规模进一步扩大。2008年全球金融危机期间创纪录的信贷扩张给中国留下了巨额的债务，眼下政府正在对这些债务实施重组。　　当年新增的大量信贷最终被用作了重复投资，也就是说没有直接转化成GDP的增长。纽约梅隆银行投资管理公司驻香港亚太投资策略师Simon Cox说，大约2012年以来一直深深为此问题苦恼的中国央行如今走上了定向信贷之路，意在引导资金流向新增产品和服务。　　“中国如今试图引导信贷资金进入更具刺激吸引力的领域，”Cox说。“ 如果真是急需而又对公众有益，那是再好不过，不过首要一点还是要让这些资金进入实体经济。” &[PAGE@默认页4] （来源：东方财富网）
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