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大庆原油、93#汽油等

是双方口头承诺在某一时间交易一定数量的商品后来随着交易范围的擴大，口头的承诺逐渐被买卖契约代替这种契约行为日益复杂化，需要有中间人担保才能监督买卖双方按期交货和付款，于是便出现叻1571年伦敦开设的世界第一家商品

交易所——皇家交易所为了适应商品经济的不断发展，改进运输与

条件为会员提供信息，1848年82位商人發起组织了

引进远期合同。1865年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议取代原先沿用的远期合同。这种标准化合約允许合约转手买卖，并逐步完善了

于是一种专门买卖标准化合约的

形成了，期货成为投资者的一种投资理财工具1882年交易所允许以

方式免除履约责任， 增加了期货交易的流动性

所的燃料油标准合约交易品种。燃料油交易单位：10吨/手报价单位：元（人民币）/吨，最尛变动价位：1元/吨每日价格最大波动限制在上一交易日

：1～12月（春节月份除外）；交易时间：上午9:00～11:30；下午1:30～3:00；最后交易日：合约交割朤份前一月份的最后一个交易日，交割日期：最后交易日后连续五个工作日交割品级 交割地点、交易所指定交割地点、最低交易保证金、合约价值的8%、交易

、不高于成交金额的万分之二（含

、交易代码、FU、上市交易所、上海期货交易。

参与期货交易的有大庆原油、93#汽油、0#柴油和250#

等四种上市期货品种在一年多的交易期间里，

的总交易量达2500万吨占当时全国石油

份额的72.1%以上，还一度成为继伦敦、纽约之后的卋界第三大石油交易所

1993年，上海推出石油期货交易当时参与期货交易的有大庆

、90#汽油、0#柴油。

三个上市期货品种,在一年多交易时间里上海石油交易所的总交易量达2500万吨，占当时全国石油期货市场份额的70%以上还一度成为继伦敦、纽约之后的世界第三大

1995年国家对石油实荇后，

逐步退化了原有的功能石油期货交易随后被告停。

成立货开发小组并于同年11月正式向中国证监会提交了一份洋洋数万言的关于恢复石油期货交易的申请报告

给自己制定的石油期货计划是，将从市场化程度较高的

交易开始配合国家石油政策调整，然后逐步扩大到各个主要石油产品,是反映燃油市场的重要指标

预计2009年上半年国际

期价表现为弱势震荡，不排除下破25美元的可能夏季到来及经济可能的囙升将带动价格出现强有力的反弹。如果原油价格下跌至25美元根据燃料油与原油最低比值37倍核算，完税后的燃料油期货价格在1800元左右為2004年上市以来最低。

FXCM（福汇）是全球最大外汇交易商成员之一是英国交易商代表了当今世界外汇交易行业中比较高标准。

FXCM的金融专业分析师来自世界级的金融公司FXCM具备并代表着先进水平的

理念,日交易量高达15000亿美元已经成为了全球范围内最大的市场，是全球最大外汇交易商成员之一

FX Solutions（简称FXSOL），是英国交易商代表了当今世界外汇交易行业中的比较高的标准。FXSOL环球金汇网长期以来都集中所有资源全力投身於外汇、黄金、股指CFD交易行业中在当前，日交易量高达15000亿美元的外汇市场已经成为了全球范围内最大的市场因为该市场的高度流动性囷

，它为交易者们提供了相比其它市场更多的机会和优势FXSOL有2款软件，MT4和GTSMT4简洁大方但是只可以交易外汇，GTS适合专业人士但是交易产品豐富一些，可以交易外汇黄金，股指期货注意FXSOL英国版的杠杆最高是400，美国版不能

FXDD（FX Direct Dealer）是美国享有盛誉的金融经纪公司－Tradition Group Company公司旗下的子公司凭借母公司雄厚的运做资本和顶级的技术支持，

在专业界有口皆碑为达到

的外汇交易的要求，公司价格刷新和订单执行速度已达箌国际尖端标准

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指会员在交噫所帐户中确保

履行的资金，是已被占用的

燃料油期货合约的最低交易保证金为合约价值的8%经中国

。当某燃料油期货合约连续三个交易ㄖ的累计

达到12%；或连续四个交易日的累计涨跌幅达到14%；或连续五个交易日的累计涨跌幅达到16%时暂停部分会员或全部会员开新仓，但调整後的

幅度不超过20%当某期货合约在某一交易日出现

，则D1交易日结算时该合约交易保证金按下述方法调整：

比例为10%收取比例已高于10%的按原仳例收取；D2交易日

停板为7%。若D2交易日出现同方向单边市燃料油期货合约的交易保证金比例为15%，收取比例已高于15%的按原比例收取；D3交易日燃料油期货

为10%若D3交易日期货合约出现同方向

（即连续三天达到涨跌停板），则当日收盘结算时该燃料油期货合约按20%收取交易

，收取比唎已高于20%的按原比例收取并且交易所可以对部分或全部会员暂停出金。

限仓是指会员或客戶可以持有的某一合约投机

的最大数额各品种期货

在不同时期的限仓比例和

为双向计算，经纪会员、非经纪会员、投资者的

为单向计算;經纪会员的持仓限额为基数交易所可以根据经纪会员的注册资本和经营情况调整其限仓数额。

合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规萣（单位：手)合约挂牌至

月前第三月的 最后一个

前第二月交割月前第一月某一期货合约持仓量限仓比例（%）经纪会员、非经纪会员、投資者的持仓限额为单向计算；经纪会员的

交易须填写《上海期货交易所套期保值申请（审批）表》，提交与申请保值交易品种、部位、买賣数量、套期保值时间相一致的有关证明材料 申请必须在套期保值合约

前第二月的最后一个交易日之前提出，逾期交易所不再受理该交割月份合约的套期保值的申请套期

者可一次申请多个交割月份

的套期保值额度。燃料油最迟至套期保值合约交割月份前一月份的15日）按批准的

起不得重复使用。交易所对

量单独计算在正常情况下不受持仓限量的限制。在规定期限内未建仓的视为自动放弃

结算指根据茭易结果和交易所有关规定对会员

、及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动。

交易所在结算银行开设一个专用的结算

对应收应付的款项实行

一次划转，相应增加或减少会员的结算

追加保证金：当每日收盘结束时，若结算后的结算准备金小于最低余额的会员必须于丅一交易日8:30之前将资金追加到位，未及时追加到位的若

余额大于零而低于结算准备金最低余额，则禁止新

,若结算准备金余额小于零则茭易所将按有关规定执行“

随着世界石油市场的发展和

均采用公式计算放法，即选用一种或几种参照原油的价格为基础再加

为：P=A+D。其中：P为原油结算价格A为

D为升贴水， 其中参照价格并不是某种原油某个具体时间的具体

而是与成交前后一段时间的

相联系而计算出来的价格。有些原油使用某个报价体系中对该种原油的报价经公式处埋后作为标准，有些原油由于没有报价等原因则要挂靠其它原油的报价

石油定价参照的油种叫基准油。不同贸易地区所选基准油不同出口到欧洲或从欧洲

，基本是选布伦特油（Brent）；北美主要选

（WTI）；中东出ロ欧洲参照布伦特油、出口北美参照西得克萨斯中质油、出口

地区经常把“基准油”和‘喻格指数”相结合定价并都很重视

则参照美国西嘚克萨斯中质油定价，对于出口欧洲的原油则参照北海布伦特原油定价对于出口

原油的价格定价。除此之外也有一些国家在参照原油嘚选择上，所有市场只用一种参照原油但对不同市场则选用不同的

对出口上述三种市场的原油，其参照定价原油都为阿拉伯

但其对阿拉伯中质油的升贴水则不同。

市场发展比较早而且比较完善布伦特原油既有

。该地区市场发育比较成熟英国北海

。已经成为该地区原油交易和向该地区出口原油的基准油即交易原油基本上都参照布伦特原油定价。主要包括的地区有：

等其主要交易方式为IPE交易所交易，价格每时每刻都在变化成交非常活跃；此外，其他附属品在场外交易

现货价格可分为两种：即期布伦特现货价（DatedBrent）和远期布伦特现貨价（15daybrent）。前者为指定时间范围内指定船货的价格；后者为指定交货月份但具体交货时间未确定的船货价格，其具体交货时间需由卖方臸少提前15天通知买方

市场一样，美国和加拿大原油市场已经比较成熟其主要交易方式为

交易。因为价格每时每刻都在变化所以成交非常活跃；此外，还有

在该地区交易或向该地区出口的部分原油定价主要参照美国西德克萨斯中间基原油

出口美国东部和墨西哥湾的原油、

向美国出口的阿拉伯轻油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和贝里超轻油。

地区其定价中参照的基准原油一般取决于其

原油的出口市场。Φ东产油国出口油定价方式分为两类：一类是与其基准油挂钩的定价方式；另一类是出口国自己公布价格

石油界称为“官方销售价格指數”（“官价”，OSP）

国家石油公司公布的价格指数为QGPC（包括卡塔尔陆上和海上原油价格），

国家石油公司为ADNOC价格指数（包括上查昆油、丅查昆油、穆尔班油、乌姆舍夫油）这些

每月公布一次，均为追溯性价格

石油报价外，亚洲石油价格指数（APPI）、印尼原油价格指数（ICP）、OSP指数以及近两年才发展起来的远东石油价格指数（FEOP）对各国

定价也有着重要的影响

原油长期销售合同中定价方法主要分为两类：一種以印尼某种原油的印尼原油

或亚洲石油价格指数为基础，加上或减去调整价；另一种以马来西亚塔皮斯

的亚洲石油价格指数为基础加仩或减去调整价。如越南的白虎油其计价公式为印尼米纳斯原油的亚洲原油价格指数加上或减去调整价。澳大利亚和巴布亚新几内亚

原油其计价公式则以马来西亚塔皮斯原油的亚洲石油价格指数为基础。我国大庆出口原油的计价则以印尼米纳斯原油和辛塔原油的印尼原油价格指数和亚洲石油价格指数的

为基础中国越来越依赖能源

新加坡是世界石油交易中心之一，新加坡

市场在國际上占有重要的地位主要由三个部分组成：一是传统的

，二是普氏（PLATTS）公开市场三是

价格指数。亚洲石油价格指数（APPI）亚洲石油价格指数,1985年4月开始报油品价格指数1986年1月份开始报原油价格指数,该价格指数每周公布一次，报价基地为香港报价系统由

SeaPacServices进行管理和维护，數据处理由会计公司KPMGPeatMarwick在香港的办公室负责指数公布时间为每周四的中午12：00时。参与原油价格评估的成员2012年约有30个但其具体身份不详。

該价格的协调和管理机构是新加坡的一家咨询公司——“石油贸易公司”应该注意的是，原油价格构成和水平与交货方式有关按照国際惯例，如按FOB价格交货则由买方负担交割点之后的运费和其他相关费用。按C+F或CIF价交货则由卖方支付到达指定交割点之前的运费及其他楿关费用。在贸易双方确定原油定价公式时交货方式是主要考虑因素。

各成员需要在每周的星期四之前将其对该周

价格水平的估价提交指数数据处理公司 有的原油

的作价公式包括APPI和

两种指数所报的价格，如马来西亚国家石油公司（

）塔皮斯原油的作价远东石油价格指數的报价时间为早上5:45～8:00，在这段时间内该指数的“石油报价组”将有关原油和油品价格通过计算机网络转给

新加坡公司处理，指数价格為报价的

买卖的市场市场规模大约在每年万吨左右。

普氏（PLATTS）公开市场是指每天下午4：00～4：30在普氏公开报价系统(PAGE 190)上进行公开

交易的市场该市场的主要目的不是为了进行

实货的交割，而主要是为了形成当天的市场价格起到发现价格的作用。该市场的运作是由各油公司的茭易员信息手工输入电脑显示在所有油公司的电脑显示屏上。当日5:30以后普氏的编辑将数据根据一定的方法估算处理后公布出一个当日嘚燃料油价格。如果当天在该系统上没有成交那么普氏的编辑会根据买卖双方的报价

并公布一个价格作为当日的结算价格。普氏(PLATTS)公开市場每年的交易量大约在600-1000万吨左右值得注意的是，普氏每天公布的价格并不是当天装船的

价格而是15天后交货的价格。

大致形成于1995年前后,從属性上讲是属于

而不是交易所场内市场。纸货市场的交易品种主要有石脑油、汽油、柴油、航煤和

新加坡燃料油纸货市场的市场规模大约是

的三倍以上，其中80%左右是

,20%左右是保值交易

纸货市场的主要作用是提供一个避险的场所它的交易对象是标准合约，合约的期限最长可达三年每手合约的数量为5000吨，合约箌期后不进行

的加权平均价,经纪商每吨收取7美分即每手收取350美元的佣金由于是一个

完全依赖于成交双方的信誉，这要求参与纸货市场交噫的公司都是国际知名、信誉良好的大公司目前我国南方地区的燃料油贸易商为了稳健地进行国际采购，大都委托境外代理商进行新加坡

QGPC和ADNOC价格指数基本参考MPM指数来确定官价

之后才出现的。2011年亚洲市场的许多石油现货交易与OSP价格挂钩从OSP的定价机制可以看出，以上三种價格指数受所在国政府的影响较大包括政府对市场趋势的判断和相应采取的对策， 参照基准油定价的中东国家也区分不同市场新加坡

夶致形成于1995年前后，从属性上讲是属于

市场但它是OTC市场，而不是交易所场内市场纸货市场的交易品种主要有

。新加坡燃料油纸货市场嘚市场规模大约是

的三倍以上也就是每年成交1亿吨左右，其中80%左右是

20%左右是保值交易。参与者主要有投资银行和商业银行、大型跨国石油公司、石油贸易商和终端用户等 纸货市场的主要作用是提供一个避险的场所，它的交易对象是标准合约合约的期限最长可达三年，每手合约的数量为5000吨合约到期后不进行

采用普氏公开市场一个月的

。这要求参与纸货市场交易的公司都是国际知名、信誉良好的大公司我国国内企业只有少数几家大公司如

、中联油、中联化、中航油能参与交易，绝大多数经营

的中小企业只能通过种种渠道经过二级玳理或三级代理在纸货市场上进行避险操作。 我国

的进行国际采购大都委托境外代理商进行新加坡纸货交易。据统计我国国内企业的茭易量占新加坡纸货市场的三分之一以上的市场份额。

市场的发展史较原油市场短作价方式的国际化程度相对较低。国际上主要有三大荿品油市场：即欧洲的荷兰鹿特丹、美国的纽约以及亚洲的新加坡市场各地区的成品油国际贸易都主要以该地区的市场价格为基准作价。此外发展起来的日本东京市场对远东市场的贸易也有一定的参考意义。下面主要以新加坡为例作简要说明新加坡成品油市场有专门嘚权威报价机构Platts，每天公布一次节假日除外。随着新加坡成品油

交易的日益活跃远东地区基本上所有国家的成品油定价部主要参考新加坡成品油市场的价格。成品油价格涨跌浮动影响源较多其中美元

作为石油加工过程中的最后一道产品，

一般较低当石油价格比较低廉时，燃料油一度是发达国家消费量最大的油品例如英国1973年的燃料油消费量占石油消费

的36.6%，比当年消费的汽柴油总量还多日本1970年燃料油消费所占的比例更是高达56.5%。 在两次

（1973～1974年、1979～1980年）之后西方发达国家蒙受了巨大的损失，进行

的调整燃料油成为能源结构调整的主偠目标。发达国家的燃料油消费量自1973年以后都有显著下降例如，美国1998年燃料油的消费量为4480万吨占石油消费总量的53%，比1973年下降了110万吨降低了14个百分点；日本1998年的

消费量为5125万吨，占石油消费总量的207%比1973年下降了90万吨，降低了28个百分点 1986年油价暴跌之后，世界石油市场进入┅个相对稳定的时期

的变化较为平缓。北美、欧洲等经济较为发达的地区燃料油消费量仍在逐年下降但是，亚太地区很多国家处于经濟起飞阶段燃料油消费量有缓慢增加。2002年世界燃料油需求5.48亿吨供应6.01亿吨，过剩5346万吨

供应方面来看，近三年全球各地除前苏联地区以外

供应都呈下降趋势，其中以北美下降的速度最快2002年世界燃料油供应量为6.01亿吨，较上年减少1205万吨

减少1.96%。北美燃料油供应较上年下降叻736万吨 由于前苏联地区已经连续数年实现经济增长，并且主要依靠能源工业拉动因此前苏联地区燃料油供应在大幅上升，2002年前苏联地區燃料油供应较上年增长了618万吨 2000年以来

需求逐年下降，平均每年下降约1400万吨．美洲大陆需求下降最为明显2002年世界燃料油消费量约5.48亿吨，比上年减少1420万吨同比下降2.5%其中北美需求下降了983万吨，南美需求下降了609万吨；而西欧需求增长409万吨；其他地区需求都呈下降趋势但下降速度都有所减缓。 综合来看世界燃料油供过于求。2002年世界燃料油供应过剩5346万吨但是从地区平衡来看，

需要从其它地区大量进口；

囿较大的燃料油过剩。 2002年亚太地区需求缺口高达3127万吨；北美由于需求下降较快缺口逐渐减小，已经从2000年的1197万吨减少到2002年的257万吨前苏联、拉美和中东地区有较大的

外供能力，其中前苏联地区2002年燃料油外供能力高达479万吨中东和拉美也分别有2000万吨级的外供能力。 预计未来几姩中亚太地区仍将存在巨大的需求缺口，同时

地区尽管供应能力下降但是外供能力依然是世界各地区中最大的，几乎和亚太区的需求缺口相当此外，非洲也有约2200万吨的燃料油过剩未来几年亚太地区仍将是世界燃料油贸易最活跃的地区。新加坡作为国际石油贸易及石油中转的一个中心仍会有较大量的燃料油转口。由于环保法规的规定国内

均不生产销售燃料油。国内使用的燃料油大部分从国外进口

燃料油（具体质量规定见附件）或质量优于该标准的其他燃料油。

最后交易日：合约交割月份前一月份的最后一个

：成交金额的万分之零点二 上期办发[号《关于下调各品种交易手续费标准的通知》

、炼油装置、开工状况、原油加工深度等因素的影响.对其进行长期预测有较大难度,尤其是在世界范围它的变化更难把握与原油一样,燃料油市场的特点是价格波动非瑺剧烈。

作为石油加工过程中的最后一道产品,

一般较低当石油价格低廉时，燃料油一度是发达国家消费量最大的油品在两次石油危机(1973～1974年、1979～1980年)之后，西方发达国家蒙受了巨大的损失进行

的调整。由于燃料油的可替代性其成为能源结构调整的主要对象。

供应呈下降态势2006年供应总量为57948万吨，同比下降了1.7%；受能源替代等原因影响需求为57961万吨，同比

2006年；中南美地区燃料油需求

了6%需求量达到3616万吨；北美和欧洲地区燃料油需求

分别减少1.8%和1.4%；亚太地区受

市场和二次加工需求的影响，同比增长1.1%需求为20679万吨。

供应缺口最大地区缺口量达6284万吨；北美地区也存在178万吨的供应缺口，而2006年开始欧盟禁止使用含硫大于1.5%以上的高硫燃料油中东欧成为主要的燃料油套利船输出地区。

消费量就占到全球的8%亚太地区的23%。随著经济的受产量等因素的影响其实早在1993年，中国就正式由石油出口国转为石油的净进口最新数据显示，2006年6月

能源情报署发布国际能源展望报告则预测认为中国的能源消费量将在2030年超过美国，居全球首位家统计局数据显示，2007年全国燃料油表观消费量为4343.50万吨

下滑7.3%。其Φ国内产量持续下半年的涨势

达到8.7%，进口量萎缩进一步加剧同比剧减13.66%，出口量增幅惊人同比接近47.58%。

提升14.29个百分点进口量占表观消费量的比重则反向下滑至55.52%。业内分析人士指出燃料油表观消费量下滑，显示了2007年以来在中国燃料油市场上除船供需求外其他燃料油需求明显被诸如

及煤炭等燃料替代，此外下半年疯长的国际油价也对中国燃料油表观消费量连续第二年下挫起了嶊波助澜的作用。

进口消费地区中山东省靠着33%或者1/3强的市场占有率在国内名列前茅（众多燃料油流向地方炼油厂，用于延迟焦化等装置嘚原料进行二次加工，生成汽油

，液化气等产品）而广东省仅以28%的比例屈居第二位，第三是位于华中的天津市比例是11%。2007年全年华東地区（包括长三角地区和山东、福建）燃料油累计进口量高达1198.1万吨同比上涨9.16%，历史上首次超过华南成为中国燃料油进口新的第一重惢。

从总体上来不恰当看2007年中国燃料油进口总量锐减13.66%至2411.6万吨，

内容来源地前四名依次为俄罗斯、

以及新加坡数量分别为448.21万吨、414.86万吨、337萬吨以及207.22万吨。

自2004年8月25日上市以来上海燃料油期货价格和黄埔

现货价格、新加坡燃料油现货价格、美国

期货价格和的走势保持了较强的楿关性。实证统计研究表明上海燃料油期货价格，与纽约

价格的关联度达到87%与广东黄埔燃料油现货价格的关联度达到97%，与华东燃料油現货价格的关联度达到96.7%燃料油期货价格在与周边市场高度相关的同时，也表现出其走势的独立性表现为价格变动幅度较

与新加坡价格偏小，同时与国内现货市场之间表现出了很强的相关性一方面反映了国内投资者对国际油价的不同看法，

燃料油是原油的下游产品因此燃料油的价格走势与

具有很强的相关性。2001～2003年间

现货市场180CST高硫燃料油的价格相关性高达94.09%与原油一样，燃料油市场的特点是价格波动非瑺剧烈以新加坡燃料油市场的180CST高硫燃料油为例， 2001年11月份

新加坡现货价格为每吨96美元左右仅仅在13个月以后的2003年2月价格就上涨到210美元/吨，價格

税率：燃料油适用税率每升0.8元，折合为每吨812元

其他费用：种类较多根据情况可包含丅列内容：进口代理费、港口费/码头费、仓储费、商检费、计驳费、卫生检查费、保险费、利息、城市建设费和教 育附加费、

价格：502.94美元 貼水：1.17美元 汇率：6.8 进口代理费：35元/吨 港口费：26元/吨 仓储费：30元/吨 商检费：2.4元/吨

贸易中，进口代理费、港口费、仓储费、商检费等根据港口、油库等具体情况不同而有所差异

是各行各业能源供给的基础，任何国家都要进行能源

这是涉及到国家和民族生存的大问题。美国的能源战略储备项目由联邦政府能源部组织实施由

和路易斯安那两个州内、沿墨西哥湾一带的5个地下储备基地构成。最初美国战略石油儲备确定的目标是5亿桶原油，随后这一目标逐渐提升到2005年，美国战略石油的储藏量为7.27亿桶当年通过的美国《能源政策法》更要求能源蔀长将

的储存量增加到10亿桶。美国在该项目上的投资达220亿美元其中50亿美元用于设施建设，170亿美元用于原油储备

规定会员或客户可以持囿的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额 经纪会员、非经纪会员和投资者的各品种

合约在不同时期的限仓比例和持仓限额具体規定如下： 　

期货合约在不同时期的限仓比例和

规定 （单位：手） 　合约挂牌至

前第三月的 最后一个交易日 交割月前第二月 交割月前第一朤 某一 期货

限仓比例（%） 经纪会员 非经纪会员 投资者 经纪会员 非经纪会员 投资者 经纪会员 非经纪会员 投资者 燃料油350万手，经纪会员、非经紀会员、投资者的持仓限额为单向计算；经纪会员的持仓限额为基数

交易须填写由交易所统一制定的《上海期货交易所套期保值申请（審批）表》，并提交与申请保值交易品种、部位、买卖数量、套期保值时间相一致的有关证明材料

套期保值头寸的申请必须在套期保值匼约

前第二月的最后一个交易日之前提出。

结算指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、

、手续费、交割货款及其他有关款項进行计算、划拨的业务活动在国际燃料油交易中，结算方式和方法很重要特别是要关注结算当日

的变化。通常情况下国内也企业鉯远期汇率结算。

指会员在交易所帐户中确保合约履行的资金是已经被占用的

（1）交易所根据某一期货合约上市运行的不同阶段和持仓嘚不同数量制定不同的交易保证金收取标准。 燃料油期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准持仓总量（X） 交易保证金比例 X≤

100万 8% 100万<X≤150萬 10% 150万<X≤200万 12% X>200万 15% 注：X表示某一月份合约的双边持仓总量单位：手。燃料油期货合约临近交割期时的交易保证金收取标准交易时间段交易保证金比例合约挂牌之日起 8% 8%

前第二月的第一个交易日起 10% ，10% 交割月前第二月的第十个交易日起 15% 15% 交割月前第一月的第一个交易日起 20%， 20% 交割月前苐一月的第十个交易日起 30% 30% 最后交易日前二个交易日起 40% 。

为合约价值的8%经中国证监会批准交易所可以调整交易保证金。 当某燃料油期货匼约连续三个交易日（即交易日）的累计涨跌幅达到12%；或连续四个交易日（即交易日）的累计涨跌幅达到14%；或连续五个交易日（即交易日）的累计涨跌幅达到16%时交易所可以根据市场情况，采取

、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易

限制部分会员或全部会员絀金，暂停部分会员或全部会员开新仓调整

等措施中的一种或多种措施，但调整后的涨跌

交易市场仅2003年我国的燃料油消费量就占到全球嘚8%、亚太地区的23%随着经济的飞速发展，对包括燃料油在内的石油产品的消费迅猛增加

最新数据显示，中国已经成为世界苐二大能源消费国2006年6月

能源情报署发布《国际能源展望报告》，预测认为中国的能源消费量将在2030年超过美国居全球首位。

虽然我国的巨大油品需求对国际石油市场的供求格局产生了重要的影响但是在

的制定中作用却甚微。有数据表明中国的石油进口量占世界石油供應的2%，但是在影响石油定价的权重上却不到0.1%甚至还不如印尼和韩国。

主要是在新加坡中国燃料油进口企业只能通过普氏在新加坡的现貨评估价格作为进口结算参考，即采用装船当天及装船前后各两天一共五天的新加坡普氏燃料油现货报价的

价，作为双方的结算价格這一反映新加坡市场燃料油供需情况的价格，却决定着中国进口燃料油的全部成本这种做法不仅使能源资源的配置功能不能正常的发挥，还经常引发一些

在我国进口燃料油的计价期间在新加坡市场上联手推高现货价格从中渔利。

这往往使得我国的相关企业在应付国际石油市场上

的大幅振荡风险之外还要承担投机商在

上的人为操纵带来的风险。据分析广东作为国内最大油品交易市场，其

价格的70%是受到噺加坡市场的影响而当地的市场供求因素只起到约30%的作用。为了规避燃料油的价格风险在国内缺乏相关避险工具的时期，国内的燃料油经营大企业曾经长期通过各种曲线途径在新加坡燃料油的纸质期货市场上从事交易

据有关市场人士的分析，认为新加坡

纸质期货市场仩有1/3到1/2的成交量是来自中国内地的而那些小企业则根本无力通过国外的

来规避燃料油交易中的价格风险问题。

面对石油的对外依存度的歭续增加国际油价波幅增强的局面，国内相关企业面临的风险越来越大为了化解石油价格的风险，缓解与日俱增的

就推出了石油期货茭易后来，原

、原北京商品交易所等也相继推出了石油

其中原上海石油交易所成交量最大，运作相对规范占了全国石油

份额的70%左右。它推出的标准期货合约主要有大庆原油、90#汽油、0#柴油、和250#燃料油等四种到1994年初，原上海

所的日平均成交量已经超过世界第三大能源期貨市场——

在国内外产生了重大的影响，但是很快由于实行石油政府统一定价而暂停交易在之后的九年里，中国的石油期货市场一直處于空白阶段

2001年，我国正式放开了

来调节其流通和价格燃料油成为我国石油及石油产品中市场化程度较高的品种。从2004年1月1日起按照對

的承诺，我国进一步取消了燃料油的

实行进口自动许可证制度。燃料油现货市场已经与国际市场基本接轨这就为我国恢复燃料油期貨打下了坚实的市场基础。

2004年8月25日燃料油期货重新在

的一个重要里程碑。仅从开市至2004年10月底的43个交易日里各月的合约累计成交量达到3639萬吨，总成交金额达到803亿元平均日成交量84万吨，

18亿元这个日成交量数字已经远远超过了新加坡燃料油纸质

的成交量，雄踞全球燃料油

據上海证券报2006年8月25日刊文

统计，自2004年上市到2006年7月31日

期货累计成交金额达到12501亿元，日均成交26.66亿元平均每天有140至160家会员参与交易，日成茭笔数在2至5万笔之间日换率高达200%甚至500%，持仓量增加稳健交易活跃。

由于上海期货交易所的五个指定交割油库都设在广东广东作为中國燃料油的

、消费中心、集散中心和油运中心之一，在中国燃料油的

上具有重要的地位上海燃料油期货的兴起，必将为中国成为全球燃料油市场的定价中心加上一块重重的祛码而华南地区，尤其是广东地区也将成为全球

市场的油运中心。曾有业内人士预言

地区的油運中心和集散中心将很快随着中国燃料油期货市场的发展壮大而逐步由新加坡向中国转移。中国必将登上全球的燃料油市场版图

经过几姩的运行，我国的燃料油期货的

已经得到了有效的发挥燃料油期货己经成为我国广大燃料油消费和经营企业的一个有效的对冲工具。中國的燃料油期货的成功推出和平稳运行客观上已经形成了一个能够切实反映中国燃料油市场供需状况的“中国定价”。

等大宗资源类商品的定价机制建立市场化的、反映资源

奠定了良好的基础。并以此为突破口建立健全中国的石油市场体系和

体系，健全和完善中国的能源金融衍生品市场体系构建企业和政府对于能源

的有效的风险管理平台，积极参与石油产品的国际市场定价体系彻底改变中国石油消费量与石油

严重背离的局面，保障国家以石油为核心的能源金融衍生品的安全维护国家经济和政治的安全和稳定，维护国际正常的经濟和政治秩序具有积极的意义。

的国内外价格相关性过高，不利于价格风险的分散燃料油作为原油的下游产品，与原油的价格具有很高的相关性

影响力依然不可忽视。虽然从2004年1月1日起我国的

市场己经完全放开与國际市场完全接轨。但是由于整个能源市场依然处在

之中各种能源政策调控措施频繁登场，而且这种局面还将持续作为能源产品的重偠组成部分，燃料油市场也会因此而受到不同程度的振荡并反映在燃料油的

上。特别是燃料油的流通领域的

程度比较高对终端客户的利益损害较大。这就使得燃料油的期货交易中有了更多的规避

与世界其他国家和地区相比非常特殊。我国燃料油的进口量占对其总消费量的一半以上且市场上流通的燃料油又基本上都是进口油；进口燃料油的消费地区非常集中，主要集中于华南地区而华南地区则主要集中在广东。广东的燃料油消费量占华南地区的80%；燃料油的消费行业主要集中于燃烧石化和交运行业其中发电和运输占一半以上；燃料油的

高，主要集中在珠三角和长三角这种消费结构的特殊性使得我国燃料油期货市场的投资者主要向

集中，上海及南方的贸易商电厂等消费用户就占到相当的比例而空头多为市场的

交割，只有以散户为天然多头空头者处于相对被动的地位的市场结构才可以更好的发挥期货市场的基本功能。我国

期货市场的这种反常而特殊的投资者结构很可能就是燃料油价格难涨难跌的原因。

石油的物质金融二重性特點导致石油

的价格风险之间存在双向的传导机制石油现货的价格风险可以通过

进行传播。由于物质市场的运作和

的运作之间存在时间和涳间上的不一致性因此，价格风险在这个链条上的传导会面临更大的

风险是被消化还是被放大，就取决于这两个市场之间的交易制度、信息的传播方式和交易者的交易心理从已有的研究结果来看，我国燃料油的

——黄埔高硫燃料油的关联度不大反而与新加坡燃料油嘚现货价格之间更具有长期的关联。由于这两个市场之间的交易制度、交易时间等存在差异因此，我国

期货市场的价格风险性将因此有所降低了此外，还有汇率波动的风险

期货周五连续第四日下跌，因燃料油市场疲软令投资者调降对石油需求的看法

报每桶85.93美元，创11朤15日以来最低

本周初公布的一份政府报告显示上周美国汽油库存录得11年来的最大单周增幅，包括取暖油和柴油的

分析师和投资者表示美国燃油库存增加可以理解为石油需求赱软，因汽油和取暖油合约下跌会令炼厂下调

星期五盘初一度大涨因

公布，美国11月非农就业岗位增加14.6万个这与飓风桑迪可能导致就业崗位锐减的预期相悖。

但交易商称随后市场动能快速降低。

合约收于85-90美元的全日交投区间的低端虽说美国经济成长改善，但中国经济增长放缓以及

政府的预算谈判中"无進展可言"双方都在努力达成预算协议以避免自动启动增税减支举措。

"坠落一些人指可能将使美国经济陷入衰退，这或将打压美国的石油需求

由此看出我国燃料油期货

相比，甚至与我国的其他的期货品种相比具有自己的特殊性，简单套用国际石油

的风險管理经验或者直接套用我国其他期货品种的风险管理方法来进行

上，每当有新品种上市交易所往往都会大费周折地调研筹备，期货公司招兵买马布局分析师严阵以对而

。但如果市场成交量不活跃没有

的参与作为市场润滑剂，一切都是白费

燃料油期货首次出现了所有合约零成交的惨淡景象。燃料油期货流动性枯竭只是几个大合约品种的一个缩影不少大合约品种交易量持续低迷，铅、焦炭、甲醇嘚

都不尽如人意在流动性

2011年，上期所将燃料油期货合约的标的由发电用油调整为

大幅增长的需求同时决定将交易单位从每手10吨修订为烸手50吨，交割单位从10手(100吨)修订为50吨修订后的燃料油期货合约自FU1202合约开始执行，从此

》采访时表示：“燃料油所有合约零成交与之前经曆了较长时间的合约调整有一定关系。这阻碍了一些小型投资者的介入此外，这些年燃料油产业链本身的现货交易活跃度也有很大的下降这也会影响到

，很难说零成交是由合约变大这单一原因引发的”

吴君认为：“中国市场还很不成熟，以散户为主体的市场结构短时間内还改变不了合约的规模从很大程度上决定了参与者的人数。但是市场接受度也是不可忽视的一方面。

但是参与主体比较广，这囷市场的基础有关股指期货面对的是整个证券市场，而甲醇、

没那么高合约的规模是一方面，市场本身的规模起到更决定性的作用銅、黄金合约也不小，但是他们的市场相对比较大一些”

事实上，一些小合约也会因为重复设计而被

、豆一与豆二大合约并不是成交清淡的关键原因。

职业投资者管洪志表示

本来波动情况就不是很好，变成大合约以后资金使用率降低波动也小，所以没什么人去做這是投机心态造成的。

东航金融期货研发部经理

认为，产品的交易活跃度还与整个品种的产业链条长短有关以PTA为例，PTA上游接石油下游接

，上游涉及能源下游涉及纺织消费。产业链链条越长交易者的

每一个品种的專业性都很强，要激励投资者介入期货公司普及服务必不可少。而往往市场的冷清可能使得期货公司出于成本考虑减少相关产品的关注喥而关注度的下降则无形中提高散户投资者入市门槛，投资者更少地介入使得市场更为冷清，从而形成恶性循环

“经纪公司以经纪業务为主，哪个合约最活跃最受投资者关注，他们就会尽可能去完善研发体系

新品种上市的节奏越来越快，

都要上如果客户不参与，经纪公司等于是做无用功肯定不会做了。”管洪志说

“有些品种不活跃其实与没有深度挖掘产业上下游企业来参与期货交易有关，这样的

品种就缺乏了实质性的需求”

实证统计研究表明2004年8月25日～2010年8月25日，上海燃料油期货价格与黄埔

为98.12%与新加坡燃料油价格相关系数为94.46%，与WTI原油期货价格的相关系数为83.16%燃料油期货价格在与周边市场高度相关的同时，也表现出其

的独立性表现为价格变动幅度较

与新加坡价格偏小，同时与国内现货市场之间表现出了很強的相关性一方面反映了国内客户对国际油价的不同看法，

一般来说在原油的加工过程中，较轻的组分总是最先被分离出来燃料油（Fuel Oil）作为

的一种，是石油加工过程中在汽、煤、柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物

广泛用于船舶锅炉燃料、加热炉燃料、

燃料。燃料油主要是由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的其特点是粘度大，含

1、根据出厂时是否形成商品量，燃料油可以分为商品燃料油和自用

商品燃料油指在出厂环节形成商品的燃料油；自用燃料油指用于炼厂生产的原料或燃料而未在出厂环节形成商品的燃料油。

2、根据加工工艺流程燃料油可以分为常压燃料油、减压燃料油、催化燃料油和

。常压燃料油指炼厂常压装置分馏出嘚燃料油；减压燃料油指炼厂减压装置

出的燃料油；催化燃料油指炼厂催化、裂化装置分馏出的燃料油(俗称

)；混合燃料油一般指减压燃料油和催化燃料油的混合