专题研究：定向增发在资本市场三大功能
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专题研究：定向增发在资本市场三大功能
博注：本文主要整理素材来自投行先锋论坛一篇网友共享的资料，小兵重新做了整理并适当做了补充。定向增发的三大功能为：募集资金、资产置换以及吸收合并，而三大功能中募集资金的功能大家比较熟悉就不再赘述，小兵主要思考的是吸收合并中借壳上市和吸收合并上市公司的问题。07和08两年是房地产借壳比较踊跃的两年，对借壳多研究一点，也符合小兵最近的研究思路。另外，攀钢集团整体上市的事情已经尘埃落定，小兵借机会也稍微看了一下。
定向增发在资本市场的作用
上市公司通过定向增发实现资本运作主要有三种目的/类型：1、筹集资金；2、资产收购；3、吸收合并。具体情况可以简要以下表表示：
特定对象以现金认购发行公司定向增发的股份
1、特定对象以资产认购发行公司定向增发的股份，发行完成后，上市公司的主体、经营业务等不发生重大改变；
2、特定对象先以现金认购，发行公司用募集现金向该特定对象购买资产的，视同资产收购
1、特定对象以其持有的非上市公司股权（借壳公司）认购发行公司定向增发的股份，发行公司实现对借壳公司的合并，承继借壳公司的全部资产和业务；
2、特定对象以其持有的其他上市公司（被合并公司）股权以换股方式认购发行公司定向增发的股份；发行完成后，被合并公司注销
控股股东、机构投资者及其他合法投资者
以控股股东、控股股东关联方（包括一致行动人）为主
1、借壳公司全体股东
2、被合并公司全体股东
资产（特定对象先以现金认购，发行公司用募集现金向该特定对象购买资产的，视同资产收购）
法规要求：向右述发行对象之外的发行，应当采取竞价发行
法规要求：向控股股东、实际控制人或其控制的关联人，通过认购发行股份取得实际控制权的投资者和战略投资者的发行，认购价格或者定价原则应当由上市公司董事会的非公开发行股票决议确定，并经股东大会批准
操作惯例：向机构/合法投资者、控股股东+机构/合法投资者的发行均采用竞价发行；部分仅对控
股股东的发行采取定价发行
操作惯例：定价发行
法规要求：发行价格不低于定价基准日（董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期的首日，多为董事会决议公告日）前20
交易日股票均价的90%
法规要求：构成重大资产重组的，不得低于董事会决议日前20交易日公司股票均价（《上市公司重大资产重组管理办法》第四十二条）（注）
操作惯例：多为董事会决议日前20 交易日股票均价的90%
操作惯例：董事会决议日前20 交易日股票均价
一、募集资金，实现融资目的
操作比较简单，但由于发行对象主要以机构投资者为主，其发行难度和发行规模受机构投资者参与态度的影响较大。
1、投资者参与增发的决策对于市场整体走势及未来预期因素相对敏感
在2008年的大熊市下，定向增发发行价格和股票市价的倒挂几乎成了普遍现象，并且大家的预期是股价会持续下跌，因此根据董事会决议前20个交易日确定的发行价格显得更加不靠谱，这也就导致了去年定向增发发行难的怪状，甚至有的企业都希望证监会不批准自己的申请，或者拖得越久越好，毕竟10%的折扣对于一直熊下去的故事构不成足够的诱惑力，并且绝大部分企业没有折价。对于券商来说，选择一个好的定价基准日是一件头疼的事情也是一件考验水平的事情，国泰君安2008年就以金融街的公开增发案例荣膺十大最佳投行案例，而获奖理由最关键的就是对于发行价格的确定。
2、发行定价底限调整的灵活性加大
发行准备的不同阶段均存在调整发行定价底限的案例，包括证监会核准后再度调整定价底限，发行定价底限调整的灵活性为获取合适的发行窗口（发行价相对于市价存在足够折让）提供了条件。这一条小兵会相应的持保留态度，增发受制于二级市场的因素有很多，但是调整发行低价据小兵所知并不是件容易的事情。
3、定向增发方案设计需要重点考虑融资规模及关联股东支持
在机构投资者参与定向增发的态度谨慎的情况下，其对于定向增发价格折让的要求会更高，以降低未来股价下跌的风险。在这样的情况下适当控制发行规模和促进大股东积极参与是确保定向增发项目顺利完成的重要保证。同时，通过确定（或调整）合适的价格底限来获取足够的价格折让，以争取机构投资者的参与是积极有效的策略。在2008年最佳投行案例中山东黄金在网下增发过程中大股东积极认购并且同股同价，体现了大股东的慷慨和对公司未来前景的看好，从而得到了广大投资者的支持。另外，定向增发一般都会涉及到关联交易，根据法律规定，表决时关联股东需要回避，那么流通股股东的意见就更加需要重视，已经存在50万股小股东否决上市公司议案的先例了。
总体来讲，定向增发募集资金关键的问题就在于受二级市场影响的因素太多，发行价格的确定需要仔细斟酌，相比较其他两种目的，操作还是相对简单，也比较容易理解，在此不做过多的论述。
二、通过定向增发实现资产收购（实质就是用股份换资产）
1、适用范围
（1）标的资产：资产是此类定向增发的核心要素，控股股东或其关联方的战略目的均通过特定资产的注入实现。控股股东或关联方将优质资产注入上市公司自然会提升上市公司的资质和实力，一般情况下在二级市场也会得到投资者的积极回应，但是现在挂羊头卖狗肉的事情实在是太多，借提升上市公司盈利能力的幌子来掏空上市公司的事情比比皆是，不得不防啊。注入资产的种类有：控股股东或其关联方持有的其他公司股权、控股股东或其关联方持有的其他资产（如：土地使用权、固定资产等）。
（2）收购的意图：由于发行对象主要是上市公司的控股股东或其关联方，实质是控股股东（集团）内部的资产整合总体上，收购意图可以概括为控股股东或关联方通过定向增发，向上市公司注入优质资产，实现控股股东或其关联方相关资产的证券化。具体来说，控股股东积极地资产置换一般有如下的目的：A将一项或多项具有完整产业链的资产整体注入上市公司，巩固上市公司行业地位；B将与上市公司主业配套的业务注入上市公司，完善上市公司的产业链；C控股股东将与上市公司主业相关的资产注入上市公司，提高上市公司盈利能力。
2、发行需要考虑的主要方面
发行定价是各类发行中均重点关注的问题，而资产作价则是资产收购类定向增发区别于融资类定向增发的重要方面。同时，《上市公司非公开发行股票实施细则》中规定，上市公司非公开发行股票，应当有利于减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性；应当有利于提高资产质量、改善财务状况、增强持续盈利能力。综上，发行定价、资产作价和对盈利能力、关联交易和同业竞争、财务状况的影响，将作为我们分析资产收购类定向增发重点考虑的问题。
（1）发行定价：发行原则应当由上市公司董事会决议确定，并经股东大会批准；构成重大资产重组的，发行价格不得低于董事会决议日前20交易日公司股票交易均价。实际操作中均为定价发行，且多以董事会决议公告日前20交易日均价定价。在《上市公司重大资产重组管理办法》实施后确定发行价格均按董事会决议日前20交易日均价定价。而在管理办法实施前确定发行价格80%也为以董事会决议日前20交易日均价定价，只有10%左右为决议日前20交易日均价的90%定价，还有10%以上高于董事会决议日前20交易日均价定价。
（2）资产的作价：资产作价全部以评估报告确定的评估值为基准，评估基准日多为距离董事会决议日较近的月度会计截止日。多数发行中，购买资产最终按评估值作价。少数发行中，考虑了标的资产在股票发行日与评估基准日之间的损益，在评估值的基础上进行小幅调整后确定资产的作价。部分发行中，对于标的资产至发行日期间的损益，控股股东对损失予以补偿，收益归上市公司。
（3）对公司盈利能力的影响：收购资产对公司盈利能力的提升程度对获得股东会通过至关重要。如果不考虑收购资产的业绩，增发会对公司EPS造成摊薄，对（控股股东之外的）流通股股东不利，股东大会时获得流通股股东的支持可能会存在一定的难度。因此，收购资产对公司盈利能力的提升程度对获得股东大会的通过至关重要。一般情况下，收购资产均能够在即期产生较大收益，能够抵消股本增加对公司EPS
的摊薄效应，并且对上市公司的长远发展有积极作用。另外，一般情况下控股股东还对收购资产的盈利预测予以承诺，如果注入资产未来实际业绩低于预测值，将以现金形式按差额补偿上市公司。
（4）对关联交易和同业竞争的影响：多数情况下，发行完成后，随着标的资产注入上市公司，减少了上市公司与控股股东及关联方之间的关联交易和同业竞争。相反，少数发行中，控股股东通过定向增发将其现有业务的一部分注入上市公司，从而增加了上市公司与控股股东的关联交易和同业竞争【比如海印股份】。由于一定程度有违监管机构对上市公司定向增发目的的立法主旨（《上市公司非公开发行股票实施细则》第二条），发行后造成同业竞争和关联交易增加的案例中，控股股东均对未来避免同业竞争、减少关联交易做出了承诺和安排，并对现有关联交易的公允性进行了说明。
（5）对公司资产负债率的影响：发行后资产负债率的变化，取决于收购资产的性质。非股权类资产不涉及合并报表的问题，发行后的资产负债率降低。股权类资产对发行后资产负债率的影响，体现在标的资产自身的资产负债率水平。如果标的资产的资产负债率低于合并前上市公司的资产负债率，备考合并报表后的资产负债率会降低。反之，则会升高。
三、借壳上市
借壳上市是指一家非上市公司通过把资产注入一家市值较低或业绩较差的上市公司（壳公司），获取该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，使发行对象的资产得以上市（通常该壳公司会被改名）。
1、适用范围
（1）收购方特点：借壳上市中收购方主要具有两方面的特点：1、财务状况较为良好，旗下拥有盈利能力较强的优质资产可以注入上市公司，同时具有较强的利用资本平台进行扩张的需求；2、其自身条件短时间内无法满足IPO
上市的要求【比如房地产行业和证券公司】。
（2）目标公司特点：借壳上市类定向增发的发行方一般都面临较差的财务状况，盈利能力较弱，资产负债结构失衡。发行方的总股本规模均较小。较小的股本规模一方面有利于形成相对简单的股权结构，从而有利于收购方案的通过和实施；另一方面也有利于收购方通过注入资产获取更大的控股权。根据2008年定向增发的统计，增发前平均总股本规模为1.76亿股，最大的4.97亿股，最小的仅为0.63亿股，远低于A
股市场上市公司平均总股本规模（15.17亿股）。
（3）交易意图：A收购方希望通过获得上市公司的控制权，建立A股市场资本平台进行融资和扩张，同时也通过旗下资产证券化实现增值变现。因此收购方通过借壳上市获得上市公司控股权、注入资产实现增值以及获得后续资本运作平台成为收购方考虑的重要因素。14单案例中的收购方通过协议受让和认购定向增发新股均获得了上市公司较高比例的控股权，平均控股比例达到44.17%。14单借壳上市案例中已有6
家在借壳上市后利用资本市场进行后续的资本运作，如融资、资产注入或者吸收合并。分别为：海通证券、东北证券、国金证券、国元证券、长江证券和ST盐湖。B在善意收购中，上市公司原有大股东的意愿起到重要作用，因此原有大股东是否能够得到合适的补偿是决定目标公司选择的一个重要因素。原有大股东放弃对上市公司的控股权而出让“壳资源”的目的主要出于减轻运营负担或整合旗下资本平台，同时还可以实现持有股份的升值或转移股改对价支付。意图主要有以下几种：减轻运营负担、摆脱财务困境【引入收购方转让股份、承担部分债务、购回原主营资产】；整合旗下资本平台【同一实际控制人把旗下资源集中到一个资本平台】；持有股份升值【原大股东借壳上市后仍持有部分公司股票】；转移股改对价支付【引入收购方作为股改对价支付方】。
2、发行需要考虑的主要方面
（1）发行前准备工作：制作干净的“壳资源”
A上市公司出售原有资产负债：一般情况下会将上市公司原有的全部资产负债打包出售给原有大股东，只有很少的情况下会出售给收购方，主要原因是公司原有业务往往与原有大股东的业务较为相近。
B转让或者回购注销原有大股东持有股权：原有大股东已经放弃对壳资源的控制权，通过转让或者由公司回购股份可以得到部分补偿。14单案例中有3单（21.43%）回购并注销了原有大股东的全部持有股份，其中2单是以公司原有资产和负债作为支付对价，1家是以现金支付对价；另有6单由原有大股东将持有股份全部或部分转让给收购方，大部分以现金支付。
（2）发行定价：没有特别之处
认购价格或者定价原则应当由上市公司董事会的非公开发行股票决议确定，并经股东大会批准；构成重大资产重组的，发行价格不得低于董事会决议日前20
交易日公司股票交易均价。实际操作中均为定价发行，且多以董事会决议公告日前20交易日均价定价。（注：部分发行在董事会决议日前先行停牌，在停牌期间或复牌日发布董事会决议公告，所以停牌前20日均价与董事会决议日前20日均价相同）
3）资产作价：评估值
多数情况下资产作价以评估报告确定的评估值为基准，评估基准日多为距离董事会决议日较近的月度会计截止日。在大部分的发行案例中，收购方放弃了部分注入资产价值，以小于资产评估值或者接近评估值区间下限的作价认购新股，作为对上市公司流通股股东利益的补偿。部分发行中，对于标的资产至发行日期间的损益，控股股东对损失予以补偿，收益归上市公司。
（4）对公司财务状况的影响
借壳上市中上市公司的流通股股东虽然不是重组交易的主要参与方，但是重组方案的股东大会投票通过和顺利实施需要得到他们的支持，因此流通股股东是否能够在上市公司的资产重组中提高其所持有股份的价值是决定其是否支持的关键。借壳上市中收购方注入的资产均大幅改善了上市公司财务状况，控股股东对收购资产的未来业绩进行承诺，进一步推动流通股股东的支持。收购方大股东对公司未来业绩增长做出承诺，承诺业绩没有达标情况下会以现金或者向流通股股东追送股份形式进行补偿。
3、具体案例：国元证券借壳SST化二实现上市
发行人基本情况
发行前财务状况
每股收益连续两年为负，并且面临连续三年亏损风险
发行前股本结构
总股本 3.45 亿股，东方石油持有69.87%股份（国有法人股）
发行前准备
向大股东出售公司全部资产和负债，出售价相对资产负债账面净值溢价5.17%，支付价款与股份回购所得款抵消后差价部分由大股东现金支付
公司按每股净资产1.95元的价格回购大股东持有的69.87%股份，总股本减为1.04 亿股
发行基本情况
国元证券全体股东
101.74亿元
股票停牌前 20 交易日均价，7.48 元/股
审批进程及信息披露时点
重要事项停牌公告
董事会审议通过吸收合并预案
股东大会审议通过吸收合并预案
安徽省国资委批准吸收合并方案
国务院国资委批准国有股份回购方案
股东大会审议通过回购股份、资产出售等股权分置议案
职工代表大会审议通过职工安置方案
证监会核准本次股份回购、资产出售和增发新股事项
证监会豁免国元集团及其关联方的要约收购义务
发布股权分置改革方案实施公告，吸收合并完成
标的资产状况
国元证券的全部资产负债和业务
评估基准日
资产评估值
资产账面净值
最终定价方法
相对估值法和绝对估值法
109.10-130.90亿元【对应06年EPS为12.74-15.28 倍PE】
最终资产作价
101.74亿元对应【06 年EPS为11.88倍PE】
评估日至资产交割日期间的损益：收益归上市公司，损失归控股股东
对财务状况的影响
2007年预测数
主要财务指标
发行前数据
发行后（备考合并数据）
发行后（备考合并数据）
每股净资产（元/股）
每股收益（元/股）
大股东持股比例
4、具体案例：信达地产借壳ST天桥
简单看了一下最近发生的借壳案例，本次交易方案包括两部分内容：
1、重大资产出售：即青鸟天桥向东方科技和北大青鸟出售除各方约定范围之外的全部资产及负债。其中，青鸟天桥本次拟出售给东方科技的资产为青鸟天桥持有的ST华光12.28%的股权和对北大青鸟的72,261,952.00元负债；青鸟天桥本次拟出售给北大青鸟的资产包括对北京北大青鸟商用信息系统有限公司、西安北大青鸟商用信息系统有限公司等18
家企业的长期股权投资，以及全部的流动资产、固定资产、无形资产和长期待摊费用，本次拟出售给北大青鸟的负债主要为流动负债和少量非流动负债；
2、发行股份购买资产：即青鸟天桥以发行股份作为支付方式购买信达投资、深圳建信、海南建信、正元投资和赣粤高速所持有的上海信达、宁波信达、安徽信达、嘉兴信达、青岛信达、新疆信达、台州信达、吉林信达、上海立人、合肥润信、海南院士村的100%股权。本次交易完成后，信达投资成为青鸟天桥的控股股东，青鸟天桥主业转型为综合性房地产开发。【也就是说，借壳也就是典型的一种定向增发的方式。】
四、吸收合并上市公司
此处的吸收合并主要是指一家上市公司对目标上市公司增发新股以股换股置入目标上市公司的全部资产业务，同时被合并上市公司股份被注销，原股东按换股比例持有合并后上市公司的股权。
国内A股市场上此类吸收合并较少，2006 年至2008 年期间完成的只有中国铝业吸收合并包头铝业以及东方电气吸收合并东方锅炉2
单。此类吸收合并较少发生的主要原因有以下几点：
1、国内A 股市场上由于上市公司资源比较稀缺，而上市公司对上市公司的吸收合并意味着被吸收合并公司上市地位的取消；
2、此类吸收合并的意图主要是获取目标公司的资产业务，而不是其上市资源，而拥有良好资产业务的上市公司的控股股东往往不会轻易放弃其控制的资本平台，流通股股东如果得不到较为优惠的对价补偿也不会赞同换股方案；
3、由于上市公司的股权结构相对比较复杂和分散，股票的市场价格受到各方面因素的影响往往波动较大，而换股价格的确定一方面需要得到双方股东的认可，另一方面也受到双方股票市场价格的制约，因此换股价格的协定较为复杂，收购方往往也不得不支付较高的对价。
1、适用范围：Ａ股市场上换股吸收合并类定向增发均发生在换股双方为同一实际控制人。【一般情况下实现集团资产的整体上市，比如最近的攀钢集团整体上市】
（1）吸收合并双方的股权关系
东方电气和东方锅炉：两家上市公司的控股股东同为东方电气集团，且主营业务分别为电力设备制造业的不同领域。
中国铝业和包头铝业：中国铝业的控股股东为中铝公司，包头铝业的控股股东虽为包铝集团，但在包头铝业上市前中铝公司就已和内蒙古自治区人民政府签订了股权划转协议，将内蒙古自治区人民政府所持包铝集团股权的80%划拨给中铝公司，因此中铝公司为包头铝业的实际控制人。
（2）实际控股人交易意图
东方电气和东方锅炉：合并后可以形成完整的产品结构，提高公司对客户的综合服务能力。
中国铝业和包头铝业：两家上市公司的主营业务相近，中国铝业获得包
铝集团控股权，则两家上市公司面临同业竞争和关联交易的问题，且两家公司合并后能够完善企业的产业链和扩大生产规模。
2、发行需要考虑的主要方面
（1）吸收合并方式及换股价格确定
东方电气吸收合并东方锅炉：东方电气吸收合并东方锅炉的交易结构比较复杂，而且是以现金加资产方式完成对价，其换股价格在不同阶段有不同的定价方式。
中国铝业吸收合并包头铝业：交易结构较为简单，双方完全以股换股完成支付对价，且双方的换股价格均是以市场价格为基准，分别以各自日停牌日前20日均价为换股价格，中国铝业为20.49
元/股，包头铝业为21.67 元/股，然后给予包头铝业40%的溢价作为换股风险补偿，最终换股比例为1:1.48。
（2）换股方案获得流通股股东支持
两单案例中，吸收合并双方均为同一实际控制人控制，股东大会表决时双方的控股股东作为关联方必须回避表决，因此平衡双方流通股股东的利益以获得双方流通股股东的支持成为方案通过的关键。
获得被吸收合并方流通股东支持的几个重要因素：换股溢价。两个案例中的换股价格均给予了被合并方股份一定水平的溢价；股价效应。两个案例中被收购方的股价在复牌后由于被收购预期均出现了大幅上涨，而吸收合并方案获得通过有利于股票市场价格的稳定；基本面改善。吸收合并成功后存续公司的资产运营和盈利能力得到提高，所持股票的内在投资价值提高；现金选择权。如果方案得到通过，均有第三方提供现金选择权保护流通股股东利益，但两个案例中由于现金选择权的出售价格均大幅低于行权期的市场价格，最终无人行使现金选择权。
获得吸收合并方流通股股东支持的几个重要因素：股价效应。两个案例中收购方的股价在复牌后也均出现了大幅上涨，而吸收合并方案获得通过有利于所持股票市场价格的稳定；基本面提高。吸收合并后，存续方的资产运营和盈利能力得到提高，股票的内在投资价值提高；控股股东支持。如东方电气集团通过交易结构的安排实际向东方电气转移了部分利益，实际降低了东方电气的换股成本。
3、攀钢钢钒发行股份购买资产暨换股吸收合并时间计划
国资委原则同意攀钢集团资产整合整体上市的方案。
确定鞍钢集团为现金选择权第三方。为充分保护攀钢钢钒、攀渝钛业以及ST长钢股东的合法利益出具承诺。
独立董事发表独立意见。
中瑞岳华出具《攀枝花钢铁（集团）公司拟注入上市公司资产汇总模拟财务报表专项审计报告》
中金公司出具独立财务顾问报告。
公告发行股份购买资产、换股吸收合并暨关联交易报告书（草案）及摘要。
国资委对重大资产重组资产评估报告备案确认，评估基准日为日。
国资委同意发行股份购买资产及换股吸收合并的批复。
停牌公告。接到证监会10月21日通知24日审核，自22日起停牌，待公司审核结果公告后复牌。
复牌公告。审核通过，自日起复牌。（10月25和26日为周末）
2008年12月
公告发行股份购买资产、换股吸收合并暨关联交易报告书。
公告方案实施公告。
现金选择权实施公告。
附：方案主要内容
1）发行股份购买资产
攀钢钢钒拟向攀钢集团及其关联方发行股份作为支付方式购买其与钢铁、钒、钛、矿业等主业相关的经营性资产。攀钢钢钒本次所发行股份的发行价格为攀钢钢钒本次重大资产重组首次董事会决议公告日前二十个交易日攀钢钢钒股票交易均价9.59
元/股。攀钢钢钒本次拟购买资产的评估值合计为740,714.92万元，按照本次重大资产重组首次董事会决议的发行上限向四家股份认购方合计发行7.5
亿股，按照各股份认购方注入资产评估值，攀钢钢钒向攀钢集团、攀枝花钢铁有限责任公司、攀钢集团成都钢铁有限责任公司和攀钢集团四川长城特殊钢有限责任公司分别发行184,419,566
股、186,884,886 股、334,675,348 股和44,020,200 股股份。
2）吸收合并攀渝钛业
攀钢钢钒将采用换股方式吸收合并攀渝钛业，具体换股比例1:1.78，即每1股攀渝钛业的股份换1.78
股攀钢钢钒股份，本次换股吸收合并攀渝钛业共计新增新增攀钢钢钒A 股股份333,229,329
股。在本次吸收合并中，攀钢钢钒为吸收方和存续方，攀渝钛业为被吸收方。攀渝钛业全体股东所持有的攀渝钛业股份将全部按照上述换股比例转换为攀钢钢钒的股份；本次吸收合并完成后，攀渝钛业的资产、负债、业务和人员全部进入攀钢钢钒，攀渝钛业将注销法人资格。
3）吸收合并长城股份
攀钢钢钒将采用换股方式吸收合并长城股份，具体换股比例为1:0.82，即每1股长城股份的股份换0.82
股攀钢钢钒股份，本次换股吸收合并长城股份共计新增新增攀钢钢钒A股股份618,537,440
股。在本次吸收合并中，攀钢钢钒为吸收方和存续方，长城股份为被吸收方。长城股份全体股东所持有的长城股份的股份将全部按照上述换股比例转换为攀钢钢钒的股份；本次吸收合并完成后，长城股份的资产、负债、业务和人员全部进入攀钢钢钒，长城股份将注销法人资格。
攀钢钢钒发行股份购买资产、攀钢钢钒吸收合并攀渝钛业、攀钢钢钒吸收合并长城股份三项交易互为生效条件，共同构成公司本次重大资产重组不可分割的整体。
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3秒自动关闭窗口大唐电信是否在打定向增发算盘
　　　　不久前还“信誓旦旦”地预计今年盈利的大唐电信（600198）（,）昨日发布更正公告，称预计2006年全年业绩仍将亏损，而造成亏损的原因是为历年经营留存的大量资产计提减值准备。若是上述亏损成为事实，按照《上海证券交易所股票上市规则》的规定，大唐电信将被*ST特别处理。　　业绩突然“晴转阴”　　大唐电信是大唐电信集团旗下上市公司之一，与经营国产3G标准TD-SCDMA的大唐移动同属于大唐电信集团。该公司主营电子及通信设备、仪器仪表等的开发、制造与销售，2005年净亏损6.96亿元。　　去年10月28日，大唐电信曾公告称，2006年全年有望扭亏为盈；但昨日，大唐电信的更正公告无疑给股东们泼上了一盆“冷水”。　　这份公告称：根据年度审计机构北京立信会计事务所与公司的沟通，尽管公司2006年度主营业务规模和主营业务盈利能力大幅提高，但鉴于无线、光通信等传统通信设备产业历年经营留存的大量资产给公司带来预期的收益能力有限，依据会计审慎的原则，仍需对整合后的无线、光通信资产大幅计提减值准备，由此将造成公司2006年度财务报告亏损。　　消息发布后，大唐电信低开5.48％报18.61元，午盘后跌停至17.72元价位。当天大唐电信成交6.68亿元，换手率16.84％。　　为何选在此时计提？　　预亏实在突然。事实上，大唐电信2006的前三份季报均告“飘红”，此间大唐电信股价更是上涨了80％有余。　　“其实，这也是公司与审计机构沟通后作出的决定，我们对股民非常抱歉。”大唐电信股份有限公司总裁办公室人士对记者强调，此次亏损主要原因是为了将历年通信资产大幅计提减值准备，“公司今年的经营情况仍然是好的，应该不存在亏损。”　　但为何偏偏选择此时进行计提？　　一位不愿具名的分析师对记者表示，可能大唐电信今年的经营情况仍然低于此前预期；另外，如果提前计提，对上市公司今后的定向增发也会有好处。“公司可能对国资委与信产部制造压力，希望他们尽快3G发牌。”不过，东方证券研究员吴飞认为，此次计提的主要原因，还是在于公司正为未来的良好发展做出准备。“迟早都是要计提的，而计提后，未来业绩的风险将降低，预期也将变好。”　　根据资产减值的最新规定，固定资产、无形资产等减值损失，一经确认，不得冲回。“此次大唐电信的计提减值也不能拨回。”吴飞称。　　今年积极扭亏　　分析师普遍认为，如果大唐电信2006年业绩亏损成为事实，肯定将被*ST特别处理。对此，大唐电信总裁办公室人士对记者表示，有信心在2007年积极扭转亏损局面，降低负面影响。　　值得注意的是，在大唐电信发布这项公告之时，其母公司大唐集团正在积极参与中移动8大城市TD设备的招标，而招标结果有望在近日公布。　　目前市场仍有传言，一旦3G启动，大唐移动对资金的需求量非常大，而大唐集团有可能注入，而这也是市场对大唐电信未来预期的一大因素。　　
概念板块行情
领涨概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
领跌概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
流入板块涨跌幅流入资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
流出板块涨跌幅流出资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
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