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作为利差推动的最佳代表，近些天美日汇率与利差走势出现迥异，相关性快速回特朗普当选前水平。WEEX总结了摩根大通、摩根士丹利本月三份研究，将主要内容转述如下，机构们认为历史经验显示加息往往会成为过去走势逆转的节点，市场关注中心转移至贸易战避险会导致利差推动力暂时消失，但随着市场关注点重回基本面，利差推动有望卷土重来。
相关性急跌
美元/日元最近几天成为最弱的货币对，因为市场的关注焦点突然转向特朗普政府的贸易保护主义措施。但原先推动其升高的美-日利差并未急剧缩小，导致美元/日元的走势与利差的相关性跌至去年两个多月来最低水平。
根据摩根大通本周二报告（24日）中的测试，美元/日当前与美-日十年期国债利差之间的相关性已经跌至11月初以来最低水平——0.6左右。此前该指标曾一度徘徊在0.9上方，意味着两者之间存在极强的联动关系。
不过相同的利差水平对应此前的美元/日元汇价水平在114左右，从这点上来看，美元/日元当前113左右的汇价并未被大幅低估：
加息在过去是日元汇率、相关性的分水岭
刚刚过去的12月加息可能是原因之一，摩根大通的回测显示过去五次加息周期中，美元/日元汇价在首次加息之前会相对强势，但加息过后倾向走弱：
美元/日元的汇价与利差的相关性，竟然也会以加息为分界点，出现“前高后低”的现象（浅色）：
90年代经验显示“贸易战”会推升日元
摩根大通提出，尽管这一次美元/日元与历史平均水平一样在12月加息后开始走弱，但具体情况与1994年2月那次的加息更类似。当时美国加息伴随了美日贸易摩擦加剧，这与当前市场所担心的特朗普保护主义有些类似。
在1994年加息前的一个季度内，美元日元快速走高了近10个百分点，但随着加息靴子落地，尽管其后美日利差持续扩大，但美元日元仍大幅下跌，短短的一年间从105的水平跌到80上方。
造成利差扩大汇价却下跌的原因无外乎当时美日的贸易摩擦。1993年克林顿政府组成以后，政府高官们多次施压日元汇率，认为其汇率被低估，导致美日贸易失衡。在克林顿执政短短7个月内，美元/日元从最高点125跌至100。
所以，对美国贸易盈余较大的国家，在当今很有可能成为美国政府攻击的对象。
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