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国际油价下跌营造成品油定价机制改革条件
&&&& 10:33
　　[编者按]近期国际油价的持续下跌不仅令市场开启了成品油价格今年首次官方下调的预期，也为国内成品油定价机制的完善改革营造了条件。市场研究机构与石油专家均表示，如国际油价继续下挫，则不排除新成品油定价机制改革方案与国内油价下调同时出台的可能。
　　【页面导读】
　　国际油价下跌营造成品油定价机制改革条件(本页)
　　商务部研究员：油价暴涨责任不能怪罪中国
　　油价将迎来降价窗口 5月份可能每升降2毛钱左右
　　我国跑步入高油价时代 两大油企局部亏整体赚
　　【券商视点】
　　光大证券：油价下跌化工品盘整，短期谨慎找个股
　　长城证券：油价下跌，合成橡胶、化肥回涨
　　光大证券：化工品价格普跌，继续关注油价下跌主题
　　光大证券：油价下跌主题投资可参与，底部逢低买入莫追高
　　国信证券：油价下跌影响逐渐显现，棉价企稳利好化纤市场
　　【个股掘金】
　　10大受益股投资价值解析
　　国际油价下跌营造成品油定价机制改革条件
　　⊙记者 陈其珏 ○编辑 阮奇
　　近期国际油价的持续下跌不仅令市场开启了成品油价格今年首次官方下调的预期，也为国内成品油定价机制的完善改革营造了条件。市场研究机构与石油专家均表示，如国际油价继续下挫，则不排除新成品油定价机制改革方案与国内油价下调同时出台的可能。
　　据卓创资讯模型监测，截至4月17日，三地原油变化率为-0.82%。如国际油价保持在当前价位，则三地原油变化率最快有望在5月8日跌破4%，国内成品油市场将迎来2012年的首次价格下调。而若国际油价继续近期的震荡下滑趋势，发改委下调成品油价格的时点还有望提前。
　　&前两次调价之时，市场一直期待成品油定价机制完善改革可以随调价同步推出，但无奈当时国际油价处于高位，新方案推出的风险较大，故一再推迟。而目前，国际油价震荡回落，这使得国内成品油市场改革隐伏的风险降低。&卓创资讯分析师陈晴说。
　　在她看来，一季度国内CPI同比上涨3.8%，涨幅呈逐月回落趋势，意味着通胀处在可控态势；而成品油市场目前正处于需求向好阶段，只是受经济整体较疲软影响，需求增长不明显，市场基本面较为温和，这也减少了改革推进的阻力。
　　&综合国内外两方面的宏观和市场环境，我们预计新成品油定价机制完善改革方案将迎来出台时机，或将随即将到来的成品油价格下调一并推出。回顾三年前成品油定价机制改革，也是在5月份出台；三年过去，新一轮改革方案的推出将进一步加快国内成品油市场化的进程。&陈晴说。
　　中国最大的原油生产商及第二大成品油供应商&&中石油集团总经理周吉平在接受本报记者采访时表示，通过价格机制的引导作用来节约资源、降低能耗、保持经济平稳有序有效发展，这非常重要。而选择一个合适的时机，如油价相对平稳或下跌期间来推进改革将更合适。
　　周吉平表示，发改委之前已明确将在适当时候推进成品油价格形成机制改革，以缩短调价周期、加快调价频率、增加透明度、进一步推动市场化机制的发展。
　　商务部研究员：油价暴涨责任不能怪罪中国
　　人民日报海外版
　　能源市场的领头军当属石油，油价的变动也一直备受各方关注。近10年，国际油价上涨十分迅猛。伦敦油价同纽约油价分别上涨了552.3%和439.1%。特别是进入21世纪以来，国际石油市场常有波动，让油价成为新一番热论的中心。在国际社会一片怨气声中，中国竟成为油价暴涨的&替罪羊&，有人认为正是由于来自中国的需求不断扩大才导致国际油价不断攀升。油价暴涨的原因究竟是谁之过？就此问题，本报采访了商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任、研究员白明。
　　美国是世界最大&油耗子&
　　问：油价打滚儿上涨的原因究竟是什么？
　　答：国际油价上涨，除部分产油国和靠炒作石油赚了些钱的国际投行高兴外，相信世界上绝大多数人都高兴不起来。其实，石油资源的日益稀缺才是导致国际油价长期走高的根本原因。
　　此外，美国才是当今世界上最大的石油消费国。美国一直以来对石油需求的增量在很大程度上已经转化为今天美国石油需求的存量。从现阶段国际石油市场来看，美国&贡献&的巨大需求体现在&存量&方面，而中国所&贡献&的需求对世界石油需求来说更多体现为较大规模的&增量&。遗憾的是，当今国际油价的变化恰恰对&增量&最为敏感，或许这也体现出了边际定价效应。
　　国际油价上涨还有一些&临时工&性质的推手。在战后相当长的时间内，被称为&七姊妹&的西方石油公司垄断着国际石油价格，但&七姊妹&对国际油价的影响基本上还属于&维稳&性质。当然，将国际油价的保障完全归咎于国际投行也不一定厚道，况且国际社会还有许多同行或者其他金融机构被过度波动的油价&拖下水&。
　　综上所述，近些年，国际油价暴涨在很大程度上是多因素合力所致。
　　不能夸大油价&中国影响&
　　问：油价暴涨要中国负责任之说为何站不住脚？
　　答：不可否认，随着中国成为当今世界上第二大经济体，中国已经在国际石油市场上占据了举足轻重的位置。但在国际油价暴涨的问题上，鼓吹&中国责任论&是根本站不住脚的。对于中国在国际油价上涨过程中的角色判断一定要客观，既要看到中国因素对国际石油市场影响越来越大，又不能夸大中国因素对于国际油价上涨的影响。
　　自1992年中国从石油净出口国转变为净进口国以来，中国进口石油的规模越来越大。据海关统计，从进口价格来看，2001年到2011年，中国进口原油平均到岸价格由每吨193.6美元上升到每吨774.94美元，10年间进口原油的平均价格上涨了300.3%。不难看出，在国际石油市场一片&涨&声之中，中国进口石油的价格涨幅相对来说并不是很大。从某种意义上讲，中国并没有跟着国际油价的上涨&起哄&，来自中国的进口需求反而对国际油价起到了&拖后腿&作用。
　　完全归结于&中国需求因素&既不公道，又不合理。更广泛地看，即使对于今天国际市场上的石油需求来说，也不能够简单断言美国没有贡献出&增量&，只不过这种&增量&更多体现在搞生物能源替代方面。既然美国人总是讲&责任论&，如此看来，美国人是不是也应该为今天国际市场粮食价格给个说法？
　　缓解对进口石油过度依赖
　　问：在国际市场中国该承担怎样的责任？
　　答：面对着节节攀升的国际油价走势，我们在坚持反对&中国责任论&这一谬论的同时，也丝毫不回避中国自己应当肩负的历史责任。
　　而中国对国际石油市场最大的负责任就是通过转变经济增长方式，进一步强化节能的力度，优化产业结构，提高能源使用效率，缓解对进口石油的过度依赖。如，去年公布的&十二五&规划将未来5年中国的年平均经济增长速度从8%下调至7%，在该规划公布的第二天，国际油价立刻出现明显下跌，这不正是体现出了中国对整个国际社会的负责任吗？
　　问：您认为稳定国际市场油价的责任究竟该由谁来负？
　　答：2011年11月，在法国戛纳举行的二十国集团峰会上，中国国家主席胡锦涛强调，稳定大宗商品价格与加强国际发展合作结合。不难看出，稳定国际市场油价关系到世界上每一个国家的利益，需要所有国家共同努力。
　　从这个意义上讲，无论是单纯强调&中国责任论&，还是单独讲&美国责任论&都不客观，都不是解决问题的态度。为了全世界的可持续发展，为了世界经济加快走上复苏轨道，为了扭转广大发展中国家在国际经济关系中所处的不公平地位，对于高高在上的国际石油价格，现在更需要发出的声音应当是&世界责任论&。
　　油价将迎来降价窗口 5月份可能每升降2毛钱左右
　　据扬子晚报报道，下个月油价可能降个2毛钱
　　国际油价今年首次下跌，近日上海加油站纷纷降价，南京最多只优惠1毛5分钱
　　到昨天为止，最近一次国内成品油价格上调过去了整整一个月，近日上海媒体报道加油站纷纷降价。降价窗口何时出现？昨天，扬子晚报记者了解到，三地原油变化率4月19日已经达到负1.32%，照此速度最快将于5月10日跌破4%，成品油市场有望迎来今年首次下调，幅度约每吨200元-300元。这个幅度将相当于每升下调2毛左右。
　　&高油价&目前已经是世界性难题，不光国内车主，国外私车主也会遭遇，那他们是怎么应对的？扬子晚报记者也就此进行了采访。
　　油价要迎来降价窗口
　　国际油价今年首次下跌了，最快5月10日达-4%
　　今年以来，国内成品油零售限价的两次上调，再加上南京上马国四油，南京成品油价格达到历史新高，进入&8时代&，也让人分外关心何时下调。
　　昨天，卓创资讯分析师告诉记者，由于进入四月份，国际油价呈现震荡下滑的走势，再加上春节过后，南方部分地区持续阴雨天气抑制了成品油需求，所以，下调油价概率较大。
　　&布伦特、迪拜、辛塔三地原油变化率，在4月11日开始，今年内首次跌入负值，即由正转负，之后延续跌势，&据卓创资讯数据监测模型显示，如果近期国际油价保持震荡走势，使三地原油均价保持在每桶119.25美元以下，那样三地变化率最快将在5月10日跌破4%，届时，国内油价的下调窗口将会开启。
　　为了对照，记者又参考了另外一家专业网站息旺能源的统计：以上次上调油价前的3月19日为基准期，截至4月19日，三地原油加权均价变化率也显示到了&-1.65%&。
　　卓创资讯分析师表示，&若三地变化率跌破-4%后，发改委立刻落实下调价格，预计幅度会在200-300元/吨左右。&记者了解到，这个降价幅度将相当于每升油下调2毛左右。
　　不过，虽然各机构预测的降价窗口相差不大，但如果国际油价出现大幅波动等情况下，还是不排除变化。
　　上海油价降回7字头，南京呢？
　　不太&给力&，最多只有1毛5分让利
　　近日，上海媒体报道，沪上加油站的降价促销从星星点点，到眼下已经遍地开花，规模和幅度都远超以往。在不少加油站，油价从&8时代&重新回到了&7时代&，最低的比调价前的最高限价还要低两分，民营加油站是价格主力。业内人士分析，高油价导致的需求疲软，是引发价格战的直接原因。
　　但南京市场的加油站，记者昨天探访发现，只有中石油和少量小加油站有优惠。比如中石油积善加油站，93号汽油每升在最高零售价8.25元的基础上，下调0.15元，只要8.1元。其他自助加油、夜间&错时&加油，有一些站点活动持续。不过，钟阜路、大方巷加油站原来93号汽油优惠1毛，现在也恢复到最高限价了。此外，下关的江边加油站，93号每升也让利1毛3分，只有8.12元。
　　&太不给力了，上海也是用的国四油，为什么上海的汽油出现跌回7字头了，南京加油站还都是8字头呢？&针对车主这一疑问，业内人士分析，上海此番价格战中民营站是主力，而目前南京的民营站点经过前几年&洗牌&后并不多了。
　　&油价高了以后，这个月确实加油的车比原来感觉要减少&，一家小加油站人士说。不过，目前中石化南京加油站的促销很少，中石油虽然部分站有促销，但站点相对少，有几个站还回到原价了，&盯&着大加油站的民营加油站掀起&价格战&的积极性也就不高。
　　开车出门想省油，有哪些窍门
　　不要等油用完再加，车上尽量少放重物
　　1、早晚加油。汽油是以体积而不是以重量计费，受热胀冷缩影响，气温高时汽油就会膨胀，花同样的钱加到的油&分量&会变少，而早晚气温低，在这个时段加油更经济实惠。
　　2、不要用完才加油。每次加油时要保证油表显示还有一格油，不要等红灯亮了再加油。因为油泵位于油箱内，油泵连续工作时温度较高，浸在燃油中可以有效降温。而油灯亮时说明油面已低于油泵，如果每次都等灯亮再去加油会缩短油泵的使用寿命，存油太少或燃油耗尽还有可能烧毁油泵。
　　3、车上少放置非必需品。汽车如果装太多油，就会加重负荷，一般加油到2/3箱处就足够了，可以减轻负重，如果你因要跑长途而想加满油时，那就减少车上一些非必需品，如整箱的矿泉水换成几瓶，也可以减少负重。
　　南京大学商学院教授、管理学博士成志明曾到过日本、新加坡，当地车主也是日常能利用公共交通的，就尽量利用公共交通。成志明建议，开私车在今天也并非身份的象征了，在经历了观念的转变后，开车的目的应该是轻松、便捷，如果因拥挤、油价等成本高，而让自驾成为负担，就没有&自驾&的乐趣了。
　　油价飙涨开车族郁闷
　　看看两位南京市民吧
　　市民韩先生
　　现在养车一年3万十年前只要1万元
　　家住南京龙江、从事房产业的韩先生从2002年开始开一辆菲亚特车，昨天记者帮他算了一笔账。当时一年养车费用上万元，&那时油费是2元多一升，车子也很少，开到新街口上班路还算通畅。&新街口单位附近停车位也比较多，有的还不收费。那时他加满一次油，只要100多元，一个月就三四百元油费。养路费是一年一千多元。偶尔跑跑长途，再加保养，一年万元用来养车就足够了。
　　2009年，韩先生升职后有了公司配备的车，不过家人依然开那辆菲亚特。随着&费改税&，虽然养路费取消了，但油价逐渐升到目前的8.25元，现在车子加满一次油要400元，一个月光油费就要1000多元，新街口停车费也涨了，现在一个月停车费就要六百元。此外，偶尔全家开车去吃饭、看电影什么的，停车费也贵了，干道规定严、更不敢随便停，临时停车也会找个正规停车场。他和家人经常去五台山附近锻炼身体和逛书店，基本上每天都开，&停一次，原来5元钱，最近变成一次要10元了，&一个月下来就300元。还有洗车费用也涨了，&原来一次5元，后来涨到10元、15元，现在不办卡的话要20元。&再加上车子开得久了，时不时要保养，一次就要大几百。加起来，一个月至少要2000元。一年下来，他感觉要3万元才够养车的，费用的增加虽然有各种各样的原因，但其中他感觉最主要的还是油价的上涨。
　　市民徐女士
　　豪华越野加100元油缺油的红灯还是亮着
　　家住南京凤凰西街的徐女士，去年买了辆SUV城市越野车，但是这辆几十万元的豪车，买回来大部分时间是停在车库里。一方面是油价达到8字头了，她觉得一个人上班开个大车子，从成本来说不划算，另一方面是现在城西干道改造，她家门口的路也经常比较堵。
　　&油价的影响，我先告诉你一件搞笑的事吧，&徐女士觉得又好笑又有点悲摧，&我一般是油少到了提醒红灯亮，才会去加油，刚买回车来时加个100元，也就多了至少一格油了，灯不亮了。可昨天，我出去办事回来路上看灯亮了，就去加油，身上现金没带，就加了100元钱，结果怎么着？灯还亮着！&100元的油简直就像没加，打了个&水漂&，没感觉了。她也庆幸当初没有买那种只能加97号油的豪车。
　　现在徐女士每天上下班坐地铁，她先生是每天坐班车，只有遇上加班下班晚才开，或假日出去玩、接送小孩上辅导班会开车。这惹得熟悉的小区保安都调侃她：你家的车，怎么一年有大半年停在车库里？
　　我国跑步入高油价时代 两大油企局部亏整体赚
　　新华网
　　油价&10元时代&到底还有多远？为什么世界上最大的能源消费国美国可以享有折合人民币不到7元的平均油价？国家发改委从去年开始就表示即将推出的成品油新定价机制是否已有雏形？其对国内油价产生怎样的影响？
　　今天，华西都市报记者就此与业界资深人士展开讨论。他们分别是：国家能源专家咨询委员会委员、厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强，著名能源经济学家、中国石油大学中国油气产业发展研究中心主任董秀成，卓创资讯能源总经理刘峰。
　　在我国对国际原油价格并无定价权的背景下，政府主导定价的模式是力不从心的。 ――刘峰
　　虽然调价周期、参考油价波动幅度、挂钩的国际原油品种可能会变化，但国内成品油国家调控的本质没有变化。 ――董秀成
　　&两桶油&在业绩上实际是&局部亏，整体赚&。在整体盈利的情况下，炼油板块亏损不能直接作为获得国家补贴的依据。――林伯强
　　我国跑步入高油价时代
　　今年3月20日，国家发改委上调国内汽柴油价格600元/吨，国内各地93号汽油零售价基本都已超过8元/升，创下了历史新高。从破七到破八，仅用了一年多。油价的涨幅已经大大超越物价指数的涨幅。
　　&油价涨太快了，简直不敢开车了。&近年来每一次调价都会引发人们这样的抱怨。
　　更有人拿出了美国的数据，称美国油价的整体价位维持在4美元/加仑左右，按照美元兑人民币中间价6.3004计算，美国汽油的平均零售价格仅每升6.41元人民币。
　　不过，作为高油价的直接受益者，理应高兴的&两桶油&却高兴不起来。在中石油与中石化的年报中，都提到了受国际油价高涨与国内成品油价调控不到位的影响，去年&两桶油&的炼油板块出现了数百亿元的亏损。
　　国家发改委更是左右为难满怀委屈。每一次上调油价，发改委都会拿出同期国际油价数据，称&已经压低了调价的幅度&或者&延迟了调价的时间&，但民众却不领情。
　　从去年起就屡次被国家发改委提及的成品油新定价机制，是否能够改变这样尴尬的局面，成为人们关注的焦点。
　　国内油价何时破10？
　　国际油价150美元时
　　华西都市报：今年3月20日发改委再次上调油价后，国内各地的93号汽油都已破8了。从破7到破8仅仅用了一年多。中国成品油的10元时代是不是很快就会来到？
　　刘峰：以北京汽油价格为例，目前北京93号汽油为8.33元/升，距离10元还有1.67元的价差，对应吨价为2206元，实际涨幅就是21%。这个比例意味着国际油价涨至152.33美元/桶附近，国内对应成品油油价就将迈入10元时代。如果国际油价保持今年上半年的涨速，只需要一个季度就可以完成。
　　林伯强：国内成品油价格从破七到破八，反映的是国内油价逐步与国际油价接轨的过程。按照现在的调整机制，国际油价涨到130美元左右，油价就得&破9&了。未来国际油价涨至130美元，甚至150美元都有可能。这主要取决于伊朗局势。
　　董秀成：破不破10主要取决于国际油价，不过如果国际油价过高的话，相信国家还是会相应进行调控，不会轻易涨上去。
　　为何美国油价比中国低？
　　两国税收政策不同
　　华西都市报：目前美国汽油的平均零售价格折合人民币仅为每升6.41元。但日本和欧洲的油价分别达到了折合人民币11.75元/升和13元/升。作为世界上最大的能源需求国，为什么唯独美国能够享有廉价能源？
　　林伯强：主要还是税收政策的不同造成的。我国成品油的税收主要包括增值税、消费税、城建税等。如果去掉养路费部分，中国汽油税与美国汽油税已经很接近。由于美国人均汽车保有量非常高，因此即使国际油价大幅上涨，政府对调整汽油税也会非常谨慎。
　　董秀成：美国曾是最大产油国，资源丰富，汽车早就普及了。这导致美国即使想抑制汽油消费，也会面临来自各方面的巨大压力。而欧洲日本在发展之初就对成品油消费采取了抑制态度。
　　刘峰：这个差距主要是源于税收。日本的汽油税收占汽油零售价格的34.6%，2009年英国汽油税率占汽油零售价格的69%，法国为67%，意大利为62%。而美国的汽油税率不到15%。我国目前各类税费占据汽油零售价格的30%左右。如果除去这30%，中国的汽油价格可以回到5元时代。
　　新定价机制影响如何？
　　国内油价变化更频繁
　　华西都市报：国家发改委从去年就开始提出要择机推出新成品油定价机制。从目前看，主要思路还是从调价时间和幅度这两方面入手。如果新定价机制正式实施了，对国内油价会有怎样的影响？
　　董秀成：我并不认为这个调整可以叫做新的定价机制，因为总体的思路并没有改变。虽然调价周期、参考油价波动幅度、挂钩的国际原油品种可能会变化，但成品油国家调控的本质没有变化，甚至计算公式可能也没有变化。
　　刘峰：新机制主要还是从调价周期、调价频率、参考油种等方面着手，这将使国内油价变化更加频繁。
　　由于国内成品油定价的独特性，行政干预对油价并无太大的掌控力。在我国对国际油价并无定价权的背景下，政府主导定价的模式注定是力不从心的。而且我国的石油市场被&两桶油&高度垄断，没有形成足够的竞争主体。
　　林伯强：无论是缩短时间、缩短幅度还是修改参考油种，都是让我们的成品油价格机制更市场化，并不能保证油价更便宜，这是两码事。而且调价幅度变快，意味着不仅下调的时候会更迅速，上涨的时候也同样更快。
　　为何油企还在喊亏？
　　&两桶油&局部亏整体赚
　　华西都市报：目前老百姓普遍认为国内油价过高，指责中石油和中石化赚走了巨额利润。但作为高油价直接受益者的&两桶油&却并不高兴，在年报里就表示炼油板块亏损较严重，原因是什么？
　　刘峰：&两桶油&喊亏主要是其行政体制的划分及内部考核结算的不合理性导致的。相对于目前的原油水平，在炼油环节确实是亏损的，但如果考虑成品油的销售环节以及下游的深加工环节，整体盈利水平还是非常可观的。既然盈利可观，为何不通过销售补贴炼油板块？汽油价格中占30%的税收，更应该用在开发新型能源及医疗、养老等方面，而不是用在补贴炼油生产上。
　　董秀成：&两桶油&喊亏主要是因为去年国家每次调价幅度都有所调控，这导致炼油板块亏损，但&两桶油&从整体上看是没有亏损的。
　　林伯强：&两桶油&在业绩上实际是&局部亏，整体赚&。即使将国际上领先的石油公司的炼油板块单独拿出来，理论上其收益率也小于公司的平均收益率。在整体盈利的情况下，炼油板块亏损不能直接作为补贴依据。我国石油企业应该学会思考如何应对进口原油的价格上涨风险。(媒体来源：华西都市报记者赵雅儒)
　　【券商视点】
　　光大证券：油价下跌化工品盘整，短期谨慎找个股
　　类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：程磊 日期：
　　1、投资思路1)化工行业观点：上周及假日期间国际油价回落，除国际丙烯价格受日本丙烯装置故障上涨以外，其他石化产品价格继续小幅回调。而由于国际尿素价格连续上涨，近期山东地区已开始洽谈7-10月出口事宜，本周尿素价格印证了我们此前从2000元/吨上涨至元/吨的判断，进入4月后我们预计价格将仍坚挺。化工产品中炭黑、甲醇等受高油价影响小幅上涨，其他化工产品总体维持震荡盘整。
　　3月份下游需求整体低迷，而春节前后补库存导致的结果是3月份去库存下化工产品价格的普遍调整，而高油价下，化工品在盈亏平衡线上得到了一定支撑。我们维持对目前化工产品价格在弱需求和高油价成本下未来反弹空间有限的判断，需提防油价回调带来的化工品价格下跌。
　　2)个股观点：展望二季度，我们认为化工产品价格主要受油价和需求两个变量的影响。如果高油价弱需求，那么化工产品向上和向下的空间都不大;如果高油价需求好转，那么化工品有望迎来一波小幅上涨，但这大概率是幻想;如果油价下跌，不论需求是好是坏，化工品都可能迎来下跌。因此化工行业仍然需要等待需求持续好转才可能迎来大级别的行情。但我们认为在基本面和估值均处于历史底谷阶段，没有必要过于悲观，对于供需面、业绩环比向好，未来成长性确定的品种，下跌恰是买入的良机。
　　我们暂维持对化工板块整体谨慎的判断，操作上建议逢高减持没有供需面和业绩支撑的个股，买入供需面稳定，业绩环比向好的品种。行业建议关注尿素、农药、煤化工、民爆、油气服务等业绩稳定板块，相关个股：中国石化、湖北宜化、广汇股份、华鲁恒升、华邦制药、黑猫股份、东华科技、久联发展、雅化集团、鼎龙股份、宝通带业等。
　　2、投资模拟组合根据宏观、中观和微观的判断，结合具体个股的具体情况，考虑到不同股票的流动性特征，我们构建本周化工基本模拟投资组合如下：建议标配，中国石化(20%)、湖北宜化(20%)、中国石油(20%)、烟台万华(20%)、上海家化(20%)。
　　长城证券：油价下跌，合成橡胶、化肥回涨
　　类别：行业研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘斐 日期：
　　要点：
　　原油：国际原油期货连续两周下跌。截止11月25日的一周，纽约商品交易所轻质低硫原油首月期货净跌0.64美元，跌幅0.66%;每桶结算均价96.968美元，比前一周低2.298美元;伦敦洲际交易所布伦特原油首月期货净跌1.16美元，跌幅1.08%;每桶结算均价107.422美元，比前一周低2.966美元。欧债危机或蔓延，美国经济数据疲弱拖累石油市场。受欧洲债务危机持续不确定性影响，欧元区国家债券收益率上升，欧洲主权债务信用违约掉期(CDS)费率升至纪录高点。美国失业人数意外增加和耐用品订单下降加重了石油市场低迷气氛。供应方面：随着利比亚原油产量恢复速度远远快于预期，世界石油供应充裕。利比亚全国过渡委员会石油事物负责人说，今年年底利比亚原油日产量将达到90万桶。当前该国原油日产量75万桶。后市：随着冬季开始，北半球取暖油需求升温，美国原油库存或继续下降，对油价构成一定的支撑。然而欧债危机未来情况仍不容乐观，伊朗核问题可能升级导致中东局势紧张并中断石油市场， 将对后期油价形成较大影响。我们预计短期内国际油价将维持震荡盘整态势， 重点关注欧债危机和伊朗核问题的发展。长期看来，由于宏观经济不确定性仍然较强，如果没有各国经济刺激政策支持，需求的下降将会使得油价下行可能较大。
　　本周异动：合成橡胶价格大幅回涨。本周有16种产品上涨，共56种产品平盘， 有50种产品出现不同程度下跌。本周有7种产品涨幅超过5%。其中丁二烯国际价格由上周的1540美元/吨上涨到1850美元/吨，涨幅达20.13%。本周有8种产品跌幅超过5%，其中液体烧碱价格由上周的980元/吨下跌到860元/吨， 跌幅达12.24%。
　　丁苯橡胶：+9.90%。本周原料丁二烯受到全球乙烯装臵负荷降低导致价格大幅反弹，对丁苯胶价格形成支撑。目前下游大型轮胎企业仍面临轮胎滞销机资金紧张等问题，需求面仍偏弱，加之外围经济及天然橡胶市场疲软， 可能影响丁苯胶价格继续大幅上扬。综合看来，需要密切关注丁二烯本周外盘价格及石化公司动态。
　　尿素：+4.00%。临近年底，电荒、气荒等消息影响市场对于尿素供给的担忧;而需求方面，冬储略有启动，同时中原地区冬小麦以及两湖地区油菜将陆续追施腊肥，均构成一定的需求支撑，此外部分复合肥厂家近期有开工意向，开始采购尿素等原料，促使价格进一步上调。此外，煤价继续高位给予尿素价格一定的支撑，预计短期尿素价格难以大幅回落。
　　投资重点：建议投资者适当关注业绩增长较为确定的行业龙头企业：烟台万华(600309)、沧州明珠(002108)等。此外，适当配臵成长类个股联化科技(002250)、康得新(002450)等。
　　光大证券：化工品价格普跌，继续关注油价下跌主题
　　类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：程磊，张力扬，王席鑫 日期：
　　投资策略
　　基于欧美经济形势特别是欧洲债务危机的发展方向还有很多不确定的因素，国内宏观经济未来的走势势必受其影响。而流动性上，国内财政政策目前已经明显进入收缩期、货币政策的放松还有待观望3季度和9月份的经济数据。我们倾向于认为整体大势还没有到方向性的下跌或上升时点。因此，操作上建议逢低买入，不建议追高买入。
　　光大证券：油价下跌主题投资可参与，底部逢低买入莫追高
　　类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：程磊，张力扬，王席鑫 日期：
　　一、化工行业投资策略及模拟组合：
　　1、投资思路
　　1)化工行业观点：
　　受全球经济悲观预期影响，原油等大宗商品价格普跌。在上游原材料价格下跌的预期下，需求尚可的下游子行业未来将明显受益于成本下降，如聚氨酯(安利股份)、轮胎(风神股份、黔轮胎)、橡塑制品(沧州明珠、宝通带业)、炭黑(黑猫股份)等。
　　2)个股观点：
　　目前市场较弱，建议投资者不要追高。参考个股的估值水平，目前已处于底部阶段，但大的反弹还需要等待催化剂。接下来的时间，我们认为可期待的有2条投资思路，一是3季报超预期行情，二是受益于油价下跌的主题。我们预计3季报超预期的有石化(中国石化)、氮肥钾肥(湖北宜化、盐湖钾肥)、聚氨酯(烟台万华)、联碱法纯碱(新都化工)。
　　油价下跌主题对应的标的如前所述。同时成长股的下跌也带来了更好的买入良机，如东华科技、海利得、安利股份、康得新、鼎龙股份等。
　　2、投资模拟组合
　　根据宏观、中观和微观的判断，结合具体个股的具体情况，考虑到不同股票的流动性特征，我们构建本周化工基本模拟投资组合如下：
　　建议标配，中国石化(20%)、湖北宜化(20%)、滨化股份(20%)、盐湖股份(20%)、现金(20%)。
　　国信证券：油价下跌影响逐渐显现，棉价企稳利好化纤市场
　　类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘旭明，张栋梁，吴琳琳 日期：
　　行业运行趋势
　　国际农产品价格持续上扬扭转悲观预期，超涨后钾肥基本稳定，尿素价格再跌， 强势MAP 价格开始松动，长期低迷的DAP 价格在小旺季中走强，四川暴雨延后磷矿石企业复产，国际硫磺价格强势再涨，增加磷肥成本压力;PX 价格维持高位，装臵意外停车推动PTA 小幅涨价但已呈现调整走势，推动聚酯切片、涤纶长丝均小幅上涨;下游需求好转推动超跌的粘胶价格普涨，原料涨价支撑涨价持续;锦纶、氨纶价格继续保持稳定;下游需求良好推动烧碱市场整体稳定，装臵检修推动华东、西北地区涨价;下游玻璃开工率下滑，纯碱价格稳中有跌，电石价格稳定仍旧稳定，但下游需求疲软导致PVC 行情走弱。PU 浆料开工开始略有好转，纯MDI、DMF、AA 价格面临转机。
　　近期投资观点
　　1、买入相对和绝对收益兼具的钾肥(盐湖股份、冠农股份);2、买入估值合理且季度业绩有望环比持续提升的桐昆股份、闰土股份、兴化股份;3、中小盘成长股关注：多氟多、雅克科技、回天胶业、阳谷华泰;4、关注外墙保温材料阻燃准提高的主题投资，利好PU 和阻燃材料：烟台万华、红宝丽、雅克科技受益。
　　上周化工产品价格涨跌幅排行榜
　　上周化工产品价格涨幅超过2%的：BDO3.23%，国际尿素-波罗的海3.32%， 磷酸3.45%，罗钾出厂价2.74%，乙二醇2.43%，涤纶POY2.13%。 上周化工产品价格跌幅超过2%的：ABS(通用)-2.28%，顺丁橡胶-4.66%，丁苯橡胶-6.71%，环氧丙烷-3.61%，环氧氯丙烷-4.83%，苯酚-2.16%，醋酸-2.86%， 钴酸锂-4.66%，丙烯腈-3.41%。
　　油价下跌影响逐渐显现，加之经济整体需求低迷，导致合成橡胶、纯苯、苯酚、苯胺、聚乙烯、聚丙烯、ABS 等产品价格下跌，下游产品成本压力减轻。
　　国内化肥市场延续分化走势
　　国际农产品价格持续上扬扭转悲观预期;国际钾市场高位持稳，印度钾肥合同量已达540-580万吨，未来有望达600-630万吨;国内钾肥市场稳定，基于各地库存不多市场乐观心态明显，烟草招标如期拉高硫酸钾价格。国内尿素价格继续回落。国内秋季旺季推动低迷的DAP 货紧价扬;MAP 开始呈现高位松动迹象，原料磷矿石、硫磺市场暂稳，国际硫磺价格再度上扬。复合肥价格保持高位运行， 后市高位稳定为主。
　　供给不足PTA 涨价，棉价企稳粘胶继续涨价
　　PX 继续供应紧张价格维持高位支撑下游PTA 价格，珠海BP90万吨、江阴汉邦装臵意外停车减少PTA 供应推动PTA 价格突破10000元/吨，聚酯切片、涤纶短纤、涤纶长丝均有所上涨。涤纶长丝涨价体现成本转嫁能力保持较高盈利能力，行业盈利水平高于前期二季度。
　　棉价止跌企稳，逐渐在元/吨的水平稳住，粘胶短纤也继续涨价至18850元/吨，棉价企稳推动下游信心提升需求稳定，支撑粘胶短期继续涨价。
　　【个股掘金】
　　中国石油：炼油和进口气亏损拖累，业绩迎拐点
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋，王强 日期：
　　我们的分析与判断
　　(一)、炼油亏损逐季扩大、化工和天然气业绩下滑，拖累全年业绩
　　2011年受利比亚局势、美元贬值、金融因素等影响，原油价格特别是布伦特油价从2月份开始快速上涨至5月份最高的126美元/桶，之后一直徘徊在120美元/桶上下;公司炼油业务亏损逐季扩大，亏损幅度从一季度的3.7美元/桶到二、三季度的10美元/桶左右，四季度更进一步扩大至13美元/桶左右;中石油全年炼油亏损超过618亿，是拖累业绩的最大因素。
　　化工板块盈利状况应该说是近5年最好的一年，特别是前三季度，受下游终端需求疲软的传导，公司处于相对偏中上游的化工原料在四季度几乎都大跌，四季度盈利状况大幅下滑。
　　另外一块拖累业绩的是进口天然气。2011年中石油从中亚进口天然气和LNG超过170亿方，约为2010年的3倍，这一部分气亏损约为1元/方，比去年多亏损超过100亿元;国产气盈利的增加抵不过进口气亏损幅度的加大，致使2011年中石油天然气业务盈利下滑约50亿元。
　　(二)、上游勘探受益原油价格高企、销售板块盈利稳中有升
　　2011年国际原油价格高位运行，Brent原油均价达到111美元/桶，同比上涨达40%;公司盈利占绝对优势的上游勘探板块营业利润达到2195亿元，同比增加658亿元，增幅略超炼油亏损。销售板块业绩稳中有升，成品油销售量增长20%，吨油盈利增长约9%，成品油市场占有率也略有提升至39%，板块业绩增长约29%。
　　(三)、炼油和天然气未来将好转，中石油业绩迎拐点
　　今年3月20日，发改委上调成品油价格600元/吨，幅度之大为2009年现行成品油定价实行以来所罕见;调价之后，我们测算国内炼油盈亏平衡点将在brent120美元/桶左右，尽管一季度炼油亏损估计不会比去年下半年好，预计公司4月份炼油大幅减亏。
　　此次调价后国内汽柴油创历史新高，因此我们认为此次调价更为重要的是，进一步坚定了成品油定价新机制推出的信心。我们认为只要伊朗局势稳定下来，今年成品油定价新机制推出的可能性还是很大的。
　　成品油定价新机制将对2008年底出台的现行成品油价格形成机制进行完善，将围绕缩短调价周期、加快调价频率，改进成品油调价操作方式，以及调整挂靠油种等;我们预计主要内容将是22个工作日缩短到10个工作日左右、三地原油移动均价变化率从4%缩小到2%、WTI加入挂靠油种、满足调价条件时在最高限价范围内企业自主定价;若推出，石油石化炼油业务做到基本盈亏平衡或微利成为可能、有利于改善石油石化的盈利水平、炼油亏损担忧的估值折价也将在一定程度上得到修复。
　　新的天然气定价机制已经在两广地区试点，我们判断未来两年内，全国其他地区的天然气价格将逐步向试点的两广相适应的水平靠拢，总体上来看至少还有7毛/方左右的上调空间;因此，今年上半年开始到明年下半年估计会有3次左右的天然气价格上调。今年中石油进口天然气预计将达到300亿方左右，这部分亏损要增加约130亿;若天然气价格二季度能上调0.25元/方左右，则增加约180亿利润;天然气业务营业利润有可能将恢复到2010年的水平。从明年开始随着中石油总体营销天然气上千亿立方，天然气价格上调的向上业绩弹性将逐步增大。
　　投资建议
　　总体来看，公司2012年业绩将稳定增长，目前可能是公司的业绩最困难的时刻;今年二季度天然气价格有可能上调，再加上今年内成品油定价新机制有望出台，我们认为公司业绩将迎来拐点;我们预计公司年EPS分别为0.83、0.96元和1.03元，当前位臵具有安全边际，上调公司至&推荐&评级。
　　中国石化：从一季度石化行业PMI数据看企业盈利
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：赵辰，王晶 日期：
　　财务与估值
　　综上所述，我们下调公司2012年每股收益至0.85元(原预测0.97元)，预测13、14年每股盈利为0.89元和0.92元。参照可比公司12.7倍市盈率，对应目标价10.8元，维持公司买入评级。
　　湖北宜化公司年报点评：西部布局保障公司发展
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：王皓宇 日期：
　　维持&强烈推荐&评级。预计年EPS 分别为1.53元、1.85元、和2.23元，按照最新股价18.29元，对应的PE 分别为12倍、10倍和8倍。公司大力布局西部产业，向资源地延伸，有利于降低原料成本，规避原料波动风险，我们看好公司的未来发展，且目前公司估值较低，继续维持&强烈推荐&的投资评级。
　　风险提示：原材料大幅涨价风险，募投项目不达预期风险、环保风险等。
　　烟台万华：增速全年低点，股票买点
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：
　　一、事件概述 公司发布2012年一季报，报告期内实现营业收入32.81亿元，同比增长3.06%，实现净利润4.42亿元，同比下降7.95%，公司实现EPS0.20元，业绩略超市场预期。
　　二、分析与判断 1季度量增价降，销量超出预期 报告期内，纯MDI、聚合MDI均价分别为18166元/吨、16113元/吨，分别同比下滑12.6%、7.64%。价差分别为同比回落20%、11%。均价下滑与销量增加导致公司收入增加3.06%，而价差降低和原料自给率增加导致公司毛利率同比下滑0.6%个百分点;业绩略超预期主要是公司产品销量超出预期。 财务费用大幅提升、净利率小幅回落 报告期内公司净利率17.02%同比下降1.79个百分点，除了毛利率降低外主要是公司财务费用6772万，同比增加162%，主要是公司宁波二期、多元醇等项目占用资金大幅增加。 MDI未来景气保持平稳 去年四季度以来MDI，MDI底部回升。虽然下游需求并不强劲，但MDI寡头垄断特征明显，未来供应有序增加，整体供求平稳，且寡头们轮番限量供应。保持行业景气维持平稳。陶氏化学、巴斯夫部分企业陆续检修，有望推进行业景气进一步向好。公司目前产能110万吨，实际开工80万吨，公司规划到2013年MDI产能增加至140万吨，MDI产能扩张为公司未来发展奠定基础。 增速低点，股票买点 我们认为万华一季度增速为全年低点，主要原因： (1)公司4月份HDI投产。 (2)7月份左右宁波二期30万吨投产。 (3)去年MDI一季度为景气高点然后逐步回落，而今年为底部回升的过程。压制股价的季报利空已经消除，股票买点到来。
　　三、盈利预测与投资建议 我们预计公司12-13年EPS0.9元、1.16元，对应当前PE15X、12X。公司估值低、增长确定，公司治理好。股息收益率高达4.32%，给予强烈推荐评级。 三、 四、风险提示 系统性风险。
　　滨化股份：业绩基本符合预期，后续仍有改善空间
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨云，王晶 日期：
　　我们预计公司 年每股收益分别为0.95、1.03、1.22元，我们认为公司一体化程度高，发展循环经济，产品景气程度高。维持公司买入评级， 目标价16.16元。
　　上海家化：年报符合预期，股权激励确定未来增长底线
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王席鑫 日期：
　　事件：家化发布 2011年年报，实现营业收入35.8亿元，同比增长15.6%，归属母公司所有者净利润为3.6亿元，同比增长31.1%。公司拟每10股派发4元现金红利(含税)，年报情况总体符合市场预期。
　　年报业绩符合预期，各品牌梯队均有亮点，盈利能力稳步提升：公司年报业绩符合预期，受益高夫、佰草集等高毛利品牌的快速增长，公司整体毛利率和净利率水平均较10年高出2个百分点以上。各品牌来看，佰草集继续保持高增长(35%以上)，高夫是11年公司的亮点，预计收入同比大幅增长60%以上，毛利率提升幅度较大。美加净11年也取得了不俗的成绩，收入预计达到4个亿以上。我们认为，公司在11年宏观经济极为复杂的情况下依然能够保持30%以上的高速成长，体现公司优秀的管理和执行力、品牌运营能力和技术研发实力。
　　加大产品研发和品牌宣传力度导致费用率上升，预计未来费用率维持稳定公司 11年加大了对各品牌的产品研发和品牌宣传力度，其中研发费用占公司11年收入的3%以上，此外随着新产品的不断推出，公司加大各品牌营销传播和广告宣传力度，导致公司管理费用和销售费用率11年均同比上升了1个多百分点，但费用上升的同时，公司新推出产品获得了较好的销售业绩，2011年公司新产品的销售收入占总收入的30%左右。我们预计2012年公司费用率总体将维持稳定。
　　股权激励方案对业绩影响有限，有助激发核心员工积极性，吸引稳定人才公司同时公告2012年限制性股权激励计划，总数不超过2840万股，首次授予2560万股，行权条件为未来3年净利润年增长率不低于25%，此次股权激励总费用为人民币1.71亿元，我们假设第一期在12年年中授予，则预计12-14年产生费用分别为5500万元、8000万元和3600万元。我们认为，股权激励方案有助激发核心员工积极性，吸引和稳定优秀人才，尽管短期增加费用，但是利好公司长远发展，预计股权激励方案对业绩影响有限。
　　年报符合预期，股权激励确定未来增长底线，维持&增持&的投资评级。
　　公司年报业绩符合预期，股权激励确定了未来增长底线，考虑股权激励对未来3年业绩摊薄影响，我们预计12-14年公司EPS 仍将达到1.06，1.34和和1.75元，未来3年净利润年复合增速32.7%，我们看好公司在日化领域的成长性，目前估值合理，维持&增持&的投资评级。
　　沧州明珠：费用略有上涨，毛利率略有提高
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：张延明 日期：
　　销售费用与管理费用占收入比重均比去年有所增加。公司2012 年一季度销售费用和管理费用分别为1326 万元和1139 万元，占收入的比重分别为4.1%和3.5%，与去年同期相比，分别高1%和0.4%，从过去几年的变化情况来看，预计公司今年全年的销售费用所占比重有可能上升至4.1%-4.5%，我们将假设的该比重由3.3%上调至4.1%，管理费用所占比重有可能达到3%，我们将假设的该比重由2.5%上调至3%。
　　财务费用占收入比重略有下降。公司财务费用占收入比重达到2.2%， 相比去年下降了0.4%。公司先期利用自有资金建设1.98 万吨PE 管项目，预计公司定向增发完成后，将使资产负债率下降，公司的财务费用有望下降。
　　公司整体毛利率稳中有升。公司整体毛利率去年同期的14.5%上升至16.7%，符合我们认为毛利率上升的假设，我们认为未来三个季度， 公司综合毛利率仍将略有上升，维持之前17.89%的假设，主要是因为BOPA 膜的毛利率会有一定幅度的反弹。
　　业绩预测与投资建议。我们预计公司 年EPS 分别为0.50、0.70、0.82 元/股，对应估值为17.5X、12.6X、10.7X。给予公司增持的投资评级。2012 年EPS 由原来的0.55 元下调至0.50 元。
　　盐湖股份： 钾肥价格稳中向好，主导业绩成长
　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：卢全治 日期：
　　投资要点：
　　2011年业绩符合预期。公司2011年实现营业收入67.78亿元，同比增长15.2%;营业利润27.12亿元，同比增长19.87%;归属于上市股东净利润24.81亿元，同比增长9.38%，全面摊薄每股收益1.56元，基本符合预期。
　　钾肥价格高企，推动业绩增长。2011年钾肥价格高位运行，公司11年氯化钾平均含税售价2782.28元/吨，较去年同期增加523.28元/吨，毛利率达73.4%。报告期内公司钾肥销售量240.75万吨，较去年减少5.25万吨，而钾肥营业收入59.28亿元，较去年增加15.1%，营业利润43.55亿元，较去年增长14.84%。
　　新合同价格签订，钾肥价格稳中向好。12年钾肥大合同价格出台，Canpotex、BPC与中化、中农共签订钾肥90万吨(选择量30万吨)，船期4-6月，合同价格CFR470美元/吨(如期装卸完毕返20美元/吨)，与11年下半年合同价格持平，处于全球钾肥&价格洼地&，有力支撑12年国内钾肥价格。12年国内钾肥供略大于求，但鉴于全球钾肥价格坚挺及国际钾肥供应商减产保价的举措，预期12年钾肥价格稳中向好，价格将保持元/吨。
　　12年公司钾肥销量稳定，综合一期项目盈利有待观察。11年底至3月初，借助铁道部的&百天钾肥抢运行动&，公司提前将百万吨左右钾肥发往市场储存，可以&随订随卖&，受12年运输紧张影响较小，预计12钾肥销量仍可保持240万吨左右，明年将新增产能100万吨，销量稳定增长，业绩稳定上升。而综合一期项目前端天然气制乙炔仍在试车，影响项目后续产品投产，且天然气价格的持续上涨和运输困难增加产品成本，2012年一期项目盈利情况有待观察，公司其他项目静待2013释放。
　　盈利预测与投资评级。由于综合一期项目业绩释放有待观察，下调今年的盈利预测，预计公司12-14年的每股收益分别为1.91元、2.33元、2.59元，对应的市盈率分别为17.05倍，13.99倍和12.58倍。由于公司拥有资源优势，给予公司12年20倍的PE，未来6-12个月公司的目标价为38.2元，维持&买入&的投资评级。
　　联化科技年报点评报告：业绩符合预期，高增长仍将持续
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：
　　盈利预测与投资建议
　　公司定制产品处于导入期、成长期，新产品独享低风险高利润，不断贡献新的利润增长点。我们维持之前的盈利预测，年全面摊薄EPS为1.03、1.42元和1.75元，相应动态市盈率分别为19、14、11倍，维持&强烈推荐&评级。估值区间为25.0-30.0元。
　　康得新一季报点评：产能集中释放，提升二季度业绩空间
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：凌学良 日期：
　　投资建议：上调公司2012年和2013年的EPS为0.73元和0.98元，当前股价对应PE为24倍和18倍，预涂膜新增产能和光学膜示范线提前达产，以及预涂膜产品结构调整带动盈利能力不断提升，公司未来的高增长将持续，维持公司推荐评级。上一页第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] 页 (共19页)
来源：东方网
编辑：罗伯特
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