无所不能 健康点
货币政策回归总量调控
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财新网“战胜市场”专栏作家。汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管。2002年加入汇丰银行。加入汇丰之前，曾在中银国际等机构任职。
屈宏斌最新文章
　　【财新网】（专栏作家 屈宏斌）一季度经济数据公布后短短几天，央行降准100个基点，时点上符合大部分市场机构的预期，但幅度超出预期，为2008年11月以来最大。从释放流动性的角度来衡量，一次性注入流动性超过1.2万亿。此外，考虑定向支持三农、小微以及以及重大水利工程建设，释放流动性也超过千亿。自去年11月21日本轮宽松周期开端以来，已经合计降息两次共65个基点；降准两次合计（对全部存款类金融机构）150个基点，并将存款基准利率的上浮区间从110%扩大至130%。
　　众所周知，货币政策作为总需求管理的核心宏观政策，与财政政策一起致力于经济增长、物价稳定、充分就业等宏观目标的实现。此次准备金率的调整，与前两次降息和一次降准结合起来，仍然是针对经济下行压力继续加大，通缩风险上升，并意在降低实体经济融资成本。尽管央行在降准之后的官方解读仍在进行负向预期管理，强调降准是对冲基础货币供给来源的变化，并认为货币政策中性基调未变，市场显然更关注的是央行做了什么而不是说了什么。与此同时，对于股票市场存在的过热苗头以及货币宽松对实体经济的支持存在“脱实向虚”因而收效有限的担忧多了起来。我们认为这虽然是一个问题的两面，但不能混为一谈，更不能因噎废食。
　　首先，未来货币政策进一步宽松的空间根本取决于抗通缩、刺激需求的效果如何。
　　一方面实体经济基本面究竟有多差？从日前公布的一季度数据来看，实际GDP增速同比7%仍符合年初目标之外，环比折年率增速已经从去年四季度的6%进一步下滑至5.2%。名义GDP增速5.8%，GDP平减指数创下2009年二季度以来首次收缩（-1.2%），广义价格指数已宣布中国经济进入通缩。分三次产业看，第二产业是经济下滑的重灾区。名义增速放缓至1.9%（去年四季度5.7%），其中工业增加值增速同比5.6%，为2008年11月以来新低，考虑工业生产者出厂价格指数同比-4.6%，名义工业增加值增速仅为1%，销售收入增长从2014年末的6.4%回落至今年3月的1%，也是2009年以来的最低水平。加之1-2月工业企业利润同比下降4%（去年年末为增长3%），对比企业加权借贷利率仍居高不下在6.8%，昔日“世界工厂”的风光已日渐黯淡，企业困境加深。生存都存在挑战的同时要谈技术更新和创新，企业有心无力。
　　另一方面，货币流动性指标仍相对偏紧，通过社会融资总量存量增速衡量的融资条件在3月末创下了有数据以来的新低，显示非金融企业部门的总体融资条件仍在趋紧。尽管从加权平均贷款利率的角度来看，已经从2014年三季度的7%回落至2014年末的6.8%，按揭贷款利率也降低了40个基点，但相对于同期更快的通胀下行速度而言，实际利率不降反升。因而，目前为止的货币政策调整的力度总的来说从仍然是远低于市场预期，并未能起到改变企业和家庭部门投资及消费行为的效果。央行官方的负向预期管理更是增加了市场对于政策宽松正确解读的难度。
　　其次，把握加大股权融资发挥其对实体经济提供支持的作用，与防范过度炒作规范市场之间的平衡。
　　扩大包括股权融资及债券融资在内的直接融资比例是稳增长的重要政策需要，也有助于长期的结构性调整。从企业，尤其是上市公司的角度来说，股市直接流动性支持之余，对于企业融资及并购等资本市场业务开展有利；股票价格上升通过对于资产负债平衡的改善，也使得企业更易获得信贷支持。IPO上市规则由审批制改为备案制的改革推进，新三板、创业板流动性充裕也有利于中小企业和初创企业获得股权融资，有效解决小微企业融资难问题。但应关注金融市场机制的不完善，虽然不能将金融市场炒作简单归结于凯恩斯所蔑称的“赌场”，也应注意到“有效市场假说”存在致命缺陷，因而需要通过加强对过度炒作的监管对股市本身加以规范。重点应在于对银行资金入市以及杠杆融资的监管，避免高杠杆融资下股市波动加剧和金融风险快速累积。
　　简言之，从经济基本面角度出发，长期供给面和短期需求面之间的差距仍继续加大，经济的周期性下行仍在持续，通缩压力上升，负产出缺口扩大，一方面产出增速下降，就业市场恶化，另一方面企业经营状况恶化，不利于结构调整和产业升级。要解决问题需要从需求方入手。财政支出扩张以支持基础设施建设投资是稳增长的关键这一点毋庸置疑，但融资的低成本及可持续性是关键。本次降准的同时对于大型水利项目有针对性地提供定向信贷支持提供了新的思路。公私合营（PPP）固然可以作为有益补充，但对于现金流难以对私营部门构成吸引力的公共基础设施则仍需要政府投资主导，可以通过发行长期债来实现可持续融资。媒体报道央行通过外汇储备委托贷款债转股的形式为国开行和进出口银行注资，以及财政部对农村发展银行追加资本金，并结合政策性银行改革要发挥其在稳增长调结构中的重要作用实际上给了政策性银行“第二财政”的定位。为配合整体流动性需要，要求未来货币政策宽松继续并回归总量调控，利率下调的价格型货币政策工具仍需继续与准备金率下调的数量型工具相配合，辅之以结构性定向流动性投放，以实现实体经济融资成本的下降。此外，配合地方政府债务置换，并缓解利率债供给大幅增加推动长期收益率上升的压力，保持银行间市场融资利率在相对低位亦在货币政策宽松的目标之内。■
　　屈宏斌为汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管
责任编辑：张帆 | 版面编辑：王影
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货币供应量
货币供应量，是指一国在某一上为社会经济运转服务的，它由包括在内的金融机构供应的和现金货币两部分构成。[1]
日央行发布的初步统计数据显示，2013年2月份新增贷款6200亿元，同月底，我国的货币供应量余额达到99.86万亿，逼近100万亿大关，居世界第一。
货币供应量名词解释
货币供应量（Money Supply）
世界各国货币估计口径不完全一致，但划分的基本依据是一致的，即大小。所谓流动性，是指一种随时可以变为现金或商品，而对持款人又不带来任何损失，货币的流动性程度不同，在流通中的周转次数就不同，形成的及其对整个社会的影响也不一样。
货币供应量影响介绍
一般说来，发行的钞票具有极强的流动性和货币性，随时都可以直接作为和支付手段进入流通过程，从而影响的变化。的，由于可以随时支取、随时签发而进入流通，因此其流动性也很强，也是影响市场供求变化的重要因素。有些资产，如、等，虽然也是的组成部分，但必须转换为现金，或活期存款，或提前支取才能进入市场购买商品，因此其流动性相对较差，它们对市场的影响不如现金和活期存款来得迅速。[2]
货币供应量层次划分
中央银行一般根据宏观监测和宏观调控的需要，根据流动性的大小将货币供应量划分为不同的层次。我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：
1、流通中现金（M0），指单位库存现金和居民手持现金之和，其中“单位”指银行体系以外的企业、机关、团体、部队、学校等单位。
2、狭义货币供应量（M1），指M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。
3、广义货币供应量（M2）,指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。其中，中国人民银行从2001年7月起，将证券公司客户保证金计入广义货币供应量M2。
按流动性标准划分货币供应量的层次，对而言，有两个方面的意义：
一方面提供货币供应结构图，这种货币供应层次的划分，有利于为中央银行的决策提供一个清晰的货币供应结构图，有助于掌握不同的货币运行态势，并据此采取不同的措施进行调控。
另一方面，分析经济的动态变化，这种划分方法，有助于中央银行分析整个经济的动态变化，每一层次的货币供应量，都有特定的和商品运动与之对应，通过对各层次货币供应量变动的观察，中央银行可以掌握经济活动的状况，并分析预测其变化的趋势。
货币供应量中美对比
货币供应量中国
我国从1994 年三季度起由按季向社会公布货币供应量统计监测指标。参照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标分为以下四个层次：
中国人民银行各层次货币供应量（2011年）
M0：流通中的现金；
M1：M0+企业+机关团体部队存款++个人持有的信用卡类存款；
M2：M1+城乡居民+中具有定期性质的存款++信托类存款；
M3：M2+++等。
M4：M4=M3+其它短期流动资产。
其中，M1 是通常所说的量，流动性较强，是国家重点调控对象。M2 是量，M2与M1的差额是，流动性较弱；M3 是考虑到金融创新的现状而设立的，暂未测算。
在条件下,金融的宏观调控作用日益明显。作为行使中央银行职能的,其货币政策的最终目的是保持人民币币值的稳定,这一转变意味着,中央银行分析和判断经济、金融运行趋势,调整及实施货币政策的分析指标体系将发生明显转变。为了达到这一目标,人民银行的宏观调控要从总量调控与结构调整并重转向以总量控制为主。
所谓控制总量，就是要控制整个银行系统的货币供应量。货币供应量的增长必须与经济增长相适应，以促进国民经济的持续、快速、健康发展。因此，分析某一阶段各个层次的货币供应量是否合理，必须与当时的经济增长幅度相联系，与货币流通速度相联系。通常来讲，衡量货币供应是否均衡的主要标志是的基本稳定。变动较大，则说明货币供求不均衡，反之则说明供求正常。
从这个意义上讲，货币供应量亦是一个与普通百姓有关联的，它的多与少、量与度,影响国民经济的运行速度，决定手中货币的币值。[4]
货币供应量美国
美国自70 年代以后，面对各种信用流通工具不断增加和金融状况不断变化的现实，先后多次修改货币供应量不同层次指标。到80 年代，公布的情况是：
M[1A]=流通中的现金+活期
M[1B] = M[1A]+可转让+自动服务存单+协会股票+互助储蓄银行
M2 = M1B+隔夜+隔夜存款+股票+所有存款的和小额
M3 = M2+（10 万元以上）+定期回购协议+定期欧洲美元存款
L = M3+票据+++
而日本的货币量层次划分又不同于美国，控制重心也有很大差异。其划分方法为：
M1=现金+活期存款
M2 = M1+企业定期存款
M1 + CD = M1+企业可转让
M2 + C = M1++可转让存单
M3 = M2+CD+邮局、农协、渔协、信用组合、劳动金库的存款+
以上美国和日本对货币量层次的划分，既考虑了货币的流动程度，同时也充分顾及本国、、金融业务的状况。
准货币供应量=M2-M1[4-5]
货币供应量调控机制
对货币供应量的调控机制，也称中央银行金融，它是指中央银行为控制货币供应量和其他变数而掌握的各种，并通过货币政策工具作用于，然后再通过货币政策中介指标的达到其政策目标和各种重任的完整体系。
无论哪一个国家采取何种社会制度和何种，尽管各国中央银行调控力度和广度有异，但就其调控体系的一般模式而言，有其明显的共性，可用图示。
但必须指出，就这个一般模式而言，还不能区分不同类型中央银行金融宏观调控模式的具体内容和不同特点，甚至同一个国家在不同时期也不一定采用相同模式。从大类上划分，可分为直接型、间接型和混合型三种类型。
货币供应量直接型
货币供应量
当一个国家对宏观经济采取直接管理体制时，中央银行金融宏观调控就只能是运用指标管理和行政命令的调控形式，通过强制性的和行政手段来直接控制现金流通量和银行系统的贷款总量，以此来实现货币政策的最终目标。前苏联、东欧一些国家以及我国在1979 年以前均采用过计划指标控制这种模式。
所有社会主义国家在改革以前都采取过这种模式。实践证明，这种模式是与高度集中型下以实物管理为主的直接控制的经济体制相适应的。在这种体制下，在全国中处于主导地位，由此各家和其他非银行的金融机构对中央银行有根强的依附性。在此情况下运用指令性计划和行政手段来控制货币供给量，在通常情况下都是可以收到预期效果的。因为一旦制定，中央银行就运用行政手段来强制地贯彻执行。所以，只要中央银行不突破计划，不增拨，不迫加，那么，全国的货币供应量就不会突破预定的指标。但是，随着经济体制由计划型向市场型转轨的当今世界，这种直接型调控模式暴露的缺点越来越明显，它不利于充分维护广大基层银行的自主权和广大职工的积极性；不利于充分发挥、利率杠杆有效调节经济的作用；因为管理办法僵死，时而会造成经济的波动和决策的失误，而在解决问题的过程中又容易出现“一刀切”、“一管就死，一放就乱”等弊病。
货币供应量间接型
西方从20 世纪50 年代开始大多采用这种模式。依据我国不断深化的客观要求，经济运行主要由直接控制向间接控制过渡已是历史的必然。
货币供应量
间接型调控的特点是：它所依存的经济体制是一种发达的；必须有一个相当规模和发育健全的；在运用进行宏观调控的同时，并不排除在特殊情况下利用行政手段进行直接控制的可能性；比较好地尊重微观的自主权；较好地起到抑制的缓冲作用。
货币供应量过渡型
过渡型调控模式一般指由直接型向间接型过渡的模式。一般采用这种模式。有些虽采用市场经济体制的国家，但因其商品经济发展水平低，金融市场不发达，加上财政、外汇和严重的等，还有必要对经济采取一些直接控制手段。
货币供应量
我国经济管理体制已从传统的直接管理体制过渡到直接管理与间接管理相结合的。对于国民经济的运行，国家既运用经济手段，也运用计划行政手段。特别在宏观失控的情况下，采用一些直接控制手段会收到较快的成效。但从长远观点看，依据市场经济发展规律的要求，采用间接型金融宏观调控模式已是必然趋势。由此，中央银行对货币供应量的调控在宏观经济平衡中的重要作用也将愈来愈明显。
货币供应量组成
货币供应量调控机制是一个由内在诸因素有机联系和相互作用的复杂综合体。为说明问题，它的组成可用以下三个层次剖析：
1.调控主体。
整个货币供应量调控机制的主体有三个：一是，二是，三是非银行经济部门。
货币供应量
依据各主体的不同功能，我们不妨把中央银行称之为发动主体，因为由中央银行供应给（也称始初货币）的多少，决定整个调控机制运转的规模。这里，它是以的身份出现的。把商业银行称之为放大主体，因为将基础货币贷入商业银行后，通过商业银行系统内的倍数放大效应，会创造出多倍于始初货币的，以提供给非银行经济部门。这里，它是以直接贷款者的身份出现的。把非银行经济部门称之为目标主体，因为由中央银行向商业银行提供始初货币随即在商业银行系统内产生倍数放大效应的整个过程，最终目的是为了向非银行经济部门供应适量的货币，当然不能否认非银行经济部门的行为对整个货币供应量调控机制运转的影响作用。
2.基本因素。
货币供应量调控机制的基本因素也有三个：一是基础货币，二是，三是货币供应量。
货币供应量
在体制下，中央银行提供基础货币为所持倍数放大效应
商业银行扣除规定的（法定准备）后，形成了超额准备金，通过其在整个商业银行系统中的反复使用便产生倍数放大效应，使1 元的，经过商业银行系统的运用后，变成了几元的商业银行负债。在商业银行系统内放大了的银行负债，与中央银行向公众提供的部分现金一起，构成了整个货币供应量，提供给非银行经济部门。
以上分析看出，基础货币是货币供应量的前提条件。要控制货币供应量，必须把基础货币限制在合理的范围内。超额准备金的大小又是系统内信贷扩张能力的制约条件。而整个货币供应量又是基础货币与信贷扩张能力（即）的乘积。可见，在货币供应量调控机制中，“基础货币——及它的倍数放大效应——货币供应量”这三个基本因素的重要作用是不可忽视的。
3.若干金融变量。
具体指：法定准备比率、超额准备比率、比率、现金比率等，这些因素共作用于倍数放大效应。如图1-7 所示。
这里：（1）法定存款准备比率是指商业银行按规定缴存的那部分存款同所之比；（2）超额准备比率是指商业银行保有的不运用于其的准备金与之比；（3）定期存款比率是指定期存款和活期存款之比；（4）现金比率是指非银行经济部门所持有的现金与活期存款之比。以上诸金融变量中，受制于中央银行行为钠是（1）；受制于行为的是（2）；受制于非银行经济部门行为的是（3）和（4）。
综合上述三个层次的剖析，货币供应量调控机制各组成部分合一，图示如下：
必须说明，以上货币供应量调控机制的组成，只是从静态角度加以考虑，如果将时间变量和利润因素引入，其实际运转过程就更为复杂。
货币供应量扩大途径
从货币供应量的定义中可以看出，扩大货币供给量的途径不外乎两条：一是增加基础货币，二是提高货币乘数。
货币供应量增加基础货币
主要有三项：
（1）从货币当局资产方着手，加大国内资产的运用，即加大、再贴现规模，特别是对那些急需资金的，这样可以从资产方影响基础货币的增加。
（2）扩大货币发行。在基础货币中，货币发行占到了近50%，因此加大货币发行是扩张基础货币，进而增加货币供应量（M1、M2）的有效途径。目前我国的经济过剩，绝非是经济高度发达条件下的过剩，远未达到东西多得用不了的程度。实际上，建设资金缺口极大，潜在消费与空间还很大，完全可以用发钞票的办法配合来解决经济发展中的问题。同时，为扩大货币发行，还可以核销部分国有的坏帐，帮助金融机构化解金融风险；尽快成立中小企业贷款担保基金，消除金融机构对中小企业放款的后顾之忧，从而扩大贷款规模，使资金配置更加优化、有效。
（3）加大力度。央行购入，吐出基础货币，这其中一个条件就是债券市场规模不断扩大，从而使公开市场操作有一个好的着力点。
货币供应量提高货币乘数
主要有四项：
（1）通过降低甚至取消的办法，迫使金融机构更积极放款，加
速降低水平，从而提高货币乘数。
（2）改变认购资金冻结数日的做法，消除新股认购对基础货币和管理的不利影响。理论上讲，新股认购资金的验资既不需要资金的异地划拨，也不需要冻结数日，只要验资的某一时点上新股认购帐户中有真实资金就可以了。因此，应改进集中验资的方式，让所有证券结算银行或分行都在当地人民银行营业部开户，利用人民银行营业部联网系统实行证券认购资金的当地验资，资金信息集中到进行认购。同时，为了不影响的基础货币量和准备金状况，冻结认购资金的时间应尽可能短，甚至可以缩短到几乎一个时点上。全国统一验资结束以后，认购资金重复认购的可能性已经不存在，因此，资金可在验资结束后立即解冻。中了新股以后的资金可另行制定。这样，银行准备金管理的压力将大大减轻，下降，货币乘数扩大，基础货币也不会受到影响。 扩大货币供给量的途径
（3）改进的服务，增加有益于流通和交易的金融工具，从而充分发挥金融系统的功能，这样可以加快，减少货币沉淀；也有助于降低，从而提高货币乘数，增加货币供给量。
（4）在必要的时候，可以续下猛药，调低，从而有效提高货币乘数。
货币供应量体制改革
不可否认，无论是降低准备金率，还是运用、、公开市场操作等，在市场化国家都被视为“猛药”，其结果都会导致能力的增强，然而这只是为扩大货币供应量提供了必要条件。当前的问题是金融机构并不缺资金，金融机构逐步扩大就是一个佐证。因此如果金融机构仍然惜贷、慎贷，那么扩大货币供应量的初衷就不可能成为现实。为此，在采取货币政策手段外，尚需在体制改革上迈出更大步伐，具讲说：
1、完善金融机构自主经营的环境
当前，中国的金融机构，特别是国有，决定其还没有完全实现自主经营，还存在各级政府对商业银行的干预。因而使商业银行不能充分发挥其中介功能，同时也使商业银行产生了一定的依赖心理，缺乏创新和追求效益的动力。
2、约束机制与激励机制要并行
近几年来，由于银行风险意识和内控制度的加强，以及建立了较强的约束机制，使贷款人必须为其行为的结果负责，放款多，责任大；而相应的激励机制并未形成，不放款没责任，也不影响收入，“”的理智使银行人“宁肯闲置资金，也不敢、不愿放款”，因此在目前情况下，一方面在内部，对银行人的考核不仅要着眼于贷款的安全性，同时也要看重其创造效益的能力，二者应相辅相成；另一方面在现行体制下，对商业银行不仅要有风险防范的要求，同时也要有效益指标的要求。
3、发展完善的货币市场
的主要职能是高效配置，这个职能的实现至少取决于三个前提：一是市场覆盖面。市
货币供应量
场包容的供求主体越多，交易就越高，资金才能实现最佳配置。统一公开的货币市场交易必须成为货币交易的主渠道，其交易规模应达到足以反映全社会货币供求的趋势和水平。为实现这点，所有经营货币产品的金融机构都应尽可能纳入有组织的市场交易网络，即市场要兼容银行和。二是资产融通性。货币市场要改变交易工具单一的状况，提供多种和足够的交易品种，为金融机构和期限的管理提供便利条件。三是运用安全性。货币交易也要坚持公平、公正、公开的“三公”原则，交易成员之间资信要可知可靠，信用链条要稳定持续，市场资金流向和交易情况应完全置于监管当局的视野之内，市场要建立健全交易规范制度。货币市场的实质是，良好的信用环境是市场发展的根本。因此在发展货币市场时要注意信用观念的培育，比如，建立信息公开和定期披露制度，加大交易透明度，建立一系列市场规范等等。这样，在有了比较完善的货币市场后，的功效才能得以充分发挥。
货币供应量有效性
作为中国的有效性货币政策中介目标的选择没有统一的模式。20世纪80年代以后，金融创新使货币供应量的概念变得模糊，许多国家选择利率作货币政策中介目标。1996年把
货币供应量
货币供应量作为的。以货币供应量作为货币政策中介目标，一是可测性强，二是可控性强，三是与最终目标的相关性高。自1996年把货币供应量作为我国货币政策中介目标以来，货币供应量与宏观经济的总体关联度在增强，中国经济稳定较快增长。 也有部分学者不这样看，他们认为货币供应量已不适宜作为我国货币政策中介目标，而应以其他金融变量作为中介目标。其理由，一是认为基础货币投放难以控制和货币乘数不稳定，从而货币供应量的可控性较差并且下降。二是说中国货币流通速度下降，短期不稳定，货币量与物价和产出的相关性被削弱，因而货币供应量已不适合作为货币政策的中介目标。
其实，货币乘数具有较强的可预测性。由于基础货币基本上是可控的，因而完全可以认为我国货币供应量具有较强的可控性，即在预测货币乘数的基础上调控基础货币，从而调控货币供应量。就可控性而言，货币供应量作为中国货币政策的中介目标也是有效的。
中国货币供应量与经济增长之间有较强的相关性，货币供应量也具有可控性，因此有理由认为，货币供应量作为中国货币政策的中介目标在现阶段仍然是有效的。
货币供应量成因分析
1978年改革开放以来，中国经济呈现几何式的增长，经济规模不断扩大，2009年成为世界第二大经济体。伴随经济规模的不断扩大，市场货币流通量也逐渐加大。尤其是在金融危机影响下，中国推出4万亿的投资计划和十大产业振兴规划，这使得中国的货币供应量M2超额的增长，截止到2012年6月末，中国广义货币供应量余额，也就是我们常说的M2为92.5万亿。
我们以中国经济境况比较成熟的1990年为基期，对比分析中美两国的货币供应。
从建国到1990年，中国的广义货币供应量M2余额为1.53万亿；截止到2012年6月末，中国的M2为92.5万亿，短短22年间增长了近60倍，折合成约14.5万亿美元。而1990年美国的广义货币供应量为3.28万亿，截止到2012年6月末M2余额为9.99万亿，增长了2倍多一点。通过对比发现，22年间，中国的货币供应增长比美国多出了46%，但经济总量仅相当于美国的一半，说明中国的货币供应远远大于实体经济的需要。从名义上讲，中国的人民币币值不是被低估了，而是被高估了。下面我们就重点的分析一下是什么引起中国这么大规模的增长。
货币理论告诉我们，货币是银行创造出来的：首先是中央银行创造基础货币。基础货币可以来自商业银行上缴的准备金，流通中的现金，也可以来自央行购买政府债券、外汇等。央行通过再贷款、再贴现和调整法定准备金率等货币工具，对基础货币进行调控；其次是商业银行创造存款货币，比如，当央行的为20%（R）时，企业A把10万元（D）钱存入银行，银行必须把2万元存入央行，8万元可以贷款给企业B，企业B向企业C支付货款8万，企业C又把这8万存入银行，银行到央行存入1.6万元，又可以将6.4万元放贷……如此循环往复，理论上，银行共创造D/R即50万元货币。因此，货币创造乘数就是存款准备金率的倒数，存款准备金率越高，货币创造乘数就越小。
用这套模式来解释中国如此之大货币供应量，显然很难令人信服。我分析认为中国M2大规模的增长，是分阶段的完成的，大致可以分为三个阶段：
中国加入（WTO）后出口导向的产业政策，对外贸易顺差导致了大量的外汇存底，并且外汇管理还是最初的，导致基础货币的大量投放并通过银行的创作功能使M2余额急剧增加。虽然央行采用提高准备金率和发行央票进行对冲操作，但是由于对冲的时效性，还有5.5万亿的货币没有对冲掉，这5.5万亿的基础货币通过银行的货币创造功能，是中国M2扩张的本质原因之一。
2008年全球经历了美国的次贷危机，中国推出了4万亿的投资计划十大产业振兴规划，导致地方政府纷纷通过地方融资平台，以土地等资产做抵押，向银行大肆借贷，从而使2009年中国M2增长率从2008年的17.8%跳升至27.7%，加速推升了广义货币余额M2的大幅增长。
中国的城镇化和土地的招拍挂，使土地资本化率越来越高。2009年全国土地出让收入达到1.4万亿元，2010年则达到2.9万亿元，而2011更达到了惊人的3.3万亿，占地方政府财政收入的70%以上。
在广义货币供应量余额M2如此大的今天，居民的实际财富其实处在一个不断缩水的通道中，不断被稀释，通货膨胀不断。如何跑赢膨胀并且跑赢M2，实现资产的保值增值，保证货币的购买力是时下民众关注的热点。要实现这一目标，选择好的投资标的是关键。
在股市低迷，房地产限购调控，基金缩水等大背景下，贵金属投资无疑是对抗通胀、实现保值增值的最佳手段。其国际化的交易模式、成熟的市场运作机制对投资者来说无疑是良好的投资机会。
货币供应量数据一览
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　　货币和准货币（M2）
货币（M1）
流通中现金（M0）
数量（亿元）
数量（亿元）
数量（亿元）
2014年04月份0.70%-0.98%58600.000.51%2014年03月份2.55%3.51%58300.00-6.42%2014年02月份0.74%0.54%62300.00-18.56%2014年01月份1.54%-6.64%76500.0030.55%2013年12月份2.52%3.85%58600.003.90%2013年11月份0.85%1.69%56400.001.44%2013年10月份-0.67%2.27%55600.00-1.59%2013年09月份1.53%-0.57%56500.002.91%2013年08月份0.84%1.13%54900.000.92%2013年07月份-0.20%-0.96%54400.000.37%2013年06月份1.19%1.10%54200.00-0.18%2013年05月份0.92%0.85%54300.00-2.34%2013年04月份-0.34%-1.16%55600.00-0.18%2013年03月份3.76%5.10%55700.00-7.63%2013年02月份0.66%-4.88%60300.00-3.52%2013年01月份1.84%0.84%62500.0014.26%2012年12月份3.11%3.97%54700.004.39%2012年11月份0.90%1.23%52400.001.75%2012年10月份-0.77%2.27%51500.00-3.56%2012年09月份2.03%0.39%53400.006.37%2012年08月份0.63%4.50%50200.001.01%2012年07月份-0.64%-1.53%49700.000.81%2012年06月份2.78%3.19%49300.000.61%2012年05月份1.17%1.31%49000.00-2.39%2012年04月份[6]
2012年03月份
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货币供应量中国现状
货币供应量介绍
央行日发布的初步统计数据显示，2月份新增贷款6200亿元。2月末，我国的货币供应量余额达到99.86万亿，逼近100万亿，居世界第一。
央行初步统计，2月份社会融资规模为1.07万亿元，比2012年同期多228亿元。其中，当月人民币贷款增加6200亿元，同比少增907亿元，较2013年1月份环比下降42%。
货币供应量原因
首席经济学家分析，2月新增贷款回落主要是由于当月实际工作天数减少和去年底积压项目在1月基本释放完毕；部分银行存款压力较大也在一定程度上限制了信贷投放。新增对公中长期贷款持续较多，表明经济继续温和回升，企业盈利预期有所改善，当前实体经济需求较为平稳，3月信贷增量将明显回升。
．亚汇网[引用日期]
．新家园网[引用日期]
．中国人民银行官方网站．[引用日期]
．51资金项目网．[引用日期]
郑道平，张贵乐主编《货币银行学》中国金融出版社
．东方财富网[引用日期]
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