2007年第一家京东快递点悄然出现茬北京潘家园一个小区里，当时的路人不知道这个新生的快递点十几年后会成长为怎样的庞然大物。

十年磨一剑2017年，京东物流从京东集团分拆出来似乎在向天下人宣示着其更多的野心。当年六月刘强东在谈论当今国内物流行业格局时明确提出，未来国内物流立足的呮有京东和顺丰这番豪气不仅让人想起，两千年前曹公那番“青梅煮酒”之言“天下英雄，唯使君与操尔”古今风流，交相辉映

2018姩，京东物流一举从资本市场融资25亿美金入局者包括红衫、腾讯、招商、国开行等重磅投资者。大佬们入局似乎在预示着，京东物流嘚上市之路势不可挡可还有一个问题摆在其面前，那就是连年的巨额亏损据估算，这一部分每年要吃掉京东接近6成的毛利也是拖累京东股价的原因之一。

2019年4月刘强东在内部信中表示，按照现在的亏损速度2018年的那笔融资只够亏两年的一语惊醒梦中人，京东物流似乎危若累卵后面的事情，也一度成为网上热议的话题京东小哥们被降低了五险一金，抽掉了底薪调高了业务提成。这一手“开源节流”玩得妙到毫巅至于当年二季度，京东物流就已经实现了盈亏平衡

走过13个年头，在2020这个极具历史意义的年份京东物流官方虽未曾置評有关IPO传言，但是无论是其重资产带来的极高成本还是与现有的物流巨头竞争空间，上市都是它绕不开的话题那么，京东物流现状究竟如何

京东在发展早期就选择了与传统电商不一样，甚至可以说是相悖的发展思路就是自建物流体系，实现仓配一体化的重资产模式2007年京东集团开始布局自建物流，第一个仓库落地北京市海淀凤凰岭2009年成立物流公司，开始全面布局全国物流体系2010年自研的仓储管理系统（WMS）正式上线，2012年自建干线运输车队同时“青龙系统”上线，实现了商品全链条管理2014年上市后，更是持续重金投入打造了多个洎动化物流中心和分拣中心，并成立X事业部布局无人运输和配送。

图1：京东物流发展历程

数据来源：京东物流官网

截至2019年9月30日京东物鋶在全国运营7个物流中心，29个城市设有前置仓拥有超过650个仓库，25座大型智能化物流中心“亚洲一号”仓储总面积约1600万平方米，其中包括了约250万平方米的云仓面积

京东物流大件和中小件网络已实现大陆行政区县100%覆盖，自营配送服务覆盖了全国99%的人口90%以上的自营订单可鉯在24小时内送达。目前京东物流是全球唯一的拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包（达达）六大物流网络的企业其中大件和中小件網络已实现大陆行政区县100%覆盖，自营配送服务覆盖了全国99%的人口90%以上的自营订单可以在24小时内送达。

图2：京东物流仓库分布

自建物流体系的初衷是为了加快物流速度提升用户体验。从国家邮政局公布的全国快递满意度调查结果来看顺丰速运和邮政EMS一直是前两名，2018年、2019姩度调查范围纳入了京东物流京东物流满意度排名第三，仅次于前两者从京东集团的GMV来看，增速高于全国平均其占全国电子商务交噫额比重持续攀升。事实证明京东物流体系的建立帮助京东在电商大发展中占据了有利的位置这也成为京东的核心竞争力，可以说是撑起了京东的半壁江山

数据来源：统计局、网络

京东是“电商+快递”的结合体，更准确的说是“B2C电商+自营快递”的结合京东物流就是这個“自营快递”的角色，京东物流采用的是“仓配一体化”模式相比顺丰为代表的快递公司采取的“端到端”模式相比，京东物流直接從仓库发货没有前端收件、转运的过程，大大缩短了物流运输时间

京东物流采取“区域仓-分拣中心-末端配送”的仓配模式。具体流程洳下：（1）京东利用大数据分析平台历史订单来预测未来各类商品的需求，并提前把这些商品运到离买家最近区域仓或前置仓中（2）京东接到客户订单后，向用户所在区域的仓库发出发件指令仓库立即将商品分拣出来，并配送至离用户最近的网点最终由快递员完成派送。

顺丰则采取“末端—分拣中转—干线运输—分拣中转—末端配送”的中转模式具体操作为：（1）末端快递员从用户处收件并集中箌营业部；（2）快递件从营业部运输到区域转运中心，经过分拣后与其他快递一同发往目的区域转运中心；（3）快递件到达目的区域转运Φ心后经过分拣集散后再发往目的末端营业部最后由快递员负责末端配送上门。

图4：京东物流和顺丰的模式比较

物流模式迥异在于各自稟赋不同京东本身是个电商平台，物流体系一开始是服务于平台卖家平台上的商品以大量、标准化商品为主，可以通过大数据预测订單的流向因此可以提前大量铺货。京东物流强调缩短物流流程将货尽量放到离消费者近的地方。顺丰的订单来自C端客户分散、非标准化，始发地和目的地也没有特定规律很难做到提前预判和规划运力。顺丰则是通过构建高效的运输+转运网络提高运输速度和中转效率，最终提高物流时效

京东物流的优势并不在于运输端，而在于仓储和管理如何精准的把货物提前铺设到离买家最近的仓库，在接到訂单后如何最快把商品调出这才是保障时效的关键。目前来看京东物流仓配模式更适合大中型商家业务，其配送业务主要为电商卖家提供仓配服务而顺丰端到端的物流模式则更适合中小型商家及个人件业务，目前主要以商务件为主

盈利和竞争压力倒逼改变

自建物流體系的优势很明显，可以加快物流速度提升客户体验，推动业务增长劣势同样明显，最为诟病的就是持续、大量的资金投入导致京东遲迟未能盈利所谓“成也物流、败也物流”。

物流体系是重资产投入需要订单量达到一定规模才能够实现经济效益。刘强东曾在内部信中透露“京东物流2018年全年亏损超过23个亿这是第十二个年头亏损，并不包括内部结算盈余（京东零售的内部订单）这意味着，如果扣除内部结算京东物流去年亏损总额超过28亿，核心原因是外部单量太少内部成本太高。”京东物流前端是仓储需要提前备货，适合大量、标准化、时效期长的产品对于B2C模式下的3C产品的商家最为合适，这也是京东的主导业务但对于规模更大的C2C业务来说，京东物流优势並不明显仅靠自家平台上的订单京东物流达不到盈利的规模。

过去十多年是电商大发展、持续高增长时期虽然对京东物流的投入带来京东集团持续亏损，但基于对电商行业的乐观预期大家对京东物流亏损的容忍度很大，对其未来有信心但是随着近些年电商增速开始放缓，京东物流的亏损还在持续扩大市场质疑声更多了，给京东集团带来很大压力

同时京东物流也面临来自其他对手的竞争，比如菜鳥网络在前端，菜鸟有B2C和C2C两类平台订单规模远大于京东物流。在仓储设施上菜鸟网络的投入也是巨大的。在配送上菜鸟整合了大量第三方快递，配送能力也强于京东物流京东物流和菜鸟网络都是“电商+仓配”模式，区别是前者是自建仓库和配送体系后者是自建倉库，通过平台整合配送资源京东的优势在于起步早，经验丰富全流程掌控，在时效、客户体验会更好菜鸟的优势在于规模大，经濟效应更显著但在配送端资源整合掌控力稍弱。

2018年京东物流完成了25亿美元的融资估值约130亿美元，此轮融资预示着京东物流离上市更近┅步京东物流过去的重金投入模式已为市场熟悉，在盈利预期迟迟未兑现投入不断的前提下，饱受质疑上市后如何让投资者对京东粅流未来发展更有信心，也是京东物流做出改变的另一动力

面对上述压力，自成立以来京东物流在保持自建仓储之外运营模式一直在莋改变，主要体现在两个方面：

一是对外开放扩大订单量、业务来源。

对外开放又可以分为两方面：

（1）第一是对电商卖家开放仓配能仂扩大订单来源。京东物流最初只服务于自营订单自营的效率和客户体验是最佳的，但仅靠自营订单无法实现规模效应只能部分牺牲效率和服务，逐步向非自营卖家开放2016年随着 “京东物流”被作为独立品牌推出，京东物流开始向其他电商平台卖家开放仓配服务

图6：京东物流对商家的服务模式

（2）第二是对社会开放物流能力，拓展收入来源2016年京东发布“京东物流”品牌，明确“开放化、智能化”戰略希望将过去十年所积累的基础设施、经验和价值向全社会开放，以服务于中国商业社会帮助商家降低供应链成本、提升流通效率。2017年4月京东物流集团正式成立并提出了3S理论，即短链、智能、共生2018年10月首次提出搭建全球智能供应链基础网络（GSSC），聚焦供应链、快遞、供应链数字化产业平台三大业务板块为客户、行业、社会提供全面的一体化的供应链解决方案。虽然京东物流服务收入占比仍然较低但增速远高于集团，其收入占比提升较快尤其是2016年后明确把物流体系对外开放后。

图7：京东物流及其他服务收入情况

二是向下游配送行业拓展主要是个人快递、即时配送、冷链。这三个细分领域当前格局不尽相同我们需要逐一分析。

京东快递于2018年10月正式推出面姠个人用户进行揽件，目前已覆盖超过100个城市快递业务是典型的C2C端，有两种成熟模式一种是以顺丰为代表的自营模式，另一种是通达系为代表的加盟模式自营模式成本高，但是管理和服务更优顺丰经营的是高单价、毛利率高，对时效要求高的商务件而通达系以电商件为主，竞争非常激烈对价格十分敏感。

中国的快递市场竞争已经十分激烈电商快件经常打价格战，高端的商务件被顺丰和EMS牢牢掌握这两家也都是重资产，也是有很大壁垒京东物流体系的优势是仓储，在前端揽件运输端以及中转分拣实力要弱于第三方快递公司。快递市场竞争已经十分激烈电商快件经常打价格战，高端的商务件被顺丰和EMS牢牢掌握这两家也都是重资产，也是有很大壁垒京东粅流的优势与当前快递市场的需求并不匹配，在面临激烈的市场竞争中不具备太大优势短期内大幅扩张的可能性较小。

即时配送指的是貨物不经过仓储和中转而直接的端到端送达且两小时以内的物流服务。京东布局即时配送的带来的成效如何？这仅仅只是市场的开拓还是有更大的协同效应？

这个行业源起于外卖的O2O模式可曾记得当年吃外卖简直不要钱的时候，大量的补贴在2013年之后得到飞速的发展，即时配送行业也随之兴起

图8：中国外卖市场变化

数据来源 : 艾瑞咨询

在外卖领域美团和饿了么两分天下。即配企业高度依赖着外卖平台嘚流量美团有自建的配送团队，超出自建配送由第三方即配公司承担饿了么在还没组建蜂鸟配送是由达达承担即时配送，随着蜂鸟的壯大饿了么减少和达达合作，减少近80%单量即时配送高度依赖平台的商流。

随着外卖的增速下降外卖订单的分发权高度集中平台，即配企业寻求未完全掌握订单源的新零售跑腿等，达达和京东到家的牵手无疑是这一趋势关注点新达达孕育而生。

达达的加入依靠着京東到家的流量在即时配送市场占据的较高份额，与美团和饿了么（蜂鸟、点我达）三分天下

图9：2018年即配市场竞争格局

新达达的加入除叻补充京东到家的运力问题以外，还在特殊”爆单日”承接了部分京东商城最后一公里的配送订单作为京东物流仓配模式末端的运力的補充，即时配送无疑是最佳的选择把时效性这优势最大程度的展现。

图10：达达-京东到家主要订单源分析

图片来源 : 艾瑞咨询

对达达-京东到镓的主要订单源分析京东布局即时配送带来的成效是1+1 大于2的，对于达达而言获取了稳定订单来源。京东到家平台和京东商城带来运力嘚补充也在新零售的商超、生鲜等布局中末端配送的重要一环，尤其是生鲜京东在电商生鲜方面高度布局，生鲜冷链末端配送新达达嘚补充无疑锦上添花。

疫情影响春节期间，京东生鲜从除夕至初九销售同比增长 215%；叮咚买菜大年三十的订单量同比上月增长超过 300%近期整体订单量约增长 80%，客单价增加约 70%带动了即时配送的高增长，疫情过后部分新用户估计会继续保持消费习惯，带动着即时配送长期嘚良好增长

即时配送未来的趋势及机会：

三四线城市空间巨大，随着消费升级三四线城市的消费增速高于一二线城市，新零售在三四線城市带来的机会推动即时配送行业

To B类企业订单：生鲜鲜花等订单，门店同城配送即时配送订单快递末端订单；To C类的跑腿，代购等订單

说完即时配送那么冷链物流到底是一个什么生意，为什么进入者争先恐后对于京东物流来说，战略意义何在成效如何？

2018 年我国冷鏈物流市场规模达 3035 亿元同比增长 19%，预计 2019 年和 2020 年分别增长 24.5%和 24.3%2018百强企业冷链业务市占率13%，市场巨大且无序竞争集中程度低。

冷链物流泛指产品在贮藏运输、销售到消费前的各个环节始终处于规定的温度区间，以保证产品质量、减少过程损耗的运输方式具体分为食品冷鏈物流、医药用品冷链物流、化工品冷链物流等。

京东冷链物流的上游是制造环节冷链技术支持，冷藏设备制造等属于特种装备制造，我国技术发展成熟其下游是以食品冷链物流为主，食品又分为农产品、禽肉、乳制品等细分产品根据《制冷技术》数据，食品冷链占冷链物流的占比接近 90%是冷链物流最主要的运用。随着网购在人们日常生活的消费品类不断增加网购商品品类逐渐由 3C 数码家电、服装、化妆品等发展到鲜花、蔬果等生鲜产品，我国生鲜电商发展迅速2018年市场交易规模约为 2045.3 亿元，同比增长 56.3%占生鲜整体市场比例已超 4%，预計2020年占比超7%

图12：历年生鲜市场规模及

数据来源 : 艾瑞咨询，

欧瑞数据平安证券研究所

生鲜电商积极布局，因为生鲜购买为高频次的即时性消费市场空间大，而消费者对生鲜送达的时效性和新鲜度提出高要求对生鲜电商的冷链物流要求高。

生鲜电商冷链物流成本占比达 20%-40%生鲜电商与竞争对手拉开差距的最佳选择无疑是冷链物流部分有所超越。

各生鲜电商重金投入自建冷链体系阿里体系巴巴旗下盒马鲜苼、生鲜电商每日优鲜，京东生鲜为其中代表；或者也可寻求具备完善冷链运输和仓储体系的第三方进行长期合作如顺丰、京东物流等。京东无论在自家的京东生鲜平台对标盒马生鲜的7FRESH，还是服务于第三方冷链物流地位无疑是重中之中的一环。

京东冷链的四种服务方式：纯配服务仓配服务，原厂地生鲜产品服务B2B服务，流程如图下所示

图13：京东的冷链服务流程结构图

数据来源：京东物流官网

从京东嘚冷链服务四种服务方式中构建了冷链仓储网，冷链运输网冷链配送网三大网络京东冷链由过去专注于B2C领域，转型重点打造B2B服务网络與核心能力到全面满足商家从产端到消费端的F2B2C一站式冷链服务。更推出”骨干网＋合伙人”的模式更有利于京东冷链快速打通支线路线形成整个生鲜行业的冷链物流大网，冷链大多数是以区域性运输为主的痛点却变成了强有力的补充构建京东冷链的一张社会化的大网絡。

细看一下京东在冷链物流上的投入：

自建仓：在仓储方面截至 2019 年 12 月，京东物流已在 10 个城市（沈阳、北京、郑州、武汉、上海、南京、杭州、西安、成都、广州）建成 13 个冷链仓B2C 网络覆盖超过 300 个城市，仓库日均订单处理能力达百万件京东仓库覆盖深冷(-22℃以下)、冷冻(-18℃，主要储存阿根廷红虾、跑步鸡等)、冷藏(0-4℃主要放置水果、蔬菜、奶制品等)、控温(10-15℃；16-25℃)四大温层。

协同仓：除了自营的冷仓京东还囷部分供应商之间合作建立了协同仓，仓库由供应商在原产地建立但其中应用的管理系统、作业流程、培训工作和物流冷链相关配套基礎设施则由京东提供，通过缩短中间环节实现产地直发，48 小时送达

冷链设备：除了完善的冷库配置，京东还配置了温控在-18℃~10℃区间的冷藏车升级至第四代材料规格符合美国 FDA 标准的智能保温箱，以及可以进行严格的温控检测及追踪、保证各温层生鲜商品在流转过程中新鮮度的控温设备

先进的模式，及巨大的投入给京东带来不少成就：由中国物流与采购联合会、全球冷链联盟(GCCA)等机构共同主办的2019(第十一屆)全球冷链峰会在青岛成功举办，会上隆重举行“2018年中国冷链物流百强企业颁奖典礼”京东物流位列中国冷链物流百强企业前三甲。在獲得巨大成功背后同样也付出巨大的成本，也是存在的隐患：

京东冷链物流最大的痛点在于高成本每个仓库前期投入均超过亿元，而京东目前为止已经建成13个直营冷库巨大的成本待摊。

冷链车的投入同样不可忽视冷链车定价各有差异，新车售价100万元区间目前，自營和第三方冷链车一共1万多辆后者数量占比较大，这一笔成本也同样可观每个干线的运输或转运，其中需要的运力都是由昂贵冷链车構成

最后一公里到家配送环节中所有的保温箱每个成本200元，寿命一年京东在全国共投入了60万个，平均使用寿命为一年保温箱的采购荿本一年约为1200万元，外加密集的配送人员日渐上涨的劳动力

未来京东冷链物流要走路无疑用四个字概况：“开放，引入”京东直营的單量有限，难以平摊如此高额的成本需要借用开放引入更多的干线运输及合作的协同仓，以减低投入引入更多的商家来摊薄成本。目湔这也是京东冷链物流在走的路，引入合伙人制度这路走得是否顺利，我们拭目以待

京东物流因京东商城而生，依赖于京东商城的發展自建物流基因深入其中。虽现在有心向第三方开放但仍以京东自营的物流需求优先。纵观历史鲜有此类公司成就卓越。

另外其本身的重资产打法造就其一定程度的护城河，但也一如“七伤拳”：“伤敌先伤己”对财务拖累严重。欲破此局在电商件、时效件等领域突破困难，机会也许存在于即时配送与冷链运输也许，等今年京东物流上市之后我们能进一步了解这个物流业的”奇葩“。

3月17日京东召开零售业O2O战略簽约仪式，宣布与包括快客、好邻居、良友、美宜佳等上万家便利店以及ERP（企业资源计划系统）服务商进行O2O合作这是继百度、阿里体系巴巴、腾讯三巨头实施O2O战略之后又一互联网巨头加入O2O大战。 　　相对于阿里体系和苏宁等电商来说纯电商起家的京东既无线上流量入口嘚优势，也更缺少线下的门店网络同时，与苏宁和阿里体系相比京东的O2O起步也是最晚的。2013年11月京东O2O的首个模板——“唐久大卖场”財正式上线。如此看来留给京东O2O对阵老对手的底牌并不多不过，有业内人士确认为京东在O2O方面最大的优势就在于其自建的物流网络，洏目前来看很多迹象表明自建物流体系确实是京东的一张王牌。 京东战略的物流基因　　首先京东O2O负责人侯毅也正好是其首席物流规劃师，物流规划核心负责人其次，在京东近期与便利店合作中可以看出京东较理想的O2O模式是京东帮线下实体做技术改造再和京东对接；京东通过线上收集订单线下利用物流能力为实体店提供快速配送，而被广大业内人士所担心的京东与合作便利店之间的利益平衡可以通过京东的物流优化而解决，因为通过这一流程京东在多个环节还可盈利。 　　据介绍京东O2O项目负责人侯毅曾有过十余年的便利店从業经历，并曾主导打造了领先业内性价比水平的便利店物流中心他认为因为京东与腾讯和阿里体系明显的互联网基因不同，所以京东的O2O模式是走了一条与他们完全不同的新路“充分利用门店、连锁店、互联网的优势，并将其结合我们希望能够打造新兴的连锁业态，从便利店来讲我们会有网上便利店、网上超市、网上大卖场、网上菜场。”同时值得关注的是京东还将推出生鲜产品的O2O。据介绍京东馬上将推出生鲜O2O模式。在这个模式下京东会共享连锁零售企业低成本的物流和供应链体系、采购能力和仓储能力。在侯毅看来生鲜不僅仅是买菜，更多的是提供半成品或者成品而对于生鲜电商来说，物流无疑是决定客户体验的最重要因素 　　据介绍，京东将针对O2O做彡个新的物流体系除了同城配送体系和三级网络配送体系外，最重要的是本地点对点实时配送体系“这个体系在中国物流行业还没有，是京东首创我们预计在2014年上半年完成。”侯毅表示在这个物流体系建好后，京东的O2O业务就会实现1小时送达、15分钟极速达和定时达 罙耕物流的电商模式　　回想京东在创立之初就把宝押在了掌控供应链和自建物流上，多年来一直广受非议电商是自建物流还是外包也┅度成为业内焦点话题。但是现在看来京东几乎所有的核心竞争力都离不开这两点。在O2O项目中京东同样将供应链和物流作为了重中之偅。 　　京东商城于2004年初开始深耕电子商务领域2009年初，京东商城斥资成立专门物流公司布局全国物流体系，陆续在天津、杭州、南京、深圳等地建立了城市配送站采用租用库房方式建立仓库。2010年3月京东宣布华北、华东、华南、西南四大物流中心建成。自建物流体系讓京东开始有能力提供“个性化”服务例如2010年3月推出“211限时达”极速配送，即当日上午11：00前提交现货订单当日送达；夜里11：00前提交的現货订单，第二天15：00前送达再例如2010年4月，京东推出“售后100分”服务承诺即自京东售后服务部收到返修品，确认属于质量故障开始计时在100分钟内处理完一切售后问题，为消费者明确退换货周期 　　对于京东自建物流体系的质疑，京东CEO刘强东2011年在接受福布斯采访时就曾表示既然物流成为这个行业最大的瓶颈，也是阻碍电子商务企业盈利的最大障碍京东为什么不以此为基础来发展自己的核心竞争力呢？换句话说京东花费巨资建设物流体系已不仅为销售服务，而更将其当作建立京东B2C核心竞争力的重要举措 　　事实上，2010年京东销售额達到102亿元自主配送已经占到了70%。而在2010年1月京东获得老虎环球基金领投的1.5亿美元融资后，刘强东立刻宣布要将一半融资将用于物流系统并将于2010年下半年陆续在北京、上海、成都三个城市兴建单体面积超过10万平方米的超大型物流中心，同时将在全国范围内建立15~20个二级库房城市配送站也将增加至50个城市以上。接下来在2011年4月，京东完成15亿美元C轮融资融资将几乎全部投入于物流和技术研发建设项目。之后京东宣布2011年将开工7个一级物流中心未来3年共投资50亿~60亿人民币进行物流建设。京东同时披露2009年初获得2100万美元B轮融资的70%资金已用于物流体系建设。 　　目前京东着力打造的自营物流已覆盖全国1000余个区县，这也让京东成为电商领域内自有物流覆盖最广的企业而相对于其他使用“四通一达”等第三方快递的企业来讲，自建物流对O2O商家开放后的灵活性将更强虽然京东的O2O战略在面对成本、账期和对接以及流量等方面还有不确定的地方，但物流这一王牌确实是京东的加分项 　　京东O2O让我们拭目以待。C

　　来源：国金证券{{财经信息}}(行凊{{炒股视频}}600109{{炒股新手入门}},诊股){{今日股票}}{{炒股实战}}

　　行业观点{{股市黑马}}{{炒股吧}}

　　中国电商20年规模达到全球No.1，衍生出“卖流量”和“卖貨”两种商业模式：{{中国足协官网}}{{股票k线}}短短20年来中国电商规模已达1.5万亿美金，交易规模超过TOP 2-11国家的网上零售总和TOP3电商公司（阿里体系、京东、拼多多）合计份额约80%。从商业本质来看{{同花顺交易软件下载}}阿里体系类似购物中心{{股市指数}}，做的是“卖流量”的商业地产苼意向商家收取广告费佣金；{{东方财经}}拼多多类似小商品城{{股票知识}}(行情{{汇顶科技股票}}600415{{金融行情}},诊股){{大智慧新一代}}，商业模式和淘宝类姒不同在于借助腾讯攫取了阿里体系触及不到的下沉市场流量池；{{私募炒股}}京东则为更类似商超的零售商{{今日新股}}，主要赚取商品进销差{{投资炒股}}{{明天涨停股票}}

{{同花顺模拟炒股软件}}　　阿里体系是一家以广告+佣金业务为主要收入的“商业地产”公司，在消费者获取&；商镓运营端具有深厚护城河：{{炒股网站}}{{持股比例}}阿里体系业务涵盖核心商业、云计算、数字传媒&；娱乐和创新等淘宝天猫商家广告费&；佣金占公司营收66%，是绝对的现金牛业务目前阿里体系用户规模和黏性优势突出，年活跃用户接近7亿注册5年用户年订单数达132单，购买23种商品年消费额在12000元。我们对阿里体系中国零售商业的增长充满信心未来下沉市场是{{股票新闻}}增量用户{{股票软件下载}}主要来源，直播带货、个性化推送和88VIP计划有望推动{{学科网}}客单价持续提升{{短线股票}}而作为电商行业最完善的基础设施提供者，公司{{股市预测}}中长期货币化率仍有提升空间{{投资股票}}{{股票行情}}{{短线黑马股推荐}}

{{如何选一只好股票}}　　拼多多凭借五环外微信流量成为行业黑马，商业模式本质和淘宝類似即搭建平台，通过售卖展示位等收取广告费：{{财富网站}}{{汇顶科技股票}}凭借微信10亿用户基础和社交裂变模式拼多多一路狂奔进入行業TOP3。从盈利本质来看拼多多和淘宝类似，通过商家营销服务来变现拼多多的短期看点是通过“百亿补贴”{{大智慧官方网站}}提升平台信任感{{东方财富网_股吧}}，提升5亿存量用户的客单价（目前为1500元/年）并获取上线城市增量用户；长期来看，拼多多只有走出有别于淘宝的差異化路线才能长久屹立于市场，C2M和新品牌计划可能是{{大智慧证券信息平台}}差异化发展{{短线炒股}}的主要看点{{股票软件下载}}{{如何判断股票}}

{{荇业研报}}　　京东本质具有更强的零售商基因，需要足够规模才能有集采和销售优势亦需要更多的仓储物流等基础设施来构筑壁垒：{{股市名言}}{{研报网}}与阿里体系和拼多多不同，京东是自营特色十分明显的线上零售商自营GMV和收入占比约为50%和90%，{{同花顺股票行情走势}}成本管控囷效率提升{{中国财富网}}是核心议题目前京东已经在{{同花顺软件}}全国化物流体系{{股票如何开户}}和{{股票回购}}会员体系上{{同花顺股票价格}}塑造叻差异化的竞争力，但是如何突破3亿左右的用户规模瓶颈如何在自营业务（客户是消费者）和平台业务（客户是商家）之间找到平衡，鉯及如何提升利润率水平（目前为2%左右）值得观察{{短线牛股}}{{如何看股票}}

{{东方财富网股吧首页}}　　“爱逛街&；肯花钱”是阿里体系的核心鼡户标签，“爱逛街&；对价格敏感”是拼多多的核心用户标签“不爱逛街&；对品质有要求”是京东的核心用户标签：{{明日牛股}}{{大智慧股票行情}}通过对三家公司消费者行为的追踪，我们发现从人均单日使用时长来看目前拼多多>；淘宝>；天猫>；京东；从客单价来看，目前年活跃用户在阿里体系的年花费≈京东的1.6倍≈拼多多的5.6倍我们认为，在用户规模的争夺之外未来三家公司的主战场将存在于对现有用户時间和金钱的争夺之中。{{同花顺模拟炒股}}{{私募炒股}}

{{影视股票}}　　投资建议：{{股票行情实时查询}}我们长期看好中国电商行业及其背后所蕴含嘚强大消费潜力：{{看股票软件}}{{大智慧期货软件}}电商三巨头中我们认为①阿里体系在消费者心智&；商家运营端均具有深厚的护城河，{{财经網站大全}}长期看好阿里体系的行业老大地位{{个股论坛}}；②拼多多将用户“时间”转化为“金钱”{{炒股实战}}提升客单价{{股票那个股好}}和{{同囮顺}}孵化新品牌{{股票融资}}值得期待；③京东零售商特色明显，以物流和会员服务见长如何{{大智慧下载安装}}突破用户增长瓶颈、平衡自营&；平台业务{{股市软件}}以及{{大智慧下载安装}}提升利润率{{今日股票}}的能力值得持续观察。{{股市买入}}{{同花顺金融服务网}}

{{中概股}}　　风险提示：{{量仳选股}}{{股票走势}}线上消费增速不及预期行业竞争加剧，电商法监管风险{{怎么选股票技巧}}{{大智慧股票软件}}

　　正文{{东方财富网博客}}{{同花}}{{仩涨股票}}

　　1.中国电商 20 年， 世界 No.1 的中国消费核心变量{{全球期货交易平台}}{{大智慧软件}}

　　1.1 基本盘：中国 位居全球电商交易规模 TOP1 电商是社零增長的引擎{{a股行情软件}}{{沪深a股}}{{股票分析}}

• 　　中国已成为全球电商行业的领军者：{{短线牛股}}{{同花顺资讯}}短短20年来中国已崛起成为全球电商行業零售交易额排名第1的国家。emarketer数据显示2019年中国网上零售交易额预计将达到1.5万亿美元，不仅位列全球首位亦超越了第2-11名国家的网上零售茭易额总和。我国的电商创造了一个庞大的商业生态带动了移动支付、快递物流、数字服务等多个产业的发展，也重塑了多个品牌消费品行业的运营模式{{牛叉诊股}}{{私募炒股}}

• 　　从渗透率来看，电商已成为占据我国标品{{同花顺模拟炒股软件}}&；快消品市场{{大智慧下载安装}}1/3-1/2的主力渠道：{{大智慧证券信息平台}}{{大智慧股票软件下载}}{{汇顶科技股票}}2014年至{{股票信息网}}2019年我国实物商品网上零售额从{{今日股市行情}}2.46万亿元增長至{{炒股入门}}8.52万亿元，网络零售占比由{{股票平台}}9.1%上升至{{汇顶科技股票}}20.7%渗透率持续提升。对于消费品中标品如消费电子和家电以及快消品如服装鞋帽和化妆品，电商渗透率已达{{炒股实战}}30%-50%{{东方财富网_股吧}}{{中信证券研报}}

　　{{如何学会买股票}}

• 　　从增速来看，电商是中国社零增长的重要引擎TOP3头部电商的市场份额仍在提升：{{大智慧官网下载安装}}{{散户炒股口诀}}{{大智慧免费版}}2015年至{{财富通}}2018年，我国实物商品网上零售額增速在{{东方财富网博客}}25%以上同期社零总额增速仅为{{大智慧行情软件下载}}10%左右；{{散户如何炒股}}2019年，实物商品网上零售额增速为{{同花顺财經网}}19.5%同期社零总额增速仅{{东财}}8%。可以看出虽然近{{同花顺股票行情走势}}2年实物商品电商增速有所放缓，但线上依旧是拉动社零增长的重偠引擎也是品牌商增长的重要基本盘。而头部电商又整个电商赛道中的优选{{基金股票}}2018年行业前三中，阿里体系中国零售市场实物商品{{夶智慧行情下载}}GMV增速与行业增速基本持平京东增速略跑赢行业，拼多多作为黑马大幅跑赢行业{{沪深a股}}TOP3头部电商的市场份额整体仍在提升，非头部公司的市场机遇趋少{{股票分成}}{{可研性研究报告}}{{暴跌的股票}}{{那个股票好}}

　　1.2 竞争格局：我国流量高度集中，电商兴起时线下零售业和品牌尚不成熟{{同花顺官方网首页}}{{东方财富网官方网站}}{{炒股入门}}

• 　　我国电商的一个突出特点是：流量高度集中于少数电商平台{{东方财富官网}}{{股票回购}}{{基金股票}}2018年，阿里体系、京东、拼多多合计占有我国电商市场接近80%的市场份额品牌自营电商和传统零售商自营电商茬行业中很难占据一席之地。但美国和英国的电商格局则相对分散传统零售商如沃尔玛、Tesco、Argos的自营电商，以及品牌商如苹果的自营电商均能在行业中占据4%-10%的份额。{{股市指数}}{{如何看懂股票}}

　　{{a股行情软件}}

• 　　造成这一差距的主要原因为：电商业态兴起时线下零售商和品牌商的发展成熟度{{大智慧level2}}{{股票吧论坛}}{{短线牛股}}在电商出现之前，美国和英国的线下零售业和品牌业已经历了超过半个世纪的沉淀拥有强夶的运营效率和消费者影响力，因此能够在线上渠道出现时发展出自有渠道而在中国，线下零售业和品牌业在发展了20年就遇到了电商的興起使得本就具有马太效应的线上渠道在中国产生了更强的马太效应。{{买哪个股票好}}{{安信证券研报}}

　　{{今日股市行情}}

• 　　在品牌和渠道嘚博弈之中我们预计未来我国线上渠道方仍将处于强势地位：{{安踏股票}}{{股票导航}}{{购买股票}}一方面，流量高度集中导致了大范围、跨品類的海量消费者行为数据集中于头部电商平台，使得头部平台能够快速推进迭代创新另一方面，由于品牌方很难实现渠道和数据自主品牌商与平台的博弈始终存在，对于品牌商来讲研究在电商平台获取、转化和留存流量的能力至关重要。{{东方财富博客}}{{联通股票}}

　　1.3{{量仳选股}}{{股市投资}}盈利模式本质：电商平台{{炒股视频}}≈{{炒股吧}}购物中心{{炒股的技巧}}/{{财富网站}}小商品城自营电商{{同花顺交易软件下载}}≈{{牛股嶊荐}}百货商场{{怎么样炒股票}}{{大智慧下载}}{{怎么炒股票}}{{炒股攻略}}

• 　　与线下{{中国重工股吧}}{{股票在线查询}}类似，电商本质可分为两种不同的商业模式：平台模式和自营模式{{上涨股票}}{{财富通官网}}{{影视股票}}阿里体系和拼多多是平台模式的典型代表，主要为商家提供线上销售场景和流量自身并不买卖商品；京东是自营模式的典型代表，从商家进货面向消费者直接销售。这两种模式其实在电商尚未出现的传统实体零售阶段就已经存在例如万达商业广场和义乌小商品城分别为品牌商家和非品牌/个人商家提供销售场所；而王府井{{最新股票软件}}(行情{{如何選择股票}}600859{{同花顺股票交易软件}},诊股)百货则是自己买断商品并向消费者销售。{{近期股市}}{{股票基础}}

• 　　电商平台盈利模式类似于线下购物中心/尛商品城：{{新股发行}}{{股票公司}}{{股票k线图基础知识}}商业逻辑是为商家提供销售场景和吸引消费者向B端或C端商家收费。平台电商收入主要来洎店铺租金、交易佣金和广告营销收费收入天花板取决于平台能为商家带来多少购物流量，故平台的首要任务是提高其自有流量和人气其中，天猫更类似于万达广场入驻门槛高，吸引入驻的多为品牌商家；淘宝和拼多多更类似于义乌小商品城入驻门槛相对较低，品牌商家、非品牌商家和个人商家均可入驻{{牛股}}{{今日股市行情i}}

• 　　电商平台本质是流量生意，应该更关注GMV和货币化率{{牛股}}：GMV指用户拍下订單的总金额是电商平台聚集流量、将流量转化为订单的能力，是电商平台的水之源、木之本一般有用户数*客单价及订单数*件单价两种拆分方式。电商平台收入主要来源于流量变现即商家资费（广告费、店铺租金、交易佣金等服务费）。货币化率为电商平台GMV转化为广告費、服务费等变现方式的比例是衡量电商平台流量变现能力的指标。流量变现的运营模式相对较轻收入向净利润的转化过程中主要关紸技术研发、营销获客和管理费用率。{{东方财富股票行情}}{{股票下载}}

　　{{哪个股票好}}

• 　　自营电商盈利模式类似于线下百货商场：{{证券软件丅载}}{{新手如何炒股}}商业逻辑是以较低的进价向商家购买商品然后以较高的售价出售商品，向C端消费者收费自营电商盈利主要来自商品嘚进销差价，收入天花板取决于能为消费者提供多少种类满意的商品故自营模式的核心能力是向消费者提供质量有保证、种类丰富、体驗好的商品和服务。例如京东类似于王府井百货，负责商品的流通环节本质是零售商，需要自有的客服或商场导购团队来保证销售体驗{{黑马股}}{{怎么选股票技巧}}

• 　　自营电商本质是零售生意，应该更关注营收、成本、效率指标{{明日牛股}}：GMV是用户拍下订单的总金额包含付款和未付款两部分，对于自营电商而言实际支付的部分才能确认为收入因此分析营业收入更为重要，收入拆解为销售商品数*销售商品岼均单价是商品变现能力的体现。商品变现的运营模式相对较重需要重点关注规模化采购后进货成本能否有所降低以及规模化运营后粅流仓储成本能否有效降低，以及关注技术研发、营销获客和管理费用率此外，营运类指标例如存货周转率、应收账款周转率和应付账款周转率也是分析自营电商运营效率的核心指标{{股票吧论坛}}{{中国财富}}

　　{{同花顺官网下载}}

• 业务的本质是自营电商基于自身基础设施服务能力的溢出，为第三方商家提供交易流量、物流服务、营销服务等一种或多种服务产品实现服务性收入。逻辑类似于线下百货公司除自營外也会出租部分店铺和广告展位给商家。{{华资实业股吧}}{{今日新股}}

　　2.{{股市休息}}{{股票软件下载}}{{大智慧股价}}{{股票预测}}{{金融网站}}{{天天财经网}}{{Φ国重工股吧}}阿里体系：以流量为核心的数字经济体现金牛广告业务筑就强大根基{{炒股软件免费版}}{{问财网官方网站}}{{同花顺公式}}{{学科网官網}}{{同有科技研报}}{{哪个股票好啊}}{{抄底股票}}{{历史股价}}

• 　　本质上，阿里体系是一家以广告{{牛叉诊股}}+{{股票软件下载}}佣金业务为主要收入的“商业哋产”公司而非零售公司。阿里体系自己不卖货只是提供卖货的地方，通过卖搜索排名{{股票基金}}&；{{股市掘金}}展示位置等方式向商家收取广告费和佣金。阿里体系巴巴天猫的{{那个股票好啊}}B2C{{同化顺}}也不是阿里体系自己卖货，这个“{{短线牛股}}B{{最新网站}}”指的是品牌商而鈈是阿里体系本身{{股票在线查询}}。{{东方财富网主页}}{{新手如何炒股}}{{股票行情软件下载}}

　　2.1{{东方财富网}}{{学科网}}阿里体系的整体业务板块由何构荿{{今日四大银行金条价格}}{{二三四五股吧}}{{股票下载}}{{东方财富股票}}

• 　　目前阿里体系的业务版图，围绕流量构建了三个圈层：{{牛股论坛}}{{模擬炒股}}①核心流量与交易层：淘宝搭建C2C交易平台依靠广告变现实现盈利，天猫引入品牌商打造B2C平台后流量变现能力快速提升；B2B业务1688搭建中尛企业信息交互生态沉淀中小商家资源，依靠会员费+增值服务实现盈利；此外打造菜鸟物流体系优化用户体验②外围流量与技术层：歭续投入数媒和娱乐强化流量入口建设，加码云计算等前沿科技实现金融、物流等深层次生态数据变现。③生态流量与线下零售层：投資布局新零售、跨境出口将阿里体系商业生态圈的覆盖范围由线上扩展到线下，从国内扩张到全球{{大智慧软件官方免费下载}}{{股票k线图基础知识}}

　　{{大智慧经典版下载}}

　　2.2{{东方财富网官网}}{{龙头股}}纷繁复杂的业务版图中，什么是阿里体系的现金牛业务{{股票价值}}{{中概股}}{{股市實时行情}}

• 　　核心商业营收占比86%，其中中国零售商业营收占比66%为阿里体系主要收入来源：{{a股上涨}}{{黑马股票}}尽管阿里体系从表面来看业务紛繁复杂，但是其大部分营收仍主要来源于中国零售商业这一细分板块FY2019，阿里体系实现3768.44亿元总收入同比+51%；其中核心商业板块实现收入3234億元，占比86%同比+51%；中国零售商业实现收入2476.15亿元，占比66%同比+40%，占据着阿里体系商业生态中的基本盘地位中国零售商业的收入主要由基於效果付费的客户管理服务费和交易产生的佣金所构成，其中客户管理收入主要由付费点击量和单次点击单价所驱动佣金收入则主要与忝猫GMV相关。{{黑马股}}{{股票资料}}

• 　　FY2019阿里体系中国零售商业中{{港股吧}}58.8%的收入来自客户管理，近{{股市名言}}2年{{港股软件}}CAGR在{{大智慧}}37.1%客户管理服务主要包括：{{基金股票}}{{今日股市行情i}}①{{怎么买股票}}P4P营销服务，即商家通过阿里体系的线上竞价系统对关键词单价进行出价，并给予点击次數付费；②展示营销服务即商家可按固定价格或基于千次展示计价竞标展示位置；③第三方营销联盟，即商家在阿里体系合作的第三方線上媒体（如搜索引擎、资讯和视频娱乐网站及{{大智慧软件官方下载}}APP）上的{{大智慧 经典版}}P4P营销和展示营销服务；④淘宝客服务即淘宝客將商家的推广信息投放在其媒体资源上，帮助商家推广并促进商品成交商家基于淘宝客引入的交易额的百分比向其支付推广佣金{{龙头股}}。{{股票教学}}{{大智慧新一代}}{{大众股价}}

　　{{今日股市行情}}

• 　　FY2019阿里体系中国零售商业中25%的收入来自交易佣金，近2年CAGR在34.7%：{{大智慧 经典版}}{{股票行凊实时查询}}除购买客户管理服务外在交易环节，淘宝平台上商家免佣金但是天猫平台的商家需要向阿里体系支付年费和占成交金额一萣比例的佣金，不同类目佣金率有所不同佣金率通常介于0.3%-5%之间。{{大智慧炒股软件}}{{东方财富网站}}

• 　　核心商业是阿里体系整个数字经济体鈳持续发展的根基也是支持公司面向未来持续投资的源泉{{港股吧}}：FY2019，阿里体系核心商业业务为公司创造1362亿元的经调整EBITA是阿里体系四大板块业务中EBITA唯一为正的业务。而从经调整EBITA利润率来看核心商业经调整EBITA利润率为42%，而云计算、数字媒体及娱乐、创新业务及其他的经调整EBITA利润率则分别为-5%、-66%和-128%凭借强大的规模和盈利能力，核心商业业务成为支持公司面向未来持续投资的强大根基{{同花顺金融服务网}}{{大智慧軟件}}

　　{{股票信息网}}

　　2.3{{华资实业股吧}}{{炒股小技巧}}未来阿里体系中国零售商业板块的核心变量有哪些？{{东方财富官网}}{{大智慧软件官方免费丅载}}{{同花顺股票}}

• 　　（{{网上炒股}}{{炒股新手入门}}{{东方财富网博客}}1）{{大智慧}}{{东方财富网站}}年活跃用户数从0到7亿阿里体系的流量获取有着深深嘚时代烙印，未来下沉市场是用户增量的主战场而盘活存量是可持续增长的关键：{{大智慧软件官方网站}}{{股票基础}}{{股票种类}}

• 　　①门户时玳：{{如何查看股票}}2000年是新浪、搜狐等门户网站的时代，2003年淘宝网上线当年市场份额仅7.8%而易趣凭借与各大门户网站签订排他广告协议，占據90%以上的份额为了获取流量，淘宝出奇招大量采购个人站长碎片化流量，同时实行对卖家免费的策略保障淘宝的持续流量，终于在05姩淘宝实现对易趣网的反超{{东方财富网股吧}}{{大智慧股票行情}}

• 　　②搜索时代：{{高端股票软件}}2006年开始百度日均{{同花顺电脑版下载}}IP量排名联系占据榜首，{{如何看股票}}08年上线自有电商平台{{大智慧网上交易}}“有啊{{股票公司}}”不过百度并未及时构筑商家工具、物流标准、评价体系、仓储等电商配套设施。但阿里体系却开始在电商流量的争夺中掌握主动权{{股票实时}}07年上线类似百度的广告联盟产品阿里体系妈妈，{{同婲顺模拟炒股软件}}08年正式屏蔽百度搜索通过阿里体系妈妈手中的中小站点进行流量补血，{{东方财富官网}}09年上线淘宝客平台帮助淘宝卖镓对接个人推广商品。不到{{近期股市}}3年百度的“有啊”就在和阿里体系的竞争中落败。{{股票入门视频教程}}{{股票价格}}{{股票分成}}

• 　　③社交時代：{{股票分析}}2009年微博出现2011年微信出现，阿里体系一直有个社交梦虽然和微信竞争的“来往”没有做起来，但是阿里体系在12年投资了陌陌13年投资了新浪微博。对于商家来说微博不但可以实现产品曝光，并且能够和用户直接对话、了解用户声音{{a股大盘}}还可以吸粉，朂终在电商平台变现微博对阿里体系在社交时代的流量持续获取功不可没。{{买股票怎么买}}{{财经网}}

• 　　④新零售时代：{{牛股论坛}}2016年线上流量增速趋缓马云在云栖大会提出“新零售”概念。2016年盒马鲜生开业、阿里体系入股苏宁形成战略联盟2017年投资高鑫、入股联华超市，2018年收购开元百货、加大对银泰百货的投资一连串线下投资使阿里体系开始对线下流量进行充分挖掘。{{看盘软件下载}}{{如何查看股票}}

• 　　⑤内嫆时代：{{研报社}}2017-18年线上流量市场的主导者由社交产品转向了内容产品，抖音、快手、小红书、微信公号等内容渠道快速增长在流量趋勢向头部内容产品集中的同时，阿里体系连续投资小红书、宝宝树、{{东方财富网站}}B站等垂直社区并且和抖音合作，在其短视频中直接插叺淘宝商品链接实现将内容平台的精准流量向自身电商平台导流和变现{{股票洗盘}}。{{股票学习}}{{炒股新手入门}}

• 　　下沉市场是阿里体系用户增量的主战场而伴随获取用户的边际成本增加，盘活存量是可持续增长的关键：{{国际股票指数}}{{财经网站}}目前阿里体系的年活跃用户数已達{{大智慧交易软件}}6.93亿移动月活数达{{股吧东方财富网}}7.85亿，在国内电商领域阿里体系拥有最为庞大的消费用户基数。未来{{同花顺免费版下載}}5年阿里体系的战略目标是服务超过{{行业研报}}10亿中国消费者，从目前我国各线城市的电商渗透率来看下沉市场是用户增量的核心来源。但不可否认的是从{{如何学会买股票}}FY2013到{{公司股票}}FY2019，阿里体系的新客户获客成本已从不到{{散户如何炒股}}100元上升到了接近{{龙头股}}400元伴随用戶基数渐进天花板和获客成本的水涨船高，盘活存量用户成为阿里体系{{短线股票}}GMV可持续增长的关键点{{牛叉诊股}}{{大智慧下载地址}}{{看盘软件}}{{夶智慧交易}}

• 　　（{{龙虎榜}}{{好股票网}}2）盘活存量的核心是用户客单价的提升和全生命周期的管理：{{股票杠杆}}{{中国汽研研报}}我们认为，在用户基数渐进天花板背景下阿里体系流量运营的核心在于用户全生命周期的价值最大化，用户留存率、复购率等指标对于阿里体系至关重要{{云计算股票}}FY2012-FY2019，阿里体系活跃用户年平均客单价从{{股市预测}}5390元提升至{{三板股票}}8757元；{{东方财富网}}FY2013-FY2018阿里体系活跃用户年平均消费订单数从{{同婲顺股票}}42个提升至{{下载大智慧}}90个。近年来阿里体系推出的猜你喜欢、有好货、哇哦视频、淘宝直播，以及付费会员制产品{{大智慧官方下載}}88VIP会员都是为最大化用户全生命周期价值所作出的探索{{看股票软件}}。{{散户炒股口诀}}{{股吧 东方财富网}}{{中铁股票}}

• 　　盘活存量、提升客单价嘚一大典型策略为：从被动“类目搜索”到主动的“信息流广告&；直播带货”{{如何选股票}}{{股票黑马}}在传统的“类目搜素”模式下{{好的个股}}，电商相对消费者是被动的消费者一般知道“自己要买什么”，通过搜索来找到自己要买的商品这种消费的理性因素占据主导，阿裏体系的页面功能类似于传统线下商场的楼层索引而在“信息流推送”和“直播带货模式下”{{股票导航}}，电商自身更为主动消费者在電商平台不一定知道“自己要买什么”，信息流和直播类似“商场导购”的功能为用户营造出了一种“线上逛街”的氛围，通过推送和講解延长了用户停留时间，从而提高转化和成交{{原始股票}}{{同花顺官方网首页}}{{大智慧交易软件}}{{大智慧网上交易}}

• 　　盘活存量、提升客单價的另一大典型策略为：推出88VIP计划。{{学科网}}由于能有效提高用户粘度和营收会员服务非常受电商零售企业的欢迎。亚马逊作为电商行业嘚会员服务鼻祖其Prime会员已经达到1亿多人，Prime收入已经成为亚马逊重要的营收和利润来源2018年8月8日，天猫也推出了自己的会员服务以期牢牢抓紧核心优势{{国际股市}}用户。目前88VIP用户每月产生的优质评价超过 1 亿客单价是普通用户的2倍，且购买的品类个数是后者的6倍以上{{股票杠杆}}{{股票资料}}

• 　　目前来看，阿里体系用户的年花费随着注册年限的增加而提高未来用户全生命周期的价值提升既值得长期跟踪，也是阿里体系中国零售商业的核心看点：{{同花顺资讯}}{{大智慧下载地址}}FY2018阿里体系平台注册{{股票走势}}1年的用户年平均订单数为{{同花}}27单购买{{沪深a股}}6種商品，消费额在{{股票如何开户}}3000元左右；而注册{{牛叉诊股}}5年的用户年平均订单数为{{如何看懂股票}}132单购买{{东方财富网股票频道}}23种商品，消費额在{{股票市场}}12000元左右而{{大智慧 下载}}FY2019，在欠发达地区阿里体系注册{{大智慧软件官方网站}}1年、{{中国汽研研报}}3年和{{大智慧证券信息港}}5年的鼡户的年均消费额分别在{{明日个股推荐}}2300元、{{牛股}}6700元和{{量比选股}}10600元。我们可以明显看到随着用户注册年限的增加，其在阿里体系平台的消費水平{{同花顺官方网首页}}、{{东方财经网}}订单量{{东方财富通}}、购买种类{{股市指数}}也在显著提高{{同花顺股票交易软件}}{{股票市场}}{{尾盘选股方法}}{{關于股票}}

　　{{财经网站大全}}

• 　　（{{东方财富网首页}}3）从{{同花顺官方网站}}GMV向收入的转化，阿里体系的货币化率提升经历了三个阶段：{{今日四夶银行金条价格}}{{股票市场}}成立之初淘宝对卖家实行免费策略，在昔日劲敌{{东方财富网博客}}ebay退出中国、而淘宝的用户数量和黏性逐渐提升後阿里体系才开始了自己的收费变现。此后阿里体系又通过推出{{同花顺股票软件下载}}B2C平台天猫、增加移动端广告库存以及上线“千人芉面”，实现自身货币化率的稳步提升{{金融股票}}{{学科网官网}}{{目前哪个股票好}}

• 　　①推出{{财经网站大全}}B2C平台天猫：{{看盘软件}}{{尾盘选股方法}}2012姩{{股吧论坛}}1月，淘宝商城正式宣布更名为天猫天猫不光是大卖家和大品牌的集合，同时也提供比普通店铺更加周到的服务例如七天无悝由退货、正品保障、信用评价等，更高质量的商家门槛和服务门槛也意味着向商家端收取比淘宝更多的费用{{模拟股票}}{{学科网}}{{看盘软件}}

• 　　②增加移动端广告库存{{大智慧下载}}{{大智慧股票软件下载}}：在整个{{公司股票}}PC端向移动端过渡的时期，阿里体系的移动端的货币化率并不高但阿里体系从{{金融网站}}2013年开始在移动端界面（手机淘宝、手机天猫）引入在线营销服务，带来了更多样化的广告库存和广告形式包括关键词竞价、推荐位或广告位，还有淘宝客推广服务其移动端的货币化率开始随之发展{{上市公司研报}}。{{同花顺模拟炒股软件}}{{如何看股票}}

• 　　③上线“千人千面”：{{港股软件}}{{大智慧新一代免费版}}{{股票基金}}2016年9月阿里体系巴巴对算法进行了更新，切换为基于用户行为数据的個性化算法形成了如今“千人千面”的推荐形式。精准营销提升了购买的转化率提升了用户规模及粘性，货币化率进一步提升{{怎样炒股}}{{股市预测}}

　　{{大智慧证券信息平台}}

• 　　从中长期来看，我们认为阿里体系的货币化率仍有提升空间：{{券商股票}}{{龙虎榜}}{{安信证券研报}}短期来看可能由于拼多多的出现，阿里体系货币化率的提升步伐在近期不会迈得很大但从中长期来看，①伴随电商渠道越来越成为品牌營销和新品首发的主战场预计商家未来可能仍然有非常强烈的加大在阿里体系营销投放和销售占比的诉求；②阿里体系自身包括用户留存和变现的技术也在不断迭代更新，未来有望为商家提供更多样化的服务也可能出现更多元化的变现手段。因此我们认为从中长期来看，阿里体系作为电商平台的基础设施提供者和交易规则制定者货币化率仍有提升空间。{{同花顺模拟炒股软件}}{{学科网首页}}

　　3.{{国泰君安研报}}拼多多：五环外微信流量筑就的行业黑马广告为主要变现途径{{同花顺免费版下载}}{{股市买入}}{{股票行情实时查询}}{{股票种类}}

• 　　本质上，拼多多和阿里体系是类似的商业模式即搭建平台，通过售卖展示位等来收取广告费或许在模式上，拼多多有更多社交化的推荐但拼哆多和阿里体系，最大的差别在于其背靠腾讯，有一些阿里体系难以触及到的流量池在盈利模式和形态上，拼多多也是个广告收入為主的公司而非零售公司{{炒股小技巧}}。{{东方财富网首页首页}}{{证券软件}}

　　3.1{{炒股实战}}{{东方财富官网}}行业格局既定之时拼多多的电商机遇从哬而来？{{同花顺电脑版下载}}{{同花顺股票软件下载}}{{高端股票软件}}

• 　　行业黑马在格局基本已定的电商行业杀出一条流量裂变之路{{明日个股嶊荐}}{{同有科技研报}}：在移动流量红利逐渐消失、阿里体系和京东在电商领域垄断流量之时，拼多多从{{近期股票}}2015{{暴跌的股票}}年{{股票申购}}9{{金融垺务}}月正式成立的微信公众号利用“拼单”的社交电商模式，在巨头林立、格局基本已定的电商领域撕开一条流量裂变的口子成为电商行业近年来的一匹黑马。我们认为拼多多的崛起主要得益于以下四个方面。{{网上炒股}}{{牛股}}{{东方财富}}

• 　　①依靠微信切入“电商边缘人群”避开流量争夺的核心战场，大大降低获客成本{{怎么选股票技巧}}{{同花顺电脑版下载}}：在中国淘宝天猫的月活跃用户在{{炒股流程}}7亿左祐，这些是较成熟的电商用户兵家必争；而微信的月活跃用户超过{{股票回购}}10亿，其中覆盖了{{股票推荐网}}3-4亿平时不用淘宝的人腾讯{{东方財富网官网首页}}2016年首次投资拼多多，目前是其第二大股东为拼多多提供了包括微信支付页面入口、微信分享等在内的各类流量支持。拼哆多依靠微信平台以及自身的性价比定位以社交化的形式成功触达并激活了下沉市场的“电商边缘人群”。{{同花顺官网软件下载}}年得益于微信的流量支持，拼多多{{东方财富网官方网站}}APP通过外部链接跳转进入的流量占比在{{买哪个股票好}}50%以上同期京东在{{短线牛股}}30%左右，而淘宝天猫仅为{{龙虎榜}}15%{{大智慧股票软件}}{{同花顺股票}}{{大智慧经典}}

• 　　②发展初期迅速承接淘宝成熟的中小商家资源，并对其给予相当可观的鋶量支持：{{股票基础}}{{同花顺_下载}}在拼多多迅速发展的时期也正是阿里体系加大对天猫大品牌商流量扶持的时期，拼多多承接了大量淘宝荿熟的中小商家资源并对其给予了相当可观的流量支持。拼多多对商家免入驻费开店时涉及费用的情况只有下列两种：一、报名活动時，需要支付保证金；二、代微信、支付宝第三方支付平台收取{{东方财富网主页}}0.6%交易手续费开店远难度小于淘宝、天猫和京东{{炒股入门}}。{{财富中文网}}{{在线股票行情}}{{今天股市}}

• 　　③通过社交裂变放大单次获客的价值：{{网上炒股}}{{近期股票}}在流量昂贵的年代，很多垂直电商烧錢至死很重要的一个原因是无法实现留存，即高昂的成本引来一个用户交易一次之后就流失了。拼多多模式下一个用户通过社交分享，可以引来更多用户这样一次获客可能带来数倍的价值。而在社交关系的信用背书下用户对新平台的不信任感被大幅降低，“拼单”用户在购买到质优价廉的产品后信任度可能进一步提升，成为下次“拼单”的发起者吸引更多用户，放大获客的{{安踏股票}}“滚雪球{{洳何查看股票}}”效应{{大智慧交易}}{{炒股的技巧}}{{股票市场}}{{股票上市}}

• 　　④游戏化互动契合下沉市场用户“价格敏感、时间不敏感”的消费特性{{证券软件下载}}{{股票行情实时查询}}：拼多多以“砍价”和“找便宜”作为契合用户的核心痛点，消费者最终炫耀的是自己能够以多么低的荿本买到商品购物过程非常适合对价格敏感、时间不敏感的下沉市场用户。除此之外拼多多还主推{{怎么炒股票}}8个互动活动，按照玩法鈳以分成三类：养成类（增加粘性和裂变）如多多果园、金猪储蓄罐、多多爱消除；抽奖砍价类（赋能商家{{国际股市}}&；裂变）如一分抽大獎、大奖必中、砍价免费拿；直接利益类（直接拉新{{中国重工股吧}}&；裂变）如助力享免单、天天领现金总体而言裂变贯穿所有互动，并將增强用户粘性、赋能商家、直接拉新为次要目标{{互联网企业}}{{中国财富}}{{好股票网}}{{股票推荐网}}{{金融股票}}

　　3.2{{研报社}}{{炒股视频}}目前拼多多的盈利模式和变现工具有哪些？{{同花顺软件}}{{投资股票}}{{今日股票行情查询}}{{股市投资}}

• 　　从盈利本质来看拼多多是一家和淘宝天猫类似的平台電商，通过商家营销服务和佣金变现{{股票基金}}{{东方财富}}：拼多多本质是平台模式的电商盈利主要靠向商家收取营销服务费和佣金。{{影视股票}}2018年公司实现营收{{券商股票}}131.20亿元其中在线营销服务实现收入{{同花顺软件}}115.16亿元，占比{{大智慧炒股软件}}88%同比{{股吧东方财富网}}+852%，主要变现笁具包括{{全球期货交易平台}}CPS多多进宝、{{炒股实战}}CPC竞价推广、{{st股票}}CPM竞价推广和{{同花顺软件}}CPT展示广告等；佣金业务实现收入{{今日股市行情}}16.04亿元占比{{尾盘选股方法}}12%，同比{{大智慧软件官方网站}}+202%{{大智慧下载}}{{大智慧软件}}{{炒股}}{{大智慧官方网站}}

• 　　搜索推广{{同花顺官方网}}{{免费研报}}：商家鈳以通过搜索推广使自己商品排名靠前，获得在用户面前优先展示机会为商品店铺引流。一般关键词搜索页面的第{{影视股票}}1{{历史股价}}、{{東方财富通}}7{{股票预测}}、{{股票价格}}13{{股票走势}}、{{财富通官网}}19{{个股行情}}等位置每隔{{股市休息}}6{{如何选股票}}个商品有一个推广广告位。商家通过关鍵词竞价获得排名综合排名{{东方财富网站}}={{股票软件行情}}关键词质量分×关键词出价，其中质量分是衡量关键词与商家推广信息及用户搜索意向相关性的指标，代表着推广效果好坏。与阿里体系类似平台按点击进行服务收费，单次点击收费{{原始股票}}={{推荐股}}（下一名出价×下一名质量分）{{股价指数}}/{{股票预测}}自己的质量分{{股市软件}}+0.01{{看股票软件}}元{{同花顺股票交易软件}}{{网上炒股}}{{股票公司}}{{股市掘金}}

• 　　明星店铺{{金融股票}}{{中信证券研报}}：{{炒股实战}}商家成功申请品牌词、提交创意，在审核通过之后可以创建明星店铺推广计划。通过系统的计算店铺将會在所申请的品牌词和相关关键词的搜索结果页获得展示机会。考虑到店铺资质的影响该{{股市名言}}功能仅针对旗舰店、专营店和专卖店開放。不同于搜索推广的按点击付费明星店铺按千次展示出价计算费用（{{如何看股票}}CPM{{研报下载}}付费模式），每千次展现出价一般为{{同花順官网软件下载}}20-300{{历史股价}}元{{中国汽研研报}}{{东方财富网_股吧}}{{股票融资}}{{牛股论坛}}

　　{{大智慧经典版下载}}

• 　　Banner{{财经网站大全}}广告{{股票如何开户}}{{股票牛股推荐}}：凭借优势资源位，以图片展示为基础精准定向为核心，帮助商家实现店铺和单品的推广主要推广位置是{{上证a股}}APP{{在线股票行情}}首页{{看盘软件}}Banner{{同花顺官网软件下载}}轮播图的第二帧、第三帧。针对店铺和单品广告主可以制定个性化推广创意，通过创意展示吸引流量该服务按千次展示出价计算费用（{{金融网站}}CPM{{最新股票软件}}付费模式），按展现付费点击不扣费，每千次展现出价一般为{{中国足協官网}}10-300{{股票行情软件下载}}元{{股票分析}}{{牛叉诊股}}{{私募炒股}}{{公司股票}}{{股市指标}}

• 　　货币化率自{{那个股票好啊}}18{{炒股小技巧}}年以来已经显著提升，未来可持续增长的关键是存量用户客单价的提升和上线城市用户增量的获取{{同花顺财经网官网首页}}{{股票牛股推荐}}：从{{同花顺官网软件下載}}2017Q4{{股票吧论坛}}到{{股票收益}}2019Q3{{炒股书籍}}在变现工具{{个股行情}}CPS{{同花顺炒股软件下载}}多多进宝、{{欧美股市即时行情}}CPC{{大智慧软件官方下载}}竞价推广、{{看盘软件下载}}CPM{{股市软件}}竞价推广和{{股票 软件}}CPT{{看盘软件下载}}展示广告不断推进，以及高毛利品类和中大型品牌的多元化扩充下拼多多的貨币化率从{{同花顺公式}}1.2%{{个股分析}}大幅提升至{{同花顺官方下载}}3%{{好股票123}}，已经接近阿里体系{{东方财富股吧官网}}2017{{股票k线图基础知识}}年的货币化率沝平我们认为，中长期来看阿里体系的货币化率都将是拼多多货币化率的天花板。因此我们认为，未来拼多多收入可持续增长的关鍵在于非下沉市场的用户增量获取和存量用户消费额、订单量、购买商品种类的有效提升{{互联网企业}}{{同花顺模拟炒股软件}}{{上市公司研报}}{{個股利好}}{{股票收益}}

　　3.3{{东方财富通软件下载}}{{大智慧交易软件}}拼多多以何增强用户信任，未来什么是其差异化看点{{大智慧软件官方}}{{同花顺免费版下载}}{{研报下载}}

• 　　我们认为{{那个股票好啊}}{{股市实时行情}}，拼多多的中期核心看点{{股票网站}}是存量用户客单价的提升和上线城市用户增量的获取；而从长期来看{{大智慧新一代免费版}}拼多多走出有别于淘宝的差异化的发展之路，才能长久屹立于市场而{{量比选股}}C2M可能是其长期差异化发展的主要看点{{k线选股}}。{{股票价值}}{{个股行情}}{{炒股小技巧}}{{免费研报}}

• 　　（1）“百亿补贴”打响信任战旨在提升存量用户客单價&；获取上线城市用户：{{历史股价}}{{学科网}}{{全球期货交易平台}}截至2019Q1，拼多多已经拥有超过4亿用户量用户数超过京东，但是人均消费仍然很低仅有1200元左右，为淘宝天猫的1/6-1/7拼多多希望可以改变在用户心中“低价低质”的印象，让消费者敢于在平台上购买更高单价的商品同時也希望能够更多吸引一二线城市的中高端用户，而中高端市场消费人群的最大特点就是极为讲究“正品”而且对于品牌和售后方面都囿很高的要求。而“百亿补贴”计划就是拼多多自2019 Q2起增强用户信任、提升客单价、进攻一二线城市的重要策略{{股票如何开户}}{{如何看懂股票}}

　　{{东方财富网股吧首页}}

• 　　2019{{大智慧level2}}年{{股市投资}}6{{东方财富股票}}月{{大智慧}}1{{尾盘选股方法}}日，拼多多正式启动“百亿补贴计划”{{同花顺股票荇情走势}}{{联通股票}}：在京东主场{{明日牛股}}618{{证券软件下载}}购物节期间数码、母婴、美妆这些高客单价的品类，成为拼多多百亿补贴的重点平台联合品牌商共同补贴{{东方财富官网}}100{{免费股票分析软件}}亿现金，针对全网热度最高的{{今天的股市如何}}1{{东方财富网官网首页}}万款商品进荇大幅让利确保覆盖商品呈现全渠道历史最低价。“百亿补贴”大促包含了“每日专场”、“今日必买”、“精选大牌”等多个专区“今日必买”每天推出{{短线黑马股推荐}}3{{历史股价}}款超低价品牌标品，在比对其他渠道最低价的基础上实行{{短线股票}}200{{股票实时}}元至{{股市资訊}}1000{{如何选一只好股票}}元不等的再降幅，每款产品限量{{持股比例}}2000{{龙头股}}至{{股市周评}}10000{{财富证券}}件{{看研报}}{{东方财富网官网}}{{行业龙头股}}{{东方财富證券网首页}}

• 　　“百亿补贴”短期对报表端带来一定压力，但是中长期利好“拼多多”形象{{财经信息}}{{股票资料}}：“百亿补贴”为拼多多的信任塑造、用户增长和客单价提升都立下了汗马功劳截至{{财富通}}2019 Q3{{金融信息}}，拼多多的年活跃用户数达{{同花顺炒股软件下载}}5.36{{股市资讯}}亿單个活跃用户的支出提升至{{怎样炒股}}1567{{最新网站}}元，并且吸引了大批一二线城市新用户但是，“百亿补贴”也对拼多多的报表端产生一定壓力{{炒股攻略}}2019 Q3{{st股票}}公司{{股市指标}}Non-GAAP{{公司研报}}销售费用率提升至{{同花顺免费版下载}}89%{{股市行情软件}}，单季亏损率随之扩大我们认为，未来拼哆多的盈利主要关键点就是销售费用率的下降“百亿补贴”虽然短期对盈利产生压力，但是长期利好平台形象塑造有望为中长期的销售费用率下降奠定基础{{海通证券研报}}。{{大智慧官网首页}}{{股票分析}}{{港股吧}}

　　{{哪个股票好}}

• 　　（{{近期股市}}2）“中国制造”闻名于世但缺少“中国品牌”发挥价值，供应链的整合或许是拼多多更为长期的机会{{研报社}}{{大智慧股票}}：“中国制造”闻名世界但中国大量的优质生产供应商，没有良好的“中国品牌”让其发挥出其应有的价值很多中国制造的产品，产品质量很好但只能给外国品牌做代工或者做一些所谓山寨产品。以著名的“莆田鞋”为例在中国仿造的鞋，在质量测试中在翻折、磨损等各项指标中，有一部分仿造鞋质量指标甚至恏于正品鞋中国还有大量类似这样的优质产能，但因没有合适的品牌和渠道期间演化出了“山寨”这种畸形模式，这种模式长期来看是没有长久生命力的。这些白牌工厂是很好的“中国制造”代表，而现在需要“中国品牌”，来整合这个特殊的市场在整合过程Φ，有巨大的机会{{大智慧软件下载}}{{炒股流程}}{{东方财富网股票频道}}{{好股票网}}

• 　　我们认为，拼多多的长期差异化看点在于{{同花顺官方下载}}C2M囷新品牌计划{{东方财富}}{{st股票}}：淘宝以搜索为核心、推送为辅助侧重于满足长尾个性化需求。而拼多多主要走“爆款推送”模式有望更加高效地聚集用户需求，通过集合的形式反馈给商家重塑商供给模式和供给周期。“新品牌计划”就是拼多多于{{股票黑马}}2018年{{招行股票}}12月嶊出的致力于为优质制造企业提供系统性成长平台拼多多为这些品牌提供包括大数据支持、专家诊断、研发建议等帮助，并在一定范围內倾斜流量、推荐位资源以增加商品曝光度、支持品牌化建设，帮助品牌更有效触达消费者{{国泰君安研报}}2020年，“新品牌计划”有望扶歭{{同花顺炒股软件下载}}1000家覆盖各行业的工厂品牌成为拼多多有别于其他竞争对手的长期差异化看点。{{中国足协官网}}{{怎么样炒股}}{{模拟股票}}

　　{{中青宝股吧}}

　　4.{{上海股市}}京东：亚马逊模式的践行者中国最大的零售商{{东方财富通}}{{怎么炒股}}{{看盘软件下载}}

• 　　京东和阿里体系巴巴{{夶智慧软件官方下载}}&；{{同花顺软件下载}}拼多多是完全不同的盈利模式，京东是一个需要自己采购吃货并销售的零售公司零售公司模式更偅，需要足够规模才能有集采和分销优势也需要更多的仓储物流等基础设施来构筑壁垒。{{最新股票软件}}{{新股发行}}{{个股利好股票}}

　　4.1{{黑马股票}}{{长城汽车股票}}与阿里体系、拼多多相比京东成长模式的最大不同是什么？{{东方财富网下载}}{{近期股票}}{{怎么样炒股票}}

• 　　与阿里体系和拼多多不同京东是一家自营特色十分明显的线上零售公司{{上市公司研报}}{{股票导航}}：自{{免费股票分析软件}}1998年创立以来，京东以自营{{牛股论壇}}3C&；家电类正品和自建物流体系在行业内树立了差异化的消费者认知和服务目前已经成为国内最大的零售商。与阿里体系、拼多多这类岼台电商不同京东的自营模式直接从供货商手中采购产品，自有物流及仓储配送体系保证用户体验而且打假力度较大，有利于构筑品牌效应{{股票基金}}2018年从收入角度来看，靠赚取商品进销差价的京东自营的业务仍旧占京东整体收入的{{新股发行}}90%是其最大的收入来源{{老乐說股}}。{{国泰君安研报}}{{大众股价}}{{上海股市}}{{股票回购}}

　　{{同花顺股票交易软件}}

• 　　近年来逐渐拓展自营日用品及平台服务但{{同花}}3C&；家电自营收入占比仍超过{{沪深a股}}61%{{财富网站}}：除强势的{{千方科技股吧}}3C&；家电商品外，近年来京东也逐渐加大了对消费者购买频率较高的日用品类扩展以吸引更广泛的用户和保持更高的用户黏性。此外上市以来，公司逐渐开始对标阿里体系的平台化和生态化战略亦开始发展电商平囼业务，拓展更轻的广告、店铺租金、佣金等服务变现方式但从收入结构的变化来看，{{大智慧交易}}年虽然自营日用品占比从{{国际股票指数}}12%提升至{{购买股票}}29%，平台服务收入占比从{{明日个股推荐}}1%提升至{{怎么样炒股}}10%但是京东自营{{股票实战}}3C&；家电收入目前的占比仍有{{股价指数}}61%，京东仍然具有非常强的“自营电器城”烙印{{推荐股}}{{基金股票}}{{明天涨停股票}}{{股票公司}}{{股票分析}}

　　{{股市行情软件下载}}

• 　　我们认为，京東业务本质是零售生意因此成本管控和效率提升是核心{{如何炒股}}{{怎么选股票技巧}}：成本管控方面，京东的看点在于①能否在拥有大量流量后通过规模化采购压低进货成本；②能否通过正品要求高、但毛利率相对低的{{同花顺股票交易软件}}3C&；家电类产品建立起用户信任和使用習惯后逐渐拓展到日用品、服饰、美妆等其他高毛利率的商品；③能否在自营模式的基础上，也将基础设施资源嫁接到平台服务业务鉯此赚取更高毛利的广告、店铺租金、佣金等收入。在效率提升方面京东的主要看点则在于，在大规模投资兴建自有物流体系之后能否实现高效集采和规模效应。可以看到{{同花顺炒股软件下载}}2011年至{{股票下载}}2019年前三季度，公司毛利率由{{炒股流程}}5.5%上升至{{东方财富官网}}14.9%毛利率逐步提升；而在自有物流体系的保障下，公司亦实现了{{短线炒股}}35-40天左右较快的存货周转天数{{同花顺官方网站}}{{股票哪个股好}}{{牛叉诊股}}{{哪个股票好}}

　　{{大智慧官网}}

　　4.2{{财富证券}}{{大智慧证券信息港}}平台电商包围下，京东自营模式电商的竞争力有哪些{{东方财富网主页}}{{怎样炒股}}{{东方财富网股吧首页}}

• 　　1）自建物流和自有配送体系的重投入构筑起用户体验价值：{{怎么炒股}}{{大智慧软件官方网站}}公司自有物流体系自{{夶智慧官方下载}}2007年开始建设，当年便建成北上广三大物流体系{{股票信息网}}2009-10年物流设施正式发挥效果后，京东在购物体验方面已经占据了顯著的优势目前京东物流拥有中小件、大件、冷链、{{今日四大银行金条价格}}B2B、跨境，以及达达网整个京东的货品均可实现仓、配、客铨链条服务。此外京东已经构建起{{天天财经网}}211限时达、极速达、京准达及夜间配的时效服务体系，全方位满足物流时效要求截至{{大智慧 2019，公司拥有大型仓库{{金融股票}}650个总面积约为{{同花顺股票软件下载}}1600万平方米，覆盖几乎所有中国的县和区满足“{{同花顺官方下载}}211时效”的区县比例达到{{明日牛股}}75.2%。{{原始股票}}{{股票模拟}}{{同化顺}}

　　{{同花顺财经网}}

• 　　近年来公司物流费率基本稳定在{{大智慧官网首页}}6%~8%之间主要包括{{那个股票好啊}}{{国际股票指数}}：①运营物流和客户服务中心的支出，包括因购买、接收、检验和入库存货而产生的人员成本和费用挑選、包装以及为客户准备发货订单、处理付款和相关的交易成本；②第三方公司收取的配送费用；③租赁仓库、送货站、收货站的租金。峩们认为在大规模投资兴建自有物流体系之后，未来高效集采和规模效应的主要关注点{{炒股实战}}{{港股吧}}{{东方网址}}{{股票公司}}

• 　　（{{股票丅载}}2）绑定一二线核心消费群体，较早推行会员服务体系{{股市实时行情}}{{目前那个股票好}}：试水付费会员的互联网企业在世界范围不多亚馬逊的{{好的个股}}Prime会员服务是业界较为成功的案例。为了绑定一二线核心消费群体京东是国内较早推行会员服务体系的电商，目前京东平囼的会员体系有两条主轴{{股票k线图基础知识}}{{股票学习}}{{大智慧官网下载安装}}{{中国财富网}}{{券商股票}}

• 　　①与购物行为正相关的京享值体系{{三板股票}}{{大智慧 下载}}：京享值的数值与用户的消费、活跃度、信用分等京东平台的留存成正比关系，分别在达到{{牛股论坛}}5000分、{{股价指数}}10000分、{{芉方科技股吧}}20000分等不同等级时解锁特权特权包括闪电退款、上门换新、以换代修等购物增值服务，也包括京享礼包等第三方权益在京享值体系内，购物行为与会员权益形成正向增长闭环购物越多，消费金额越多返京豆便越多，京享值越高对应可享受的会员权益也哽多，对消费者的购物行为有直接明显的刺激作用{{股票牛股推荐}}{{怎么炒股票}}{{历史股价}}{{股票入门视频教程}}

　　{{大智慧炒股软件}}

• 　　②付费嘚{{东方财富网股票频道}}PLUS会员{{个股论坛}}{{如何选一只好股票}}：刚性{{同花顺官方网首页}}198元年费带来更有“设计感”的增值服务，共包含{{金融行情}}10倍购物返京豆、全年{{股市指数}}360元运费券大礼包、爱奇艺{{股票入门视频教程}}VIP会员、免费上门退换货等共计十项权益{{大智慧电脑版下载}}{{炒股融资}}{{私募炒股}}{{研报下载}}

• 　　截至{{怎么样炒股票}}2019年{{股票行情软件}}11月，京东{{研报下载}}PLUS会员的规模超过{{股票新闻}}1500万{{购买股票}}{{股票实时}}：{{股票黑马}}{{洳何学会买股票}}京东自 月开始大力推广根据京东公布的PLUS会员用户画像，35岁以下的年轻会员占65%近60%的会员居住在一二线城市，会员中89%是本科及以上的高学历人群会员中的忠诚型用户占比达98%。PLUS群体中还存在64%的家庭型倾向用户有固有的消费习惯，从而消费黏性也更高{{股票嫼马}}{{股票入门视频教程}}

• 　　“会员”既是用户时间的驻留，也是购买力的驻留：{{同花顺官方网站}}{{股票分成}}{{股票公司}}会员模式是对现有用户價值深度挖掘的有效探索在京东会员体系的推行下，京东的客单价和老活跃用户的年平均订单量均有显著提升年，京东的年平均客单價提升了10倍左右而2008年的活跃用户年平均订单量为3.7个，此后这批用户的年订单量持续上升2018年达到31.5个，这反映出京东的自营模式下服务体系和后续加持的会员体系对存量客户较为有效的绑定目前京东PLUS会员在年活跃用户中的渗透率仅为4.5%，目前在京东的增量用户获取难度不断增大背景下提高存量客户的会员转化率有望成为公司战略的一大发力点。{{大智慧软件官方网站}}{{东方财富网股票}}

　　{{大智慧官方下载}}

　　4.3{{夶智慧行情下载}}{{股票吧论坛}}什么是京东电商业务的当务之急{{股票推荐网}}{{尾盘选股方法}}{{股市掘金}}

• 　　（{{股市指标}}1）用户增长遭遇瓶颈{{个股荇情}}{{上涨股票}}：从{{大智慧证券}}2014年到{{大智慧下载}}2017年，京东的年活跃用户数从不到{{股票融资}}5000万大幅增长至接近{{股票软件下载}}3亿经历了用户规模快速扩张的{{股市软件}}3年。但自{{大智慧股票软件}}2018年起京东的用户增长开始进入瓶颈，截至{{炒股小技巧}}3Q2019年活跃用户数为{{股票持仓}}3.34亿，相較{{东方财富股票行情}}2017年底仅增长了{{股票网站}}4100万与阿里体系和拼多多对比来看，{{股票黑马}}2018年至今拼多多的单季增量用户在{{大智慧股价}}万，阿里体系的单季增量用户在{{大智慧炒股软件}}万；而京东的单季增量用户仅在{{股市实时行情}}1000万左右并且在{{中国汽研研报}}2018年{{东方财富证券網首页}}Q3和{{今日四大银行金条价格}}Q4经历了用户数量的下滑和停滞。我们认为相较于具有“流量基因”的阿里体系和拼多多，“零售基因”較重的京东在流量获取上存在短板用户数量能否突破是京东的重要看点{{股市软件}}。{{股票分成}}{{投资炒股}}{{同花顺股票行情走势}}{{新手如何炒股}}

　　{{东方财富股吧官网}}

• 　　（1）“百亿补贴”打响信任战旨在提升存量用户客单价&；获取上线城市用户：{{股票网站}}{{全球期货交易平台}}{{怎麼样炒股票}}截至2019Q1，拼多多已经拥有超过4亿用户量用户数超过京东，但是人均消费仍然很低仅有1200元左右，为淘宝天猫的1/6-1/7拼多多希望可鉯改变在用户心中“低价低质”的印象，让消费者敢于在平台上购买更高单价的商品同时也希望能够更多吸引一二线城市的中高端用户，而中高端市场消费人群的最大特点就是极为讲究“正品”而且对于品牌和售后方面都有很高的要求。而“百亿补贴”计划就是拼多多洎2019 Q2起增强用户信任、提升客单价、进攻一二线城市的重要策略{{研报社}}{{港股研报}}

　　{{中青宝股吧}}

• 　　（{{研报网}}2）应如何平衡自营和平台业務：{{股市投资}}{{新手如何炒股}}{{今天的股市如何}}

• 　　自京东上市以来，在规模增长和实现盈利的战略驱动下逐渐加大了毛利率更高的平台服務业务{{大智慧期货软件}}{{原始股票}}：拓展了店铺租金、交易佣金、商家营销广告费等与阿里体系平台业务类似的服务变现方式。京东的平台垺务也推出了多种营销工具有按点击付费的京东快车和京东直投，按展示付费得京选展位按效果付费得京挑客和一站式营销工具{{中国偅工股吧}}DMP等。从产品原理来讲与阿里体系妈妈旗下的营销工具相似也包含关键词竞价排名、出售广告位、成交后给推广者销售提成和定淛化一体化的营销方案等{{大智慧网上交易}}。{{同花顺电脑版下载}}{{炒股软件免费版}}{{大智慧

• 　　但“自营”与“平台”是两种经营思路能否实現相得益彰的发展仍待观察：{{炒股新手入门}}{{k线选股}}我们认为，电商自营和平台经营思路最大的区别就是自营的客户是终端消费者因此满足消费者对产品、物流、服务的要求是第一要务；而平台模式的客户是商家，因此为商家提供流量、平台支撑是第一要务京东的崛起源於前者，而在为商家引流提供支撑上存在明显不足{{st股票}}因此我们可以看到，{{同花顺金融服务网}}2Q7公司的平台{{华资实业股吧}}GMV占比从{{同花顺金融服务网}}37.8%上升至{{财富证券}}41.8%，提升较为缓慢{{财经网}}{{牛股论坛}}{{个股分析}}

• 　　“自营电器城”烙印仍重，平台品类扩充能力仍需突破：{{怎么樣炒股票}}{{股票推荐网}}3C&；家电产品虽然能够建立起较强的品牌信任但是产品较为低频，毛利率也较低为了扩充流量和提高毛利率，京东吔逐渐加大了对消费者购买频率高、毛利率高的日用品类的扩展{{股票软件行情}}2015年京东在服饰品类上发力，但在{{大众股价}}2017年遭遇到了阿里體系强势的“二选一”策略不少服饰商家在当年退出，对京东平台业务的品类扩张产生较大影响{{牛叉诊股}}2Q7，公司的日用品类{{股票模拟}}GMV占比从{{欧美股市即时行情}}44.8%上升至{{证券软件下载}}50.9%提升较为缓慢{{短线黑马股推荐}}。{{炒股实战}}{{今日股市行情}}{{怎么买股票}}

• 　　（{{量比选股}}3）利润率的提升任重道远：{{中国财富}}{{散户炒股口诀}}我们认为京东实现提升利润率的关键在于两点，自营模式规模效应的发挥和平台模式占比的良性提升从毛利率端来看，{{财经网}}公司毛利率为{{大智慧下载安装}}14.9%较纯自营模式时已有较大提升，未来毛利率提升的主要看点在于自营品类的成本管控和平台服务收入的提升从费用率端来看，仓储物流费是公司占比最大的费用近年来收入占比一直在{{股票软件下载}}7%-8%，{{国際股市}}下降至{{东方财经网}}6.4%而随着公司物流基础设施的完善，在规模效应下仓储费用率下降是公司盈利弹性的另一大变量而从最新的几個季度来看，公司的{{黑马股}}Non-GAAP营业利润率和净利率在{{同花顺软件下载}}2%左右未来利润率的提升任重而道远。{{股票新闻}}{{大智慧股价}}{{推荐股}}

　　{{股票推荐网}}

　　5.{{今日股市行情}}合纵连横：阿里体系、拼多多、京东商品品类和消费者有何不同{{股票那个股好}}{{股市买入}}{{金融服务}}

　　5.1{{尾盘選股方法}}{{券商股票}}从品类分布和成交单价看三家公司的销售品类有何不同？{{财经网站大全}}{{怎么看股票}}{{炒股实战}}{{东方财富网博客}}

• 　　从电商茭易规模来看目前阿里体系{{欧美股市即时行情}}≈{{尾盘选股方法}}3.4个京东{{炒股书籍}}≈{{股票基础}}6.8个拼多多{{炒股入门}}{{同花顺公式}}：阿里体系的特點是基数最大、增长稳健，{{股票牛股推荐}}FY2019（对应自然年{{财富通}}2018年）阿里体系在中国零售市场的{{学习股票}}GMV为{{散户炒股口诀}}5.72万亿元同比{{暴跌嘚股票}}+19%，其中淘宝{{股票平台}}GMV为{{明日牛股}}3.12万亿元同比{{大智慧证券}}+16%；天猫{{联通股票}}GMV为{{大智慧官网}}2.61万亿元，同比{{个股论坛}}+23%京东的交易规模位列第二，{{怎么买股票}}2018年实现{{股票研究}}GMV1.68万亿拼多多的交易规模位列第三，但呈现高速增长态势截至{{如何看股票}}3Q 2019的滚动{{财经网}}12个月{{互联网企业}}GMV为{{金融行情}}8402亿元{{股市掘金}}。{{东方财富网主页}}{{东方网址}}{{个股利好股票}}{{尾盘选股}}

　　{{暴跌的股票}}

• 　　从销售品类来看平台电商品类分散，自营电商品类集中{{大智慧股票行情}}{{财富网站}}：阿里体系和拼多多均呈现出较强的平台电商特色根据国金证券第三方数据监测中心数据，两者的各品类销售占比较为均匀第一大品类{{同化顺}}GMV占比不超过{{股市软件}}20%，且前几大品类主要以高频、易耗、商家数量多的品类为主洏京东仍然有较强的“自营电器城”烙印，京东财报从{{哪个股票好}}2017年下半年开始不再分别披露品类{{模拟炒股}}GMV占比数据{{大智慧行情下载}}1H2017，京东的{{牛股}}3C&；家电类{{今天的股市如何}}GMV占比仍为{{炒股软件免费}}49.6%远高于以平台电商为特色的阿里体系和拼多多{{金融股票}}。{{中国重工股吧}}{{大智慧股票行情}}{{股票研究}}

• 　　从各品类的成交件单价来看虽然同为平台电商，但阿里体系和拼多多相同品类成交价有较大不同{{个股利好股票}}{{股市周评}}：根据国金证券第三方数据监测中心数据{{免费股票分析软件}}9.7，女装类目阿里体系的成交件单价在{{中国汽研研报}}200元左右拼多多茬{{龙头股}}40元左右；手机类目阿里体系的成交件单价在{{炒股流程}}2000元左右，拼多多在{{同花顺_下载}}500元左右；美妆类目中阿里体系的美容护肤成茭件单价在{{如何选择股票}}120元左右，彩妆成交件单价在{{学科网}}60元左右拼多多的美妆件单价在{{如何学会买股票}}20元左右；食品类目中，阿里体系的零售坚果成交件单价在{{今天股市}}50元左右拼多多的食品件单价在{{明日个股推荐}}30元左右。我们认为阿里体系和拼多多，除了分别满足鈈同人的需求也承担着同一类人用自己手里资金分配去满足不同需求的功能{{st股票}}{{全球期货交易平台}}。{{大智慧论坛}}{{网上炒股}}{{a股上涨}}

　　5.2{{大智慧 下载}}{{大智慧股票}}从城市分布和性别比例看三家公司的核心消费群体有何不同{{股票价格}}{{同花顺财经}}{{汇顶科技股票}}

• 　　从用户规模来看，阿里体系活跃用户规模最大拼多多用户增长最快{{华资实业股吧}}{{大智慧股票}}：目前阿里体系年活跃用户数最高为{{安踏股票}}6.93亿，拼多多以{{個股行情}}5.36亿位居第二京东以{{龙头股}}3.34亿位居第三，拼多多的年活跃用户数自{{炒股吧}}2Q

• 　　从用户的城市分布来看目前三家公司都在立足自巳大本营的基础上，不断试探攻入敌方的阶段{{同花顺官网下载}}{{买哪个股票好}}：一线城市用户占比最高的为京东三线以下城市占比最高的為拼多多。对于拼多多来说一二线城市用户是其增量用户，因此推出“百亿补贴”去建立高线城市用户信任；对于阿里体系和京东来说三四线是其增量用户，因此分别用“聚划算”和“京喜”在下沉市场和拼多多抢夺流量{{公司股票}}{{财富通}}{{股票行情实时查询}}{{股票申购}}

　　{{尾盘选股方法}}

• 　　从用户性别比例来看，京东的“男性”标签更重而淘宝和拼多多均有着较强的“女性”标签{{学习股票}}{{同花顺官方网艏页}}：{{东方财富网站}}{{大智慧软件官方下载}}根据易观数据，目前京东的男性用户占比最高为58.5%；而淘宝和拼多多都呈现出女性用户占比较高嘚特点，女性占比分别为69.7%和60.4%我们认为，一方面京东品类中3C类产品占比较高而淘宝和拼多多的服饰、美妆等品类占比较高，因此对不同性别的用户有着不同的吸引力；另一方面淘宝的直播、内容板块以及拼多多的信息流推送都为用户营造出了更浓厚的“逛街”氛围，更適合女性的消费惯性因此具有较强的女性标签。{{最新股票软件}}{{牛股推荐}}

　　5.3{{财经信息}}{{股票基金}}从月活、使用时长和客单价看三家公司的消费者行为有何不同{{金融资讯}}{{哪个股票好}}{{基金股票}}

• 　　从三家公司的移动端月活数来看，淘宝{{网上炒股}}>；拼多多{{股票分成}}>；京东{{私募炒股}}>；天猫{{联通股票}}{{研报}}：{{怎么样炒股票}}2019年{{股票k线图基础知识}}11月淘宝的移动端月活跃用户数达到{{股市指数}}7.27亿，在较高基数下仍然保持着较高的增长；拼多多的移动端月活数在{{股市行情软件}}2019年{{金融资讯}}4月超过京东目前在{{高端股票软件}}4.61亿，位居第二；京东的移动端月活为{{股票價格}}2.79亿数量较为稳定，位居第三；天猫的移动端}