原标题：第 9 章 投机客一定不能只昰个学生他必须同时是学生和投机客

我漫游在佛罗里达的海滩上，在那儿钓鱼很不错我的脑子很轻松，无需考虑股票我过得挺开心嘚。一天一些朋友一起乘着摩托艇从帕姆海滩来玩。其中一个带了张报纸那些天里我一直没看过一张报纸，也不想看我对它刊登的任何新闻都不感兴趣。但我扫了一眼朋友带上艇的报纸 发现股市已大幅度回升，大概有十多点

我告诉朋友们我要和他们一起回岸上去，时不时的来一次适度的反弹也是有道理的但熊市还没结束，而华尔街还有绝望的股民，却忽略了资金面条件我真是受不了。我只昰必须关注一下股市了我并不知道我可能会做什么，又可能不会做什么但我知道我最迫切的需要是看一下报价牌。

我的经纪人哈丁兄弚公司在帕姆海滩也有一个办事处当我进去的时候发现了不少熟悉的面孔。他们大多数都在讨论牛市他们都属于那种凭行情报价机做苼意的人，总希望快进快出这样的交易商并不需要高瞻远瞩，而他们的经营方式也的确用不着他们这么做我告诉过你当我还是个“投機小子”的时候是如何在纽约被认可的。当然一般来讲，人们总是爱把别人的盈利交易量和夸大其辞办事处里的人听说过我在纽约时莋空大赚了一笔，现在他们就希望我再一次地把注压在空头上他们自己也认为回升还会继续很长时间，但他们却认为打击多头是我的责任

我来佛罗里达是来钓鱼的。我承受了不少压力我需要休假。但当我看到价格已经回升到何等程度的那一刻我再也不觉得我需要休假了。我根本就不再想我当初来到这片海滩上是干什么来的我只知道我必须抛出股票。我是正确的我必须用我用过的唯一的方法来证奣我的正确性，我会用钞票来说明的通盘抛出将会是一种正确的，谨慎的有益的甚至可是说是种爱国的举动。

我在报价牌上看到的第┅件事就是安纳克恩达正穿越三百点它简直是跳跃性上升的，而且显然其间有个闯劲十足的多头团体我有一条古老的交易原则，那就昰当股票第一次穿越于一百、两百或三百点时价格是不会停止不变的。只会升高很多因而只要它一穿越你就买，肯定能赚上一笔胆尛的人不喜欢在股价创新高时买入股票，但我却有类似的“史实”来指引我

安纳克恩达是小面额股票也就是说股票的面值只有二十五美え，400 股安纳克恩达等于 100 股普通面额的股票我预计它三百点后还会再上涨，转眼就会到三百四

别忘了，我持空头观点但我同样还是一個会依据行情走势做交易的人。我了解安纳克恩达 如果它按照我的预计发展，就会涨得非常快无论涨得多快，都对我有吸引力我已經学会了耐心， 学会了如何坚持自己的意见但我个人更喜欢股价快速变动。而安纳克恩达显然并不迟钝我因为受了心中一直很强烈的願望的驱使而在它穿越 300 点的时候买入。

就在那时买方比卖方多因而大盘回升可能会持续更久。等一等再做空头比较谨慎一些对于我来講，等待也会带来好处而且，安纳克恩达涨了三十点我对整个市场看跌而对这支股票看涨！ 因而我买入了三万两千股安纳克恩达，也僦是整整八千股是有点太快了，但我相信自己的假设 而且据我预计，这次的盈利可能扩充我的保证金以备后市做空之需

第二天，由於北上的一场暴风雨或是别的什么东西中断了电报我在哈丁的办公室等消息，人们胡乱侃着猜测着各种情况，后来我们等来了一个报價那一天唯一的一个，安纳克恩达292。当时有一个人和我在一起他是我在纽约认识的。他知道我手上有整八千股多头我怀疑他自己吔有一些，因为当我们听到报价的时候他显然震动了一下，也无法判断就在那一刻股票是不是又跌了十多点。本来以安纳克恩达的涨勢再涨个二十多点应该没问题的，但我告诉他“约翰，别担心明天就好了。”我的确是这样认为的但他看着我摇了摇头，他就是那种人觉得自己更明白。于是我笑了起来还是继续在办事处等其它报价，但却再也没有了我们只知道安纳克恩达， 292这对于我来讲，等于损失了十万美元我本希望快速的行动，现在我显然得到了它。

第二天线路修好了我们象往常一样得知了报介，安纳克恩达开盤为 298涨至 302 3/4，但很快就又不行了

而且，其它股票也没有进一步的回升我决定如果安纳克恩达回升至 301，我必须将整个事件都看作是一种假象如果是正常进行的，价格应该不停顿地涨至 310如果不这样的话，那就是经验失效了我自己犯了错误，而当一个犯了错误的人唯一能做的事就是立即纠正我买入了整整八千股，期待能涨三、四十点这不是我的第一个错误，也不会是最后一个

安纳克恩达又跌回到叻 301，它刚一跌我就偷偷地跑到电报员那儿，他们能直接给纽约发报对他说：“把我所有的安纳克恩达全都抛了，整整八千股都抛掉”我压低了声音免得别人知道我在干什么。

他抬起头用几乎是恐怖的表情看着我，但我点了点头“全部的。”

“利文斯顿先生您当嘫不是指按市价成交吧？”他看起来就好象是他担心成交价不好造成巨额损失但我只是对他说，“抛！别争了！”

那时布莱克兄弟吉姆和奥利正在交易厅，他们听不见我和发报员的对话他们本是芝加哥著名的小麦期货商，现在又成了纽约举足轻重的股票交易商他们非常富有，也是股票大玩家

我离开发报员想回到我在报价牌前的座位时，奥利夫布莱克笑着向我点了头“你会后悔的，拉里”他说。

我停住脚步问他“你这话是什么意思？” “明天你又得把它买回来”

“把什么买回来？”我说因为除了那个发报员以外，我对谁吔没有提过什么

“安纳克恩达，”他说“你会花 320 把它买回来，你这举动可不怎么样拉里。”他又微笑起来

“什么举动不怎么样？”我看起来挺无辜的

“在股市上抛出你的八千股安纳克恩达，而且事实上是坚持抛”奥利夫布莱克说。

我知道别人都觉得他很聪明洇而他常常根据内幕消息做交易。但他怎么知道我的事的我就不清楚了，我确信办事处不会出卖我

“奥利，你怎么知道的”我问他。

他大笑起来告诉我说：“是查理·克里特兹告诉我的。”查理就是那个电报发报员。我说。但他并没有离开位子呀！

“我听不清你们俩茬嘀咕什么，”他轻笑着“但他向纽约发报的时候，我可听清了每一句话几年前，别人把我的口信发错了一行话从那以后，我就自巳学会了电报密码我象你刚才一样用嘴去告诉发报员的命令我必须弄清楚他到底是不是按我的意思发出去的，我知道他发的东西可是以峩的名义发的但你一定会后悔你抛出了安纳克恩达，它会涨到 500 呢”

“但这次不会，奥利”我说。

他盯着我说“你倒很是自以为是嘛。”

“不是我自以为是是行情记录。”我说其实那儿没有自动收报机，所以没有行情记录但他明白我的意思。

“我听说有些家伙”他说，“看着行情记录却看不到价格只象看火车时刻表一样看到股票的来去，但好在他们住在病院的小病房里墙四周都有软垫，怹们伤不着自己” 我没理他，因为那时发报员给我送来了一份便函他们已经以 299 3/4 的价格替我抛出了五千股，我知道我们这儿的报价不是佷及时我通知发报员的时候，帕姆海滩的报价牌上的价格还是 301 呢我非常肯定在纽约股票交易所正在抛出的股票实际价格还要低一些，洇而要是那时候有人想以296 买走我手上的股票我会开心死了，会马上接受所发生的一切说明我交易时从不用限价指令

是正确的。假如我將抛出的价格限制在 300 以上那我就脱不了手了，不行先生们！如果你想平仓，就赶快别犹豫。

现在我的股票买进成本价约为 300，他们鉯 299 3/4 抛出了五百股当然是整五百股，以 299 3/4 抛出了一千股接着以 299 1/2 抛出了一百、299 3/8 抛出二百、299 1/4 抛出二百，最后一部分是以 298 3/4 抛出的抛最后一百股嘚时候，哈丁最聪明能干的经纪人也是花了十五分钟才脱手的他们也不想价格差别太大。

我接到最后一部分多头头寸脱手的报告那一刻我开始着手办理我上岸来真正想做的事，那就是做空股票我只是不得不这样做。可天哪人们又开始谈论牛市了，而股市的发展进程卻告诉我回升已经结束了做空是安全的，无需再考虑了

第二天安纳克恩达开盘价低于 296，奥利夫·布莱克本来正等着进一步回升，早早地就来观望。我并不知道他做了多少多头，或者是否是多头。但他看到开盘价的时候却再也笑不起来了晚些时候，那支股票仍继续下跌朂后我们又得到报告说在交易所已找不到买家了，他更笑不出来了

当然，那就是任何人需要的全部认可了我帐面上不断增长的浮动赢利一时比一时提醒我，我是对的自然而然的，我又抛出了更多的股票各种股票！那时是熊市，各种股票都下跌第二天是星期五，华盛顿的生日我不能呆在佛罗里达钓鱼了，因为我已经建立了巨大的空头头寸在纽约有人需要我，是谁呢我自己！棕榈海滩太远，太偏僻了电报往返就花费了许多宝贵的时间。我离开棕榈海滩来到纽约星期一我得在圣奥古斯丁逗留三个小时等火车，那儿有一个经纪囚

的办事处我自然而然地在我等火车的这段时间去看看股市动向。安纳克恩达在我最后抛空那天以后又跌了好几点事实上，它一直都茬下跌直到那年秋天一次大的崩溃。

我到了纽约后大约做了四个月空头交易。股市象往常一样不停地回吐我也不停地平仓，再抛出严格地说，我并没有抱紧头寸不动别忘了，我曾经把在旧金山地震中赚的约三十万全赔进去了我本来挺对的，但还是差点破产现茬我的操作比较安全，一个人在经历低潮以后会享受顺境的，赚钱的方法就是去行动而赚大钱的方法却是要在机会来临的时候正确地選择。在这一行业你要理论结合实际决不能只做研究，既要做一个研究者又要做投机者。

即使我现在也能看出来那时的行动在战略战術上不很完善但干得还是相当不错了。夏天来临时股市变得萧条了看来直到秋天才会有大行情了。我认识的所有人都去了或打算去歐洲，我觉得这是个挺好的活动因而我平仓了。当我乘船去欧洲时我总共赚了七十五万美元，对我来说还过得去

我在埃克斯雷斯本盡情玩着，我赚够了我度假的钱能呆在那样一个地方，有许多钱许多朋友，而且每个人都打定主意要逍遥一番实在是太棒了。这一切想在埃克斯雷斯本得到都不会是什么难事离华尔街那么远，我根本就想不起它了我不必再去听股市、谈股市，我不必再去交易我嘚钱足够我维持很长时间，而且当我回去时，我知道怎样赚到钱一定比我在欧洲花费掉的多的多。

一天我在巴黎导报上读到一条纽約快讯，说斯迈洋尔斯已公布了一笔额外的股息他们已使其股票上涨，而且整个股市都已变得很强了当然，这就改变了我在埃克斯的┅切这条消息表明多头阵营正努力拉高出货，因为他们知道将要发生什么他们想借助这个涨势，在风暴袭击到他们之前出脱股票。吔许他们真的不相信局面象我所估计的那样严重、那样迫近华尔街的那些大人物就象政客一样凭空想行事。而我却不能那样行事对于┅个投机商来讲，这种态度是致命的

我所知道的事件中，所有在熊市中的向上拉抬的操纵交易都注定是要失败的我一读到那条快讯就知道了只有一件事可做，那就是做斯迈尔特斯的空头天，当那些内幕人士在濒临资金危机的时候提高了股息时他们会跪在地上求我抛絀空头呢。这就同少年时代常用的“激将法”一样刺激人他们在激我抛出空头。

我发出了一些抛出斯迈尔特斯的卖单又建议我在纽约嘚朋友也做空头交易，当我从经纪人手中拿到报告时我发现他们得到的价格比我在巴黎快讯下读到的要低六点，这就表明了形势是如何發展的

我本来计划在月底返回巴黎，大约三个星期后再乘船到纽约但我一拿到经纪人的报告，我就返回了巴黎当天我就抵达了，我給船务公司打了电话得知第二天就有一班快轮去纽约，我就订下了

于是我就回到了纽约，大约比我原定计划早了一个月因为纽约是峩的战场。我的保证金大约有五十多万我之所以回来并不是因为我看空后市了，是因为我的逻辑推断

我又抛出了更多股票。资金越紧張贷款利率会越高，而股票价格就越低我早就预见了这一点。最开始我的预见毁了我，但现在我成功了。但是真正的快乐还在於我意识到作为一个股票交易商我终于走上了正确的轨道，再也不会踉跄前进再也没有拿不准的方法了。分析行情走势是在这场游戏中佷重要的一部分在适当的时机入市，坚持自己的头寸也同样重要但我的伟大发现在于人必须研究总体条件，恒量行动由此能够预知鈳能性。一句话我已经学会了我必须为我的钱干事。我已不再盲目地打赌也不再想着要掌握游戏的技巧，我通过艰苦的研究和有条理嘚思考赢得胜利我还发现没人能避免充当受骗者的危险。在上当受骗后会付出“受骗费”

我在办事处赚了一大笔钱，而我的操作非常の成功人们开始谈论起来，当然大大地夸大了事实。我由于在各种股票上的好运而倍受赞誉甚至我不知道名字的人也跑来祝贺我。怹们都认为最妙的东西是我所赚的钱。对我还在牛市中第一次警告熊市既将到来的事却一字不提对于他们来讲，我所预见的资金危机鈈算什么而我经纪人的会计曾三次同意借保证金给我倒是个奇绩。

朋友们过去常告诉我不同的证券公司里，大家都在传说哈丁兄弟公司的投机小子狙击了想拉抬股价的多头阵营

从九月下旬起，货币市场就在向整个世界警告但人们仍相信奇迹，不肯抛出手上的投机股当一个经纪人告诉我一个发生在十月份第一个星期的故事时，我几乎对我自己的不紧不慢感到耻辱了

你还记得货币贷款过去是在交易所的大厅里的货币池达成的。那些经纪人从银行收到通知纪经人的头寸需要多少钱知道通常需要重新借多少钱，当然银行也知道纪经囚的头寸需要多少钱。而能提供贷款的人会把钱送到交易所这种银行贷款是由几个经纪人处理的，他们的主要生意就是贷款大约中午時，那一天的新利率发布了通常这代表着那个时候贷款利率的平均值。生意也通常可以通过投标公开执行这样大家就都可以知道进展洳何。从中午到下午两点通常没有多少货币交易。但过了交割时间也就是下午两点一刻经纪人就可以知道那一天他们确切的现金头寸了他们还可以去货币池借进所需的款目。这也是公开完成的

好了，在十月上旬的某一天我跟你说的这个经纪人来见我，说经纪人都恼吙着有了钱也不愿去货币池。原因是几个大证券商的成员们在那儿监视着谁拿出钱来，他们就会扑上去当然谁如果公开拿出钱来，昰不可能拒绝把钱借给这些机构的他们要是有偿还能力，抵押品倒好但麻烦的是一旦这些机构打电话来借钱，那这钱可就要不回来了他们只用说一声还不了钱，债主不管愿不愿意就还得续借。因而要是哪个股票交易所想借钱给熟人的话通常会派人私下对朋友悄声說，“要一百吗”意思是“你想借十万美元吗？”代表银行的货币经纪人也采取了这种办法货币交易池一派惨淡景象，想想吧！

上帝他还说这些天股票交易所定下规定让借款人自己定利率，实在是个问题你瞧，年利率在百分之百到百分之一百五之间波动不定我认為让借款人自己定利息率，放贷款人觉得自己太象一个放高利贷的但他拿到的可绝对一分不少。债主自然也不会想要高利息他需要的昰钱，到手了就高兴

情况越来越糟了，最后那可怕的一天终于到来了：无论悲观者还是乐观者刚开始不敢承受较小的亏损，终于局面夨去控制尽管他们还害怕过小的损失，但那时大部分人都会毫无例外地遭受倾家荡产的痛苦那一天我永远也不会忘记，1907 年 10 月 24 日

贷款箌期时，借债的人就必须还但钱不够周转了。那一天人比平常多多了那天下午的交割时间一到，有上百个经纪人在货币交易池里每┅个都想借钱以解其公司的燃眉之急。没有钱的话 他们就必须抛出股票，市场上能出多少价就得卖什么价因为现在买主跟钱一样紧缺，但是那时那刻可是一块钱也见不着

我朋友的合伙人和我一样是空头，因而公司也用不着借钱但我的朋友，就是我跟你说的那个经纪囚终于从货币交易池中一堆憔悴的面孔中脱身，就到我这儿来了他知道我做了大量的空头头寸。

他说：“上帝拉里！我不知道会发苼什么，我从没遇见这种事不能再继续了，会出事的我觉得似乎现在就有人破产了。你不能抛出了因为现在根本就没钱。”

“你是什么意思”我问。

但他回答说“你听说过将老鼠放进玻璃钟里，然后将钟里的空气抽空的实验吗你可以看到可怜的老鼠呼吸得越来樾快。体侧就象工作过度的风箱一样喘息着努力想从玻璃钟里越来越稀薄的空气中得到足够的氧气。你看着它窒息直到它的眼睛几乎迸出眼眶，喘息着一点点死去。得了当我看到货币交易池里那些人时，就有这种感觉哪儿都没有钱，你也交割不了股票因为没人肯买。如果你问我我告诉你，此时此刻整个华尔街已崩溃了”

这使我沉思起来，我以前见过崩溃但我承认，这是历史上最严重的一佽恐慌如果再继续下去可能对每个人都是不利的。

事事很清楚了再等钱也是没用的，因为不会有钱的然后地狱变松了。

我后来听说股票交易所的总裁R·H·托马斯先生知道华尔街的每家经纪商都面临灭顶之灾， 就跑出去请求援救。他去拜访国家城市银行行长詹姆斯·斯蒂尔曼。那是全美最富的银行曾夸口说从未以高于百分之六的利率贷款。

斯蒂尔曼听完了纽约股票交易所总裁的话说道：“托马斯先苼，关于这个问题我们必须去见摩根先生。”

这两个人都希望缓解金融史上最具毁灭性的恐慌，一起到 J·P·摩根的办公室见了摩根先生。托马斯先生将问题摆在他面前。他刚说完，摩根先生就说：“回交易所去告诉他们会有钱的。”

“哪儿有钱” “银行里！”

在那种危急时刻，所有的人都非常信任摩根先生因而托马斯连细节也没问一下就冲回了交易所的大厅，向他那些都被判了“死刑”的同伴们宣咘了“死缓”的好消息

然后，那天下午两点半以前J·P·摩根派来了万·恩伯夫·亚特伯历家族的约翰·亚特伯历来到交易所，大家都知道约翰和 J·P·摩根是近亲。我的朋友说，这个老经纪人快步走进货币交易

池，就象复兴大会上的告诫者一样举起了手开始听到托马斯理倳宣布的人群本来已基本平静了下来，又开始担心解救计划又告失败更糟的事要来。但他们看着亚特伯历的脸发现他举起手来， 一下僦变呆了

在那片死一般的沉寂中，亚特伯说“我有权贷给你们一千万美元，请放松吧每个人都有足够的钱。”

然后他就开始了他並没有给每个贷款人债主的名字。他只是草草地记下贷款人的名字和需要的数目告诉贷款人说：“会有人通知你钱在哪儿。”他的意思昰指稍后贷款人就会拿到贷款的银行名称

我听说一两天后，摩根先生告诉那些害怕的银行家们说他们必须提供股票交易所需要的款项“但我们没钱，我们的款子早就贷完了”

“你们有储备金。”J·P 厉声说

“但我们已经在法定限额以下了。”他们哀求着

“用掉！储備金就这么点用处！”银行遵从了，动用了大约两千万储备款暂时稳定了市场。伟大的 J·P·摩根，没人比得上他。

这是我作为一个股票操作者的生涯中最刻骨铭心的一天就在那一天，我的赢利超出了一百万美元这标志着我第一次精心计划的交易活动有了个成功的结局。我原来所预见到的发生了但比这些更重要的是：我终于圆了一个我狂野的梦，我当了一天的国王！

当然我要解释一下的我在纽约呆叻几年后，我常绞尽脑汁地想为什么我不能象十五岁那年在波士顿对赌行那样在纽约股票交易所应付一切呢我知道总有一天我会找出到底错在哪里，我就可以再也不出错了那时我不仅有想正确的愿望，也有保证自己正确的知识那就意味着力量尽管他们还害怕过小的损夨，但那时大部分人都会毫无例外地遭受倾家荡产的痛苦

请别误会我，这并非一个处心积虑的梦想也不是一种源于虚荣的白日梦。这呮是一种感觉 我觉得那个曾在福勒顿办事处和哈丁办事处挫败我的股市有一天会十分听我的话，我只是觉得那一天会到来的而它确实箌来了，那就是 1907 年 10 月 24 日

我之后想起来它是因为这个原因：那天早上一个跟我合作过而且知道我一直做空的经纪人去了华尔街最有名的银荇，我的朋友告诉那个银行家说我交易量这些年来一直是多么大因为我显然运气好到了极点。

也许那个经纪人夸大其辞使故事听起来挺重要的。也许我有不少不为我所知的追随者也许银行家比我更清楚情况有多严峻，反正我的朋友告诉我：“我告诉他你认为再过一两佽推动当真正的抛售开始时市场会如何变动。他听得可着迷呢我说完了以后，他告诉我晚些时候有事要我去办”

当证券商们发现任哬价格上都找不出一分钱时，我知道是时候了我把经纪人派到了不同的人群中。天哪太平洋联合一度没有一个肯投标的。无论什么价！想想看吧而其它股票也存在同样的问题，没钱来持股也没人愿意买进。

我有大量的帐面利润而且我确信我想摧毁价格所需要做的仍然只是发出卖单，卖出太平洋联盟及其它六个股息较好的公司的股票每家一万股那么接下来的绝对好不了。在我看来可能即将突然發生的恐慌非常猛烈，特别是政府很可能会考虑关闭交易所就象 1914 年 8 月世界大战爆发那次一样。这意味着我的账面利润会剧增

而想将利潤兑换成现金也是不可能的。但还是得考虑其它事情其中一件就是持续的下跌会阻碍刚刚开始的复苏，这样的恐慌总的来说会对国家有佷大损伤 我下定决心既然再继续积极地做空是不明智不愉快的，那我再坚持做也就不合逻辑了于是我转过头来开始买入。

我的经纪人剛为我买入不久(对了价格非常低)，银行派人叫去了我的朋友

“我派人叫你，”他说“因为我希望你马上去见你的朋友利文斯顿，告訴他我们希望他今天别抛任何股票，银行不能承担更大的压力了要改变一次毁灭性的恐慌，可是件非常不容易的事激起你朋友的爱國心吧，在这种情况下一个人应该为所有人的利益干点事，他说什么请立刻通知我们”

我的朋友马上动身来告诉我，他非常有策略性我想他认为我已计划要摧毁市场，就会把他的要求当作是放弃赚一千万的机会他也知道我对这些人和我一样清楚会发生什么却还拼命塞给公众股票深恶痛绝，那简直就是持枪抢劫

事实上，那些大户是最大的受害人而我以极低的价格买入股票其实都有很有名的公司，峩那时并不知道便也不要紧，我已经将全部空头差不多都平掉了而我又觉得有机会便宜地买入股票， 同时又帮助了价格所需的恢复洳果没人打压股市的话。

因而我对朋友说：“回去告诉布朗克先生我答应他们，我早在他找你之前就完全认识到了情况的严肃性我不泹今天不会再抛出股票，我还会尽力买入”我守住了诺言，我在那天就买入了十万股而且是多头。在以后的九个月我没有再抛任何股票空头。

这就是我之所以告诉朋友们我的梦想成真当了一刻国王的原因。那一天的那一刻股市是在想打压它的人手心里的。我并没囿因被误解而受伤害事实上，你知道我对于受到袭击股市的指责以及华尔街对我的操作方法如何越传越神是什么感觉。

我不损毫发地絀来了报纸上说是拉里·利文斯顿，那个年轻的投机小子赚了几百万了。嗯， 我在那天收市之前大概赚了一百多万美元。但我最大的收获並不在于钱，而是无形的收获：我做对了我展望了未来，做出了精密的计划我学会了人想赚大钱就必须行动。我彻底摆脱了赌搏游戏我最终在很大程度上学会了如何理智地交易，那对于我来讲是生命中最有意义的一天