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第三章 零息债券与附息债券
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3秒自动关闭窗口零息票债券_百度百科
零息票债券
零息票(zero coupon bond)是不支付利息的债券，通常在到期日按支付给。投资者通过以的折扣价买入来获利。这类债券可以在发行时加入折扣，或由一家银行除去息票，然后包装成为零息票。
零息票债券简介
常见的零息票债券如美国的，以及将普通的的利息和进行拆分而得到的多个零息票债券，被称作strip bonds。（反之，多个零息票也可以组合成与普通的长期债券相同的。无保证了两者的价值应该非常接近。）美国财政部自1985年起发行把中拆分得到的STRIPS（Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities，注册的证券本金和利息的分离交易）。
零息票债券的概念有广泛的应用，例如，它可以用于确定（forward），以及计算的等。
零息票债券零息票债券投资方法
债券分为带息票债券和零息票债券。带息票债券(coupon bearing bonds)是指在期满前定期支付利息，在期满时偿还本金的债券;零息票债券(zero coupon bonds)是指在期满时一次支付利息和偿还本金的债券。由于带息票债券定期支付利息，投资者需要在每一次得到利息后按变化的利率再投资利息，因而难以保证在债券期满时得到数额确定的本金和利息;由于零息票债券在期满时一次支付利息和偿还本金，投资者可以在彼券期满时得到数额确定的本金和利息。因此，如果投资者要保证收益，最简单的方法是投资零息票债券。
要投资零息票伎券，投资者可以选择零息票公司债券。但投资存在着到期不能得到本金和利息的风险，因而不符合投资者的要求。投资者也可以投资国库券。国库券按低于票面金额的价格出售，期满时按票面金额偿还，因而具有与零息票债券相同的特点。但是，国库券的期限通常为1年以下，时间过短，也不适应投资者的需要。投资者还可以选择投资政府证券，但政府证券是带息票证券，也不符合投资者的要求。1981年以后，在美国的债务市场上出现了政府证券拆卸，为保证收益的投资者提供了新的投资机会。[1]
零息票债券零息票债券的种类
除了公司和政府机构发行的常规零息债券以外，还有多种零息债券。一些经纪公司为了满足退休账户的投资需求，创新出了衍生的零息债券。之所以被称为衍生债券，是因为它们是从另外一些基础债券派生出来的。
（一）抵押贷款零息债券
在以前的章节里，我们讨论过，如今讲的抵押贷款零息债券和抵押担保债券相似，也是要提供担保的。这些零息债券可以由其他债券和不动产抵押贷款作为担保品。和其他种类的抵押贷款债券一样，抵押贷款零息债券也存在提前还贷的风险。也就是说，这些抵押贷款零息债券在到期前也面临提前偿付的风险。
（二）市政零息债券
这些债券是在美国兴起的，是由市政府或州政府发行的，其优点在与其应计利息可以免交联邦所得税和所在州的所得税。
市政零息债券由两种：一种是由州政府发行的普通责任零息债券；另一种是由高速公路、公共能源项目、市政排水系统和其他市政项目建设发行的项目零息债券。普通责任零息债券以发行州政府的税收能力作担保，项目债券则以项目收入为担保。因此，项目债券的安全性相对差一些。[2]
．金顺百科[引用日期]
．金顺百科[引用日期]当前位置：&>&注册会计师&>&财务成本管理
财务成本管理(2016)
原题：多项选择题
债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（&&&&&
）。（2006年）
A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低
B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高
C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低
D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高
正确答案：
知识点：债券的价值因素
为什么零息债券与到期一次还本付息债券越接近到期日价值越大[答疑编号：]
为什么零息债券与到期一次还本付息债券越接近到期日价值越大
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知识点出处：&>&财务成本管理&>&<a
href="/openqa/showQaList.html?examId=713&year=&>&第七章 债券、股票价值评估
本章所有知识点： |
本题/页答疑
老师，折价还是溢价都一样吗？为什么？
老师，折价还是溢价都一样吗？为什么？
随着期限的增加，不管是年金现值还是复利现值系数都是递减的呀，怎么会偿还期限长...
如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高。
随着期限的增加，不管是年金现值还是复利现值系数都是递减的呀，怎么会偿还期限长的债券价值高呀？没有弄明白呀？
本知识点其他学员的提问
第二步的计算不明白
浅茶浅绿 提问：
第二步是已么的价值，算4月1号的价值，但是为什么计算公式是1+10%的12/1的方
分期付息到期一次还本：单利折现，没有理解呀？
分期付息到期一次还本：单利折现：现值=利息/（1+i*1）+利息/（1+i*2）+&&+本金/（1+i*n）没有理解呀？
A选项可以这样理解吗，假定有五
注会考试cpa 提问：
A选项可以这样理解吗，假定有五期，二期相对于一期的价值高，三期相对于二期价值高，因此价值逐渐变大。
单利折现的时候计算公式都一样吗？
一种是分期付息到期一次还本，一种是一次到期还本付息，单利折现的时候计算公式都一样吗？
两种方式下公式都一样吗？
一种是分期付息到期一次还本，一种是一次到期还本付息，单利折现的时候计算公式都一样吗？
老师麻烦讲解一下这道题
老师麻烦讲解一下这道题
老师 买入的是看跌期权吗
老师 买入的是看跌期权吗
不好意思老师 刚才那个提问填错
不好意思老师 刚才那个提问填错地方了 不是这道题的
第二步的计算不明白
浅茶浅绿 提问：
第二步是已么的价值，算4月1号的价值，但是为什么计算公式是1+10%的12/1的方
2年后C债券的税后收益率计算
小小雯子 提问：
计算1年后卖出时，利用未来流入折现=购买价1079.87，【100*（1-30%）+<strong metrikaid_0.66.21-（9.87）*20%】/i=1079.87，之前提问时我这个公式写错了，折现应该是除以（1+i）而不是除以i，这样就和答案的简单算法：投资收益率=年收益/投资额=（年利息+年资本利得）/买价是一样的了。当计息期超过一期，就不能用简单算法，要用未来流入折现=购买价1079.87，未来现金流折现的算法了。
我这样理解是否正确？
注册会计师
京公网安备：号&&
& Inc. All Rights Reserved零息票债券投资方法及其收益
　　零息票债券投资方法
　　债券分为带息票债券和零息票债券。带息票债券(coupon bearing bonds)是指在期满前定期支付利息，在期满时偿还本金的;零息票债券(zero coupon bonds)是指在期满时一次支付利息和偿还本金的债券。由于带息票债券定期支付利息，投资者需要在每一次得到利息后按变化的利率再投资利息，因而难以保证在债券期满时得到数额确定的本金和利息;由于零息票债券在期满时一次支付利息和偿还本金，投资者可以在彼券期满时得到数额确定的本金和利息。因此，如果投资者要保证收益，最简单的方法是投资零息票债券。
　　要投资零息票伎券，投资者可以选择零息票公司债券。但投资公司债券存在着到期不能得到本金和利息的风险，因而不符合投资者的要求。投资者也可以投资国库券。国库券按低于票面金额的价格出售，期满时按票面金额偿还，因而具有与零息票债券相同的特点。但是，国库券的期限通常为1年以下，时间过短，也不适应投资者的需要。投资者还可以选择投资政府证券，但政府证券是带息票证券，也不符合投资者的要求。1981年以后，在美国的债务市场上出现了政府证券拆卸，为保证收益的投资者提供了新的投资机会。
　　零息债券的收益
　　在债券期限内定期支付利息的债券称作有息俊券(CouponBond)，例如美国的中长期国库券(Treasury Notes and TreasuryBonds)。在俄券期限内无利息支付，只是在到期日偿付债券面值的债券为零息位券(Zero-Coupon Bond)，如关国的短期国库券(Treasury Bills)。
　　期限较长的零息债券可以通过&剥离&(Stripping)技术从有息俊券获得。一个有息债券可以看作是一个由一系列零息债券组成的投资组合，每个零息债券的面值为原有息演券的息票值，期限则与各派息日相对应。先购入一批有息俊券作为抵押，然后再将其分拆为一系列不同期限长度的零息债券向市场出售，这就是80年代初美林公司(Merrill Lynch)发行TIGRs (Treasury IncomeGrowth Receipts)和所罗门兄弟公司(Salomon Bothers)发行CATs (Certificates of Accrual on Treasury Securities)所采用的方法。
　　由于一些投资者和投资机构不希望将来的再投资利率变化影响到期收益率，因此通过剥离分拆后的零息债券能满足他们的投资需求。市场对长期零息俊券的大量需求，使得零息债券可以较高的价格发行，这就增大了发行人的收益。
　　虽然我们在市场上经常见到的是有息债券，但因为不同息率的有息债券即使在期限相同时其收益率也会不同，因此用有息债券收益率构造的收益率曲线不能普遍适用于所有债券。这样，人们通常用零息债券到期收益率或即期利率来构造收益率曲线。这种表示零息债券收益率与其期限长度相互关系的曲线也称作零息收益曲线(Zero-coupon Yield Curve)。有时市场人士为7分析的需要也会构造远期收益率曲线。远期利率(Forward Rate)定义为从未来某一时间点开始一段时间内的利率。时间的长度通常与远期合约的长度一致，如3个月，6个月，但也可以是任何其他需要的时间长度。
　　上图显示了三种收益率曲线的关系。当收益率曲线为上升曲线时，远期收益率曲线最高，有息值券收益率曲线最低。当收益率曲线为下降曲线时，有息债券收益率曲线最高，远期收益率曲线最低。零息收益率曲线在两种情况下都居于另外两者的中间。导致这种形态的原因可以从远期利率和到期收益率的计算方法中找出。到期收益率是所有现金流量相应的折现率的几何平均值。假设收益率曲线为上升曲线，有息伎券到期前的各现金流所对应的折现率均低于最后到期日时的收益率，这些收益率的几何平均值自然就低于到期时的收益率。而零息债券的收益率实际上就是到期日时的折现率。因此，有息俊券的收益率低于同样期限的零息债券的收益率。对上面的问题我们也可以从另外一个角度进行分析。期限较长的零息收益率可由期限较短的零息收益率和一远期收益率合成而得。若使期限较长的零息收益率大于期限较短的零息收益率，远期收益率自然要大于期限较短的零息收益率。
　　实践中，在年期大于一年的债券中，有息债券的交投最为活跃，因而有息俊券最能反映即时利率水平及其期限结构。在第一节中我们曾经提到一个有息债券可以看作是一系列零息彼券的组合，这就使我们有可能利用有息俄券的价格去求取零息债券的收益率。最常用的一种方法是&逐层剥离法&(Bootstrap Method)。
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