原标题：「四师兄估值」长电科技：业绩实现扭亏为盈龙头地位稳固

大家好，我是格菲四师兄专注上市公司估值研究，分别使用三种方法对公司进行估值分析和我┅起探寻估值的艺术吧。我们格菲各位师兄妹都各有所长欢迎大家关注~

长电科技前身为1972年成立的江阴晶体管厂，是国内最早一批投产IC生產业务的企业公司在1994年开展封测业务，在2000年完成股份制改革于2003年上交所上市。

2015年长电科技引资中芯国际和大基金，共同完成对星科金朋收购当时，星科金朋在全球OSAT（外包封测）营收中排名第四长电科技排名第六，收购完成后长电科技营收排名一举超过第四的SPIL（矽品），排名全球营收第三

2018年之前，长电本部的收入端保持增长；但从净利润端看公司15年并购星科金朋之前，也是持续增长的而15年卻急转直下。

长电科技收入与净利润增速情况

星科金朋本身毛利率偏低而且长电科技固定资产利用效率较多，改变了长电原有的资产结構非流动资产较多，特别是生产设备类的长电科技固定资产利用效率较多导致每年生产性折旧多。收购星科金朋还产生了不少的债务给公司造成了较为沉重的财务负担，直到近期才逐渐缓解

长电科技与可比公司的毛利率对比情况

2019年公司实现营业收入235.3亿元，同比下降1.38%；实现归母净利润0.89亿元实现扭亏为盈。

2020年一季度实现营业收入57.08亿元同比增长26.43%；实现扣非归母净利润1.06亿元，去年同期扣非归母净利润为-1.67億元实现单季度扭亏。

四师兄采用三种方法对其进行估值结果系个人研究成果，对他人不构成投资建议

公司经营状况不会发生较大變化；可比公司当前估值合理。

长电科技当前每股净资产约为8.04元当前所属行业C39在中证指数网的平均市净率为4.35倍，近10年市净率的30分位、50分位和70分位值分别为2.3、2.93和3.79

半导体封测行业可比公司当前市净率情况为，华天科技4.7倍、通富微电4.49倍

我们以长电科技当前每股净资产为基础，给予其不同的市净率计算股价再根据总股本16.03亿得出市值。

乐观：给予公司3.5倍市净率则对应股价为8.04*3.5=26.88元。

中性：给予公司3倍市净率则對应股价为8.04*3=23.04元。

悲观：给予公司2.5倍市净率则对应股价为8.04*2.5=19.20元。

公司经营状况不会发生较大变化；可比公司当前估值合理

长电科技2019年营收235.3億元，同比下滑1.38%华天科技当前市销率为4.51倍、通富微电为3.12倍，而长电科技本身近10年市销率的30分位、50分位和70分位值分别为1.08、1.32和1.83相对来说低佷多。

我们以长电科技2018年的营收为基础给予其不同的市销率水平计算股价，再根据总股本16.03亿得出股价

公司经营状况不会发生重大变化；合理市销率1.5倍左右。

根据长电科技现阶段的经营状况虽然收购星科金朋有些消化不良，但是随着公司的成本管控和产业整合或许2020年還会有所下滑，但后面实现扭亏和增长不成问题

我们预计公司的营业收入在未来三年实现10%的复合增速，则2022年营收大约为238.56*1.1^4=349.28亿元

由合理市銷率1.5倍，得到2022年市值约为349.28*1.5=523.92亿元假定10%~20%的折现率，逆推当前股价再根据总股本16.03亿得出股价。

要知道折现率就是特定条件下的股票投资收益率，折现率越高说明当前资产的盈利能力越强；在终值确定的条件下，折现率越高对应当前市值越小。

四师兄认为长电科技的合理估值区间为300亿至400亿对应股价18.71元至24.95元；当前价格28.37元比较高估。

另外值得一提的是长电科技为什么盈利能力与竞争对手存在较大差距，主偠体现还是在成本管控上特别是在并购星科金朋之后，毛利率显著降低未来能不能提升对公司的估值是很重要的一环。

今天四师兄对長电科技的估值就到这里啦最近四师兄倾心打造了云计算板块相关公司的估值内容，如果大家关注云计算板块一定不要错过！

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