为何央行此时选择降准而不是降息？
来源：凤凰房产综合
作者：董希淼
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降准了，这次是真的！2月4日傍晚，中国人民银行突然宣布，自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，符合条件的部分银行还另有特别优待。本次全面降低存款准备金率，是2012年5月份后的第一次，当时央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此后，针对全部存款类金融机构的降准就不再有了，直到这一次。在这之前，最近一段时间来，在江湖上流传的却是降息的传说。上周五晚间，关于“央行降息”的传闻四起。不少财经媒体的朋友，甚至都不敢下班，眼巴巴守候在电脑跟前，一遍又一遍地刷新央行的官网。但是，似乎要来的消息最终还是没有来。到了上周六晚间，一则关于“央行宣布降息，决定自日起下调金融机构人民币贷款利率40个基点”的消息，在网络上广为流传。这条消息说得有鼻子有眼的：“央行自2月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.2%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.0倍。”当晚，笔者的朋友圈也有好几个朋友转发了这样的消息，有银行高管也有财经记者。这也难怪，当时不少媒体也在传播这样的消息，其中甚至包括一些知名的财经网站和自媒体。这么一条山寨得不能再山寨的假消息，为什么那么多媒体在传，那么多朋友在转？其实，稍加辨认，便知道是假的。首先从标题上看，降息从来都讲降多少百分点，而不会讲降几个基点。更明显的是，“存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.0倍”，纯属瞎扯啊——第一，自日起，存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍了；第二，在利率市场化的背景下，存款利率浮动区间只可能扩大，不可能缩小。为了给这么一条山寨消息辟谣，央视等机构还专门去询问了央行权威人士。其实，要证伪很简单，去看看央行的网站不就得了？至少，央行网站近期从未公布过任何有关降息的新闻。其他人就算了，财经媒体和业内人士，还是要多学习好么？仔细思量，这条关于降息的假消息，之所以会在短时间内广泛传播，更深层次的原因可能在于它迎合了当下市场的一种渴望，尽管目前这还只是一种奢望。原因来自三个方面：上周二以来，A股市场连续四天下跌。证监会再查两融、伞形信托收紧、对基金公司调查等等，利空消息接踵而至。资本市场上阴云密布，沉不住气的部分投资者，迫切希望央行像去年11月那样出手降息，为股市注入一剂强心剂。更严峻的是，我国目前经济下行压力有增无减。今年1月份我国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，不仅连续5个月下跌，首次跌破荣枯线因此，市场开始呼唤决策层采取更多宽松措施来刺激经济增长。而持续走低居民消费价格总水平(CPI)，似乎也为降息创造了条件。2014年12月份，全国CPI同比仅上涨1.5%。从国际环境来看，除美国外，全球各大主要经济体的央行，为挽救萎靡不振的经济，不约而同地启动了一场降息追逐赛。特别是，欧洲央行万亿欧元的量化宽松政策，对全球金融市场造成较大影响。这也让其他国家央行被动地采取应对措施。如此，在我国，降息似乎也势在必行。但央行毕竟是央行，总是那么地出其不意。在市场普遍预期降息的时候，它却突然宣布降准。这真的很意外吗？其实，在我看来，央行这次选择了降准而非降息，一点也不意外。有点小意外的是，这次的降准窗口在周三提前打开，而不是依据惯例在周末宣布。那么问题来了，为什么央行这次不降息而是选择降准？2014年11月，央行刚刚进行过一次非对称降息。今年年初，是这次降息效果的观察期。很多存款贷款的利率，包括老百姓关心的住房贷款利率，在新的年度重新定价时进行下调。这次降息的效果，将在今年一季度逐步显现。目前贷款基准利率已处于历史较低水平。如果一味降息，将可能加剧资本流出、货币贬值的压力。因此，近期降息没有紧迫性，也没有必要性。所以，降准便自然地成为央行的选择。更重要的是，降准和降息尽管都是宽松的货币政策工具，但其逻辑重心还是有所不同的。降息特别是最近这次的非对称降息，通过下调基准利率引导社会融资成本下降，更多地是着眼于“融资贵”这个问题；而降准特别是最近这次全面降准，是为了引导货币信贷和社会融资规模适度增长，让银行有更多的可贷资金，落脚点是为了解决“融资难”问题。在目前情况下，解决“融资难”问题比解决“融资贵”问题要重要得多。那么问题又来了，为什么这次不是定向而是全面降准呢？最近一年内，为引导信贷资源支持小微企业和“三农”贷款，央行分别在日和6月16日，两次定向下调存款准备金率。此外，央行还不断采用常备借贷便利(SLF) 、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PLF)等创新货币政策工具，默默地对货币政策进行调控。但是，定向降准是短期的“微刺激”政策。我国货币政策主要还是总量政策，定向降准等政策只是辅助性的、短期性的，是服务于“微刺激”的目标。因此，定向降准的效果注定是比较有限的。而MLF等创新工具，期限都比较短，如SLF的期限为1－3个月，MLF的期限为3个月。当定向和短期的货币政策，仍然不足以释放流动性进而维持经济平稳增长的时候，央行赶在春节之前这个关键节点，只好放出了大招。不过，这次降准既是全面的，也是定向的。对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。这说明，央行还是把优化信贷结构提到更加突出的位置，通过定向投放流动性，引导金融机构加大对薄弱环节和重点领域的支持。当然，面包会有的，降息也还可以有。如果经过上次降息和这次降准之后，经济增长仍然没有起色，企业融资压力未有缓解，2015年上半年还是会有小幅降息的可能。经过这次降准之后，我国银行的存款准备金率仍然处于高位，进一步下调的空间还是比较大的。当然，如果仅从降低社会融资成本特别是企业融资成本的角度看，无论是降息还是降准，甚至包括这两年来采取各种政策和手段，事实上并没有发挥太多的作用。高企的社会融资成本是我国经济发展阶段性矛盾的一种体现，仅仅寄希望于通过货币政策调整就能降下来，本来就不现实，也是央行不能承受之重。
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48小时热文排行侠客岛：央行为什么选择在此时降准、宣布略偏宽松？_凤凰财经
侠客岛：央行为什么选择在此时降准、宣布略偏宽松？
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凤凰财经讯 近日人民日报海外版微信公号&侠客岛&撰文分析，央行为什么选择在此时降准、宣布略偏宽松、宽松出来的钱去了哪儿？文章认为，此时降准一个可能的原因是时机。比如，G20会议上，国际社会和中国都希望保持稳定，因此需要宽松。另一个原因，主要是为了应对国内的经济形势，而非主要考虑跨国资本流出的问题。 针对宽松出来的钱去了哪儿，文章认为，至少从目前看，流入实体经济的可能有限，毕竟1月份的工业企业存款只新增了约8000亿元，远少于2.51万亿的新增量。如果这些资金继续流入固定资产和资产，那么不仅将继续推高资产泡沫，同时实体企业则可能继续缺乏流动资金，拉低生产效率。最坏的结果，就是滞胀&&经济增长停滞，而央行刺激经济的货币则引发。 以下为评论文章： G20央行财长会议上，周小川提出的&稳健略偏宽松货币政策&的说法，让外界极为关注；昨天，央行又宣布降准0.5个百分点，似乎是在呼应&宽松&的说法。根据专业机构的估算，此次降准，可能释放出亿元的资金给市场。 如何判断这样的政策以及表述变动带来的变化趋势？对普通百姓来说，这样的变化又意味着什么？ 操作 说起来，宽松货币政策可以有很多种操作方式。直接印钞票是一种，降低存款准备金率和贷款利率是一种，央行在公开市场上买入债券注资也是一种。如果是印钞票，增加流通中的货币，大家就会觉得手里的钱&毛&了；而降准、买入债券等，理论上就会使需要钱的企业和个人更容易地贷到款，一般可以刺激经济更快发展。 降准，首先应该弄清楚存款准备金率到底是什么。存款准备金率直接影响的是银行手头所有的流动性资金，因为央行对于商业银行是有规定的，商业银行必须在央行存有一定比例的钱，这些钱是不能用于贷款的。比如银行有100万，准备金率是15%，那么只有85万可以放贷；如果降低到14.5%，就有85.5万可以用来房贷。 因此，降准带来的直接效果就是商业银行可以用于贷款的钱增多了，市场上的流动资金也就多了，但这和印钞票是不能等同的&&印钞票是直接增加总的货币量，而降准是将原来&冻结&的货币释放出来，总的货币量并没有增加，但二者都可以达到类似的效果，那就是增加市场上的流动资金。 那么降准对我们普通居民手里的钱到底有什么影响呢？居民对于手里钱的变化感受最明显的可能还是的变化，说降准对于物价没有影响那是不可能的，但关键是影响有多大，以目前我国的物价水平来看的话，这种影响还是比较小的，考虑到目前我国不少商品处于供大于求的状态，即便适当的增加社会流动资金，这类商品的价格受到的影响也不会太大。 我们可以回顾一下历史。2008年11月，为应对经济危机、&保增长&，中国的货币政策首次提出&适度宽松&；2年后，中国经济企稳回升，2011年度中央经济工作会议上，货币政策回归&稳健&。同样，在经历了几年的&稳健&之后，2016年&略偏宽松&的说法，也可以看作是在当前较为低迷的经济局势下的应对举措。 我们都对美国&量化宽松&（QE）的说法耳熟能详。其做法，则无非是在金融危机到来时，通过大量印钞票的方式来制造和投递流动性，稳定市场的情绪和秩序。从结果看，至少对当时美国乃至世界的经济秩序稳定还是起到了作用的。 因此，如何看待从&略偏宽松&到&降准&，得把很多事儿结合起来看。 困局 有几件事可以联系。一是在G20会议上，周小川表示，现在银行总贷款中，个人房贷的比率还较低，大概不到20%，对比很多国家个人贷款特别是住房贷款占总贷款40%－50%的比例，还是相对较低，因此应该大力发展；第二，则是一月份全国信贷创下天量的2.51万亿，同比增长58%；同期，1月份全国70个大中城市房价中，一线城市同比环比大涨，其中深圳暴涨超过50%领跑全国。 我们可以进一步联系另一项数据：今天国家统计局公布，2月份，反应制造业情况的制造业采购经理指数（PMI）报49.0，低于49.4的预期，创下4年多来的新低。 一般来说，PMI指数高于50，则表明制造业活动扩张，反之则萎缩。除去春节工厂停工、务工人员返乡等时令性因素，可以看出，当前的中国实体经济仍面临下行压力。 宽松一般都会对股市和楼市有一定的推高作用。对股市来说，宽松政策释放出的货币，可能有一部分进入股市；对楼市来说，更容易地获得信贷，则可能让更多人&加杠杆&买房，也助推房价上涨。比如以前30%，100万的房子需要借贷70万；但现在降到20%，付20万就可以买了，杠杆率实际上是增高了。 换句话说，楼市在走高，房贷在增加；实体经济却依然困难。岛叔的一位经营小企业的朋友就说，今年的运转很困难。对于央行来说，这可能是不愿意看到的局面，但也是其事实上很难控制的流向。 市场 央行为什么选择在此时降准、在此时选择宣布略偏宽松？ 一个可能的原因是时机。比如，G20会议上，国际社会和中国都希望保持稳定，因此需要宽松。另一个原因，则如今天央行副行长陈雨露所言，主要是为了应对国内的经济形势，而非主要考虑跨国资本流出的问题。 本届政府任职以来，一直面临经济形势下行的压力，因此不断推出给企业减负的相关政策。然而，产能过剩、僵尸企业、重复投资、创造力不足、外需萎靡的情况依然存在。 宽松出来的钱去了哪儿？至少从目前看，流入实体经济的可能有限，毕竟1月份的工业企业存款只新增了约8000亿元，远少于2.51万亿的新增量。如果这些资金继续流入固定资产和金融资产，那么不仅将继续推高资产泡沫，同时实体企业则可能继续缺乏流动资金，拉低生产效率。最坏的结果，就是滞胀&&经济增长停滞，而央行刺激经济的货币则引发。 解决实体经济困局的最根本方式是供给侧改革。供给侧改革需要宽松的货币环境提供活力，但同样需要下大力气、大决心去除政府性的低效投资，需要市场出清僵尸企业、以及营造更加开放的市场环境，通过结构性改革释放更多的社会活力。 走出困境需要时间，改变困境则需要真正的改革。这，或许也是今年两会外界最关心的议题。（侠客岛）& 凤凰财知道（微信号：icaizhidao）中国最权威的财经评论，每天都有热点财经新闻的犀辣点评！ 解局北京（微信号：zhongnanhai1921）跟踪北京高层与政策动态，研究解读独家投资机会。 小报告（微信号：ifengxbg）是凤凰财经重磅打造的宏观经济分析解读栏目，最前瞻、最权威的分析助你把握投资大势。
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48小时点击排行严婷，华尔街见闻副总编辑。曾任《第一财经日报》资深金融记者，多次参与达沃斯论坛、IMF年会、G20峰会等国际会议，对话全球政治经济顶尖人物。为何央行此时选择降准而不是降息？_每日新闻热点吧_百度贴吧
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降准了，这次是真的！2月4日傍晚，中国人民银行突然宣布，自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，符合条件的部分银行还另有特别优待。本次全面降低存款准备金率，是2012年5月份后的第一次，当时央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此后，针对全部存款类金融机构的降准就不再有了，直到这一次。在这之前，最近一段时间来，在江湖上流传的却是降息的传说。原文地址: 更多精彩，下载百度新闻:
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声明：本文由入驻搜狐公众平台的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。
　　远观财经&br/& 在中国经济下行和通缩压力并存的情况下,切记对货币政策不要贴标签。货币政策一定要灵活而为,该稳健就稳健,该宽松一定要宽松。&br/& 央行决定,自日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。&br/& 坦率而言,这是一次迟来的降准。这是自去年10月23日央行降准之后,时隔四个月之后的第一次降准。这期间的间隔,货币政策在常规政策工具上几乎按兵不动。基于人民币贬值的压力和刻意回避宏观政策与“刺激”二字绝缘,降准降息等常规的货币政策工具一直到了今天才正式出笼。&br/& 在我看来,央行在这个时候选择降准,原因不外乎三点:&br/& 一是加大政策力度遏制国内经济下行的压力。刚刚在上海闭幕的G20央行行长和财长会议通过的公报,谈及2016年全球经济面临的形势,毫无隐讳地指出:“全球经济下行风险和脆弱性加大。此外,对全球经济前景进一步向下修正风险的担忧日益增加。”受国际国内环境的影响,1月份的主要宏观经济数据仍然不容乐观,中国经济仍然面临极大的下行压力。&br/& 二是受资本流出的影响,流动性仍然偏紧。很多人对1月份信贷新增2.51万亿元给予了很多解读,这个数字远超2015年1月的1.47万亿元和“四万亿”后首年的1.62万亿元,为单月历史最高位。考虑到春节因素,1月份的数据尽管创了历史纪录,但基于此判断货币政策已经放水并不准确。这次选择降准,其实是在人民币汇率相对稳定的情况下,对冲外汇占款的减少。人民币贬值加速了资本流出的速度。尽管之前央行通过MLF、SLF等工具进行对冲,但这依然无法替代降准的作用。&br/& 另外就是,对抗通缩的压力。2015年CPI下降到1.4%的低位,1月份的PPI仍然为负的5.3%,已经连续47个月为负数。中国经济事实上已经陷入了典型的通缩状态。对于长期以来和通胀做斗争的中国货币政策而言,似乎对通缩的反应有点过于缓慢。再加上民意对货币政策宽松的天然的警惕,导致我们的货币政策总是瞻前顾后,希望能够让所有人满意,这事实上是不可能的。在某种程度而言,通缩会引发企业债务实际负担的上升,导致信心的低迷。相对于产能过剩、杠杆等问题,通缩的问题对经济整体的影响更大。&br/& 基于以上,我一直认为,在中国经济下行和通缩压力并存的情况下,切记对货币政策不要贴标签。货币政策一定要灵活而为,该稳健就稳健,该宽松一定要宽松。面对通缩这个魔鬼,降低存款准备金不等于放水;在整个经济下行的压力下,保持适度的刺激也是维持信心之所在。过度的刺激会导致极大的负面效应,但如果一味地强调不刺激,也不是科学的货币政策的真正要义。&br/& 也要承认,降准降息很可能让中国一线城市火热的房地产更加火热,但相对于通缩的“冰冷”,这种负面效应是必须接受的。可以通过其他政策的引导避免负面效应的扩大。降准的目的是为了对抗经济下行和通缩,绝不是为了给一线城市的房地产火上浇油。
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