1股票代码： 600037 股票简称：歌华有线 编号：临北京歌华有线电视网络股份有限公司关于使用闲置资金购买理财产品的进展公告本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。北京歌华有线电视网络股份有限公司（以下简称“公司”） 2016年第一次临时股东大会审议通过了《关于使用部分闲置资金进行现金管理的议案》， 同意公司对暂时闲置的不超过人民币12亿元的募集资金和不超过人民币15亿元的自有资金进行现金管理，累计循环使用购买期限不超过12个月的低风险、保本型理财产品、结构性存款，办理银行定期存款等。 具体内容详见公司日和3月25日披露的相关公告（ 临和临）。公司第五届董事会第三十一次会议审议通过了《关于使用部分闲置资金进行现金管理的议案》， 同意授权公司管理层对暂时闲置的不超过人民币11.5亿元的自有资金进行现金管理， 累计循环使用购买期限不超过12个月的低风险、保本型理财产品、结构性存款等。 具体内容详见公司于日披露的公告（临）。公司第五届董事会第三十三次会议审议通过了《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》， 同意授权公司管理层对暂时闲置的不超过人民币11.5亿元的募集资金进行现金管理， 累计循环使用购买期限不超过12个月的低风险、保本型理财产品、结构性存款等。 具体内容详见公司于日披露的公告（临）。 根据上述决议，现就有关事项公告如下： 一、使用闲置的募集资金购买理财产品的实施情况（一）本次购买理财产品的情况公司 2016 年 3 月 25 日利用闲置募集资金 3.52 亿元购买的北京银行股份有限公司琉璃厂支行稳健系列人民币 275 天期限银行间保证收益理财产品已于2016 年 12 月 25 日到期赎回，收回本金 3.52 亿元，取得收益 901.70 万元。 根据股东大会和董事会相关决议， 近日公司继续跟进购买理财产品，分别与中国光2大银行股份有限公司北京西城支行、 北京农村商业银行股份有限公司总行营业部、北京银行股份有限公司琉璃厂支行签署了购买理财产品的协议。具体内容如下：单位：万元购买银行 产品名称 产品类型委托理财金额收益起息日产品到期日理财期限预期年化收益资金来源中国光大银行股份有限公司西城支行中国光大银行阳光理财“ T计划”同业定制产品到期本金保护型理财产品45,0002016 年12 月 28日2017年9月28日 9个月 4.0%暂时闲置募集资金中国光大银行股份有限公司西城支行中国光大银行阳光理财“ T计划”同业定制产品到期本金保护型理财产品21,0002016 年12 月 28日2017年3月15日 77天 4.1%暂时闲置募集资金北京农村商业银行股份有限公司总行营业部北京农商银行“金凤凰理财” 2016 年稳赢富逸357期货币市场型人民币理财产品保本浮动收益 50,0002016 年12 月 28日2017年9月26日 272天 3.42%暂时闲置募集资金北京银行股份有限公司琉璃厂支行稳 健 系 列 人民币182天期限 银 行 间 保证 收 益 理 财产品保本保证收益 20,0002016 年12 月 28日2017年6月28日 182天 3.4%暂时闲置募集资金（二）前次购买已到期理财产品单位：万元购买银行 产品名称 产品类型委托理财金额收益起息日产品到期日实际年化收益 实际收益 资金 来源广发银行股份有限公司北京甘家口支行广 发 银 行“薪加薪16号”人民币理财计划保本浮动收益型58,0002015年12月24日2016年6月21日 3.8% 1,086.90暂 时闲 置募 集资金北京银行股份有限公司琉璃厂支行稳健系列人民 币 275 天期限银行间保证收益理财产品保本保证收益型20,0002015年12……提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
评论该主题
作者：您目前是匿名发表 &
作者：，欢迎留言
提示：用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。 上传我的文档
 下载
 收藏
从事IT行业已经两年工作经验，C#程序员，软件开发
 下载此文档
正在努力加载中...
有关公司现金分红与现金流关系的文献梳理
下载积分：500
内容提示：有关公司现金分红与现金流关系的文献梳理
文档格式：PDF|
浏览次数：6|
上传日期： 00:05:58|
文档星级：
该用户还上传了这些文档
有关公司现金分红与现金流关系的文献梳理
官方公共微信企业现金分红与可持续增长率_可持续增长率-牛宝宝文章网
企业现金分红与可持续增长率 可持续增长率
摘要：本文通过引入企业生命周期这一变量，从企业发展的动态层面研究现金流情况对企业现金股利政策的影响，并检验在不同生命周期阶段可持续增长率同企业现金分红的关系。结果表明，大部分企业并不具备充足的自由现金流以支持其现金分红；在企业生命周期不同阶段，非国有控股企业的可持续增长率同股利支付率均存在显著的负相关关系，而国有控股企业只在成熟期显著负相关。非国有控股企业并不具备较好的现金分红能力。关键词：现金分红 可持续增长率 企业生命周期 现金流量一、引言2001年2月，中国证监会发布《上市公司新股发行管理办法》，规定“公司最近3年未有分红派息，董事会对于不分配的理由未作出合理解释”，将不予核准其发行新股的申请。2008年10月证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，规定上市公司“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”，应保持利润分配政策的稳定性和连续性。2011年9月证监会在媒体通气会上表示将从新股发行开始，上市公司须在 IPO 招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，且不得随意调整已经确定的分红政策。这些政策的出台，显示了政府解决上市公司“重融资，轻分红”问题的决心，且对上市公司的分红决策产生了显著的影响。股利政策和可持续发展作为公司重要的财务政策，一直是理论界与实务界关注的焦点。研究表明股权自由现金流量是企业现金股利的源泉（刘淑莲，2003），企业只有在留存收益为正值的同时拥有充足的自由现金流才具备现金分红的能力（谢德仁，2013）。综合以往的文献发现，很多学者从现金流的角度来探讨企业是否具有分红能力，以及其股利政策是否利于企业的发展。到目前为止，研究股利政策与公司可持续增长关系的文献尚不多。因此，本文试图从企业生命周期的角度，研究在不同生命周期阶段企业现金分红同可持续增长率的关系，同时结合企业现金流的情况，观察企业在不同生命周期的现金股利分配情况。二、文献综述（一）国外文献 自Lintner（1956）的股利分配行为理论模型、MM的股利无关论（Miller & Modigliani，1961）提出以来，股利政策一直是极具争议的热点问题之一。传统的公司治理理论认为，股利发放不仅可以向外界传递有关企业未来前景的信息（Bhattacharya，1979；Miller & Rock，1985），而且可以降低企业的代理成本（Easterbrook，1984；Born & Rimbey，1993）。持续的现金股利的发放一方面向市场传递了关于企业盈余变动持续性的信号，同时可支配资金的减少也迫使经营者向资本市场进行外部融资，从而接受更严格的外部监管。Jensen（1986）的自由现金流量假说认为企业发放现金股利降低了经营者可支配的自由现金流从而抑制了其过度投资。股利无关论则认为在理想市场等假设前提下，如果公司的投资策略既定，那么股利政策对企业的股价没有影响，企业价值仅仅取决于其投资政策，与股利支付率无关。此外，也有学者研究发现，现金股利的变动并不能预测企业未来的盈利状况（Benartzi，Michaely & Thaler，1997）。对于可持续增长的研究始于Robert?C?Higgins（1988），他首次从财务管理的角度强调企业可持续发展的意义。在Robert的基础上，James.Van .Horne（2000）建立了企业可持续增长的静态模型与动态模型。之后的研究则主要集中于可持续增长概念和模型的完善，或是从某一侧面的现实问题研究企业的可持续发展，直接针对企业股利政策同可持续发展关系的实证研究尚不多见。（二）国内文献 目前大多数文献对于现金股利政策的研究，主要集中于现金分红对于企业的影响，以及企业在什么情况下才具备较好的现金分红能力。由于企业属性、竞争性及成长性等的差异，进行现金分红对于不同企业会有不同的影响。李常青等（2010）研究发现，对于现金流充沛的成熟型或是垄断企业，进行现金分红不会有很大的影响，但是对于需要大量现金流以满足发展自身需要的高成长、高竞争性企业，半强制分红政策会影响这类企业的可持续发展。由于国有企业存在严重的管理层代理问题，进行现金分红可以显著抑制在职消费，减少代理成本，从而提高国企业绩，但是在非国企中这种关系并不显著（罗宏，黄文华，2008）。此外，国企分红可以改善公司治理，减少过度投资（魏明海等，2007；张建华等，2011）。因此，企业需要明确自己现金分红能力的大小。谢德仁（2013）认为，企业只有在留存收益为正的同时拥有充足的源于自由现金流的自由现金才具备现金分红能力。现金股利代理成本理论认为，较高的股利支付可以减少过度投资，从而降低自由现金流代理成本（袁振兴等，2007）。但李鑫（2007）实证研究发现，由于上市公司的股利政策会受到监管层宏观政策的影响，中国上市公司的现金股利支付水平并不会抑制过度投资。在西方现金股利是一个较好的控制自由现金流代理成本的方式，但是在我国现金股利政策的效用会因为各种外在因素的影响而发生扭曲（张晓磊，2012）。这些研究表明，由于我国宏观政策的影响，自由现金流充沛的企业也不一定具备较好的现金分红能力。对于可持续发展的研究，目前则主要集中在其定义、模型、应用、影响因素等几个方面，如阎华红（2007）论证了希金斯模型、范霍恩的稳态模型和爱默瑞模型的一致性，并探讨了可持续增长率同实际增长率的关系。刘桂英（2004）认为企业必须根据自己所处的生命周期阶段，处理好可持续增长率同实际增长率间的关系，采取合适的财务战略。综上所述，已有研究文献对于现金分红及其对公司业绩的影响等方面的研究较为充分，但是对于现金分红同企业可持续发展的关系研究较少，且没有考虑不同生命周期对于现金股利政策的影响。因此，本文将从企业生命周期的视角，研究现金分红对于企业可持续发展的影响。三、研究设计（一）研究假设 根据企业生命周期理论，处于成长期的企业，需要巨大的自由现金流以满足市场开发等经营活动，因此，处于成长期的企业一般不会支付现金股利或是支付较低的现金股利；处于成熟期的企业，所在产业相对稳定，市场份额较大且比较稳定，有较高的现金净流入，因此股东要求企业支付较高的股利；而处于衰退期的企业，市场份额逐渐下降，销售需求也逐渐减少，此时企业不需要投资巨大的资金，需要通过高股利支付政策来解决较高的财务风险。但近些年我国连续出台了一系列半强制分红政策，如《上市公司新股发行管理办法》明确规定如果公司最近3年未有分红派息，董事会对于不分配的理由未作出合理解释，将不能发行新股。在这样的政策背景下，一些并不具备分红能力的企业为了融资就不得不发放现金股利。据此，提出以下假设：，，}