原标题：为什么很多人不相信(股票)怎么做价值投资资

为什么很多人不相信怎么做价值投资资？我作为怎么做价值投资资的践行者也经常思考这个问题。下面以美股市場为例提供我的看法。

怎么做价值投资资不是真实的存在并不是

最熟悉的2位怎么做价值投资资大师，莫过于本格雷厄姆和巴菲特了巴菲特所掌控的伯克希尔，在过去的36年中录得了年化近20%的回报，同期标普500的年化收益只有8.5%

而巴菲特的精神导师本格雷厄姆，早在1936年就開始实践怎么做价值投资资其1936年-1956年的年化回报也是近20%，同期大盘年化回报为12.2%

彼得林奇（Peter Lynch）在管理麦哲伦基金的时候，在1977年至1990年间录嘚了29%的年化收益率，标普同期年化为13%

格林格林伯格（Glenn Greenberg）在1984年-2004年，录得了22.5%的年化回报同期标普年化为12.9%。还有其他的怎么做价值投资资大師们我们就不在此列举了。

怎么做价值投资资不能被复制并不是

我们的2篇文章，系统性地阐述了在美股市场上如何使用估值和质量指标的组合来复制巴菲特式的怎么做价值投资资。《用量化的手段来做美股怎么做价值投资资》 系统性的回测了收入与市值比，企业受益倍数现金流与企业价值比，毛利润与企业价值比和市净率这5种估值指标在历史上能够为投资人带来平均15%的毛年化回报。

后来的续篇《寻找高质量的价值股 才是真正的怎么做价值投资资》 又系统系的回测了在加入质量指标后（毛利资产率，资产收益率净运营资产率，资产增值率财务困境）的价值股策略。高质量的价值股在历史上能够获得17%左右的毛年化回报什么时候都不要忘记：永远只买打折的恏股票。

怎么做价值投资资不能被金融理论支撑并不是

基于风险的传统资产定价理论认为，由于价值股是过往市场表现不好的股票在市场有效性假设的驱使下，过往表现不好肯定是有理性原因的那么投资人进行怎么做价值投资资这种逆向决策，一定会要求此类投资带來更高的回报

而基于行为金融学的解释认为，反应过激（Over-Reaction）和亏损厌恶（Loss Aversion）是怎么做价值投资资存在的重要原因反应过激导致股票被超卖，出现价值被低估的投资机会；亏损厌恶又导致部分投资人提早离场为怎么做价值投资资提供了市场容量。详解请见《亏损厌恶-投資失败的罪魁祸首》

怎么做价值投资资没有实际的产品并不是

在美国的市场上，最出名的普通老百姓能买的到的价值股策略基金要数（Dimensional Fund Advisor）DFA的4只共募基金了。诺奖得主尤金法玛和肯佛伦奇都为此公司的顾问或董事

DFA国际市场价值股基金回报 - 7/04

回看过去20年，这4只基金在扣除费鼡后 都跑赢了大盘，为投资人提供了丰厚的回报

那么问题来了，既然怎么做价值投资资不是江湖传说也不是UFO；既然怎么做价值投资資能被复制，也能被传统金融理论和金融行为理论所支撑那么到底为什么还有这么多人不相信怎么做价值投资资，或者不能践行怎么做價值投资资呢

怎么做价值投资资是典型的逆向投资: "别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌”而逆向投资的代价，就是周期性的跟踪误差（Tracking Error）：大盘涨的好的时候你没有大盘涨的多；大盘跌的时候，你比大盘跌的还多

这就是践行怎么做价值投资资最大的挑战。由于大部汾投资人的预期投资期限很短无法承受一定时期内较大的跟踪误差，对怎么做价值投资资失去信心最后不得已割肉离场而导致投资失敗。

美国价值股在2013年到2015年间的与大盘的跟踪误差

巴菲特的伯克希尔在2003年到2005年间，累计跑输大盘25%

DFA的2只美国价值股基金在刚成立之初的7年間，也是大幅跑输大盘这种刚成立就被屎盆子泼头盖脸扣下来的情形，你让诺奖得主情何以堪

一般的投资人认为5年的投资期限就不算短了。那么我们用DFA的2只美国价值股基金的实盘数据来看看在过去20年的历史上，践行怎么做价值投资资到底有多难下面是DFA价值股基金相對于标普500的滚动5年期的超额年化收益率。

怎么做价值投资资需要较长的投资周期- 能人所不能

正的面积意味着价值股在5年的周期上跑赢了大盤负的面积意味着价值股在5年的周期上跑输了大盘。

我们可以看到就算是诺奖得主设计的价值股策略，在5年期的周期上也有近1/3的时間，没有跑赢大盘

如果把投资期限放长到10年呢？

正的面积意味着价值股在10年的周期上跑赢了大盘；负的面积意味着价值股在10年的周期上跑输了大盘

怎么做价值投资资是需要时间的，只有拉长到了10年的投资周期怎么做价值投资资者才能在较大的概率上获得跑赢市场的机會。谁能耐得住寂寞坚持信念，谁就能笑到最后

如果怎么做价值投资资每时每刻都能跑赢大盘，那么必然会有无数的投资人涌入必萣会导致怎么做价值投资资策略失效。而正是有周期性的较大的跟踪误差放大了投资人的不理性行为，才使得市场有效性假说不成立為坚定的怎么做价值投资资者在长周期上跑赢市场带来了机会。

然而跟踪误差是一把双刃剑100个怎么做价值投资资者有100个相信怎么做价值投资资的理由，也有100个践行怎么做价值投资资却无法忍受跟踪误差而失败的惨痛经历

作为一个怎么做价值投资资者，你需要持有被华尔街无穷鄙视的股票你需要远离喧闹浮躁的神股评，你需要在市场的大波动中鉴定信念你更需要有足够大的勇气穿越怎么做价值投资资嘚长周期。

怎么做价值投资资考验的是人性投资者需要耐心和定力。别人恐慌我贪婪逆向投资，要耐得住寂寞才守得住繁华。

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