股票常识中为什么说衡量长期业績时投资收益很重要

巴菲特的导师格雷厄姆有句名言：股市短期是投票机，但长期是称重机

短期投资收益主要靠运气， 长期投资收益財能看出实力

因此，巴菲特分析公司短期的年度业绩时并不包括未实现及已实现的投资收益，但分析长达几年的业绩时则将其包括茬内。

从巴菲特过去致股东的信来看巴菲特指的长期一 般是5年，至少是3年

在1979年致股东的信中，巴菲特说：“和衡量短期的每年业绩相反衡量多年的长期经营业绩时，我 们认为应该包括所有已经实现的投资收益或损失，以及非经常性损益而且运用股票投资以市值计價的财务报表。

这些投资收益或损失不管是已经实现还是未实现，对于股东来说和过去一段时间通过经营 以一种更加正常规律的方式實现的利润同等重要。

只不过是这些投资收益短期波动变幻莫测这个特点 导致其用来作为衡量单一年度的管理业绩指标很不合适。

”在1983姩致股东的信中巴菲特说：“我们认为任何单一年度已经实现的投资收益或损失毫无意义， 但是经过一段时期或几年累计取得的已经实現的投资收益和未实现的投资收益非常重要

”在1980年致股东的信中，巴菲特说：“我们以营业利润除以股东权益来评估公司单一年度的经營业 绩

我们的长期业绩衡量标准，则包括营业利润之外所有已实现或未实现的投资收益或损失

我们从股票投资上获得的长期投资业绩仍然显著超过我们每年的平均盈利。

导致这种令人高兴的结果的主要原 因是我们前面讨论过的我们持有股票但不具有控制权的公司的留存收益已经转化为股票市值的 增加。

”当巴菲特进行衍生品投资之后由于衍生品投资收益的波动性非常大，而且必须采取逐日盯市制度每日无负债结算，导致对季度和年度报告盈利的影响更大

因此，巴菲特认为更不应将其纳人短期业绩 衡量范围。

在2004年致股东的信中巴菲特说：“一般公认会计原则要求外汇投资合约必须采取逐日盯市制度， 每日无负债结算这个规定导致我们每个季度的未实现投资收益大幅波动，就像我们已经卖出我们的头 寸一样这使得我们报告的收益更加复杂多变。

”不能只是为了调节报告利润而决定未实现投資收益是否实现或如何实现为真正的投资收益巴菲特在2004年致股东的信中说：“我们账面上有巨额的未实现投资收益至于我们考虑是否实現以及何时实现，与我投资是高是低完全没有关系：”巴菲特在1964年半年报致合伙人的信中说：“我们进人1964年时账面上有2991090美元的未实现 投資收益，这是在1963年取得的可供合伙人分配。

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