股指期货套期保值功能为何失效|投资者|市场|套期保值_新浪财经_新浪网
股指期货 &正文
　　原标题：股指期货套期保值功能为何失效——国学与现代资本市场漫谈之六十四
　　当市场上存在大量噪声投资者时，市场供需改变就不完全是理性的，会从多个方面限制套期保值的作用。通过大数据模拟防范噪声投资者，或许是一种较好的方法。但“人工智能”被大量运用于资本市场，寻找“误价”机会也会越来越少。
　　事物发展都有个度，如股市因某种原因刺激，一旦行情发展超过其刺激能量，连续涨停或连续跌停，非理性行情必然走向反面。老子曰：“反者，道之动” （四十章）、“物壮则老，是谓不道，不道早已”（三十章）。因此，哪怕出现特别利好的政策，投资人也不宜过度迷恋于这种政策刺激下的多头行情，因为行情最后要回归业绩支持或基于供求关系的基本规律，过度透支政策红利，结果就会与政策目标“漂移”。但是，在市场中，投资者群体往往会受各种噪音影响，将行情炒到非常态，迫使监管者出台反制政策，一旦因政策逆转而行情反转，当下量化投资策略或套期保值对冲手段就很有局限，有时甚至适得其反。
　　认知心理学认为，投资者因投资亏损而形成的痛感要比赚钱的快感大两倍。为避免金钱的短期损失，恐慌的投资者往往不是将注意力集中在上市公司的长期发展潜力上，而是草率抛售，结果市场小幅回落，或因群体恐慌抛压而演变成大规模崩盘。在一个理性和非理性的投资者相互影响的证券市场中，非理性投资者群体会对股票定价产生实质性和长期性的影响，理性投资者群体难以消除或无法完全利用噪声投资者群体所造成市场的价格偏离，即使利用股指期货，也会存在套利局限，即量化交易投资策略可能与理论极限存在较大偏差。
　　当市场上存在大量噪声时，这些噪声投资者情绪受非理性因素影响，有时依据虚假信息买卖股票，有时还依据一些简单的投资模型，这至少会在以下六方面限制套期保值的作用：
　　情绪影响价格。噪声投资者的买卖是随机的，常引发市场供需关系的突变。比如，噪声投资者过度自信，在牛市的成功使其利用杠杆冒更大风险，将股指推高；他们使用过去的价格走势来推断未来，在一定时间内造成行情巨幅震荡。有的噪声投资者对新信息反应过度，他们的情绪变化形成的群体心理力量使市场变化莫测，理性投资者无法用线性模型预测，股指期货保值功能无法全面发挥。
　　模型影响价格。在现代技术支持下，技术分析也能改变市场供需平衡。所以，噪声投资者接受“技术分析”的程度越高，对市场供需的影响也就越大：那种股票升破阻力位时买入，跌破支撑位时卖出的投资策略显然不是基于基本面，但它能助长和助跌，从而使价格更离奇地脱离基本面，对套期保值者的结果产生负面影响。
　　信心影响价格。噪声投资者容易过度乐观或过度自信，有时他们不依据基本因素的投资也能获得收益，这部分获利的噪声投资者会变得更自信，并成为其他投资者模仿的对象，进一步影响市场。另外，新资金涌入炒作新股，可能会大于从市场上流出的资金，形成资金推动型新股次新股行情，使市场价格继续形成结构型的非理性状态。
　　需求影响价格。严重偏离基本因素的股价不能持久，即使找出100个维持高价格的理由，股价最终还是会向基本因素回归。只有在特定时间周期内，噪声投资者改变需求才会使股价波动放大。理性投资者除了面对基本因素的投资风险之外，还要面对由噪声投资者带来的风险，这种非理性因素的介入使套期保值功效大大受限。
　　信息损耗变质影响价格。公开披露的信息及内幕信息在实际传播过程中可能相互影响，真实信息损耗变质，市场上随之会流传由知情的理性投资者所“制造”的虚假信息，“劣信息驱逐良信息”，致使市场最终为“噪声”所覆盖。在这种市态下，因为非知情投资者并不具备相应的辨识能力，只能依据市场“客观”存在的信息投资，理性投资者可主动利用其信息优势地位，充分夸大和利用这些“噪声”作为媒介，从非知情投资者对这些“噪声”的迷信中获取超额收益。沪深股市历次周期中振幅排名居前的板块，业绩突变股、业绩较差的重组板块曾是市场炒作重点，如果上市公司内部信息在很大程度上左右了市场走势，股指期货保值功能大打折扣。
　　理性投资者转向影响价格。在由“噪声”暂时充斥的市场中，噪声投资者的总体偏好和预期会削弱理性投资者的力量，构成理性投资者的投资风险，并使噪声投资者能从风险中创造生存空间。这样，出于“逐利”冲动，理性投资者会模仿或干脆成为噪声投资者，造成各参与主体行为与投资理念的变异，迫使理性行为在实际操作中非理性化。
　　因此，在一个充满噪声投资者的市场，理性投资者成功的关键不是如何判断市场，而是了解别人如何判断市场。理性投资者除了预测基本因素之外，还要了解噪声投资者运用的投资工具，预测这部分投资者对市场的反应，判断他们的心理变化，利用他们对市场的过度反应造成的“误价”来获取利润或通过股指实现真正的保值。而在博弈过程中，两种投资者之间的界限越来越模糊，市场因此更加波动。为实现套期保值目标，有些机构投资者正在利用人工智能，通过大数据模拟防范噪声投资者，或许是较好的方法。当然，一旦“人工智能”被大量运用于资本市场，寻找噪声投资者造成的“误价”机会也会越来越少。
　　（作者系浦江金融论坛秘书长）THE_END
责任编辑：许孝如 SF185
热门推荐APP专享比如说股指期货和股票之间.还有什么叫对冲基金?
套期保值的概念：
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品
的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行相关信息的交易活动
2、套期保值的基本特征：
套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的
买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间
，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现” 与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
这个例子合不合适呢？
某铜业公司1999年6月与国外某金属集团公司签定一份金属含量为3000吨的铜精矿供应合同，合同除载明各项理化指标外，特别约定TC/RC为48/4.8，计价月为1999年12月，合同清算价为计价月LME（伦敦金属交易所）三月铜平均结算价。
该公司在签定合同后，担心连续、大规模的限产活动可能会引发铜价的大幅上涨，因此决定对这笔精矿贸易进行套期保值。当时，LME三月铜期货合约...
套期保值的概念：
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品
的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行相关信息的交易活动
2、套期保值的基本特征：
套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的
买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间
，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现” 与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
这个例子合不合适呢？
某铜业公司1999年6月与国外某金属集团公司签定一份金属含量为3000吨的铜精矿供应合同，合同除载明各项理化指标外，特别约定TC/RC为48/4.8，计价月为1999年12月，合同清算价为计价月LME（伦敦金属交易所）三月铜平均结算价。
该公司在签定合同后，担心连续、大规模的限产活动可能会引发铜价的大幅上涨，因此决定对这笔精矿贸易进行套期保值。当时，LME三月铜期货合约价为1380美元/吨。（后来铜价果然出现大幅上涨，到计价月时，LME 三月铜期货合约价已涨至1880美元/吨，三月铜平均结算价为1810美元/吨。）
于是该公司在合同签定后，立即以1380美元/吨的价格在期货市场上买入3000吨期货合约，（这意味着该公司所确定的铜精矿目标成本=1380-（48+4.8*22.5）=1224美元/吨）到计价月后，1810美元/吨清算价被确定的同时，（铜精矿价格=1810-（48+4.8*22.5）=1654美元/吨）该公司即在期货市场上以1880美元/吨的价格，卖出平仓3000吨期货合约。
对冲基金意为风险对冲过的基金， 其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖，风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。 对冲基金起源于50年代初的美国，在一个最基本的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的定价位和时效的看跌期权，看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。
在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股，如此组合的结果是如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失，如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。
早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 但是该种基金经过几十年的演变，已成为一种新的投资模式的代名词，基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆作用，承担高风险，追求高收益的投资模式。
其他答案（共1个回答）
套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。
买入套期保值就是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，及预先在期货市场上买空，持有多头头寸。
??1、加工制造企业为了防止日后购近原料是价格上涨的情况。
??2、供货商已经跟需求方签订好现货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。 3、需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足或者缺少相关信息或一时找不到符合规格的商品，或者仓库已满，不能立即买进现货，担心日后购进现货价格上涨。 卖出套期保值
??卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该商品期货合约 适用对象及范围：
??1、 直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂的手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品实物期货，担心日后出售时价格下跌； 2、储运商、贸易商手头有库存现货未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但未转售出去，担心日后出售时价格下跌； 3、加工制造企业担心日后库存原料价格下跌。
对冲基金特点
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点：
（1）投资活动的复杂性。
近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本。高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。
（2）投资效应的高杠杆性。
典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆惜贷（Leveradge）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种打杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。
（3）筹资方式的私募性。
对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低，管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。
（4）操作的隐蔽性和灵活性。
对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别．在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资：同时，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。
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答: 弱弱的问一句，到国外炒股软件可以使用吗？比如说光大的可以交易吗？
答: 比较常见的是股票，基金，黄金，外汇，银行理财产品，期货等。找个大点的券商开户吧，君弘投资者俱乐部除了银行理财产品跟黄金不行，其他都能买卖，是专业的投资者俱乐部。
答: 比较常见的是股票，基金，黄金，外汇，银行理财产品，期货等。找个大点的券商开户吧，君弘投资者俱乐部除了银行理财产品跟黄金不行，其他都能买卖，是专业的投资者俱乐部。
答: 比较常见的是股票，基金，黄金，外汇，银行理财产品，期货等。找个大点的券商开户吧，君弘投资者俱乐部除了银行理财产品跟黄金不行，其他都能买卖，是专业的投资者俱乐部。
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相关问答：123456789101112131415如何利用股指期货进行套期保值？-股票交易-金投网
如何利用股指期货进行套期保值？
7:31:22来源：中国黄金投资网编辑：超级金子
摘要：如何利用股指期货进行套期保值？
股票投资是一种具有不小风险性的投资方式，在可能获取丰厚投资收益的同时，也有出现惨重亏损的可能。如何有效控制股票投资风险一直是个老生常谈却又令广大投资者挠头的难题。令人欣喜的是，随着的推出，广大股票投资者也将多出一种有力的风险规避工具，利用得当将有可能大大降低投资风险。
我们说一般情况下股票投资面临的风险可以分为两种，一种是个股风险，一种是市场风险。个股风险是指某只股票由于其上市公司的经营、财务、信用、道德等方面的问题而面临的风险。一般情况下，要回避这种风险我们有两个办法，一是深入研究公司的各方面情况，尽量剔除那些质量不高的公司的股票；二是分散投资，避免把所有鸡蛋都放在同一个篮子里，这样就算选到了非常差的股票，其它股票上的收益也可以弥补绩差股的下跌风险。
而市场风险，是指股票市场中所有股票都将面对的风险。这种风险是由宏观性因素决定的，如经济政策、经济周期、政治因素、自然灾害等等。它作用的时间长，涉及面广，往往使整个发生剧烈的价格波动。通常情况下，这种市场风险普通投资者很难事先预计，也难以通过分散投资的方法加以规避。在以往，投资者想要回避市场风险唯一能做的就是持币观望。但持币观望的结果却难免会出现很多明明发现了好股票，却因为害怕大盘下跌而痛失买入机会的情况。
沪深300股指期货上市后，对于市场风险我们将不再只能持币观望，而是可以大胆买入看中的股票，同时利用卖出股指期货套期保值来有效规避大盘下跌的风险。
大家知道，期货市场具备两大功能，其中之一是风险规避。套期保值正是实现风险规避的具体操作方式。所谓套期保值是指：利用股指期货与之间价格变动的趋于一致性，在两个市场上同时一边买入另一边卖出同等价值的股票及期货，从而规避价格出现不利波动的风险。
以沪深300股指期货为例，由于沪深300指数与其期货两者都受同样的经济因素制约，并且在到期日的期货结算价就是直接由当日沪深300指数值平均得来，所以通常情况下两者的涨跌有较强的一致性，而且越接近交割月这种一致性将越强。这种情况下，如果我们在某一时刻买入沪深300成分股的一系列股票，同时在期货市场卖出相应数量的期货合约，由于两者价格波动趋向一致，那么我们股票组合上的亏损或盈利就将被期货上的盈利或亏损抵消，从而规避价格不利变动的风险。
除了上述期货市场固有的特性，还有两个因素决定我们可以利用沪深300股指期货来为自己持有的股票进行套期保值。第一、沪深 300指数是个覆盖了整个股市超过60％流通市值的指数，它基本上可以代表大盘的走势，卖空它的期货是可以规避大盘下跌的市场风险的。
第二、实际操作中，虽然投资者买入的股票组合几乎不可能与沪深300成分股的构成一致，但是，通常情况下每只股票与大盘的走势是有一定的相关性的，如果投资者大致估计测算出自己持有的股票组合与大盘的相关性，就可以以适当的比例去卖空股指期货从而实现规避市场风险的目的。
举例而言：假设一个投资者持有市值10万的股票。从历史经验看，如果这些个股不发生异常情况，它们通常与大盘变动的关系是1比2，即大盘上涨或下跌 20％，该股票只上涨或下跌10％。那么如果投资者担心后市大盘下跌，他可以选择在期货市场上卖出价值10万&1/2＝5万的期货合约。如果后市大盘果然大幅下跌了20％。则他在股票上将亏损10万&10％＝1万，而在期货市场上他将盈利5&20％＝1万。盈亏相抵，从而实现了规避大盘下跌风险的目的。当然，如果后市大盘不是下跌，而是上涨了20％。那么投资者在股票上的10％，一万元的收益，也将被期货上20％，同样是一万元的亏损所吞噬。
说到这里有的投资者可能会问，既然股票与期货的盈亏总是相抵，那做套期保值还有什么意义呢？其实上面只是一个简化了的例子，并不能完全说明实际结果。实际结果中，您的利润将来自于：
第一，您持有股票组合所获得的正常分红送股等收益。
第二，如果您选股眼光着实不错，您的股票走势明显强于大盘，那么如果大盘上涨，您的股票涨得更多，其收益将大于期货上的亏损。如果大盘下跌，您的股票将跌得更少，其亏损将小于期货上的收益。这也正是我们前文所说，股指期货只能规避市场风险，而无法影响个股风险的原理。
第三，您可以只在对大盘把握不大的时候套期保值，一旦大盘走势明朗化，您可以收回套期保值的期货空单，重新享受大盘上涨带来的好处。
说完了套期保值的作用与好处，在文章的结尾我们也要强调一下：利用股指期货套期保值只是在通常情况下能实现规避或者大部分规避大盘下跌的风险，但在某些特定情况下它也有可能失效。比如说：您根据历史测算出来的股票与大盘走势的关系很可能已经发生了变化，导致您期货上卖出的数量过小或过大。又比如说，在某些特定时期由于市场预期或者资金实力等原因使得期货与股指的走势出现背离，不能同涨同跌等情况。
总的来说，利用股指期货进行套期保值是一种比较复杂的操作方式，普通投资者在利用它之前应该先仔细研究，彻底弄清其操作原理和流程。在刚开始运用它的时候应控制期货上的交易量，等运用纯熟后再逐步扩大操作量。
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我的意见：股指期货的3种交易模式（投机、套利、套期保值）
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股指期货的3种交易模式（投机、套利、套期保值）
?点击「箭头所指处」可快速关注微信号：simugongchang 股指期货主要为投资者带来三种交易模式：投机、套期保值和套利。这三种交易模式，主要参与群体不尽相同。一般而言，直接买卖股指期货进行投机交易者，主要是一些风险承受能力强、追求高风险高收益的个人投资者及部分私募基金，他们也是市场上最活跃的分子；而利用套保和套利交易的投资者，多为机构投资者。利用市场涨跌进行投机交易所谓投机，是指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。股指期货的投机交易则是指直接通过股指期货价格的变动进行获利。该交易是单边持仓投机。据统计，从国际市场股指期货运行状况来看，单边投机交易在各国股指期货交易中占有50%~70%不等的份额，既是主要的投资方式，也是市场流动性的重要来源。当投资者对市场后市趋势有明显的上涨和下跌的判断时，就可以利用股指期货进行单边投机交易。如果投资者预测后市将上涨时可买进股指期货合约；预测后市将下跌时可卖出股指期货合约。前者称为多头投机，后者称为空头投机。相反，投资者认为股指未来会下跌，可以卖出某一月份的股指期货合约，股指下跌后在低位买入平仓并获得差价。可见，利用股指期货保证金、双边交易等制度，投资者可以以小博大，在短期内获得高额收益率。需要提醒投资者：单边投机交易是一把“双刃剑”。虽然杠杆作用能显著提高资金利用率和收益率，但如果投资者误判市场，也会遭遇杠杆作用带来的巨大风险。（股指期货投机操作方法——点击查看）利用套期保值对冲市场风险股指期货因高杠杆和T 0的交易规则，往往被市场认为是投机工具。事实上，期货产生的根源来自于套期保值，而套期保值交易也是股指期货最根本的交易模式之一。套期保值就是通过使用股指期货交易与一定规模的股票现货组合进行对冲，从而规避现货市场的价格风险。如果期货头寸能够较好地与现货匹配，套期保值交易能够消除现货市场的大部分系统性风险。套期保值可分为6个流程：套保目标设定；择时套保；建仓合约的选择；动态调整期货头寸；展期策略；结束套期保值。（套期保值实战操作流程——点击查看）利用期现套利实现无风险套利所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成份股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成份股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。就目前中国资本市场现状而言，股指期货上市后可行的套利策略包括：期现套利、跨期套利和结算套利。其中，期现套利将是股指期货推出初期最受欢迎的策略。（期现套利）（跨期套利）（股指期货的四大套利交易类型——点击查看）简单来说，股指期货期现套利的流程可以分为如下几步：第一，确定期货定价模型，根据自身资金规模、成本确定套利上下边界；第二，根据指数历史走势和自身风险承受能力确定业务的最大仓位；第三，确定现货部分的构造方法与交易模式；第四，确定期间止盈止损条件；第五，随时关注期现组合风险敞口，对现货异常情况进行调整。其中，最基本的是要计算套利区间上下边界，以确定能否套利。附注：股指期货（SharePriceIndexFutures），英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。股指期货是期货的一种，期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。投机指利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者，又称'抢帽子者'，他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。投机者是期货市场(Futures)的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。套期保值（Hedge）：又称对冲，指为降低持仓风险而建立的一个或多个头寸。基本特征：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。种类：根据参与期货交易的方向不同，可以把股指期货套期保值交易划分为买入套期保值和卖出套期保值两类。1、买入套期保值股指期货买入套期保值是指投资者因担心目标指数或股票组合价格上涨而买入相应股指期货合约进行套期保值的一种交易方式，即在期货市场上首先建立多头交易部位（头寸），在套期保值期结束时再对冲掉的交易行为，因此也称为“多头保值”。买入套期保值的目的是锁定目标指数基金或股票组合的买入价格，规避价格上涨的风险。投资者主要在以下情况下进行买入套期保值：1）投资者预期未来一段时间内可收到大笔资金，准备投入股市，但经研究认为股市在资金到位前会逐步上涨，若等到资金到位再建仓，势必会提高建仓成本。这时，可买入股指期货合约便能对冲股票价格上涨的风险，由于股指期货交易具有杠杆机制，买入股指期货合约所需的资金量较小。2）机构投资者现在拥有大量资金，计划按当前价格买进一组股票，由于需要买进的股票数额较大，短期内完成建仓必然推高股价，提高建仓成本；如逐步分批进行建仓，则担心价格上涨。此时买入股指期货合约则是解决问题的方式。具体操作方法是先买进对应数量的股指期货合约，然后再分步逐批买进股票，在分批建仓的同时，逐批将这些对应的股指期货合约卖出平仓。3）在允许交易者进行融券做空的股票市场中，由于融券具有确定的归还时间，融券这必须在预定日期前将做空的股票如数买回，在加上一定的费用归还给出借者。当融券者做空股票后，如果价格与预期相反，出现上涨，为归还股票投资者不得不用更高的价格买回股票，此时，买进相应的股指期货合约则可以起到对冲风险的作用。4）投资者在股票期权或股指期权上卖出看涨期权，一旦价格上涨，将面临较大的亏损。此时，投资者可通过买进相应股指期货合约，在一定程度上对冲因此产生的风险。2、卖出套期保值股指期货卖出套期保值是指投资者以因担心目标指数或股票组合价格下跌而卖出相应股指期货合约的一种保值方式，即在期货市场上先开仓卖出股指期货合约，待下跌后再买入平仓的交易行为，因此又称为“空头保值”。卖出套期保值的目的是锁定目标指数或股票组合的卖出价格，规避价格下跌的风险。投资者一般在以下几种情形下进行卖出套期保值：1）机构大户手中持有大量股票，也准备长期持有，但却看空大盘。此时，如果选择在股票市场上卖出，由于数量较多，会对股票价格形成较大压力导致出货成本较高，同时要承担相应的交易费用。此时，最好的选择是卖出相应的股指期货合约对冲短期内价格下跌的风险。2）持有大量股票的战略投资者，由于看空后市，但却不愿意因卖出股票而失去大股东地位，此时，这些股票持有者也可以通过卖出相应的股指期货合约对冲价格下跌的风险。3）投资银行与股票包销商有时也需要使用卖出套期保值策略。对于投资银行和包销商而言，能否将包销股票按照预期价格销售完毕，在很大程度上和股市的整体状况很有关系。如果预期未来股市整体情况不乐观，可以采取卖出相应股指期货合约来规避因股票价格下跌带来的损失。4）投资者在股票期权或股指期权上卖出看跌期权，一旦股票价格下跌，将面临很大的亏损风险，此时，通过卖出相应股指期货合约可以在一定程度上对冲风险。套利也叫价差交易，套利指的是在买入或卖出某种电子交易合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约。套利交易模式总结为4大类型，分别为：股指期货套利、商品期货套利、统计和期权套利。股指期货股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利。商品期货与股指期货对冲类似，商品期货同样存在套利策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或卖出）实货、同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。 商品期货套利主要有期现套利、跨期对套利、跨市场套利和跨品种套利4种统计有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。 统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或者期货等），再找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系），当某一对品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。 统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指套利、融券对冲和外汇套利交易。期权期权（Option）又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、套利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率私募又称不公开发行或内部发行．是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类，一类是个人投资者，例如公司老股东或发行机构自己的员工；另一类是机构投资者、如大的金融机构或与发行人有密切往来关系的企业等。私募发行有确定的投资人，发行手续简单，可以节省发行时间和费用。私募发行的不足之处是投资者数量有限，流通性较差，而已也不利于提高发行人的社会信誉。套利交易（Carry trade）：做多一种相对高息货币并做空另一种较低息货币以赚取其中利差的交易策略。例如：纽元/日元为一段时间内著名的套利交易。纽元为高收益率货币，而日元收益率较低。希望利用此类利差的交易者会买入纽元并卖出日元，或做多纽元/日元。如果纽元/日元下行趋势持续时间延长，最大可能是由于利率的变化，此时，套利交易被称为“解除”。spread，价差（Spread）：使用建仓时，价格高的合约价格减去价格较低的合约价格。买卖价格之间的差异；用于衡量市场流动性。在正常情况下，价差越小，流动性越高。在实物交割到期之前，投资者可以根据市场行情和个人意愿，自本地决定买入或卖出期货合约。而投资者（做多或做空）没有作交割月份和数量相等的逆向操作（卖出或买入），持有期货合约，则称之为'持仓'。差价（bid/ask spread）是指不同等级，不同交割月份，不同商品，不同交割地点的期货价格差异。也指同一商品因各种条件不同而产生的价格差别，如批发和零售的差价、地区差价、季节差价。 进货与卖出货的差额是一些商人盈利的主要部分保证金（margin），在证券市场融资购买证券时，投资者所需缴纳的自备款。现货黄金保证金交易通常有以下几种保证金类型： 　　1. 开户保证金开户保证金是指交易商规定客户在开设外汇保证金交易账户时，必须交纳的最低存款金额。最低开户保证金：100美元2. 交易保证金交易保证金是指交易商规定客户入市买入或卖出黄金时，即开盘买卖时客户账户所必须具有的保证金。伦敦金：1000美元/手，伦敦银：650美元/手3. 维持保证金维持保证金是指在持仓过程中，客户的保证金能够维持交易账户继续持有敞口头寸的最小金额。当客户账户的保证金比例为30%时，系统便会对其强行平仓。伦敦金：300美元/手，伦敦银：195美元/手4. 锁仓保证金锁仓指客户做了产品相同、数量相同，但方向相反的交易。锁仓保证金是指对锁仓的头寸部分所收取的保证金，系统中的锁仓保证金是按单边收取的。5. 可用保证金可用保证金是指客户账户的保证金净值减去已用保证金的余额。6. 追加保证金当客户账户的保证金比例小于等于100%时，便会收到追加保证金的通知。收益率是指投资的回报率，一般以年度百分比表达，根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间计算。对公司而言，收益率指净利润占使用的平均资本的百分比。收益率研究的是收益率作为一项个人（以及家庭）和社会（政府公共支出）投资的收益率的大小，可以分为个人收益率与社会收益率，主要关注的是前者。股指期货投机操作方法和建仓三原则操作原理同一样，是以获取收益为目的投资方式，但是由于股指期货是交易，存在明显的杠杆效应，风险和收益均被放大；另外股指期货实行当日无负债，还有的交易方式，因此，股指期货的投机操作从分析方法到策略上与操作呈现较大的差异。　　股指期货投机操作分析方法　　股指期货分析方法同样存在分析和分析，其中基本面分析仍然是中必需面临的过程，不过基本面分析同操作股票也有区别。由于买卖股票关注宏观面的同时更主要是对基本面（包括财务状况、行业前景以及兼并重组概念等）分析；而股指期货的基本面分析则更加关注宏观经济、、、以及外围市场等相关大环境的因素。　　技术面的分析，、、等相关同样适用于股指期货，而且各种均系法则、各种技术形态在股指期货中同样具有分析价值。不过由于股指期货合约有到期日，因此运用均线法则就会存在一定偏离，且分析均线周期也相对会缩短，通常运用5日和10日均线为主，而股票参考的均线则以10日、30日和60日相对较长的周期为主。另外，在股指期货技术分析中需要强调的一点就是，股指期货是不固定（理论上0～∞），而任何一只股票都有固定的“盘子”。　　股指期货市场仓位的透明度将明显高于股票市场，中金所将按照规定定期公布前20名的多空结构。投资者通过价量分析走势的时候也需要加入持仓量的因素，只有同时分析持仓量和的关系才能有效把握市场的活跃度。笔者也总结出了几点一般性的规律：成交量持仓量同步增加，价格沿原来的方向演进的可能性偏大；成交量持仓量同步减少，多空双方达成暂时平衡，方向可能改变；成交量增加持仓量减少，对手盘主动原方向演进速度可能放慢；成交量减少持仓量增加，方向有利的一方主动介入，方向可能持续。　　股指期货投机建仓原则　　根据股指期货的特点及的经验，笔者对股指期货的建仓总结出了以下三大原则：　　首先，的同时考虑好离场点。做为一个成熟的投资者在进入市场时，首先想到的不是要赚多少钱，而是要分析自己能承受多大的损失。因此，投资者在选择开仓的点位后，就应该同时计算出你需要或止盈的位置，尤其是止损的位置，才能在杠杆效应下有效控制风险，至于如何设置离场位置，则可以参照后面的止损方法。　　其次，金字塔式买入卖出建仓，也可称为顺势加仓法则。由于股指期货具有杠杆效应，因此在建仓的时候就不太适用股票市场平均摊薄成本的方式，否则可能将风险放大。建议投资者只有在有的情况下才进行加仓，而且加仓比例按照逐渐减少的原则，始终保持持仓成本在金字塔的，避免市场出现回调时冲抵盈利部份。举一例：如果现在是3000点，投资者对后市看涨，假如你投入500万的资金，建议首先建仓5手多单（约67.5万保证金，占总资金13.5％），如果上涨到技术位或者固定，如涨到3050点，且上行明显，则可在此加仓3手，而后涨到3100点再次1手，共计9手多单折算成本约在3027点，这样一但指数从3100点回调，投资者也可从容止盈离场。（当然投资者也可将加仓点设置更小的区间，比如涨30点就加仓，每次加仓减少一手的方式，但总资金占比最好控制在50%以内）。　　最后，止损原则。市场控制风险的重要策略就是做好止损，而且止损一旦设置好就应该严格执行。引用华尔街的一句格言：第一次止损损失是最小的，而且根据统计70％的止损都是正确的。当然这同设置的止损位的有效性有很大的关系。因此这也就同止损的方法有较大的关系，笔者列出了以下几点止损方法：　　1.技术止损。这也是使用最多的一种止损方法，主要依据各种技术形态及均线技术指来设定。　　2.绝对数止损。在商品市场也常用到这种止损方式，比如设定损失30点就止损。　　3.比例止损。主要是根据投资者风险承受能力，设置最大亏损比例。　　4.时间止损。也就是根据标的物的时间周期来设定止损位，这种方法使用相对较少。hedge，对冲用于减少投资组合价值易变性的投资头寸或者头寸组合。可在相关证券中购入一份抵销头寸。可采用多种不同的工具，包括远期、期货、期权、以及所有工具的组合。1、对冲分类在《量化投资—策略与技术》一书中，将对冲交易模式总结为4大类型，分别为：股指期货对冲、商品期货对冲、统计和期权套利。股指期货对冲股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲商品期货对冲与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或卖出）实货、同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。 商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲利、跨市场套利和跨品种套利4种统计对冲有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。 统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或者期货等），再找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系），当某一对品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。 统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。期权对冲期权（Option）又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率2、对冲策略1、套利策略：最传统的对冲策略套利策略包括转债套利、股指期货期现套利、跨期套利、ETF套利等，是最传统的对冲策略。其本质是金融产品定价“一价原理”的运用，即当同一产品的不同表现形式之间的定价出现差异时，买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取中间的价差收益。因此，套利策略所承受的风险是最小的，更有部分策略被称为“无风险套利”。2、指数增强组合 指数期货空头滚动年Alpha分布基于90只融资融券标的组合统计套利表现3、Alpha策略：变相对收益为绝对收益4、中性策略：从消除Beta的维度出发市场中性策略可以简单划分为统计套利和基本面中性两种，尝试在构造避免风险暴露的多空组合的同时追求绝对回报。多头头寸和空头头寸的建立不再是孤立的，甚至是同步的。多头头寸和空头头寸严格匹配，构造出市场中性组合，因此其收益都源于选股，而与市场方向无关——即追求绝对收益（Alpha），而不承受市场风险（Beta）。现货市场（Cash market）：衍生品合约以之为基础的实际标的市场中的市场。现货市场(Spot Markets) 是指对与期货、期权和互换等衍生工具市场相对的市场的一个统称。现货市场交易的货币、债券或股票是衍生工具的标的资产(underlying instruments)。在外汇和债券市场，现货市场指期限为12个月左右的债务工具（如票据、债券、银行承兑汇票）的交易。T 0，是一种证劵（或期货）交易制度。凡在证劵（或期货）成交当天办理好证劵（或期货）和价款清算交割手续的交易制度，就称为T 0交易。通俗说，就是当天买入的证劵（或期货）在当天就可以卖出。T 0交易曾在中国证劵市场实行过，因为它的投机性太大，为了保证证劵市场的稳定，现我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易实行“T 1”的交易方式。即，当日买进的，要到下一个交易日才能卖出。同时，对资金仍然实行“T 0”，即当日回笼的资金马上可以使用。而上海期货交易所对钢材期货交易实行的是“T 0”的交易方式。目前我国股票市场实行T 1清算制度，而期货市场实行T 0.期货术语：建仓也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。 股票术语：投资者开始买入看涨的股票。 币市术语：指投资者判断币价将要上涨而买进币品。股指期货中开仓还分为：多开：空头和多头同时开仓，以多头申报价格成交，反映主动性买盘空开：多头和空头同时开仓。以空头申报价格成交，反映主动性卖盘双开：新多头买入开仓和新空头卖出开仓达成的成交。即买卖双方都为新开仓（红色）（新多——新空）股指期货套期保值实战操作流程是一种风险的方式。对于股指而言，可建立与现货部位相反的部位，可达到系统性风险的目的。本文将对利用进行套期保值的全流程进行阐述。其操作过程有十大步骤。第1步、套期保值时机选择何时开始套期保值是个重大问题，也是套期保值的难点之一，时机选择的好坏直接影响到套期保值绩效。套保时机的选择，是对的判断，其涉及到宏观面、政策面、资金面和等因素的综合研判。第2步、确定保资产组合范围、套保期限、选择通过对投资者持有的资产组合进行分析，我们可以选择整个资产组合或者资产组合中的同属性子组合进行套期保值。套保期限的确定涉及到投资者对沪深300指数未来走势的判断。若投资者通过分析判断，认为在未来一段时间内沪深300指数将是下降市，那么投资者的套保期限就是未来这段时间。考虑到期货合约流动性和到期日效应，我们采用当月合约和展期的套保策略。第3步、套期保值资产Beta分析—CUSUMSQ一般来说，Beta是不稳定的，其波动程度对套期保值策略的设计非常重要，因此需要对现货资产Beta的稳定性进行事前研究。Beta值是否稳定是个相对概念，当Beta值的变动超过一定的阀值就要对期货头寸进行调整，从而使得现货资产的系统风险得到更好的对冲。第4步、确定套期保值模型计算最优套期保值比率国际上，计算最优套期保值比率的常见模型有OLS(普通最小二乘法模型)、VAR(向量自回归模型)、VECM(向量误差修正模型)、VGARCH(向量广义自回归条件异方差模型)和SSM(状态空间模型)等。第5步、确定方向和头寸如果投资者持有现金并预测市场未来将上涨，为了规避的风险，减少等待成本，那么投资者可以进行套期保值，即先买入股指期货，然后再逐步买入现货并期货头寸。如果投资者持有头寸并预测市场未来将下跌，为了规避系统性风险，可以采用套期保值策略，即持有股票不动，同时股指期货。第6步、Beta监控(SSM)——动态调整(1%)Beta值是否稳定是个相对概念，当Beta值的变动超过一定的阀值就要对期货头寸进行调整，从而使得现货资产的系统风险得到更好地对冲。但是，如果完全按照动态变化的最优套期保值比率调整期货头寸，可能因为交易成本太高，导致整个组合的价值下降，进而影响到套期保值的效率。因此，在实际进行套期保值时，应该综合权衡调整频率和交易成本，采用一定的调整策略。第7步、套保绩效评估一般地，有两种原则对套期保值的绩效进行评价：（1）风险最小化原则。由于套期保值就其本质而言仍然是一个资产组合管理问题，根据Markowitz 资产组合理论，就是要对这一跨期、现两市场的资产组合寻求固定收益下的最小风险， 这就是套期保值过程所遵循的“风险最小化原则”。（2）效用最大化原则。除了追求较低的波动，投资者也会追求较高的收益率绝对值。采用“基于效用”的比较方法，可以综合考虑收益率大小、波动程度以及投资者风险厌恶程度。第8步、现金管理管理是套期保值中十分重要的内容。由于期货市场采用的是交易和逐日盯市制度，因此需要对期货头寸的保证金进行规划和管理。一方面，股指期货在时缴纳一定的保证金后，还要预留一定的额度来对每日出现的亏损进行及时补充；另一方面，套期保值的期货头寸需要进行动态调整时可能需要新开仓合约，这也需要预先规划一定的储备资金。第9步、展期管理当套期保值合约接近到期时或者套保合约价格出现较大不利变化时，投资者可以选择展期，好的展期策略可以为投资者套期保值组合带来超额的回报。两种展期的方案：（1）时间域上按滚动展期；（2）展期管理，套保和类的方式。第10步、套保结束投资者建立在对未来市场走势判断的基础上作出提前平仓或者到期的决定，控制整个套期保值组合的风险。如果投资者判断市场出现逆转，可以提前平仓结束套期保值。当套期保值合约到期时，投资者对合约进行交割，完成整个套期保值过程。成份股又称“指数股”。计算股票价格指数时所选用的股票。股票价格指数是以这些成份股为基础计算出来的。成份股是指那些被纳入股票指数计算范围的股票。选择一定数量具有代表性的上市公司股票作为股票价格指数的成份股。成份股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。成份股的选择主要考虑两条标准：一是成份股的市价总值要占在交易所上市的全部股票市价总值的相当部分；二是成份股价格变动趋势必须能反映股票市场价格变动的总趋势。结算指证券交易完成后，对买卖双方应收应付的证券和价款进行核定计算，并完成证券由卖方向买方的转移和相对应的资金由买方向卖方的转移的全过程。结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。股指期货的四大套利交易类型的四大类型一、跨期跨期套利是指在同一市场同时买入和卖出同种商品或股指期货不同月份的，以期在有利时机同时将这两个交割月份的合约获利。跨期套利分为套利、套利和蝶式套利三种模式。跨期套利交易是围绕同种期货合约不同交割月份的而展开的。不同交割月份的价格之间存在一定的关联，、借贷资金成本差异、交易成本等因素都会对之产生影响，从而导致股指期货价格围绕存在一个无套利带，只有当股指期货价格这个无套利带的时候，才能进行跨期套利。二、跨市套利跨市套利是利用两个市场反映同一地区经济发展的股票指数对应股指期货合约价格的趋同性进行套利。两个市场比如新加坡中国A50指数期货和中国沪深300股指期货，由于股市信息获得的时效性、准确性以及心理预期的不同，两市同样反映中国经济整体走势，但股指期货价格的走势可能会不同，从而产生套利机会。通常这些品种在各交易所间的价格会有一个稳定的差额，通过历史统计分析能合理地判断两市股指期货价格的区间。一旦这些差额发生短期变化，交易者就可以通过这两个市场间进行套利交易，购买相对低的合约，卖出相对高的合约，等待两者之间的价差恢复到合理水平时双向平仓获利。三、期现套利期现套利是指某种期货合约，当期货市场与在价格上出现差距，交易者就会利用两个市场买卖，从而缩小现货市场与期货市场之间的价差。股指期货期现套利成功的前提是，能够合理地确定股指期货当前的价格。沪深300股指期货的套利原则是：当期货价格偏高时，买入类似沪深300成份股的组合，卖出相应比例沪深300股指期货；当期货价格偏低时，卖出类似沪深300成份股的组合，买入相应比例沪深300股指期货。四、跨指数套利所谓跨指数套利，对应的是的跨商品套利。由于市场不存在完全相同的股指期货在不同的两个市场上市的情况，因此与商品期货中同样的标的物在不同市场上市交易的情况有本质区别。因此，这里的跨指数套利，指的是在同一市场内上市的、标的为不同现货指数的两指期货之间的套利。从期现套利基本原理可以看到，股指期货和股票指数（现货）套利策略就是利用股票现货指数成份股（或）和股指期货合约之间的数学关系并利用程序交易，进行跨市场同时买卖／卖买股指期货合约和股票现货指数成份股（或投资组合）的投资方式。当合约价格高于股票指数期货合约理论（或平衡）价格，并且大于股指期货期现套利固定成本时，套利者可卖出股指期货合约，同时利用程序化交易购入股票现货指数成份股（或投资组合）；当股票指数期货合约价格低于股票指数期货合约理论（或平衡）价格时，套利者可买入股指期货合约，同时利用程序化交易卖出股票现货指数成份股（或投资组合）。1、正向套利：即卖出股指期货合约，（自有资金或融资）买入股票现货成份股（或投资组合）的套利交易。当股指期货合约的高于标的指数现值的未来值，即假定情况１发生时，股指期货被高估，买入现货（上式的右边）（以自有资金或融资买入标的指数一篮子股票现货（或投资组合）），同时抛空股指期货合约（上式的左方），便可有利可图。此时套利四个步骤包括：抛空目前被高估的资产，即股指期货合约；同时买入被低估的资产，即以无风险利息借入资金买入现货股票组合；直至到期日（到期日之前价差缩小时也可提前平仓），买入当日的股指期货合约平仓；同时卖出手上持有的现货股票组合并归还借款及利息。２．反向套利：即买入股指期货合约，融券卖出股票现货指数成份股（或投资组合）的套利交易。当股指期货合约的报价低于标的指数现值的未来值，即假定情况２发生时，股指期货市价被低估，卖出或现货（或融券卖出标的指数成分股一篮子股票现货（或投资组合）），并买入股指期货合约。当缩小，或到了，基差趋于０时，要么股票下跌，要么股指期货价格上涨。此时，投资者可以卖出股指期货合约平仓，同时买入标的指数成分股股票现货，并将融券借入的股票还给券商，实现套利目标，获取其中。此时套利四个步骤包括：买入股指期货合约；同时卖空现货，将所得资金投资于无风险；到期日（到期日之前价差缩小时也可提前平仓）期现货价格合一，卖出股指期货合约平仓同时买入现货，并卖出无风险证券获得利息收益。在实际的操作中投资者面对的难题主要有：如何判断现有的期货价格是否偏离理论价格。如果偏离了理论价格，偏离的程度多大时才是合适的套利时机。从股指期货诞生至今，理论界已有不下５种期货价格定价模型，结合实际情况，模型是目前股指期货定价的主要方法，但其有着严格的假设条件，与实际情况有较大差别。在考虑市场税收和交易成本等因素情况下，我们认为可以利用无套利定价原则对股指期货进行定价分析，即可给出股指期货套利中的上下边界。当实际价格脱离理论价格给出的合理区间时，我们便可以进行套利。与套利时机的选择同样重要的是现货的选择。现货的选取即可以是股票组合也可以是跟踪指数的基金。从流动性考虑，股票组合的套利要优于基金套利。在实施套利时，投资者往往会借助于程序化交易的软件在尽可能短的时间内在期货市场与现货市场完成套利交易。股指期货的期现套利具有价格符合市场预期，对冲成本低的特点，实施的可行性较高，预计将有大量的低风险资金进行期现套利交易。由于期货合约价值较大，对应地在现货套利交易量也会很大，期现市场大规模套利交易将成为连接股指期货价格和股票指数价格的纽带。当期货价格快于现货价格时，期现套利将抑制期货价格的过度上涨并带动现货股票市场走强.反之，当期货价快于现货价格时，期现套利将推动期货价格而促跌股票市场。就将像黄金期货一样，套利盘将引导期货价格波动趋向理性，决不会出现股指期货价格和现货指数之间价差过大的现象．另外，期现套利的现货盘将使股指成分股的和价格波动都显著放大，特别是更是成为套利交易的主要现货目标。当接近股指期货到期日时，期现套利盘的获利了结很可能引发股指期货价格和现货股票指数的反向波动，从而帮助两者价格提前趋同一致。来源：大操盘手历史系列（回复后面括弧中内容获取系列全文）：《私募相关法规》系列（fg） 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