成思危：货币政策不能太松&高度警惕通货膨胀
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　　著名经济学家成思危于11月26日在京举的“中国科学与人文论坛”上表示，今年第四季度我国GDP增速达到8%没有问题，但他提醒明年要注意三方面问题――货币政策不能太松、地方债务需要注意和高度警惕通货膨胀。&　　在这场由中国科学院研究生院和高等出版社共同主办的“中国科学与人文论坛”报告会上，全国人大常委会原副委员长、中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心主任、中国科学院研究生院管理学院院长成思危和联想控股有限公司董事长兼总裁、联想集团董事局主席柳传志分别发表题为《中国经济形势分析与未来展望》、《以联想为例谈中国企业国际化》的演讲。&　　在演讲中，成思危首先在全球金融危机的大背景下分析了中国当前的经济形势。他表示，虽然全球金融危机对我国的金融体系冲击相对较小，但我国的实体经济还是受到了较大影响。不过他同时指出，这跟我国自身的经济周期发展有一定关系。&　　根据成思危的研究，中国的经济周期是10年一个周期，最近的这个周期从2001年开始，2003年开始进入两位数增长，即使没有金融危机，2008年也会适当下降，再加上金融危机的影响，下降得更加明显。&　　而在中央启动了4万亿一揽子刺激计划之后，2009年一季度经济下滑速度开始减缓。在一季度6.1%的GDP增速中消费是主角，达到了4.3%，投资仅占2%，进出口为-0.2%。&　　成思危分析指出，春节的消费高峰和“家电下乡”、发放消费券旅游券等财政手段拉动了消费。&　　另外，银大量的放贷尤其值得注意。&　　成思危说：“3月份全国人大定的全年放贷指标是5万亿，一季度就放了4.58万亿，基本90%放出去了。但一季度的投资总共才2.88万亿，那么相差下来的上哪去了？”&　　他认为这其中有不少进入了房市和股市，造成了房市和股市的暂时繁荣，也为通货膨胀埋下了隐患。&　　到了2009年第二季度，我国的经济形势已经开始触底回升。而从前三季度的GDP增速中可以明显发现，投资唱了主角：在前三季度7.7%的GDP增速中，投资为7.3%，消费占4%，进出口为-3.0%。&　　对于中国未来的经济形势，世界银行预测中国今年增速为7.2%，OECD（经济合作与发展组织）预测6.87%，很多人问成思危的预测是多少。“中国政府说了‘8’，肯定是‘8’。”他说，“因为任何模型都不可能把中国政府的决心和中国人民的信心包括在内。”&　　但成思危同时提醒：“我们要的是可持续发展的‘8’、实实在在的‘8’，要更好地贯彻落实，为明年工作打下更好的基础。”&　　那么明年存在哪些挑战？成思危认为有3个问题需要注意。&　　第一，货币投放不能太松了。&　　成思危介绍，一季度的放贷量是4.58万亿，二季度是7.37万亿，三季度是8.9万亿。“三季度实际上是开始收紧的，如果能够做到全年不超过10万亿，将为明年的工作带来好处。”&　　第二，地方债务一定要注意。&　　成思危说，在金融危机特殊情况下，对基础设施投资可以增加就业岗位、拉动消费等。但也要注意其产生的负面影响，如产能过剩、库存增加、效益降低、污染回潮等。&　　“在这个问题上我现在也是有点担心。”成思危说，“现在各地方政府都大胆借钱，成立了城市建设集团等等。借钱不要紧，但是回报率必须高于利率，否则怎么还钱？次贷就是这么来的。所以我们一定要注意，货币政策不能太宽松。”&　　第三，要警惕通货膨胀。&　　“今年6月份我提出要警惕通货膨胀时很多人还不以为然，认为CPI是负的就没有通货膨胀。但现在国务院常务会已经研究了，说要注意这个问题。”&　　成思危指出，把通货膨胀简单理解成货物统统涨价的概念不对。在扩张的财政政策、宽松的货币政策之下，货币供应量大量增加，必然存在通货膨胀的危险。&　　他解释说，之所以前几个季度CPI为负，主要是由于去年通货膨胀率高，造成今年看起来通货膨胀没有去年高。“但是CPI三季度已经开始转正，估计明年通货膨胀率肯定是正的，而且稍不注意控制就会发生。”&　　成思危特别提醒有两点需要注意。&　　一是从货币供应量增加到物价上涨有一个传导过程，大概一年左右。&　　二是从虚拟经济发达以后，通货膨胀的概念也有所转变。即货币供应量不一定增加到实体经济中，而是进入了房市和股市，一旦房市股市下跌，通货膨胀马上浮出水面。&　　“所以通货膨胀我们还是要警惕，当然也不必大惊小怪，只要收入增长高于通货膨胀就不怕。”&　　成思危认为，2011年世界经济应该能恢复正增长。他说：“金融危机以后不应该追求过高的经济增长速度，8%～9%比较好，我们应该更多地注意节能减排、环境保护、、科技、民生等方面。2005年我们算过一个账，中国由于资源消耗、生态影响造成的环境成本占GDP的13.5%，而当年GDP增长速度是10.7%。我认为第四次革命将是新能源引领的革命。”
（责任编辑：乔舟（实习））
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& 每日播报丨财富中国500强榜单发布：中天金融集团排名第311位
每日播报丨财富中国500强榜单发布：中天金融集团排名第311位
贵州金融城
1、央行行长助理张晓慧：稳健货币政策既不能太松也不能太紧
她表示，坚持稳健货币政策总体取向，根据形势变化灵活把握好政策力度节奏，做好预调微调。稳健货币政策是一种中性审慎的状态，既不能太松，搞“大水漫灌”，加剧结构扭曲，导致物价、资产价格过快上涨，加大汇率贬值压力；也不能太紧，加大经济下行压力。当前稳杠杆工作初见成效，但总杠杆仍然偏高，平衡去杠杆和稳增长关系的难度仍然较大。
（资料来源：中国金融）
2、时隔五年北京二环再供地：最高限价93521元/平方米
北京供地节奏正“快马加鞭”，二环甚至都有新增地块上市。这是时隔五年之后才有的公开招拍挂。公开信息显示，北京市东城区永外大街北等地块土拍将与8月1日15:30举行。参与此次竞拍的房企有：华润（资料来源：招商（资料来源：碧桂园组合、保利（资料来源：首开组合、平安。宗地一级开发单位为鼎能置业开发有限公司。在出让细则上，居住建筑规模需执行90/70政策，并限价销售，均价不高于89068元/平方米，最高单价不高于93521元/平方米。
（资料来源：21世纪经济报道）
3、财富中国500强榜单发布：中石化中石油中国建筑居前三
今年中国500家上榜公司的总营业收入达到了33.54万亿元，较去年大涨9%；净利润达2.8万亿元，增长约2.2%；营业收入和利润增幅较去年均有明显回升。今年企业上榜的年营收门槛为113.23亿元，首次突破百亿。榜单头部依然是三足鼎立：中石化、中石油和中国建筑，其中前两者的营收之和超过了全部500家上市公司收入的十分之一。
（资料来源：第一财经）
1、刚刚经历了最黑暗的一周后，特朗普本周终于要启动关键的税改“路演”了
特朗普刚刚度过了“最黑暗的一周”，美联社甚至直接将他从1月宣誓就职以来的半年，定性为“六个月的拖延时间(six-month stall)”。参议院的投票失利彻底断了医改替代法案的念想，特朗普本周终于要开始“路演”他的税改计划了。
据Axios报道，今日美东时间下午在白宫，特朗普预计将发表演讲，鼓吹对现行做出史无前例的完全改革。并极力宣扬现行税收制度是美国工人和企业家在市场竞争中占得先机的最大障碍。
（资料来源：华尔街见闻）
2、人民币中间价上调90点，继续刷新去年10月来新高
周一人民币兑美元中间价报6.7283，创2016年10月来新高，上日中间价6.7373。上日官方收盘报6.7429，夜盘收盘报6.7360。
（资料来源：财经网）
3、“逼死”交易员：摩根大通的AI机器人都可以执行高频交易了
摩根大通电子交易负责人Daniel Ciment对英国《金融时报》表示，内部代号为LOXM的人工智能（AI）从一季度起已经在算法业务中投入使用，计划在四季度将其运用扩大至亚洲及美国地区。死”交易员：摩根大通的AI机器人都可以执行高频交易了
摩根大通全球股票电子交易负责人Daniel Ciment对英国《金融时报》表示，内部代号为LOXM的人工智能（AI）从一季度起已经在欧洲股票算法业务中投入使用，计划在四季度将其运用扩大至亚洲及美国地区。
（资料来源：华尔街见闻）
1、上证报：基金持仓逼近“天花板”
刚结束披露的公募基金二季报透露出一个重要信号：在带有“消费”字样的主题基金中，不论是业绩好的基金，还是业绩次的基金；不论是规模较大的基金，还是规模较小的基金，都已顶格持有大消费股。业内人士认为，这一现象十分罕见。仓动力就会不足，甚至会出现规避监管红线而减持的行为。
（资料来源：上海证券报）
2、新华社：监管机构未来将视保险机构表现实施差异性监管
监管机构将适当给予保险“好孩子”资金运用创新试点、产品试点等政策，对个别“坏孩子”将采取限制投资比例和投资能力申请，限制中短存续期产品销售等监管措施，通过扶优限劣，引导公司主动加强资产负债管理。
（资料来源：新华网）
1、经参：楼市分化进入新周期，一二线“遇冷” 三四线“发烧”
楼市的整体趋稳似乎并未影响到开发商对三四线城市的良好预期，数据显示，三四线城市的土地市场仍然火爆，多个城市在2017年上半年已经实现上百亿的土地出让收入。业界人士认为，当前楼市调控需保持定力，一要遏制热门城市调控松动迹象，二要避免三四线城市房价炒作现象。
（资料来源：经济参考报）
2、香港二手楼价指数连涨15个月 创历史高点
香港差饷物业估价署公布的私人住宅楼价指数（二手市场）显示，今年7月私人住宅售价指数升至336.1，环比上升0.7%，较上月的环比升幅有所收窄；同比上升21.6%，连续上升15个月，创下历史新高。
（资料来源：新浪财经）
1、指数午后窄幅震荡，周期性板块迎来大爆发
周一国内：沪指收报3273.03点，收创三个半月新高，涨0.61%，深成指收报10505.04点，涨0.64%，创业板收报1736.30点，涨0.13%；恒指收涨1.3%，报27323.99点。7月份累计涨6.1%，为七个月连涨。
（资料来源：中亿财经网）
2、汇丰宣布史上最大回购
汇丰控股计划回购股票规模最高达20亿美元。第二季度除税前利润52.8亿美元，预期46亿美元。上半年经调整除税前利润120亿美元。
（资料来源：华尔街见闻）
3、将在美国IPO，发行数量和募资金额还未确定
搜狐周一宣布，旗下搜索业务子公司搜狗计划向SEC提交文件，将在美进行IPO。具体IPO的发行数量和募资金额还未确定。搜狐表示，在市况允许情况下，搜狗IPO可能会尽快展开。周一搜狐美股盘前大涨近20%。
（资料来源：新京报）
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姓名电话立即查询&财富中文网于北京时间日发布了最新的《财富》中国500强排行榜。今年中国500家上榜公司的总营业收入达到了33.54万亿元，较去年大涨9%；净利润达2.8万亿元，增长约2.2%；营业收入和利润增幅较去年均有明显回升。今年企业上榜的年营收门槛为113.23亿元，首次突破百亿。榜单头部依然是三足鼎立：中石化、中石油和中国建筑，其中前两者的营收之和超过了全部500家上市公司收入的十分之一...&文｜《浙商》全媒体记者吴美花制图｜黄逸琳视频｜柴山编辑｜倪敏　　在6月8日-9日召开的第十四届浙商（投融资）大会暨2017浙商人工智能峰会上，由浙商银行独家冠名、《浙商》杂志独立制作的“浙商银行o2017浙商全国500强”榜单正式发布。　　“浙商全国500强”榜单始于2009年，那一年位列榜首的万向集团营收不足500亿元，500家企业的总营收离2万亿还有0.05万亿的距离。如今，前20强企业的营收...&中金公司财富管理部，专业品质、个性服务，微信号：cicc_wm。提供专业的研究观点、重要的市场动态和业务信息查询服务《财富》（中文版）日前发布中国500强排行榜，该榜单由中金公司财富管理部与《财富》（中文版）合作编制完成。《财富》（中文版）杂志所推出的“中国500强”排行榜，历来都是经济界关注的焦点，具有极高的权威性和广泛的影响力。中金公司财富管理部凭借专业财富研究团队的强大股票和财富研究实力，以...&来源/医药代表微信（MRCLUB）2017《财富》中国500强排行榜于昨日发布，该榜单由《财富》（中文版）与中金公司财富管理部合作编制，考量了全球范围内最大的中国上市企业在过去一年的业绩和成就。今年的《财富》中国500强有19家医药企业上榜，总营收达到8415.86亿元，总利润达到297.11亿元，国药控股在医药公司里位居第一，500强排名为22名。19家医药企业除了「医药、生物制品、医疗保健」类...&“7月31日，财富中文网发布最新的《财富》中国500强排行榜，其中紫金矿业集团股份有限公司、山东黄金矿业股份有限公司和中金黄金股份有限公司进入榜单。该榜单由《财富》（中文版）与中金公司财富管理部合作编制，考量了全球范围内最大的中国上市企业在过去一年的业绩和成就。”在今年的榜单中，紫金矿业集团股份有限公司凭借788.51亿元的营业收入、18.40亿元的利润，排名第82位，比上年下降了4位；山东黄金矿...&
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央行:将继续实施稳健货币政策，不能过度放水
"据央行网站11月6日消息，央行发布2015年第三季度中国货币政策执行报告。报告指出，下一阶段，央行将主动适应经济发展新常态，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，保持松紧适度，适时预调微调，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。"
信号一：货币政策要&中性适度&，不能&过度放水、妨碍市场的有效出清&。央行货币政策执行报告指出主动适应经济发展新常态，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，保持松紧适度，适时预调微调，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。
1）实际上，央行在的货币周期中并未显著&放水&。本轮正常的降息和降准是为了对冲经济下行和外汇占款流出，除此之外，央行确实保持了相当程度的忍耐和收敛。很多关于放水的认识缺少专业性。我们可以观测两个指标来看货币供给，一是M2，M2自2014年初一直趋势性下行，2015年下半年有反弹但仍在13.5%以下低位摇摆；其二是央行的资产负债表，其同比自2014年初一直回落。央行总资产甚至从年初的34.5万亿缩水至32.6万亿。而在典型的两个放水周期（、），M2和央行资产负债表都是大幅扩张的。
2）央行在现阶段强调不能过度放水，相当于打消大规模货币刺激预期。当前经济存在趋势性下行压力，关于货币刺激，市场存在一定预期。央行此时表明货币政策&中性适度&、&不能过度放水&，相当于否定了大规模货币刺激的可能性。未来整体定位是中性适度宽松。
大家还可以注意一些细节表达的微妙变化，比如&更加注重松紧适度&调整为&保持松紧适度&、&及时进行预调微调&调整为&适时预调微调&。
3）货币政策姿态要和&赤字红线率可反思调整&对照，&宽财政稳货币&仍是政策导向。财政部副部长朱光耀6日在财新峰会上表示，3%的赤字红线率可以反思调整，我们认为这是一次重要的政策放风，它暗示政策将主要通过扩大财政支出来稳经济，&宽财政稳货币&仍是政策主思路。我们建议投资者重读刘鹤《两次大危机的全球比较》，该文在无数细节中将危机归因于宽松的货币信贷政策和金融领域的放任自留，而2013年的政策导向在一定意义上表现出了对货币政策的警惕性。
信号二：未来要&寓改革于调控之中&，强化价格型调节和传导机制。货币政策执行报告指出要&寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，加强预期引导，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道&。
1）央行希望从数量型调控导向向价格型调控导向转轨。央行在不断强调要强化价格型调节和传导。关于这一点，一个相关联的问题是降准。央行频繁利用准备金率，岂非与价格型调节的目标违背？但其实，我们需要理解的一个逻辑是，对于价格型调控来说，高存准率、利率管制、存贷比限制、信贷额度恰是制度上的四大障碍。央行借稳增长和对冲外汇占款流出时机把存准率降下来，为以后基本少动用准备金工具做好铺垫，恰恰符合金融改革目标。从这个角度而言，我们同样不能一逢存准率调整就简单归结为放水。
2）政策将进一步推动&利率走廊机制&的形成。央行未来可能会以SLF利率作为利率走廊上限，以超额存准利率作为利率走廊的下限，通过公开市场操作调控利率，建立起中国的利率走廊机制。所以，在三季度货币政策执行报告中，央行特别指出&我国的利率市场化改革和货币政策调控开始进入新阶段，核心将转向建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制&。
对于利率走廊机制来说，一个逻辑上的推论是未来央行的操作将更平滑化，利率的波动性也会有所下降，逆周期货币政策机制所带来的资产价格周期可能在周期弹性上会有所降低。
信号三： &保持人民币汇率基本稳定&，央行已经放弃在汇率领域做太多盘算。三季度货币政策执行报告指出&重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定&；&防止顺周期行为和羊群效应&。
1）811汇改之后，维护人民币资产预期稳定性成为政策唯一目标。按照我们的理解，汇改之初政策对于汇率波动的影响并未有充分预期；而后来人民币概念资产（外汇项目、大宗商品、中概资产）的剧烈波动让政策意识到，维护人民币资产稳定性是目前最核心的目标，而&828&国务院专题会议是这一政策导向形成的标志。
2) 未来人民币汇率会基本稳定，即使贬值压力短期加大，也会&阶梯式贬值+区间内求稳&。我们估计未来至少三个季度的时间人民币汇率都会基本稳定；随着经济趋势增速压力的进一步呈现，贬值压力可能会阶段性呈现，而政策可能会采取阶梯式快速贬值策略，并在两次贬值的区间内力求汇率稳定，以平抑市场预期。
3) 从十三五规划看，政策对于资本项目和外汇领域仍相对谨慎。《建议》指出，&扩大金融业双向开放。有序实现人民币资本项目可兑换，推动人民币加入特别提款权，成为可兑换、可自由使用货币。转变外汇管理和使用方式，从正面清单转变为负面清单&。从这一表述看，政策把加入SDR当作是一个重要目标；但关于人民币自由兑换等的表述仍相对谨慎。
4) 值得提示的是，10月外汇储备已经企稳，资本集中流出已经放缓。央行11月7日公布了外汇储备数据，数据显示中国10月末外汇储备为3.5255万亿美元，9月末为3.5141万亿美元，约增长114亿美元，从而结束五连跌。这一数据意味着短期资本流出已经明显放缓。
信号四：对于通胀下一步走势，央行并无把握判断，希望进一步做出观察。货币政策执行报告指出&PPI 连续四十多个月处在负值区间，反映出传统工业领域产能过剩矛盾仍比较突出，同时也在较大程度上受到国际大宗商品价格大幅回落的影响，CPI 涨幅保持低位正增长，反映出消费需求大体稳定，人工成本、服务业价格等具有一定刚性，与此同时房地产价格等还在上升，并有可能向其他领域传导，物价运行呈现出更加复杂的结构化特征。
需要继续观察和分析物价形势的发展变化，密切关注下一阶段价格走势&，这一表述意味着央行并未对通胀做出周期阶段上的判断，希望对通胀走势进一步观察。这一点也决定了货币政策目前具有一定的观察期特征，下一步要视经济和通胀走势而定。
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谢谢反馈！专家：稳健货币政策不放松 存准率调整存悬疑
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　　说到货币政策，眼下大家非常关心的是，距离春节只有5天时间了，央行是否会在节前调整货币政策?比如调整存准率?　　银河证券首席总裁顾问左小蕾告诉记者，稳健的货币政策今年已经定下了基调，那稳健实际上是既不宽松也不紧缩的，怎么实现它稳健的总量目标，它的工具是可以选择的。所以我觉得现在很多的误导就是在理解上的误导。就是一旦它采取了比方说存款准备金率的调整这样的动作，它就认为它是宽松的货币政策，然后呢如果它就是在这个公开市场操作的时候，它就认为它是一个微调，其实我觉得它是微调还是说是宽松还是紧都要看它的总量目标是多少，而不是看它货币工具的操作用什么手段。　　左小蕾表示，货币政策需要长期稳定，货币政策不能仅仅是看某一数据的变化就发生改变，要综合判断，目前来讲，货币政策一定不能放松。此外，也有内内人士表示，由于外汇储备和外汇占款连续三个月出现下降，央行有可能在近期下调存款准备金率。　　丁志杰
对外经贸大学金融学院院长　　从目前来看离春节只有一周左右的时间，但是考虑到节前的现金的需求，以及可能外汇占款这种继续下降，我觉得有可能下调存款准备金率。那么我们看到从现在的情况来看，央行的外汇占款减少，由此看来，应该说，为了避免这种货币政策的被动的收紧，所以说下调存款准备金是一种应对的办法，但更多的我们看到它会用组合的办法，包括减少央票的发行，在公开市场投放人民币。　　为了缓解节前资金紧张的局面，央行在今天进行了1690亿14天逆回购操作，中标利率为5.47%。逆回购，就是央行用现金从银行手上回购央票等票据，以向市场注入流动性。
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