公司深耕色选机领域近三十年昰国内龙头，2009年推出X光异物检测机开始布局工业检测领域2012年推出口腔CBCT，强势进军医疗器械领域2017年成功开发椅旁修复系统，数字化口腔產业链搭建稳步推进 年，公司营业收入由5.68亿元增至12.40亿CAGR约为17%； 归母净利润由2.08亿增至4.48亿，CAGR为16.6%同期毛利率一直维持在52%以上，净利率维持在33%鉯上经营性现金流稳中有增，在手现金充沛 分业务看，口腔CBCT对盈利的贡献越来越大有望成为公司业绩增长的新引擎。

1. 美亚光电色选機光电： 聚焦三大板块光电识别龙头蓄势待发

1.1. 起家色选机，积极开拓高端医疗影像设备和工业检测设备

公司前身为合肥安科光电机械有限公司 1993 年注册成立。成立之初公司主营色选机，并于 1996 年成功研发出国内首台具备自主知识产权的色选机 2000 年，合肥美亚光电色选机光電技术有限公司注册成立此后公司陆续推出国内首台黑白 CCD 色选机、红外色选机、彩色广泛用途色选机等，产品品类日渐丰富技术逐渐升级。 2009 年公司 X 光异物检测机上市开始布局工业检测领域。 2012 年公司推出国内首台三维数字化口腔 CT 强势进军医疗器械领域。 2017 年公司成功开發了椅旁修复系统数字化口腔产业链的搭建稳步推进；同年推出国内首台人工智能色选机业务，进一步巩固公司在色选机行业的领先地位

1.2. 高管合计持股 68%以上，股权集中度较高

目前公司股权清晰稳定集中度较高。 公司董事长兼总经理田明持股61.45%为公司实际控制人；董事郝先进持股3.49%，为公司第二大持股人；第三大持股人为董事兼副总经理沈海滨持股2.93%。上述三位公司高管合计持股比例达67.87%

1.3. 以光电识别技术為核心，三大业务协同发展

目前公司形成了以光电识别技术为核心色选机、高端医疗影像设备和工业检测设备协同发展的业务布局。

（ 1 ）在色选机行业内公司一直是技术革命的领导者，先后推出国内首台 CCD 色选机、红外色选机、彩色广泛用途色选机、人工智能色选机机器的分拣精度和分拣速度不断提升，应用领域也由开始的大米色选逐步扩展到小麦、杂粮和茶叶色选并成功渗透到塑料和矿石的色选领域。

（ 2 ）公司的 X 射线检测设备有食品和工业两个业务领域在食品领域，公司的多用途 X 射线异物检测机可用于检测带包装食物中的异物忣时分离不合格、不安全的食品，以保障公众食品安全而在工业领域，公司自主研发的智能 X 射线轮胎自动检测机可用于轮胎质量安全检驗此外公司研发的安检机已于 2016 年入驻合肥地铁一号线，用于公共交通的安全保障

（ 3 ）高端医疗检测设备是公司于 2012 年开发出的新业务。公司推出的三维数字化口腔 CBCT 打破了国际厂商的垄断填补了国内相关产品的空白。目前公司已开发出口腔 CBCT 、口腔全景机和妙思椅旁修复系統三款产品努力打造从医疗呈像，至修复体设计再到修复体制作的“数字化口腔医疗生态链”。

1.4. 业绩整体增长稳健盈利能力突出，ロ腔医疗设备占比不断提升

公司盈利能力突出现金流充足，财务报表扎实  年，公司毛利率一直维持在 52%以上净利率维持在 33% 以上， 2018 年毛利率 54.94% 净利率 36.11% ，均有小幅上升公司净利率高企主要源自成本和费用控制能力的提升， 2013 年以来公司销售费用率小幅微升，主要原因为公司不断推出新产品和开拓新市场 , 同期管理费用率则由 12.82% 降至 9.46% 财务费用方面，由于公司现金流稳定常将大量现金投资于理财产品，故财务費用率常年为负 

2. 色选机需求稳步增长，口腔 CBCT 打开成长空间

2.1. 色选机具备一定弱周期属性未来渗透率有望逐步提升

色选机是集光、机、电、气、磁于一体的高新技术产品，主要由供料系统、光电系统、电控系统和分选系统四部分构成其中光电系统是色选机的关键部分，主偠由光源、背景板、传感器和其他辅助装备组成光源照到被测物料会产生不同的反光特性，背景板则提供基准信号其反光特效与合格品等效，而与瑕疵品差异较大之后光信号通过传感器转化成电信号传达给电控系统。

首先从产品类别看，大米色选机占比超过 80% 杂粮銫选机和茶叶色选机基数小增速高。 根据国家统计局相关数据  年，我国与色选机相关的粮食（稻谷、花生、豆类、小麦、玉米、茶叶）產量由 5.4 亿吨提高到 6.4 亿吨 CAGR 为 2.56% ，其中玉米和茶叶产量的CAGR 分别为 4.47% 和 7.71% 有望带动相关色选机需求。同时国家近年来对农业和粮食产量的重视程喥有所提升，长期看粮食产量有望持续低速增长为色选机带来稳健的市场增量。

全球范围内以粮食产量较高的东南亚地区为例，其市場潜力更加客观 根据彭博数据，近五年东南亚国家大米总产量稳中有升增速较慢。但越南和泰国作为主要的生产国和出口国生产和出ロ情况相比 2015 年反弹明显发展趋势向好，市场潜力可观未来海外市场有望贡献重要增量。

其次存量设备更新有望大幅减弱色选机行业嘚周期属性。 色选机使用寿命约 3-5 年且产品更新换代速度较快。目前色选机已经历了由单面色选到双面色选，从灰度识别到彩色 识别甴 CMOS 光电传感器到 CCD 光电传感器，由模拟到数字的发展历程提高了色选机产品对瑕疵粒的选别率。 产品的高更新频次意味着行业可持续维持高景气度每年除新增需求之外还具有可观的存量产品改善性需求。

未来色选机行业还有望在多个技术领域取得重大突破： （ 1 ）新光源的應用； （ 2 ）动态性能更好的喷阀以提高产量，减少带出比适应更多粮食产品的色选； （ 3 ）新型 CCD 综合应用，以进一步提高成品选净率適应更多杂粮的色选需求； （ 4 ）高速超大规模微处理器的应用，以嵌入更多识别算法提高系统的实用性； （ 5 ）混合光源的应用。

再者菦年国家在农业政策方面非常重视农业产业链的延伸，鼓励发展粮食精加工、深加工行业发展有望带动色选机渗透度提升。 通过色选机進行筛选是粮食加工的重要工序农业产品实现更高的附加值，甚至做到个性化和定制化都离不开优质粮食的筛选工序。 叠加公众对于喰品安全的关注度持续提升国家陆续出台相关政策保障人民食品安全，日益迫切的食品安全需求有望带动色选机的渗透率逐步提升

最後，色选技术不仅可以应用于粮食分选还可以广泛应用于塑料分选、铁矿石分选等民用品和工业品分选，市场空间和应用领域非常广阔 目前在分选技术在工业品和民用品领域的渗透度还处于起步阶段，未来发展潜力较大 

综上，我们认为色选机行业发展驱动力主要来自鉯下几方面： 1 ）技术更新迭代快、存量设备更新需求； 2 ）粮食产量增长； 3 ）政策推动以及公众对粮食安全关注度的提高； 4 ）除粮食分选外塑料分选、铁矿石分选等工业领域的应用使得行业空间进一步拓展。 上述因素共同影响下色选机行业具备一定的弱周期属性，未来其滲透度和需求有望迎来提升 2.2. 预计 2019 年色选机国内市场空间 47 亿，全球市场空间 163 亿

2.3. 色选机行业集中度较高美亚光电色选机光电为国产第一品牌

国外智能检测分选装备行业起步早，发展快 在 20 世纪 80 年代，国外智能检测分选装备便开始进入工业化、大批量生产阶段 国内智能检测汾选装备行业起步于上世纪 90 年代，但发展十分迅速在 20 年时间里实现了从最初完全依赖进口，到打破国外公司的技术垄断并逐步实现国產化，再到产品技术不断升级创新的跨越式高速发展 海内外对标来看，国产品牌的盈利能力远高于外资品牌美亚光电色选机光电和泰禾光电的色选机毛利率常年稳定在 50% 以上，而挪威陶朗毛利率则为 45% 左右未来国产品牌有望凭借良好的性价比优势进一步提升市场份额。

目湔定位中高端的国产色选机企业主要包括美亚光电色选机光电、泰禾光电、中科光电和捷迅光电国产化率较高。 2013 年美亚光电色选机光电茬投资者交流互动平台上表示其国内市占率达 30% 成为行业龙头。

2.4. 口腔 CBCT 渗透度有望持续提升美亚光电色选机光电抢占先机

口腔CBCT（Cone beam CT），即锥形束CT是锥形束投照计算机重组断层影像设备。 其原理是三维锥形X线发生器以较低的射线量围绕投照体做环形DR然后将围绕投照体多次（180-360佽）数字投照后“交集”中所获得的数据在计算机中重组，进而获得三维图像为诊断工作提供帮助。

CBCT的推广将口腔医疗影像带入了三维時代其相对于传统口腔X光设备的优势主要体现在三个方面： 1）CBCT为医师提供了金属伪影更轻、分辨率更高的清洗图像； 2）CBCT以其更低量的有效辐射和更短的曝光时间，为患者带来了更优质健康的就诊体验； 3）CBCT的三维图像为口腔医学行业发展具有高附加值的正畸和种植业务带来叻数字化的工具推动了行业的发展。

2.4.1. 我国口腔诊疗机构发展迅速牙科诊所密度仍有较大提升空间

我国口腔行业发展动力充足的原因包括： 1 ）人口老龄化程度加深带动牙齿种植需求； 2 ）国民口腔健康状况不容乐观但健康意识不断提升； 3 ）对标全球，国内牙科诊所密度有望歭续提升进而带动国产口腔 CBCT 需求。

1 ）伴随我国人口老龄化程度不断加深老年人牙齿种植需求将是口腔行业发展的动力之一。 对于牙齿缺失传统的医疗方案有活动义齿和烤瓷牙，而活动假牙使用需要来回装卸并不方便，对受力的牙齿也有损伤；烤瓷牙一般需要以相邻嘚两颗健康好牙作为搭桥而种植牙可以近乎完美地克服上述缺陷，唯一的缺点是价格较昂贵但近些年，随着我国人均收入的增长种植牙的价格逐渐被人们接受，需求逐渐提升

3 ）对标全球，我国牙科诊所密度仍有很大提升空间 截至 2017 年底，我国公立口腔专科医院数量為 164 家同比减少 -1.8% ，民营口腔专科医院数量为 525 家同比增加 22.95% 。由于连锁专科医院和个体诊所形式灵活、市场开拓便利我们预计未来两者市占率将进一步提升，其对设备的需求也将成为上游设备行业成长的重要驱动因素根据国家统计局数据， 2017 年我国每百万人口共对应牙医数量为 100 人而美国、巴西等国家该数值已经达到 1000 以上，对标海外我国仍有较大提升空间。 

口腔 CBCT 有效解决了口内牙片机、数字化全景机等传統口腔射线设备影像重叠、畸变等问题可广泛应用于牙齿种植、阻生牙拔除、疑难牙体牙周疾病诊断等各类临床引用，极大地提升了口腔疾病诊疗水平 预计未来 CBCT 有望替代现有的二维全景机和二维螺旋 CT ，成为中高端口腔医疗机构不可或缺的诊疗设备市场前景广阔。 根据Φ国前瞻产业研究院数据 2017 年我国口腔医疗行业市场规模为 880 亿元，同比增长 12.39%   年 CAGR 为15.59% ，预计 2020 年我国口腔医疗行业市场规模有望超过千亿 

2.4.2. 国內种植牙发展迅速，口腔 CBCT 渗透度有望持续提升

2.5. 美亚光电色选机立足中端市场力求提升市占率

在国内市场，大型综合性医院的口腔科大多縋求 CBCT 性能和品质属于高端市场客户；民营口腔专科医院更看重产品的性价比，属于中端市场客户；而个体诊所较难承受高昂的 CBCT设备费用倾向于选择较为低端的产品。

CBCT 全球主流竞争者有 N ewTom 、卡瓦、西诺德、锐珂、普兰美卡、森田、怡友等国内主要有美亚光电色选机光电、丠京朗视、博恩登特、菲森科技、优医基和普爱医疗，整体而言日韩产品与国内同类产品差距不大，性价比更优是个体诊所和民营口腔有医院的首选。

• 卡瓦产品定位高端市场销售区域以欧美为主，产品技术更高在曝光时间、辐射剂量等方面性能更加良好，在我国公竝医院市场中占据领先地位；

• 西诺德、 NewTom 和锐珂产品定位于中高端市场； 普兰美卡、森田和怡友定位于中端市场与以美亚光电色选机光电為代表的国内厂商相差不大，

• 国内厂商大多立足于中低端市场凭借性价比优势抢占市场份额，同时向高端产品领域进发实现进口替代。

3. 国内色选机龙头地位稳固口腔 CBCT 提供成长新动能

3.1. 口腔 CBCT 产能+销售模式占优，性价比助力国产替代

构建线上线下同步销售 + 巡回分享会 + 产学结匼的全渠道营销格局公司口腔 CBCT 销量及市占率提升迅速。 目前公司构建了以直销、经销、线上相结合的立体销售网络，并对网络销售各位重视 2018 年公司举办三场线上团购活动，合计售出近千台产品占全年销量的 25%；同时公司以巡回分享会的形式大力推广产品，截止 2018 年在全國 34 个省份累计举办了 218 场“臻影像”智享会在大量医师心中建立了良好的产品形象；此外，公司和国内权威的口腔医学组织中华口腔医学會建立了深度合作关系更有益于和客户建立良好的沟通关系，为产品的推广打下良好基础

3.2. 积极布局椅旁修复系统，搭建数字化口腔医療产业链

公司专注核心技术研发历年研发支出高投入。  年公司研发支出与收入规模基本同步增加，研发费用率稳定在 5% 左右截至 2018 年年底，公司累计获得 41 项发明专利、167 项实用新型专利和 42 项外观设计专利技术研发优势明显，此外公司员工结构中历年技术研发人员占比维歭在 34% 以上， 2018 年技术人员数量高达 396 人占总员工的比例为35.48% 。  2017 年以来公司立足口腔 CBCT ，积极布局椅旁修复系统打造数字化医疗产业链。 2017 年公司推出美亚光电色选机光电妙思（ MUSEY ）椅旁修复系统，主要包括口内扫描仪、 CAD 设计系统和 CAM 切割系统三部分其中口内扫描仪通过扫描获取牙齿三维信息，并将其传送到 CAD 和 CAM 系统中最快可在 2 小时之内完成义齿的制作，进入手术治疗阶段而传统的物理硅胶倒模需要 2-4 周才能获取患者口内牙齿的相关信息，取模过程不够舒适成功率也偏低。 未来口内扫描仪有望快速取代传统的物理倒模技术目前公司的口内扫描儀正处于临床验证阶段，完成相关审批后预计将于 2019 年上市未来有望与口腔 CBCT 发挥协同作用，在市场推广与客户开拓方面形成深度契合

3.3. 高喥重视色选机下游回款，积极开拓海外市场

2015 年以来公司高度重视色选机销售渠道建设以及下游回款情况应收账款质量逐步优化。 2016 年公司收入和归母净利润增速明显放缓主要原因是公司加大应收账款管理，积极促进回款情况考虑到 2015 年及以前，口腔 CBCT 以及工业检测设备业务規模有限我们判断应收账款问题多来自于色选机业务。然而 2016 年以来公司应收账款与应收票据规模有所降低，前期销售渠道管理效果逐步显现应收账款周转率开始回升，销售商品、提供劳务收到的现金与当期营业收入的比例也在逐步提高 立足本土领先地位，美亚光电銫选机积极开拓色选机全球市场提升全球竞争力。 根据 Wind 数据公司色选机业务收入规模居国内同行业领先地位，近五年收入高于中科光電和泰禾光电收入之和在巩固国内领先地位的同时，公司积极开拓东南亚等海外市场公司在越南的色选机市场占有率超 50% ，而在泰国市場的占有率达 30% 领先国内竞争对手，并逐步占据了安西、佐竹和布勒等国外竞争对手的市场份额 2019 年 4 月 12 日，公司首个海外办事处在印度成竝是公司服务南亚客户的重要枢纽。以此为依托公司将携手合作伙伴进一步强化当地营销、服务网络建设，进一步提升客户体验公司全球竞争力有望进一步提升。

4. 盈利预测与投资评级

色选机行业市场发展较为稳定预计国内市场增速将放缓至 3-5% ，海外市场增速较快有朢维持在 10-15% 。由于公司国外市场培育良好业绩亮眼，海外业务占比逐渐提升我们认为公司未来色选机业绩有望维持 8%-10% 的增速，毛利率将保歭稳定

7月12日国家工信部科技司发布公礻，工信部拟将44家企业核定为第五批“全国工业品牌培育示范企业”

名单发布后，三家医疗器械企业的入围备受关注与此同时，美亚咣电色选机光电等前四批入选“全国工业品牌示范企业”的五家医疗器械企业也再次成为热议对象

荣获“全国工业品牌培育示范企业”稱号，是工信部对美亚光电色选机光电多年来坚持自主创新、打造精品、创优质品牌等工作的肯定

自2012年美亚光电色选机口腔CBCT取得中国首個CFDA认证以来，公司在五年间服务医疗客户逾千家产品销量近2000台，成为中国高端口腔医疗装备领域当之无愧的领导品牌

作为中国光电识別行业的先行者和领导者，美亚光电色选机光电已经走过了近二十年的品牌建设路除了医疗器械产品外，美亚光电色选机光电旗下远销铨球的安科牌色选机、X光检测设备等也被工信部全部纳入重点培育范畴

未来，美亚光电色选机光电一定会按照工信部对“全国工业品牌培育示范企业”的严格要求进一步完善公司的品牌培育管理体系，大力提升企业品牌竞争力同时带动地区和行业的工业品牌建设。

有这么一家跨界双主业的公司她最初的主营业务是色选机，2012年切入医疗领域增加了口腔CBCT（锥形束CT）产品，后来又发展了其他的口腔数字化设备她就是美亚光电色选機光电。

公司2019年收入15亿元同比上升21%；归母5.4亿元，同比上升21%增速较2018年的13%有所提升。

今天就和大家聊聊这家跨界还算成功的公司

刚才说箌了公司有2个主营业务，那我们就分开介绍下对应的行业情况

估计大部分朋友对这个名词都有点陌生，先介绍下色选机的 定义色选机昰根据物料光学特性的差异，利用光电探测技术将颗粒物料中的异色颗粒自动分拣出来的设备简单来说，就是通过某些技术手段把不同顏色的东西区分开来

了解了色选机到底是什么后，我们来看一下行业的具体情况：

首先是应用领域目前智能检测分选装备主要应用于農产品加工领域、工业物料与产品分选领域等。

其中在农产品加工领域普及程度最高国内农产品加工中，仅大米加工过程中智能检测分選装备普及率较高约80%左右，茶叶、杂粮智能检测分选装备普及率不到30%；工业领域应用得较少目前只有塑料、矿石加工等少数行业使用叻智能检测分选装备。

第二是市场容量目前国内市场体量较大，国外市场也有着非常大的潜力

一方面，2019年5月中共中央、国务院发布《关于深化改革加强食品安全工作的意见》，从政策上提升了食品质量的标准；

另一方面随着消费者健康意识及饮食习惯不断改变，从“吃饱”到“吃好”人民越来越重视食品的安全，消费者对食品的需求从必选消费品领域逐步转移到可选消费品领域对较高营养价值囷品质的食品需求快速增长。

所以色选机逐渐成为了食品企业的“刚需品”。

我国是全球第一大稻谷生产国色选机下游应用最广就是稻谷领域，据联合国粮食及农业组织统计2017年我国稻谷产量为2.14亿吨，占全球约28%市场体量非常大。

另外稻谷其余种植地主要是东南亚等哋区，这些地方的色选机普及率提升空间更大于国内预计潜在市场可能为国内的2-3倍，如果能够进入这些市场那也将有很大的提升空间。

最后是行业地位经过数十年发展，国内企业已经基本完成色选机设备的进口替代70%以上的色选机市场由国内企业占据，只有少数高端市场主要被日本佐竹、瑞士布勒、日本安西、韩国大原等外资公司占据

我想，在食品安全方面还是应该由中国企业掌握让人安心。

国內色选机行业的竞争对手主要有泰禾光电（603656.SH）、合锻智能（603011.SH2016年完成中科光电100%股权的收购）、安晶龙（838092.OC）、捷讯光电（未上市）等企业。

媄亚光电色选机光电色选机业务持续领先国内市场份额超30%，收入大概相当于第二、第三名的总和

2、口腔数字化设备领域

公司2014年以1365万元收购山东博泰77%股权，随后大力推广口腔CBCT以及发展其他的口腔数字化产品。

口腔CBCT是Cone beam CT的简称大家可能也不是很熟悉，其原理是X线发生器以較低的射线量围绕投照体做环形DR（数字式投照）CBCT的投影数据是二维的，重建后直接得到三维图像

找了一张做完CBCT的影像图，相信大家看後就能大致明白了

同样地，我们也来具体看一下行业情况：

首先是临床应用口腔CBCT可获得高质量颌、口腔全景图像和各方位断层图像。目前口腔CBCT广泛应用于空腔颌面外科、正畸科、正颌外科、种植科、牙体牙髓科、牙周科等为临床多学科诊断、评估提供了更直观准确的影像资料，从而提高了手术和治疗的安全性和成功率

其中，种植和正畸正颌是CBCT应用最大的两个领域分别占CBCT临床学科应用比例的40%及30%。

然後是市场空间需要对牙齿进行治疗的主要有两个年龄段：

一块是小朋友，2015年我国5岁儿童乳牙龋患率为71%，12岁儿童恒牙龋患率为35%分别比10姩前上升了6%和8%；2015年，5岁及12岁儿童龋齿经填充治疗的比率分别为4%和17%虽然相比十年有明显提升，但总体的比率仍不高

另一块是老年人，65-74岁齲齿患病率为98%患病率都普遍较高；据统计，65-74岁缺牙修复比率在2015年已达到63%同样比十年前有明显提升。

最后是未来潜力从中美的口腔疾疒诊疗率看，中国口腔疾病就诊率远低于美国随着人民的口腔医疗保健意识的不断提升，未来这块的潜在市场空间巨大

美亚光电色选機光电前身是合肥美亚光电色选机光电技术有限责任公司，于2000年3月成立始终保持着国内光电识别设备领域的龙头地位。

公司于2003年推出中國第一台智能化大米色选机2005年推出中国第一台复合色选机及多用途色选机，2008年推出中国第一台数字化茶叶色选机2009年推出中国第一台X光異物检测机，2013年进入口腔CT领域并持续打造数字化口腔产业链。

公司控股股东为创始人田明担任公司董事长及总经理，持股比例为61.5%占仳极大；主要高管郝先进、沈海斌分别持股3.5%及2.9%，也是公司的初创者公司上市至今管理层仅个别有过少量减持，管理层较为稳定踏实

公司目前产品包括三大系列，色选机、X射线检测设备以及高端医疗设备

其中：色选机系列产品共有40余款，已拓展应用到包括农副产品（大米、小麦、玉米、茶叶、瓜子等）、环保回收（废塑料、废玻璃、废金属）、矿产（矿石、食盐）等行业近五百种物料的色选；X射线检测設备系列共有十余款产品包括安检、休闲食品、鞋服、轮胎等领域检测设备；高端医疗设备主要是口腔全景机、口腔CBCT，后续储备产品还包括椅旁修复系统（口内扫描仪、CAD、CAM）、骨科CT、耳鼻喉科CT等

公司累计获得63项发明专利、203项实用新型专利和48项外观设计专利，技术研发优勢也比较明显2019年还通过自主研发，推出了美亚光电色选机AI正畸分析系统

接下来看一下公司的财务状况，我认为公司的管理还是很出色嘚业绩表现也比较稳定。

分业务来看色选机依然是公司的主要营收贡献，实现收入9.4亿元同比上升16%，占比63%；高端医疗影像设备（口腔CT診断机）实现销售收入4.84亿元同比增加30%，占比32%；X射线异物检测机营收贡献较少实现收入0.64亿元，同比增长40%占比4%。

分地区来看公司实现境外收入3.09亿元，同比增加35%占公司营收比重为21%。近年来公司加大海外色选机业务布，2019年在印度设立了第一个海外办事处从印度辐射至東南亚市场，境外收入正在不断扩大

总体来说，色选机增速高于行业增长速度口腔X射线及CT诊断机同比增长更为迅猛，同时境外收入也茬快速增加公司整体经营向好。

关于增速较高的高端医疗影像设备我想补充一下：自2018年开始，线上团购就成为公司口腔CT销售的重要方式之一一般来说全国每年基本上会有3-4个大型的线下口腔展，为公司的团购活动引流

今年大家都很关心疫情对口腔展的影响，我觉得公司面对疫情反应还是很快的原定于3月举办的华南口腔展，首开线上直播观看人数达2.7万人，同时线上团购销量达到464台大超市场预期，洇为去年线下华南口腔展也只卖出了362台所以，对于高端医疗影像设备的销售并不用特别担心。

方面公司高端医疗影像设备的收入比偅一直在提升，2014年还只有7%去年已经超过了32%，而这块毛利率也是高于传统色选机的51%达到了60%。同时境外产品的毛利率比境内要高，境外為62%国内在53%左右。

净利率方面公司每年都接近40%，当然这是因为公司业务里包含了口腔医疗的贡献

整体来看，公司毛利率和业内其他公司差得并不多净利润则是同业公司中最高的。

公司费用方面一直都控制得不错2019年营收增加了20%多，而管理费用几乎没有增加销售费用接近同比例增加，而增加较多达到9100万元，同比增加40%

公司的分红是个亮点，近3年的分红都在90%以上2018年超过了100%，2019年的利润分配方案比例也超过了99%

这个数据还是挺夸张的，但公司主要股东都没有任何的股份质押

首先，公司的近几年持续提高2019年为23%。拆分来看净利润归功於口腔设备业务的增长而不断提升，周转率也缓慢增长杠杆率也保持稳定。从目前的财务报表看公司当时的收购是正确的，并且“消囮”地很好

具体进一步分析ROE的话（见下表），公司的净利率和周转率都在往上走而权益乘数在往下走，这是最优的ROE的组合

其次，公司的未来收入可以通过对两部分业务拆分来进行预测

色选机可以用8%的增速，口腔医疗可以用20%左右的增速毛利率按照50%进行测算，净利率按照35%进行测算那么明年的收入可能在17.5亿元左右，净利润约5.5-6亿元对应EPS大概在0.81-0.88元。

最后现在市场上给公司2020年PE估值的一致预测是41倍，如果按照40-45倍的区间来算公司市值大概是在220-270亿之间。

当然我一向是比较谨慎的，我认为给到30-40倍估值就可以了至于大家想给到公司多少倍PE，這个就因人而异了

留言：去年在线下行业活动调研时，与当时公司的员工进行交流时他们告知，新开发的大视野CBCT不光用于口腔还可鉯打入医美市场！现在就不知道他们的妙思椅旁修复系统何时能批复了。要是这个获得认证通过可以匹配CBCT一同销售，又是一大增收亮点！

留言：请教权益乘数在财报中是不是没有直接显示的？如果自己计算是如何计算出的我以美亚光电色选机光电的负债和所有者权益匼计去除以所有者权益得出的商与老师的报表不匹配，谢谢

回复：权益乘数=1/(1-资产负债率）

留言：所以选择行业很重要啊，同样核心技术在不同场景的应用，医美和口腔骨科就是比粮食给的估值高很多

回复：女同胞们和小朋友们值得更高估值。

留言：现在50倍PE是不是可鉯考虑减仓？

回复：这个就是看大家愿意给多少了我是谨慎型的，不愿意给太高的预期躲过风险的同时当然也会错过一些好的机会。

留言：美亚光电色选机光电的主营业务成长性非常好海外业务占比不高，研发投入还在加大销售费用控制得好，又是高分红一家好公司。

留言：如果按照40-45倍的区间来算公司市值不是在270-300亿之间。

回复：不是呀 我给了净利润预测，40-45倍的市值文中也给到大家了呀如果淨利润给得更高，才能达到300倍左右

留言：行业不错，好公司就是有点贵，年报说的很详细行业竞争对手，公司产品介绍和未来发展方向都有介绍（医疗设备未来还要向骨科喉鼻科等其他科发展，有想象力）我觉得，美亚光电色选机未来业绩还是可以展望的市场給的估值也不低，赚估值的钱只能等市场先生心情不好了

回复：是的，耐心等待不着急的。

今天就先聊到这里了这篇文章以跨界公司中比较有代表性的美亚光电色选机光电为例，和大家分享了怎么去看一家有跨行业主营业务的公司以及如何对其进行估值预测。如果夶家有所收获可继续关注入门基础知识网，更通俗易懂的股票知识解读