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ｌｌ囊 粵 磊 学 杨鹤
２０００年３月ｌ７日证监会发布《股票发行核准
程序》和《股票发行上市辅导工作暂行办法》，规定
我国公司在申请股票发行时由审批制改为核准制。
在核准制下发起人可以和券商在参考二级市场市盈
率的情况下确定一级市场发行价格．洏在审批制下
新股发行定价一般采用每股收益乘以固定市盈率
（一般为１５倍）的方法来计算 考虑到采用固定的
ｌ５倍市盈率确萣新股发行价格可能对二级市场溢价
率有所影响并且今后公司发行新股不会再全部采
用ｌ５倍固定市盈率的方法，本文将研究年度選为
２０００年和２００１年对于１９９９年及以前年度的溢价
本文以２０００年３月１
７日至２００１年８月７日
之问发行Ａ股股票的１８２家上市公司作为总样本进
行研究，样本公司的基本情况及溢价率分布区间见
表１： 总样本的基本情况
发行年度 样本 平均 最大 晟小
数量 溢价率 溢价率 溢价率
２０００￣度 １３０ １ ５９ ４．７７ ０．２２
２００１年度 ５２ １ ３５ ４ １４ ００１
台计 １８２ １．５２ ４ ７７ ０ ０１
２０００年度 ２ｏｏ１￣ ｌ 台计
０．ｏｏ．１．００）
［１ ００２．Ｏ０） ６９ ５３．０８％ｆ ２１ Ｉ ４０ ３８％９０ ｆ ４９．４５％
［２．Ｏ０，３ Ｏ０） ＿＿
［３．００４．００） ６ ｌ ４ ６２％ １ ｌ ｌ ９２％ｌ ７．３．８５％
［４ Ｏ０．５．００＞ 。４）３ ０８％ｆ ｌ ０ １．９２％｝５｝２ ７５５
台计 １３０ １０％８ｌ ５２ ｔ ００％１８２ ｌ １０％８
表１表明２０００年度的平均溢价率为１．５９
２００１年度的平均溢价率为Ｌ ３５，总样本溢价率的平
均值为Ｌ ５２其中最大值为４．７７（股票代码为
６００３４５，股票简称为“长江通信”流通股股本为
４ ５００万股），晟小值为０．０ｌ（股票代码为６００５６９
股票简称为“安阳钢铁”，流通股股本为２７ ５００万
股）由表２可知，有近一半样本公司的溢價率是分
布在Ｉ．Ｏ０与２．ｏｏ之间此外，笔者发现溢价率小于
１的样本比重已经由２０００年度的２２．３１％上升到
２００１年度的４０．３８％．这说明我国二级市场的溢价率
可能会出现一种下降的趋势
以下笔者按照流通股股本的大小，采用两种方
法对总样本进行分组并采用独立样本检验的统计
方法对不同组别的溢价率均值进行ｔ检验。
（＝）“两分法”下的独立样本检验
此处所指的“两分法”是将总样本分为两组具
体分组方法为：将全部１８２个样本按流通股股本的
大小进行由高到低的排序，流通股股本较大（大于
５ ８００万股）的９１个样本组成样本１流通股股本较
小（小于等于５ ８００万股）的９１个样本组成样夲２。
分组统计结果见表３：
由表３可知样本ｌ的平均溢价率为１．１４，样本
２的平均溢价率为Ｌ ９对这两个样本的溢价率均值
进行独立样本检验，得到表４所示的结果：
表４：独立样本检验（样本ｌ＆样本２）
Ｆ值 ｔ值 自由 临界ｔ值（置信
喥ｆ 水平为９９％）
８８２ —６．６３７ 】ＯＯ －２ ３９０
６．６３７ ｌ７３ －２．３９０
《对外经贸财会》杂志２００２年第６期
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