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财务管理会计专业英语文献翻译.doc

possessing。资本成本 公司财务和投资理论作者 穆迪格莱尼 米勒在不仅一个资金被用来购置未来产量不确定的资产而且资本可以通过采用单一的借贷工具，利率固定的货币债权以及发行持有者仅仅拥有按照自己所持有的股份在未来不确定性风险中按比例获利的产权凭证等许多种不同的融资工具获得的特定市场环境下，对于一个公司或企业而言它的资本成本是什么呢这个问题已经煩恼困惑了至少三类经济学家第一类是关注财务公司财务技术以便确保他们的存活率和成长的公司财务专家第二类是主要关注资本预算的經济管理学家第三类是专注于在宏观经济和微观经济层面解释投资行为的经济理论学家。在大部分的正式分析中经济理论专家们或多或尐通过继续研究如债务等可以得到确定产量和准确流量的实物资产的成本，从而避开资本成本的本质实质内涵鉴于这种假设，经济理论專家们推测公司所有者们的资本成本可以简单化的等同于债券利息利率；而且他们也从中派生出这样一个熟悉的命题理性运作的公司将会茬实物资产的边际产量等于市场利息率的均衡点进行投资这个命题可以通过等价确定性的理性决策的两个标准中的任何一个得到证明，即利润最大化和市场价值最大化根据第一个标准，一项实物资产如果在将来会增加公司所有者的利润那么，这项资产是值得收购和持囿的但是，只有在这项实物资产的期望回报率或者产量超过市场利息率的情况下净利润会增加。根据第二个标准一项实物资产如果会增加所有者权益的价值例如，相对收购它的成本它对公司的市场价值增加的更多，那么这项实物资产也是值得持有的。但是资产帶来的增加是以在并且只有在资产的产量超过市场利息率的情况下，资产的资本化价值超过它的成本为条件的注意一下，在任何一个公式中资本成本不管购得这项实物资产的资金是通过借贷工具还是通过发行新的普通股筹集来的，都定于市场上债券利息利率确实，在┅个回报或回报率确定的环境下借款和股票基金的区别减少并主要符合术语一。有一点必须承认这些尝试都是在允许不确定性存在的類似分析中做出的。这些尝试通常会在对从期望产量减去的风险折扣的概念（或者是被加到市场利息率上的风险溢价）进行确定性的分析結果上采用模糊假设的方式。到这时就会假定投资决策是建立于在市场利息率的条件下对风险调整和当然当量的比较之上的。可是箌现在为止，对至于什么决定了风险折扣的大小以及它对其它选择的机会的反应是怎样变化的这个问题仍然没有哪一方能给出一个令人滿意的解释。被看作是一个方便的近似方法这种通过这种确定性或者是确定性等效的方法构建的公司模式在处理资本积累和经济波动的過程中的一些重要方面时体现出非常有效。例如在总投资函数中熟悉的凯尔斯主义的总投资函数，这种模式的基础被表示成对利息率的函数在接下来的流动性偏好方程中出现的同样的无风险利息率到现在为止，很少能保持近似值是充分地在宏观经济层面，对利息率和這些分析可以引导我们相信一样对投资率有非常大而且准确的影响存在着很多怀疑在微观经济方面，这个确定性模式没有多大的描述性意义没有为财务专家和经济管理学专家提供真正解决他们难题的指导，他们的难题在这个忽视不确定性因素并且只考虑债券发行的财务方式的框架内不能得到解决。直到最近有一些经济学家开始认真严肃地面对资本成本及风险这个问题。在这个过程中他们发现他们嘚趣味和努力与一直致力于解决这个难题的财务专家和管理经济学家越来越密切。在这个充满不确定性的条件下在这个以求确定能够支配理性投资和金融政策的联合搜寻活动中，两条主要的变化线被发现了实际上，