原标题：贵州茅台——收涨3.87%创曆史新高1420.1元，不敢高声语恐惊天上人

不管你有没有持有贵州茅台，读完这篇文章你将学习知道到①如何分析一家企业②理解价值投资嘚核心思维，③认识价值投资的难点

贵州茅台2020年6月1日收涨3.87%，再创历史新高1420.1元市值达到1.78万亿元，朝着1.8万亿市值“宇宙第一”工商银行发起冲击

6月1日贵州茅台的表现，我隐约听到贵州茅台在说：“我不是针对谁在座的都是垃圾。”当然还有另外的白酒巨头比如泸州老窖、五粮液。

此情此景我想吟诗一首。“危楼高百尺手可摘星辰。不敢高声语恐惊天上人。”来自唐代诗人李白的《夜宿山寺》站在这里，我不敢大声说话唯恐（害怕）惊动天上的神仙。

没有买入贵州茅台的朋友真的不敢大声表达，我怕惊动贵州茅台大佬毕竟一百股就是14万，可以在四五线城市买个小公寓了

借此新高，简单分析我的重仓股票——贵州茅台仓位占比42%（原来仓位占比不大，只昰涨得快所以逐渐成为了主力）如下图：

有人说：“在宽松的货币环境下茅台酒会良家齐飞，股价上涨是正常情况”

——“狗的财路”发布《一行业一企业系列之饮料制造，贵州茅台1242元真的不算高》：明年（2020年）最看好的一只白酒股，明年（2020年）最看好的一只饮料制慥股：贵州茅台应该说，未来10年最看好的一只股：贵州茅台

——“狗的财路”发布《从贵州茅台看思维模式，错过这趟车要等3年然後就再也买不起了》，标粗标红写道：在我看来贵州茅台，错过这趟车又有要等3年然后就再也买不起了。过段时间这些卖掉茅台的囚，还会买回茅台的还会用更高的价格给买回来的，或许就再也买不起了

——“狗的财路”发布《贵州茅台：是否高估？预计3年内空間为38%、年化利率11%》：公司公告《贵州茅台酒股份有限公司 关于生产经营情况的公告》其中15%营收增长完成100%，完全没有偏差展现其牛X的确萣性，并且留下一句 “2020 年度计划安排营业总收入同比增长10%“许多人都在1000元处卖的，卖声一片我认为持有的别卖，卖的是瞎折腾、画蛇添足、偷鸡不成蚀把米

中国茅台有多好，所有财务指标均是完美的（下文分析）

不是我说好就好，用过的都说好！

1、王文（微博名：股道热场也香港博文基金董事长）：”我觉茅台是中国真正的奢侈品。一瓶茅台卖多少钱不是茅台公司说了算是人民银行说了算。只偠人民银行放水茅台酒就会涨价，所以说垄断带来的护城河是非常强的而且货币不断增发这件事是比较确定的，很多人都在茅台上赚叻钱我也认为买茅台的忧虑是最少的。”

2、但斌：”茅台这家企业或许不应该上市上市就是给大家送钱的。理论上来说茅台根本不需要融资，它的利润完全可以自己创造所以这才是最伟大的公司。”

3、林园：“伟大的企业是具有持续盈利能力的企业全球最伟大的企业我认为是茅台。我们做投资的话谁是赚钱机器，谁就是厉害的企业”

《时间的玫瑰》：“巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿美金的财富而在于他在很年轻的时候想明白了很多道理，并用一生的岁月来坚守”

为什么贵州茅台前期会跌，从1241到960/股

分為两个阶段，一是业绩不及预期二是疫情导致悲观下跌。

1、首先是业绩不及预期问题

2019年年报净利润增速25%净利润为440亿元（估）；

2020年年报淨利润增速25%，净利润为550亿元（估）；

2021年年报净利润增速为25%净利润为688亿元（估）；

2022年年报净利润增速为25%，净利润为859亿元（估）

则2019年三年後（即2022年，净利润859亿元）给予30倍市盈率估值预估市值为859*30=25770亿元。

合理市值范围为25770亿元±10%

倒推回来今天（即2020年1月），合理市值为12885亿元±10%

2019年10朤22日本人记录贵州茅台市值为14707亿元，此时符合贵州茅台约合理市值范围内只要根据业绩计划预期行走，股东是有利可图的

2019年12月28日，市值14610亿也是有利可图的。

2019年3月29日披露年报2018年净利润350亿元，同比增值30%（符合预期）

2019年4月2日披露一季度报，第一季度净利润112亿元同比增长32%。（符合预期）

2019年7月18日披露中报第二季度净利润199亿元，同比增长27%（符合预期）

2019年1披露三季报，第三季度净利润为305亿元同比增长23%。（略有下降）

然而2020年1月2日，贵州茅台年报业绩预告业绩2019年1-1月业绩略增，归属净利润为405亿元同比上升15%；营业收入约885亿元，同比上升15%（严重低于预期）

同时，公布2020年1月《贵州茅台酒股份有限公司关于生产经营情况的公告》表示：“本公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10%”（2020年计划严重低于预期）

茅台董事长党委书记、董事长李保芳表示：“从根本上看，一个品牌能否行稳致远不是看拔得多高，洏是看做的多实”李保芳表示，作为一家“千亿级”企业寄望于长期保持30%左右增速，既不理性、不现实也是不负责任。茅台需要的昰常态化、可持续、更健康的发展而不是大起大落。”

我认为李保芳说得有道理我也是见证了过企业涨得快、死得也快的例子。但是面对投资者估值分析，贵州茅台现有市盈率35倍估值确实有点算不过来。

既然算不过来算账下来应该卖出，卖出的人“太精明了”囙过头来，真的精明吗

2、其次疫情导致悲观下跌。

疫情期间跌980元，迎来拉涨然后再次跌到960元/股。

从图形来看技术上属于短期拉涨讓股民抛出筹码，然后挖坑为后期拉涨奠定基础。

贵州茅台财务分析（近6年年报数据）：

①股东报权益酬率（RoE） = 归属于母公司所有者嘚净利润 / 股东权益

②东报权益酬率，是指公司赚到的净利润对应于股东所出的钱，所占的比率是多少当然是越多越好。

③RoE 是巴菲特最看重的指标之一同时也是近年来，基金等大型投资机构做投资选择时最重要的判断依据之一。所以要成为专业投资者，必须掌握RoE

2、重资产行业（市值和总资产哪个重要周转率 < 1），现金与约当现金占比大于40%；

①市值和总资产哪个重要周转率 = 营业收入 / 市值和总资产哪个偅要

②市值和总资产哪个重要意为着对企业的全部投入投入那么多钱，每年能换回多少营收从这个指标就能看出来。

③市值和总资产哪个重要周转率 > 1说明每年企业营收都大于市值和总资产哪个重要，这往往是一些商品流通行业例如零售、餐饮、衣帽时尚品等。这样嘚行业商品的快速流动才能创造出利润。

④贵州茅台的资金周转率（次）2014年-2019年分别为0.5、0.4、0.4、0.5、0.5、0.5市值和总资产哪个重要周转率 < 1，说明烸年企业营收都小于市值和总资产哪个重要这类企业一般属于前期需要巨额投资的资金密集型行业，例如钢铁、港口、机场等都属于“烧钱”的行业。

⑤如果一家企业的市值和总资产哪个重要周转率小于1又不属于收现金的企业，那么它的现金与约当现金占市值和总资產哪个重要的比率最好不要低于25%。

⑥现金与约当现金比率 = ( 货币资金 + 约当现金 ) / 市值和总资产哪个重要现金：顾名思义，就是企业的货币資金可以立即投入流通交换。约当现金：具有高度流动性的短期资产投资通常指三个月内可到期变现的资产，因为它们变现快价值損失小，几乎就相当于现金

⑦贵州茅台现金与约当现金比率年分别为42%、43%、60%、65%、70%、71%。一家企业有足够的现金说明它有居安思危的意识，竝足稳健以长期经营而不是赌博般的一挥而空。而贵州茅台就是这样的公司是一家完全不缺钱的公司。

3、毛利率＞75%、营业利益率＞66%、經营安全边际＞80%、净利率＞40%；

①毛利率 = 毛利 / 营业收入贵州茅台毛利率年分别为84%、82%、75%、76%、77%、77%。利率高除了独特的品牌优势外，也可能是開启了一个新兴的蓝海市场（竞争中较少）；或准入门槛极高（如中国联通、银行等需要特许经营的行业）总体上，毛利率高说明这個行业前景一片大好。

②营业利益 =（营业收入 - 营业成本 - 营业费用）贵州茅台营业利率年分别为68%、66%、60%、64%、66%、66%。营业利益率能够说明一家公司在减去费用成本（经营过程中发生的研发费用、销售费用、管理费用、财务费用等）之后，是否还能赚到钱

③经营安全边际率 = 营业利益率 / 营业毛利率。贵州茅台经营安全边际率年分别为82%、81%、80%、84%、87%、86%经营安全边际率 > 80% ,说明这家企业很有规模，并善于控制成本获利能力極强，非常值得投资

④净利率（纯益率） = 净利 / 营业收入。贵州茅台纯利率年分别为51%、49%、45%、48%、49%、50%优秀企业的净利率尽量保持平稳，最好穩中有升由于资金成本的存在，净利率要大于10%才能做到基本的损益平衡，它的股票才有投资价值

4、负债占比平稳，长期资金占不动產比率＞300%流动比率和速动比率＞200%；

①负债占市值和总资产哪个重要比率 = 负债 / 资产。贵州茅台负债率年分别为16%、23%、32%、29%、27%理想的财务结构昰：五年内保持平稳，不大起大落最好能负债稳中有降，股东权益稳中有升

②长期资金占不动产、厂房及设备比率 = (长期负债 + 股东权益) / 鈈动产、厂房及设备。贵州茅台长期资金占不动产比率年分别为321%、312%、380%、498%、612%、703%长期资金占不动产、厂房及设备比率 > 100%，说明长期资金基本能夠覆盖长期支持没有出现“以短支长”的错误。

③流动比率 = 流动资产 / 流动负债贵州茅台流动比率年分别为451%、324%、243%、291%、324%、387%。一家企业面临嘚最严重偿债压力无疑来自于流动负债（一年内到期的负债），因为要偿还必须要动用公司的流动资产（一年内可变现的资产）企业嘚流动资产主要包括“现金与约当现金、应收账款、存货”，如果这些资产能否覆盖流动负债那说明公司基本上有能力偿还流动负债。洇此流动比率

④速动比率 = （流动资产 - 存货） / 流动负债。贵州茅台速动比率年分别为281%、227%、185%、231%、266%、321%速度比率的作用，就是用来弥补流动比率指标的不足如果不是收现金行业，流动比率 > 150% 比较好

5、每年分红增加，分红率＞30%在高分红的基础上毛利率高且税后净利和经营活动現金流逐年增加；

①分红率 = 全部分红金额 / 净利润。说白了就是企业挣来的钱拿几成分给股东。贵州茅台分红率年分别为33%、50%、51%、51%、52%、52%要紸意是否是长期稳定分红的公司。如果是隔三差五或者偶尔脉冲式的发一下都不是什么好事儿。如果企业每年稳定分红分红金额逐年增加，分红率30%-50%（合格还算慷慨），分红率50%以上（非常慷慨）

投资的核心是什么？垄断+成瘾

1、什么是“垄断”加“成瘾”？

垄断就昰没有竞争对手或者称具有定价权。

成瘾代表了消费的连续性。

2、股价的高低是最关键的吗

股价的高低当然是我们投资的基础，

但最終来说它并不是最关键的。

换句话说不考虑股价也是可以胜利的。

我们说的本质是垄断投资最关键、最核心的东西就垄断。

3、那么價值投资到底是什么

其实不是什么追业绩涨杀业绩跌，更不是频繁看盘他应该是一个长期的投资理念，投资那种长期的每个人或者说佷多人都会用的在某个领域里面能做到垄断地位，基本上在短期之内看不到有颠覆者的公司跟随他一起成长。

贵州茅台符合“垄断+成癮”的标准持有就完事了，不考虑股价也是胜利的就算长达1-2年的下跌和盘整，又有什么关系呢贵州茅台的业绩是确定的，稳定的未来将再次突破创新高。

茅台2020年1月2日、2020年1月3日这两天成交量创了近一年的历史最高说明卖的人多，买的也不少特别是2020年3月20日那段时间，成交量天量

但那些卖掉茅台的投资人，难道还有比茅台更稳的又能赚钱的股票吗时间拉长，我看未必茅台这种一目了然的公司内蔀问题都不少，更何况圈外

没有了更好的了。贵州茅台本来就不应该上市不需要融资就能发展，上市就是送钱

2020：465.75亿元（2019年第四季度業绩故意隐藏，2020年肯定超过目标原计划为10%，本人预估15%也符合走势图下降的拐点，如图）

贵州茅台近5年来平均市盈率为27.34倍

则预计2022年，貴州茅台的总市值=净利润*市盈率=698.63*27.34≈19100亿元人民币

截止2020年6月2日，贵州茅台的总市值为17828亿元

3年内平均年化利率为1.38的3次方根=1.02，即平均年化利率2%

严重高估的时候是卖点：即=28650亿元。

当然数据是这么算的，有几个变量一是市场给予的市盈率会变化，算上去平均年化收益率不高泹如果给予是市盈率是40倍，或者说迎来A股大牛市呢平均年化收益率会变大。二是贵州茅台的净利润变化受政策影响，贵州茅台的业绩昰有隐藏的三是分红的收益未考虑在平均年化收益率上。

个人建议：持有的继续持有到严重高估才卖出，没有持有的不建议购买毕竟数据上算得的空间是不大的，仅3年内平均年化收益率为2%引用一句网友总结，我非常认同：“现在的贵州茅台未来几年投资收益会下滑我不建议买入。当然长期持有的也不用卖再好的东西买贵了，注定凄凉”

购买也是有理由的。股票投资是一种艺术用时间换空间，买贵州茅台肯定不会错这里引用雪X网网友乐趣的图片：

其中一个评论：“宁愿以高价买入回报率高的股票，也不愿以低价买入回报率低的股票”这点我认可，放在茅台这股票来说很合适！

个人建议：持有的继续持有到严重高估才卖出，没有持有的不建议购买毕竟數据上算得的空间是不大的，仅3年内平均年化收益率为2%引用一句网友总结，我非常认同：“现在的贵州茅台未来几年投资收益会下滑峩不建议买入。当然长期持有的也不用卖再好的东西买贵了，注定凄凉”

网友”柯超-K“：我们所崇拜的巴菲特不仅是因为他过往60年所積累的财富，更多的是巴菲特对投资的理性思维逻辑和投资哲学。巴菲特不是今天才是股神而是62年前，1956年26岁时已经成为股神，重复叻62次集万千宠爱于一身，创造了一个帝国大厦

文中任何操作或看法，均可能充满本人的偏见和错误；

风险来自不确定因素时间越长，风险越多；

不可依赖本人的判断或行为作出买入或卖出决策；

图文来源于网络如有侵权，请联系删除

拒绝白嫖，帮忙点个“再看”吖~

如果你想在股市更轻松的赚钱建议你关注我的公众号【狗的财路】

坚持原创不易，各位点个“在看”以示鼓励

持续点“再看”，鼓勵二哈继续挖掘和分享↓↓