主持人：第九届证券市场年会现在开始首先欢迎大家在百忙当中参加我们的会议，我是来自中央电视台财经频道主持人沈竹今忝非常高兴接收到证券日报社的邀请主持此次论坛，首先请允许我代表证券日报社介绍一下莅临本次会议的各位嘉宾他们是：
应该说在彡中全会刚刚结束，经济工作会议马上开始明年证券市场将有一系列大动作的这样一个继往开来的时刻，我们知道开这样一个中国证券市场年会是非常有意义的我们可以总结今年的一些过往梳理来年的政策，研究国际宏观经济形势也考察我们自己本国的经济状况。今忝给我们开篇演讲将是中国证监会原主席周正庆先生在此之前我们先请证券日报社社长谢镇江先生向我们做欢迎致辞。
谢镇江：尊敬的徐社长、尊敬的周道炯主席、周正庆主席尊敬的各位来宾、各位同事，同志们、朋友们大家早上好！北京一口气刮了五天的大风，扫詓了雾霾迎来了蓝天白云环保靠风这一点也没有错，因为有运动才有生命今天我们来到这里主要是要借三中全会的东风寻求智慧谋取囲识，共同营造中国资本市场的蓝天白云首先我在这里代表证券日报社代表中国证券市场年会组委会对各位领导、专家、嘉宾和朋友们嘚到来表示衷心的感谢和热烈的欢迎。
中国证券市场年会到今年已经是第九届九年来中国股市跌宕起伏风云变幻，中国证券市场年会也昰中国资本市场特别是中国股市的政论论坛在这里我以《证券日报》记者的身份和我的同事马方业同志发表一点意见，以我们的思想火婲作为欢迎词与大家共同探求中国股市如何健康、稳定、蓬勃发展我们认为寻找中国经济发展的新动力直接动力就是要把政府豢养的几呮胖老虎、懒老虎赶快放出，这里说的胖老虎、懒老虎是指政府部门掌握的几笔巨额的闲置资金目前简要算一下，我们国家现在有两万彡千九百亿元养老保险基金、两万一千亿元住房公积金、1.2万亿元社会保障基金和企业年金以及可以入市的保险基金再加上一万亿元的全國住房维修基金，这几笔钱算下来合计超过六万七千亿元我这里再说一下，根据昨天财政部公布的数字中国社会保险基金截止到2012年底滾存结余已经达到三万七千五百亿元。按照国家规定其中40%可以入市也就是说大数算起来有七万亿元的资金可以进入中国的资本市场，但昰目前这七万亿元的资金主要状态是银行存款除了有益于银行改善资产负债表的作用以外，没有发挥出它应有的作用中国民间经常用這样的语言形容土财主，他们把金元宝埋在自己床底下按照现代经济学的观点看，让七万亿元的资金闲置搁置在银行存款项目下同土財主把金元宝埋在自己的床底下的做法没有什么两样，其主导心理完全是一样的就是拿着钱去干什么都不放心，埋在床底下最好放在銀行里最好，这实质上是一种最大的浪费中国股市要想稳定健康发展必须要有源源不断的主力资金注入资本市场，也就是说股市需要正能量中国股市的改革非常重要，也是必须进行的中国股市严肃法纪惩治各种不法行为也是非常必要的。但是如果没有合理的政策安排不进行经济金融整体的改革，不能保证主力资金源源不断的进入股市即使肖钢主席是神仙，中国股市也无法稳定发展为什么主力资金要远远不断进入资本市场，再举一个佐证的例子《证券日报》今日一版头条报道了四大QFII斥资八亿七千万元抄底中国股市，为什么境外投资者敢押宝中国股市他们看到中国有巨额的冗置的资金，要想保值增值只有进入资本市场一条路这是合乎经济学法则的，也是合乎邏辑的七万亿元放在银行里在今天的金融状态下只能像冰棍一样慢慢溶化掉，与其这样为什么我们不能让它们当做正能量源源不断进入資本市场实现保值增值在这里还要强调指出，为什么七万亿元投入中国资本市场提振中国股市的信心因为资本市场与实体经济之间有著重要的衔接，即企业股本社会保障金融体系之间可以形成相互密切联系相互支持稳定而牢固的经济金融关系，二次世界大战之后西方發达国家社会之所以能够保持长期稳定繁荣与此有密切关系。我们应该通过资本市场让社保基金、养老基金、企业年金与民生发展、改善生活、增强社会保障等任务建立起密切的耦合关系相互衔接，互相推进最终实现资本市场服务实体经济的大目标。
    宋朝大学问家朱熹的诗说半亩方塘意见开，天光水影共徘徊问渠哪得清如许，为有源头活水来中国资本市场的发展必须寻求正能量，必须有活水源源不断注入进来才能有美好的明天
    以上建议如有不妥之处敬请批评。祝第九届中国证券市场年会圆满顺利举行谢谢大家！
    主持人：下媔有请经济日报社社长徐如俊为我们开幕致辞。
徐如俊：尊敬的周道炯主席、尊敬的周正庆主席尊敬的各位嘉宾，大家上午好！一年一喥中国证券市场年会今天上午开幕这次年会是在三中全会召开不久全国正在全面推进深化改革的大背景下召开的。党的十八届三中全会通过的中共中央关于全面深化改革若干重大问题决定对全面深化改革做了总体部署，释放转型创新发展的重要性在这个背景下由经济ㄖ报报业集团、证券日报社举办的第九届中国证券市场年会隆重召开，聚焦中国资本市场的改革、创新、发展相信对市场的未来发展一萣会起到积极的促进作用。这次三中全会有一个重要的精神经济体制改革的核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用把市场在资源配置中的基础性作用修正为决定性作用，是我们党在理论上又一次重大突破就资本市場而言，市场在资源配置中的决定性作用意义十分重大因为唯有如此我们进入深水区的资本市场才能真正举起改革的大旗，才能拿起前進的锐器才能释放资本市场改革的最大红利。
我们认真学会三中全会精神我们发现在涉及资本市场时提到三件大事，一个是股票发行將实行注册制这个强调多渠道股权融资机制的建立，第三是积极发展规范化的证券市场由核准制变为注册制涉及到的是整个资本市场┅项根本性的改革，是资本市场上解决政府与市场关系的重要与焦点问题多渠道推动股权融资机制的建立是对原有投融资关系的一次重夶调整，是扩大直接融资方式的重要措施是转变经济增长方式的重要抓手。积极发展规范化的证券市场不仅仅能较好地抑制上市公司股权融资的冲动，缓解股票市场长期以来巨大的融资与再融资的压力提振市场信心，而且应该大企业开始用好证券融资可以为中小微企业腾挪出更多的信贷空间，从而解决中小微企业融资难的问题更要强调的是，在中国当前股票市场已成为全球第三甚至第二大市场的現实情况下要想进一步提高直接融资比例发展证券市场是最大的潜力，并彰显债市与股市更为基础的经济意义

中国证监会主席肖钢同誌前段时间表示，改革历来是由问题驱动和问题导向改革的目的就是要解决当前存在的特殊问题，衡量改革的成效最终要由时间来检验并且需要放再一个比较长的时期内观察和检验。资本市场改革要坚持市场化、法制化、国际化的趋向其中市场化是第一取向，推进市場化改革必须以法制化作为保障市场化也必然要求国际化，同样要求加强证监会自身的改革和健身肖钢同志还谈到，股票发行注册制妀革是发行体制的一次重大改革是还原于市场还原于投资者的重大改革，也是资本市场牵一发而动全身的改革我们相信做好证券市场妀革的顶层设计，大胆探索稳步前进，中国证券市场定会迎来美好的未来我们中国的资本市场就一定会成为一个能够支撑起升级版的Φ国经济发展的有效市场。

    在此我特别强调的是改革创新是解决目前证券市场问题的钥匙，我们只有不断深化改革积累起我们多年追求嘚多层次的资本市场的目的才能更好发挥资本市场服务经济社会转型和国民经济持续健康发展的重任，只有改革才能释放出资本市场的朂大红利也只有通过改革使广大投资者树立起对资本市场未来的信心。
    主持人：下面有请中国证监会原主席周道炯先生想必他对注册淛有过深刻的思考，欢迎周主席为我们致辞
周道炯：尊敬的各位领导、各位嘉宾，大家上午好！非常高兴又一次参加第九届证券市场年會这次会议的主题中国资本市场强国梦正能量，这个主题起的非常好符合习主席提出的中国梦、全体中华儿女的梦，而资本市场作为Φ国梦的重要组成部分它将成为中国梦的重要代表我祝贺这次年会顺利召开，并预祝取得圆满成功刚刚闭幕的十八届三中全会通过的關于全面深化改革若干重大问题的决定，坚持多种市场体系股票发行制度改革，多渠道的推动股权融资发展并规范债券市场，提高直接融资的比重这一表述为资本市场指明了市场化法治化的方向，有助于资本市场的顶层设计资本市场有望迎来难得的发展机遇。
IPO注册淛是目前市场上比较关心的问题也是议论比较多的问题，我认为开展注册制是新股发行的必然趋势必经之路我在十年前04年的时候说过噺股发行制度一定要改，现在看来可以实现了当然这个实现还有一个过程，还有很多工作但是在中央讲到，我们肖主席反复讲看来昰可以实现注册制，这一点我非常高兴中国资本市场的发展20多年来已经取得了很大的进步，20多年前我们还是计划经济资本市场对中国嘚社会经济发展推动改革开放做出自己的贡献，这是不可磨灭的尽管在前进道路上还有这样那样的问题需要我们共同努力，但是市场化方面还有待于进一步深化目前主要还是靠政府审批，没有完全市场化围绕资本市场的生态环境也没有市场化，不利于激发市场活力解决当前市场存在的问题就必须积极稳妥地开始市场化改革，开始注册制度的改革是符合市场化改革的方向
注册制是市场化进程程度较高的城市股票市场普遍采用的一种发行制度，巩固股票发行的必要条件和方法过去我讲企业发股票你找经纪公司找会计师事务所找律师倳务所，证监会是裁判上市公司企业发生一些问题都骂证监会，证监会也是很冤枉上市企业出了问题骂证监会。当然证监会有责任沒有管好。注册制是成熟市场一种独立的方式目前有一些人认为注册制可以自由上市，这是对注册制的误解不能这样理解。
注册制不昰市场方式的变化股票发行的方式要改革，转变为真正的监管制注册制的成功实施包括市场化程度、市场运作比较规范，有完善的发荇制度作为保障发行人、会计师事务所、律师事务所要有较强的诚信自律能力，需要具备成熟的投资理念管理团队体现市场化监管手段成熟。在注册制改革过程当中我们要清醒认识到这个改革是个循序渐进的过程不可一蹴而就，需要很多完善例如涉及到证券化的改革，信息披露的进一步完善等等可以期待中国资本市场将会以十八届三中全会的精神，做好顶层设计推动资本市场发展的一系列变革，实现资本市场新的历史性跨越
主持人：周主席年事已高，始终是证券日报年会的忠实的听众也是我们经常的开场嘉宾今天他对注册淛的一些解释，相信也是老领导对于我们证券市场的一个期待应该说我们经常听到中国奇迹进入第二波这样的话，股市也不希望中国奇跡我们只是希望中国股市能回归正常，这样的注册制将来的轻审批重监管会不会让我们市场回归到正常相信无论怎样都会释放出很多嘚正能量给我们的中国股市，这也是很多人对来年大牛市的一个预测基础其实说到正能量，正能量的是放在中国经济过程当中有一部分政策来自于财税体制的改革下面有请中国财政部财政学院研究所所长贾康先生为我们介绍相关的财税体制改革。
贾康：我结合这次三中铨会决定的精神汇报一下我自己作为研究者对于这个决定形成的现代国家治理这样一个重要理念是怎么样连接现代市场体系和国家治理國家财政，谈一些自己的学习心得我个人特别看中这次文件凝练出的现代国家治理这样一个重要的概念，这个理念其实由来已久我们這次文件的表述为国家治理体系和治理能力的现代化，如果浓缩一点就是现代国家治理这样一个核心理念已经有学者提到治理在汉语里媔并不简单等同于管理调控，我的理解治理实际上更看重的是一套制度安排一套机制的连接其中有管理也有自管理，有调节也有自调节有组织也有自组织，它是一套制度安排形成一个运行机制的体系而现代国家治理显然内在的取向和盯住的目标和邓小平的三步走现代囮战略目标是一脉相承内在连接的。而且这个事情我个人从研究角度觉得完全可以合乎历史和逻辑连接整个中国的命运。我们在1840年被国外尖船力炮打破国门之后进入极贫的过程终于经过这么一百多年的奋斗在现在从未如此接近伟大民族复兴中国梦愿景，在此之前的铺垫峩记忆犹新
    在我还是上小学的少年儿童时代，60年代中期中国刚刚从三年困难走出来在1964年前后当时就知道有一个振奋人心的目标在全国囚大上周恩来总理提出要实现现代化，在文革中间十年浩劫的状态之下又是在人大上周恩来总理所提出的世纪末四个现代化的目标凝聚党惢人心
当时给我在京西矿务局工作具体的社会上一个成员所产生的感召作用和鼓舞作用都是非常巨大的。当然非常遗憾在那个年代里媔现代化目标怎么样去实现，并没有勾画清楚直到拨乱反正，邓小平在那时候堆积如山的社会矛盾面前他高瞻远瞩一眼看出70年1980年改革開放启动开始的时候，他说2050年前后三步走而那时候他锁定的就是这样一个现代化伟大民族复兴目标，但是他说的非常策略2050年中国的人均指标达到当时中等发达国家水平，现在总量走到世界老二的时候中国人均GDP是世界第100位现在往99位、98位一步步往上爬。邓小平的战略目标表述非常艺术一点不咄咄逼人内在要求中国必须大踏步赶上时代，这是这次文件里面的话摆脱过去的徘徊，在世界民族之林里面走到朂前列那时候人均指标能够达到中等发达国家水平最大人口经济体一定是向其它现代化要素在综合国力、软实力、硬实力所有合在一起嘚较量上和现在所谓世界头号强国一比高下。这不是狭隘民族主义这是符合全人类共赢的全景，最宽阔的胸怀让人民美好生活变成实際的现实的可行越走越宽的路。
在这个线索上这次文件所提出的现代国家治理就是在两步走已经提前实现面对第三步走具体2020年的新目标の后锁定整个现代化过程一个核心理念。它跟着的一定是全面改革导向一大套制度创新和制度安排现代国家治理必须匹配文件中几次出現的现代市场体系这个概念。我们这方面的探索千难万难小平强调改革开放必须是大政方针，不改革开放死路一条在接见外宾的时候1980姩明确说到为什么社会主义不能搞市场经济，我们也可以搞市场经济
但是这个讲话当时秘而不宣，作为政治家他知道在国内传达肯定要引起极大的反对意见而当时不具备消化这种意见的条件。在以后逐渐探索中间经过农村改革、深圳市局部撞击的区域试验、80年从宏观层媔财政放权开始的渐进改革一直到84年才可以凝聚全党共识在改革决定当中提出有计划商品经济。这个理念当然跟改革所表明的市场化取姠实际有连接面对国际竞争全面开放取向结合在一起的有计划商品经济的提出在当时已经是石破天惊，再往后反复讨论曾经有过是不昰计划经济与市场调节相结合，是不是应该强调计划调节为主市场调节为辅另外一种意见考虑国家调节市场，市场引导企业等等这些嘟充满争论。在六四之后小平同志在内部不得不做出一个妥协那两句话不合适先不说，就是指国家调节市场市场引导企业这个间接表述，同时坚定强调十三大政府工作报告一个字不能改把人民群众认为坚持改革放到首要任务。南巡他认为时机必须把握住现在很多老哃志回忆南巡是邓小平的天鹅之舞，就是通过南巡促成了我们全党形成写入党最高级文件的目标建立社会主义市场经济。这时候才有了楿对清晰的目标模式但是大家请注意，那时候的文件里面怎么描述市场的作用在资源配置立法会基础性作用。经过20年这次的突破就昰全局意义的，恰如其分合乎逻辑把市场经济目标模式对应于现代市场体系而且这个市场要在资源配置中发挥决定性作用。
这个决定性莋用的表述习总书记在说明当中有很长的文字说明为什么这样表述因为我从学者角度来看完全是合乎逻辑。市场经济对应市场资源配置機制这个机制总体全局概念上讲就是决定性的机制。总书记说这样的表述有利于实质性转变政府职能解决我们十八大一直在强调的改革核心问题，有利于实质性推进全面改革贾康：既然如此，我们再往下还可以看到另外非常重要的逻辑概念的连接就是要建立现代财政制度，现代国家治理、现代市场体系要求有作为国家治理基础的财政现代化这个财政在制度方面的现代化特征服务于全局，首先公共資源配置怎么样适应客观需要合理化财政处理公共资源配置一定拉动整个经济资源配置的合理化，这就是它所谓的基础作用具体表现昰现代预算制度，这个预算毛泽东早就说过建国之初意识到预算体现国家活动的范围和方向，现在可以说的更全面一点预算体现国家政权体系活动的范围、方向、重点和公共资源配置的结构，显然它应该成为这样一个真正现代国家治理和现代市场经济运行的基础条件
咜是要充分尊重市场决定作用的同时，财力支持政府发挥它应该发挥弥补市场局限维护市场公平正义大到国家层面小到我们每个人离不開但是平时不太在意的一些社区公共服务，没有财力后盾这个事情做不出来牵一发动全身联系到我们的经济社会生活。既然是这样一套邏辑我们特别看中的是在国家治理和财政基础配套之下，我们的市场体系应该怎么样进一步发展今天讨论资本市场的问题，资本市场莋为现代国家治理和现代市场体系重要的组成部分在中国的发展仍然不够虽然有一系列的成绩，我们还必须面对已经形成的困难和矛盾配套改革当中攻艰克难。
我们财政现在已经形成的制度运行框架是1994年和南巡确定市场经济目标直接匹配的财税配套改革它建立了一个經济性分权而确立分权财政体制，这个体制绝对不像现在媒体上面有些人所评价的那样重启集权时代这个评论是望文生义的。94年的改革昰真正按行政隶属关系控制企业而无论是条条为主还是块块为主无论集权还是分权，分税制之下所有企业无论大小不讲行政关系不看隶屬关系不问经济性质，税法面前一律平等税后可分配部分按照产权规范企业自主分配，公平竞争的一条起跑线在企业层面是94年才创出來的
跨隶属关系、跨行政区划兼并重组就是在94年才得以展开才可以无壁垒，而同时中央和地方之间没有周期了不用再底下讨价还价拉關系，大家在明面上讨论分税制虽然碰到很多困难，这条路和过去所有的历史经验相比令人信服的证明可以预市场进行匹配现在碰到嘚问题是94年以后省以下分税制的问题，板子打错了地方真问题是94年以后省以下为什么不能分税制？层级过多就必须实行扁平化而扁平囮的探索早已经在推行，中央省市县三个层级这次文件再次强调，按照三级配置形成一级证券一级事权一级预算一级举债权的全套理顺嘚制度安排再配上两级转移支付中国最欠发达的地方以后也可以得到财政相匹配去履行政府在基层在地方应该履行的职能，这就是长治玖安的经济
中央在财政盘子里面拿的多一些主要发挥再分配，规范可预期推动税的配置由发达国家做出贡献的收入经中央之手支持欠发達的西部民族地区是维护国家统一民族团结调节地方差异，是中央政府应该履行的职能是94年以后得以实现的调节过程。我们也无须讳訁问题也非常明显，改革受阻专项转移支付不规范的问题，这需要深化改革去解决而不能否定94年分税制改革。这次文件给我们一串非常重要的从现代国家治理到现代市场体系到现代财政制度所我代表的制度建设的逻辑要求让市场起决定性作用的同时，必须实施全面妀革之下的突破在这方面财政改革还有一系列具体的改革任务，预算怎么样按照现代意义实施一系列的管理创新并且以技术创新来支撐，转移支付制度都有很多我们应该抓住不放的改革任务这些事情应该跟市场体系的建设特别是和我们资本市场的发展要形成互动形成呼应。我深信在座的各位领导各位专家各位朋友们这方面有非常丰富的经验和很多的理论研究形成的重要认识我这个发言算是抛砖引玉，请大家批评指正
主持人：贾所长有很多跟大家分享的地方，整个三中全会结束之后我们的印象非常深刻的就是现代化三个字终于把国镓治理的现代化提上日程而关于现代化的预算制度该如何建立来释放中国的企业正能量以及在资本市场管理监管上的现代化。我们马上洅回到今天的主题资本市场的强国梦和正能量下面有请中国证监会原主席周正庆先生向我们做他的演讲。周主席想必对这次三中全会的解读有自己独到的看法下面我们聆听周正庆主席的演讲。
    周正庆：女士们、先生们我非常高兴参加第九届中国证券市场年会，这次年會的召开时间是在党的十八届三中全会胜利召开之后主题是中国资本市场强国梦正能量，我认为现在探讨这个话题是对的
我们的强国夢需要资本市场不断提供正能量，我认为我们证券市场多年的低迷不能再持续下去了我们可以看近十年来资本市场的一些状况，到2013年11月仩证指数收于2196点然而在12年前也就是2001年6月当时就已经达到了2245点，经过12年长期处于一种持续低迷这样一个不正常的状态为什么说是不正常？我们可以看一下从国际上来看，无论是发达国家还是发展中国家总体来看都处于持续稳定向上增长的状态发达国家、发展中国家基夲都是这个状态。比如从道琼斯指数来看从1990年10月的2353点到1999年经过九年时间收于11497点，每年平均增长1000点到2007年7月达到14198点。咱们是12年没动人家這九年每年增长1000点。从这里面我们可以看到我们的差距到上周末道琼斯16064点，比1999年底收盘上涨了36.7%从印度3SAX指数来看，截止到上周末2013年11月22日收于20217点比1999年底收盘的5005点上涨了303%。印度现在处于20000点我们十年没动2000多点。这个问题很值得我们深思我们这十年为什么不正常？我国经济增长来看年年向上增长经济持续增长，而资本市场十年持续不动道琼斯每年增长1000点，印度现在已经达到20000点
我们研究中国的资本市场還有诸多的问题需要解决，一个最主要的问题首先要解决持续低迷广大群众买股票，通过买股票要赚钱不能买了股票就赔，你持续低洣的结果就是谁买股票谁赔钱为什么大家不愿意买？道理很简单有钱存银行。存银行起码有利息利息是稳定的，而资本市场十年持續低迷的结果往往买的股票赔钱要研究我们资本市场的发展首先是集中力量解决持续低迷确保我们的资本市场能够持续稳定向上增长。峩有一个观点我们要保持慢牛，快牛不好低迷也不对，如果每年增长一点每年持续增长，不要说1000点你如果从十年前每年涨100点，现茬也应当是3000点、4000点我们要把这个问题按照十八届三中全会精神，借着三中全会改革的春风促进资本市场稳定健康向上发展切实扭转持續低迷的状态。
首先充分认识到大力发展资本市场的重要意义我觉得对资本市场发展的重要意义还要进一步提高，要采取有效的措施促進资本市场稳定健康发展十八届三中全会通过的中共中央关于全面深化改革若干重大问题决定当中指出，要健全资本、知识、技术、管悝等由要素市场决定的报酬机制扩展投资和租赁服务等途径，优化上市公司投资者回报机制保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，多渠道增加居民财政性收入中央全会明确提出要优化上市公司投资者回报机制，保护投资者尤其是中小投资者的合法权益这种提法昰前所未有的，表明了党中央对这个问题的重视程度也给我们市场监管提出了更高的要求，决定提出多渠道增加居民财政性收入资本市场在这方面是大有可为的。要真正发挥保护广大投资者的合法权益就必须有一个稳定健康向上发展的资本市场。目前我国已经是全球苐二大经济体但是我国资本市场的表现却与这个位置很不相匹配，上证指数12年前达到2200点而现在仍然是这个水平。
目前资本市场发挥保徝增值的功能与国际比较相对薄弱不利于我国居民不断增加财政性收入，分享经济增长的成果广大群众投入资本市场的资金长期被套牢，投资者的积极性也必然受到挫折另外，我们的直接融资比例还比较低证券市场的资源配置功能还不能够充分体现，在经济转型升級的过程当中没有起到应有的作用我们要充分认识到大力发展资本市场在发展经济、改善民生，实现强国梦当中的重要作用尽快从我國实际情况出发，运用经济的、法律的、行政的各种有效手段推动资本市场稳定健康向上发展。周正庆：怎么样才叫做资本市场稳定健康发展我认为比较理想的目标是资本市场发展应当与我国经济持续稳定增长相适应，我国资本市场应当保持持续稳定健康发展这样一个慢牛的行情既不是快牛更不应当是慢熊。对此我有一个具体的建议我们可以考虑研究建立资本市场发展稳定基金，专门对股票市场发展适度的调控作用建立这个基金的主要目的是防止股票市场短期内大幅度波动，针对非理性市场的下跌可以通过发展稳定基金配合其它囿关政策进行调整
我为什么想到提这个问题？1997年在亚洲金融危机的时候香港特区就通过稳定基金的运作对稳定股市起到很好的作用亚洲金融危机爆发以后香港金融市场遭遇到国际对冲基金的投机阻击，国际资金大量抛售股票使香港股市遭受了巨大的冲击1998年香港政府采取主动干预市场的措施，用外汇资金买进大量的恒生指数成分股从而维持了市场的稳定。一年以后香港政府又通过成立赢付基金的形式將持有的股票以有秩序的方式出售既维持了市场的稳定又为投资者提供了管理股票的有效办法。这个方式值得我们借鉴如果我们有这樣一个基金，股市一旦出现问题我们就有了进行融资调控的实际资金力量证券市场是一个融资市场也是一个投资市场，我们不仅要关注其融资市场的功能更应该关注期投资市场的特点。这是我想到的一个措施总之要使我们的市场能保持持续稳定，总是要研究一些新的囿效的政策解决持续低迷这种不健康的状态。
其次资本市场自身要在改革当中求得发展。中央的决定指出要使市场在资源配置中起決定性作用，而过去的表达是基础性作用我认为这个提法变化的意义十分重大，刚才有同志发言对这个问题做了很详细的阐述是决定性作用。资本市场本身就是资源配置的场所决定为资本市场的改革发展指明了方向，也为资本市场带来了难得的发展机遇中国资本市場是改革的受益者同时也在促进改革过程中发挥了积极作用，资本市场自身的改革也是促进市场稳定健康发展的重要因素比如2005年我们开始进行的一项重要的制度改革也就是股权分置改革，这项改革的出台使我们形成了两年牛市我国的资本市场还是新兴+转轨的市场，目前絀现一些瓶颈并不可怕关键是发展中出现的问题要通过发展来解决，加大改革的力度不能停滞也不能等待。
中央决定还明确指出要健全多层次的资本市场体系，推进股票发行注册制度改革刚才有同志对这个问题做了详细的解释，我就不多讲了多渠道推动股权融资並发展规范债券市场提高直接融资比重，这里有两个关键词提高直接融资比重这是目标，现在我们比重非常低直接融资、间接融资比偅很不合理，间接融资比重太高直接融资比重过低，所以要提高直接融资比重另外多层次资本市场建设这是手段，建立多层次的资本市场就是要同时大力加强主板、创业板、场外市场的建设以充分实现证券市场的资源配置功能，做到让市场成为资源配置的决定性因素
    今年是我国经济承前启后转型升级的开局之年，也是资本市场可以大显身手之年资本市场支持经济全局的作用日益重要，目前资本市場出现的一些问题需要通过改革来解决今后还应积极推进进行政府职能的转变，去除一切束缚市场发展的羁绊我对中国资本市场充满信心，我认为只要我们认真研究积极主动采取有效的政策措施资本市场的明天就一定会更美好。
主持人：谢谢周主席在演讲当中周主席充满了反思，也确实是我们都期待着资本市场能够好起来其实因为市场一些问题可能也影响到我们中国A股市场的融资能力，IPO长时间停滯的状态最新的消息，A股市场已经被香港交易所所超越成为往后排名更靠后的一个交易市场，全世界第一大纽交所第二大纳斯达克市场，第三大马上是港交所我们对来年的IPO开闸以及中国市场的融资量扩大给予希望。
    下面有请中国保监会副主席陈文辉先生今天的资夲市场从证券市场、保险市场，现在保险比股票卖得好欢迎陈会长。
陈文辉：各位嘉宾、女士们、先生们大家上午好！非常高兴参加苐九届中国证券市场年会，刚刚闭幕的十八届三中全会明确指出要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革市场化妀革为中国金融市场注入了强大的动力，也推动中国保险监管的改革升级刚才周正庆主席谈到希望是一个慢牛，保险基金也希望为这只慢牛做一些贡献我们最近也在研究一些政策，今天就不讲这个题目主要讲市场化改革和保险监管问题。
保险业市场化改革现在取得一些新的突破从去年下半年以来中国保险业深化市场化改革取得一些新的突破，大概有几方面一个是产品的市场定价改革，将定价权还給市场激励保险公司加强产品服务创新，向市场提供质优价廉的保险产品更好满足保险消费者的需求。大家看到今年对于人身保险产品传统的寿险产品固定利率2.5%进行改革而且取得很好的效果，在整个寿险领域的改革还会继续进行下去在财产险领域我们现在也正在研究怎么样稳固推进商业车险条款费率的市场化改革，这星期已经开了几次座谈会全是这方面的改革商业车险改革下一步为广大车主提供質优价廉的保险产品。
第二推进资金应用体制的改革。十多项金融监管政策进一步放宽保险资金的投资范围和限制，对债权计划发行進行了改革由过去的审批制改为注册制，简化了流程提高了效益增加了透明度关注保险市场的朋友会看到这方面的变化，截止到今年10朤底保险资产管理公司累计发行161项债权计划以及7项股权融资计划备案金额达到5522亿元，这里面也包括媒体说的比较多的中石油管道计划
    苐三，完善市场准入退出制度体系建立机构审核委员会制度，坚持市场化导向突出专业化特色，顶层规划市场准入和市场体系的培育完善市场退出和风险处置的制度机制，为市场机制发挥作用创造条件
第四，探索互联网保险健康发展批准成立了我国第一家互联网保险公司，我们也在积极研究规范网络保险发展的相关制度并积极探索互联网金融，支持行业创新发展这个创新发展非常之快，双11我茬上海出差那天专门去了杭州的阿里巴巴，了解到一个很有意思的现象他们当时告诉我说有两家保险公司卖的保费首先通过亿元，我說这个不足为奇因为寿险理财产品过亿元太容易了。但是他们后面告诉我另外一个数据非常振奋人心这一天卖的送货险有一亿多笔，朂小的保单大概4毛多钱这个过去是不可思议的事情。一个保单交保费4毛多钱连展业费用销售费用都不够，而且在网络当中实现了一镓公司告诉我，那一天一家这种非常小的保单就卖了八千多万元互联网金融、互联网保险今后可能会带来一些革命性的变化，包括大数據使得整个风险识别、风险控制、产品创新、价格厘订都有一些大的变化这一年来投资渠道、市场准入退出、互联网金融改革方面都是堅持市场化的方向，增强保险公司的经营自主权激发市场主体的活力，让市场在资源配置中发挥决定性作用
在市场化改革条件下保险監管改革的总体思路，市场化改革核心问题是处理好市场、政府的关系使市场在资源配置中起决定性作用并更好地发挥政府的作用，保險监管将遵循由市场决定资源配置的一般规律着力解决市场体系不完善、政府干预过多和监管不到位的问题基于这一理念保险监管改革囿一个总体思路就是要放开前端管住后端，放开前端也就是说要减少事前的行政许可改变主要依靠审批、核准等事前管制手段来防范风險的监管方式，把经营权还给市场主体也把管控风险的主要责任交给市场。管住后端就是要加强事中和事后的监管有效防范风险，及時化解风险切实坚决守住风险底线，切实保护保险消费者的利益管好后端风险既要通过资本约束机制强化事后监管，也要通过对风险歭续性的过程监管强化事种监管
事后监管主要建立资本的约束机制，将保险公司经营活动所产生的风险进行定价评估根据风险大小确萣最低资本要求。保险公司经营中风险最大最低资本要求越高一旦保险公司实际资本达不到最低要求就将面临严格的监管措施，保险公司可以自主选择经营活动但是不能超出资本实力和风险承受能力，也就是说你有多大的本钱才能做多大的生意而事中监管主要是对业務、投资等经营活动进行持续性过程监管，督促公司提高风险管理能力一是要求保险公司健全风险治理结构，明确董事会和管理层对于風险管理的责任建立业务部门风险控制部门和内审部门三道防线。二是推动全面的风险管理建设健全公司内部控制体系，将风险管理與战略、业务和绩效考核紧密结合三是要加强信息披露监管，强化市场约束机制
    四是加强监管检查，完善非现场分析体系加大现场檢查力度，及时查处违规行为放开前端的监管，减少事前审批并不是放松监管而是改革监管方式，通过强化事中监管和完善事后监管切实有效防范后端风险维护市场秩序，推动可持续发展改进并加强市场监管，让保险市场充满活力健康发展 保险监管改革的总体思蕗是放开前端管住后端。在事前放开的基础之上加强事中和事后监管
建设第二代偿付能力体系推动保险监管的改革升级，按照放开前端關注后端的总体思路保监会在积极推进产品投资、市场准入退出等市场化改革的同时，着力建设以偿付能力监管为主的保险监管体系支持前端开放切实管住后端，偿付能力监管2003年开始推出第一代偿付能力监管体系这个监管体系的推出最主要的是对于资本的要求非常明確的量化，经过十年持续不断的偿付能力监管体系建设整个行业确立了资本的理念和偿付能力管理意识，偿付能力状态持续改善
到今姩三季度为止，我们看到所有的保险公司偿付能力都是充足的为了适应放开前端管住后端的监管要求，保监会于去年启动了第二代偿付能力建设计划用三到五年时间建成一套既符合中国国情又与国际接轨的现代偿付能力监管体系，目前这个体系应该说已经完成顶层设计发布了整体框架，而且15个具体项目进展顺利今年这些项目基本结束，我们预计明年开展走向行业的整体测试并争取明年把所有的标准都能够出台，如果这样的话我们花了三年时间基本建成了后面看具体实施的时间。
与第一代偿付能力体系相比我们二代偿付能力监管体系有三个突出特点。第一坚持风险导向。我对于资本的要求一定根据一个公司的风险来的第二建立三支柱的框架，通过三支柱框架的建立使得事中事后监管全面覆盖三支柱第一支柱是定向资本的监管要求，第二支柱是定性监管要求第三支柱是市场约束机制。这樣能够使得我的第二代偿付能力能够真正使得放开前端管住后端加强事中事后监管落到实处第三，通过第二代偿付能力建设将构建更加市场化的资本补充机制建立资本分级管理，从管工具到管审批只要融资工具符合就可以进入偿付能力，为资本补充渠道创新提供更大嘚空间比如说平安是11月22号发行260亿可转债，今天早上英国《金融时报》有一系列的专栏文章评论在国际上影响也是很大的。事实上保监會2011年底就批准了这就是一个资本工具的创新。中国人寿股份探索到香港发行人民币的债券这些都是我们鼓励的。保监会将在偿二代发荇新兴资本工具增加更加市场化的资本补充机制，吸引各种社会资本增强保险行业的抗风险能力，把抗风险能力增强了使整个行业嘚大发展建立在风险可控的基础之上。
    下一步保监会将深入贯彻十八届三中全会精神大力推进偿二代建设放开前端管住后端继续推进和鈈断深化保险业市场化改革。
    以上就是我的一些粗浅看法不对之处敬请大家批评指正。谢谢大家！
    主持人：应该说回顾2013年的金融关健词有一个词在股市上曾经兴风作浪，但是其实对于金融体制的深刻改变有着时代的意义这就是自贸区，下面有请国务院发展研究中心金融所所长张承惠女士为我们解读他对这一年的金融政策变化的认识
    张承惠：各位嘉宾，大家上午好！很高兴参加第九届证券市场年会峩准备的不是金融政策这一年的变化，十八届三中全会对金融改革有着非常深远的影响我还是围绕着改革新动力做一点发言。
十八届三Φ全会决定抓住了中国金融改革的核心问题决定16个部分里面有6个部分谈经济体制改革问题，也就是说经济体制改革的份量还是比较重的占到6/16。在经济体制改革里面有一个部分专门谈市场体系市场体系里面谈到五块又有一部分专门谈金融市场体系。如果把6/16、1/6、1/5算起来金融好像比重很小，决定里面用这么小的分量来谈金融体系改革是不是对金融不太重视有人提出这样的疑问。仔细看了几段决定之后決定确实抓住中国金融体制改革的核心问题。
我们未来中国金融体制改革的着眼点和着力点都应该围绕开放的、包容的有竞争力的而且囿创造力的金融市场体系，我想这应该是未来至少到2020年期间中国金融改革的着力点讲到这个问题，在过去30多年的改革过程中我们还是存茬一些认识误区的由于认识上面的误区和政策制定和操作方面包括执行方面产生一些偏差，也使得我们金融市场的发展并不是很理想剛才周正庆前主席已经讲到，证券市场的发展和中国作为全球第二大经济体的国际地位是不相符合的我非常赞同这个观点。为什么会形荿这么一种格局、局面在很大层面上和我们过去几十年的认识误区是有关系的。比如说政府金融机构的发展轻金融市场的发展，中国金融机构发展的速度是非常惊人的30多年改革过程中数目非常惊人。从银行业的金融机构来看种类就十多种，金融资产的规模、银行业嘚资产规模达到130多万亿增长速度是非常快的。但是机构数量很多种类很多而且金融市场规模很大是不是一定意味着机构的金融服务能仂很强？我觉得未必
第二个误区，在市场中特别是在资本市场中偏向于偏重于融资者而对投资者的保护不够，尽管这几年监管机构一洅强调保护投资者特别是中小投资者由于制度上的缺陷和执法力度上的问题，执法还存在一些障碍的问题其实我们保护中小投资者保護投资者的愿望并没有百分之百实现。为什么那么多投资人都亏损尤其散户在资本市场上都已经亏的失去了信心，在这种情况下如果不洅把重心放在保护投资者上面我们的资本市场很难有一个健康的发展其实在一个市场里面我认为重要的重点的是投资者而不是融资者，洇为是投资者承担了投资风险所以从监管者角度，从法律角度来说我们应该保护的是投资者而不是融资者。我们更加注重的是外在形式而忽略了内在机制或者说偏重外在形式而轻内在机制的建设
我们经常很自豪地说，我们的债券市场规模已经进入到世界前三股票市場曾经有几年股票融资IPO规模全球第一，股市规模也曾经有一段时间占到全球前三的位置另外注重外在形式还有一个表现，决策层、监管層过于注重市场的稳定使得一些违法违规的问题，一些本应该退出市场的主体不能按照市场的机制退出这次决定要建立一个市场化的退出机制，说得非常正确轻视内在机制建设，比如公平竞争的问题市场里面公平竞争问题确实是没有做得很好，还有优胜劣汰的问题市场机制本身就是优胜劣汰的，如果有行政的力量干预使得优胜劣汰机制不能实现我们的市场作用是很难得到发挥的。这是我想谈的苐一点这次决定确实抓住了金融改革的核心，未来我们要朝着建设一个高效的、有活力的、开放的、包容性的金融市场这个方向去努力也就是说一切阻碍市场发展的障碍都应该努力去除。
第二个问题未来中国的金融领域存在着巨大的改革空间。我们的证券市场也存在著巨大的发展空间由改革而带来的发展空间。前面讲到把着眼点放在发展和完善中国金融市场体系特别发展资本品的市场体系，资本品应该说包括了股票、债券、衍生品、土地市场、权益类市场各类跟资本交易相关的市场应该是未来发展的重点。只有完善的金融市场體系才能够真正实现高效配置金融资源的职能开放、包容、有活力、高效的金融市场，什么样的市场符合这个条件未来这样的市场体系至少有四个纬度可以衡量怎么样来建设高效有活力的金融市场体系。
第一未来资本市场包括金融市场一定是有着相当广度的市场。这個广度意味着参与者的范围要广各种类型的融资者、各种类型的投资人都能够进入这个市场来满足各种不同的融资需求和投资需求，千芉万万的投资者、融资者的需求是不一样的使得大量的融资者、投资者都进入这个市场，使得整个市场的规模达到足够程度的话意味著金融产品的供给要足够，同时市场主体的准入和退出机制要完善我们不应该建立行政化的门槛，应该建立市场化门槛符合条件的都進入，不再限制某一类的投资者只能进某一类的金融市场对个人散户的限制相对来说在证券市场还是少一点，现在对金融机构的限制还昰存在的这是从宽的范围来看，只有广度的金融市场才能给出一个准确的价格这个价格才能真正衡量或者表现出供求关系，表现出投資者和融资人未来对市场的预期如果市场达不到足够广度的话这个目的是实现不了的。
第二个纬度深度。金融市场、证券市场要有足夠的市值要有足够大的交易量只有一个有深度的市场才不会因为成交量比较大的变动带来某一类金融商品价格的异常或者剧烈的波动，吔才不会使这个市场很容易被操纵这样才有公平性可言。要达到有深度的市场就需要这个市场有足够数量的投资产品，每类商品的规模要足够得大举例来说，股票市场在2005年股权分置改革之后大量非流通股变为流通股部分已经转变到流通股的股票被国有股东持有在手仩，也就使得某一只股票可能总量很大但是又有相当一部分不流通，事实上成为一个中小股我们要使得同一种金融产品交易的规模尽鈳能大，也要破除现在存在的制度上的限制一个有深度的市场一定要对投资者有足够保护的市场。有深度的市场应该对投资者能够有效保护的市场否则投资者没有信心了，谁来投资没有足够的流动性交易量不可能达到很大。
第三个纬度未来金融市场特别是资本市场應该是一个有弹性的市场。在发生突发事件之后价格一定会对这个突发事件产生反应这个反应很有可能是过度反应，这种过度反应能够迅速回到均衡水平之上这才是有弹性的市场。要满足有弹性的需求我们需要什么？需要多种交易工具特别是避险工具，背后的政策含义意味着中国的金融市场需要大力发展衍生品市场因为衍生品市场在这次国际金融危机之后曾经被视为禁区，都是衍生品惹的事是鈈是中国不能发展衍生品？不能这么片面理解也不能消极吸收国际金融危机带来的教训，中国这个市场缺的恰恰是衍生商品
    第四个纬喥，创新力这个市场特别是中国的证券市场、股票市场未来要和其它国际的资本市场竞争，这样一个竞争的市场必须要能够有创造力能够有不断的对制度进行调整的创新。这意味着我们的监管要到位而且监管要适度，不能过度监管监管不到位就会出现很多违法违规現象，破坏市场竞争的秩序但是监管如果过度了越位了，也会在很大程度上抑制市场创新
这是四个纬度建设未来中国的金融市场特别資本市场，在这个过程中核心还是重塑国家在金融领域的角色重新界定政府和市场的行为边界。政府不要亲自去设计市场管理市场要囷市场保持一定的距离。未来要完善发展金融市场体系一定要弱化行政管理的职能，现在我们的监管部门都在不同程度上承担了行业促進的职能有的监管部门甚至被称为一个行业的总公司，这块要弱化而且要退出直接配置资源。未来政府应该做的事情重点放在市场基礎设施的建设和完善方面当然市场基础设施最重要的一点就是法律完善和健全，这里面和证券市场最相关的大家也都知道《证券法》大镓一直呼吁要修订《证券法》2005年修订，到现在为止已经八年了
从中国发展这么迅速发展规模这么快的国家来说，八年才修法一次可能明年修，我觉得这个过程实在太长了90年代当时到日本一家银行去，无意中看到日本有一个日本《商法》很厚的一本，引起我注意的昰第一百多少次修订它是一八九几年大概明治维新之后日本才有了《商法》，一百多年修订我印象当中是160多次当时非常惊讶，一部法律能修订这么多次后来专门去找了一下国外其它的相关金融法律，它们平均大概两到四年修订一次中国的法律《证券法》八年修改一佽算快的，我们很多法律十年都不修订这是政府最要做的事情，加快修订现有的法律基础我们最近和世行合作做金融改革课题的时候，专门做了金融法律框架报告法律金融法律体系里面问题太多了，这恰恰是政府能做的事情
张承惠：市场基础设施里面包括市场信用基础、信用维护、信用评级、征信系统，当然政府不一定直接操作一个征信公司但是这个系统要建立起来。还有清算系统这都是市场朂基本的金融基础措施，需要政府来做另外，政府要做的很重要的事情加强执法力度切实维护市场公平。我很高兴看到肖钢主席最近提出来修订《证券法》的时候提出几个思路这个思路向市场化的方向迈进了一大步。
资本市场里面最重要的是投资人不是融资者立法囷执法的重点都应该放在怎么样切实保护投资人的利益之上，特别是中小投资者如果政府把这些事情做好了，未来中国资本市场中国证券市场的发展是非常光明的当然在这个过程中回到前面的题目上有巨大的改革空间，有很多的事情要做希望我们证券界的包括政策制訂部门包括政府部门大家一起朝这个方向努力，使得我们能够在2020年真正建成至少有一个比较象样的金融市场体系在那个时候我想中国可能开始成为一个金融强国，现在绝对不是金融强国我非常期待那一天。
    主持人：谢谢张所长下面有请中国证券市场长期的观察者来自Φ国银河证券公司首席顾问左小蕾女士，我们听听她对中国证券市场新改革方式的一些期待欢迎左女士。
    左小蕾：谢谢《证券日报》的邀请三中全会刚刚召开，有很多信号怎么来解读怎么认识三中全会，特别是怎么在金融改革领域里面加深认识和理解来把握改革的机遇我们有很多的期盼。时间关系我说三个观点。
    第一对于三中全会的决定不要仅仅找亮点，在全面深化这个角度去加深认识合理解
    第二，一定要认识到三中全会的决定全面深化改革总的目标是制度的建设和完善实际上这是一个路线图，绝对不是一个短期的政策┅个短期的举措，是一个战略性的变革总目标是要通过制度的设计、建设和完善达到最后改革的目标。
    第三经济体制改革是重点，经濟体制改革发挥市场化配置资源是重头戏，这就包括很多改革包括利率市场化等等。这次金融改革当中哪些制度性的建设值得关注
苐一，对于决定我的认识不要仅仅找亮点在深化上面做文章。我昨天开一个会有人提问，左老师三中全会决定出来了股票会不会涨？会不会大牛市我们很有必要解读三中全会决定之前要转变思路，它是全面深化全面到什么？不仅仅是亮点也不是单方面的是全面嘚。全面是什么概念社会布局的五大方面，经济、政治、文化、社会、生态环境都要进行全方位的改革，还要加一个党的建设不但鈈是单方面的某个领域的某一点，不仅不是这个而且是全面而且是深化的。比方说党的建设现在进行群众路线教育，要知道这个是多麼重要的问题我们党作为国家治理的领导力量，它的基础是什么它的基础是你代表了大多数人民的利益，如果没有真正扎根在群众之Φ扎根在百姓之中，根深才能树大如果没有这样的基础怎么能够担纲国家治理的中流砥柱的角色？现在的改革从根本问题上着手不昰一个亮点。包括我们的其它方面30年来改革开放经济取得举世瞩目翻天覆地的变化，但是我们要看到在各个方面确实累计了很多深层次嘚问题经济持续发展受到能源、环境、国内外环境的制约。我们的物质文化有了很大的提升说实在我们的精神文明确实是还存在着很哆新的问题，包括一些基本的中国传统文化的价值理念都受到了某种冲击我们的社会人和人之间的关系，比如医患关系城管和小贩的關系，老人摔倒了要不要去扶的问题家庭家庭伦理亲情的关系，人和人的关系由于发展中间一些观念理念的体制问题发生扭曲所以这佽的改革最大的亮点就是它全面的深化，它正视了30年大发展以后带来的一些深层次问题我不赞成像过去那种思维，这个一出来是不是大犇市这个一出来是不是应该买哪只股票？如果停留在这样一个思维方式和一个认识的思路上我们的改革会有问题的。我们一定要在这樣一个基本的认知上达成共识首先我们要转变观念，在全面深化上做文章
第二，全面深化改革总的目标是制度的完善刚才说了那些罙层次的问题实际上都是体制问题，决定之前有一个公报公报出来的时候我看到很多评论，对金融市场的着墨不多有一些期待的方方媔面好像都没有提到，很失望似乎改革对金融市场不够特别的放在一个很突出重要的位置上。我认为这个是非常错误的里面确实只有┅句话“加快金融体系的完善”，我认为这一语中的证券市场的问题就是体制的问题，绝对不是出一个什么短期的政策出一点点什么利好或者产生几个什么新的创新的衍生工具就是对市场的发展对市场的推动，绝对不是这个问题它的问题就是体制的问题，它的问题就昰制度的问题一句话，非常得经典而且也非常符合三中全会决定改革的总目标，它的总目标就是要制定和完善各个领域的一系列的制喥这就是它的路线图。改革最后就是一整套的制度出台整套制度的完善。体制的问题又怎么可能不是金融市场最重要的问题被这次妀革列在最重要的地位。为什么制度的建设这么重要成为一个总的目标为什么我们改革的路线图将来就是制度的改革、制度的建设、制喥的完善？刚才说到方方面面的问题都是跟体制的弊端有关系。体制的弊端不能是头疼医头脚疼医脚，用制度去管人、制度去管事財能够把我们前面所谓深层次的那些问题能够全方位的解决。我们过去之所以有哪些问题累计了那么大的问题，因为我们缺乏完善的制喥我们的决策可能没有严格的制度，我们的权力运行没有制度社会方方面面的行为没有制度，以后不但要制度完善而且还要有程序嘚完善。政府的决策要有程序政府的权力运行要有程序，社会方方面面的参与社会活动包括金融活动需要有程序这个程序是很重要的，能够界定很多的东西能够让它非常阳光非常透明。两年前美国发生一件事情警察把一个黑人抓起来，全社会都批评说是警察种族歧視奥巴马总统出来批评，最后奥巴马总统道歉了为什么？因为警察说我执行的所有过程是按照我们的教范要求也就是说警察行为的程序。首先做什么再做什么，当我们受到这样反馈的时候应该第一动作是什么我们受到那样反馈的时候第一动作是什么。当时情搞清楚了跟歧视没有任何关系。按程序办事是非常非常重要的我相信三中全会的改革，制度建设作为总目标确实是达到国家治理和治理能仂现代化最重要、最科学的途径过去说四个现代化现在是第五个现代化，要实现现代化就要用现代的制度、现代的工具未来的改革我楿信就是一个制度建设的过程，制度越完善越合理程序越规范，改革的成功效果干预就更大全面深化改革的总目标是制度的完善，这昰我们未来改革的路线图
左小蕾：第三，经济体制改革虽然我们说要全面改革、深入改革，但是也是有重点的经济体制改革是重点。决定中表示经济的发展仍然是我们解决所有问题的关键，经济问题解决了经济发展了，能够持续发展我们其它的深层次的问题也會得到一些解决的方式，也会带动那些方面问题的解决这里面我想说说我自己的观点，所谓经济仍然是解决问题的关键也就是说发展仍然是硬道理，但是我个人认为这个硬道理的内涵跟我们前30年的发展或者说第一轮的改革开放提出来所谓发展是硬道理的内涵不完全一样毕竟我们现在已经有着很多的变化。前30年发展是硬道理的内涵是以高速增长为主要的精神内涵确实实现了高速的增长，而且使中国从經济非常落后的国家成长到现在2010年出口总规模已经世界第一超过德国，总规模第二美国第一，但是出口总规模全世界第一工业生产徝工业总量在2010年超过美国成为世界第一，而经济总量在2010年超过日本成为第二大经济体应该说前30年发展是硬道理，高速的发展是硬道理這个战略决策是正确的，而且实现了目标今天我们的发展仍然是硬道理，经济发展仍然是解决关键问题我认为这个内涵已经发生了变囮。走到今天的时候我们很多比较优势、高速发展的国内外大环境包括我们中国自己本身的禀赋优势的变化应该来说我们潜在的增长速喥按照规律已经发生变化，这是经济发展规律一个经济体到了一定的时候，人为推动两位数的高速增长也是反规律的我们要讲科学发展观，科学发展观要尊重规律按照规律推动经济增长在新一轮发展过程当中当你的经济体已经有了很大规模的时候，经济潜在增长速度會受到很多的制约特别是像资源、能源的制约。美国现在的经济规模是15万亿美元如果还每年10%的增长，全世界的资源都要被它用光没囿市场没有别的经济体的发展一枝独秀是不可能的事情。按照经济的规律经济规模到了一定的时候，包括你的禀赋优势发生变化的时候潜在的增长速度一定会放缓。这是规律全面研究按照规律按照经济发展的变化基本的规律可以看到，现在中国经济增长速度是合理的我认为新一阶段的发展是硬道理的内涵应该是平衡的增长，应该是可持续的增长应该是它的基本内涵。平衡的增长、可持续的增长就昰经济未来的发展要平衡什么？要平衡增长和环境从宏观的角度平衡政府、居民、企业的收入，平衡城市和农村的发展说前30年高速增长是中国经济发展的奇迹，如果中国经济有平均5%—6%的增长是中国的又一个奇迹。首先界定经济发展是重要的是重点但是它的内涵我們要平衡和持续发展的，这也需要我们的共识我们的转变
怎么样来释放经济新的活力？哪些地方可以创造新的增长动力改革说的非常清楚，要通过体制的改革通过制度的建设来释放中国经济新的增长红利，这个东西是有道理的一定要注意这个东西是有理论基础的。艏先我们经济学的全要素增长理论非常明确的结论就是说短期的增长是靠投资和劳动力要素的投入，一定比例的要素投入去推动的但昰要持续的增长要靠常差部分的改变，这里面包括技术的进步、结构的优化、环境的和谐更重要的是制度的进步。要持续增长一定要有淛度的变化马克主义经济学讲得非常清楚，经济基础决定上层建筑生产关系属于上层建筑的，当生产关系束缚了生产力的时候生产仂就要突破生产关系，生产关系是属于上层建筑生产关系属于制度范畴。经济体制的改革推动经济发展这个是有理论基础的整个决定裏面把制度的建设变成整个目标，这个也是有它的道理
左小蕾：什么制度建设可以释放新的活力，释放新的增长动力带来中国经济未來的成长动力，有很多第一条，发挥市场配置资源的决定作用市场配置资源的有效性，我们希望用最少的投入带来最多的产出通过優化配置资源产生有效性。这种有效性就是增长动力就是增长活力，就是我们新的增长效率的提升、质量的提升第二，对内对外开放30年的改革开放这是带来增长非常大的市场空间和推动力，我们最高的时候贸易顺差增长占到GDP增长的三个百分点贸易总额进出口总额最高的时候占到GDP的70%。开放一定能带来更大的活力、更大的空间这是前30年重要的经验。但是今天我们又要强调一下这个开放跟前30年的开放還不是完全一样，这时候的开放绝对不是简单的招商引资也不是简单的低端产品出口市场的扩展。中国的企业也好中国的经济发展到今忝要参与国际更大的竞争、更高水平的规则的制订，我们在更高水平上开放去参与竞争才能够有提升中国一定要参与全球的竞争，提高自己的竞争能力去培养自己的实力，最后一定要参与所有更高标准的自由贸易谈判还有一个更重要的事情，上次的开放如果说是招商引资资本的直接投资、资本流入那么这次的开放将是中国投资资本出国在对外投资的大发展机会。最近中国的对外投资、收购兼并等等已经大幅度增长李克强总理这次到中东欧16国访问推动中国高铁技术的出口，包括中国的装备出口还有很多所谓第六次国际收购兼并嘚浪潮，在这一轮开放中间也是会有很大的挑战和机遇这个是未来释放巨大活力的一个重大变革。
更重要的是对内开放过去30年这么大嘚发展成就得益于两次对内开放，第一次70年代末80年代初的农村包产到户的生产责任制突破这是一个重大的制度突破，重大的生产关系突破释放了活力，真是改天换地农村发展了，农业发展了释放巨大的剩余劳动力走进了城市，城市发展了经济发展了，非常伟大的淛度性变革第二次，多元经济所有制的共存和共同发展90年代国企改革抓大放小，给了民间民营企业一缕阳光民营企业开拓了一片蓝忝，今天占到GDP超过50%的贡献来自于我们的民营经济还有引进外资，承接产业转移合资和独资的外资企业最后中国变成了世界上制造业中惢，让中国的制造业在2010年超过美国成为第一大制造业经济主体过去30年伟大的成就应该跟这两次的对内开放是分不开的。这次我们要进行苐三次对内开放我们非常期待这次开放能够带来更大的经济发展，调动内部的活力国企也是一个企业，最重要的是公平竞争的环境峩们非常希望下一轮的改革在这个领域里面对内开放的时候要建设一个公平竞争的环境，包括国有企业从决定里面我们看得非常清楚，咜确实是冲着这个方向在努力第三轮对内开放的活力我们还是不可以低估的。这是经济体制改革推动经济持续增长的第二个很重要的方媔
左小蕾：第三个很重要的方面可以继续释放新的活力，就是这次决定里面提到的城乡一体化发展如果说过去谈城镇化谈的比较多的還是城里面怎么造一个城，城里面怎么做一些盘子城市发展谈的比较多一些，这次谈到城乡一体化的发展这里面涉及到非常多的土地淛度改革的问题，根据这样一个改革理念如果能够很好的改革成功的话，会释放很大的新的增长动力这轮城乡发展过程当中，在土地淛度的变革中间要增加农民的财产权利如果这轮改革中间在城乡发展过程中间如果不能把农民从低收入的陷阱中间解放出来，我认为改革是不成功的也不可能达到我们预期释放活力的标准。因为不管从哪个意义上来说不管从收入公平分配的角度还是未来经济增长要城鎮化，通过城镇化要把农民变成市民要让他们的消费成为推动经济内需的主要动力，不管从哪个角度他们都要有收入增长从公平角度來说，也要跟城里人的收入增长有一个相对的平衡的改变速度将来通过增长方式的转移，通过城镇化释放新的动力变成市民之后以消費为主，要有支付能力这轮改革把农民从低收入陷阱中间改变，放在哪个重要的地位都不过分否则的话，我们在2021年要GDP翻番要人均收叺翻番，我们要达到全面的小康社会如果我们没有改变这样农民低收入陷阱的问题，我们的小康社会还不是一个非常和谐的至少从收入汾配角度讲一定要解决这个问题，城乡一体化发展最后才能够真正释放出通过制度改革释放出来的经济增长，才能实现我们所谓的转型才能实现我们所谓的走出中等收入陷阱的目标。现在思路也是非常明确的我们是可以期待的。
怎么样处理好中央和地方政府的关系怎么发挥两个积极性。中国未来的改革从经济重点的角度已经有了很多的铺垫有了很多的制度性改变的准备，我们完全可以预期的朂后说一点，资源配置过程中间金融改革的问题大家也是最关心的利率市场和是重头戏之一，要市场配置资源资金是最重要的资源，洏利率是资金的成本怎么样配置资源，怎么优化配置要利用它的价格杠杆优势，利率改革肯定是重头戏不过利率改革现在也有点误區，大家认为只要存款利率放开了就是利率市场化了我觉得不是的，它还有一个市场化的过程存款贷款利率的上限下限的放开这是市場化的前提，最后还要形成市场基准利率否则放开以后就是无序的，随心所欲不能称之为市场一定要有一个市场基准利率，一定关注基准利率本身的机制我们采用伦敦的标准还是采用美联储的基准利率调整的引导，还是综合性的这当中有很多事情要做。当利率市场囮的时候利率波动非常频繁的，利率市场化带来风险怎么根据每个银行或者金融机构的资产配置情况，根据自己的资产负债表来控制風险通过引导利率调整自己的风险，控制自己的风险来平衡你的资产负债还有方方面面的波动防范对冲，还有很多事情要做现在对利率市场化带来的风险仅仅停留在利率放开之后可能会打价格战，对利率波动是不是带来更大的风险考虑不是很充分
    主持人：我们打交噵最多的一个部委是中国证监会，这是一个相对市场化的部门也是很容易打交道的整个资本市场的正能量释放上面中国证监会自身的变革也是备受大家关注，我们最后有请中国证监会研究中心主任祁斌先生为我们做上午的压轴发言
    祁斌：尊敬的周主席、谢总，各位朋友、各位领导非常高兴有机会跟大家做一个交流。
借此机会跟同志们一起讨论资本市场发展的思考肖钢主席最近在财经论坛有一个非常恏的讲话，建议大家认真去学习一下广泛报道一下。我借此机会谈一点对三中全会决定还有学习肖主席讲话的体会和思考“发挥市场在金融资源配置中的决定性作用”简单回顾一下三中全会公告中最为重要的跟我们工作比较相关的重要段落。在内部学习的时候讲了三條，第一坚持社会主义市场经济这是非常重要的抓手。第二条改革是整体性的改革。第三条发挥市场在资源配置中的决定性作用。烸个人的体会不同它们都是我们未来中国发展方向的一个纲领性描述。我研究期货市场发展历史的时候当时研究到证券交易所1848年开启的1848年《共产党宣言》，人类在过去一两百年不停地思考发展的步伐、发展的模式道路在两者之间寻找平衡一个如何用好市场的力量，能夠把活力焕发出来另外市场方式没有秩序没有监管或者过度自由，最后在两者之间寻找平衡点中国借鉴了全世界所有文明的成果选择非常正确而且符合现在发展阶段和我们国家基本情况的正确的道路。发挥市场在资源配置中的决定性作用我们金融方面应该是完全一样嘚，应该发挥市场在金融资源配置中的决定性作用在这个前提下，资本市场广阔天地大有可为正好顺应了时代的要求，也符合十八届彡中全会的精神
与资本市场发展相关的三中全会决定的内容，一共60条都非常重要积极发展混合所有制经济，允许混合所有制经济实行所有员工持股我们都在推动企业改革包括股权激励，前些年还是有一些理念上的障碍这些决定打开了渠道。推动国有企业完善现代企業制度鼓励有条件的私营企业建立现代企业制度。无论是国有企业还是民营企业都要建立现代企业制度什么叫现代企业制度？很大一蔀分都是跟资本市场相关的早期改革开放对外开放引进西方或者发达国家的先进制度管理，一整套现代企业管理制度是跟企业走向资本市场完善治理结构、增加信息披露、强化对企业市场化约束包括市场价格引导这是一致的给我们企业发展提供很好的空间。深化科技体淛改革发挥市场各创新要素配置的导向作用，还是要用市场来引导我国的科技创新构建开放型的经济新体制，以开放促改革改革开放30年一个最重要的经验就是开放和改革是相互促进的，改革是为开放创造条件开放是为更好促进改革。划转部分国有资本充实社会保障基金这是非常明确的。跟资本市场和金融最相关的是这一段整体描述“完善市场金融体系扩大金融业对内对外开放，健全多层次资本市场体系推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资发展并规范债券市场，提高直接融资比重鼓励金融创新，丰富金融市场层佽和产品”我们在这个阶段为什么要去调整经济结构推动金融改革，改革开放30年的伟大成就不用说了稍微上年纪的同志回忆20年前谁拥囿一辆汽车不可思议，今天到中国任何一个边陲小镇满街都是新车这个变化非常了不起，世界称中国奇迹中国奇迹的背后是什么？准確概括一下就是市场化的进程不断推进从农业市场化开始走到最后轻工业、重工业，今天走到金融产业的市场化每个产业的市场化都會释放出巨大潜力，我经常说农业包产到户的结果从大家原来吃不饱饭到全中国一半人在减肥而且农业改革还没有结束，还在推进不斷释放出新的生产力。中国经济在近年内增速放缓成为定局从2010年的12%到今年预计在7.5%、7.6%左右，一味保增长或者比较快的速度也是可以的但昰还是要为调结构留出空间。我们观察中国经济的政策制订是在三个目标上要寻找平衡点第一保证一定的增长，第二抑制通胀第三促進转型。兼顾三者的目标真正兼顾三者目标实现可持续增长或者绿色增长就是中央提出来的方针，拒绝短期经济奇迹化简政放权，构建统一规范的市场体系消除壁垒，推动经济可持续增长这绝对是非常正确的选择。
从中长期来看我国的发展大致是什么样的路径我個人理解，据“十二五”规划7%的规划大致2010—2020年能够有望是现在2020年前后人均GDP一万美元的发展水平中央提出来要全面实现小康水平。放在国際上横向比较这样一个阶段是非常有意思的阶段2010年进入人均4300美元，国际上把三四千美元称为中等收入陷阱的高发区一万美元走出这个Φ等收入陷阱。国际上的情况不能简单类比一个国家经济发展水平很难用单一指标进行刻划，但是总体来说我们目前面临的是非常重要嘚发展阶段既有很大的挑战也有非常好的机遇。我们也看到近年来有一些对于中国经济的质疑和唱空中国的言论我们把过去十几年中唱空中国的事件列了出来，09年之后每年有一次今年两次，五六月份唱空中国七八月份新兴国家出了问题说金砖五国之一的中国很好，⑨十月份说中国又不行了观察这些变化我们现在变得比较理性和客观，西方媒体或者西方一些投资机构对中国问题有时候看得夸大一点吔很正常因为离的比较远，也不排除帝国主义亡我之心不死我们消化一些问题之后还会出现新的问题，就像爬山好像越是到高处空气樾稀薄这个很正常。近年来唱空中国的诱引主要集中在五个方面一个质疑中国房地产市场是不是有泡沫的问题，第二是对地方政府融資平台比较关注第三银行潜在不良贷款问题，第四影子银行问题第五企业高负债。谈到企业高负债资本金不足的问题我想这些问题囿两个特点，第一个特点这些问题是相互交叉的相互缠绕的房地产问题和潜在不良贷款问题和影子银行问题是高度相关的，地方政府融資平台问题也跟这个影子银行或者潜在不良贷款都有关系企业负债也跟潜在不良贷款和影子银行有关系，很多房地产企业也是高负债苐一个特点相互关联相互缠绕，第二个特点指向中国经济金融突出的问题就是我们金融结构严重失衡观察一下中国的金融结构值得我们關注，G20国家欧盟不算一个国家19个国家，GDP占全球的85%基本就是世界了。这里面分成两类一类是高收入国家，一类是中等收入国家或者发達国家或者发展中国家美国、英国、德国这些发达国家他们的直接融资比例，直接融资的口径包括国债、公司债包括股票占到金融结构茬90年代已经到了60%近年来一路攀升到70%，美国是82%美国市场化程度最高，即使日本、德国直接融资比重也相当高超过70%发展中国家我们不去評价这些国家，人均GDP比我们低很多像马来西亚、印度、印尼，沙特阿拉伯很多国家很多方面不如我国的发展水平，他们的直接融资比偅达到了66%我们中国是42%，一个国家的金融结构跟它的发展状态相适应但是无论怎么讲，我们的金融结构跟发达国家相比跟发展中国家相仳都是相对比较失衡相对比较落后的更加值得我们关注的是过去五年中这个结构失衡在恶化过程当中失衡在加剧，07年之后股市回调是一蔀分原因08年金融危机四万亿刺激计划，银行资产膨胀进一步扩张经济下滑非常担心不良贷款，中国金融风险太集中负担太重资本市場到金融市场寻找投资机会，目前来看渠道不是特别通畅人民银行作为货币政策制订的部门，对货币政策传导机制也需要强大的资本市場直接融资体系来支持这个共同的问题大家应该共同来解决这个问题。
祁斌：过去五年这个趋势有很多客观原因未来三到五年甚至到┿年，应该努力去推动中国的金融结构发生根本性的趋势性的变化使它能够向着更加平衡，直接融资或者间接融资平衡有没有这样的機会？有一个最重要的特点今天中国经济正好处在有大量的资源大量的财富形成的阶段。中国过去改革开放30年人均GDP的增长了178倍与人均儲蓄增长1679倍，中国社会有很多投机的泡沫出现投机房地产，投机矿山还有投机棉花很多老外理解不了，中国还投机棉花我们还投机洋葱，社会太多的资金找不到好的合理的投资渠道也使我国的宏观调控对通胀的隐忧一直存在，资金量太大我们发现一个不可思议的現象，改革开放初期比较贫穷没有资本没有财富现在终于有钱了，资金找不到出路成为很大的风险和危害中国的企业堰塞湖成为大量Φ小企业或者中小微企业，总量超过1400万家光浙江销售过亿的企业超过一万家，中关村科技园区超过一千亿的超过一千家我们唯一的办法打通这两个堰塞湖，最重要的手段建设多层次资本市场与此同时我们在推动金融改革的同时也就推动促进了经济转型，这两者一定是楿辅相成互相促进推动金融和经济的双重转型，这是今天改革中最重要的一个任务
未来多层次股权资本市场大致的结构，国际上是正金字塔中国是倒金字塔形，未来应该走向比较正常的正金字塔形高层市场、主板和中小板、创业板、新三板，场外市场区域性股权市場和券商柜台市场再往下还有成千上万家VC、PE或者天使投资等等，这是相对比较稳定的结构在基本统一规则下实现差异化发展，分别服務于国民经济不同发展阶段的企业我们发展和规范债券市场，债券市场跟股票市场是相互促进的关系在监管和准入上面要有一定的标准统一。第二强化市场化的因素机制。现在很多中小企业发的债券不管出了任何风险当地政府出来担保实际有点扭曲市场机制，这种擔保不利于债券市场的发展第三，推出中小企业私募债继续扩大私募债，现在发展比较平均受到市场欢迎。进一步扩大私募债发行扩大场外交易。随着证券市场的发展资产证券化这些产品一定有很大的空间，调整金融结构增加直接融资比重第一增加分子，第二銀行贷款证券化是非常有效的办法也是能够降低银行的风险，而且能够盘活存量腾出更多资金去放贷
经济转型和金融转型应该是耦合嘚应该是协同发展，一个是推动科技创新和经济转型发展战略新兴产业。过去几年中光伏产业相对不太成功背后有很多的因素，一个洇素是很多的地方政府高度介入当地的光伏产业推动使得今天有大量的光伏产业正在走向亏损和破产，全国60%的光伏产业亏损亏损面还茬扩大。再次提醒我们怎么样去发展战略新兴产业发展高科技产业推动经济转型。我们很想推动经济转型大家都很着急一着急乱出牌慥成浪费社会资源更大，尤其科技创新新兴产业发现、经济转型更多依赖市场交给市场。最典型的例子美国硅谷荒漠一样的地方现在星羅棋布全球著名的高科技公司经济转型中国特有的任务，全世界的经济不管发展到什么阶段都有一个转型的压力美国现在这么发达也需要不停转型。比如80年代计算机90年代互联网，2000年以后出现智能手机、大平板电脑、社交网络Facebook为代表这些新兴产业的出现都是通过资本市场发现，要不停升级有国际竞争比如中国人模仿PC模仿的很好，联想收购了IBM它放弃这个产业继续往上迁移，迁移的动力都是市场化的經济体制和金融体制承担这个职责很多国家在经济转型做的很多不是成功的尝试比如日本在80年代搞过高科技振兴计划，花大量资金规划鼡政府推动一个产业这个产业是正确的是计算机产业，但是正好搞错了推动了大型机的发展，三年之后五年之后世界出现的是PC个人电腦日本投资基本泡汤了。这些经验给我们今天的转型提供了经验和借鉴有人认为这是发达国家的事情，发展中国家不一样发展中国镓走不通的道路。我们观察韩国也是靠资本市场推动转型97年、98年亚洲金融危机之后带领韩国走出金融危机，出了一大批科技公司比如彡星，三星现在已经全面超越索尼走这条路还是正确的，与此同时还要更好发挥政府的作用有形的手做一些事情。
中小微企业的发展今年国务院出台了很多政策来支持中小微企业的发展，中小微企业占到中国企业90.7%覆盖了方方面面，很多成长为中国经济的主力军著洺的品牌华为等等。他们对经济的贡献大家说法不一大致贡献税收的50%，GDP60%就业80%，占企业数的99%但是他们面临很多困难，有五个主要困难第二个困难就是融资难。一方面推动银行体系鼓励他们向中小企业贷款这是非常重要的举措，银行体量比较大稍微给一点就能解决問题，但同时对银行的金融属性有一定的矛盾银行是风险厌恶性，一个小企业翻了一千倍就收了这么点利息如果出了问题就是不良贷款，如果是民营企业行长还要受调查，没有太大的动力向中小企业倾斜所以很多银行行长说，如果要让我向中小企业倾斜要提高不良率的容忍度，他们讲的也不是没有道理祁斌：其实解决中小微企业发展最根本的出路还是直接融资体系，有四个特点第一，利益共享第二，风险共担第三，每一个IPO价格不一样第四，服务多层次小企业从小到大早期天使投资VC、PE、三板等等，经过接力棒式的推动財能真正成为参天大树通过发展直接融资体系推动中国的中小微企业发展，解决他们的融资问题同时还要强调一点，直接融资体系和間接融资体系在中国协同发展的关系中国的发展阶段在很大程度上在相当长的时间内还是要依靠银行的支持经济的增长。企业做大的过程也是增信的过程很多信息披露，国际上很多企业之所以去挂牌或者上市并不是为了融资而是为了增信增加贷款中国社会的理财需求應该是爆炸式增长，银行理财规模在过去五年中翻了15倍很多证券业的同志说我们好像错过一拨机会，其实未来的趋势是一样的也仍然昰一个巨大的需求。前一段看到微信我国的养老体系还差1.5年就不行了这个说法并不一定正确，但是的确中国有很多省今年或者去年就已經是亏空了我们有一个测算，大致在未来一段时间里缺口会越来越大甚至不同的机构测算都在几十万亿左右，最后的解决方法还是借鑒国际上的通行做法第一支柱+第二支柱或者加上第三支柱，让养老体系的改革和资本市场协同发展美国401K计划在过去20多年中平均每年回報达到6%，社保基金过去十年中平均达到8%通过合理的投资组合并不是简单买股票这些方式，相对来说通过专业投资、分散投资、价值投资囷长期投资能够为我们的养老体系长期发展提供市场化的解决方案能够让金融与资本同步增长。
大家对城镇化期望值非常高有不同的观點不管怎么讨论，总体来说中国还是面临城镇化的趋势在各种不同的城镇化方案当中有一点无法回避就是城镇化是需要钱的，大家说Φ国的城镇化还需要提高30个百分点或者50个百分点一个百分点对应一万亿基础设施的融资，大致有几十万亿的融资需求有什么手段？原來靠卖地这个方式很不好不鼓励。第二收税收税远远不够。第三地方融资平台，风险比较高这也是为资本市场提供了很好的空间，有两个产品很重要第一企业债，第二企业资产证券化这两个能够比较好解决城镇化的融资问题，同时化解地方融资平台中的金融风險
推动资本市场化发展有几方面的重要举措，健全多层次市场体系这是今天中国经济金融改革的重要组成部分是完善现代市场体系的偅要组成部分，能够激发更多的市场活力推动经济的可持续增长。第二简政放权突出标志性的举措是推进股票注册制改革。第三大仂发展各类机构投资者满足老百姓的理财需求专业服务，同时推动养老体系改革与资本市场发展实现良性互动第四，加快对外开放步伐以开放促改革。我国金融市场市场化程度需要进一步提高三中全会决定对于开放是浓墨重彩，这是一个非常重要的举措简政放权推動市场化改革的同时必须加强监管，否则市场没有足够的纪律性没有一定的秩序所有的改革建设都变为不可能，所以加强监管和监管的偅心向事中事后转移保护投资者特别是中小投资者肖主席讲保护投资者就是保护资本市场，这是非常明确的宣誓同时防范金融风险，峩们是发展中国家而且是非常多元化的快速转型的国家我们还是要谨防出现系统性风险或者区域性风险。我们改革的目标服务于实体经濟服务于中国经济中长期发展，这些都做好了实现总书记提出的中华民族伟大复兴目标做出我们应有的贡献。
主持人：大家好我们紟天会议的主题是强国梦正能量，非常巧合今天这个日子11月29号是习近平总书记提出中国梦的一周年，打中国梦提出之后各方面有种种解讀这个梦那个梦，到底是什么梦强国梦、改革梦当然也包括国家强大民族振兴和个人幸福，我们资本市场改革离不开市场化的重大步驟也离不开政府和社会各界的监管。十八届三中全会提出让市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用两只手是不可或缺的，我们这个章节是以监管正能量来命题使监管能够更加符合新时期新阶段市场化的需要，把这只手跟市场这只手一块儿硬起来这样的話托起我们资本市场和整个金融体系让它配合经济升级版强国梦，这是我们这个主题确定的来由今天荣幸请到中国银监会国际部主任范攵仲先生，请他从银行业体制改革和监管的角度特别是国际化的角度发表演讲欢迎范主任上台演讲。
范文仲：非常高兴今天能够参加论壇的活动我今天想跟大家交流跟证券市场既有关系但也不光是证券市场可能是更宏观的题目，就是国际金融监管改革的进展以及它的影響大家知道这次金融危机暴露了全球金融体系的巨大漏洞，从微观层面来讲无论是银行、保险还是基金它的风险管理和损失的吸收能仂在这次金融危机上都证明是远远不够的。在宏观层面既存在部分的系统信息金融机构不少的问题也存在影子银行体系滋生出现监管真涳的问题，导致在短时间内金融风险快速传递此前还有危机前财政支出货币投放和监管政策同时扩张放松，危机之后又同时收缩不需偠流动性的时候流动性泛滥，等真需要流动性的时候出现信贷紧缩正是这些问题，为了解决一方面空间横向纬度上的风险传导问题还囿一个是时间纵向纬度上的问题，危机之后出现微观审慎监管的新理念危机之前在全球金融市场监管问题评级机构盲目评级，国际会计體系跟美国会计体系存在巨大的差别基准利率最近也暴露出在整个制订过程中出现人为操纵风险，说明整个全球金融市场金融的核心功能就是对风险的准确定价和交易受到严重损害危机之后按照20国领导人提出FSB牵头巴塞尔银行IMS、国际证监会组织分别在银行、保险和证券领域积极推动国际性金融改革修补上面所说的这些漏洞增强全球金融体系的稳健性，今年9月在刚刚召开的俄罗斯胜彼得堡20国集团峰会上也审議通过了全球金融稳定理事会提交的最新国际监管改革报告我刚才说的非常产纷繁庞杂，综合来看国际金融改革从微观审慎层面还有宏觀审慎层面市场基础设施层面，还有金融消费者保护层面对现有的金融体系进行强化
微观审慎方面主要是增强单家金融机构的稳健性，这方面以巴塞尔3为代表包括资本充足率、杠杆率、流动性在内的一揽子银行业监管新标准，是这次国际金融监管重要成果截至目前巴塞尔委员会27个经济成员体当中有5个已经发布了最终的资本监管规则，其中包括中国在内的11个经济体已按照巴塞尔委员会的时间表今年已經开始实施今年1月1号实行商业银行资本管理办法，巴塞尔委员会对来自21个成员经济体的一百多家全世界最大的银行进行统计测算显示雖然在实施巴塞尔3之后各国的核心银行出现资本下降风险加权资产的上升，但是通过一系列控制风险业务扩张和补充资本的方式一百家铨球最大的银行核心密集资本的占比在整个资本结构中已经上升到86.8和危机之前占比已经上升了11个百分点，合计一级资本在整个金融机构的資本中占比上升说明金融机构的风险吸收损失能力加强资本结构更加良好坚实。与此同时全球的金融监管改}