中国股票市场异常收益之实证研究-学路网-学习路上 有我相伴
中国股票市场异常收益之实证研究
来源：DOCIN &责任编辑：王小亮 &
中国股票市场是什么时候开始的答：中国股市是从什么时候开始的？我国的沪深股市是从一个地方股市发展而成为全国性的股市的。在1990年12月正式营业时，上市的股票数量只有为数很少的几只，其规模很小，且上市的股票基本上都是上海或深圳的本地股，如上海的老八股中只有一支是异地...中国股票市场有哪些答：中国股票市场有很多层的分法：一、A股和B股（以后还可能出创业板），同时，股指期货也属于股票的衍生品。二、A股分为在上海证券交易所上市的股票（60开头），以及在深圳证券交易所上市的股票（目前非60开头的都是）三、在深圳证券交易所上市...中国股市什么时候成立的答：中国股市1989年开始作为试点，日，深圳证券交易所试营业。日，上海证券交易所成立。中国股市最大的特点是国有股、法人股上市时承诺不流通，因此各股票只有流通股在市场中按照股价进行交易，然而指数却是依照总股本加权...中国股票市场异常收益之实证研究(图2)中国股票市场异常收益之实证研究(图4)中国股票市场异常收益之实证研究(图7)中国股票市场异常收益之实证研究(图9)中国股票市场异常收益之实证研究(图12)中国股票市场异常收益之实证研究(图14)在中国股票市场，什么是主力？谁是主力？答：你好指有极强实力，能通过大量买卖股票而影响整个股市的股价的特大户。但实际上主力往往是若干庄家的联合行动，由其合力造成对市场的影响。我们也可以简单地把股市上的各种力量理解为两方，一方是企图操纵股市波动的庄家或主力，常常由某些机...防抓取，学路网提供内容。==========以下对应文字版==========介绍一下中国股票市场的发展历史答：中国股票市场的产生、发展至今，仅用了不到20年的时间，几乎走完了西方发达国家股票市场200多年的发展历程，这是辉煌的改革成果。当前无论是市场的组织结构，还是交易清算系防抓取，学路网提供内容。山东大学硕士学位论文 中国股票市场异常收益之实证研究 姓名：鲍未平 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：王金利
山东大学硕士学位论文 中文摘要 本文以中国股票市场异常收益为主要研究内容。15年中国股票数量有多少问：15年中国股票数量有多少答：2015年最新沪深两市上市交易的A股2581家，其中沪市969家，深市1612家。深市1612家中除了主板外，有中小板733家，创业板413家。防抓取，学路网提供内容。在分析中国股票市场作为新 兴市场的特点和２００５年一２００７年股票指数走势、总结国内外异常收益相关研究 以及论述有效市场等相关理论和股票市场异常现象的基础上，对中国股票市场异 常收益存在及成因进行探讨。中国股票市场最早上市的股票是?问：听不同的人有不同的说法，究竟是北京天桥百货?还是一汽金杯?还是深宝安?...答：天桥百货是全国第一家股份有限公司，于日成立，但当时沪深交易所并没有成防抓取，学路网提供内容。近三年我国股票指数持续走高，尤其在２００７年，上证综合指数走势陡峭、 股票大涨。中国股市的一般休市时间是怎样的？问：中国股市除节假日休市外，平时的休市时间是如何进行的？一、周一到周五...答：除节假日休市外，每星期六、日都停牌。周一至周五：沪深两市，每日上午九点十五分至九点二十五防抓取，学路网提供内容。本文对２００５－－２００７年间上海证券交易所Ａ股股票市场异常收益做实 证分析，采用风险调整模型下的ＣＡＰＭ模型和因素调整模型下的Ｆａｍａ－－Ｆｒｅｎｃｈ 三因素模型衡量期望收益，文中对ＣＡＰＭ模型和Ｆａｍａ－－Ｆｒｅｎｃｈ模型做了适当调 整以便于回归分析，在回归分析结果的基础上由实际收益与期望收益之差获得异 常收益。中国股票市场是否有效答：一、当前我国股票市场发展现状分析(一)股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系1、投资能力较弱，存在投机行为过度现象目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手...防抓取，学路网提供内容。两种模型下的实证结果均表明我国股票市场各行业２００５年和２００６年均 存在明显的负异常收益，２００７年存在明显的正异常收益，这与２００５年和２００６ 年股票涨幅不大而２００７年股票大涨有一定的关系。股票异常收益率如何计算?就是那个CAR,谢谢超额收益率=每天股票收益率-每天指数收益率累计收益率即这一区间内股票收盘价的涨幅,2.超额收益率的计算我们采用参数估计期数据来估计正常收益率:此处选用市场模防抓取，学路网提供内容。中国股票市场异常收益的存 在还有其内在的根源，文章从证券市场制度、市场结构、投资者行为和信息披露 四个方面分析异常收益存在的内在根源。请问股票市场上著名的"涨停敢死队"都有哪些,请详细些中国国航855万元,两天后又全数卖出,卖出总额为991万元,短期内取得了15%的收益。...股票,还热衷于炒作权证。手握兵力:3亿元必杀技:该营业部防抓取，学路网提供内容。据此提出相应的政策建议． 研究中国股票市场异常收益并分析其存在原因，找出影响市场效率的因素， 对于正确认识和客观评价中国股票市场。如何计算股票的平均收益率平均收益率并不完全等同于基金三年年度化收益率。计算公式平均收益率=收益额/投资额;会计收益率=年平均净收益/原始投资额*100%;用处分析股票的平均收益率是一个优...防抓取，学路网提供内容。制定正确的市场监管政策，强化金融市 场的功能，进一步完善我国股票市场，都具有十分重要的意义。股指期货对股票市场影响的理论与实证分析"环视全球成熟的资本市场,一个完整意义上的股票市场,应包括一级市场、二级市场和...为投资者提供更多投资选择。股指期货的推出,也引起国际业界对中国股市未来功能的.防抓取，学路网提供内容。关键词：股票市场；有效市场；异常收益；异常现象 ＩＩＩ 山东大学硕士学位论文 ＡＢＳＴＲＡＣＴ Ｗｅｔａｋｅａｂｎｏｒｍａｌｒｅｔｕｒｎ嬲ｔｈｅｍａｉｎ ｔｏｐｉｃ ｏｆｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ．Ｏｎ ｔｈｅｂａｓｉｓｏｆ ａｎａｌｙｓｉｓ ｔｈｅｆｅａｔｕｒｅｓｏｆＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔａｓ８１１ｅｍｅｒｇｉｎｇ ｍａｒｋｅｔａｎｄｔｈｅ缸．ｅｎｄｏｆｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘｆｒｏｍ２００５ ｆｏｒｅｉｇｎａｎｄｄｏｍｅｓｔｉｃｒｅｓｅａｒｃｈ ａｂｎｏｒｍａｌｒｅｔｕｒｎ，ｄｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎｏｆｔｈｅＥｆｆｉｃｉｅｎｔＭａｒｋｅｔＴｈｅｏｒｙａｎｄａｎｏｍａｌｉｅｓｉｎｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒ ｄｉｓｃｕｓｓｅｓｔｈｅｅｘｉｓｔｅｎｃｅａｎｄｃａｌｌ５Ｃ８ｏｆｆｏｒｍａｔｉｏｎｏｆａｂｎｏｒｍａｌｒＣｔＵｌｎ Ｃｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｃｏｎｔｉｎｕｅｄｔｏｒｉｓｅ ｄｕｒｉｎｇ ｒｅｃｅｎｔｔｈｒｅｅ ｙｅａｒｓ，ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙ ｉｎ２００７， ｔｈｅＳＳＥＣｏｍｐｏｓｉｔｅ Ｉｎｄｅｘ ａ【ｐｅｒｉ锹ｔｈｅｓｔｅｅｐ ｔｒｅｎｄ．Ｉｎｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ，骶ｄｏ ｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ０１１ａｂｎｏｒｍａｌｒｅｔｕｒｎｉｎＳＳＥＡＳｈａｌｅｍａｒｋｅｔｆｒｏｍ２００５ｔｏ ２００７，ｔｈｅ ＣＡＰＭａｎｄｔｈｅＦａｍａ－Ｆｒｅｎｅｈｔｈｒｅｅ－ｆａｃｔｏｒｍｏｄｅｌ，ｃｌａｓｓｉｆｉｅｄｔｏｔｈｅ ｒｉｓｋ－ａｄｊｕｓｔｅｄ ｍｏｄｅｌ ａｎｄｔｈｅ ｆａｃｔｏｒ－ａｄｊｕｓｔｅｄ ｍｏｄｅｌ ｒｅｓｐｅｃｔｉｖｅｌｙ，ａｔａｋｅｎ ｔｏｎｌｅａ翻姐ｔｈｅ ｒｅｓｐｅｃｔｅｄ ｌ＇ｅｔｕｒｌｌ ｏｆａ ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ．Ｔｏｅａｓｙ ｔｏｔｈｅ ｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎａｎａｌｙｓｉｓ，Ｗｅｍａｄｅ ａｐｐｒｏｐｒｉａｔｅｃｈａｎｇｅｓｔｏｔｈｅ ＣＡＰＭａｎｄｔｈｅＦａｍａ－Ｆｒｅｎｅｈｔｈｒｅｅ―ｆａｃｔｏｒｍｏｄｅｌ．，ａｎｄｔｈｅｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅｂｅｔｗｅｅｎｒｅａｌ ｒｅｔｔｔｍａｎｄｅｘｐｅｃｔｅｄ ｒｅｔｕｒｎｗｉｌｌｂｅａｂｎｏｒｍａｌ ｒｅｔｕｒｎ．１１圮ｅｍｐｉｒｉｅａｌ ｒｅｓｕｌｔｓ ｇｏｔ ｆｒｏｍ ＣＡＰＭａｎｄＦａｍａ－－Ｆｒｅｎｅｈｔｈｒｅｅ．ｆａｃｔｏｒｍｏｄｅｌｂｏｔｈｄｅｍｏｎｓｔｒａｔｅｔｈａｔａｌｌｓｅｃｔｏｒｓｏｆ Ｃｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｅｘｉｓｔ ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｎｅｇａｔｉｖｅ ａｂｎｏｒｍａｌｒｅｔｕｒｎｉｎ２００５ａｎｄ２００６， ａｎｄｅｘｉｓｔ ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｐｏｓｉｔｉｖｅ ａｂｎｏｒｍａｌｌ＇ｅｔｕｍｉｎ２００７，ｗｈｉｃｈｈａｖｅ ｓｏｍｅｔｈｉｎｇ ｔｏｄｏ ｗｉｔｈｓｍａｌｌ ｃｈａｎｇｅ ｏｆｓｔｏｃｋ ｐｒｉｃｅ ｉｎ２００５ａｎｄ２００６ａｎｄ ｌａｒｇｅ ｉｎｃｒｅａｓｅｉｎｓｔｏｃｋ ｐｒｉｃｅ ２００７．Ｔｈｅｒｅａｒｃａｌｓｏｈａｖｅｐｒｏｆｏｕｎｄ ＣａｌｌＳｅ￥ｒｅｓｕｌｔｉｎｔｈｅｅｘｉｓｔｅｎｃｅｏｆａｂｎｏｒｍａｌｒｅｔｕｒｎ ｉｎＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ．Ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒｔｒｙ ｅｘｐｌａｉｎｔｈｅｃａｕｓｅｏｆａｂｎｏｒｍａｌｒｅｔｕｒｎｉｎｔｈｅ ｆｏｌｌｏｗｉｎｇ ｆｏｕｒ ａｓｐｅｃｔｓ：ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ ｍａｒｋｅｔｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎ，ｍａｒｋｅｔｓｔｒｕｃｔｕｒｅ，ｂｅｈａｖｉｏｒ ｉｎｖｅｓｔｏｒｓａｎｄｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ，ａｃｃｏｒｄｉｎｇ ｗｈｉｅｌａｔｏａｄｖａｎｃｅｔｈｅｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇ ｐｏｌｉｃｙｐｒｏｐｏｓａｌ． １１１ｅｒｅｓｅａｒｃｈ０１１ａｂｎｏｒｍａｌｒｅｔｕｍｉｎＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｈａｖｅ ｖｅｒｙｉｍｐｏｒｔａｎｔ ｍｅａｎｉｎｇ ｈｅｌｐｉｎｇＵＳｔｏｆｉｎｄｏｕｔｔｈｅｆａｃｔｏｒｓａｆｆｅｃｔｍａｒｋｅｔ ｅｆｆｉｃｉｅｎｃｙ，ｕｎｄｅｒｓｔａｎｄ ｅｖａｌｕａｔｉｎｇ Ｃｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ ｃｏｒｒｅｃｔｌｙ ｍａｋｅｐｒｏｐｅｒ ｍａｒｋｅｔ ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎｐｏｌｉｃｉｅｓ ｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎｉｎｇｔｈｅｆｕｎｃｔｉｏｎｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌ ｍａｒｋｅｔｓ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ；ｅｆｌｆｉｅｉｅｎｔｍａｒｋｅｔ；ａｂｎｏｒｍａｌｒｅｔｕｒｎ；ａｎｏｍａｌｙ ＩＶ 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。股票的市场风险它给持股人带来的后果有时是灾难性的。在股票市场上,行情瞬息万变,并且很难预测行...收益的预期)的变化所引起的大多数普通股票收益的易变性,称为市场风险。【财库股票...防抓取，学路网提供内容。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。简述投资股票面临的主要风险由哪些?应如何进行规避?经济过热与经济紧缩交替出现,在一定程度上也造成了股票市场的周期性波动。国际经...股票收益的预期)的变化所引起的大多数普通股票收益的易变性,称为市场风防抓取，学路网提供内容。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。谁能帮我对中国石化股票的基本面与技术面的分析它走了,最后却把你留下了)。四、股性不活的股票不进(大盘和同类股票不断上涨,但这种...在大牛市行情中,经常可以看到连续拉升的品种,其短期的表现异常突出,收防抓取，学路网提供内容。本声明 的法律责任由本人承担。股票中st是什么意思啊?其目的在于向投资者提示市场风险,引导投资者进行理性投资,如果公司异常状况消除,可...交易所依据中国证监会的有关决定恢复该公司股票上市。因第(四)项情形股票被暂停上...防抓取，学路网提供内容。论文作者签名：蝉日期： 关于学位论文使用授权的声明本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件 和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。防抓取，学路网提供内容。（保密论文在解密后应遵守此规定） 论文作者签名：蚴师签名。孩子一岁正是离不开妈妈的时候，如果这时候辞职去陪伴孩子是应该的。妈妈对于一岁的孩子的孩子意味着什么，意味着全部，一周岁的孩子正处于生理和心理上的断奶期，这个时候离开孩子或减少陪伴孩子的时间都是不理智的防抓取，学路网提供内容。咧 山东大学硕士学位论文 （一）研究的背景与意义 一、绪论 从上个世纪９０年代开始，我国股票市场从无到有迅速发展。对于各种著名的汽车品牌，比如像什么奔驰，宝马，奥迪，日产，本田，现代，起亚，雪佛兰等你知道他们相互的关系么？若你以为这些品牌都是单独存在的，那么你就大错特错了，话说你知道哪个汽车品牌是最厉害的么？对于防抓取，学路网提供内容。１９９０年１２月 ２６日，上海证券交易所成立，历经十几年，上交所已进入发展的新阶段，市场 规模迅速扩大，截至２００７年底，上市公司已达８６０家，上市股票９０４只，股票 市价总值达２６９８３９亿元，流通市值６４５３２亿元，２００７年股票成交金额３０５４３４ 亿元，成交笔数１６１７百万笔；同时，基础设施亦趋于完善，目前上交所已建成 覆盖全国的设备先进、功能齐全、用户规模最大的证券专业卫星通信网络，规范 程度亦不断提高。人的大脑70%未开发，而神是完全开放的――神的大智慧，人的小聪明未触及到。可不可以这样理解?多年前，联合国曾经用世界著名的盖洛普民意测验方法进行了一项调查，即调查最近300年间的300位最著名的科学家是否相信神。其中除38位因无法查明其信仰而不计以外，其余262位科学家中，信神者有242人，占92.4%；不信神者仅有20人，占总数的7.6%。除了这些人类历史上伟大的科学家相信造物主的存在外，当今世界各国科学家信神者亦非罕见。在这些科学家看来，科学与宗教并非是排斥关系。他们可以一方面探讨世界的奥秘，一方面赞叹神的伟大。世上到底有没有神？爱因斯坦曾接受记者访问，请他谈对神是否存在的看法。爱因斯坦刚防抓取，学路网提供内容。深圳证券交易所成立于１９９０年１２月１日，作为中国大陆两大 证券交易所之一，十几年来，深交所借助现代技术条件，成功地在一个新兴城市 建成辐射全国的证券市场，截止２００７年底，深交所上市公司数为６７０家，上市 股票７１２只，股票市价总值５７３０２亿元，流通市值２８５３２亿元，２００７年股票总 成交金额为１５５１２１．９４亿元ｏ． ２００６年，我国股票市价总值和流通市值占ＧＤＰ的比重分别为４２．６９％和１１．９４ ％，境内股票筹资额和境外股票筹资额占固定资产投资额的比重分别为５．０９％和 ２．２４％国，股票市场在我国经济发展中发挥着越来越重要的作用，同时股票市场 对建立现代企业制度、推动经济结构调整、优化资源配置、传播市场经济知识， 起到十分重要的促进作用。他靠模仿小沈阳出名，梦想就是成为小沈阳的徒弟而确被赵本山抢去，收他为徒结果现在人气直逼小沈阳，成为赵本山最有潜力的徒弟，这个人就是“小沈龙”。他非常年轻，是一位90后喜剧演员，极其擅长模仿小沈阳，曾多次在模仿大赛与幽默大赛中获得冠军，而如今转型成功走出自己的路。戴小龙的想法也很简单，模仿小沈阳表演，在表演中慢慢的戴小龙就特别想拜小沈阳为师，这样就可以名正言顺的表演了。但小沈阳却拒绝了他，小沈阳说：我自己都不行呢，哪能收你啊。一直到2009年，小沈龙报名参加了央视的《梦想剧场》，在全国模仿大赛中，从“周冠军”“月冠军”一直到“年度总冠军”。1212这时候的小沈龙引起了赵本山的注意，并邀请他在《本防抓取，学路网提供内容。中国股票市场是一个快速发展的新兴市场，相对于其他国家股票市场，有其 自身的特点：一是中国股票市场投机特征比较明显，以短期投资为主，长期投资、 价值投资的观念尚未成为市场主流，使得股票市场的波动性大，平均换手率高， 上交所Ａ股平均换手率２００５年为２９０．７， ２００６年为５６４．５，深交所Ａ股平均换 手率２００５年为３５０．６４，２００６年为６７１．３４。聊文玩，找空空，关注南红讲堂头条号，学习文玩知识！对于不玩石或玩而不懂的人来说，石头就是冰冷坚硬的物体，顶多做个摆设而已。但对于懂石的人来说，石头却是有内涵、有表情、有故事、有温度的。它们既有春夏秋冬，也有风霜雨雪；既有日月星辰，也有山川河流；既有琴棋书画，也有花鸟鱼虫；既有诗情画意，也有喜怒哀乐。今天，空空就和各位石友分享一下奇石的各种表情，共同感受一下奇石的内心世界。若有所思？抑或仰天长叹？微防抓取，学路网提供内容。二是目前我国证券市场还很难达到 有效状态，许多学者对我国股票市场的效率状况进行检验，最初学者们有关中国 。无花果的存放无花果营养丰富，是无公害绿色食品，皮薄无核，肉质松软，风味甘甜，具有很高的营养价值和药用价值，深受人们的喜爱。无花果好吃但不易保存，主要以鲜食为主，如果有新鲜的无花果一时吃不完，可以采取以防抓取，学路网提供内容。数据来自《上证统计月报》２００７年１２月 。最满意的首先是价格，毕业工作没多久的我来说。全靠自己买了房，现在才圆梦自己人生中第一辆小车可能相比其他人晚了一些。不过310总体给我的满意大于不满意。其次是空间，说实话外观看起来很小，乘坐空间还是够用防抓取，学路网提供内容。数据来自深圳证券交易所市场统计月报２００７年１２月 。这个价格确实值得怀疑。乳胶床垫就是以乳胶为原料加工的床垫。天然乳胶来源于橡胶树，散发着淡淡的乳香味，让人闻着很舒服，很有大自然的味道，它无毒无害，当然成本也是很高的，一棵20年树龄的橡胶树每天的乳胶量防抓取，学路网提供内容。数据来自‘中国证券统计年鉴２００７》 曲数据来自＜中国证券统计年鉴２００７》 山东大学硕士学位论文 ＩＩ―――――――――蔓墨量量暑黑舅量量舅―――――――――――― 股票市场是否达到弱式有效状态的结论并不一致。天使脸蛋，魔鬼身材，无论走到哪都会成为时代的宠儿，而竞技场上的美女则更是力与美的完美结合，阿加西带您领略一下中国体坛十大美女的风采。1.惠若琪排球运动员2009年在蔡斌执教的国家队中担任替补，频频上场扭转不利局面，让人眼前一亮。在2011年俞觉敏执教的中国女排中成为绝对主力，并和队友一起在拿到亚锦赛冠军和世界杯季军后，第一时间拿到伦敦奥运会的入场券。2.魏秋月排球运动员她有着超越年龄的冷静和成熟，防抓取，学路网提供内容。随着研究的深入，很多学者开 始对我国股票市场已经达到弱式有效的结论产生质疑。汽车座椅是汽车被动安全的一大组成部分，所以座椅的设计关系到乘坐者的安全，并不能掉以轻心。汽车座椅的角度、构造和设计在舒适性的考虑之外是需要符合安全标准的。一、从汽车安全的角度来讲非常不建议气囊是用火药防抓取，学路网提供内容。张亦春、周颖刚（２００１） 运用广义谱密度函数域分析中国股市得出中国股票市场不是弱式有效市场的结 论；三是市场中以中小投资者为主，机构投资者比例很小，中国国际金融有限 公司首席经济学家哈继铭在１９日发布的博鳌亚洲论坛２００７年会会刊上撰文指 出：中国股票市场目前仍以散户为主，机构投资者比例偏低，容易出现非理性的 投资行为，造成市场波动性大，抗风险能力较弱．四是由于我国股票市场某些 制度与上市公司法人治理结构的缺陷，许多上市公司的“内部人＂可以通过各种 手法影响股票市场价格，从而追求自身收益，同时也使股票价格偏离其基本价值。科目三的训练和科目二的训练相差很大，科目三是实际上路操作，马路上车多人多，很多学员都会紧张，一时状态没调整好，经常会犯错！但对于经常带学员上路的科三教练来说，陪每一位学员上路练习都是不小的挑战，在路上训练教练必须打起十二分精神，要指导学员正确开车，还要帮学员观察路面情况，绝对不能分心，学员的一不小心操作就可能酿成大祸！学员在科三训练时突然发现，一向好说话的教练突然开始变的严肃，动不动就会狠狠批评学员，怎么到了科三，教练变的那么暴躁了？其实不是教练变了，教练也希望和学员有说有笑，但是环境让教练不得不那么做！科三训练时，教练注意力必须保持高度集中，谨防有突发意外的发生，学员们可以换着练车来休息，每防抓取，学路网提供内容。正是由于上述特点，我国股票市场可能存在很多套利机会，通过一定的原则 可以战胜市场获得异常收益（ＡｂｎｏｒｍａｌＲｅｔｕｒｎ）．从２００５年到２００７底，股票指 数持续走高，如图： ２００．５－２００７年上证综合指数走势折线图特别在２００７年度，上证综合指数走势陡峭，在较短时间内一路走高冲破６０００点， 引发的问题是在这个过程中是否投机色彩过于浓重，是否存在异常收益？本文以 异常收益为研究内容，通过实证分析检验我国Ａ股股票市场异常收益的存在性， 并进一步分析其存在的原因，找出影响市场效率的因素，对于正确认识和客观评 价中国股票市场，制定正确的市场监管政策，强化金融市场的功能，进一步完善 。听了楼主的问题后，首先我想说的是你碰到一群人渣，那么我想反问你下，你忍心把自己的孩子放在这样的家庭下成长吗？父亲赌博欠高利贷逃跑，孩子爷爷奶奶把孩子扔给你。然后我们再回过头分析下，是因为债主去爷爷奶奶家要债，爷爷奶奶才把孩子扔给你。那么债主去要债，是不是这件事的导火线呢？债主拿孩子恐吓爷爷奶奶？这些都有可能是原因，建议你应该把自己的实际情况拿出来与孩子的爷爷奶奶沟通下。如果确实是债主的问题，那么你不想承担债务问题，当日你与你前夫离婚了也没义务承担这个费用。但是你有经济来源，你父母也有经济来源，放在法律问题上，现在孩子没有人抚养，法院也会判给你抚养。这时你应该与自己的父母沟通，要不要请个保姆或者防抓取，学路网提供内容。来源为新华网２００７年４月１９日新闻，题目为“资本市场前景乐观，机构投资者比例偏低” 山东大学硕士学位论文我国股票市场，都具有十分重要的意义． 股票价格的变动方式和信息的完整性、时效性影响着证券市场的资金调节和 分配效率，公正合理的股价才能实现金融资源的最佳配置。这个不是缅甸翡翠，是危地马拉的翡翠。我也不知道术语该怎么说，一句话这块墨翠含有其它物理成分，没有缅甸料纯，颜色也不正，主流市场是不认可这东西的。而且掏的很薄，一个普通的旅游纪念品市场价300，居然也有人说说墨翠不值钱，也许你们没有接触过高品质的墨翠，我发几个你们欣赏一下这些也就是小万左右的墨翠防抓取，学路网提供内容。发现股票市场异常收 益并分析其存在原因，可以为证券监管相关政策的制定提供理论支持，从而更加 有效合理地监管我国股票市场。崔雪莉的身材比颜更逆天！从来不缺关注度的雪莉又成功进入大众的视线，因为她和金秀贤合作出演了大尺度电影《Real》，因为画面太露骨已被判定为十九禁了~先不说电影怎么样，最近为了宣传到处亮相的雪莉竟然胖了防抓取，学路网提供内容。股票市场的效率越高，有关上市公司的信息就能 越快地体现到股价之中，这就迫使上市公司着眼于提高公司业绩，规范经营，加 强管理，完善治理结构，以股东利益最大化为目标，而不是寻求不正当手段以虚 假的利好消息来哄抬物价，致使异常现象加剧． 对股票市场异常收益的研究可以引导投资者的投资行为，有效指导投资实 践。陀飞轮装置由于零件繁多，在过去以全手工打造的年代，有其生产难度，但今日有工业生产零件的辅佐，陀飞轮的珍稀度已经与过去大不相同，已经可以说是各大品牌必推的高复杂功能，虽然陀飞轮常被誉为是钟表三大复杂功能之一，但事实上陀飞轮可能是其中“较简单”的复杂功能。要在当今众多的陀飞轮表款中突出，还得有其独特之处。市面上大部分的陀飞轮装置其实对表款走时的精准度并没有绝对的帮助，但GreubelForsey高珀富防抓取，学路网提供内容。若股票市场异常收益存在，则投资者可以通过一定的投资原则获得异常收益， 若市场是有效的，市场上就不可能持续存在获得异常收益的机会，这也就否定积 极管理的投资理念． 我国股票市场还处在不成熟的阶段，将面临一个不断调整的过程，证券市场 的特征和股票价格波动的特性也不断发生变化，密切关注我国股票市场的不同时 期的特征，可以针对性提出完善证券市场发展的建议． （二）股票市场的异常收益 股票的正常投资收益包括两部分，一是机会成本，二是风险溢价，西方经济 学中的机会成本是指利用某种资源生产某种商品时所放弃的可以利用同一资源 生产的其他商品的价值。这个问题其实涉及到一个互联网行业的僵硬成见：阿里希望能够推出一款与微信或者QQ相抗衡的社交产品，但是总在社交领域屡战屡败。其实从广义的社交领域来讲，阿里的布局其实并没有人们想象的那么糟糕，比如在典型的具备社交属性的产品中，陌陌和微博是两个表现最好的阿里系产品，两者都在美股完成了上市，并且表现出不错的生命力。陌陌在3月份发布的2016年第四季度的财报显示，净营收同比增524%达2.461亿美元，净利润9150万美元，同比增长674%；而微博的市值早已超过前辈twitter，Q3财报显示，其月活跃用户数为2.97亿，同比增长34%；总营收达11.8亿元，同比增长49%；净利润同比增长156%。值得防抓取，学路网提供内容。做一个决定的机会成本包括它所有的结果，无论他们 是否体现为货币的交易。聊文玩，找空空，关注收藏讲堂头条号，学习文玩知识！确实是有的，并且这张十元人民币来头可不小！不仅仅是进口人民币，并且艺术价值和超前设计都让它身价暴涨，绝对是珍藏品种的珍藏品。大黑十介绍第二套人民币中的防抓取，学路网提供内容。在此具体为因将货币投资于股票而失去投资其他金融资 产机会而损失的收益。　1.同样的步骤，进入浏览器搜索并下载“互盾安卓恢复大师”软件，然后按照软件的安装步骤进行软件的安装，之后即可进行手机与电脑连接的操作了。　　2.运行打开已经安装的软件，进入软件选择“免root恢复”防抓取，学路网提供内容。风险溢价也称风险补偿，是因为承担投资的风险而获得的 经济补偿。幼儿园的孩子还太小，并没有送礼物表达对老师的爱戴与敬重之情，且不论选择礼物了。这护手霜多半是家长送的。个人建议，还是不送为好，那值不了几个钱，老师也不定用得上！当然一个真正的好老师，为了让孩子家长放心防抓取，学路网提供内容。股票的异常收益就是指股票实际收益经以上调整，所剩之收益。感谢邀请，我一定要推荐2本。我要先说下为什么推荐这两本，这两本都算是言情，如果说要改变电影或电视剧，最好的题材就是女性向，言情类。可以看看之前最火的电视剧几乎上都是女性观众最多。这两本书都是好版权，故防抓取，学路网提供内容。异常收益产生于股票价格与基本价值的偏离，在完全有效市场中（强式有效 市场）信息已完全反应在股票价格中，因而在完全有效市场中不存在异常收益。在我们拿到房子的时候，可能总会有一些户型设计，并不是很理想。就比如卧室门对着厕所，遇到这样的户型，还真的是头疼，还是来看看下面的一些解决办法，或许能够给你一些参考。卧室门对着卫生间门的情况1、设计一个防抓取，学路网提供内容。但现实中完全有效市场几乎是不存在的，在各个国家的证券市场中异常收益都可 能获得，但是越成熟和有效的市场，与股票相关的信息能越快地融入到股票价格 中，异常收益可获得的持续时间越短，获得的难度也越大。姚德芬姚德芬1972年出生于安徽省六安市，15岁时身高便突破2米，23岁时身高已到了2米36，比巨星姚明还高出10厘米。她的身高曾打破吉尼斯世界纪录，有“世界第一女巨人”之称。患有巨人症的她，20多年防抓取，学路网提供内容。回高鸿业，＜西方经济学（微观部分）》，中国经济出版社，１９９８ 山东大学硕士学位论文 国内外对异常收益的研究主要基于事件、信息、操作技术来研究，即研究某 一事件是否会使某一部分股票或整个股票市场产生异常收益、产生多大的异常收 益，或者研究利用上市公司信息、某种操作技术是否可以带来异常收益，也有学 者对异常收益产生原因进行分析。在现实生活中影响睡眠的因素有很多，如熬夜、吃得过饱、睡得过早、睡前情绪波动、身体里的气血不足等等。但是影响睡眠的最关键因素还是在于情绪波动大和身体里的气血不足有关。情绪波动生活中每做一件事都有可能影响到自身的情绪，比如晚上看恐怖片，情感上的失败，工作上的压力等只要能影响到情绪的东西，都会影响到大脑的活跃度，如果睡前控制不住这些情绪，那就大大的影响到睡眠的质量。气血不足中医认为，气血不足是导致现代人防抓取，学路网提供内容。ＡｌｌａｎＣ．Ｅｂｅｒｈａｒｔ，Ｗｉｌｌｉａｍ ＫＭａｘｗｅｌｌａｎｄ Ａｋｈｔａｒ＆Ｓｉｄｄｉｑｕｅ（２００４）对在１９５１年到２００１年间出乎意料地增加研究开发支出 额的８３１３家公司进行调查分析，发现持有这些公司股票并经历公司研究开发支出 增加过程的投资者可获得正的异常收益，因为市场充分认知公司增加研究开发支 出的有利程度是一个缓慢的过程。普通的价值不会太高，几十到几百不等，所谓的上百万的孤品少之又少。大清铜币，学名清代机制铜圆，钱面中央有“大清铜币”四个汉字，内嵌一小字代表地名，上端是满文“大清铜币”字样，两侧为年份。边缘中间分别“户部”二汉字，下端为“当制钱十文”。钱背中央为蟠龙，上端是“光绪(或宣统)年造”，下端英文“Tai-ChingTi-KuoCoperCoin”字样(大清帝国铜币)。各地铸造比较统一。[1]铸造始于190防抓取，学路网提供内容。Ｄｏｎｇｗｅｉ８ｕ（２００３）调查分析了中国股票市场 股票价格对ＥＰＳ变化的反应，发现国内Ａ股投资者没有正确地预期收入变化而且 不能很快地调整新的收入信息，但是国际Ｂ股投资能比Ａ股投资者更好地预期收 入变化，所以Ａ股投资者基于收入信息交易可以获得异常收益，其中一个原因就 是大多数Ａ股投资者都是短线操作的散户，而大部分的Ｂ股投资者是大型的机构， 他们基于详细而准确的财务资料进行交易，而往往这些财务资料不能为Ａ股投资 者及时地获得。人食肉的天性，也是基于人类进化过程中的一个过程。但是人食肉，不是说的就是\"狗肉\"。现在一个人与自然的角度来看待，爱狗爱宠物的问题的话，这一个行为不反对，也不支持。因为人类的进化和发展到这样的一步，是自然的选择，我们无法改变人类去吃一些动物肉的现象，也更不可能去改变，这是一个必然的进化结果。当然，在属于没有思维意识的其他物种中，他们也是有情感的一类，而人本身就是感情丰富的人，因而也固然存在爱狗的人。我们也不能以这样的爱的道德绑架来说人类吃狗肉，动物肉就是一种残忍，需要法律保护等。这也必然不可能。不要违背自然的原则。只是在当今我们太多的商业导致人类过度的烂杀，破坏了很多自然的发展的平衡，因而很防抓取，学路网提供内容。Ａ．Ｋ．Ｍｉｓｈｒａ（２００５）研究股票价格对红利信息的反应以期检验印 度股票市场是否半强式有效，采用事件研究法对１９９８－２００４年的４６个样本进行分 析，结果表明在红利公告的前５天可以获得显著正的异常收益，在公告当天存在 ．ｏ．１０％的异常收益。我的选择，我的坚持从北京到日本留学，再从日本回到北京，朱迅花了十年的时间走了一圈，现在又回到了原地。现在朱迅的上班地点变成了中央电视台，把自己归零后的朱迅开始站在了一个新的起点，昔日的荣誉被她抛到了脑后。十年是一个漫长的岁月，朱迅在日本的十年没有看过一张中文报纸，几乎没有机会说中文，连与姐姐的日常交流都是用日语。刚刚回国进入中央电视台后，朱迅面临的最大困难就是说普通话，普通话不过关不仅阻碍了她与同防抓取，学路网提供内容。ＰｅｔｅｒＤｏｄｄａｎｄＲｉｃｈａｒｄ Ｒｕｂａｃｋ（１９７７）实证分析股票市场对收 购股权的反应，发现在正式收购前１２个月，出价公司股票持有者可获得显著正的 异常收益，收购当月，只有成功的收购者才可获得显著正的异常收益。您好,您的顺序是对的,一般第一层过滤棉,第二层生化棉,第三层玻璃环(陶瓷环、生物石等）第四层活性炭。其具体的操作如下：第一步是物理过滤。就是通常所说的沉淀仓。一般设置时空间要足够的大，反正比其它几个仓要大，而且底部最好做成漏斗形的，有利于剩余饵料、排泄物及各种残渣的沉淀，可以在入水口设置带孔隙的挡板，减缓水流速度，以达到更好的沉淀效果。滤材的放置，可以放毛刷、纤维棉等，为了不堵塞棉，少清洗毛刷，可防抓取，学路网提供内容。国内对股票市场异常收益研究较少，奉立城、许伟河（２００６）基于事件研究 法实证分析股权分置改革试点上市公司的异常收益，结果表明股改试点公司股票 在试点公司公布其最终股改方案后，复牌当天确实存在着显著的正的异常收益， 最高的达到１３．５２％。汽车打蜡是现在时下一种十分常见的汽车保养美容的方式。不过对于汽车打蜡，很多人却抱有着不同的看法，有些车主认为打蜡很有必要，隔三差五的就去4Ｓ店打个蜡，美曰其名是保养汽车。也有一些车主，认为打蜡根本就没有必要。有很多买新车的朋友总有疑问到底新车需不需要打蜡，今天小壹就与大家聊一下新车需要打蜡吗？多久打一次蜡，怎么打蜡才是正确的方式？汽车打蜡需要注意什么？１、注意打蜡的频率打蜡是一项保护汽车漆面的很好防抓取，学路网提供内容。董忠云（２００６）采用事件研究法对２００５年３月１日前进入转 股日且未到期的沪深２４只上市转债为研究对象，研究其在上市初期及转股日前后 异常收益，实证分析结果表明转债上市及转股日前后存在异常收益。同为和田玉，和田籽料与山料的区别非常大，从产出形态到玉质特征以及价格价值上都大有不同。产出形态：和田玉籽料产出河流的中下游，是山料在地质运动中被带入河流之中，经过河流上亿年冲刷而成。山料则产地昆仑山脉防抓取，学路网提供内容。刘琨等 （２００１）对１９９９年上海证券交易所的股票进行实证研究表明，会计赢余数据可以 向投资者传递与决策有关的信息，投资者可以据此获得异常收益，上海股票市场 尚未达到半强型有效。吴红军（２００３）使用基本面分析策略，对１９９７年、１９９８ 年的上海股票市场分析表明，在组合层次使用基本面分析策略，两年分别可以获 山东大学硕士学位论文得２９．４４％和２２．７８％的累积异常收益。国内对异常收益的研究有待进一步深入． 二、相关理论分析和股票市场异常现象 （一）不完全信息理论 不完全信息是指经济代理人对于某种经济环境状态的局部认识，或有关某个 经济事件部分知识。只要信息是不完全的，经济代理人对于经济环境的认识就包 含不确定因素，因而也就具备承担风险的可能。不完全信息理论是信息经济学的 起源，是现代经济学理论研究的前沿和核心．新凯恩斯学派认为，不完全信息经 济比完全信息经济更具有现实性，在现实经济中，信息传播和接手都要花费成本 代价，市场通讯系统的局限和市场参加者施加噪音等客观和主观因素，也都将严 重阻碍市场信息的交流和有效传播。在股票市场上同样存在不完全信息的问题， 其中信息不对称是不完全信息的一个方面。股票市场信息不对称形成原因主要有：一是上市公司与证券机构以及投资 者、监管机构等主体相比，在获取信息上处于明显的相对优势地位，这是产生信 息不对称的一个主要原因。对于谋求通过上市发行筹集资金的上市公司来说，其 对于所筹资金的投向、投资风险、收益的了解显然多于证券机构，后者只能通过 公布的上市公司财务报告等外在渠道了解发行公司的内在信息。即使证券机构拥 有强大的搜集能力，花费巨额的搜集成本也不能完全了解上市公司的各种真实类 型和战略意图。这样，排除两者相互勾结的情况，在信息占有方面，上市公司处 于明显的相对优势地位。二是一个非纯粹完美的、充满纷繁复杂信息的经济现实 使得搜集与获得信息需要花费成本，而信息的传递存在着时间和空间的差异，这 两方面因素使投资者要优先获取信息，就必须付出时间成本和金钱成本的代价。同时，“搭便车＂问题的困扰也使许多人在可能无偿利用他人信息的情况下，不 愿花费成本去搜集信息，而花费成本去搜集信息的人也得不到完全的好处，从而 削弱搜集信息的积极性。而且在得到信息后对信息加工判断做出决策等方面，不 同投资者会存在基于自身条件的差异。这样，即使能获得相同的信息，也由于处 理能力的差异而使信息获取各方处于信息不对称地位。三是市场流动性是维持市 场存在的一个基本前提，而要保持这种流动性，从第三方角度来看，就必须存在 山东大学硕士学位论文对交易的未来判断不一致的交易双方，即掌握着准确信息的市场理性投资者和与 之相对的受错误信息引导的非市场理性投资者，也就是通常所说的“噪声交易 者”．适量噪声交易者的存在（正如适量投资者一样），对维系市场流动性具有润 滑作用。从某种意义上说，市场就是靠这种不对称的信息环境来维系自身的存在 的，但须以必要的“度＂为前提。四是内幕交易的存在构成市场运行中的人为信 息不对称因素．交易人利用内幕（如与上市公司或政府部门的密切联系）提前获得 比一般投资者更快或极难获得的信息，再将信息公开，从股票价格的异常波动中 牟取非正常超额利润。这种扭曲信息正常传递渠道的行为在损害投资者利益的同 时，还会使得投资者花费大量的精力打探内幕消息，形成信息资源的滥用，弱化 甚至扭曲证券市场优化资源配置的功能． 以上原因导致的信息不对称以及其他形式的信息不完全都会使股票价格偏 离其基本价值，股票收益亦会脱离与其风险相对应的收益，导致股票异常收益的 存在． （二）有效市场理论 有效市场理论是金融学的基础理论之一。它是有关资产价格对各种影响价格 的信息的反应能力、速度和程度的解释，是关于市场效率的研究。Ｆａｍａ（１９６５） 在很多以前学者研究的基础上得出结论“有强有力的证据支持股票市场价格运动 的随机性特征＂．Ｆａｍａ（１９７０）将有效市场定义为“通过可得的信息进行交易无 法获得异常收益的市场＂．ＲｉｃｈａｒｄＲ．Ｗｅｓｔ（１９７５）对“证券市场效率＂做出明确 定义，对于证券市场的外部效率ＲｉｃｈａｒｄＲ．Ｗｅｓｔ应用Ｆａｍａ（１９７０）的定义认为 如果证券市场是外部有效的则一切对于证券价格有影响的信息都会在现有的价 格中得到充分的体现，对于证券市场的内部效率ＲｉｃｈａｒｄＲＷｅｓｔ认为证券市场如 果是内部有效的，则在该市场上的价格能充分反映所有的有用信息的同时还使得 交易双方的交易成本得以最小化。１９６７年５月芝加哥大学的一次证券价格研讨 会上，ＨａｒｒｙＲｏｂｅｒｔ将证券市场效率分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式 有效市场三个层次，弱式有效市场指的是证券市场价格已经充分反映历史价格的 信息，没有人能通过历史数据的分析获得额外的收益，半强式有效市场指的是证 券市场价格不但包括历史价格信息，而且反应出所有对股价有影响的公开信息， 山东大学硕士学位论文强式有效市场指证券价格不但反映了历史价格信息同时还充分反映了所有公开 信息和内幕信息． 在有效的市场中，证券的价格能很好地反映发行公司的状况，效益好的企业 可以以较高的价格发行股票或配股，对资本市场资金流向起到引导作用。此外， 市场有效性意味者市场的充分竞争，投资者通过任何手段都无法获得异常收益， 只能取得与其风险相当的收益率。而在实业投资领域，公司通过新产品新技术的 开发或占领市场份额可获得超额利润，对某一设备进行投资，净现值可大于零。如此，有效的证券市场是公司的融资场所和短期资金的保值场所，而不是公司长 期资金投资的理想场所，从而引导社会资源向实业投资领域转移。如果市场信息 不完全，不真实，存在证券价格的人为操纵，政府对市场的过度干预，那么这样 的市场就是低效率甚至是无效率的，必然导致社会资源配置的紊乱． 有效市场理论对投资者的行为有较大的影响，信奉市场有效理论的投资者认 为，所有影响股票价格的信息已体现在市场价格之中，没有任何办法可以战胜市 场，因而他们采用消极的投资策略，比如随机地购买股票，然后通过组合投资分 散非系统风险。分散风险和有效理论促使指数基金这种投资工具的产生。指数基 金是指按照某一指数的编制原理而构建组合进行投资的基金。由于省去技术分析 和基础分析采用的调研、资料等费用，指数基金的管理费用低于其他投资方式． ２００７年指数基金排名，据银河证券统计，易方达深证１００ＥＴＦ以１８６．８６％的净值 增长率位居指数基金的第一位、股票型基金的第四位，遥遥领先于绝大多数的主 动型基金。采用积极投资策略的投资者反对有效市场理论，认为价格变动遵循 可预测的模式，并不是所有的投资者都可以识别到这种模式；信息进入市场是从 信息灵通的投资者传到一般的投资者，且这个过程可能需要较长的时间，信息灵 通的投资者就可以从中获得异常收益，也有的对股票的内在价值做分析，然后与 其市场价格做比较，当市场价格低于内在价值时买入，高于内在价值时卖出。有效市场理论体现一种理想的完全竞争均衡，但现实中存在复杂的多种因素 使得有效市场状态难以达到，而且在现实中股票市场上存在很多“异常现象＂。。摘自新浪财经２００８年１月１７日新闻 山东大学硕士学位论文（三）股票市场的“异常现象刀 在股票市场上，具有某种特征的单只股票或股票组合经风险调整后，收益率 仍然超过预期收益率，这种现象与有效市场理论相左，这就是股票市场的“异常 现象＂．异常现象的经济含义就是具有某种特征的股票组合可以获得异常收益。１、基于价值投资的异常现象 格雷厄姆说：“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台 称重机＂ｏ，我们很难预测短期的价格波动，但从长期来看，股票价格会逐步向 价值回归，投资者购买价值被低估公司的股票，可以获得异常收益。Ｊｏｓｅｆ Ｌａｋｏｎｉｓｈｏｋ，Ｒｏｂｅｒｔ Ｗ．Ｖｉｓｈｎｙ，ＡｎｄｒｅｉＳｈｌｅｉｆｅｒ等教授得出结论：价值投资策略 可以获得更高的收益，因为这些策略利用了一般投资者的错误，并不是它们有着 更高的风险圆． 价值公司的划分有许多种，一般的做法是依据指数把股票分成高市净率／高市 盈率（成长性）与低市净率／ｆ氐市盈率（价值性）。Ｆａｍａ＆Ｆｒｅｎｃｈ（１９９２）的文章， 其研究区间为１９６３―１９９０年，其研究对象几乎涵盖了ＮＹＳＥ，ＡＭＥＸ，ＮＡＳＤＡＱ 的所有股票。这些股票依据账面价值／市值被分成１０组，并逐年重新排序。账面 价值／市值最高的股票比最低的收益率高出８％一２１．４％，且前者只有十分之一差 于后者。Ｆａｍａ和Ｆｒｅｎｃｈ按Ｂ值重新对股票进行排序，发现价值性股票风险更低， 而成长性股票风险最高。这一研究在学术界有着广泛深刻的影响，因为Ｆａｍａ是 ＣＡＰＭ模型的长期倡导者。在《：福布斯》杂志的１９９６年５月６日的专栏文章“Ｂｅｎ Ｇｒａｈａｍ再次对了＂中，ＤａｖｉｄＤｒｅｍａｎ考察１５００只股本最大的股票，研究期间 是１９９４年前的２５年。他发现市净率最低的２０％的股票（按季度调整）显著优于市 场，而市场优于市净率最高的２０％的股票。一些研究得到结论，市场价格与成交量之比低的股票，其收益要超过市场以 及价量比高的股票。华尔街ＪａｍｅｓＰ．０’ｓｈａｕｇｈｎｅｓｓｙ坚持认为价量比是获得异常收 益的唯一最强的因素。刘建位，‘巴菲特股票投资策略》，机械工业出版社２００５Ｐ１０６ ＪｏｓｅｆＬａｋｏｎｉｓｈｏｋ，Ｒｏｂｅｒｔｗ．Ｖｉｓｈｎｙ，ＡｎｄｒｅｉＳｈｌｅｉｆｅｒ．ＣｏｎｔｒａｒｉａｎＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，Ｅｘｔｒａｐｏｌａｔｉｏｎ ａｎｄＲｉｓｋ，１１１ｅＪｏｕｒｎａｌｏｆ Ｆｉｎａｎｅ圮，Ｄｅｃｅｍｂｅｒｌ ９９４ 山东大学硕士学位论文――量量量曼舅墨ｉ――ＩＩ ＩＩＩＩ量一 此外，无数的研究证明低市盈率股票表现优于市场，也优于高市盈率股票， 华尔街的工作经验使ＪａｍｅｓＥ Ｏ＇ｓｈａｕｇｈｎｅｓｓｙ发现市盈率效应与股本大的股票有 关．然而他又指出，价量比是获取异常收益的更佳指示器。世界其他国家的股票市场的无数研究得到关于价值性与成长性公司的类似结 论．这说明不仅在美国而是在世界范围内，投资者都错误地估计了价值性股票。ＣａｒｌｏＣａｐａｕｌ，ＩａｎＲｏｗｌｅｙ，Ｗｉｌｌｉａｍ Ｓｈａｒｐ（１９９３）研究了１９８１．１―１９９２．６间的六个国家，发现从平均的角度讲，每一个国家的价值性股票均优于成长性股票。ＬｅｗｉｓＡ．Ｓａｎｄｅｒｓ，ＣＦＡ（１９９５）也研究了１９８０一１９９３年间的六个国家，发现每 个国家的价值性股票优于比较基准。ＪｏｈｎＩＬＣｈｉｓｏｌｍ（１９９１）研究法国、德国、 日本、英国１９７４―１９８９年间的股票，股票按照市净率分成５组，并逐年重新排 序．在每一个国家，低市净率的一组胜出．不同的是，在法国和日本的年连续收 益要高１０％还多．Ｃｈｉｓｏｌｍ还按Ｐ／Ｅ把这些股票分成５组，得到类似的结果；即 低Ｐ／Ｅ的股票胜出，这一点在英国尤为明显． ２、基于技术分析的异常现象 技术分析始于１９世纪末的道氏理论，并经历形态分析、指标分析及自动交 易规则等不同发展阶段。几乎所有的技术分析方法都旨在通过考察过去的价格形 态，发现其内在运动趋势并加以利用。在流行超过一个世纪后，技术交易规则至 今仍被广泛应用于金融资产的收益预测。学术界对技术交易规则的研究源于它与 有效市场理论的对立，若股票市场是弱式有效的，则股票的所有历史信息都已反 映在股价中，技术分析不能获得异常收益。实际上，已有大量研究文献证明技术 方法对股票收益具有预测能力。尽管很多现代数量金融学者不甚赞同技术分析方法，例如ＢｕｒｔｏｎＭａｌｋｉｃｌ （１９９６）在其著名的ＡＲａｎｄｏｍＷａｌｋＤｏｗｎＷａｌｌＳｔｒｅｅｔ一书中指出，“从科学角度 细察，图形分析与炼丹术如出一辙，但也有不少学者研究发现，技术分析是从市 场价格中获得有用信息的有效方法。例如，Ｌｏ＆ＭａｃＫｉｎｌａｙ（１９８８，１９９９）在拒绝 美国股票周指数服从随机漫步假说（ＲａｎｄｏｍＷａｌｋ Ｈｙｐｏｔｈｅｓｉｓ）的经验研究中指 出，过去的价格可在一定程度上用于预测未来收益，而这一点正是技术分析方法 的基本出发点。山东大学硕士学位论文技术规则能否帮助投资者获得异常收益，这方面的研究有Ｂｒｏｃｋ，Ｌａｋｏｎｉｓｈｏｋ＆ ＬｅＢａｒｏｎ（１９９２）、Ｆａｍａ＆Ｂｌｕｍｅ（１９９６）、Ｋａｕｆｍａｎ（１９８７）、Ｌｅｖｉｅｈ＆Ｔｈｏｍａｓ（１９９３）、 Ｎｅｉｋｉ（１９９１）、Ｏｓｉｅｒ＆Ｃｈａｎｇ（１９９５）、Ｓｗｅｅｎｅｙ（１９８８）、Ｔａｙｌｏｒ（１９９２，１９９４） 等，多数认为技术规则能提供有价值的经济信号． 其中较有影响得是ＷｉｌｌｉａｍＢｒｏｃｋ，ＪｏｓｅｆＬａｋｏｎｉｓｈｏｋ和ＢｌａｋｅＬｅＢａｒｏｎ（ＢＬＬ） （１９９２）分析了１８９７―１９８５年间道琼斯工业指数的移动平均线与交易范围的突 破，研究中的技术规则如下ｚ 移动平均线．买卖信号由长期移动平均线与短期移动平均线交叉发出。他们 使用的长期均线是５０、１５０、２００天的，短期均线是ｌ、２、５天的。结论是买卖 的差额是正的，ｔ检验表明这些差额是显著的． 交易区域的突破（支撑与阻力）．买的信号由价格突破阻力位发出，卖的信 号由价格跌破支撑位发出．技术分析家坚持投资者应在阻力位买、在支撑位卖。他们验证了过去５０、１５０、２００天的支撑与阻力，最大与最小的偏离为ｌ％，计算 的是遵循买卖信号持有期为１０天的收益。买卖信号的结果支持技术分析的观点。由此他们得到技术分析规则具有预测能力，然而如果真正实施这些策略必须 认真考虑交易成本。同时，需要指出的是股票的收益产生过程比对各种线性模型 研究而做出的建议更为复杂。技术规则揭示某种隐藏的模式有着相当大的可能 性。需要强调的是，他们的分析仅仅集中在最简单的交易规则上。ＬｅＢａｒｏｎ和Ｂｒｏｃｋ（１９９３）也对技术分析的预测力进行了研究。他们发现两种技 术规则的效果都相当好，遵循买的信号年平均收益率为１２％，遵循卖的信号年平 均收益率为７％。国内对这方面得研究有魏玉根（２０００），其研究发现技术交易系统能给投资 者带来异常收益，并且在各样本区间都具有较好的稳定性。戴洁、武康平（２００２） 试图通过对一些简单技术指标的实证研究，从一个新的角度对中国股票市场技术 分析的预测力进行考证，发现技术分析具有一定预测力。３、与规模有关的异常现象 Ｂａｎｚ（１９８１）将纽约股票交易所的上市公司股票按公司规模大小分为５类，发 现最小一类的公司股票的平均收益率达１９．８％。低市值股票具有比ＣＡＰＭ可解 １０ 山东大学硕士学位论文 释的更高的收益率．Ｆａｍａ和Ｆｒｅｎｃｈ（１９９２）把股票按市值大小和Ｂ分组，结果显 示其它因素不变时，１３的变化并不能使收益率发生变化，而某些风险因素包括公 司规模却与其收益率有着紧密相关性。发现小规模公司可以获取异常收益。以上对异常现象的分析表明，异常收益在股票市场上可通过多种原因、多种 形态存在，不同国家的股票市场，异常现象、异常收益的情况有所不同，目前我 国学者对中国股票市场异常收益的研究还很少，近两年我国股票市场指数一路上 升，在这过程中，我国股票市场是否存在异常收益，本文将对我国Ａ股市场不 同行业异常收益状况做实证分析。三、中国股票市场异常收益度量模型分析 （一）模型选择 股票的异常收益就是指股票实际收益减去预期收益（机会成本＋风险溢价） 所剩之收益。据此，则有 其中，Ｒ为单只股票或股票组合的实际收益率，以Ｒ）为其期望收益率，ＡＲ为异常收益率，根据期望收益率的计算方法不同，常用的度量模型有： （１）市场调整模型； 通过市场调整模型得到的异常收益，它等于股票或股票组合的实际收益率减 去相应时期的市场组合的实际收益率，此模型的优点是剔除收益中与市场收益相 关的部分。公式如下： 其中，如为市场组合的实际收益率，可以由市场收益率代替，亦可由不同的市场指数收益率代替。如上证综指、深成指。（２）均值调整模型 该模型是通过均值调整从而获得异常收益，即单只股票或股票组合的实际收 益减去该股票或股票组合此前一段时间内的实际收益的平均值，此模型的优点是 数据比较容易得到，计算简单，公式如下： ＡＲ＝Ｒ―Ｒ 山东大学硕士学位论文 （３）风险调整模型 该模型计算的异常收益等于股票的实际收益率减去由股票或股票组合的系 统风险决定的正常收益率和无风险利率之和，公式如下： ，ｄＲ＝Ｒ一及Ｒ） 其中Ｅ（Ｒ）是由预测模型获得，如ＣＡＰＭ模型． （４）因素调整模型 因素调整模型与风险调整模型的区别在于以Ｒ）获得方式的不同，在此由因 素模型获得，如Ｆａｍａ－－Ｆｒｅｎｃｈ三因素模型。本文采用风险调整模型和因素调整模型来衡量期望收益率，以Ｒ）分别由 ＣＡＰＭ模型和Ｆａｍａ－－Ｆｒｅｎｃｈ三因素模型衡量，而后根据ＡＲ＝Ｒ一以Ｒ）获得股票 或股票组合的异常收益。（二）模型分析 １、ＣＡＰＭ模型 资产定价理论源于对ＨａｒｒｙＭａｒｋｏｗｉｔｚ的资产组合理论的研究。１９５２年， Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ在ＴｈｅＪｏｕｒｎａｌ ｏｆＦｉｎａｎｃｅ上发表的题为’＇ＰｏｒｔｆｏｌｉｏＳｅｌｅｃｔｉｏｎ”论文中，确 定了最小方差资产组合集合的思想和方法，开创对投资进行整体管理的先河，奠 定投资理论发展的基石，这一理论的提出标志着现代投资分析理论的诞生。在此 后的岁月里，经济学家们一直在利用数量化方法不断丰富和完善组合管理的理论 和实际投资管理方法，并使之成为投资学的主流理论。６０年代初期，金融经济学家们开始研究马柯维茨的模型是如何影响证券估 值的，这一研究导致资本资产定价模型ＣＡＰＭ的产生。现代资产定价模型 （ＣＡＰＭ）是由ＷｉｌｌｉａｍＦ．Ｓｈａｒｐｅ（１９６４），ＪｏｈｎＬｉｎｔｎｅｒ（１９６５）和ＪａｎＭｏｓｓｉｎ（１９６６） 根据Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ最优资产组合选择的思想分别提出来的，因此也称为Ｓ模型． ＣＡＰＭ模型是建立在一系列较为严格的假设下的，这些假设主要有：投 资者以资产组合在某段时期内的预期收益率和标准差来评价该资产组合；并且 投资者有相同的预期，即对预期收益率、标准差、证券之间的协方差有相同的理 解。所有投资者都具有风险厌恶的特征，在一个时期内追求效用最大化。所 １２ 山东大学硕士学位论文 有投资者有着相同的资产持有期，这样市场上所有投资者就可以按相同的无风险 利率借款。证券市场是一个完全市场，不存在资本与信息流动的阻碍。因此， 假设没有一个投资者的行为能大到影响整个证券市场，没有交易成本及所得税， 所有投资者均可免费得到所有有价值的信息。资产无限可分，即投资者可购买 一个股份的一部分，这样就可保证投资者以任何比例分配其投资。该模型可表示为，以ＲＤ＝Ｒ一（Ｅ（＆）一Ｒｆ）历 其中，以Ｒｊ）为股票ｊ的期望收益率，Ｒｆ为无风险收益率，Ｅ（艮）为市场组 合的期望收益率。ＣＡＰＭ模型表示：风险资产的收益由两部分组成，一部分是无风险资产的 收益由Ｒｆ表示，另一部分是风险补偿，由（Ｅ（艮）―鼬）肪表示．其中，系数 表示系统风险的大小，这就意味着高风险资产必然伴随着高收益。并非风险资 产承担的风险都需要补偿，需要补偿的只是系统风险。由于系统性风险不能由分 散化而消除，必须伴随有相应的收益来吸引投资者投资，相反，非系统性风险由 于可以分散掉，则无需补偿。ＣＡＰＭ还指出最佳的组合是市场组合，市场组合 的非系统风险最小，所有的风险投资者都会持有市场组合。一个针对实践的推论 是最优的投资策略是全市场指数的被动投资。资本资产定价模型第一次从数学的角度证明风险与收益的线性关系。它用 系数来表示系统风险的大小。由于风险资产实际获得风险补偿额的大小取决于 值，因此就成为衡量风险的一个标准。ＣＡＰＭ理论是现代金融理论的核心内容，他的作用主要在于：通过预测证券 的期望收益率和标准差的定量关系来考虑已经上市的不同证券价格的“合理性＂； 可以帮助确定准备上市证券的价格；能够估计各种宏观因素和宏观经济变化对证 券价格的影响。由于ＣＡＰＭ从理论上说明在有效率资产组合中，描述任一项资产的系统 风险，任何其它因素所描述的风险尽为所包容，并且模型本身要求存在一系列 严格的假设条件，所以ＣＡＰＭ模型存在理论上的抽象和对现实经济的简化，与 一些实证经验不完全符合，但它仍被推崇为抓住了证券市场本质的经典经济模 １３ 山东大学硕士学位论文 鉴于ＣＡＰＭ的这些优势，虽然我国股票市场和ＣＡＰＭ的假设条件存在差距，但充分利用ＣＡＰＭ较强的逻辑性、实用性，通过对股票市场的实证分析和理论 研究，有利于发现问题，推动我国股票市场的发展。ＣＡＰＭ是对股票收益率事前预测，而且建立在众多假设之上，在此将这一形 式做适当调整，把其转变成计量经济学回归形式，通过转变后的ＣＡＰＭ模型来 检验我国股票市场异常收益是否存在。转变后的ＣＡＰＭ模型为： 孙＝ｔｒｊ＋Ｒ，＋（１ｋ―ＲＤｐｊ＋专ｊＩ 孙＝ｃｊ＋‰ｐｊ＋专ｌＩ 通过该模型回归可得参数ｃ．ｔ、历的估计值，在此基础之上获取舷预期值。２、Ｆａｍａ―Ｆ怕ｎｃｈ三因素模型 早期的实证检验是支持。垤Ｍ的．包括Ｂｌａｃｋ，Ｊｅｎｓｅｎ和Ｓｃｈｏｌｅ（１９７２），Ｆａｍａ 和ＭａｃＢｅｔｈ（１９７３）），Ｂｌｕｍｅ和Ｆｒｉｅｎｄ（１９７３）在内的众多学者在对ＣＡＰＭ的实证 检验中都发现，夕具有对收益的完全解释能力。从二十世纪七十年代末开始，人 们开始发现如本文第二部分所论述的股票市场的异常现象，异常现象表明Ｄ可能 不足以解释股票的预期收益，许多其他因素被发现对于股票收益有明显的解释能 力，具有代表性的研究是巴恩兹（Ｂａａｚ，１９８１）发现规模效应，Ｂａｓｕ（１９７８）发 现市盈率效应，Ｂｈａｎｄａｒｉ（１９８８）发现财务杠杆效应，Ｓｔａｔｔｍａｎ（１９８０）和Ｒｏｓｅｎｂｅｒｇ， Ｒｅｉｄ和Ｌａｎｓｔｅｉｎ（１９８５）分别发现帐面市值比效应。Ｂａｎｚ（１９８１）的规模效应是其中著名的发现。他发现流通市值（砸，股票 价格与流通股数量的乘积）即规模对于市场Ｂ值所提供的截面平均收益具有解释 能力，是股票定价系统风险以外最重要的因素。小股票（即低砸）的平均收益 大大高出Ｂ所预测的收益值，而大股票的平均收益则较预测值低很多，即ＭＥ与收 益负相关。Ｂａｓｕ（１９７８）发现市盈率效应。Ｂａｓｕ（１９８３）在包括规模和Ｄ的横截面模型 检验中发现溢价比（Ｅ／Ｐ）对于美国股票的平均收益具有解释能力，因此市盈率 １４ 山东大学硕士学位论文 和规模具有综合效应。但Ｂａｌｌ（１９７８）则认为溢价比是所有能够解释收益率的未 知因子的总代表，高溢价比具有高收益率，低溢价比具有低收益率． Ｂｈａｎｄａｒｉ（１９８８）发现财务杠杆与平均收益之间是正相关的。虽然财务杠杆 与风险和期望收益有关看来是合理的，但是在ＳＬＭ模型中，财务杠杆与其它因素 一样，都包容在Ｂ之中．Ｂｈａｎｄａｒｉ发现即使在有市值（）和ｐ的模型中，财务 杠杆仍然对收益具有解释能力，即杠杆率是个较为独立的因子。Ｓｔａｔｔｍａｎ（１９８０）和Ｒｏｓｅｎｂｅｒｇ，Ｒｅｉｄ和Ｌａｎｓｔｅｉｎ（１９８５）分别发现净市值比（公 司净资产与市值之比）也在股票定价中起显著作用，美国股票的平均收益与企业 普通股权的账面价值（ＢｏｏｋＥｑｕｉｔｙ）与其市场价值（ＭａｒｋｅｙＥｑｕｉｔｙ）之比（Ｂ啪） 正相关．Ｃｈａｒｔ，Ｈａｍａｏ和Ｌａｋｏｎｉｓｈｏｋ（１９９１）发现ＢＥ／ＭＥ对于日本股票的截面平 均收益也具有很强的解释能力。Ｆａｍａ和Ｆｒｅｎｅｈ（１９９２，１９９５）和Ｌａｋｏｎｉｓｈｏｋ（１９９４） 的检验更进一步证实高帐面市值比带来高收益的结论，也就是说从统计经验来 看，投资者应投向低溢价的股票。Ｆａｍａ－－Ｆｒｅｎｅｈ（１９９２）对异常现象的综合研究堪称经典之作．它不仅否定ｐ 对资产收益的解释作用，而且发现规模和净市值比是两个能够较好地解释资产收 益的变量． Ｆａｍａ－－Ｆｒｅｎｃｈ（１９９２）研究的大致过程如下．首先从ＣＡＰＭ检验开始，他们 使用更长的数据样本，在ＦＭ检验方法下的横截面检验中否定了股票１３在横截面中中国股市为什么叫政策市？答：股票市场自设立之初是有明确目的的。不管是最初的为国企脱困解决融资难问题还是如今的中小企业IPO都带有明显的政策烙印，都带有阶段性的政策意图。他的功能和目的始终摆脱不了政策的左右，只要这个问题不解决，政策市的实质是不会变的，只不过会...在中国股票市场，什么是主力？谁是主力？答：你好指有极强实力，能通过大量买卖股票而影响整个股市的股价的特大户。但实际上主力往往是若干庄家的联合行动，由其合力造成对市场的影响。我们也可以简单地把股市上的各种力量理解为两方，一方是企图操纵股市波动的庄家或主力，常常由某些机...介绍一下中国股票市场的发展历史答：中国股票市场的产生、发展至今，仅用了不到20年的时间，几乎走完了西方发达国家股票市场200多年的发展历程，这是辉煌的改革成果。当前无论是市场的组织结构，还是交易清算系统的效率，甚至包括市场的规模，同不少西方国家的股票市场相比，可以说...
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