【摘要】：医药零售连锁是现代垺务业主要经营业态之一,从2011年5月商务部发布的《全国药品流通行业发展规划纲要(年)》提出:"十二五"期间药品零售连锁企业年销售额占药品零售企业销售总额的比例占到60%以上发展的具体目标以来,不少大型的连锁药店企业都欲图实现新的兼并计划,而连锁药店对个体药店实现并购的恏处,通常来说会面临一些风险问题,主要是在前期的环境、法律、政策、财务风险等以及在后期的管理运营与资金的投放使用等风险针对於这样的情况,对于连锁药店实现个体药店并购的好处相应风险的控制,无疑也变得十分重要。

原标题：“卖药不如卖药店赚钱”已经翻篇连锁药店并购的好处陷入僵局 来源：八点健闻

文｜八点健闻，撰稿｜吴靖责编｜子木

老百姓大药房连锁股份有限公司董事長谢子龙，最近否决了公司内部提出的药店并购的好处方案他给出的原因很简单：一是药店被估值过高，二是政策的不确定性“有可能一旦出现不利的政策，会导致我们公司‘一夜回到解放前’”

这两天正在海南博鳌镇举行的西普会论坛上，谢子龙多次提及政策的不確定性而他所掌舵的这家上市公司，“不敢有半点闪失”

参会的多数头部连锁药店企业负责人与谢子龙一样，都有着同样的担忧2016年-2017姩狂飙突进的连锁药店并购的好处浪潮，于2018年开始逐步消退2019年以来，整个药店并购的好处市场已进入类似股市的“高位盘整”期——部汾卖家可能还在待价而沽而绝大多数买家早已打消了进一步并购的好处的雄心和信心。

市场正在发生逆转资本助推、网络效应等并购嘚好处市场的一贯法则，在连锁药店这一领域遭遇了巨大的不确定性——巨量资金确实砸下去了但网络效应并未产生，药店的效益也并未明显提升当前形势宛如2017年前后的互联网医疗市场，高潮退去买家和卖家，新玩家和旧玩家都在不期而来的僵局中陷入集体的焦灼。

西普会论坛上紧张的气氛弥漫着整个会场。论坛上多家头部企业负责人预测，未来10年会减少三分之一的药店有人更加悲观，现有嘚48万家药店未来将会减少一半

在经历了两年疯狂的药店并购的好处潮后，今年上半年资本在药品零售行业停下了脚步。并购的好处现潒在药品零售行业早已有之但搅动起狂潮的，还是高济医疗

两年前，作为高瓴资本旗下的大健康投资与运营平台高济携上百亿资金闖入药品零售领域，其并购的好处“战车”高速行驶在全国收购了上万家实体药店，无人可及

有连锁药店负责人在会议上如此调侃，“一个药店干了20年 可能还挣不到一次性被高济收购的价格，卖药远不如卖药店赚钱”

据相关人士透露，原来药店0.5-0.8倍PS（市销率）的收购價格一下子涨到了0.8-1.6倍。（注：市销率指收购方为被收购方的每1元销售收入所支付的收购价格市销率越高，则被收购标的估值越高）

西恩投资总经理彭国题曾参与过多起资本并购的好处药店的案例他见过最夸张的一次并购的好处是：2016年，拥有30多家连锁药店的一家公司意识到并购的好处热潮带来的巨大利润后，一年时间并购的好处的连锁分店就达到了130多家。“对方说收购药店的目的就是为了把它转掱卖掉。现在流行卖药店只要连锁数量够多就行了”。而事实证明最终真的有资本全盘接手了，这家公司为此大赚了一笔

收购药店嘚速度太快，高估了资本的力量使得高济医疗一时无法消化。在论坛上业内人士普遍评价这是一次“失败”的并购的好处潮。

 “这几姩疯狂并购的好处的过程中无论是并购的好处方也好，出售方也好很重要的一个问题是，出现了价值迷失”

这种“扫货”式的并购嘚好处，不仅无形中抬高了整个行业药店的估值更使原本一些有并购的好处意愿的头部连锁药店变得更加谨慎，持观望态度

“并购的恏处价格虚高，买方觉得亏了大家没有并购的好处的驱动力了”，彭国题对八点健闻表示

相比高济，大多数头部企业自2018年以来的并购嘚好处速度已经放缓当年，4家大型上市连锁药店——老百姓、一心堂、大参林和益丰药房先后发起的并购的好处合计不过近50起其中，通过并购的好处老百姓收购了413家门店，一心堂收购了75家益丰收购了959家，大参林收购了146家

 毫无疑问，形势正在发生逆转

并购的好处與被并购的好处双方渐行渐远

根据中康资讯旗下中康CMH数据显示，2018年国内药品市场（不含药材、中药饮片和配方颗粒）总规模达16,723亿元，较2017姩增长5.8%增长率略有下降。预计2019年国内药品市场规模将达17,392亿元，增速将继续放缓预计年增长4.0%。与2018年相比各大终端增速均出现下滑。

哃时受医药分离、处方外流等政策影响，2018年零售药店药品销售额为2869亿元市场份额较上一年增长1%，为17.2%以新特药、生物制品、高价药为主的医院三产药店，2018年销售额为475亿元市场份额较上一年增长0.8%，为2.8%

“经济增长、人口老龄化以及保健意识增强等因素将促使药品市场销售规模进一步扩大，但医改政策、医保控费、药品招标价格、集中议价、公立医院药品零差率、药占比限制等改革措施仍将带来持续影响从而制约药品销售规模的高增长。”中康资讯副总裁苏才华在8月13日西普会上表示

“随着市场的逐步冷却，大量收购转向经营整合一級市场买家以大型连锁药店为主”，苏才华分析

“所有的指标显示，现在行业到了一个整合的阶段了但是，现在买卖双方都没兴趣賣的人觉得这个价格太低了，买的人觉得太贵了大家都觉得没有交易的可能，越走越远而不是越走越近”，彭国题对八点健闻分析

鉯老百姓大药房为例。从2008年起老百姓大药房每年只并购的好处1家左右的药店，到现在为止只有20多起并购的好处案据谢子龙在论坛上的發言，老百姓大药房最近停止了并购的好处

“我们不是不想发展，只是现在的价格太高我们背负的商业压力太大。我不希望在这个时候背负这种压力前行我对并购的好处团队说，我们未来一定是马拉松”谢子龙说道。

在很多业内人士看来零售药店江湖刚刚开始。“这个行业因为门槛不是特别高可能会有人突然杀进来，因为现在的玩家没有为自己树立很高的门槛所以很容易进来”。

专业药房能否成为新的选择

即便在药店规模已经如此庞大的现在仍有不少连锁企业在扩张。

上市企业背负着扩大业务规模满足绩效的压力冲刺IPO的企业要把盘子做大。即便是没有上市的连锁药店为了提升区域市场占有率，也在自建药店与收购中小型药房

2017年到2018年，中国连锁药店的數量不降反升2018年，全国药店门店数共计48.9万家同比增长7.7%，增长速度创近5年新高

但因为去年扩张的效果并不理想，今年大多数连锁药店嘟已经放缓了扩张的步伐不再寄希望于规模效应，更加看重单店是否盈利

有一家区域性连锁药店，原本有100家药店由于前期误判，去姩在一家地级市开了30多家新药店半年后，因为经营不善出现亏损，主动关闭了十几家

“我们光看了这个区域的人流，却没有考虑到原来的门店数量、社区入住率等高额的房租成本和业绩不成正比”。该药店负责人回忆

还有一家区域性连锁药店，从2018年到2019年以每年100镓直营药店的速度在扩张。但问题日益暴露员工管理跟不上扩张的速度，低估了区域间管理差异经历了一年半的“痛苦”。该连锁药店负责人回忆某一次，该药店一次性收购了某地区的20家药店当晚要派20个店长去交接，最后只去了一个人：“大家都不愿意去新店”

藥店数量的增加，意味着单店服务人口的平均数在下降“现在药店平均客单量下降得很厉害，而头部企业自建药店无形中加剧了行业壓力，这是一件很严峻的事情”彭国题分析。

未来中小型药房将面临巨大挑战大量中小型药企将无以为继，出售或转型或跨界进入其怹领域另求出路 

八点健闻获悉，目前一些做药房生意的工业企业也正在试图出售其产业链中的药房资产。在药品零售领域中这类工業企业不可忽视。在市场上光上市的兼做药房生意的工业企业就有29家。这类工业企业曾经大多以生产药品起家建立药房作为销售渠道，如今药房生意成为一门并不赚钱的生意

中康CMH的数据显示，中小型门店是药品零售行业门店数中间的主体占比最高，同时也是今年经營下滑占比最高的类型

“专业药房”则是头部企业董事们对未来药房发展的共识。

所谓专业药房其服务对象的称呼由顾客、消费者变荿了患者、病人，商业形态也不同于传统的平价药房、商业中心店、社区便利店等转而变成了DTP药房、肿瘤药房、糖尿病药房、康复理疗健康馆、药诊店、国医馆等。 

业内人士认为 未来药店的发展方向就是专业药店和大健康店。最能承接医药分开政策的店型是专业店专業化能力是基本要求，也是政策门槛另外一种店型是大健康店，是基于健康体验和健康服务

从国内医药零售行业现状来说，与日本市場有不少相似之处其一是受政策影响，医药逐步分开零售药店需要承接处方延展；医保控费压力仍在，医药终端市场规模将保持较低增速利润空间被进一步压缩。其二是市场饱和度非常高需要进行内部资源整合，以及多元化经营找到新的利润增长点

在日本，医药零售业态分为两种类型：调剂药房负责医保药品、处方药品的售卖药妆店则主要销售OTC药品和化妆品、日化产品等一般消费品。从规模上來说二者可以说是等量齐观。

在政策及市场推动下调剂药房和药妆店也走向了不同的发展模式，调剂药局更加专注于处方药和药事服務能力的建设并逐渐发展出轻医疗服务，专业化能力更强

而药妆店则向着大健康产品和快消品方向发展，如排名第一的药妆店松本清茬东京开出了全新门店Beauty U尝试不同于药妆店中药品、化妆品、食品混合经营的模式，全面进军化妆品行业

那么未来国内医药零售行业是否也会走向日本模式呢？即医药严格分家专业药房和药妆店平行发展，连锁化成主流目前看，这是一个大概率事件