如何利用金融赚取巨额财富？ - 知乎7被浏览788分享邀请回答31 条评论分享收藏感谢收起1添加评论分享收藏感谢收起写回答解密现金贷：消费金融类公司到底有多赚钱？|现金|金融类|趣店_新浪科技_新浪网
解密现金贷：消费金融类公司到底有多赚钱？
解密现金贷：消费金融类公司到底有多赚钱？
　　解密现金贷：消费金融类公司到底多赚钱？
　　5家消费金融类公司净利润率超40%，最高达60.44%
　　《中国经济周刊》 记者 张燕 贾国强 | 北京报道
　　责编：周琦
　　(本文刊发于《中国经济周刊》2017年第43期)
　　10月23日，CEO罗敏决定取消一切原定的采访，与此同时，趣店方面对媒体回应说，未来一段时间内，罗敏在静默期不会再发声。
　　接下来的几天内，趣店的股价开始出现大幅波动，一度跌破发行价，市值在罗敏取消采访的当天蒸发了20亿美金。截至发稿前，趣店的股价回升至24.9美元。但是相比趣店在纽交所上市当天的股价涨幅，保守估计趣店的市值较最高点减少了30%。
　　伴随这家做现金贷公司暴涨暴跌而来的，是公众、投资人对其商业模式和实际借款利率的质疑。而整个现金贷市场规模的快速扩张，也让人对其风险管控能力产生担忧。
　　11月2日，有媒体报道称，中虑关闭存在违法行为的现金贷公司。同时，上海监管部门开始窗口指导银行和现金贷合作业务。
　　趣店主要收入来自短期贷款？
　　趣店招股书显示，上市前，趣店第一大股东是趣店集团创始人兼CEO罗敏，持股比例21.6%；其次是凤凰祥瑞和国盛金控旗下华声投资，持股比例19.7%；昆仑万维持股比例19.7%；此外，源码资本、蚂蚁金服旗下公司API (Hong Kong) Investment Limited分别持股16.1%和12.8%。
　　靠校园贷起家的趣店前身是成立于2015年的“趣分期”，成立之初主要是向在校大学生提供购物分期贷款；2016年7月，在完成首期30亿元Pre-IPO融资的同时更名为趣店，并将服务对象从在校学生拓展至青年群体。目前趣店旗下有两款APP，一是“趣店”，二是“来分期”，主要业务是“0首付分期”和现金贷。
　　招股书披露的财务数据显示，趣店此前一直处于亏损状态，2016年初开始转亏为盈，利润也一路飙升。今年二季度，趣店单季营业收入是9.98亿元，同比增长311%；营业收入中主要含金融收入、销售佣金等，其中金融收入是主要收入来源，2016年以来一直占比80%以上。利润方面，2017年二季度单季实现净利润5.08亿元，同比增长393%，连续6个季度保持盈利。 此外，截至2017年二季度，趣店注册用户数接近4800 万，平均月度活跃用户数达到2800多万人，其中实际交易用户数约 560 万人。
　　值得注意的是，趣店开始盈利的时间点恰好与其放弃校园贷业务转入现金贷业务的时间重合。《中国经济周刊》记者获悉，罗敏原本在校园贷业务上信心满满，但是随着其他校园贷公司爆发裸条风波，及早嗅到监管风向的罗敏将做校园贷业务的团队基本解散，开始依托蚂蚁金服提供的流量入口和芝麻信用风控系统，转做现金贷，即针对个人的无抵押无担保、额度在几千元之内，期限以7天、1个月、3个月，基本最长6个月分期付款的小微贷款模式。
　　趣店在招股书中表示，趣店主要从事以小额信贷为核心的消费金融业务，旗下“来分期”主要是现金贷业务；“趣店”则以消费分期业务为主，通过收取融资费和销售服务费盈利。有知情人士对《中国经济周刊》透露，“来分期”是趣店最重要的利润来源。“目前来看，商品佣金费和商品分期收入目前占比较小，最主要的收入都来自于短期贷款的本金和应收账款融资服务费用”。
　　招股说明书显示，仅2017年上半年，趣店累计向中国700万活跃借款人提供了约382亿元的信贷服务。这些借款人被趣店称为“未被传统金融机构服务的消费者，是需要小额信贷服务的年轻的、活跃的移动端用户。”
　　中国电子商务研究中心主任曹磊向《中国经济周刊》记者分析说：“直到现在，趣店和校园贷仍然撇不清关系。趣店在招股书中表示，‘主要服务那些在传统金融机构中没有信用记录的年轻人’，这种定位使它没有办法杜绝学生用户；它的招股书也显示，无论是总用户数、月活跃用户数还是活跃借款人数，其增长曲线都没有出现波动迹象，这或说明趣店停止向学生提供贷款一事有待确认，如果此事为真，它将面临政策和法律风险。”
　　不到0.5%坏账率？
　　在那场引起市场哗然的采访中，罗敏表示趣店的坏账率不超过0.5%，同时称微小贷款的催收成本高，还不如直接撇账；而一旦坏账，借款人也就上了黑名单，留下不良记录。他说：“凡是过期不还的，我们这里就是坏账；我们的坏账，一律不会催促还钱。电话都不会给他们打。你不还钱，就算了，当作福利送你了。”
　　据记者了解，与明显低于业内水平的坏账率形成鲜明对比的是，过去几年来，趣店的风险控制极其依赖于蚂蚁金服开发的信贷评分系统——芝麻信用，是否能够获得在趣店的贷款或者分期资格基本取决于你的芝麻分有没有超过600。
　　事实上，作为趣店的第五大股东，蚂蚁金服为趣店提供的不仅仅是风控，还包括流量入口和此次路演的关键背书。
　　趣店天使轮股东昆仑万维CEO周亚辉日前发表文章称，2015年，蚂蚁金服主动领投趣店C轮融资。入股后，蚂蚁金服在APP中开放第三方服务入口“来分期”为趣店导流。趣店也由此获得了比同行更加低廉的获客成本和更迅速的规模增长。趣店的财务报表显示，在蚂蚁金服投资前的2014年，趣店营收为2400万元，净亏损4000万元。2015年，趣店营收2.35亿元，净亏2.4亿元。2016年，趣店营收增长至14.42亿元，盈利5.7亿元。而支付宝为趣分期开放入口的时间正是2015年11月。
　　对于蚂蚁金服来说，这份流量大礼自然不是免费的。仅2016年，趣店付给蚂蚁金服和芝麻信用的费用即高达4亿元，其中包括支付宝的支付处理和结算费用；付给芝麻信贷提供的信用分析信息费用；付给芝麻信贷和支付宝的借款人约定费用。据知情人士透露，趣店付给蚂蚁金服的获客成本在每人20元左右，而业内的这一平均费用则在每人100元左右。
　　除去巨大的流量导入，芝麻信贷的分析信息费用为趣店带来了让业内震惊的低坏账率：2016年和2017年第一季度，趣店保持了约0.5%的“年化M1+拖欠率”，即年内平均每贷款1000元，仅有5元借款人在30天内无法偿还。
　　与蚂蚁金服的合作，使得趣店在路演阶段备受关注的同时，也让人对其是否对后者存在过度依赖存疑。一位参与过趣店融资过程的投资人告诉《中国经济周刊》记者，蚂蚁金服并不是一家单纯的信用评估机构，它拥有巨大的流量入口、风控体系、信用数据和自己的贷款业务。尽管目前蚂蚁金服没有明确涉及现金贷业务，但事实上其名下的“借呗”业务放款规模在今年初就已经达到了3000亿元。在这种情况下，很难说蚂蚁金服对趣店的支持力度能维持多久。
　　说不清的贷款利率
　　2017年上半年净利润9.74亿元，预计全年利润达到23亿元，趣店已经跻身为最赚钱的互联网金融公司之一。
　　现金贷这笔生意有多赚钱？罗敏声称，趣店的年化利率从0到36%，36%是一道红线，并号称任何发现趣店名义和实际利率超过36%的人将直接提供100万元的资助费用。
　　记者从招股书中发现，趣店存在产品实际利率超过36%的情况。2016年，趣店的实际年化利率达到约59.5%。为了遵守可能适用的法律法规，趣店在2017年4月对所有信用产品的价格进行了调整，以确保所有信贷额度下的收费年费不超过36%。趣店在招股书中表示，“如果全部调整为36%，公司营收大约将减少3.07亿元，约占去年总营收的21%。”
　　《中国经济周刊》记者通过“来分期”尝试进行了几次授信借贷后发现，无论其标注的年化利率有多少，后期还款金额计算了利息和服务费之后，实际上都超过了标注的年化利率。一名银行业内人士告诉《中国经济周刊》记者，贷款还款一般有两种情况，本额等金和本额等息。一般的贷款平台会让用户选择其中一种还款方式，但是从趣分期提供的还款计划来看，基本采用的等额本金。
　　以一笔总额1000元，时限6个月的借款来算，每个月还款 184.6 元，6个月共计1107.6元。在来分期提供的服务协议上，这笔借款的年化利率仅有12%，但是事实上，按照最终的还款金额来计算，年化利率是21.52%，是协议中写明的两倍左右。
　　尽管用户的还款本金逐月减少，每月需要还的利息却仍然按照 1000 元本金计算，实际月利率也就越来越高。最后一个月消费者只使用 166.65 元本金，却仍然按照第一个月 1000 元的本金支付利息，这样一来，这 1000 元的实际年化利率有 42.58%(IRR复利算法，下同，单利算法为36%)。
　　业内资深金融人士分析指出，将IRR换算成年化利率，单利算法略有低估，复利算法可能有些高估。不过，如果折中一下，趣店这笔贷款1000元6个月分期的产品实际年化利率应当在36%与42.58%之间，这依然超过了监管利率的红线。
　　业内人士告诉《中国经济周刊》记者，不同的利率计算方式，导致市面上的现金贷出现了名义利率和实际利率两种类别。在真实操作中，现金贷平台会将多出来的钱算进服务费、手续费等名目中，使得服务协议中的年化利率看起来很低。以趣店为例，借款的服务协议中标明，趣店的贷款本金由趣店直接、一次性支付到借款人指定的支付宝账户上，每月还款金额固定、分期期数固定。趣店单独收取的平台服务费则被包含在每期的还款或商品的月供中。
　　这种实际利率与名义利率不同的情况存在于市面上的大部分现金贷提供平台上。以为例，贷款8000元分12个月还，名义年利率是21.25%，而实际年化利率最高可达 44.8%。另一款贷款平台钱站的利率则更高，借1000元，借款期限为6个月，每月需要还款216.43元，等额本金的年化利率可达68.45%，等额本息的年化利率更是能高达96%。同样，包括蚂蚁借呗、白条等信用分期业务，尽管单期利率标注在0.5%～0.4%，实际年化利率则在11% 到 15%之间。
　　《中国经济周刊》记者在采访中了解到，在现实借贷场景中，鲜有用户会去认真计算实际年化利率，大部分甚至不会去注意到服务协议中标明的名义利率。这一原因主要是大部分现金贷平台提供贷款服务或者分期购买服务时，只写每月还款额。对于一些用户来说，5088元的手机分12个月还，每个月还款金额511.15元看起来并不那么难以接受，但这笔分期付款背后的实际年化利率在36%～42.58%。
　　消费金融类公司净利润率媲美上市银行
　　据不完全统计，目前市场上存在的现金贷平台有数千家，打开手机APP商店输入“现金贷”字样，各种平台诱人的宣传语扑面而来：“无需审核、一秒放款。”这些现金贷通常放款金额在500元至2000元，期限7天至30天。
　　记者了解到，在大部分的现金贷平台中，除了不同的利率计算方式、服务费，有的现金贷平台还规定了滞纳金、逾期罚息、提前还款的罚息等费用。业内人士表示，如果把这些费用都加在一起计算，有的现金贷平台的实际年化利率可能接近100%。
　　高利润吸引到了各路资本涌入现金贷行业。除了蚂蚁金服、京东金融等互联网金融机构，2016年以来大量P2P也转型做现金贷业务。据网贷之家统计，截至2017年3月，至少超过30家P2P网贷平台有现金贷业务，单月放款量超过10亿元的平台至少已经超过了10家。
　　盈灿咨询测算，截至2017年3月末，整个现金贷行业规模大约在6000亿元到1万亿元之间，其中“电商系”现金贷规模在5000亿元左右，“垂直系”和“网贷系”现金贷规模在1000亿元左右，而“持牌系”的规模在4000亿元以下。
　　《中国经济周刊》记者梳理Wind资讯数据发现，今年上半年25家上市银行的净利润率，最高的上海银行为50.71%，最低的平安银行为23.22%。而消费金融类公司的净利润率，从整体上看可以与上市银行媲美。
　　由谁监管成难题
　　消费金融类公司如此高的净利润率，似乎已经脱离了国家发展普惠金融的初衷和共识。业内人士认为，当前舆论对现金贷的质疑，主因或是它的盈利模式游走在法律监管的边缘，在其自身获得高利润的同时，却为整个经济社会埋下一些隐藏的风险。
　　中国科技金融法律研究会理事肖飒接受《中国经济周刊》记者采访时说，现金贷平台的快速增长容易爆发出以下方面的问题：一是利率畸高；二是风控基本为零，坏账率极高，依靠暴利覆盖风险；三是利滚利让借款人陷入负债危机。所以，未来的清理整顿必然从利率、风控层面开展。
　　事实上，监管层面已经注意到了现金贷平台可能爆发的风险。今年4月，银监会发布的《关于银行业风险防控工作的指导意见》中，首次提出“做好‘现金贷’业务活动的清理整顿工作”，并具体要求网络借贷信息中介机构应依法合规开展业务，确保出借人资金来源合法，禁止欺诈、虚假宣传。要求相关机构严格执行最高人民法院关于民间借贷利率的有关规定，不得违法高利放贷及暴力催收。
　　10月28日，央行金融市场司司长纪志宏针对近期现金贷的舆论风波表示，为防范化解相关风险，央行已会同相关部门组织开展互联网金融风险专项整治，目前整治工作取得了初步成效。下一步，专项整治工作将以防范系统性金融风险为底线，完善法律法规框架，创新监管方法，按照实质重于形式的原则，实施穿透式监管，贯彻落实好所有金融业务都要纳入监管的基本要求。
　　在采访中，多名从事互联网金融行业的业内人士向记者表示，目前来看，现金贷依然处在缺乏监管的“灰色”地带。“首先，从归属上来说，它既不属于互联网借贷，也不属于金融机构。很多实体企业、互金平台甚至个人公司都在做这一业务，甚至有部分地区出现了衍生的‘套牌’灰色产业链，即通过技术手段为民间高利贷吸引用户转化和控制风险。此外，谁来监管的问题，也是很多地方至今没有对现金贷采取行动的原因。”
　　“采取疏堵并举等措施，加强对现金贷的整治，已经迫在眉睫。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼指出，对于经营失序、管理混乱的现金贷平台，未能按照规定通过备案的，要采取措施坚决予以退出。与此同时，金融监管部门还要加强与公安、法院等部门合作，对诱骗诈骗、违规放贷、非法催债的，由司法机关及时介入，形成高压态势。
　　互金企业扎堆上市套现？
　　除了高额的净利润，上市造富神话也让一些互金企业蠢蠢欲动。趣店、拍拍贷、以及融360等先后在各个渠道寻找机会。
　　受限于内地严格的IPO政策，一些互金企业除了去美国和香港等境外市场上市，也会寻求在A股市场借壳上市或直接卖掉。
　　网贷之家数据显示，目前有111家互金平台有上市公司背景。有业内人士分析说，“无论是直接上市还是间接上市，最大的好处就是增信，由于早期互金行业没有明确的监管规范，行业野蛮生长缺乏公信力，上市对于企业的品牌提升效果明显。”
　　不过，在业内人士看来，此时互金企业扎堆上市，一方面是因为随着监管细则的落地，对互金企业有了明确的规范及要求，是一个比较好的上市窗口期；另一方面，已在美上市的互金企业，如、今年都有明显的涨幅，从市场表现来看，美国资本市场对中国互金企业的商业模式比较认可。
　　浙江大学互联网金融研究院副院长李有星教授对《中国经济周刊》记者分析说：“抢在互联网金融风险专项整治的2018年6月底前上市，就是一步政策套利的最好棋。这些企业是否能备案到整治结束才明确，这段时间可以干国家监管部门没有想明白的事情，上市套现最理想。”
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炒外汇小资金做单赚钱技巧？炒外汇赚钱方法
外汇小资金做单，由于资金量比较小，所能够承担的交易风险肯定是比较小的，因此其在做单的过程中，需要注意的地方肯定也比较的多。
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第二，外汇小资金做单要有自己的交易理念。树立机会天天有的理念，耐心等待，守株待兔；。树立打持久战的理念，克服急于求胜的急躁心情；树立不赔即赢的理念，合理运用止损；树立落袋为安的理念，适时的把浮盈变为实盈。
第三，外汇小资金做单一定要有自己的一套交易方法。找一条你最熟悉的均线做向导，把握好日内方向。只做一个交易方向，在你的均线之上只做多，在你的均线之下只做空。找到你每天盈利最多的时间段，尽量在这个时间段里充分发挥自己的优势。每日总结经验不断完善你的战法。
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以上就是外汇小资金做单的赚钱技巧，外汇小资金做单一定要学会控制风险，轻仓交易讲风险降至最低才是最重要的，更多资料欢迎关注高朋金融网。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。供应链金融是如何赚钱的？_产业资讯_行业资讯-第一枪
您好，欢迎来到第一枪！
[导读]产业互联网的发展已经成为不可阻挡的趋势，各大电商平台也是卯足干劲向着这个趋势发展，而为了满足发展的资金需求，最受各电商青睐的非供应链金融莫属了。
& & & &产业互联网的发展已经成为不可阻挡的趋势，各大电商平台也是卯足干劲向着这个趋势发展，而为了满足发展的资金需求，最受各电商青睐的非供应链金融莫属了。
& & & &不同的行业，不同的方式，不同的速度，相同的却是双向的渗透和融合。供应链金融正是产业资本与金融资本跨界的融合。或迅疾如风、或激烈如火、或柔韧如水，跨界融合，正孕育全新的商业逻辑和投资机会。
& & & &供应链金融作为产业模式升级的自然演化，“从产业中来，到金融中去”，具有深厚的行业根基，颠覆了传统金融“基于金融而金融”的范式，打开另一扇窗，兼具金融的爆发力和产业的持久性。
& & & &如何评价供应链金融的业务质量？
& & & &我们提出五维模型：大产业、弱上下游、强控制力、低成本与高杠杆、标准化。大产业是指产业空间大，不易触碰天花板；弱上下游是指客户端中，至少有一环较为弱势，无法从银行获得廉价资金；强控制力是指线上具有真实交易数据和征信、线下拥有物流仓储作后盾，从而控制风险；低成本是指资金的成本低，让供应链金融有利可图而又不过度增加融资方负担，高杠杆是一定本金投入能撬动较大资产体量；标准化是指用于融资的抵押品（抵押）相对标准化，有公允市场，即便出险，也能快速出清。如果同时具备五大要素，则供应链金融水到渠成。
& & & &潜在标的有哪些？看下文！根据五维模型，大宗商品、行业或区域龙头、行业信息化服务商、电商平台、专业市场等五大领域是供应链金融的沃土。
& & & &1、抢滩金融服务空白
& & & &中小企业融资难一直是社会顽疾，在经济换挡期，尤为如此。扩大再生产，要么通过内生式积累，要么借道民间高利贷。年化8%-20%之间的融资成本，成为传统金融的盲点，也因此成为金融创新的主战场。
& & & &供应链金融最大创新在于填补8%-20%的融资利率空白，打开中小企业融资阀门。理论上银行是中小企业最理想的融资对像，成本在6%-8%之间。但从收益风险配比角度看，银行更愿意将资金大门向大型企业敞开，而不愿承受过高风险。
& & & &中小企业被迫转向民间借贷，而民间借贷的平均利率在27%左右，高企的融资成本挤压了中小企业的生存空间，减少了中小企业的投资，不利于整个供应链的发展。
& & & &8%-20%融资服务的空白，背后折射的是金融服务的结构性缺失，以及社会资本对中小企业所要求的不合理的过高风险补偿。
& & & &和传统非银机构相比，供应链金融具备太多优势：
& & & &1）供应链金融依托在产业多年的浸淫，风控端天然具备优势；
& & & &2）如果说非银机构做的是纯粹金融，则供应链金融则是在试图构建金融生态；
& & & &3）在供应链金融体系中，各非银机构均成为体系中一部分；
& & & &4）供应链金融本质上属于大数据金融，延展性更佳。
& & & &2、痛点孕育变革
& & & &宏观经济下行大背景下，中小企业生存状况堪忧，尤其是融资难问题更为突出。一直以来，由于信用缺失、固定资产等抵押担保品少、财务信息不透明等，中小企业的融资是个顽疾，近年来尽管国家出台了多项舒缓中小企业融资难的举措，但银行等主流资金供应方惜贷现象仍未有效改善，中小企业要么通过内生积累，要么高成本通过非银行金融机构获得资金。
& & & &中小企业痛点：融资难、融资贵、融资乱、融资险。多层次金融市场的缺失，使得中小企业暴露于无主流金融机构覆盖的尴尬境地，中小企业融资也多是“富贵险中求”，融资成本高企，且相应金融服务机构散、乱，对中小企业稳定经营造成重大影响。
& & & &从另一方面讲，针对中小企业的金融服务仍是一片尚未被充分开发的大市场，新的金融模式、新的技术应用都可能彻底启动行业崛起阀门。
& & & &除了融资难，中小企业资金亦受到行业挤占：
& & & &1）营收账款总规模超16万亿。以供应链上游企业为例，截止2012年应收账款余额已经达到16.6万亿，中小企业现金压力巨大；
& & & &2）赊销期的延长。根据《2014科法斯中国企业信用风险报告》，%的企业赊销期大于60天，明显高于%的企业占比，总体信用进一步恶化的趋势非常明显。
& & & &3、核心企业“转型痛”
& & & &中国正处于经济的换挡期，行业产能过程、转型压力自不必多讲，但就产业中企业来讲，由于自身优劣势禀赋不同，在转型大潮中表现出不同的诉求。小部分掌握了产业核心资源的企业，希望利用金融业务将其在行业中长期建立起来的优势变现；大部分中小微企业则对解决融资问题具有更强的偏好。
& & & &无疑，供应链金融对整个产业链的再升级都是战略级突破口。
& & & &产能过剩已经成为行业性趋势，核心企业亦未能幸免。如：
& & & &1）粗钢产能利用率2014年降到最低点70%，产能严重过剩；
& & & &2）截至2015年1月，工业企业利润总额累计同比负增长4.23%，盈利能力持续下滑。在行业性大趋势下，核心企业盈利能力也大幅下降。
& & & &4、直击痛点，多方共赢
& & & &1）核心企业切入供应链金融，构建新的优势领地，其掌握的物流、信息流、资金流将充分发挥优势；
& & & &2）中小企业获得低成本的稳定资金，为主业提供持续动力；
& & & &3）第三方物流企业业务量上升，同时个别优秀企业亦可通过物流、仓储建立的优势切入供应链金融业务；
& & & &4）通过供应链金融中的应用和拓展，电商平台价行业层面无阻力，供应链金融的生长将极为舒展。行业趋势总是向阻力最小的方向发展，供应链金融无论对于核心企业还是中小微企业，乃至物流企业都具备明显的益处，利益的产生并非存量之间的博弈，而是增量的创造。同时互联网的发展更为供应链金融提供了难得的时代背景，多方共赢提供充足动力。
& & & &供应链金融如何开展？结论极其简洁：核心企业的“转型痛”创造供给，中小企业的“融资痛”创造需求，而两者的碰撞必将催生出新的蓝海业务。
& & & &供应链中主体将至少在以下方面获得益处：
& & & &第三方物流企业发挥上下游桥梁优势，拓展自身业务空间。物流公司具有专业的货物存储管理、丰富的买卖双方的交易信息，在存货抵押为主要形式的供应金融中具 备优势，如仓单质押授信模式，物流企业具备充足的优势。物流企业亦可以通过搭建互联网交易平台，更深入的渗透供应链金融。
& & & &与其他业务一样，供应链金融诞生于国外，在美国发扬光大。自然的，美国供应链金融的发展历程、行业空间成为了国内分析的对标。但美国的经验在给予我们启示的同时，也未免会带给我们一些误导性结论，特别是对国内供应链金融未来空间的辨析上。美国供应链金融的渗透率并不一定能很好的代表中国未来空间，这取决于供应链金融的战略地位、时代背景、技术应用的不同禀赋，毕竟世界总是在变化。
& & & &美国的启示
& & & &美国供应链金融产生于19世纪末，时值美国工业全面超越英国、德国成为世界第一工业强国之时。从模式上讲，美国供应链金融经历了三个阶段。
& & & &第一阶段：以银行为主导的金融机构向产业的渗透。这一时期，金融监管相对宽松，银行为代表的金融企业开始向传统产业进行渗透。产业链中企业融资则更加依赖于已经渗透进来的商业银行。本质上讲，这仍是发展不完全的供应链金融模式，商业银行对于产业链上下游把控力的优势并没有真正建立起来。
& & & &第二阶段：核心企业登上供应链金融核心舞台。美国金融监管趋紧后，金融机构向产业的渗透开始受到限制，供应链金融模式面临变革，真正意义上的供应链金融模式随着核心企业实力的上升而最终确立，核心企业成为供应链金融的核心。这种模式下，核心企业具备了信用优势和业务信息优势，纷纷成立金融部门帮助中小企业解决融资难问题。如UPS成立UPS Capital、GE成立GE Capital，产融结合切入供应链金融。
& & & &第三阶段：核心企业模式遇到天花板。进入21世纪后，美国供应链金融模式发展日趋稳定，甚至出现负增长。供应链金融仅服务于主业的定位成为其发展的最大限制因素，同时出于资金来源和风险的考虑，核心企业也在逐渐收缩和自身主业不相关的金融业务，美国供应链金融核心企业模式的进一步发展遇到天花板。
& & & &1、对“规模上限”的思考
& & & &对美国典型供应链金融企业的分析，可以得到两个比较明显的结论：
& & & &1）传统企业开展供应链金融业务的目的，均是更好的服务主业，其本身对于金融业务发展空间并无额外诉求；
& & & &2）在经历了供应链金融的快速增长阶段后，其业务收入占总收入的比重会稳定在一个比例，行业不同对应的比例理应不同。
& & & &有市场观点认为，参照美国经验，国内供应链金融空间也将较为有限。我们认为上述直接对比中，漏掉了一些核心因素，供应链金融在国内的未来空间也将远大于美国经验。
& & & &首先，利率市场化和融资环境不同。上世纪70-80年代，美国完成利率市场化，同时直接融资市场已经成为重要支柱性融资渠道，多渠道、多层次资本市场的建立为融资企业提供了极大的便利。而国内中小企业融资业务仍是主流金融机构尚未完全覆盖的领域，较低的渗透率本身蕴藏着较大的业务机会，供应链金融恰逢其时。
& & & &其次，对于供应链金融的业务定位不同。从UPSC和GECapital的案例来看，美国供应链金融从开始即定位于主业的协同部门，用于增强主业实力，角色上相当于趋势的加强者。国内供应链金融则是被定为于传统主业转型的突破口，和主业相得益彰固然重要，但更重要的，其扮演了传统行业下行趋势下变革者的角色，认识到这点尤为重要。
& & & &再者，金融系统的发展格局大为不同。美国整个金融系统极为发达，整个金融格局虽然也经历了类如金融危机的洗礼，但整体上竞争主导的格局未变，金融各领域均已经确立了某几家大型的市场领导者。国内金融系统整体上仍未经历真正市场化大潮的洗礼，各路资本向金融领域渗透的步伐逐步加速，普惠金融将真正取代垄断成为新常态，在金融变革的大时代中，国内未来机会更大。
& & & &最后，互联网对经济的塑造力不同。美国是全球互联网的先导者，但互联网对经济的渗透甚至不如中国，在一个成熟的市场中，互联网的渗透面临更多现实的难度。国内市场经济的不完备为互联网解决各行业痛点提供了条件，经济的劣势转化为互联网的优势。互联网对于供应链金融无疑起到巨大的促进作用。
& & & &2、从产业中来，到金融中去。
& & & &供应链金融的创新在于对金融业务模式的重构。抽象的看，金融的核心在于资金、业务、风控和实现模式。金融领域的创新也围绕这四个维度展开：信托在业务端建立了相对银行的优势；余额宝在资金端疏通了不同市场的利率差；供应链金融、互联网金融则利用大数据在业务模式和风控上实现了金融的重构，除此之外，供应链金融的特别之处还在于他根深蒂固的产业根基。
& & & &供应链金融作为产业模式升级的自然演化，“从产业中来，到金融中去”的模式最具行业根基，同时也颠覆了金融领域“基于金融而金融”的传统范式，打开另一扇窗，兼具金融的爆发力和产业的持久性。
& & & &供应链金融根植于产业转型的时代，爆发于互联网金融的催化。对于新鲜事物的出现或爆发，首先要解答的是时点问题——为什么是现在？基本面上，在传统产业产能过剩以及盈利能力下降的压力下，核心企业凭借自身优势，嫁接金融业务，率先拉开变革序幕；催化上，互联网金融的爆发增长提供了重要契机，金融业务也在经历“普惠化”，同时，互联网平台在筛选和汇集同等特征用户群、利益相关企业群方面的优势被集聚放大，而正是高度集聚化的生态为供应链金融建立网络平台提供了坚实基础。
& & & &互联网的集聚效应，正由个人用户向企业用户扩散，且不同于个人以用户习惯为主要聚集标准，企业用户的集聚直接以商业利益为粘合剂，粘性更强。互联网金融浪潮下，网络平台是供应链金融不可或缺的一环。
& & & &发展初期，资金渠道决定供应链金融上限规模。供应链金融发展初期，资金需求受限于供给，对业务规模形成上限的往往不是供应链本身规模的大小，而是资金端不同渠道的供血能力。传统模式框架下，核心企业通过自身优质的信用，从银行获取资金，同时向上下游中小企业出借资金获得利差收入，信用差的获利模式极易触碰到规模上限，核心企业有充足动力寻求其他金融渠道，而普惠金融的趋势也为供应链金融的拓展提供便利。
& & & &中长期看，行业因素决定供应链金融整体格局。虽然在供应链金融发展初期，资金成为主要上限因素，若将时间窗口拉长，行业本身的空间及特性几乎决定了供应链金融整体格局。
& & & &1）行业规模空间直接影响融资需求空间；
& & & &2）行业产品标准化程度决定了供应链金融业务实现的难易程度；
& & & &3）行业格局决定不同企业转型供应链金融业务的资源禀赋程度。
& & & &供应链金融具备三大风险控制优势。与传统金融相比较，供应链金融在行业宏观把控、企业信用信息以及平台数据上都具备优势。金融企业的核心仍然是风险定价能力，核心企业将风险识别的优势逐步转化为金融业务利润。
& & & &异于传统的三个核心
& & & &供应链金融不是新名词，但其具体运作模式完成了演化升级，异与传统的三个核心点：业务主体、授信模式以及业务模式
& & & &业务主体：异于传统之一
& & & &金融业务主体从银行到核心企业。传统供应链金融模式下，银行作为业务主体，基于核心企业的信用资质给上下游中小企业进行授信。而新模式下，核心企业成为了金融业务的主体，其资金来源也突破银行单一通道的限制，进一步扩展到多元非银金融机构，甚至通过自己获取金融牌照来实现资金的融通。相应的，核心企业也获得了原本属于金融机构的利差收入。
& & & &不同于市场将金融业务作为核心企业辅助性业务的主流观点，我们认为，只要供应链金融可以提供更大的利润，核心企业没有动机限制金融业务发展。
& & & &授信主体：异与传统之二
& & & &授信主体由原来的“N”到现在的“1”。中小企业本身直接在银行融资的难度较大，传统供应链金融模式下通过核心企业的类担保获得银行融资，本质上仍是基于信用差进行资金的融通，银行授信主体既包括核心企业，也包括中小企业，也即是对N个企业的整体授信。新模式下，资金方只对核心企业授信，而核心企业再基于实体交易对中下游企业授信，资金风险敞口由银行端下移至核心企业。
& & & &作为风险承担主体，核心企业也将获得相应风险溢价收益；此外，基于自身对行业以及上下游企业的信息优势，进一步获得风险定价能力提升的收益，实现产业整体资源优化配置。
& & & &业务模式：异与传统之三
& & & &供应链金融本质上是O2O模式的演化。不同于一般线下体验、线上提交需求的O2O模式，产业链金融的O2O模式中线下因素更为核心。线下产业因素是供应链金融的根基所在，掌握了核心渠道或具备核心品牌的企业转型供应链金融业务最具优势，其核心位置被其他企业代替的可能性较低。线上平台最大的作用在于供给、需求信息匹配效率的提升，以及对运作效率的提升。而一般产业垂直领域电商均兴起于近几年，目前仍面临新进入者的潜在威胁，真正具备“护城河”特质的电商平台较少，更需深度挖掘。
& & & &这也是我们坚持认为目前时点线下因素比线上因素更为关键的原因。
& & & &供应链金融的生存空间：四个利差
& & & &要在银行主导的金融体系中立足，核心企业必须要有自己的相对竞争点，通过比较优势开拓生存空间。本小节，关于供应链金融的存在哲学：四个利差。
& & & &第一维利差：信用差
& & & &核心企业与中小企业之间的信用差是供应链金融的资金源头。核心企业拥有规模更大的业务规模，在产业链中占据核心地位，高信用在资金获取上具备天然优势。从金融体系融资的差异本质上是信用的差异，也是供应链金融的资金源头。此外，核心企业依靠自身对产业链的强把控力，拥有更多的预收账款（对下游企业）和应付账款（对上游企业），较为充裕的现金进一步增强其信用等级。
& & & &第二维利差：认知差
& & & &基于对行业以及上下游企业的更深认识，核心企业在风控端具备优势。金融领域最核心的竞争力仍是风险定价能力，核心企业的立足之本在于其天然的风险识别能力，从而获得超额风险溢价。
& & & &1）核心企业对行业具备更为深刻的认知，对行业周期以及微观运行都具备传统金融机构不可比拟的优势；
& & & &2）基于业务往来所形成的对上下游企业信息更为核心的把控。
& & & &第三维利差：模式差
& & & &不动产抵押模式具备差异化竞争实力。在国外市场成熟国家，银行所接受的企业抵押中超60%是基于存货和应收账款的动产抵押，而国内不动产抵押占到了70%以上的份额。动产抵押对金融机构要求更高，对抵押品更需要高频次的监控及信息互通，而目前的互联网金融趋势切到好处的解决了这个痛点，核心企业基于自身业务把控能力、仓储能力以及互联网平台，在以不动产抵押为核心的融资模式上较传统金融机构更具优势。
& & & &第四维利差：生态差
& & & &扎根于产业，供应链金融O2O生态更接地气。与传统金融机构相比，核心企业更易搭建供应链融资生态。在发展成熟阶段，供应链金融将在产品、物流、仓储、资金融通等多个维度建立起以核心企业为中心的生态系统，而互联网从消费到产业、从个人到企业的渗透加速了供应链金融生态的成型。与金融机构只做金融业务相比，供应链金融在产品业务端对上下游企业更具粘性，且相比于产品消费端的O2O模式更具产业根基。
& & & &目前时点看，核心企业已经具备了相当优越的内外条件：深耕产业的根基、转型的动机、金融变革窗口以及互联网的极速渗透，未来的突破点在于资金端和风控模式。
& & & &披沙简金，五行图定价值
& & & &供应链金融已在资本市场上掀起热潮，预期所到之处雨露均沾，以大幅上涨做出回应。风口上的行业，短期泡沫在所难免，这个时点更应关注实业与资本市场的互动，规避局部泡沫，披沙简金，在一个转型+新兴的领域，找到真正的明日之星。
& & & &万变不离其宗，五个核心要素决定价值。供应链金融涉及到不同的资金渠道、不同产业格局以及产品形式等因素，具体业务组织形式复杂多样。通过现象看本质，我们在复杂多变的影响因子中总结出五个核心因素，他们的具体组合方式将直接决定供应链金融业务的潜在价值：产业空间、上下游格局、核心控制力、资金渠道和产品标准化程度。
& & & &以金融的视角看供应链金融！
& & & &供应链金融具有产业和金融两个属性，由于对两个属性不同的侧重，市场对于供应链金融的定位也不同。产业视角下，金融业务仅作为主业的补充，其存在目的仍在于强化主业，对金融业务的体量没有过多期望；金融视角下，供应链金融业务定位于传统业务转型的标杆方向，且以金融的思维谋求业务推进。
& & & &我们认为，应以金融的视角看供应链金融：
& & & &1）金融领域是一个没有经历过残酷市场化竞争的行业，政策上普惠金融的推进，金融市场格局迎来变数，空间足够大；
& & & &2）传统产业转型升级的必然要求；
& & & &3）供应链金融本质上仍是金融业务。资金端、资产端和风控模式是金融业务的关键要素。
& & & &以金融的视角看供应链金融，必须抓住金融业务的本质，才可以在变幻的供应链金融模式下领悟到核心。资金的融通是金融业务的核心，在供应链金融框架下，资金端涉及到资源规模和价格；资产端有关行业空间大小、行业格局及核心企业对上下游中小企业的把控力；风控端则要看基本模式、产品标准化程度、仓储能力等。掌握了金融本质的核心，才能选出真正好标的。
& & & &资金-渠道or牌照
& & & &资金端是供应链金融的开始，中短期决定供应链金融业务规模，资金规模和价格是核心看点。从资金来源上，可以分为外部渠道资金和内部资金，优劣对比应该回归到对资金成本、息差和风险的影响上。
& & & &外部渠道资金
& & & &外部资金运用本质仍是核心企业与中小企业的信用差。供应链金融较为保守的模式，即核心企业利用自身信用优势获得外部资金，同时基于自身对中小企业业务往来形成的风控优势，针对中小企业进行资金融通业务。核心企业和中小企业在外部融资能力上的差别是信用的差别，供应链金融存在的基础也即企业之间的信用极差。
& & & &信用极差大小决定业务空间，资金成本低，规模易触上限。在外部渠道融资模式下，核心企业与中小企业都作为金融机构的乙方，定位上没有本质差别，真正的差别在于对于外部资金的融资能力，所以信用极差的大小决定供应链金融业务空间。核心企业从银行获得贷款较为容易，同时贷款成本较非银机构融资成本要低，一般在7%-10%左右。外部融资模式下最大的瓶颈及资金规模，基于信用差获得的金融业务，在空间上容易受到限制，这也是产业视角下对供应链金融业务空间持保留意见的原因。
& & & &以金融的视角看供应链金融，我们更看好通过获得金融牌照的方式获得资金来源的模式。
& & & &获取金融牌照
& & & &甄别不同牌照价值，看杠杆、看资本实力、亦看资金价格。核心企业申请金融牌照最大的价值在于对资金端把控力的增强，且在经营战略上相较于纯利用外部资金，更偏向于金融机构的定位。价值选择上，自身资本实力越高、杠杆倍数越高、资金价格越低则价值越大。
& & & &多元金融牌照中，首推融资租赁、保理及P2P。多元金融牌照中，优劣的主要考量标准为杠杆倍数与具体模式，其中融资租赁、保理及P2P质地最优。融资租赁和保理是目前发展最快的非银子板块，优势在于政策上规范与支持，以及在外资、银行资金利用上的优势，10倍杠杆倍数在非银金融牌照中也属上乘；P2P平台的优势在于资金没有理论上限，在风险可控的前提下，只要有利益，总有资金参与。相比较而言，小贷公司杠杆倍数较低，担保公司虽然杠杆倍数10倍，但业务上只提供担保，仍需接洽外部资金。
& & & &资产证券化加速杠杆释放。目前券商资产证券化已经实行注册制，同时各类资产管理平台都为金融资产的证券化以及转让提供便利，从而加速资金杠杆的释放。若参照美国资产证券化资产规模占GDP40%的比重，国内资产证券化空间5.6万亿，核心企业在资产端的操作空间将大为提升。
& & & &产业链基础
& & & &并不是所有产业的核心企业都适合做产业链金融，在规模效应下才具备真正转型价值。我们归纳了产业端决定价值的核心要素：大行业、强控制力、弱上下游。
& & & &大行业有大空间。大行业蕴藏巨大融资需求，意味着供应链金融所具有的潜在空间，只有存在较大的金融业务空间，核心企业转型动力才更足。除了直接的规模影响之外，大行业中核心企业和上下游中小企业之间的关系越为复杂，核心企业通过建立互联网平台所具备的效率提升空间也越大，相比于传统金融机构所具有的优势也越为明显。
& & & &在供应链金融资产端价值判断中，“大行业”是第一位的，只有大行业才具备较大的供应链金融业务拓展价值，然后再去判断上下游企业是否存在融资需求，以及核心企业对于融资需求的满足能力。
& & & &弱上下游：融资需求存在痛点
& & & &上下游强弱决定融资痛点程度。上下游企业越弱势，其融资需求越无法得到充分满足，融资痛点的存在是核心企业供应链金融业务的前提。供应链金融所要解决的正是上下游企业融资痛点问题，痛点越深，供应链金融施展相对优势的空间越大，而较为强势的上下游则意味着核心企业转型金融服务的难度越大。
& & & &传统金融机构以不动产抵押为主，供应链金融以动产抵押为主要竞争手段。一般中小企业固定资产较少，而以应收账款和存货方式存在的动产较多，从传统金融机构获得贷款的难度大。核心企业基于实体业务往来所具备的信息优势，针对中小企业进行相关动产质押融资，形成与传统金融机构的产异化竞争格局。
& & & &强控制力：解决痛点能力
& & & &垄断优于寡头，寡头优于竞争。核心企业依靠自身优势已经在产业链中某些环节形成较强的市场竞争力，竞争力大小决定其对上下游企业的话语权，话语权的强弱视核心企业经营业务的市场格局，垄断优于寡头，寡头优于竞争。
& & & &其中，处于垄断地位的核心企业对上下游中小企业的话语权最强，这将在两方面提升核心企业的金融服务能力：
& & & &1）对上下游把控力越强，相对信用极差越大，融资相对优势越大；
& & & &2）更强的供应链金融业务主导能力。
& & & &工业企业对行业把控力侧重产业中上游，电商平台侧重下游。核心企业在产业链中的不同位置，将直接决定其供应链金融业务的展业领域，可从覆盖领域的广度和深度判断价值。物流企业覆盖领域最为广泛，但相对于制造企业和电商平台，物流企业业务深度较低；核心制造业企业与原材料供应商和经销商接触较为紧密；电商平台在广度上最低，但由于较高的消费频次，其具备最高的覆盖深度，如京东白条等即是在与消费者高频次互动形成的大数据基础上展开。
& & & &风险把控见真章
& & & &金融竞争本质在于风险定价能力。在供应链金融领域，核心企业相对于传统企业优势的本质即在于风险定价能力的增强。电商类核心企业优势在于大数据下的信用评估体系，产业类核心企业优势在于对动产融资的把控力。
& & & &产业类核心企业风控：产品标准化+仓储能力。产品标准化程度越高，价值评估越容易，同时高度标准化的产品在资产处置上更容易，降低流动性风险。核心企业自建仓储可以有效控制信用风险，也是产业类核心企业风险控制能力的最重要因素之一。
& & & &平台类核心企业风控：大数据优势。电商平台类核心企业，拥有更高的业务频次，上下游分别为供应商和消费者，基于应收账款、预付账款贷款以及信用融资是主要形式，风险控制主要依靠平台交易往来所形成的大数据优势，比如京东白条的风控模式。
& & & &按图索骥，供应链金融五大沃土
& & & &在总结供应链金融价值判定的标准后，我们将其用于价值发现的实践，按图索骥，点兵供应链金融标的。
& & & &按照五维价值模型，我们筛选出最容易孕育供应链金融的五大领域：专业市场、行业信息化龙头、大宗商品、电商平台、行业或区域龙头。这几个重点领域在五维价值因素中各有侧重，沿着这五条路径展开深入分析。
& & & &专业市场：起步容易，做好难
& & & &专业市场优势在于“坐商的聚集”生态。专业市场集中交易某一类或若干类具备较强互补或替代性的商品，其将传统坐商聚集一起的业态天然利于供应链金融的展开，较强的可复制性有利于降低供应链金融业务的边际成本，同时示范效应也极易在商户之间传播。本质上讲，专业市场部分实现了电商“聚集”的生态，但在效率上仍然具有明显差距，这也是供应链金融在专业市场“起步容易，做好难”的重要原因之一。
& & & &专业市场的冲击源于电商与物流的崛起
& & & &专业市场目前正受到多方面的冲击。
& & & &虚拟端：电商的兴起使互联网的高效发挥到了极致，其建立了供应商、经销商、消费者，以及所产生的信息、资金的高度聚集虚拟业态，极大提升信息沟通效率，同时虚拟市场上增加物品种类的边际成本接近于零，多品类、个性化忧于专业市场的单一；
& & & &实物端：物流崛起之后，供应商、经销商以及消费者在空间上的不一致成为常态，专业市场存在之根本受到了冲击，“一柜难求”的景象依然成为过去时。
& & & &转型路径逐步清晰：互联网化与供应链金融。专业市场受到冲击后，转型方向主要有两个维度，一是顺应电子商务大潮对专业市场进行改造升级，将传统线下业务搬至网上；二是依托供应链金融服务寻求支撑，专业市场掌握大量优质商户资源，以商户为中心，服务上下游融资、物流等需求，将打开转型空间。
& & & &五维模型定价值：起步容易，做好难。从五维模型出发，专业市场在“弱上下游”、“强控制力”方面均具备天然优势，资金来源方面至少未有明显劣势可能，路径上可以通过持有金融牌照，也可以利用其他金融机构资金。由于专业市场在聚集商家以及消费者方面天然具备优势，供应链金融初步开展较易，但在行业空间上，专业市场面临明显约束，以单品类消费品为主线下市场中，市场空间的天花板瓶颈比较明显。
& & & &行业信息化龙头
& & & &真实交易数据和征信系统是杀手锏
& & & &行业信息化龙头转型供应链金融。行业信息化龙头，为特定某个或两三个行业提供信息化服务。长期以来，信息化服务商的主要利润来自软件、系统集成和系统运维三大部分，维持着较为稳定的增长速度。随着互联网金融的不断发展，信息化龙头企业切入金融领域正成为行业标配。
& & & &行业信息化龙头借助软件的推广使用，渗透到服务对象的生产、经营交易中去，产生系列大数据，这些数据本身即是征信系统天然素材。
& & & &供应链金融的本质是金融，征信体系是信息化龙头风控利器。供应链金融本质仍是金融，风险定价能力仍是竞争的最为核心的内容。按照我们在五维模型中的分析，在于传统金融的对比中，供应链金融的风控优势有两方面：大数据下的征信系统、融资质押标的下的标准化，显然信息化龙头在前者具备明显优于传统金融机构的优势。
& & & &五维模型定价值：征信系统是杀手锏。行业信息化龙头依托大数据，在风控端具备优势，市场空间方面视不同行业而异。需要指出的是，行业信息化龙头一般缺少对于上下游企业的掌控力，在金融供给总体不足的市场环境中，风控以及业务实现模式显得尤为重要。
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