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500 Internal Server Error中级职称内部讲义连载财务管理二六_中大网校
中级职称内部讲义连载财务管理二六
发表时间：日10:46 来源：中大网校
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【例八】某公司发行票面金额为1000元、票面利率为8%的3年期债券，该债券每年计息一次。已知市场利率为10%。（注：n=3，i=10% 的年金现值系数和复利现值系数分别为2.3）
（1）计算该债券的投资价值；（计算结果取整）
（2）如果该债券的发行价格等于投资价值，且发行费率为3%，则该债券的
资本成本率是多少（所得税率为33%）？
（3）如果该债券是可转换债券，且约定转换率为1：20，则转换价格是多少？
（1）债券投资价值= 1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）
= 80×2.4869 + 3
= 950（元）
（2）资本成本率== 5.82%
（3）转换价格= （元）
【例九】已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日）。
&&&&要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：
（P/F，i ，5）
（P/A，i ，5）
（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。
（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。
（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。
（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。
（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，
计算该债券收益率。
（1）计算甲公司债券的价值：
甲债券的价值= 1000×8%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）
= 80×4.2124 + 3
= 1084.29（元）
计算甲公司债券的收益率：
由于i=6%计算的债券价值大于其发行价格1041元，故提高折现率测试：设i=7%
债券价值=1000×8%×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）
= 80×4.1002 + 0
= 1041（元）
所以，甲公司债券的收益率为7%
（2）计算乙公司债券的价值：
乙债券的价值= 1000×（1+5×8%）×（P/F，6%，5）
= 1046.22（元）
计算乙公司债券的收益率：
由于i=6%计算的债券价值小于其发行价格1050元，故降低折现率测试：设i=5%
1000×（1+5×8%）×（P/F，5%，5）= 1096.9（元）
采用插值法测试：
（3）丙债券的价值= 1000×（P/F，6%，5）
= 3 = 747.3（元）
（4）甲公司债券价值（1084.29元）大于其发行价格，具有投资价值。
乙、丙债券价值均小于其发行价格，不具有投资价值。
【例十】 某公司在日以950元价格购买一张面值为1000元的新发行债券，其票面利率8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期归还本金。
（1）日该债券投资收益率是多少；
（2）假定日的市场利率下降到6%，那么此时债券的价值是多少；
（3）假定日该债券的市价为982元，此时购买该债券的投资收益率是多少；
（4）假定日的市场利率为12%，债券市价为900元，你是否购买该债券。
（1）计算日债券投资收益率
根据 950= 80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）
设 i =9%：
债券价值= 80 × (P/A,9%,5) + 1000 × (P/F,9%,5)
= 80×3.×0.6499
= 311.18 + 649.90
= 961.08 (元)
设 i=10%：
债券价值= 80 × (P/A,10%,5) + 1000 × (P/F,10%,5)
= 80×3.7908 + 9
= 303.26 + 620.9
= 924.16 (元)
（2）计算日债券价值
债券价值= 80×（P/F，6%，1）+ 1000×（P/F，6%，1）
= 80×0.9434 + 4
= 75.47 +943.4 = 1018.87（元）
（3）计算日债券投资收益率
根据：982= 80×（P/F，i，1）+1000×（P/F，i，1）
债券价值= 80×（P/F，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）
= 80×0.9091 + 1
= 72.73 + 909.1= 982
该债券投资收益率为10%。
（4）计算日债券价值
债券价值= 80×(P/A,12%,3) + 1000×(P/F,12%,3)
= 80×2.4018 + 8
= 192.14 + 711.80
= 903.94 (元)
因为债券价值 903.94元大于价格900元, 所以应购买。
四、债券投资的优缺点
优点：本金安全性高；收入稳定性强；市场流动性好。
缺点：购买力风险大；没有经营管理权。
【例十一】与股票投资相比，债券投资的优点有（）。&&&A. 本金安全性好&&B. 投资收益率较高&&&C. 购买力风险低&&D. 收益稳定性强
【答案】AD
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3秒自动关闭窗口【财管习题】1.【多选】某债券的期限为5年，票面利率为8％，发行时的市场利率 _中华会计网校论坛
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慵懒的猫1&于&Sat Nov 26 20:31:59 CST 2016&回复：
【正确答案】 ACD【答案解析】 如果每年付息一次，则m＝1，由于I＝1000×8％＝80，所以，I/m＝80/1＝80，由于i＝10％，所以，i/m＝10％/1＝10％，由于n＝5，所以，m×n＝1×5＝5，由于M＝1000，因此，债券价值＝80×(P/A，10％，5)＋1000×(P/F，10％，5)，由此可知，选项A的表达式正确；如果每年付息两次，则m＝2，I/m＝80/2＝40，i/m＝10％/2＝5％，m×n＝2×5＝10，即债券价值＝40×(P/A，5％，10)＋1000×(P/F，5％，10)，所以，选项B的表达式不正确，选项C的表达式正确；如果到期一次还本付息(单利计息)，则债券面值＋到期收到的利息＝1000＋1000×8％×5＝1400，由于是按年复利折现，所以，债券价值＝1400×(P/F，10％，5)，即选项D的表达式正确。
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慵懒的猫1&于&Sat Nov 26 20:32:22 CST 2016&回复：
【正确答案】 ACD【答案解析】 如果每年付息一次，则m＝1，由于I＝1000×8％＝80，所以，I/m＝80/1＝80，由于i＝10％，所以，i/m＝10％/1＝10％，由于n＝5，所以，m×n＝1×5＝5，由于M＝1000，因此，债券价值＝80×(P/A，10％，5)＋1000×(P/F，10％，5)，由此可知，选项A的表达式正确；如果每年付息两次，则m＝2，I/m＝80/2＝40，i/m＝10％/2＝5％，m×n＝2×5＝10，即债券价值＝40×(P/A，5％，10)＋1000×(P/F，5％，10)，所以，选项B的表达式不正确，选项C的表达式正确；如果到期一次还本付息(单利计息)，则债券面值＋到期收到的利息＝1000＋1000×8％×5＝1400，由于是按年复利折现，所以，债券价值＝1400×(P/F，10％，5)，即选项D的表达式正确。
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慵懒的猫1&于&Sat Nov 26 20:32:36 CST 2016&回复：
【正确答案】 ACD【答案解析】 如果每年付息一次，则m＝1，由于I＝1000×8％＝80，所以，I/m＝80/1＝80，由于i＝10％，所以，i/m＝10％/1＝10％，由于n＝5，所以，m×n＝1×5＝5，由于M＝1000，因此，债券价值＝80×(P/A，10％，5)＋1000×(P/F，10％，5)，由此可知，选项A的表达式正确；如果每年付息两次，则m＝2，I/m＝80/2＝40，i/m＝10％/2＝5％，m×n＝2×5＝10，即债券价值＝40×(P/A，5％，10)＋1000×(P/F，5％，10)，所以，选项B的表达式不正确，选项C的表达式正确；如果到期一次还本付息(单利计息)，则债券面值＋到期收到的利息＝1000＋1000×8％×5＝1400，由于是按年复利折现，所以，债券价值＝1400×(P/F，10％，5)，即选项D的表达式正确。
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慵懒的猫1&于&Sat Nov 26 20:32:43 CST 2016&回复：
【正确答案】 ACD【答案解析】 如果每年付息一次，则m＝1，由于I＝1000×8％＝80，所以，I/m＝80/1＝80，由于i＝10％，所以，i/m＝10％/1＝10％，由于n＝5，所以，m×n＝1×5＝5，由于M＝1000，因此，债券价值＝80×(P/A，10％，5)＋1000×(P/F，10％，5)，由此可知，选项A的表达式正确；如果每年付息两次，则m＝2，I/m＝80/2＝40，i/m＝10％/2＝5％，m×n＝2×5＝10，即债券价值＝40×(P/A，5％，10)＋1000×(P/F，5％，10)，所以，选项B的表达式不正确，选项C的表达式正确；如果到期一次还本付息(单利计息)，则债券面值＋到期收到的利息＝1000＋1000×8％×5＝1400，由于是按年复利折现，所以，债券价值＝1400×(P/F，10％，5)，即选项D的表达式正确。
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正保培训项目
我的新动态导读：C．没有经营管理权D．投资收益不稳定9．按照资本资产定价模型，1、什么是财务收益？你如何理解这一概念？，第三章练习题，8．与股票投资相比，债券投资的主要缺点有（）。A.购买力风险大B．流动性风险大C．没有经营管理权D．投资收益不稳定9．按照资本资产定价模型，确定特定股票必要收益率所考虑的因素有（）。A．无风险收益率B．公司股票的特有风险C．特定股票的β系数D．所有股票的年均收益率10．下列有关8．与股票投资相比，债券投资的主要缺点有（
A. 购买力风险大
B．流动性风险大
C．没有经营管理权
D．投资收益不稳定
9．按照资本资产定价模型，确定特定股票必要收益率所考虑的因素有（
A．无风险收益率
B．公司股票的特有风险
C．特定股票的β系数
D．所有股票的年均收益率
10．下列有关证券投资风险的表述中，正确的有（
A．证券投资组合的风险有公司特别风险和市场风险两种
B．公司特别风险是不可分散风险
C．股票的市场风险不能通过证券投资组合加以消除
D．当投资组合中股票的种类特别多时，非系统性风险几乎可全部分散掉
三、判断题
1．有价证券的收益性和风险性成反比。
2．到期收益率的估计不必考虑资本利得。
3．持有期间收益率的估计不必考虑资本利得。
4．投资者期望的报酬率包括通货膨胀贴补率和风险贴补率两部分。
5．对企业价值的评估模型因其评估目的不同、被评估企业的特点不同而不同，对于同一企业，不同的评估模型可以得出相差很远的评估结果。
6．企业进行短期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。
7．企业的价值就取决于未来的盈利能力（预期股利水平）和投资者要求的最低报酬率。
8．在进行债券投资决策时，净现值法就显得无能为力了。
9．企业进行股票投资的目的主要有两种：一是作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。
10．内涵价值通常不等于账面价值，其价值大小取决于市场的供需状况，但从本质上看，内涵价值亦是由市场价值所决定。
11．到期风险附加率是指债权人因承担到期不能收回投出资金本息的风险而向债务人额外提出的补偿要求。
四、名词解释
3．风险报酬
4．到其收益率
5．企业价值
五、计算分析题
１．某债券面值为1000万元，票面利率为10%，期限为5年。每年计算并支付利息一次，到期一次还本。现在的市场利率12%。债券的发行价格为950万元。问应否购买这该债券？
２．某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1 000元，期限5年，票面利率为8%，不计复利，当前市场利率为6%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买?
３．企业W预期未来3年股利将高速增长，每年成长率为5%，之后转为正常增长，每年的股利支付成长率为2%，假设企业第一年每股支付的股利D1为2元，市场利率为10%，则该企业价值为多少？
４．企业预期未来3年股利将高速增长，每年成长率为6%，之后转为正常增长，每年的股利支付成长率为2%。假设企业第一年每股支付的股利D1为2元，市场利率为10%。计算该企业股票价值是多大？
５．段某于日以票面价格买入乙公司发行的面额为1000元的债券，到期一次还本付息，期限为3年，票面利率为12%，日因急需现金，以1280
元的价格将债券卖出，试计算其持有期间收益率。
６．某种2年期的政府债券的票面值是2000元，票面年利率6%，每年付息两次。若债券的现行购买价是1890元，则该项债券投资的到期收益率是多少？
7. 某企业甲产品投产后预计收益情况和市场销量有关，各种可能的收益概率分布如下。
市场预测和预期收益概率分布表
市场情年收益Xi
要求：计算标准离差率。
8．爱华公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为50%、30%和20%，股票的市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%，试确定这种证券组合的风险报酬率。
9．甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0．15元，预计以后每年以6％的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0．60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8％．
要求：（1）利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值。
（2）代甲企业作出股票投资决策。
10．某上市公司本年度的净收益为20000元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14％，第2年增长14%，第3年增长8％。第4年及以后将保持其净收益水平。
该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
（1）假设投资人要求的报酬率为10％，计算股票的价值（精确到0．01元）；
（2）如果股票的价格为 24．89元，计算股票的预期报酬率（精确到1％）；
计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。
11．A企业于日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％；，不计复利。购买时市场年利率为8％。不考虑所得税。
要求：（l）利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算？（2）如果 A企业于 2000年 1月 5日将该债券以1130元的市价出售，计算该债券的投资收益率。
六、简答题
1、什么是财务收益？你如何理解这一概念？
2、何谓风险报酬？你怎样理解风险与报酬的关系？
3、举例说明如何计算风险报酬？
4、试说明资本资产定价模型的基本原理？
5、如何进行债券的估价？
6、如何进行股票的估价？
一p单项选择题
１．按性质分类，下列哪项不属于企业投资战略时的一种（
Ａ．多样性投资战略
Ｂ．扩张性投资战略
Ｃ．紧缩性投资战略
Ｄ．混合性投资战略
２．企业投资战略包括三个基本要素，下列哪项不属于其中之一（
Ａ．战略思想
Ｂ．战略目标
Ｃ．战略计划
Ｄ．战略周期
３．某企业有一个投资项目，初始投资额为１２００万元，可在１０年内每年为企业带来２００万的现金净流量，投资的机会成本为１０％，如果该公司需发行１２００万元的债券来筹资，发行成本占筹资总额的３％，则该公司在考虑筹资费用后经调整的ＮＰＶ为（ ）。
Ａ．－８.11
Ｄ．－７.11
4．假设某时期市场的名义收益率为１０％，而通货膨胀率为２.5%，此时的实际收益率为（
Ａ．１０％
Ｂ．７.３％
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