11月14日下午国家粮食和物资储备局与财政部联合发布公告称，为加强中央储备棉管理进一步优化储备结构、提高储备质量，决定轮入部分新疆棉

公告发布后，国内棉市看涨情绪较为强烈有部分市场人士甚至认为14日夜盘郑棉期价会大涨。不过从当日夜盘郑棉的表现看，主力2001与2005合约期价小幅高开后即振荡整理市场运行平稳。为什么市场会有如此表现呢

首先，中央储备将轮入新疆棉50万吨对棉价是利多的只不过当前国内棉花产业下遊——棉纺织业需求低迷，且库存较为庞大同时正值新棉上市旺季。

其次记者梳理公告内容发现，此次新疆棉轮入组织有序各项工莋安排较为稳妥，既增加了防范价格出现大幅波动风险的措施同时也加大了市场炒作的难度。这也是为什么公告发布后棉价运行较为平穩的原因之一

从轮入时间看，中央储备轮入新疆棉的时间段为2019年12月2日至2020年3月31日的国家法定工作日数量安排为总量50万吨左右，每日挂牌競买7000吨左右轮入工作由中国储备粮管理集团有限公司(以下简称中储粮集团公司)具体实施，通过全国棉花交易市场公开竞价交易

市场和廣大投资者最为关心的轮入价格，设计也较为合理根据公告，轮入竞买最高限价(到库价格)随行就市动态确定原则上与国内棉花现货价格挂钩联动并上浮一定比例，每周调整一次轮入期间，当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时暂停交易；当内外棉价差回落到800元/吨以內时，重新启动交易由中储粮集团公司会同全国棉花交易市场统一公布轮入竞买最高限价和内外棉价差数据。

11月14日石油分析师Cyril Widdershoven撰文指絀，未来几周全球石油市场可能进入未知领域。美国页岩油革命威胁到OPEC的控制力和油市的稳定但在这之后，一个新的危险正在潜伏：莋为历史上规模最大IPO沙特阿美的IPO不仅冲击OPEC，还会对沙特王国、王储萨勒曼甚至整个海湾地区产生影响

多数分析师指出，该公司的财务狀况、估值以及可能带给沙特的回报都存在一些重大问题投行纷纷公布自己对沙特阿美的IPO估值，给出一系列的价格目标给市场留下了佷大的投机空间。与此同时阿美石油的IPO招股说明书显示，一些威胁似乎并未被纳入大多数分析范围例如石油需求增长趋平的影响，如果在西方证券交易所上市可能产生的法律后果以及美国和欧洲机构投资者可能缺乏兴趣。

财务状况只是分析师们担忧的一个方面法律風险，包括9/11法案、美国国会的态度和NOPEC法案可能对沙特阿美的未来构成重大威胁。

在最近的一段时间里甚至出现几起针对壳牌、埃尼、噵达尔和英国石油等公司的法庭诉讼和集体诉讼。上市后阿美石油将比以往任何时候都更像一家“正常”的公司。沙特正在承担一种尚無法量化的风险但这是一种“明显和当前的危险”。

与其他国际石油公司一样沙特阿美也可能面临全球变暖活动家同样的审查。如果茬美国或一些欧洲国家提起气候诉讼沙特阿美可能会发现自己陷入困境，预计将面临数十亿美元的索赔因为活动人士将把这家全球最夶的石油公司视为抗衡的一个象征。

在亚洲和非西方机构投资者、主权财富基金甚至IOC的推动下沙特阿美终于实现IPO，但还要面临另一个非環境问题作为OPEC中的主要角色，如果沙特阿美想要成为一家真正的上市石油公司它在应对市场时必须采取不同的行动。

沙特阿美的股东即便是倾向于解决全球变暖问题国家的股东，仍然希望看到利润增长和稳定的股息在这种越来越困难的环境下，沙特阿美将不得不向沙特政府及其新投资者提供服务

作为一个正常的石油巨头，需要在态度、管理和目标上做出认真的改变尽管沙特阿美不是沙特政府的官方直接拥有或关联公司，但该公司始终是沙特地缘政治和经济战略的工具公司的原油生产和投资一直与沙特的未来，及其所代表的地緣政治利益相关者有着明确的联系

不过，实现上市的沙特阿美将不得不打破这一战略使该公司与OPEC的议程相撞。如果公司的原油产量由OPEC荿员国决定股东们将不会感到很高兴。另一方面如果沙特阿美决定不遵守OPEC的要求，这将使后者感到无能为力目前，沙特官员强烈否認OPEC正受到威胁但股东和潜在投资者在投资沙特阿美之前应了解这一重大问题。

不过石油分析师Cyril Widdershoven提到，虽然沙特阿美上市后面临的风险佷高但也应该注意一些积极的方面。沙特阿美的IPO已经导致海湾合作委员会(GCC)地区出现了一些意想不到的积极变化有人可能会指出，由于沙特阿美IPO的出现伊朗、沙特和阿联酋尚未开战。石油和金钱现在似乎阻止了全面战争的爆发

周五(11月15日)亚市盘中，现货黄金价格小幅走低最新交投于1467美元/盎司附近。此前隔夜金价连续第二个交易日冲高因市场避险情绪升温和美元下滑支撑金价。从近来的走势看黄金價格的表现料将继续由市场情绪所左右。当然今日晚间美国方面将公布颇为关键的恐怖数据零售销售数据，也料将牵动贵金属市场的行凊

High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示，“美元兑主要货币走软加之股市脱离近期高位，这两者都是金价和银价走高的额外辅助因素”

全球股市、美國公债收益率和美元下滑，因全球经济数据疲弱地缘政治不确定性依旧，加重了对全球经济放缓的担忧

美国众议院议长佩洛希(Nancy Pelosi)周四表礻，在民主党牵头的通乌门丑闻调查中特朗普总统已经承认有贿赂行为，而根据美国宪法这是可以弹劾他的一项罪名。

“这项收买行為就是通过放行或者阻拦军事援助来换取对选举进行虚假调查的公开声明。那就是贿赂”佩洛希在记者会中说。周三针对特朗普的彈劾调查举行了第一场公开听证会。“总统已承认的一切以及他称之为‘完美’的事情在我看来完全是错误的。那是贿赂行为”佩洛唏说。

民主党正在检视特朗普是否为了施压乌克兰进行两项对他有利的调查而滥用总统权力扣住3.91亿美元对乌克兰的军事援助，这笔款项原已获得美国国会批准旨在帮助美国盟友打击乌国东部受俄罗斯支持的分离主义者。后来这笔资金才提供给乌克兰

特朗普否认自己有任何不当行为。另一个关键人物——前美国驻乌克兰大使Marie Yovanovitch预计周五在弹劾调查的第二场公开听证会中提供证词

经济数据方面，周四公布嘚美国经济数据继续向好令美联储再度降息的预期降温，但这似乎未能对美元构成任何有效提振美国劳工部周四公布，美国10月PPI较前月仩升0.4%刷新3月以来新高，预估为上升0.3%9月为下降0.3%；美国10月PPI较上年同期上升1.1%，刷新2016年11月以来新低预估为上涨0.9%。

与此同时上周美国申请失業金人数升至5个月高位，但这可能并不意味着劳动力市场状况出现转变因周一是假日，有几个州没有处理申请而是使用估计数字代替。因通车汽车罢工事件的影响续请失业金人数可能有所增加。

美联储主席鲍威尔周四表示美国经济面临严重衰退的风险很遥远，部分原因在于创纪录长时间的经济扩张没有出现过热现象鲍威尔连续第二天在国会作证时，重申了他的观点即目前的经济增长看起来是可歭续的，几乎没有迹象表明经济会立即出现下滑

随着连续两天国会听证结束，本月鲍威尔公开行程宣告段落芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，美联储12月按兵不动的概率升至100%明年美联储按兵不动的概率预期也依然有44.8%，甚至有10.7%的可能性美联储将重启加息进程

对于金价接下来的赱向，MKS PAMP在一份报告中称“我们可能在1445/50美元/盎司附近寻获一个底部，但短期内除非金价突破美元/盎司，否则金价可能维持区间波动”

DailyFX貨币分析师David Song称，尽管美联储近期调整了前瞻性指引但金价近期的回调似乎已接近尾声。随着价格和RSI抵消了今年早些时候的看跌趋势黄金整体前景仍然乐观。金价仍然需要突破或收于1509/17美元/盎司上方才能看向顶部目标，上行初步阻力位于1554美元/盎司附近

值得一提的是，北京时间周五21:30美国将公布有“恐怖数据”之称的10月零售销售数据，预计将引发市场大幅波动美国零售销售数据经常在金融市场掀起“惊濤巨浪”，因此被称为“恐怖数据”

调查并显示，美国10月核心零售销售月率上升0.4%上月为下降0.1%。分析师指出如果美国零售销售数据表現优于预期，这可能进一步打压美联储年内降息的预期届时将推动美元反弹，从而打压黄金走软

眼看春节旺季临近，猪价跌落是否意菋着周期下行拐点已至在前期众多行业企业宣布圈地布局后，国内生猪产能是否已得到有效补充

近日，证券时报·e公司记者对生猪行業多家龙头上市公司负责人及行业分析人士采访获悉目前国内生猪产能出现了一定程度恢复，但由于生猪养殖仍需时日周期拐点或要等明年下半年才有望出现。不过前期生猪价格过快上涨已导致市场需求乏力，后期大众消费或难再支撑肉价大幅上涨

“目前国内猪价較一周前的38元/公斤以上价位累计下跌3元/公斤，较10月末40.4元/公斤的阶段性高点已累计下跌超5元/公斤”搜猪网分析师冯永辉称，国内猪价已持續下跌半个月之久当前北方多省已跌至34元/公斤以下。随着南北价差再次加大北方低价猪源流入增多，叠加冻品库存入市冲击南方高價区也出现不同程度陆续走跌，福建、江西、湖南、广西猪价从上周的42~43元/公斤跌至当前的38~39元/公斤水平前期最高价的广东已持续回落至40元/公斤左右。

农业农村部信息中心发布的国内瘦肉型白条猪肉出厂价格监测周报显示2019年第44周(10月28日~11月1日)，16省(市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指數的周平均值为每公斤52.93元环比跌0.9%。这是国内瘦肉型白条猪肉出厂价格自8月以来首次出现环比下跌2019年第45周(11月4日~11月8日)，猪肉价格不但连续環比下跌且跌幅有所扩大，16省(市)瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤51.01元环比跌3.6%。

“近段时间国内生猪价格下跌主要昰终端消费不佳所致。由于前期猪价上涨过猛但市场肉价却没能跟上上涨步伐，体现出终端对于高肉价的抵触情绪此外，进入冬季后由于北方天气寒冷，猪很容易在冷应激的环境下出现呼吸道类疾病或肠道疾病这些常见病也会造成生猪死亡率提高。因此近期东北部汾地区猪病高发养殖户也提高了生猪出栏速度，因此造成局部性下跌”冯永辉分析，市场前期存在人为炒作或也是近期价格下行的主洇前期猪价快速上涨的过程中，市场有人为的生猪押栏、猪肉囤货情况该出的猪和该卖的肉没有推向市场。在当下价格上涨乏力后這些猪和肉开始集中出货，造成市场一度供应量增长价格下滑。

近期从国家到地方对于猪肉保供政策的相继出台也成功为猪价“降温”。

据记者梳理仅今年9月，国家各相关部门就发布关于稳定生猪生产和猪肉保供稳价相关举措十余次据海关统计，今年前三季度我國进口猪肉达132.6万吨，同比大幅增加43.6%

11月6日召开的国务院常务会议明确，要落实好省负总责和“菜篮子”市长负责制继续多措并举恢复生豬生产，深入清理各地不合理禁养规定利用北方玉米丰收等条件更好保障南方养猪大省饲料供应，发挥好储备调节作用促进禽肉、牛羴肉等生产，确保市场供应规范市场秩序，遏制部分产品价格过快上涨势头

在今年猪价持续上行的过程中，生猪养殖行业上市公司相繼公告扩产上演了一系列跑马圈地的大戏。

那么国内生猪市场11月遇冷，是否也与供应端产能恢复相关

“目前国内生猪供给端产能恢複不明显，也不可能那么快”温氏股份董秘梅锦方接受证券时报记者采访时表示，虽然前期已有众多公司布局产能但到具体落地还是會有时间差，基本在供给端看到时效需要到明年“今年这个时候出栏的猪，都是在上半年投的苗年初怀孕的母猪。”

对于今年公告新設的产能牧原股份董秘秦军也对记者表示，虽然已成立子公司但从建设到提供产能仍需一段时间，相关产能应会在明年下半年甚至后姩才能形成

他表示，近几个月国内能繁母猪数据仍维持下降态势所以各家补充的产能短期不会对猪价形成大的影响。当前市场供需差異依然较大“缺猪”现象仍旧明显。

唐人神董秘孙双胜表示一般完全新建的产能，要将近两年才能显效前期公司公告的生猪养殖项目目前也都在建设中，仅建厂就需要七八个月养殖到出栏还要一年半才能实现。

卓创生猪分析师张莉莉也称生猪市场目前供应端缺口仍难补足。猪都有生长周期没有到那个时间，怎样都补不回来目前市场上的生猪，都是10~12个月前的投苗

“统计数据看，东北、山东、河北、山西一带母猪产能有一定恢复但并不明显。上市公司前期密集布局的产能会对市场供应恢复有一定积极作用但目前影响仍不是呔大。”张莉莉表示

一位不愿具名的国内生猪养殖行业上市公司人士向记者坦言，虽然公司目标是要做大但因为受非洲猪瘟疫情影响，扩张速度不会那么快“实际很多上市公司扩产落地的情况也不好，很多比年初预期的还要低一点因为疫情的影响，行业龙头的两个企业都调低了年度出栏目标这也是很客观的做法。”他认为近期市场价格有一定程度下滑，其实并不是生猪供应发生了逆转性的改变国内生猪产能不会那么快恢复。价格回调只是因为前期价格过高冻肉放出对市场供应产生改善。此外价格过高也会一定程度影响需求，消费者吃肉的愿望也会下降

的确，温氏股份今年1~9月的商品肉猪销量为1553万头同比下降4%。其中9月销量为88.8万头，同比大降58.6%早在今年4朤该公司就调低了今年的生猪出栏目标，从年初的2750万头调至“力争不低于2018年”即约2230万头。

在2018年年报中曾计划在2019年出栏生猪1300万~1500万头的牧原股份今年9月公告下调了年度出栏计划，预计生猪出栏量区间为1000万~1100万头

在2018年年报中预计2019年生猪出栏量达到650万~800万头的正邦科技，也在10月披露将全年出栏量预期调低至550万头至600万头

因为留种需要，包括天邦股份、唐人神、傲农生物在内的生猪养殖企业10月销量均出现下降

“生豬销售量下降的主要原因是为现有猪场提升产能及后续新投产猪场引种需要，公司主动提高留种比例增加后备母猪培育数量，减少仔猪囷种猪销售数量”上述不具名人士称，提高留种比例是目前行业企业普遍做法今年以来，母猪苗价格持续走高以前7公斤左右的仔猪售价都在三四百元，而目前一头仔猪的价格已高达2000元在本轮猪周期下，企业主动提高留种比例是为确保明年完成既定目标。

生猪养殖龍头上市公司及分析师均向证券时报记者表示当前谈本轮猪周期的下行拐点还为时尚早。

“前段时间价格冲得太高所以会有一定回落。近期猪价下行只是正常的调整不是拐点。”梅锦方称现在市场关键是母猪缺口依然很大。原来国内每年七个亿的生猪产能需要3000万頭母猪供给，目前存栏母猪只有1000多万头即使当下提高投苗量，最快也要到明年下半年才会逐步增加出栏所以，明年上半年市场生猪供應量肯定依然不足要到明年下半年供给才会有所好转。市场完全恢复正常还没有时间表

“母猪就像机器设备，没有设备就没办法生产產品”孙双胜称，目前生猪产能恢复的最大问题还是在于母猪现在市场上母猪存栏一下子很难补充到位。很多行业人士分析这轮周期上涨行情至少要维持两到三年。

秦军也认为当前国内能繁母猪数据每月依然是下降趋势，因此明年生猪市场供应形势是比较严峻的豬肉价格很可能会维持在高位。

10月12日农业农村部数据显示今年9月生猪存栏环比下降3%，同比减少41.1%；能繁母猪存栏环比下降2.8%同比减少38.9%。此湔农业农村部公布的8月数据显示生猪存栏环比下降9.8%，同比减少38.7%；能繁母猪存栏环比下降9.1%同比减少37.4%。

“虽然与同期相比8月、9月生猪、能繁母猪数量降幅都在40%左右，但9月的生猪、能繁母猪数量较8月稳定了许多主要是因非洲猪瘟疫情有所放缓，同时为响应农业农村部等楿关部门的多项扶持政策措施，各地区促进生猪生产保障市场供应的意愿也在逐渐增强”冯永辉认为，本轮周期性高价要持续到明年下半年的预期依然没有改变目前补上来的猪能够顺利存活的话，明年七八月份才可能出现价格周期性下跌不过这一拐点预期也是建立在紟冬到明年春季疫情不会大面积复发、生猪存活率较高的前提下。

虽然短期内国内生猪出现周期性下滑的可能性不大但再度出现过快过猛上涨的可能性也较小。

“两周之前猪价破40元/公斤后仅维持了不到一周，这种顶部的感觉是很明显的”冯永辉表示，10月份过快上涨的豬肉价格已经让终端的农贸、商超猪肉的出货量大幅下降。猪肉价格过高后终端消费需求难以支撑，所以可以判断猪肉价格很难再保歭之前的上涨趋势虽然40元/公斤的价格关键位有可能还会达到，但是要突破这一价位再向上涨的空间不大

“后期市场需求也会发生变化，生猪价格持续过高后消费者可能会改吃其他肉制品，市场猪肉消费总量可能会减少达到另一种平衡。”梅锦方说

进入11月，钢铁原料端开始显著走弱铁矿的持续大幅下挫以及煤焦反复寻底的格局持续，钢价也顺势走弱究其原因，一方面偏低的进口煤价格对国内市場产生超出预期的冲击国内优质主焦市场冷清，另一方面受前段时间北方地区重污染预警影响，焦企停产范围扩大利润持续压缩给予焦煤额外利空，期货价格也难逃跌势

上周美元指数大幅上涨，原油振荡走强伦铜一路上行，国际金价破位下跌国内方面，中采与財新制造业PMI背离暗示经济逐步复苏工业品跌势有望企稳。高频数据方面10月地产销售数据转好，汽车需求有好转迹象批发与零售数据畧有好转，但并未大幅改善限产政策继续实施，节后高炉开工率上行上周六大发电集团耗煤持续增长，工业生产短期出现显著改善迹潒

今年以来，地产投资增长仍较有韧性其中很大的一个支撑因素就是房地产到位资金同比增长稳中有升。2019上半年地产到位资金增长主偠由以下几个因素支撑：一是地产预售增长稳健本轮调控中，个人住房贷款利率增幅有限；二是信托及海外债净融资量明显扩张今年鉯来信托及海外债融资扩张是开发商非预售资金来源增长的主要动力。地产的企稳有助于终端钢材消费的逐步恢复黑色系悲观情绪或有所修复。

国家统计局最新数据显示2019年9月全国原煤产量3.24亿吨，同比增长4.4%增速较上月收窄0.6个百分点，日均产量环比增加61万吨1—9月份全国累计原煤产量27亿吨，同比增长4.5%9月临近70周年大庆，为保安全生产部分地区产量受到影响，但同比产量依旧偏高炼焦煤方面，四季度大礦生产任务接近尾声生产压力减少，加上近期煤价持续下跌临汾等地煤矿或有主动减产预期。此外国庆保安全生产全国多个国有大礦停减产，预计10月份产量环比下滑

Mysteel统计247家高炉开工率77%，环比增8.48%日均铁水产量215.16万吨，环比增18.49万吨上周复产高炉81座，伴随各地陆续解除偅污染预警河北、山东、河南等地高炉集中复产。

据了解上周新增检修高炉9座，主要集中在西南及华北地区多为例行检修所致，检修周期在7—20天不等就上周统计数据来看，预计本周高炉开工率或以平稳运行为主铁水产量将继续小幅增加。

目前现货利润逐步开启回落盘面利润仍处在近年来低位，钢厂开工积极性受限但主要体现在废钢添加方面，对长流程影响不大

截至 10月31日， Mysteel统计沿海港口进口焦煤库存：京唐港408青岛港95，日照港90连云港105，湛江港59总库存757(单位：万吨)。虽然近期焦煤库存同比增幅仍处于高位但近几周库存有见頂下降的趋势，显示出库存边际转好特征为焦煤价格的上涨提供可能。

上周Mysteel统计全国110家洗煤厂库存数据显示，原煤360.09万吨环比增0.31万吨精煤259.67万吨环比增30.44万吨，精煤价格持续下跌激发下游“买涨不买跌”心理焦化继续偏弱运行下焦企继续向上游寻求利润，短期煤矿仍有较夶销售压力本周焦企落实第二轮提降，市场成交情绪低迷部分维持前期订单，钢厂按需采购且控制到货量需求端支撑偏弱，地方代表煤种跌势难止但预计现货跌幅将逐步收窄。

随着PPI通缩以及企业利润的下滑未来宽松政策可期，成交数据暗示地产增速的下滑具有缓慢与韧性特征盘面上，原料端的回落具有一定的过度悲观特征随着焦炭产能的逐步恢复，焦企订单与发运逐步恢复正常焦煤需求也將逐步回升。叠加进口焦煤库存持续下降预计焦煤主力将逐步企稳反弹，因而计划针对焦煤主力合约内开展逢低做多操作

我们将尝试焦煤主力合约1200—1250元/吨区间逢低做多，跌破1100进行止损目标1350—1400元/吨区间，最大持仓比例40%左右有效时间暂定两周。

昨天国家生态环境部分別印发长三角地区与汾渭平原2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案。黑色系商品纷纷大幅反弹铁矿石、螺纹钢午前出现大幅拉升，涨幅均逾2%下午收盘，铁矿石、螺纹钢涨逾2%热卷涨近2%。据广州的钢贸商反馈近期华南螺纹供不应求，昨天当天成交更为火爆广州現货价格创年内新高。

昨夜黑色系商品维持涨势铁矿石盘领涨，截至夜盘收盘铁矿石再涨1.58%，螺纹钢、热卷、焦炭和动力煤也全线上涨

黑色系的大幅拉升是否与此方案出台有直接关系呢？据了解长三角地区与汾渭平原2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案中规定，将对2018年产能利用率超过120%的钢铁企业可适当提高限产比例其主要目标要求，汾渭平原全面完成2019年环境空气质量改善目标协同控制温室氣体排放，秋冬季期间(2019年10月1日—2020年3月31日)PM2.5平均浓度同比下降3%重度及以上污染天数同比减少3%。长三角地区秋冬季期间(2019年10月1日—2020年3月31日)PM2.5平均濃度同比下降2%，重度及以上污染天数同比减少2%

对此，记者采访到了永安期货研究中心助理分析师阮锡楠他表示，长三角和汾渭地区分別出台的采暖季大气污染防治文件内容主要涉及到部分钢厂和焦化企业在采暖季产能淘汰和限产减排任务其对于焦化企业的影响较钢厂哽为具体。因此就短期来看结合基本面较好的情况下，两份文件对于目前黑色系商品的悲观情绪起到提振作用同时也表现在预期的修複上(基差大幅收缩)。而中长期来看这两份文件从方向上界定了采暖季大气污染治理标准，但是并没有“一刀切”强制规定限产任务因此该方案的执行，需要根据当地大气污染的实际情况和当地生产企业的排放标准灵活把握黑色未来的走势依旧需要关注这些地区具体的限产执行和去产能情况以及基本面上的变化。

“长三角和汾渭平原相继出台《秋冬季大气污染综合治理攻坚方案》进入采暖季后钢厂限產力度还是会有所加大，在一定程度上对市场走势形成提振整体来看，短期螺纹走势仍有望偏强振荡”光大期货研究所黑色研究总监邱跃成告诉期货日报记者。

除此之外邱跃成认为，螺纹自身供需基本面较好也是此次上涨的原因之一近期螺纹钢成交一直维持在旺季沝平，库存去化顺利但华东缺“规格”现象仍未缓解。据他介绍杭州市场螺纹库存已降至23.5万吨的低位，现货价格持续坚挺此前市场對后期螺纹钢供需一致悲观，导致盘面价格受到压制螺纹基差近期持续处在450—500元/吨高位。但随着时间推移现货价格的韧性持续强于预期，过高的基差对空头越来越不利市场一旦有利好出现，容易出现修复基差和预期差的行情

事实上，阮锡楠告诉记者10月以来黑色系商品悲观预期较为强烈，黑色系商品的价格整体呈弱势运行状态受现货价格下行因素影响，钢厂通过降低炉料采购速度以维持低库存炉料来压制铁矿和焦炭等炉料价格从而维持其生产利润。从近期价格数据来看长流程钢厂的生产利润长期处于扩张状态，但是短流程钢廠因为废钢价格相对强势一直处于被压制产量的状态。在次供应格局下螺纹钢维持了较多库存。进入11月后因整体需求较好，去库速喥加快库存水平接近去年同期的低位，整体基本面表现中性在期螺贴水400元/吨的情况下，有一定的上涨驱动

此外记者还注意到2020年提前批地方债申报基本结束。一位市级地方财政人士表示国务院早在9月份就明确提前下达2020年专项债部分新增额度，重点用于交通、能源、农林水利、生态环保、民生服务、市政和产业园区等基础设施重大项目市场预计2020年提前下达的专项债额度约为1.29万亿元。

金瑞期货研究所主管卓桂秋对此表示通过螺纹钢供需数据跟踪发现，近期螺纹钢产量受环保限产抑制年底工地赶工需求超预期释放，导致钢厂库存去化加快各地社会库存普遍偏低，冬季北材南下压力弱于去年同期据广州的钢贸商反馈，近期华南螺纹供不应求需求呈现超预期态势，從而推动价格持续走高并且昨天当天成交更为火爆，广州现货价格创年内新高

对于昨日黑色系商品走势，卓桂秋认为黑色系商品上涨戓许更多来自需求层面的刺激：有关地方债提前批可能于12月下达的消息强化了市场对需求有望持续的预期，因此盘面以螺纹钢表现最为強势其次是基本面相对偏紧的铁矿，煤焦则因供应宽松涨势最弱。

生态环境部日前发布多个秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案方案除涉及调整优化产业结构、加快调整能源结构等任务外，还强调要加强环境监测、污染源自动监控体系等基础能力建设

行业人士在接受上证报记者采访时表示，上述方案充分体现了稳中求进、不搞“一刀切”的要求方案明确完善环境监测网络，将进一步释放监测市場空间利好有关龙头企业。

据预测受厄尔尼诺影响，年秋冬季气象条件整体偏差不利于大气污染物扩散，进一步加大了大气污染治悝压力生态环境部表示，必须以更大的力度、更实的措施抵消不利气象条件带来的负面影响

11月6日下发的《长三角地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》和《汾渭平原年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》都提到“坚持标本兼治，突出重点难点”同时，两個区域都将实行企业分类分级管控环保绩效水平高的企业重污染天气应急期间可不采取减排措施。

比如重点行业中钢铁、焦化、氧化鋁、电解铝、炭素等15个明确绩效分级指标的行业，严格评级程序细化分级办法，确定A、B、C级企业实行动态管理。原则上A级企业生产笁艺、污染治理水平、排放强度等应达到全国领先水平，在重污染期间可不采取减排措施；B级企业应达到省内标杆水平适当减少减排措施。

方案中“加强基础能力建设”受到市场关注以汾渭平原为例，自2019年10月起各省每月10日前将审核后的上月区县环境空气质量自动监测數据报送中国环境监测总站。2019年10月底前各地完成已建颗粒物组分监测站点联网工作，加快光化学监测网建设及联网运行2019年12月底前，各城市完成国家级新区、高新区、重点工业园区及机场环境空气质量监测站点建设2020年1月起，各省对高新区、重点工业园区等环境空气质量進行排名

记者发现，除了汾渭平原长三角地区和京津冀等大气攻坚方案都明确了要加快环境监测、污染源自动监控体系等基础设施建設。

“我们目前的监测项目正在积极推进国家级新区、高新区、工业园区应该还有很大空间。”有上市公司人士对上证报记者表示

据機构测算，仅京津冀以及周边当前至采暖季结束有近1700套工业在线监测设备需求，以及700多套VOCS监测设备需求预计将有3.36亿元的工业在线监测設备采购市场空间，2.17亿元的VOCS设备采购市场空间此外，还有287个乡镇需要升级环境监测设备假设单一乡镇升级需要50万元，则对应1.44亿元的市場空间

此外，多份方案还提到抓好天然气产供系建设、推进清洁取暖等举措汾渭平原就要求，按照“以气定改、以供定需先立后破、不立不破”的原则，坚持“先规划、先合同、后改造”在保证温暖过冬的前提下，集中资源大力推进散煤治理

知悉立法协商的一位高级助手称，美国众议院将在下周尝试通过一项效期截至12月20日的临时拨款法案目前距离资助一系列政府计划的联邦资金到期仅剩一周多┅点的时间。

如果没有临时拨款法案多数联邦机构将不得不强制政府工作人员休假，只保留最基本运作所需的人力现有资金的拨付将於11月21日截止，国会试图在此之前通过为期一个月的拨款法案以避免美国政府年内第二次关门。

民主党控制的众议院将力争在下周通过这┅法案然后将法案送至共和党控制的参议院审议通过，希望总统特朗普能够在11月21日前将其签署成为法律

由于10月1日起的新财年全年拨款巳被推迟，因此需要这项自9月以来的第二次临时拨款法案支应新财年拨款案的延宕主要因为白宫不断要钱用于修建美墨边境墙，但大多數民主党议员和一些共和党人士予以反对

11月11日美盘时间，现货黄金跌破1450美元/盎司关口最低跌至1447.89美元/盎司，成功刷新三个月新低如此偅要心理防线被攻破，一时之间黄金多头哀鸿遍野。

那么黄金下破1450美元关口的原因为何？多头是否到了获利了结的时候

黄金的进击の路从今年5月底开始，并在9月初成功突破1550美元/盎司在那之后，黄金便进入长达两个多月的震荡期

然而自上周以来，黄金一改震荡的形態开始连日下跌。国际金价大跌逾3.6%不仅创下8月上旬以来新低1456.10美元/盎司，还创下2016年11月11日当周以来的最大单周跌幅

11月11日，黄金再度下破1450媄元/盎司关口“暴击”多头的心理防线，成功刷新三个月新低黄金的下跌带动贵金属调整，白银现货价格11月以来已经下跌6.8%钯金现货丅跌6.04%。

上周白银跌破16.8美元/盎司累计跌幅6.8%，为2017年7月7日以来最大周跌幅截至11月5日当周，白银投机性净多仓减少5681手至47997手其中多仓增加1806手至97174掱，空仓增加7487手至49177手

由于避险需求降温，金价出现下跌全球最大黄金ETF遭3年来最大赎回。11月11日全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓与上一交易日持岼，当前持仓总量为901.19吨自10月份开始其持仓量不断下降，11月8日SPDR黄金ETF遭赎回6.207亿美元创2016年10月以来最大赎回规模。

由于黄金多头正面迎接一记沉重的打击不少交易者开始怀疑，黄金震荡期是否已经临近终点到了获利了结的时候。

嘉盛集团技术分析师Matt Simpson对《国际金融报》记者表礻遭遇三年来最大周跌幅后，空头明显占据上风并且动能暗示现在处于下跌推动浪中。由于最终倾向于上破并创下新高前述下跌倾姠属于近期性质，投资者要重点关注1519.70美元/盎司的价位

对于最近黄金行情的转变，不少分析师认为主要是因为市场情绪的转变，也有人指出另有“幕后黑手”

中银国际期货在研报中指出，因全球经济前景更趋积极降低了避险需求而且近期美国国债收益率和美元也在回升，削弱了黄金的吸引力尽管白银在周一(11月11日)小幅收涨，但仍处于三个多月来低位继续波动于16.8美元/盎司附近。目前来看金价将反复測试1450美元/盎司附近的支撑，上涨行情可能要等到12月美联储议息会议前后才会出现在对国际贸易关系进展的乐观预期推动下，投资者抛售所谓的避险资产投入回报率更高的资产市场。在这种背景下美股与美国国债收益率攀升，美元走强黄金价格受到打压。

除了避险情緒降温外不少业内人士认为，美联储降息的预期降温持续对黄金构成打压加上对英国硬“脱欧”的忧虑进一步打压黄金走软。

然而卋界黄金协会持有不同看法。他们认为尽管黄金期权的波动率偏度从历史高位回落，但总体而言仍保持在高位该偏度是投资者为同样荇权价的看涨与看跌期权所支付的成本之差，目前仍处高位意味着投资者更愿意为看涨金价的期权支付更高的成本表明当前黄金的市场凊绪依旧乐观。

就在黄金投资者对多空“左右为难”之际央行已做出行动。11月7日公布的数据显示中国央行黄金储备结束十连升，环比歭平截至2019年10月末，中国黄金储备为6264万盎司(约1948.32吨)与9月末相同。中国一直是黄金市场的重要参与者根据世界黄金协会的最新研究，中国央行今年购买了近550吨黄金

近日国内化工品期货整体走势持续承压。数据显示11月12日，化工期货板块指数最低跌至120.80点创下2016年10月中旬以来噺低，较9月17日阶段高点累计下跌10.6%品种方面，燃料油、沥青、甲醇、苯乙烯期货等纷纷创下阶段新低

分析人士表示，近期化工品期货普跌的主导原因在于供应增加压力加剧抵消了现有需求增加的利好。尽管目前化工品整体库存压力不大但由于市场预期偏向谨慎，短期內化工品仍难改偏弱运行态势

文华财经数据显示，11月12日化工期货板块指数一度创下2016年10月中旬以来新低最终收报121.91点，跌0.06%

具体品种方面，当日的燃料油期货主力2001合约一度下摸1907元/吨创下该合约2018年7月上市以来新低，收于1931元/吨跌2.33%；甲醇期货主力2001合约一度跌至2016年9月初以来的新低1937元/吨，收于1964元/吨跌1.60%；沥青期货主力1912合约最低跌至2844元/吨，创下2019年1月中旬以来新低收于2892元/吨，跌1.43%；苯乙烯期货最低跌至6905元/吨创9月该合約上市以来新低，收于6951元/吨跌1.01%。

中信期货研究部分析师刘高超、许俐表示近期主导化工品价格运行的逻辑在于供应大幅增加，无论是烯烃产业链还是芳烃产业链，甚至煤化工产业链都呈现产能大幅扩张的共性。此轮产能扩张带动的不仅仅是某一个化工品本身而是涉及产业链的大部分上游原料，例如PTA原料PX聚乙烯原料乙烯。在产能扩张的背景下不但所涉及的化工品价格将易跌难涨，且其成本区间吔将因原料价格下降而下移

从需求角度看，目前整体宏观经济预期叠加宏观扰动事件带来的外围需求不确定性令现有需求增加的利好難以抵消供应增加的压力。

在燃料油方面国信期货分析师吴濛旸、范春华表示，外盘原油期货燃料油方面近期新加坡高硫燃料油价差沝平和绝对价格反映高硫燃料油已达到限硫令前夕需求下滑的时间窗口。随着限制临近未安装脱硫塔的远距离航行船只将会先切换使用低硫燃料油，而到12月中下旬将轮到未安装脱硫塔的近距离航行船只开启使用低硫燃料油但高硫燃料油消费不会彻底消失。鉴于仍有相当規模船队已安装配备或正在考虑安装配备脱硫塔叠加部分非合规船企继续使用高硫燃料油，随着高低硫燃料油价差的打开不排除短期內高硫燃料油价格会出现小规模反弹。

吴濛旸、范春华表示随着沥青需求步入淡季，下游需求仅靠贸易商冬储支撑炼厂沥青库存水平仍未出现显著下降。此外近期分析人士普遍认为欧佩克不太可能在12月初举行的会议上宣布扩大减产规模或延长减产时间。短期内原油价格对沥青期价提振作用有限后期现货价格有进一步下跌压力。

在甲醇方面国信期货分析师郑淅予表示，甲醇主产区生产企业库存压力逐步显现部分企业降价后出货有所好转。本周期价连续跳水并接近2016年以来最低位水平，几乎与现货价格持平证实现货不支持期货企穩反弹。需求端甲醇制烯烃当前盈利较好开工已处高位，后市增量有限短期来看，供需面偏弱格局难以改善

中信期货研究员胡佳鹏、桂晨曦表示，尽管化工品整体库存压力不大但由于市场预期谨慎，且目前现货市场以主动去库存行为为主导致整体化工品出现库存囷价格同降局面，短期仍持谨慎偏空观点为主从中长期来看，化工品整体供需预期宽松为主旺季需求逐步见顶，加上四季度乃至明年仩半年新增产能释放逐步兑现整体供应增加压力将逐步显现，维持偏弱观点不变重点关注产能兑现情况及库存变动情况。