摘要：没有人鸟你的路，往往才是正确的路
没有人鸟你的路，往往才是正确的路1事情要从两年多前说起。那时有个客户，买了我推荐的一只多策略量化基金，这只基金净值在1.10左右，已经横盘、小幅回撤两个多月。他很着急，过来找我，问题如连珠炮一般：这么久的回撤怎么回事？是不是策略失效？要不要赎回？当时的情形，确实很急迫。连本公司市场部副总，也面带虑色的来询问。那个客户是我们的大客户，几千万资产都配置在我们这里。我丝毫不敢怠慢。那一周时间，我走访了那只基金，和基金经理做了一次深入访谈，了解了策略配比情况、并从侧面了解了一下公司人员是否有变动，还对同策略所有基金做了对比。后来，研究结果是：公司基本面无异常、策略和头寸配置正常、基金经理个人状况也很正常。我还把它和同业的其他基金公司做了对比，发现大家都在回撤。考虑到同策略基金的回撤情况，其实这只基金的表现，反而还是市场上最好的。最后，我的结论是：策略未失效，此时不仅不应该赎回，反而应该加仓。这个推导过程其实并不难：同策略基金集体回撤，说明策略没有异常，而是市场环境导致；考虑多策略量化对冲基金的特性，以及该基金历史表现，在连续2到3个月的横盘期后，往往会是一波上涨。我的逻辑很明确，既然基本面长期看好，那么短期回调，不是最好的买进时点吗？然而，客户还是将信将疑，没人按照我的建议加仓。后来，到现在为止，那只基金持续上涨，净值已经超过1.40。现在回想起来，这是把价值投资和趋势理论用在基金配置上的一次操作。我对那个客户印象至深。在基金配置方面，我有两个简单的总结：第一，只买策略稳健、不明显受行情周期影响的基金。第二，只在基金净值下跌时买进。我那时很郁闷，每次我提出一个配置建议，兴致勃勃地和周围的客户和朋友推荐，但他们总是将信将疑。我确实不解：在大趋势看好的前提下，你不在短期下跌时候买进，难道还要在涨上天的时候买吗？直到后来，类似的事情经历多了，我才明白个中原因。因为——人们看到下跌，就会焦虑、害怕；而看到上涨，就满心欢喜。这是没法改变的人性，大众总是喜欢在上涨的时候买进，金融史从古至今，没有变过。仅仅是“在下跌时买进”这一条，就意味着你身边的大多数人，一定不会鸟你。至于“只买策略稳健的基金”，则触犯了另一条人性：人们喜欢赚快钱。他们最喜欢的，是在不同基金之间快速切换，最好每次换仓都神奇地踩准点位，抓住上涨的一波。私募基金的客户，尽管很多身家千万，但其实大多和股市里的散户，有类似之处。这两条人性，仔细想想，在股市里，都有明显的参照物。最抢手的东西，往往最危险2其实，比起判断正确的时候，曾经犯下的错误，给我的烙印更深。那是在2015年，股灾之前的好几个月。我从市场上选了一只基金，给公司提建议，希望能作为FOF的子基金做配置。这，是绝对是市场上的“明星基金”，基金管理人是市场上无人不知的著名基金公司，基金经理是一位极其知名的行业前辈。此人业绩优异，被业内人士冠以“大佬”尊称，人生几度沉浮，在市场上赚走上百亿，创下行业内的诸多纪录。曾经，他的采访和语录，是我们这些普通交易员学习的范本。很多地方，我甚至能倒背如流。当年，他们的旗舰基金净值超过1.90，市场排名一直在第一梯队。一个偶然的机会，我得知他们在发行新基金，那时候这只基金还没做大范围募集。我做了初步尽调后，马上给当时的前东家提建议：希望尽快抽调仓位，抢这只新基金的份额。理由很简单：知名公司、大佬级管理人、净值无可挑剔，任何一家FOF都没有理由不配置。何况那时我们也要募集新基金，也需要品牌背书。要知道，在FOF这个行当，有时候你要借助子基金的名气，才能顺利募到资金。那时，这只基金的额度，即便是相对强势的FOF机构投资人，几千万上亿的投资额度，也是要靠抢的。不仅如此，业内行规是，如果是母基金投资人配置子基金，还能返还一部分管理费。然而，这只基金不仅投资额度门槛极高，而且管理费丝毫没有折扣、六亲不认。其彪悍程度，由此可见一斑。后来，这个投资建议在过投决会时，被董事长否决了。理由是：这只基金规模扩张过度，有风险。当时，这只基金在机构和个人客户的哄抢下，这只私募基金正式发行时规模竟然超过20亿，远远超过他们操作过的同策略基金。这是重要的疑点，我却被品牌蒙住了双眼，没有看到。后来的事，让我大跌眼镜、心碎不已。那只基金，后来净值腰斩，腰斩之后居然再次腰斩，甚至一度由管理人自己出钱补仓。如果你对私募领域稍有些了解，或许我不说名字，你也知道它是谁。没错，同样的事件，你在新闻上读到，和亲身经历过，真的会不一样。我们，作为母基金管理人，在中金所对面的办公大楼，亲身经历了它的疯狂。我们差点成为这市场的刀下冤魂。万万没想到，即便是曾在市场上赚得盆满钵满、拿走上百亿的大佬级人物，仍然会亏成了狗、被市场吊打。回想起来，这次投资决策，几乎是和死神擦肩而过，很多个夜晚回想起那只基金，我仍然会深深的自责、感到脊背阵阵发凉。从那以后，我再也不相信金融机构所谓“品牌”、“名气”之类的东西。从那以后，凡是经过人群聚集的热闹地方，看到被“疯抢”的商品，或是朋友圈里涌动的情绪，我都会敬而远之。从那之后，无论做什么决策，我都要求自己站在冰冷、理性的角度，杜绝一切情绪干扰，把数据进行严格论证，直到逻辑上能够推导出A+B=C的结论时，再做决策。最朴素的道理，往往最有效3一家企业的死掉，或者一家基金的垮掉，往往和性格相关。尽管之前一直在投资领域，但真正对“做企业”这件事深有感触，还是在自己创业、做了优塾这个项目之后。以前，在二级市场摸爬滚打的我们，对一家企业的印象，很多时候就是一串数字代码、一段滚动的行情。直到现在自己创立一家公司，才真正明白，你的任何一笔投资，都要把它看作企业的产权，都要把这家企业看成是有性格的“活物”。拥有这样的视角，才能获得正确的洞察力，才能看清资本市场存在的真实意义。每一家企业，其实就像人一样，都有着它自己的性格特征。这种性格特征，很多时候，都体现在财务报表的蛛丝马迹中。自由现金流，在我看来，它是财务报表中最富有魅力的部分之一。这不是一个简单的数据，而是一家公司“性格”的反映。就像一个人一样，他是月光族（赚多少花多少），还是负债族（入不敷出），或是节俭的储蓄者（量入为出、不断储蓄积累），都体现在现金流的密码里。在我们研究过的案例中，贝因美，便是典型一例。其实，在净利润出现大幅亏损前很久，现金流便已透露出它的“性格特征”。做为价值投资者，在可选的几千家上市公司标的中，我们拒绝风格激进的“负债族”、谨慎观察那些不懂积累的“月光族”，而对量入为出、节俭的储蓄者，我们发自内心欣赏。投资这样的企业，也许略显乏味，但你的下行风险不会太大。而在月光族、负债族身上，往往会因其激进的性格，引发日后的暴涨暴跌。其实，我曾经也是这样的月光族、负债族。或许正是因为在这样切身的财务经历，如今，我们才真正懂得量入为出的稳健之道。而这性格的变化，也体现在公司的运营中。我们会小心翼翼的呵护现金流，控制团队人数、收款账期，同时，维持成本和收入的合理配比。同时，我们也对二级市场中那些现金流持续为负、靠概念来支撑市值的所谓“成长股”心存警惕，并且发自内心敬佩那些量入为出、小心翼翼地维护现金流的公司。其实，这样的好公司，A股有不少，比如海天味业、老板电器、片仔癀……他们都是纯粹的价值投资标的，稳健、不张扬，很难成为概念炒作的对象。但是，它们会活的更久。最复杂的数据，往往藏着最简单的道理4设想一下一个有趣的场景，如果你是一位父亲，或者丈母娘。当一个小伙子站在你面前，作为严苛的丈母娘，你第一个问题，应该是“做什么工作”（什么行业，周期性还是非周期性，稳不稳定），第二个问题应该是“每月赚多少”（收入、利润、现金流），第三个问题应该是“有什么家当”（资产、负债）。这三个问题，其实是投资分析的核心命题。筛选企业投资标的，逻辑和丈母娘挑选女婿相通。作为丈母娘，你的首要原则，是筛选出“工作稳定、收入有增长前景、家底殷实、诚实靠谱、对股东认真负责”的女婿。除此以外，你还需要关注第四个问题 “是否诚实靠谱”（财务报表有没有猫腻、信息披露是否完善）。你必须从数据的相互对比、勾稽印证入手，剔除那些数据有水分的女婿候选人，以免把女儿嫁入狼窝。一个典型的数据，比如收入。你必须搞清楚，未来的女婿，他的收入是纸面收入，还是实实在在的现金流。这样一来，财务报表中的“权责发生制”和“收付实现制”便不难理解。简单的来说，“收付实现制”按照实际收到或支付的货币资金确认收入和成本费用。现金流量表，是这种核算原则下的财务报表。而“权责发生制”，则是按照收益、费用是否归属本期为标准来确定收益、费用。利润表，是按照这种原则反映经营成果。正是因为这样的核心差别，很多企业成为“利润上的巨人”，却是“现金流上的矮子”。在权责发生制下颜值很高、盈利颇丰的公司，在收付实现制之下却可能是面目丑陋、一穷二白。也正因如此，真正的价值投资者，往往会出于保守原则，只相信实实在在的现金流，而不太相信净利润。如果你对女婿的人选更严苛一些，你还可以从现金流，上升到“自由现金流”的标准，去看看他每年赚多少现金，又花掉多少现金。从价值投资的严苛标准出发，你会发现，整个A股3000多家公司，加上IPO排队的500多家公司，或许只剩下30个符合要求的投资标的。有人会问，就凭借这30家公司，能赚钱吗？其实，这个逻辑应该反过来思考：如果给你30家公司都赚不到钱，那么给你3000家公司，你就能赚钱吗？可选标的数量，并不是一个投资体系能否盈利的核心。稳健的投资人，才能夜夜安枕5我们用买水果的场景，做个比喻。就像一串葡萄，市场价在8到12块之间，当你遇到一家水果摊，标价6块8，而质地和其他地方差不多。这时，你自然应该多买一些。而如果遇到同样的葡萄，标价13块到15块以上，你自然不应该去碰它，因为偏离内在价值太多，太贵，甚至有“宰客”嫌疑。格雷厄姆和巴菲特的价值投资理论，其实和你买水果的逻辑没有本质区别。真正有价值的思想往往很简单，只是，它简单到你不敢相信而已。否则，为什么格雷厄姆的价值投资思想已经诞生50多年，但人们却还是习惯于追涨杀跌？这其实是人性的又一个弱点：大众不喜欢理性冰冷的分析，他们更愿意相信激情的煽动、情绪的宣泄、品牌的背书、盲目的跟风。看看微信朋友圈里什么样的文章流传范围最广，你就能明白这一点。人们为什么愿意花15块钱买一串明显偏贵的葡萄？仅仅是因为他们相信会有人在20块接盘！不仅散户如此，连专业的机构投资者，也不乏这样的想法。资本市场迷雾重重，其实，剥开那些击鼓传花的游戏，脱掉那些华丽的金融产品的外衣，企业能否赚钱，才是最终的核心。无论IPO还是并购，无论基金还是投行，甚至是在金融衍生品领域，尽管有不同的模式，但资本市场有史以来只有一件事没变过：如果你的投资标的不赚钱，那你的投资看上去再美好，最终也会一败涂地。所以，无论采取哪种交易结构、无论身处哪个行业，无论你从事的领域是PE、IPO、并购、二级市场，标的资产好坏都是唯一的核心。所有不能产生现金流的投资都是投机。顺着这个核心，才能到达投资的彼岸。如果说投资这个行当，有什么东西可以被称为是基本功、和中国武术讲究马步、内劲一样，需要终生钻研、精进，那么，财务分析便是这样的领域。就像武侠中的剑宗和气宗，招式只能横行一时，而功底才能受益终身。同样是100块钱，有人靠辛勤工作能赚到100快，有人靠赌博能赚100块，而有人靠欺诈、贩毒、贪污、杀人同样也能赚100块，甚至赚得更多。资本市场上大多数的投机活动，其实和赌博其实无异，而对并购市场的深入研究，更是让我们震惊，一些所谓的“资本运作”、“资源对接”，其实最后往往演化成了忽悠式重组、赤裸裸的韭菜收割。很多财务舞弊手法，其实和贪污、欺诈性质无异。每个人都有自己的路，自己的选择。作为价值投资者，辛勤工作才是唯一选择，我们用最严苛的财务评价体系，剔除那些垃圾企业。而剩下的为数不多的几十家公司，便是值得长期关注的标的。这次，我们将优塾的财务研究体系，浓缩成这套手册。其中的方法论，一是纵向分析，从营收、毛利、净利、现金流、应收账款、存货等数据，分析波动异常；二是在三大财务报表之间，寻找勾稽关系的漏洞。这套分析体系并非万能良药，但我们运用它，已经能够排除大多数财务有漏洞的公司。希望大家都能变成严苛的丈母娘。对自己手中的每一分钱，都要像女儿出嫁一样心疼。要把上市公司的财报翻个底朝天，才能避免那些疯狂的财务粉饰、寡廉鲜耻的舞弊欺诈。最后，祝你好运。我们相信，稳健的投资者夜夜安枕。▼《财务炼金术》套餐包含一本《财务炼金术》案例手册（内部资料，暂不单卖）一张优塾智库音频会员月卡（价值199元，30天无限次畅听音频）一张财务炼金术要点脑图（结合案例手册，理看清财务魔术套路）一个财务炼金术研讨社群（收到套餐后联系小师妹，提供下单截图和工作名片，加入社群）扫码添加小师妹目前，优塾推出了的所有会员套餐服务，都包含以上4项内容，每项内容都是优叔和他的朋友们为您精心准备的。购买了优塾会员套餐服务的朋友们，除了仔细研读案例手册内容以外，不要忘记进行以下操作：1、配套脑图梳理搭建自己的逻辑思维脑图2、成为优塾智库会员，收听行业大咖分享，开拓投资思路3、加入研讨社群，定期案例讨论，和志同道合的朋友们一同交流进步内容这么充实，忍不住要为自己点个赞 ：P▼若您对《财务炼金术》攻略感兴趣请扫描二维码下单详情咨询优塾小师妹：bgys2015《财务炼金术》目录6第一部分：营收分析├──
总体分析：数据六位一体
耐普矿机财务分析案例
行业：机械设备├──
收入确认会计准则
东方节能财务分析案例
行业：装备制造├──
完工百分比
筑博设计财务分析案例
行业：建筑设计├──
财务差错分析：数据乌龙
永泰隆电子财务分析案例
行业：电子├──
税务分析：营业外收入
爱威科技财务分析案例
行业：医疗检验诊断第二部分：利润分析├──
毛利数据结构异常
城林科技财务分析案例
行业：环保设备├──
营收和资产背离
新水源景财务分析案例
行业：水资源管理├──
净利润波动异常
日丰电缆财务分析案例
行业：制造业第三部分：费用分析├──
销售费用异常
科茂林产业财务分析案例
行业：化工├──
关联方资金往来
清溢光电财务分析案例
行业：制造业├──
董监高薪酬异常
泰达新材财务分析案例
行业：化学材料├──
三项费用背离
西龙同辉财务分析案例
行业：IC卡设备├──
费用和同行背离
新博美财务分析案例
行业：家居卖场第四部分：资产和现金流分析├──
应收账款占比畸高
力合科技财务分析案例
行业：环保设备├──
现金流长期为负
上能电气财务分析案例
行业：光伏、新能源├──
账面分析：巨额理财产品
智讯创源财务分析案例
行业：医疗器械├──
商誉分析：并购后遗症
智业软件财务分析案例
行业：医疗软件第五部分：勾稽关系分析├──
采购勾稽关系分析
横向分析案例一
行业：制造业├──
库存勾稽关系分析
横向分析案例二
行业：复合材料├──
营收勾稽关系分析
横向分析案例三
行业：制造业第六部分：商业逻辑分析├──
商业模式分析：合理性
永祥粮食财务分析案例
行业：农业设备├──
销售模式分析：第三方回款
三锋股份财务分析案例
行业：园林工具制造├──
经销商分析：销售过程印证
普华制药财务分析案例
行业：医药├──
客户分析：中国好客户
思华科技财务分析案例
行业：网络电视├──
实控人分析：大股东频繁输血
科龙建筑财务分析案例
行业：建筑节能├──
股东分析：家族企业资金拆借
江苏联动财务分析案例
行业：制造业├──
关联方分析：关联交易产品定价
嘉必优财务分析案例
行业：食品配料点阅读原文，购买IPO、并购、财务分析干货资料
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总篇数 <span class="text" data-v- 篇 并购基金服务商，上市公司+PE重度垂直社群
并购基金服务商，上市公司+PE重度垂直社群 总篇数 308 粉丝 1218新丝路8期这款私募基金有没有风险？
网友提问：新丝路8期这款私募基金有没有风险？天下财孑 ：德邦基金-资产新丝路8期管理计划是私募基金公司玖歌投资旗下阳光私募基金。私募基金都是有一定风险的，新丝路8期亦然。具体还得看新丝路8期基金经理面对风险的操作能力。当然新丝路8期管理人玖歌投资的实力也很重要。新丝路8期属股票型投资策略私募基金，各投资策略私募基金的风险也不同，建议理性投资。您可以点击链接进入，在页面右上角搜索“新丝路8期”关键词，即可查看新丝路8期历史业绩，新丝路8期回撤走势，新丝路8期风险评估等，综合考虑新丝路8期这款私募基金的风险。
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网友提问：东方融汇应收账款1号这款私募基金有没有风险？何沭槿 ：东方融汇应收账款收益权私募投资基金1号是私募基金公司东方融汇旗下阳光私募基金。私募基金都是有一定风险的，东方融汇应收账款1号亦然。具体还得看东方融汇应收账款1号基金经理面对风险的操作能力。当然东方融汇应收账款1号管理人东方融汇的实力也很重要。东方融汇应收账款1号属其他投资策略私募基金，各投资策略私募基金的风险也不同，建议理性投资。您可以点击链接进入，在页面右上角搜索“东方融汇应收账款1号”关键词，即可查看东方融汇应收账款1号历史业绩，东方融汇应收账款1号回撤走势，东方融汇应收账款1号风险评估等，综合考虑东方融汇应收账款1号这款私募基金的风险。
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全部答案（共1个回答）
财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。
　　私募证券投资基金的类型主要有：
　　（1）股票类基金主要投资于股票；
　　（2）债券类基金主要投资于标准化的债券、非标准化的债券如委托贷款等；
　　（3）货...
以港股、海外交易所交易基金和主动管理型基金为主要投资标的，对基金和股票投资占本基金基金资产的目标比例为：95%，其中对基金的投资不低于基金资产的60%，货币市场...
详细了解关于私募基金公司的注册及相关情况，欢迎咨询：孟先生
我公司拥有成功及丰厚的注册经验，可随时到我司看到基金管理公司及基金公司案例！
平安大华行业先锋基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票(包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、债券、中期票据、货币...
一、股票对冲策略：股票对冲策略以股票为主要投资标的，是国内阳光私募行业中目前最主流的投资策略，目前有近7成的阳光私募基金采用该种策略。
1、股票多头
纯股票多头...
答: 现在的行情买货币基金要谨慎，精挑细选才可以。由于最近钱荒，逆回购利率和拆借利率大涨，所以短期内货币基金收益优势不再，而且债券基金也遭到大量赎回，集中抛出债券，债...
答: 看你承受风险的能力了，一般货币型可以稳赚，分红少点，股票型高，同时风险大，基金也随股市经济走的。买基金最好选比较成熟的公司的基金。
答: 证券公司就是国外通常所说的“投资银行”，主要业务是：
1. 帮助上市公司发行、承销证券；
2. 受客户委托进行证券交易，从中收取佣金；
3. 自营业务，自己进行...
答: 对我来说买基金是买了一个全新的思维方法，其中既要有坚持又要有变通。尽管学费昂贵，但07，08年的洗礼让我对投资理财有了更多的理解。
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这个不是我熟悉的地区私募基金即将有法可依 这35种情形可能被罚！私募基金即将有法可依 这35种情形可能被罚！中国证券经纪人协作网百家号 昨天（8月30日），国务院法制办公室在其官网发布关于《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）公开征求意见的通知，公开向社会公众征求立法意见。私募们注意了，该法律法规对私募行业可谓是非常重磅的、根本性的监管规定，需要引起行业高度重视。 基金小编了解到，今年3月20日，国务院办公厅印发的国务院2017年立法工作计划的通知中，由证监会起草的私募投资基金管理暂行条例，就被列为全面深化改革急需的项目之一。 通知显示，征求意见的时间是从日到日，时间是一个月。此前监管层曾经不止一次表示将尽快出台《私募投资基金管理暂行条例》，夯实私募基金监管法律基础，这对规范私募基金行业发展、促进其健康有序发展无疑至关重要。 重点来了，《征求意见稿》从监管范围、私募管理人、私募托管人、募集行为、投资运作、信息提供、行业自律、监督管理、关于创业投资基金的特别规定等多个方面对私募基金行业提出了全面的监管要求，将指引未来私募行业更加规范发展。 基金小编先给大家梳理35条私募这样的行为可能会被处罚： 1.未依法募集资金，办理基金备案手续； 2.未按照基金合同管理基金，进行投资； 3.未按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向投资者分配收益； 4.未按照基金合同的约定负责基金会计核算并编制基金财务会计报告； 5.未办理与基金财产管理业务活动有关的信息提供事项； 6.未保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料； 7.未以基金管理人名义，为基金财产利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为； 8.未履行国务院证券监督管理机构规定和基金合同约定的其他职责。 9.私募证券基金管理人未编制定期基金报告； 10.私募证券基金管理人未按照基金合同的约定计算并向投资者报告投资者账户信息； 11.私募基金管理人兼营与私募基金无关或者存在利益冲突的其他业务，进行利益输送； 12.基金未按时备案； 13.未建立防范利益输送和利益冲突的机制； 14.未对基金财产实行分别管理、分别记账； 15.未对未托管的基金财产采取隔离措施的；
16.未建立防范与投资者发生利益冲突的从业人员投资申报、登记、审查、处置等管理制度； 17.未经登记，使用“基金”、“基金管理”等字样或者近似名称进行投资活动的； 18.向特定的合格投资者之外的单位或者个人募集资金或者转让基金份额，或者导致投资者超过法定人数限制的； 19.未履行投资者适当性管理义务； 20.未向投资者充分揭示投资风险； 21.误导投资者购买与其风险承担能力不相当的基金产品； 22.公开或变相公开募集；
23.从业人员炒股不申报。 24.委托不符合条件的机构提供投资咨询服务； 25.将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事投资活动； 26.不公平地对待其管理的不同基金财产； 27.利用基金财产或者职务之便，为投资者以外的人牟取利益，进行利益输送； 28.侵占、挪用基金财产； 29.泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动； 30.未进行信息披露； 31.从事损害基金财产和投资者利益的投资活动； 32.信息披露虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 33. 对投资业绩进行预测。 34.承诺收益或者承诺资本金不受损失。 35.玩忽职守，不按照规定履行职责。 下面根据《征求意见稿》的内容，基金小编整理了十大核心要点，供私募们参考。 核心点一： 证券私募和股权私募都将纳入监管 《征求意见稿》对私募基金作出明确的界定，指在中华人民共和国境内，以非公开方式向合格投资者募集资金设立，由基金管理人管理，为投资者的利益进行投资活动的私募证券投资基金和私募股权投资基金。 点评：此前监管层表示，尽快推动出台《私募投资基金管理暂行条例》，为私募股权基金等非证券基金纳入监管奠定基础。以后证券私募、股权私募都将明确被纳入监管。 核心要点二： 几种情况不能成为私募管理人 《征求意见稿》指出，有5种情况之一，不得担任私募管理人，不得成为私募的主要股东或者合伙人： (一)因故意犯罪被判处刑罚，刑罚执行完毕未逾3年的； (二)最近3年因重大违法违规行为被金融监管、税收、海关等行政机关处以行政处罚的； (三)净资产低于实收资本的50%，或者或有负债达到净资产的50%的； (四)不能清偿到期债务的； (五)法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定的其他情形。 同时，《征求意见稿》也表示，有6种情形之一，不得担任私募的董事、监事、高级管理人员、执行事务合伙人及其委派代表： (一)因犯有贪污贿赂、渎职、侵犯财产罪或者破坏社会主义市场经济秩序罪，被判处刑罚的； (二)对所任职的公司、企业因经营不善破产清算或者因违法被吊销营业执照负有个人责任的董事、监事、厂长、高级管理人员、执行事务合伙人委派代表，自该公司、企业破产清算终结或者被吊销营业执照之日起未逾5年的； (三)个人所负债务数额较大，到期未清偿的； (四)因违法行为被开除的基金管理人、基金托管人、证券交易所、证券公司、证券登记结算机构、期货交易所、期货公司及其他机构的从业人员和国家机关工作人员； (五)因违法行为被吊销执业证书或者被取消资格的律师、注册会计师和资产评估机构、验证机构的从业人员、投资咨询从业人员； (六)其他情形。 点评：这次监管对私募管理人本身提出要求，有犯罪被判刑、被监管处罚、净资产低于实收资本50%、没有清偿债务的情况，不能做私募公司掌门人，还有一些情形不能做私募的高管，其实都明确了成为私募、为投资者理财的资质要求，比如业内某知名私募因为操纵股价被监管处罚，以后不能再做私募了。 核心点三： 没有登记不能使用“基金”字样 《征求意见稿》指出，未经登记，任何单位或者个人不得使用“基金”、“基金管理”等字样或者近似名称进行本条例规定的投资活动；但是，法律、行政法规另有规定的除外。 如果使用“基金”、“基金管理”等字样或者近似名称进行投资活动的，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下罚款；没有违法所得或者违法所得不足100万元的，处10万元以上100万元以下罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处3万元以上30万元以下罚款。 点评：之前有些投资公司随意使用基金字样，迷惑投资者，却从事着非法集资等活动，都对私募行业的形象造成重大影响，现在监管明确没有登记的机构不得使用基金字样，也就意味着只有备案登记的私募机构才能从事基金管理业务。 核心点四： 6个月内没有备案首只产品将被注销 《征求意见稿》明确：私募基金管理人有7种情形之一的，基金行业协会应当及时注销基金管理人登记： (一)自行申请注销登记的； (二)依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产的； (三)登记后6个月内未备案首只私募基金的； (四)所管理的私募基金全部清盘后，12个月内未备案私募基金的； (五)因非法集资、非法经营等重大违法行为被追究法律责任的； (六)不符合本条例第六条第二款规定，在规定期限内不予改正，情节严重的； (七)国务院证券监督管理机构规定的其他情形。 点评：去年2月5日《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》提到，登记后6个月内未备案首只私募基金的私募，将被注销管理人登记。这次监管纳入私募的根本大法里面，也是一种明确。 核心点五： 安全保管基金财产是托管人重要职责 《征求意见稿》指出，私募基金托管人应当安全保管基金财产，对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立；同时，要建立托管业务和其他业务的隔离机制，有效防范利益冲突，保证基金财产的独立和安全。 托管人还有其他职责，例如，办理与基金托管业务活动有关的信息提供事项；监督基金管理人的投资运作，及时提示基金管理人违规风险，发现基金管理人的投资活动违反法律法规的，应当拒绝执行并及时向证券监督管理机构报告。 点评：市场上爆发了不少投资者财产被挪用侵占、和私募财产混同、不被公平对待，甚至是用新基金偿还老基金的本金和收益等情况，其背后托管人的责任不小。这次法律法规明确了托管人最根本的职责。 核心点六： 不得分拆私募基金份额或收益权来变相突破合格投资者标准、私募基金要履行投资者适当性管理义务 《征求意见稿》指出，私募基金应当向特定的合格投资者募集或者转让，单只私募基金的投资者人数累计不得超过法律规定的人数。不得采取将私募基金份额或者其收益权进行拆分转让等方式变相突破合格投资者标准。 《征求意见稿》对适当性管理提出明确要求，私募基金管理人、私募基金销售机构应当履行投资者适当性管理义务，向投资者充分揭示投资风险，根据投资者的风险承担能力销售不同风险等级的私募基金产品。 点评：这几年有些理财平台、财富公司在互联网上售卖私募基金的产品，经常是分拆份额，卖给一些小散、不合格的投资者，他们经常是一些理财小白，投资资金不到100万，也不符合私募合格投资者的门槛，没有相应风险承受能力。这次监管层明确了合格投资者的要求，并且规定私募要履行适当性管理的义务，防止这种行为再发生。 核心点七： 明确私募从业人员炒股要申报登记 私募基金管理人、私募基金托管人应当建立从业人员投资申报、登记、审查、处置等管理制度，防范与投资者发生利益冲突。 点评：公募基金在从业人员这块的规定是很明确的，但是在私募里面从业人员炒股，和基金买同样的股票、同进同出的情况很多，有时候经常会为了自己的收益侵害投资人利益。这次监管明确了从业人员炒股登记申报要求，是很重要的事情。 点评：公募基金在从业人员这块的规定是很明确的，但是在私募里面从业人员炒股，和基金买同样的股票、同进同出的情况很多，有时候经常会为了自己的收益侵害投资人利益。这次监管明确了从业人员炒股登记申报要求，是很重要的事情。 核心点八： 私募不得侵占、挪用基金财产 《征求意见稿》对私募管理人、托管人、服务机构及从业人员作出规定，不得有下列行为： (一)将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事投资活动； (二)不公平地对待其管理的不同基金财产； (三)利用基金财产或者职务之便，为投资者以外的人牟取利益，进行利益输送； (四)侵占、挪用基金财产； (五)泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动； (六)从事损害基金财产和投资者利益的投资活动； (七)玩忽职守，不按照规定履行职责； (八)法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。 点评：我们看到很多私募在基金财产方面问题很多，挪用基金财产，占为己用，为了做业绩用别的产品去抬某一只产品，乱象丛生。这次监管明确了基金财产方面的一些规定，限制管理人、托管人的行为，意义重大。 核心点九： 私募基金不得承诺收益、定期向投资者披露信息 《征求意见稿》表示，私募管理人、私募销售机构应当保证所提供信息的真实性、准确性和完整性，不得有下列行为： (一)虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； (二)对投资业绩进行预测； (三)承诺收益或者承诺资本金不受损失；等等。 《征求意见稿》也明确，私募管理人应当建立健全信息提供管理制度，在基金运行期间向投资者提供下列信息： (一)基金资产净值和基金份额总额； (二)基金投资运作情况； (三)基金财务情况； (四)投资收益分配情况； (五)基金承担的费用和业绩报酬； (六)可能存在的利益冲突情况； (七)投资者账户信息； (八)可能影响投资者合法权益的其他重大信息。 点评：很多私募承诺给投资者保本保收益，以夸张的预测业绩吸引投资人，结果最后却跑路了；还有私募管理人在业绩提取、净值披露、收益分配等多个方面都不是很透明，最后投资人看到净值亏损，私募却收取了超额业绩回报，引发的纠纷也很多。这次监管明确了这些根本的要求，从基础的行为来保障投资者利益。 核心点十： 私募需定期向协会报送投资运作情况 《征求意见稿》明确了私募基金管理人、托管人应当加入基金行业协会，接受自律管理。同时，应当按照国务院证券监督管理机构的规定，向基金行业协会报送私募基金投资运作基本情况和运用杠杆情况等信息。 点评：私募需要接受协会的自律监管，同时需要定期向协会报送信息，包括杠杆使用情况等，接受协会的监管管理。监管用法律形式明确了这一点。 附重点条款分析 本次征求意见稿以规范基金管理人、基金托管人、基金服务机构的行为为着力点，抓住资金募集、投资运作两个关键环节，作出有针对性的制度安排。对私募基金行业的九个方面提出50余项监管规定，从而遏制资金池、杠杆嵌套、影子银行、刚性兑付等违背资产管理本质的活动化身为基金，减少监管规则和产品属性不匹配带来的系统性风险，达到防范风险和保护投资者合法权益的目标。 1 基金管理人与基金托管人 征求意见稿中明确“私募基金管理人由依法设立的公司或者合伙企业担任”，并对私募基金管理人在业务运营和制度建设方面提出基本要求，“私募基金管理人应当有满足业务运营需要的营业场所、从业人员、安全防范设施和基金管理业务相关的其他设施，有完善的风控合规、内部稽核监控和信息安全等制度”。 同时，还对私募基金管理人应履行的职责进行明确，包含了办理基金备案手续、按照基金合同进行投资、及时分配收益、负责基金会计核算、信息披露和资料保存等。另外，明确规定管理人不得兼营与私募基金无关或者存在利益冲突的其他业务，不得进行利益输送；对管理人及其主要股东或者合伙人、董事、监事、高级管理人员、执行事务合伙人及委派代表提出负面清单，明确了成为私募、为投资者理财的资质要求。 值得注意的是，征求意见稿规定私募基金管理人应当在初次开展资金募集、基金管理等私募基金业务前向基金行业协会履行登记手续，且基金行业协会需在5个工作日内对报送材料不齐全或不符合规定的管理人予以告知，相比于目前操作中的20日反馈周期，管理人登记时间将大幅缩短。另外，基金行业协会在一定情形下还可以注销管理人登记，如“登记后6个月内未备案首只私募基金”，这也是自日《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》后，再一次明确监管。 征求意见稿中要求托管人应当安全保管基金财产，对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立；同时，要建立托管业务和其他业务的隔离机制，有效防范利益冲突，保证基金财产的独立和安全。 2 资金募集与投资运作 对于资金募集，征求意见稿规定私募基金不得采取拆分转让等方式变相突破合格投资者标准，且管理人、销售机构应当履行投资者适当性管理义务，向投资者充分揭示投资风险，不得向不合格投资者募集，不得公开向不特定对象宣传，不得虚假、片面、夸大宣传，不得承诺保本保息。在基金募集完毕之日起20个工作日内，需要按照基金行业协会的规定办理备案手续。 对于投资运作，征求意见稿规定管理人、销售机构应当设立独立的基金账户，建立从业人员投资申报、登记、审查、处置等管理制度，防范利益输送和利益冲突，并且对于基金财产做出规定，限制管理人、托管人及从业人员的行为。另外，征求意见稿还将《私募投资基金监督管理暂行办法》中对于档案资料的保存期限由10年增加值不少于20年。 3 信息提供 征求意见稿规定了管理人、销售机构在基金募集和运作中应向投资人披露的信息种类，并要求其保证所提供信息的真实性、准确性和完整性，且资料的保存期限自基金清算终止之日起不得少于20年。 4 行业自律和监督管理 征求意见稿规定私募基金管理人、托管人应当加入基金行业协会，接受自律管理。同时，应当按照国务院证券监督管理机构的规定，向基金行业协会报送私募基金投资运作基本情况和运用杠杆情况等信息。这也体现出了《私募投资基金管理暂行条例》重在事中事后、适度监管的思路。 5 创业投资基金 征求意见稿为创业投资基金单设一章，明确创业投资基金不得投资于已上市企业的股权，但是所投资企业上市后，创业投资基金所持有的未转让股权及其配售股权除外。这表明了国家对于创投基金的政策支持，证监会在今年7月也对创投基金享受税收优惠的标准与流程予以明确。 来源：中国经济网、中国基金报、投中网本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。中国证券经纪人协作网百家号最近更新：简介:打造证券行业的垂直社群。作者最新文章相关文章}