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鹏华资产徐亚男：FOF从小时代到大时代
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不难理解，在监管层发文征求公募系FOF 发展意见后，FOF这种组合基金投资模式已经得到了来自官方的认可。作为优化资本市场生态环境的有效方式，鹏华资产管理（深圳）有限公司副总经理兼鹏华资产FOF 投资管理部的负责人徐亚男认为，国内FOF 的发展正在迎来一个大时代。
FOF发展的小时代
FOF这种基金中基金的投资模式并不是一个新的概念。但受制于外部客观环境，国内FOF 的发展一直不温不火。
早年面世的招商证券基金宝FOF，华润信托托付宝TOF，让组合投资的概念在市场中萌芽。其后，虽有券商、信托、银行的跟随，但因客观条件制约，市场操作策略较为单一，无法起到组合投资、分散风险的功能。加之私募基金群体处于发展的初期阶段尚未成熟，以及管理人对FOF管理理念认知的简单化，并没有在市场中树立FOF 模式的正确认知，导致FOF 没有发挥其应有的价值，仅以资本市场的小众身份存在。
而同期的海外市场，FOF 已经进入了一个飞速发展的阶段。根据 ICI官方统计，从2003年开始，连续4年，美国市场中FOF的规模增速超过53%，显著高于同期共同基金的规模增速。
三大因素催热FOF
&这是一个偶然，也是一个必然的现象&。徐亚男坦言，&去年的股灾，是给国内投资者长期以来存在的片面追求高收益心态的纠偏，在一定程度上激发了投资者对风险管理的关注。而分散投资，平滑风险，合理定位风险与投资收益比，是FOF 产品的天然属性。另一更深层次的原因在于，经济新常态下，居民对财富保本增值的刚性需求提升，FOF的产品性质提供了一条优化财富资金分配的道路。&
截至2015年底，银行理财资金账面余额23 .50万亿元，较2014年底增加8 .48万亿元，增幅为56.46%（中央国债登记结算公司）。未来5年，中国经济迈入新常态是确定性事件，个人财富的积累增长将趋缓，而随之而来的老龄化现象，使得稳健保值的理财产品成为替代性养老手段。
除了大环境和投资者风险偏好的改变，在产品端，对冲领域人才的回流充盈，量化工具的趋势化运用，产品操作策略的多元化，改善了FOF基金原来的巧妇难为无米之炊的境况。
FOF拥有大时代
&上述因素加速了FOF 在国内的推广。而FOF 本身对资本市场的实际意义，是我们认为它能够拥有一个发展大时代的本质原因。FOF的发展将会优化国内资本市场，尤其是私募发展的生态环境。& 鹏华资产徐亚男如是说。
私募的募资困境将首先被改善。实力雄厚的FOF管理人将会为私募提供大额、持续的投资资金，私募基金可以更加专注，减少募资带来的运营成本。其次，相对于个人投资者，FOF管理人的专业身份与私募基金的沟通更高效，对策略的理解也更深刻同时具有包容性，在特殊时期会起到保护优质私募基金的作用。而FOF的投资过程，本质上也是对私募基金投资能力定价过程的反应，将会促进私募基金内部的优胜劣汰。另一角度，FOF在促进资本市场资金结构从散户化向机构化的演变之余，一定程度对中小投资人起到保护作用。专业的FOF管理人将通过科学的挑选机制和严格的风控机制，帮助投资人选择优质且适合的基金标的并通过投资组合分散市场风险，规避单一基金的投资风险，提升投资者的财富效应。&如果说市场有免费的午餐，那最应该的就是FOF基金&。
FOF 与资产荒
面对当下的&资产荒&现象，徐亚男认为，资产数量并不荒，而是符合要求的优质资产非常稀缺，固有的债性投资思维仍需转变。FOF 所具有较低波动性，相对稳健收益的产品性质是适合当下市场需求的资产方向。
然而FOF并不是一个低门槛的领域。数量分析、深入调研、组合投资这只是FOF 管理人的一阶模式。徐亚男表示，鹏华资产FOF 团队建有独立的统计分析系统，在对多年积累的底层基金数据、市场行为特征、策略有效性等信息分析的基础上，通过严格的仓位控制和资产配置研究的支持，来完成特定风险收益特征的FOF产品设计。因此，策略的定位、风险的精控以及与底层基金的良性发展模式才是实现FOF赚钱的高阶门槛。
(编辑：xunannan)
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3秒自动关闭窗口徐亚男：FOF优选长期跟踪观察的私募管理人
　　□本报记者 黄莹颖　　近期，FOF产品成为财富市场的新宠，不少公募机构、私募机构都开始着手发展FOF。鹏华资产副总经理兼FOF投资管理部负责人徐亚男表示，FOF能起到分散投资、平滑风险、合理定位风险与投资收益比的作用，在经济新常态、财富管理新常态下将迎来巨大发展机会。而鹏华资产开展FOF主动管理，优选经过长期跟踪观察，有持续获取正回报能力的私募基金管理人。　　中国证券报：你们如何挑选优质私募管理人或私募产品？　　徐亚男：在选择私募管理人或产品之前，我们首先会明确地刻画、定义产品的风险收益特征，这相当于产品的宪法、灵魂。然后再根据确定的产品属性针对性筛选底层基金。数量分析+深入调研这是对FOF管理人筛选底层基金工作的概况。数量分析的科学性及调研的全面性才是选择的关键，这与行业沉淀密不可分。鹏华资产FOF团队建有独立的统计分析系统，协助甄选基金。在对多年积累底层基金数据、市场行为特征、策略有效性等信息分析基础上，通过严格仓位控制和资产配置研究支持，来完成特定风险收益特征的FOF产品管理。　　中国证券报：与其他类产品相比，FOF产品有哪些特征？　　徐亚男：FOF产品最大的特征就是降低风险、波动。从风险收益比角度看，投资FOF产品比直接投资二级市场或买入单个私募产品有较大优势。我们的FOF组合中，挑选的私募基金管理人都是经长期跟踪观察，有持续获取超额回报能力的机构。　　中国证券报：公司近期发行的FOF产品有哪些特征？　　徐亚男：目前我们发行的产品属于FOHF，这是FOF的一种类别产品，具备对冲基金性质，是投资于多个对冲基金的集合投资工具，产品定位是低风险、低波动、低回撤属性，总体是中性策略。股指期货限制后，单个对冲基金体量有明显天花板，这也导致投向单个基金产品额度不能过大，通过FOHF则可以解决规模问题。同时，通过筛选可以精选出不同策略与风格的精品对冲基金进行组合投资。　　中国证券报：相对于其他机构，鹏华资产发行主动管理型FOF产品的优势体现在哪里？　　徐亚男：FOF投资投研要走在先，为此，我们组建专门的FOF投研团队，其中汇聚一批国内较早筛选和研究量化对冲基金的投研人员。而随之积累的丰富底层数据，助力公司内部构建一套科学严密的数量化模型，可以严密监控底层交易风险。通过市场分散、策略分散、基金分散及每日动态管理，力求达到风控、弹性、成本、收益的平衡。此外，基于与底层投顾建立的紧密关系，鹏华资产在满足投顾持续出资需求之余，通过合理的投资能力定价，为投资人争取更大的FOF产品收益水平，保障持有人的合理利益。　　中国证券报：FOF发展会对整个财富市场带来哪些影响？　　徐亚男：过去募资对于私募而言是一件不容易的事情。原来主要是面对散户或依赖于金融渠道代销，经常需要路演，客户问题也多种多样，沟通成本很高，而未来FOF发展将会很大程度上改变中国私募行业募资格局和发展模式，进而影响中国财富管理市场发展。实力雄厚的FOF管理人将会为优秀的私募管理人提供大额、持续的投资资金，私募基金管理人可更加专注投资，减少募资带来的运营成本。相对于个人投资者，FOF管理人的专业身份与私募管理人的沟通更高效，对策略的理解也更深刻和具有包容性，在特殊时期会起到保护优质私募基金的作用。而FOF投资过程，本质上也是对私募基金投资能力定价过程的反应，将会促进私募基金内部优胜劣汰。FOF发展将会优化国内资本市场，尤其是私募发展生态环境，同时由于其风险收益比更加稳健，也有利于保护投资者尤其是广大中小投资者利益。长远来看，是一件利国利民的好事，也是财富管理新常态下资产管理管理机构从供给侧进行创新的一个方向。
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鹏华资产管理有限公司
鹏华资产管理有限公司，简称鹏华资产，是首批中国证监会核准从事特定客户资产管理业务以及中国证监会许可的其他业务的专业资产管理公司。由鹏华基金管理有限公司控股，于日在深圳前海注册成立，注册资本1.5亿。总部位于深圳，在北京、上海设有分部机构。
& & & & 金融改革创新，资金优化配置，服务实体经济的需要，不断提升资产管理行业发展的深度和广度。鹏华资产坚持“投资+投行”的双核驱动业务模式，致力于打造开放的、专业的、基于移动互联网技术的一站式财富管理平台。为客户与金融伙伴提供涵盖资本市场与实体经济，涉及证券市场投资、股权投资、债权融资、房地产基金、资产证券化等主流产品线的资产管理与财富管理服务。截止2018年5月底，公司资产管理规模约1008.33亿元人民币，产品累计发行数量1070只，存续产品数量410只。
& & & &&鹏华资产敬畏市场，始终将风险控制放在首要位置。公司风险管控施行平台化管理，数据化监控。围绕项目风险控制，建立了一套从决策立项到投后运营的全程风险控制体系，精准识别风险因子，多方多角度评估，通过综合施策实现科学高效的风险把控。
& & & & 鹏华资产拥有强烈的创新服务意识，公司是国内第一批推出宏观策略对冲基金、境内外对冲及其他多策略对冲基金的基金子公司，在对冲基金领域走在行业创新的前列；同时也是国内首批开展私人股权投资的基金子公司；在房地产金融、资产证券化等领域也做出了有益的探索。2015年年初，公司成为首家获批深圳QDIE试点资格的金融机构，发行QDIE产品累计规模超过1亿美金。2016年4月，公司发行了主动管理的FOF产品-海纳百川。2016年12月，公司发行首单以物业费为基础资产的挂牌型资产支持专项计划。
& & & & 有利于客户利益实现，有利于金融格局贡献，有利于创造行业新机会是鹏华资产探索资产管理业务发展恪守的原则，力求通过不懈努力打造独具价值影响力的财富平台。
COMPANY DEVELOPMENT
鹏华资产于深圳前海注册成立
担任国内首支公募REITs基金“鹏华前海万科REITs”发行顾问，并于次年7月实现基金在深交所挂牌交易
上海分部成立
作为首家获批深圳QDIE试点资格的金融机构，发行首支QDIE产品
北京分部成立
发行主动管理FOF产品——鹏华资产海纳百川
发行首单以物业费为基础资产的挂牌型资产支持专项计划
STAFF STYLE
2016年2017年
工作地点：
资产管理业务岗（资本市场/地产/ABS/股权/另类投资等方向）
学历要求：本科以上工作年限：2年以上
需求地点：
资产管理业务岗（资本市场/地产/ABS/股权/另类投资等方向）
学历要求：本科以上工作年限：2年以上
需求地点：
资产管理业务岗（资本市场/地产/ABS/股权/另类投资等方向）
学历要求：本科以上工作年限：2年以上
需求地点：
产品岗（投资条线）
学历要求：本科以上工作年限：2年以上
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交易岗（类固收方向）
学历要求：本科以上工作年限：2年以上
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业务助理（实习）
学历要求：本科及以上工作年限：无
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鹏华资产企业宣传片FOF四种运作模式全解析
前期分别对FOF的品种、FOF国内外发展状况等话题进行了探讨，今天我们对FOF的四种运作模式，包括对其特点以及优劣势等方面，做进一步的讨论。
如果按照FOF母基金运作方式以及其投资的子基金类型来看，FOF产品可以把其分为四种类型，包括双重主动管理模式（AFOAF模式）、主动管理被动类基金（AFOIF）、双重被动管理模式（IFOIF）、被动管理主动型基金（IFOAF）。
AFOAF——双重主动管理模式
我们要介绍的第一种FOF运作模式是双重主动管理模式，简称AFOAF。玄甲给你翻译一下，A是active（主动）的缩写，AFOAF是在FOF的基础上加了两个A，也就是说在母基金和子基金层面都要主动管理，所以叫做双重主动管理。
在双重主动管理模式下，不仅子基金是主动管理型基金，而且，母基金同样根据市场的不同的状况，主动选择基金。
对于双重主动管理模式FOF，要求母基金具备大势的研判能力，同时，对所选择的子基金池的风格要有深入的理解。双重主动管理模式在FOF中风格偏激进，希望取得超越基金产品平均收益。因此，双重主动管理模式对基金管理人的择时择基能力有较高的要求。
AFOAF的优势在于，标的通过专家的二次筛选，具备双重风控功能，能有效降低风险。而且相比被动型基金，其灵活性更强，在风险控制的前提下，能博取高收益。但双重管理模式缺点也是非常突出的，FOF双重收费问题本来就是投资者所诟病的地方，而主动管理型FOF申购赎回费用普遍较高，这明显加重了FOF运作成本。
双重主动管理型对基金管理人要求较高，如果择时择基不对，这将降低母基金的收益。从我们国内子基金投资品种比较单一情况来看，一旦出现风险，在对冲工具不足的情况下，将会严重影响投资收益。而海外FOF基金的投资标的通常是对冲基金，投资风格多元化、个性化，能够做到分散风险。
目前我国QDII基金的支付时间是在T+10个工作日内，如果遇到海外市场休市，将会影响到基金净值的结算时间。对于投资QDII的FOF基金来说，资金冻结时间较长，面对瞬息万变的市场，可能会错失投资机会。
对于AFOAF的未来，其发展方向是：降低对子基金管理人的投资策略的倚重，转而通过对投资管理人的研究，以筛选优秀管理人的角度，以此构建管理人投资组合，并对其业绩进行动态跟踪，获取长期、稳定高于市场平均水平的投资收益。母基金的基金经理还可以根据市场状况，精选主题类基金进行配置，配置不同行业，分散风险的同时，提升收益。
2、AFOIF——主动+被动型基金
我们要介绍的第二种FOF运作模式是主动+被动型基金，简称AFOIF。AFOIF模式是指，FOF产品经理通过主动管理的方式投资于被动型的基金产品。被动型基金并不主动寻求超越市场的表现，而一般选择特定的指数作为跟踪对象，通常被称为指数型基金。玄甲金融给你翻译下，其实这种模式就是买指数的FOF基金。
当然，在被动型基金中，并不代表着低收益。比如，投资标的为分级B基金，因为其带杠杆的缘故，如果行情好的时候，则能带来超额的FOF基金业绩。
AFOIF模式是美国市场主流的FOF模式，很重要一点就是其跟踪指数型基金，主要判断大类资产走势，捕捉大类资产的轮动，以此获取超额收益。此外，在申购赎回上，费率较低，能够减轻双重收费带来的负担。
但相对而言，AFOIF模式母基金运作不够透明，产品流动性会受到一定的限制。
FOF真正立足的是资产配置，AFOIF模式符合了FOF本质，所以其投资策略成为了主流方式。其可配置的大类资产，包括权益、债券、商品、各类ETF等，除了大类资产，还可以根据地域、行业主题不同，选择相对应的指数基金进行投资。
3、IFOIF——双重被动管理模式
我们要介绍的第三种FOF运作模式是双重被动管理模式，简称IFOIF。第三种模式和第一种对比一下，就明白了。玄甲金融给你翻译一下，I是index（被动）的缩写，IFOIF是在FOF的基础上加了两个I，也就是说在母基金和子基金层面都要被动管理，所以叫做双重被动管理。
IFOIF模式与前面两种相比，就比较小众了。其缺点较为突出，因为FOF本质在于资产的配置，如果所投资者的子基金差异性不大，就无法实现配置的功能，而如果太过分散，则与被动管理模式不吻合，即无法指数化。
比如大类资产配置型的FOF，投资标的包含股票指数、债券指数、商品指数，显然做一个总指数包含股票债券商品意义不明显，这也是IFOIF运作模式在当下无法成为主流的原因。
当前A股市场由于投资者品种单一，创新品种较少，基金之间差异化程度有限。在FOF基金起步阶段，被动型指数基金的优势，是无法充分体现出来的。IFOIF架构的FOF需要编制丰富的基金指数，目前市场股票指数众多，但是基金指数有限。未来，在市场创新品种不断丰富的情况下，被动型指数基金FOF才更具竞争力。
4、IFOAF——被动+主动型基金
我们要介绍的第四种FOF运作模式是被动+主动型基金模式，简称IFOAF。玄甲金融继续充当翻译官，被动管理主动模式的IFOAF，主要特点是母基金采取模拟基金指数的方式配置，即根据基金指数的编制规则，配置其成分基金进行投资，这些子基金均为主动管理类的基金产品。
就我们目前市场上的产品而言，主动管理类的指数基金有沪深基金指数、中证基金指数等。但由于此类指数的成分基金较多，对FOF而言，要想复制并不容易；另外，指数方案的编制每隔一段时间就需要调整，这增加了FOF基金管理人管理的难度。
但这将花费母基金管理人更多时间研究子基金，因为子基金属于主动管理型，其投向和风格的把握难度较大。另外，主动管理型基金仓位调动，相比被动型指数基金，随意性更强，对于底层投资标的而言，FOF基金稳定性越强越好。总的来说，被动管理主动型基金，同样难以成为市场的主流。
以上就是FOF基金的四种运作模式，玄甲金融对其特点、优劣性做了简单的分析和总结，希望能给投资者一些参考。
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