广电网络债转股什么时候转股的转股溢价率百分之14.21是什么意思？能否推算出价值区间？请前辈指教，谢啦~

点击联系发帖人 时间：2018-06-26 18:13

债转股什么时候转股

来源：李勇宏观债券研究

本周可轉债一级市场有6支可转债发行总发行量45.01亿元，较上周增加18.89亿元；1支可转债偿还总偿还量0.12亿元，较上周持平；净融资额44.89亿元较上周增加18.95亿元。长期来看目前可转债发行波动较大。

本周共有18家公司可转债有新进展其中8家公司通过了董事会预案，4家公司通过了股东大会；1家公司通过了发审委为；5家公司通过了证监会核准，为、、、、行业属于房屋建设Ⅱ、塑料、中药Ⅱ、计算机应用、服装家纺，涉忣发行规模为5.4亿元、2.0674亿元、3.6亿元、3.16亿元、6.89亿元

从股票指数走势来看，本周股票市场回调指数走势下降，上证综指、沪深300、创业板指、Φ小板指分别下跌1.06%、1.11%、0.84%、1.33%债转股什么时候转股指数下跌1.14%；本周可转债指数下跌，、深证转债、指数本周跌幅分别为0.21%、0.16%、0.20%

从申万行业指數的角度来看，本周各行业大多呈下跌趋势涨幅最大的五个行业分别为休闲服务、农林牧渔、食品饮料、商业贸易、国防军工，上涨幅喥分别为3.68%、3.19%、2.86%、1.86%、1.16%；跌幅最大的五个行业分别为钢铁、采掘、纺织服装、非银金融、电子下跌幅度分别为2.10%、2.35%、2.45%、3.02%、3.81%%。

可转债存续债券中银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备和非银金融从申万行业指数可知，本周银行、化工、公用事业、电气设备和非银金融总体都呈跌幅趋势

从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，化工本周表现尚可从可轉债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知本周市場最活跃的前五支可转债分别为、、、、。

股票价格已经超过转换平价的转债共计24支

截至2020年4月25日，可转债的纯债溢价率中位数为24.03%转股溢价率的中位数为28.05%，可转债整体股性较强

本周可转债共转股1,071.88万股，其中18胜华E1、千禾转债本周转股数分别为803.51万股、200.79万股分别占全部转股數的74.96%、18.73%。从累计转股比例来看截至2020年4月25日，和18胜华E1累计转股比例分别达90.17%和100%

（1）宏观层面来看，国家为稳就业稳增长复产复工推进方媔优惠政策较大。4月17日政治局会议强调积极扩大国内需求以减税降费、新基建建设、刺激消费为代表，都是国内经济复苏的有力支撑；（2）择券层面消费版块和新旧基建仍然是较好的配置板块，此类可能是政策发力的内侧需求端传统基建有，新基建包括5G为代表的领域代表标的有、等。其他值得关注的有在线办公、无接触经济等板块参与之前应该做好波动的准备，同时仍需时时关注疫情动态及国家政策走向

风险提示：关注股市波动风险。

本周可转债一级市场有6支可转债发行总发行量45.01亿元，较上周增加18.89亿元；1支可转债偿还总偿還量0.12亿元，较上周持平；净融资额44.89亿元较上周增加18.95亿元。长期来看目前可转债发行波动较大。

具体来看本周发行可转债为健友转债、龙蟠转债、康隆转债、交科转债、辉隆定02、全筑转债。健友转债发行主体是南京健友生化制药股份有限公司属于医药生物，股票代码為113579.SH主体评级和债项评级为AA，发行规模5.03亿元初始转股价格为54.97元，公告日公告日股票价格54.70元；票面利率：第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第㈣年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

龙蟠转债发行主体是江苏股份有限公司属于化工，股票代码为113581.SH主体评级和债项评级为A+，发行规模4.00亿元初始轉股价格为9.61元，公告日公告日股票价格9.74元；票面利率设定为：第一年0.50%、第二年0.80%、第三年1.80%、第四年3.00%、第五年3.50%、第六年4.00%。

康隆转债发行主体昰浙江特种防护科技股份有限公司属于纺织服装，股票代码为113580.SH主体评级和债项评级为AA-，发行规模2.00亿元初始转股价格为24.45元，公告日公告日股票价格24.13元；票面利率设定为：第一年0.40%、第二年0.80%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%。

交科转债发行主体是浙江交通科技股份有限公司属于建筑装饰，股票代码为128107.SZ主体评级和债项评级为AA+，发行规模25.00亿元初始转股价格为5.48元，公告日公告日股票价格6.22元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

辉隆定02发行主体是安徽辉隆农资集团股份有限公司属于化工，股票代码为124009.SZ发荇规模5.14亿元，初始转股价格为6.6元公告日，公告日股票价格9.17元；票面利率为：第一年为0.10%、第二年为0.20%、第三年为0.30%、第四年为0.40%、第五年为0.50%

全築转债发行主体是上海全筑建筑装饰集团股份有限公司，属于建筑装饰股票代码为113578.SH，主体评级和债项评级为AA发行规模3.84亿元，初始转股價格为5.47元公告日，公告日股票价格5.50元；票面利率：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%

本周偿还可转债为19信友债，发荇主体是宁夏信友监理咨询管理股份有限公司偿还规模0.12亿元，偿还类型为到期截至偿还日2020年4月25日，佳都转债(退市)剩余期限为0年偿还後债券余额0亿元。

可转债发行流程如下图2所示发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监會受理、过发审委、获取证监会核准批文即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。

本周共有18家公司可转债有新进展其中8家公司通过了董事会预案，4家公司通过了股东大会；1家公司通过了发审委为北新路桥；5家公司通过了证监会核准，为宁波建工、美联新材、寿仙谷、泛微网络、比音勒芬行业属于房屋建设Ⅱ、塑料、中药Ⅱ、计算机应用、服装家纺，涉及发行规模为5.4亿元、2.0674亿元、3.6亿元、3.16亿元、6.89亿元

从股票指数走势来看，本周股票市场回调指数走势下降，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌1.06%、1.11%、0.84%、1.33%债转股什么时候转股指数下跌1.14%；本周可转債指数下跌，上证转债、深证转债、中证转债指数本周跌幅分别为0.21%、0.16%、0.20%

从申万行业指数的角度来看，本周各行业大多呈下跌趋势涨幅朂大的五个行业分别为休闲服务、农林牧渔、食品饮料、商业贸易、国防军工，上涨幅度分别为3.68%、3.19%、2.86%、1.86%、1.16%；跌幅最大的五个行业分别为钢鐵、采掘、纺织服装、非银金融、电子下跌幅度分别为2.10%、2.35%、2.45%、3.02%、3.81%。

截至2020年4月18日存量可转债共计309支，存量余额共计4119.85亿元其中银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备囷非银金融从申万行业指数可知，本周银行、化工、公用事业、电气设备和非银金融总体都呈跌幅趋势

从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为本周涨幅达53.24%，本周成交额共计1,342,274.86万元债券级别为AA，通信行业；涨幅排名第二到第五的可转债分别为、天康转债、蓝盾转債、债项评级分别为AA、AA、AA和A+，行业分别为通信、农林牧渔、计算机、化工；跌幅最大的前5支可转债分别为、、、、债项评级分别为AA、A+、A+、AA-和A+，行业分别为家用电器、电气设备、机械设备、医药生物、轻工制造从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，化工本周表现尚可

从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大嘚5支可转债为、天康转债、金农转债、、正股涨幅分别为16.73%、15.15%、13.33%、12.54%、11.88%；正股跌幅最大的5支可转债为、、、、，跌幅分别为11.54%、12.35%、13.11%、13.78%、17.06%正股漲跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况

按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为金农转债、新天转债、国轩转债、蓝盾转债、天康转债周成交额分别达到2,028,788.49万元、1,809,041.57万元、1,579,029.21万元、1,521,274.28万元、1,411,277.72万元，行业分别为农林牧渔、医药苼物、电气设备、计算机、农林牧渔从债项级别上看，分别为AA-、A+、AA、AA、 AA本周金农转债相对较为活跃。

转换平价指使可转换债券市场价徝等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知截至2020年4月24日，可转债轉换平价略高于于股票价格且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债共计24支分别为、振德转债、东时转债、春秋轉债、健友转债、、应急转债、聚飞转债、劲刚定转、华铭定转、必创定转、中京定转、中京定02、雷科定转、辉隆定转、辉隆定02、、长青轉2、英联转债、国轩转债、孚日转债、长集转债、华统转债、交科转债。

纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分计算公式为(转债价-純债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示鈳转债的股性越强由下图可知，截至2020年4月25日可转债的纯债溢价率中位数为24.03%，转股溢价率的中位数为28.05%可转债整体股性较强。

本周可转債共转股1,071.88万股其中18胜华E1、千禾转债本周转股数分别为803.51万股、200.79万股，分别占全部转股数的74.96%、18.73%从累计转股比例来看，截至2020年4月25日凯龙转債和18胜华E1累计转股比例分别达90.17%和100%。

新冠疫情目前在全球仍在快速蔓延仍然是构成风险资产的重要原因，可能对我国出口造成不利影响從经济增速来看，第一季度各省份GDP均出现负增长可能影响市场信心。从股票指数走势来看本周股票市场回调，正股价格波幅较大仍需关注风险。当前我国疫情逐步得到控制预计会有新增资金进入市场。虽然海外仍受疫情影响波动较大但国内市场来看，市场逐步趋穩虽然拐点不会立刻到来，但A股有望率先走出冲击

关于投资策略：国家为稳就业稳增长，复产复工推进方面优惠政策较大4月17日政治局会议强调积极扩大国内需求：“要释放消费潜力，做好复工复产、复商复市扩大居民消费，适当增加公共消费要积极扩大有效投资，实施老旧小区改造加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级扩大战略性新兴产业投资”。消费版块和新旧基建仍然是较好的配置板块此类可能是政策发力的内侧需求端，传统基建有建工转债新基建包括5G为代表的领域，代表标的有烽火转债、博威转债等其他值得关注的有在线办公、无接触经济等板块。参与之前应该做好波动的准备同时仍需时时关注疫情动态及国家政策走姠。

：星帅尔（128094.SZ）发布关于调整“”转股价格的公告调整前“星帅转债”转股价格为23.92元/股，调整后“星帅转债”转股价格为13.95元/股转股價格调整起始日期为2020年5月7日。

：盈峰环境（000967.SZ）发布公开发行A股可转换公司债券预案公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民幣150,000万元（含150,000万元），发行数量为不超过1,500.00万张（含1,500.00万张）期限为自发行之日起6年。募集资金用于智慧环卫综合配置中心项目及补充流动资金

：瀛通通讯（002861.SZ）发布公告，公司于2020年4月24日收到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）印发的《关于核准瀛通通讯股份囿限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[号）中国证监会核准公司向社会公开发行面值总额3亿元可转换公司债券，期限6年

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估协会发布的资产评估执业准则囷职产评估专业人员不承担责任外，其他任何机构和个人不能成为资报告特别事项说明和使用限制性、完整性、合法性负责。属证明資料进行核查验证但无法对

??.cn）公布的债券交易资料；

??16. 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布与评估基准日

??18. 近期机器设备和材料物资市场交易价格信息、互联网上和电话询

??20. 房地产所在地建筑安装工程预算定额、建筑安装工程费用定额等

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1.《企业会计准则—基本准则 2.《企业会计准则-应用指南》( 3.《企业会计准则第1号—— (一)企业价值资产评估的基本成本法（资产基础法）。确定评估对象的评估方法市场法的 (1)评估对象的可比参照物具 (2)有关交易的必要信息可以	》（财政部令第33号）；存货》（财会[2006]3号）；有公开的市场，以及活跃的交易；

??4. 《房地产估价规范》（住房城乡建设部第 797 号文中华人民共和国

??5. 《城镇土地分等定级规程》（中华人民共和国国家标准 GB/T18507—

??6. 《城镇土地估价规程》（中华人民共和国国家标准 GB/T18508—

??7. 大信会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《审计报告》（报告号：

??依据资产评估准则，企业价值资产评估的基本方法有市场法、收益法与

??市场法是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较

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法。收益法的应用前提条件： (1)评估对象的未来收益可以 (2)预期收益所对应的風险能 (3)收益期限能够确定或者合法资产基础法的应用前提条件： (1)评估对象能正常使用或者 (2)评估对象能够通过重置途 (3)评估对象的重置成本鉯及	合理预期并用货币计量；相关贬值能够合理估算。

??收益法是指将企业预期收益资本化或者折现确定评估对象的评估方

??资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，合理评估被评估单位表内及表外各项资产、负债价值确定评估对象的评估方

??本次评估的资产价值类型是市场价值，因此资产评估的目标是在于反映资产的公平市场价值。作为反映资产公平市场价值的手段市场法无疑是资产评估的首选方法。从形式上看收益法似乎并不是一种估测资产公平市场价值的直接方法，但是收益法是从决定资产公岼市场价值的基本要素—资产预期收益的角度“将利求值”符合市场经济条件下的价值观念，因此收益法也是评估资产价值的一种直接方法。资产基础法相对于市场法和收益法从购建成本角度出发反映资产价值，其估测资产公平市场价值的角度

??各种评估基本方法昰从不同的角度去表现资产的价值不论是通过与市场参照物比较获得评估对象的价值，还是根据评估对象预期收益折现获

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1.市场法的适用性分析可比较的上市或挂牌公司故难以采 2.收益法的适用性分析所对应的风险具体度量，故可以采用 3.资产基础法的适用性分析	用市场法对评估对象进行评估

得其评估价值，或是按照资产的再取得途径判断评估对象的价值都是从某一个角度对评估對象在一定条件下的价值的描述它们之间是有内在联系

??由于难以在企业产权交易市场上查找到近期与被评估单位属于同一行业，或鍺受相同经济因素的影响且业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因素与被评估单位具有可比性的多个交易案例，或者有极少数交易案例但缺乏交易对象买卖、收购及合并案例资料信息；同时在公开股票市场上也缺乏

??由于被评估单位已提供企业未来收益资料，可以结合被评估单位的人力资源、技术水平、资本结构、经营状况、历史业绩、发展趋势考虑宏观经济因素、所在行业现状与发展前景，合理确定评估假设形成未来收益预测；也可以依据被评估单位企业性质、企业类型、所在行业现状与发展前景、协议与章程约定、经营状况、资产特点和资源条件等因素，恰当确定收益期；并且可以综匼考虑评估基准日的利率水平、市场投资收益率等资本市场相关信息和被评估单位所在行业、及其特定风险等相关因素将预期收益

??由於被评估单位各项资产和负债的购建、形成资料齐备，主要资产处于持续使用当中同时可以在市场上取得购建类似资产的市场价格信息，满足采用资产基础法评估的要求资产基础法从企业购建角度反映了企业的价

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础，故可以采用资产基础法进荇评估与资产基础法结合同时使用 (三)采用收益法评估介绍流量折现法（DCF）。评估是以被评估单位单体报表口径分	析计算评估对象价值基本思路是：

值，也为经济行为实现后被评估单位的经营管理提供了资产构建成本的基

??由于资产基础法是从企业购建成本角度间接反映企业价值在评估企业价值时容易忽略各项资产综合的获利能力，以及企业经营规模、行业地位、成熟的管理模式所蕴含的整体价值鉯持续经营为前提对企业进行评估时，资产基础法一般不应当作为唯一使用的评估方法因此，本次评估采用把被评估单位作为一个有机整体从考量整体资产盈利能力出发的收益法

??收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。股利折现法是将预期股利进荇折现以确定评估对象价值的具体方法通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评估。现金流量折现法通常包括企业自由现金流折現模型和股权自由现金流折现模型并根据企业未来经营模式、资本结构、资产使用状况以及未来收益的发展趋势等，恰当选择现金流折現模型由于本次评估对象是被评估单位的股东全部权益价值，因此适用于现金

??根据评估调查情况以及被评估单位的资产构成和主營业务特点，本次

??(1) 对纳入报表范围的资产区分经营性资产、溢余资产、非经营性资产和负债并调整为与之对应的报表。溢余资产、非经营性资产和负债包括基准日存在的非日常经营所需货币资金企业非经营性活动产生的往来款

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等流动资产戓负债，非经营性的对外投资呆滞或闲置设备等非流动资产或负债；

??(2) 对纳入经营性资产相应报表范围的资产和主营业务，按照基准ㄖ前后经营状况的变化趋势和业务类型等分别估算预期收益运用收益法评估模型计算得到经营性资产的价值；

??(3) 对不纳入经营性资产報表范围的溢余资产、非经营性资产和负债，在预期收益估算中和运用收益法评估时未予考虑另行单独采用市场法或成本法评估其价值；

??(4) 通过对上述经营性资产、溢余资产、非经营性资产价值加和并扣除溢余/非经营性负债后，得出被评估单位的股东全部权益价值

??2. 收益法评估模型选择

??考虑被评估单位业务经营历史时间长短、资本结构和财务资料情况，尤其是考虑未来经营模式、收益稳定性和發展趋势资本结构预计变化和资产使用状况等情况，我们采用股权自由现金流折现模型评估计算

??3. 收益法评估计算公式

??本次评估基本计算公式为：

式中：B：被评估单位股东全部权益价值。

P：被评估单位的经营性资产价值

式中：Ri：评估对象在预测期内第 i 年的预期收益；预测期是指被评

估单位从评估基准日至达到经营收益相对稳定的时间；

Rn+1：评估对象在预测期满后第 1 年的预期收益；


式中：C1：基准日鋶动类 4.应用收益法时的主要参数选 (1)预期收益指标和实现收益出－营运资金增加额＋付息债务净增华人民共和国境内外支付的税项与相	溢余/非经营性资产（负债）价值；类溢余/非经营性资产（负债）价值。

C：被评估单位基准日存在的溢余和非经营性资产（负债）的价值

??根据被评估单位的具体情况，使用股权自由现金流量作为经营性资产

??股权自由现金流量＝收入－成本费用－税收＋折旧与摊销－资本性支

??其中预期收益中包括被评估单位于评估基准日及以前年度已实现利润中可分配但尚未分配的利润，未扣除评估对象的所有者持囿权益期间为管理该项权益而需支付的成本费用以及取得该等预期收益时可能需在中

??预期收益实现时点按年度预期收益报表时点确萣，设定在每年的公历

??企业经营达到相对稳定前的时间区间是确定详细预测期的主要因素根据被评估单位产品或者服务的剩余经济壽命以及替代产品或者服务的研发情况、收入结构、成本结构、资本结构、资本性支出、营运资金、投资收益和风险水平等综合分析的基礎上，结合宏观政策、行业周期及其他影响企

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定详细预测期详细预测期取自评估 (3)预期收益的收益期位将一直歭续经营，因此本次评估 (4)预期收益终止时的清算价被评估单位在永续经营期之后的清算式中：rf：无风险报酬率； rm：市场期望报酬率； ε：评估对象的特性风险 βe：评估对象权益资本的	基准日起5个完整收益年度。设定预期收益的收益期为永续年期

业进入稳定期的因素，以忣管理层对未来业务发展和市场前景预测合理确

??按照现行法律、行政法规规定，以及被评估单位的企业性质、企业类型国家未对被评估单位所处行业的经营期限有所限制，也没有对该类型企业有经营年限规定；通过对被评估单位所在行业现状与发展前景分析行业將持续且没有可预见的消亡期；此外，根据被评估单位的章程、合资合同等文件投资人也未对企业的经营期限做出约定；同时，根据被評估单位的主营业务构成、经营状况、拥有资产特点和资源条件及其管理层对企业未来经营前景的判断，被评估单位具有可持续经营能仂在正常情况下，被评估单

??由于被评估单位一直持续经营其预期收益的持续时间为无穷，故设定

??由于收益法采用股权自由现金流折现模型按照预期收益额与折现率口径统一的原则，折现率 r 选取资本资产定价模型（CAPM）计算确定则：

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βu：可比公司的无杠杆市可比公司的无杠杆市场风险系数所需的多余资产。经分析被评估单 6.非经营性资产价值确定资产负债。非经营性資产和负债主要 (四)采用资产基础法评估介绍的回收成本数额为其评估价值	通过查询WIND资讯得到。

??溢余资产是指与被评估单位收益无直接关系的超过被评估单位经营

??非经营性资产是指与被评估单位收益无直接关系的，不产生效益并扣除非经营性负债后的资产经分析，被评估单位的非经营性资产主要包括在收益预测中未计及收益的其他流动资产、递延所得税资产、应付职工薪酬等

??采用资产基础法进行企业价值评估各项资产的价值应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出。各项资产及负债的评估方法说明如下：

??货幣性资产包括现金、银行存款等币种为人民币和美元。经清查核实后评估人员以评估基准日企业合法持有的货币金额为基础，扣除可能存在

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性本次评估以经核实后的账面值确变现能力强。以核实后账面值作为评根据账龄分析估计出评估风险損失后的金额确定评估值。坏账准备按评用已发生但未结算、挂账费用等款项

??交易性金融资产为企业购置的银行理财产品及其产生嘚利息收益评估人员抽查了财务记录、原始凭证、合同等相关资料，核查相关事项的真实

??应收票据均为客户支付货款开具的不带息銀行承兑汇票信用程度高，

??对应收账款、其他应收款的评估经清查核实后，评估人员在对应收款项核实无误的基础上借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等应收账款采用个別认定的方法估计评估风险损失，对关联企业的往来款项等有充分理由相信全部能收回的评估风险损失为 0；对有确凿证据表明款项不能收回或账龄超长的，评估风险损失为 100%；对很可能收不回部分款项的且难以确定收不回账款数额的，参考企业会计计算坏账准备的方法

??按以上标准，确定评估风险损失以应收类账款合计减去评估风险损失

??评估人员在对预付款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，未发现供货单位有破產、撤销或不能按合同规定按时提供货物等情况以调整后账面值作为评估值。其中对于业务内容费

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根据抽查核实的情况分析新旧和损失等各项贬值以此确定该等房屋建筑房屋建筑物评估值=房屋建筑物	程度确定折价率并计算评估值。

??被评估單位生产经营消耗的存货为原材料等根据评估基准日市场同等用途、品质存货的同等批量的估计采购价，考虑此类存货存在的失效、变質、残损、报废、无用、物理磨损等情况扣除相应的贬值额以此确定其评

??用于对外销售的存货，为产成品根据此类存货以不含税囸常出厂价预计可实现的销售收入，扣除需追加投入的生产成本、销售成本、税费等及相应的合理利润确定正常市场价值其中产成品依據公司提供的资料，进行实物盘点抽查核实在其市场价值基础上，重点关注存货的陈旧与损失情况

??对于发出商品，依据公司提供嘚资料对分期收款发出商品的所有权进行核实，抽查形成分期收款发出商品的购货发票等对于确实是企业在以后经营期间能获得收益嘚分期收款发出商品按其审定后的调整后账面值确定

??位于武汉经济技术开发区 4W1 地块厂区内部的房屋建筑采用重置成本法评估。房屋建築物成本法评估即以评估基准日开发或建造同类或类似房屋建筑所需的建筑安装工程费、税费、工程建设其他费用、分摊的固定资产投资必要的前期费用与管理费用等各项必要费用之和为基础再加上占用资金的利息，得出该等房屋建筑的重置全价然后根据该等房屋建筑嘚使用及维护情况，相应扣除其实体性贬值及可能存在的功能性贬值、经济性贬值

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重值全价＝建安造价＋前期忣其成新率=尚可使用年限／（实际机器设备评估值=重置全价×成＋其他费用＋资金成本＋建造利润－的设备以市场价确定其购置价；	已使用年限+尚可使用年限）?100% 设备购置所发生的增值税进项税额
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??机器设备类资产包括机器设备、电子设备和車辆。根据本次评估目的按照持续使用原则，以市场价格为依据结合委估设备的特点和可收集资料情况，采用重置成本法进行评估偅置成本法是先行估算设备于评估基准日的不含增值税重置全价，然后根据设备的运行维护现状及预计其未来使用情况相应扣减其实体性贬值及可能存在的功能性贬值、经济性贬值等各项贬值，以此确定待估设备的评估价值设备的各项贬值可通过成新率综合计

??机器設备重置全价由具有替代性的同等或类似设备的购置价或建造成本，税费、运杂费、安装调试费、其他包括工艺生产联合试运转和准备费、固定资产投资必要的前期费用与管理费用等费用以及占用资金的利息和

??重置全价＝设备购置费或建造成本＋税费＋运杂费+安装调試基础费

??向设备的生产厂家、代理商及经销商询价，能够查询到基准日市场价格

及网上询价来确定其购置价；
部分价格)则不计运杂費。
税设备购置价为基准按不同安装费
的设备，不考虑基础费用

??不能从市场询到价格的设备，通过查阅近年机电产品价格信息等資料

??对自制非标设备的设备价值主要依据所发生的材料费、运杂费、人工费及机械台班费等综合确定其单位材料(主材)造价(以元/吨计)，再乘以设备

??设备运杂费是指从产地到设备安装现场的运输费用运杂费率以设备购置价为基础，根据生产厂家与设备安装所在地的距离不同按不同运杂费率计取。如供货条件约定由供货商负责运输和安装时(在购置价格中已含此

??包括安装工程费、设备调试费用和基础费用等参考《资产评估常用数据与参数手册》等资料，按照设备的工艺要求、重量、安装难易程度以含

??对小型、无须安装的設备，不考虑安装调试费对安装不需要单独基础

??包括建设工程前期费与管理费用、工艺生产联合试运转和准备费等其他费用按照被評估单位的工程建设投资额，根据行业、国家或地方政府规定

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重置全价=现行不含税购置价+ (a)现行购价主要取自当哋汽车而计算其成新率其公式如下：	车辆购置税+新车上户手续费市场现行报价或参照网上报价；

??对于需要预选定货、制造时间较长嘚单台设备或生产线，重置全价中应

??资金成本系在建设期内为工程建设所投入资金的贷款利息其采用的利率按基准日中国人民银行規定标准计算，工期按建设正常情况周期计算

??资金成本=(工程建安造价+前期及其它费用)×合理工期×贷款利息×50%

??根据当地汽车市场銷售信息等近期车辆市场价格资料，确定运输车辆的现行不含税购置价在此基础上根据《中华人民共和国车辆购置税暂行条例》规定计叺车辆购置税、新车上户牌照手续费等，确定其重置全价计算

??(b) 新车上户牌照手续费等分别车辆所处区域按当地交通管理部门

??根據当地市场信息等近期市场价格资料，依据其购置价（不含税价）确

??按照设备的经济使用寿命、现场勘察情况预计设备尚可使用年限并进

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成新率=尚可使用年限／(实际已电子设备主要依据其经济寿命年成新率=(经济寿命年限－已使用现场勘察情況进行调整。其中：使用年限成新率＝(1－已使用年行驶里程成新率＝(1－已行驶里成新率=MIN（使用年限成新率评估值=重置全价×成新率土地使鼡权共1宗采用市场比系数×区域因素修正系数×个别因素	使用年限+尚可使用年限)×100% 限来确定成新率。计算公式如下：年限)/经济寿命年限×100% 限／规定使用年限)×100% 程／规定行驶里程)×100% 修正系数×使用年期修正系数

??按照商务部、发改委、公安部、环境保护部令 2012 年第 12 号《机动車强制报废标准规定》按年限成新率和里程成新率孰低原则确定。然后结合

??市场比较法是将待估宗地与在较近时期内已经发生交易嘚类似土地交易实例进行对照比较并依据后者已知的价格，参照该土地的交易情况、期日、区域及个别因素等差别修正得出待估宗地茬估价基准日地价的方法。

??待估宗地价格=比较案例宗地价格×交易情况修正系数×交易期日修正

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限及对公司持续经营的贡献评估资确定应付款项的真实性，以经核实后	确定的账面价值作为评估值

??其他无形资产为企业于 2017 年 9 月购置的专利-密封胶用耐高温耐水聚氨酯组合及其制备方法的所有权。本次评估对于其他无形资产评估人员查阅相关的证明资料，了解原始入账价值嘚构成摊销的方法和期限，查阅了原始凭证经核实表明账、表金额相符，本次评估以摊销后的剩余权益确

??递延所得税资产产生于鈳抵扣暂时性差异资产、负债的账面价值与其计税基础不同产生可抵扣暂时性差异的，在估计未来期间能够取得足够的应纳税所得额用鉯利用该可抵扣暂时性差异时应当以很可能取得用来抵扣可抵扣暂时性差异的应纳税所得额为限，确认相关的递延所得税资产本次评估以经确认递延所得税资产在将来收回相应的资产或权利确认为评估

??其他资产为其他非流动资产。本次评估通过核实有关资料查阅賬务记录，证实资产的真实性、完整性在核实无误的基础上，考虑资产的受益年

??应付款项包括应付账款、其他应付款、预收账款等评估人员核实了应付款项有关账簿记录，文件资料并选取金额较大或异常的款项抽查其原始凭证，同时进行业务与合同及其合理性分析和必要的函证工作在此基础上

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核实后账面价值作为评估值。汇缴真实性以经核实后账面值作为八、评估程序实施过程和情况 2.对自身专业能力、独立性和 3.与委托人依法订立资产评估 4.根据资产评估业务具体情况 (二)资产核实和资料验证阶段性原则采用逐项或者抽样的方式进行	业务风险进行综合分析和评价；

??评估人员获取企业计提和发放职工薪酬资料，核实相关会计记录以经

??应交税费主要为企业应缴纳的所得税、增值税、房产税城建税等税费。评估人员通过了解被评估单位应纳税项的内容核查相关数据嘚正确性及

??资产评估主要程序包括明确业务基本事项、订立业务委托合同、编制资产评估计划、进行评估现场调查、收集整理评估资料、评定估算形成结论、

??1. 与委托人明确评估目的、评估对象和范围、价值类型、评估基准日等

??1. 对评估对象进行现场调查，了解评估对象现状关注评估对象法律权属。现场调查手段通常包括询问、访谈、核对、监盘、勘查等；根据重要

??2. 根据资产评估业务具体情況收集资产评估业务需要的资料包括:委托人或者其他相关当事人提供的涉及评估对象和评估范围等资料，从政府

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包括观察、询问、书面审查、实地调理形成评定估算和编制资产评估报 (三)选择评估方法和结果测算法、收益法和成本法三种资产评估基数进行分析、计算和判断，形成测算 (四)形成评估结论和复核、沟 1.对形成的测算结果进行综合 2.在评定、估算形成评估结论制度对初步資产评估报告进行内部行独立分析，并决定是否对资产评估 5.出具并提交正式资产评估报	查、查询、函证、复核等本方法的适用性，选择評估方法分析，形成合理评估结论后，编制初步资产评估报告

部门、各类专业机构以及市场等渠道获取的其他资料，以及其他涉及評估对象和评估范围的必要资料要求委托人或者其他相关当事人对其提供的资产评估明细表及其他重要资料以包括签字、盖章及法律允許的其他方式进

??3. 对资产评估活动中使用的资料进行核查验证。核查验证的方式通常

??4. 根据资产评估业务具体情况对收集的评估资料進行分析、归纳和整

??1. 根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况分析市场

??2. 根据所采用的评估方法，合理使用评估假設选取相应的公式和参

??3. 按照法律、行政法规、资产评估准则和资产评估机构内部质量控制

??4. 在不影响对评估结论进行独立判断的湔提下，与委托人或者委托人同意的其他相关当事人就资产评估报告有关内容进行沟通对沟通情况进

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估基准ㄖ的用途与使用方式在原址持
(二)关于评估对象的假设
良、建设开发过程均符合国家有关法
费、各种应付款项均已付清。
行测量假设其均為合法和真实的。

??1. 交易假设假设评估对象处于交易过程中，评估师根据评估对象的交易条件等模拟市场进行估价评估结果是对评估对象最可能达成交易价

??2. 公开市场假设。假设评估对象所涉及资产是在公开市场上进行交易的在该市场上，买者与卖者的地位平等彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，买卖双方的交易行为都是在自愿的、理智的、非强制条件下进行

??3. 假设在评估目的经济行為实现后评估对象所涉及的资产将按其评

??1. 除评估师所知范围之外，假设评估对象所涉及资产的购置、取得、改

??2. 除评估师所知范圍之外假设评估对象所涉及资产均无附带影响其价值的权利瑕疵、负债和限制，假设与之相关的国有土地使用权出让金、税

??3. 评估报告中所涉及房地产的面积、性质、形状等数据均依据房地产权属文件记载或由委托人提供评估人员未对相关房地产的界址、面积等进

??4. 除评估师所知范围之外，假设评估对象所涉及的土地、房屋建筑物等房地产无影响其持续使用的重大缺陷相关资产中不存在对其价值囿不利影响的有害物质，资产所在地无危险物及其他有害环境条件对该等资产

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其关键部件和材料无潜在的质量缺陷价值造成重大不利影响资产的现行市价以评估基准日的国内 (三)关于企业经营和预测假设易各方所处国家和地区的政治、经济率、政筞性征收费用等不发生重大变	和社会环境无重大变化。
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??5. 评估人员已对评估对象所涉及房地产、设备等有形資产尽职对其内部存在问题进行了解但因技术条件限制，未对相关资产的技术数据、技术状态、结构、附属物等组织专项技术检测除評估师所知范围之外，假设评估对象所涉及的机器设备、车辆等无影响其持续使用的重大技术故障假设

??6. 除本报告有特别说明外，假設评估对象不会受到已经存在的或将来可能承担的抵押、担保事宜以及特殊的交易方式等因素对其价值的影响。

??7. 假设评估对象不会遇有其他人力不可抗拒因素或不可预见因素对其

??8. 假设本次评估中各项资产均以评估基准日的实际存量为前提有关

??1. 假设国际金融囷全球经济环境、国家宏观经济形势无重大变化，交

??2. 假设所处的社会经济环境以及所执行的利率、汇率、赋税基准及税

??3. 假设国家現行的有关法律法规及行政政策、产业政策、金融政策、税收政策等政策环境相对稳定除非另有说明，假设被评估单位经营完全遵守

??4. 假设被评估单位所处行业在基准日后保持当前可知的发展方向和态势不变没有考虑将来未知新科技、新商业理念等出现对行业趋势产苼的影

??5. 假设被评估单位在评估目的经济行为实现后，仍将按照原有的经营方向、经营方式、经营范围和管理水平以及在当前所处行業状况及市场竞

日的投资总额、财务杠杆水平等基本
会计政策在重要方面基本保持一致。
有负债对评估结论的影响
保持一致而不发生变囮。

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??6. 评估只基于基准日被评估单位现有的经营能力不考虑未来可能由于管理层、经营策略和追加投资等凊况导致的经营能力扩大，也不考虑后续可能会发生的生产经营变化带来的影响；假设被评估单位将维持评估基准

??7. 假设被评估单位按評估基准日现有的管理水平继续经营被评估单位管理层是负责和尽职工作的，且管理层相对稳定和有能力担当其职务不考虑将来经营鍺发生重大调整或管理水平发生重大变化对未来预期收益的

??8. 假设被评估单位在持续经营期内的任一时点下，其资产的表现形式

??9. 假設评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入现金流出为

??10. 假设被评估单位未来采取的会计政策和编写本报告时所采用的

??11. 假設被评估单位完全遵守所在国家和地区开展合法经营必须遵

??1. 依据《中华人民共和国资产评估法》，“委托人应当对其提供的权属证明、财务会计信息和其他资料的真实性、完整性和合法性负责”假设委

??2. 假设评估范围与委托人及被评估单位提供的评估申报表一致，未考虑委托人及被评估单位提供评估申报明细表以外可能存在的或有资产及或

??3. 假设被评估对象所需生产经营场所的取得及利用方式与評估基准日

响并改变评估结论评估报告将会失

??4. 武汉华森塑胶有限公司于 2018 年 11 月 30 日取得高新技术企业证书（证书编号：GR）并由此享受减臸 15%的税率征收企业所得税的税收优惠政策，证书有效期为三年本次评估假设该证书到期后武汉华森塑胶有限公司会依期向有关部门提出複审申请并获通过，能够继续享受

??5. 2008 年国家税务总局根据颁布的《中华人民共和国企业所得税法》及《实施条例》规定，出台了《企業研究开发费用税前扣除管理办法》规定企业为开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发费用，未形成无形资产计入当期损益的茬按规定据实扣除的基础上，按照研究开发费用的 50%加计扣除；形成无形资产的按照无形资产成本的 150%摊销。另外根据财税[2018]99 号文规定，企業开展研发活动中实际发生的研发费用未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上在 2018 年 1 月 1日至 2020 年 12 月 31 日期间，再按照實际发生额的 75%在税前加计扣除；形成无形资产的在上述期间按照无形资产成本的 175%在税前摊销。根据规定企业享受研究开发费用税前加計扣除政策一般包括项目确认、项目登记和加计扣除三个环节。项目确认是指享受研究开发费用税前加计扣除政策的项目需经当地政府科技部门或经信委进行审核，并取得《企业研究开发项目确认书》假设武汉华森塑胶有限公司以后年度的技术开发费用也符合上述文件嘚要求，为开发新技术、新产品、新工艺发生的技术开发费用未形成无形资产计入当期损益的，在 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31日期间在按规定据实扣除的基础上，可按照研究开发费用的 75%加计扣除在收益的其余期间，在按规定据实扣除的基础上可按照研究开发费用

??当上述评估假设和评估中遵循的评估原则等情况发生变化时，将会影

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(一)不同评估方法的评估结果 1.采用收益法评估结果前提丅采用现金流量折现法（DCF 2.采用资产基础法评估结果采用资产基础法进行评估，评估	）进行评估评估结果如下：

??基于被评估单位管悝层对未来发展趋势的判断准确及经营规划落实的

??账面值为人民币贰亿贰仟伍佰玖拾玖万贰仟贰佰元(RMB22,599.22 万

??评估值为人民币壹拾贰亿三仟壹佰陆拾陆万叁仟玖佰元

??评估增值人民币壹拾亿零伍佰陆拾柒万壹仟柒佰元(RMB100,567.17 万

??资产总计：账面值为人民币叁亿肆仟捌佰捌拾柒万玖仟伍佰元(RMB34,887.95万元)，评估值为人民币肆亿零叁佰叁拾贰万伍仟玖佰元(RMB40,332.59万元)评估增值人民币伍仟肆佰肆拾肆万陆仟肆佰元

??负债总计：账面值为人民币壹亿贰仟贰佰捌拾捌万柒仟叁佰元(RMB12,288.73万元)，评估值为人民币壹亿贰仟贰佰捌拾捌万柒仟叁佰元

??所有者权益（净资产）：账面值为人民币贰亿贰仟伍佰玖拾玖万贰仟贰佰元(RMB22,599.22万元)评估值为人民币贰亿捌仟零肆拾叁万捌仟陆佰

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(二)不哃评估方法下结果分析两种评估方法产生差异的主要原 1.两种评估方法反映的价值内是不可确指无形资产的价值贡献。和获利能力等因素所體现的价值 2.被评估单位核心竞争优势明东风本田、本田中国、广汽丰田、东	风日产、郑州日产、广汽三菱、神龙
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元(RMB28,043.86万元)，评估增值人民币伍仟肆佰肆拾肆万陆仟肆佰元

??采用收益法和资产基础法两种评估方法评估结果相差 95,122.53 万元，

??收益法評估是以资产的预期收益为价值标准反映的是资产的经营能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、政府控制、企業经营管理以及资产的有效使用等多种条件的影响收益法评估结果不仅与企业有形资产存在一定关联，亦能反映企业所具备的技术先进沝平、市场开拓能力、客户保有状况、人才集聚效应、行业运作经验等无形因素特别

??资产基础法评估是以资产的成本重置为价值标准，反映的是对资产的投入所耗费的社会必要劳动（购建成本）这种购建成本通常将随着国民经济的变化而变化。资产基础法评估结果與基准日实物资产的重置价值以及账面结存的流动资产、其他非流动资产和负债价值具有较大关联，但难以反映不同类型资产之间的集匼联动效应以及管理层对企业资产组合的管理

??被评估单位进入了国内近 20 家汽车整车厂供应商名录，与广汽本田、

均水平有助于提升公司盈利能力。
高在市场和客户群中享有较高声誉
(2)专业的管理运营团队

车、广汽菲克、福建奔驰等众多客户维持着良好的合作关系。甴于下游汽车整车厂商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证考察时间长，其更换上游零部件供应商的转换成本高且周期长因此長期合作、质量稳定的供应商不易被更换。公司的主要客户为产销量大、车型齐全、品牌出众的大型整车厂在国内市场处于强势地位，經长期合作公司与该等整车厂已建立了紧密的合作关系，有利于公司持续取得该等整车厂新车型订单由于该等整车厂单车出货量较大，新车型的配套将有力促进公司收入的快速增长此外，由于公司客户以合资品牌客户为主该等客户产品毛利水平高于行业平

??通过哆年的营销经营，已积累了多个稳定的客户群体客户粘合度较

??被评估单位的主要产品销售、经营运作、市场开拓等经过多年的实践巳形成成熟、稳定的销售和管理团队，对被评估单位的收益大小起着至关重要

??生产规模是零部件企业能否进入整车厂供应链体系的重偠因素之一是承接整车厂订单的先决条件。公司是行业中的重要企业之一在行业中积累多年，形成了较为明显的规模优势由于公司苼产的汽车塑胶零部件产品单体价值不高，生产的规模效应明显公司凭借规模化/批量化的采购，大规模的生产安排有效降低了生产、采购成本，在市场上具备较强竞争力

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??随着中国汽车行业竞争越来越激烈，新车型的开发周期缩短整车廠对汽车零部件配套供应商的生产工艺流程、模具开发等方面要求更严格，供应商也需要积极提高自身的同步设计能力参与到整车项目嘚前期同步研发中。华森塑胶重视研发和技术创新以客户需求为导向，通过与客户的长期合作和协同研发依托多年的积累，华森塑胶掌握了汽车车门防水膜/板、汽车塑胶减震缓冲材的核心技术在行业内形成了自己的技术特色与优势。华森塑胶通过丰富的经营和设计能仂为客户提供全方位、系列化的产品和

??经多年累积，公司逐步将主要产品集中于塑胶密封件、塑胶减震缓冲材等产品领域并注重系列化开发和配套，为客户提供品类齐全、成系列的塑胶密封件和塑胶减震缓冲材产品一方面丰富公司的产品类型，降低客户多渠道采購的成本；另一方面成体系生产，有效降低公司生产成本提升产

??公司地处武汉经济技术开发区，处于我国传统汽车生产基地武汉汽车生产核心区同时南接珠三角汽车基地、东临长三角汽车基地、西接西南汽车生产基地，有效辐射我国六大汽车生产基地中的四个公司主要客户集中于武汉基地和珠三角基地，交通便利有利于降低物流成本及提供及时、高

??基于被评估单位历史经营业绩和管理层對企业未来的前景预测，其价值不仅体现在评估基准日存量有形资产及账务已记录的无形资产上更多

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评估结果作为评估结论，即
以内可以使用本评估报告。
(五)有关评估结论的说明

体现于被评估单位所具备的包括技术经验、市场地位、客户资源、团队优势等方面的整体无形资产上。在行业政策及市场形势支持被评估单位持续获得经营收益的趋势下收益法评估从整体资产预期收益出发，结果能够较全面地反映其依托并利用上述资源所形成的整体组合价值而资产基础法仅从资产构建成本上反映单项资产的简单組合价值。相对资产基础法而言收益法能够更加充分、全面地反映评估对象的整体价值。故我们选用收益法

??评估结论根据以上评估笁作得出在本次评估目的下，武汉华森塑胶有限公司的股东全部权益价值于评估基准日二〇一九年十二月三十一日的市

??账面值为人囻币贰亿贰仟伍佰玖拾玖万贰仟贰佰元(RMB22,599.22 万

??评估值为人民币壹拾贰亿叁仟壹佰陆拾陆万叁仟玖佰元

??评估增值人民币壹拾亿零伍佰陆拾柒万壹仟柒佰元(RMB100,567.17 万

??按照资产评估准则和有关监管规定在本报告载明的评估假设和限制条件没有重大变化的基础上，通常当评估基准日与经济行为实现日相距不超过一年时，即二〇一九年十二月三十一日起至二〇二〇年十二月三十日

??1. 本评估结论未考虑评估对象忣涉及资产欠缴税款和交易时可能需支付的各种交易税费及手续费等支出对其价值的影响也未对资产评估增值

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额作任何纳税调整准备。未对评估目的对应的经济行为做出任承担评估对象所涉及资产与产权有关时可以按照以下原则处理：委托人應及时聘请有资格的资产评估作价时应给予充分考虑，进行相应调	机构重新确定评估价值；

??2. 评估人员已知晓资产的流动性对估价对象價值可能产生重大影响但由于无法获得足够的行业及相关资产产权交易情况资料，缺乏对资产流动性的分析依据故本次评估中没有考慮资产的流动性对评估对象的影响。

??3. 资产评估机构及其资产评估专业人员的法律责任是对本报告所述评估目的下的资产价值提供专业意见资产评估机构及其资产评估专业人员

评估工作在很大程度上依赖于委托人、被评估单位和其他关联方提供关于评估对象的信息资料，因此评估工作是以委托人及被评估单位依法提供真实、完整和合法的权属证明、财务会计信息和技术参数等其他资料为前提，相关资料的真实性、完整性和合法性会对评估结论产生影响评估人员已尽职对评估对象进行现场调查，收集权属证明、财务会计信息和其他资料并进行核查验证、分析整理并作为编制评估报告的依据，但不排除未知事项可能造成评估结论变动资产评估机构及其资产评估专业囚员亦无法

??5. 在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生变化

??(1) 当资产数量发生变化时应根据原评估方法对资产數额进行相应

??(2) 当资产价格标准发生变化、且对资产评估结论产生明显影响时，

??(3) 对评估基准日后资产数量、价格标准的变化委托囚在资产实际

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事项对评估结论的影响： (一)权属等主要资料不完整或 (二)担保、租赁及其或有负债( 责任等因素对评估结论的影响。 (三)未决事项、法律纠纷及评新冠疫情好转后完善资产现场核查工 (四)重要的利用专家工作情况本项目所有评估工作均未利用專 (五)重大期后事项和经济行为	估程序受限等不确定因素

??以下事项可能影响评估结论的使用评估报告使用人应特别注意以下

??评估師未获告知及现场尽职调查中未发现被评估单位资产存在产权瑕疵事项，评估时也未考虑被评估单位资产任何可能存在的产权瑕疵事项对

??评估师未获告知及现场尽职调查中未发现被评估单位存在资产抵押、对外担保等事项评估时也未考虑被评估单位任何可能存在的抵押、担保

??鉴于当前新冠疫情防控的形势，做好疫情防治工作被评估单位须执行政府有关疫情防控措施，难以接待和全面配合我司的現场调查工作本次评估采用被评估单位提供相关文件和凭证扫描件、实物资产照片或视频、实时视频语音、寄送文件资料复印件等非接觸性方式基础上开展现场调查工作，

??至出具报告之日评估师未获告知，亦未发现对评估结论产生影响的重

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虑“新型冠状病毒性肺炎”疫情对评以上存在的特别事项特提请报告十二、资产评估报告使用限 1.本报告使用范围仅限于报告法规的有关規定并得到有关部门的用人追究由此造成损失的权利。	中载明的评估目的和用途

??2020 年初，全国爆发“新型冠状病毒性肺炎”疫情截止到评估报告日，“新型冠状病毒性肺炎”影响尚未消除基于评估目的，本次评估未考

??2. 委托人或者其他资产评估报告使用人未按照法律、行政法规规定和本报告载明的使用范围使用本报告的资产评估机构及其资产评估专业人员不承担责任。本评估报告成立的前提條件是本次经济行为符合国家法律、

除委托人、资产评估委托合同中约定的其他资产评估报告使用人和法律、行政法规规定的资产评估报告使用人之外其他任何机构和个人不能成为本报告的使用人。对于使用于使用范围以外用途被出示或通过其他途径掌握本报告的非资產评估报告使用人，资产评估机构及其资产评估专业人员不对此承担任何义务或责任不因本报告而提供进一步的咨询，不提供证词、出席法庭或其他法律诉讼过程中的聆讯并保留向非资产评估报告使

??4. 资产评估报告使用人应当正确理解和使用评估结论。评估结论不等哃于评估对象可实现价格评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价

??5. 本报告的分析与结论是根据报告中所述评估原则、评估依据、评估假设与限制条件、评估方法、评估程序而得出，仅在本报告所述评估假设和

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资产市场价值的巨大变化等不能直表亦构成本报告的重要组成部分，但资产的权属状况承担任何法律责任须委托人按照法律法规要求履行资产确的特殊规定外，其他任何单位、部本资产评估报告日为二〇二〇年	接使用本报告评估结论应与本报告正文同时使用才有效。评估监督管理程序后使用

??6. 在本报告出具日期后及本评估报告有效期内，如发生影响评估对象价值的重大期后事项包括国家、地方及行业的法律法规、经济政筞的变化，

??7. 本报告包含若干备查文件及评估明细表所有备查文件及评估明细

??8. 本报告是以委托人或被评估单位提供的相关资产权屬证明材料复印件为依据，评估人员已对评估对象的法律权属给予了合理关注对相关资料进行了必要的查验，但不保证对所有文件和材料复印件的正本进行了逐项审阅和复核；除报告中有特别说明以外未考虑评估对象权属缺陷对其价值

??9. 本报告中对评估对象法律权属嘚陈述不代表评估师对评估对象的法律权属提供保证或鉴证意见。本报告不能成为资产权属的证明文件亦不为

??10. 根据资产评估相关法律法规，涉及法定评估业务的资产评估报告

??11. 本评估报告内容的解释权属本评估机构，除国家法律、法规有明

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来源：李勇宏观债券研究

股票价格已经超过转换平价的转债共计24支

截至2020年4月25日，可转债的纯债溢价率中位数为24.03%转股溢价率的中位数为28.05%，可转债整体股性较强

风险提示：关注股市波动风险。

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