关于杠杆，我已经说了很多，麒麟财经的采访中，主持人反复问，阿土哥，你关于散户的生存之道，说的都很有道理，但为什么非得一定上杠杆呢？说实话，我知道杠杆很多人都接受不了。

 我看过一篇文章，非常长，但很有意思，里面有一句话引起了我的深思：如果对方没犯错，那么股票长期年化20%以上的回报率就是不可能的事情。是的，企业一年就赚10%，你凭什么赚20%？除非你的对手犯错给你送钱，对方发球失误给你送分了。大家都认同买指数大概率可获得10%的回报，但是超过这10%，就难于上青天，与我们大A股江山代有人才出，各领风骚三五年不同，全世界百年来涌现的顶尖投资大师，复利超越20%的也是凤毛麟角。人人都想早日财务自由，一年10%，到70岁了给你财务自由，有什么用？@不明真相的群众说过，如果要财务自由专职投资，就必须有相当于20倍的当前年薪做为本金，比如你年薪20万，那么手头要有400万，但是人的一生可以工作的时间只有30年，而且期间要消费，买房买车，结婚生子，哪有可能不吃不喝积累400万现金？所以大部分人要财务自由，基本都是不可能的，即使自由了，你一辈子也差不多了，那时自由其实也没多大意义了。你想要早日财务自由，要么第一桶金要早要多，要么就提高复利水平。我觉得，10%很简单，但对大部份人的财务自由没有意义，要超越10%，按前面说的那句话，就两种可能，要么别人犯错，要么你自己非常牛。别人犯错，比如去年分级基金的折价超过5%的，比如已经确定下折A还狂跌，比如100元的中行转债比正股还有折价，比如今年初的H股估值落在有史以来最低的千分之五的区间。没错，你可以抓住，但那是可遇不可求的，如果市场不再出现这个机会，你怎么办？你不可能要求别人犯错。那么你提高自己的能力，向徐翔、许家印、徐大为学习？说实话，还是很难，至少我做不到。所以我用了第三个办法：杠杆，这也是没办法的事。

 有个贴子，，谈如何获得超额收益，要么就寻找成长股（其实就是择股或者择时，就是我前面说到的你自己非常牛），要么就套利交易、折价交易，不断寻找新的投资品种和新的投资逻辑（相当于我前面说到的，你不断去寻找对手犯错的机会）。道理是非常正确的，肯定有一些人，有一些策略可以获得超越10%的回报，但是对于普通人来说，其实比登天还难，况且，每个人都运用这些策略来超越10%，就象要求全班同学的成绩都高于班级平均分一样，逻辑上就讲不通。所以，在那个帖子下面，我回复如下：“期待超额收益，意味着你挤占了对手的应得利益，每个人都不应该假设你的交易对手比自己弱。所以，我选择对指数上杠杆来超越指数。这本质可以理解为，替提供杠杆的人承担短期波动风险，以达到分享他应得的长期利益的目的。波动不是风险，损失才是风险。长期来看指数虽然有波动，但结果是一定向上的，特别是介入的时候指数是相对低估的”。也就是说，每个人的风险偏好不同，有些资金不愿意承担波动的风险、波动的痛苦，他追求确定的5%的回报，我们知道长期来看企业一年可以赚10%，但是股价短期可能会波动，账面会有亏损，但我们知道这些波动虽然造成了我们的痛苦，但最终并没有造成我们的损失，而且在将来不确定的某一天能够获得确定性的10%的回报，那么我们替他承担了这波动的痛苦，相应我们获得了本来是他应得的5%的回报。我觉得，如果有这一种心态，这一种信仰，那么，波动的痛苦对我来说也许是一种快乐。

　　  这就是我上杠杆的逻辑。

　　10月份以来，随着市场回暖，融资余额由9月底的9041亿元增至11月6日的10808亿元，22个交易日增加了1767亿元。多位接受证券时报采访的市场人士指出，近期场内融资规模已回到今年1月中旬行情启动时的水平，如市场继续上涨，融资余额可能继续快速增加，投资者应对杠杆资金在市场回调时的助跌风险保持高度警惕，券商应加强投资者适当性管理，使投资者风险识别、管理及承受能力与融资融券业务的特性相匹配。

　　来自权威渠道的统计数据显示，近期市场杠杆水平上升较快。全市场日均融资买入额9月为578亿元，10月为1032亿元，进入11月以来达到了1259亿元，11月5日为1912亿元，是6月15日以来首次回到1900亿元以上。融资买入占A股普通交易额的比例由9月的10%增至10月的11.7%，11月6日已增至14%。融资余额已占A股流通市值的2.68%。10月以来，融资余额日均增加80亿元，接近今年1月份的日均增速。

　　部分标的证券的融资余额增加较快。数据显示，10月以来标的证券融资买入额占其普通成交额的比例中位数为22.1%，该比例超过30%的标的证券有20只，最高为莫高股份的34.7%；该比例介于25%至30%的有171只，介于20%至25%的有399只。769只标的证券的融资余额均有所增加。其中，中信证券增加29亿元，东方财富增加28.4亿元。截至11月6日，融资余额占流通市值比例中位数为5.6%，全柴动力该比例最高，为21.6%。该比例介于15%至20%的标的证券有17只，介于10%至15%之间的有114只。

　　同时，部分客户融资余额增加较快。与9月底相比，11月6日有融资余额的120.8万名客户中，76万名客户融资余额较9月底增加，累计增加3231亿元。融资余额增幅在1亿元以上的有82名客户，这些客户融资余额累计增加了161.5亿元，占市场新增融资余额的9.1%，最多的客户融资余额增加了近8亿元。

　　“投资者应谨慎入市，勿盲目加杠杆。”银河证券副总裁朱永强表示，6、7月份的市场波动已反映出我国多数投资者对于驾驭杠杆不熟悉。杠杆具有两面性，上涨凌厉，下跌疯狂，投资者应在充分研究杠杆这一工具后，根据资金实力和承受范围参与融资交易。

　　南方基金总裁助理兼权益投资总监史博也表示，当前市场不确定性因素较多，投资者不要盲目加杠杆追涨，否则，市场波动较大时，部分中小投资者若没能做好头寸管理，主动减仓、及时止损，容易加大投资损失。

　　值得注意的是，部分证券公司融资余额占比也增加较快。权威数据显示，截至11月6日，融资余额占证券公司净资本的比例中位数为89.2%，有57家证券公司该比例小于100%，25家介于100%至150%之间，8家介于150%至200%之间，仅有1家超过200%，达到了284%。与9月底相比，86家证券公司该比例都有所上升，上升幅度在20个百分点以下的有62家，介于20至50个百分点的有22家，1家公司增幅超过50个百分点，占比由187%增至284%，上升了97个百分点。

　　朱永强指出，券商应把握好动态杠杆率，在当前融资余额持续攀升的情况下，健全投资者适当性制度，根据投资者的投资目标、资产金额、风险偏好等因素设计个性化的服务策略，推荐合适的杠杆比例和工具，使投资者的行为与风险承受能力相适应，将不适合杠杆投资和不具备风险承受能力的投资者及时限制在融资融券业务外，让投资者在享受杠杆带来的高收益的同时，抵御杠杆可能带来的风险。