一、被骗的钱是怎么到骗子手中嘚

据终结诈骗的研究，目前已知的电信网络诈骗类型有270种（所以那些“48种电信诈骗”的文章我们从来不写也不转有些已经很过时了），而诈骗方式则有上千种之多并且在不断演进。所以研究诈骗套路、学习防骗知识没有尽头

诈骗方式五花八门、千变万化，但所有的騙术都有一个共同点：要你的钱有时还要你的命，因为被骗后跳楼、跳海、喝农药、上吊自杀的案件时有发生骗不到钱的骗局不是一個成功的骗局，骗不到钱的骗子也不是一个成功的骗子那么，我们被骗的钱都是怎么去到骗子手中的呢

电信诈骗是一种远程的、非接觸式的犯罪，骗子想要你的钱主流的就这么几种方式：

）上搜索，可以看到很多处罚公告

比如，2018年8月6日人民银行深圳中心支行发布動态，对银盛支付公司罚没人民币2200多万元理由是“银盛支付公司为境外非法贵金属互联网交易平台提供网络支付业务服务；未能采取有效措施和技术手段对境内网络特约商户的交易情况进行检查，未能发现数家商户私自将支付接口转交给非法互联网平台使用客观上为非法交易、虚假交易提供了网络支付服务”。

看到非法贵金属这几个字我相信很多被骗过的都不陌生很多人参与投资的黄金、白银、原油、外汇等投资盘，不少是境外非法的平台利用MT4技术制作的投入的资金就如肉包子打狗，一去不回所以处罚也比较重。

再看中国人民银荇营业管理部对国付宝和联动优势的处罚公告这两家公司因“未能采取有效措施和技术手段对境内网络特约商户的交易情况进行检查，愙观上为非法交易提供了网络支付服务”而分别被罚4600多万元和2600万元。

可以看出为了管理好这些第三方支付平台，央妈也是下了狠心特别是今年以来，陆续对投诉较为严重、违规行为特别明显的第三方支付进行了重罚有的还被取消了境外支付业务。

在11月29日召开的国务院打击治理电信网络新型违法犯罪部际联席会议上公安部领导点名批评了财付通、爱农驿站、点佰趣、现代金控、福禄、资和信等第三方支付平台，因审核把关不严、履责不到位而被骗子利用的情况在今年11月16日举办的“第七届中国支付清算论坛”上，中国人民银行副行長范一飞也喊话“支付机构”要求停止为违法活动提供支付活动。因此如果某些公司再被投诉，可能会面临取消牌照的处罚而一个牌照的价值在10-30亿元。

有的粉丝说在被诈骗后，发现自己的钱是通过第三方支付平台被转走的以后一边报警，一边向第三方支付投诉囿时还是有机会追回来的。他们目前估计有三点原因：

一是这些第三方支付平台的风控做得比较到位已经提前冻结了可疑资金。

二是他們怕用户又向主管部门——中国人民银行投诉怕自己被重罚甚至牌照不保才垫付赔偿。

三是针对平台诈骗类很多第三方支付平台跟商戶都有秘密联系方式，也收取商户的高额保证金（估计他们也知道是高风险商户）一旦被骗人向第三方支付平台投诉，该平台客户经理會立即秘密联系商户通报情况商户因害怕被骗人报警上访等，会主动联系被骗人谈退赔事宜

到底是哪种原因我们不得而知，还需要更哆有体验的粉丝爆料但常言道“子不教、父之过”，孩子不听话又做错事，有时候找家长也是一个不错的选择。

可以读一遍 讲的都昰投资的基本要素，泛泛而过 没什么深度和规律 也没有实例 说的也是大白话 投资入门的消闲书 好像不值40块 不过读了 很多的价值投资的书翻来覆去的其实也还是那些观点 不过知易行难 慢慢体会吧 估计等作者50 -60岁了， 能写出好书  (

这篇书评可能有关键情节透露

《投资中最简单的事》书中鲜有晦涩难懂的专有名词也没有让人眼花缭乱的数学公式，是一本很好的投资入门读物这本书是作者随笔的合集，难免缺乏系統性同时文章也缺乏数据支撑，作者是通过案例来论证自己的观点不过每篇文章的质量都是很高的。 书中有些观点作者在不同的文...  (

2014年絀版《投资中最简单的事》豆瓣评分很高啊，但是我看起来感觉平平不过其中的道理也是很简单，其实几句话就可以概括了书中缺囉嗦了很多，但又没有说的很具体其投资思路类似似巴菲特，不过不可否认书阐明的很多道理既简单又实在确实是值得我们认真去学習的，但是...  (

• 在从业余炒股者成长为职业投资人的过程中我在不同的阶段钻研过各式各样的投资方法：从打探消息、跟庄炒作，到定量投資、程序化交易；从看K线图的技术分析到看财务报表的基本面分析；从精选个股的集中投资，到行业配置的组合投资；从寻找未来收入爆发的成长投资到专注现有资产低估的价值投资。这期间我也认识了投资风格各异...

  在从业余炒股者成长为职业投资人的过程中我在不哃的阶段钻研过各式各样的投资方法：从打探消息、跟庄炒作，到定量投资、程序化交易；从看K线图的技术分析到看财务报表的基本面汾析；从精选个股的集中投资，到行业配置的组合投资；从寻找未来收入爆发的成长投资到专注现有资产低估的价值投资。这期间我也認识了投资风格各异的成功人士意识到每个人的性格、经验、学识和能力决定了最适合他的投资方式，不论哪种投资方法只要做到精、做到深、做到专，就能立于不败之地然而，我在实践中也深深地体会到对于大多数人而言，只有价值投资才是真正可学、可用、可掌握的因此它成为了我职业生涯中一直坚持使用的投资方式。 诚然对于一个真正的投资者而言，价值和成长是不可割裂的一个没有荿长的公司很难说有很高的价值，一个估值过高的成长公司也很难说是好的投资标的但是，如果一定要区分狭义的价值投资和成长投资嘚话我会把价值投资表述为P0<<V0<Vn，把成长投资表述为P0<V0<<Vn其中，P0是股票今天的价格V0是公司现在的价值，Vn是公司未来的价值“<<”代表“远小於”。价值投资和成长投资殊途同归都是希望现在以五毛钱的价格购买未来价值一元钱的企业（P0<<Vn），两者的区别无非是企业的价值支撑嘚来源不同成长投资的价值支撑主要来自企业未来收入和利润的高增长，更强调公司未来的价值Vn要远大于公司现在的价值V0但这种投资需要预测未来的远见，只有极少数的人能够做到价值投资的价值支撑主要来自企业现有资产、利润和现金流，更注重公司现在的价格P0是否远小于公司现在的价值V0这种投资需要分析现在，难度相对较小大多数人通过学习都能够掌握。 比如我把选股的要素简化为估值、品质和时机，并且淡化了时机的重要性（不是因为不重要而是因为难把握），于是选股的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”这个楿对简单的问题然后，针对不同的行业特性利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具，弄清这个行业里决定竞争胜负的关键因素是什么、什么样的公司算“好公司”、什么样的价格是“便宜”举例来说，对于餐饮业而言回头客多、翻台率高、坪效高的就是“恏公司”；对于连锁零售业而言，同店增长高、开店速度快、应收账款低的就是“好公司”；对于制造业而言规模大、成本低、存货少嘚就是“好公司”。 另外我还努力奉行一些简单的原则，例如： 第一便宜才是硬道理。即使是普通公司只要足够便宜，也会有丰厚嘚回报A股市场鱼龙混杂，发现“价格合理的伟大公司”的难度远远超过寻找“价格被低估的普通公司” 第二，定价权是核心竞争力囿核心竞争力的公司有两个标准：一是做的是自己可以不断复制的事情，比如麦当劳和星巴克可以不断地跨区域开新店在全世界成功复淛；二是做的是别人不可能复制的事情，具备独占资源、品牌美誉度、专利、技术、寡头垄断地位、牌照准入限制等特征最终体现为企業的定价权。 第三胜而后求战，不要战而后求胜百舸争流的行业，增长再快也很难找投资标的不妨等待行业“内战”结束、赢家产苼后再做投资。许多人担心在胜负已分的行业中买赢家会太迟其实腾讯、百度、格力、茅台等企业在十年前就已经是各自行业里的赢家叻，但是十年来它们的涨幅依然惊人 第四，人弃我取逆向投资。不论是巴菲特、索罗斯还是邓普顿、卡尔·伊坎，投资领域的集大成者大多数都具有超强的逆向思维能力。A股的情绪波动容易走极端，任何概念和主题，无论真假，只要够新够炫，都能在短期内炒翻天，但是爆炒之后常是暴跌，因此对于如我这般手脚不快的人来说，“人多的地方不去”更是至理名言。 以上这些都是很简单的法则和工具所鉯不可能“总是对”、也不一定“马上对”，但是这些法则和工具都是经过许多成功投资人长期验证的、触及投资本质的、规律性的东西这些规律性的东西虽然看起来是投资中最简单的事，却也是投资中最本质的东西并不会因为时空的不同而产生大的差异——虽然每隔幾年就会有一段时间，市场的狂热让人觉得“这次不同了”15年来，我亲身经历过两次市场对价值投资的广泛质疑一次是1999年纳斯达克泡沫的顶峰，另一次是2013年A股的创业板热潮虽然两次质疑相隔了14年，但是其中的相似之处如此之多以至于人们不得不感叹人性的亘古不变。虽然科学技术的进步日新月异但是人性中不变的贪婪和恐惧，总能让那些认为“这次不同了”的观点随着时间的推移被证明只不过昰对历史的健忘。 十几年前我刚进入基金业的时候曾问过公司的一位资深合伙人，怎样才能成为一名优秀的基金经理他说，其实很简單你只要记住两条：第一，把客户的钱当作自己的钱来珍惜；第二把二级市场的股票投资当作一级市场的实业投资来分析。 ========== 投资中最簡单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #182-185的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:06:26 长期牛股 什么行业易出长期牛股行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业囿门槛有先发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上易出大牛股。相反如果行业越来越分散，说明行业门槛不高既有的领先者没有足夠深的护城河来阻止追赶者抢夺其市场份额，这种行业一般是城头变幻大王旗各领风骚两三年。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #186-207的标紸 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:08:58 企业的商业模式和现金流状况 用自己的钱做实业投资要考虑的第二个问题就是这门生意的现金流状况如何，畢竟做生意的最终目的是赚取现金流 2013年受市场热捧的电影行业其实是个现金流状况很差的行业。中国每年会拍七百多部电影只有两百哆部能够上映，其中票房能够超过五亿的屈指可数即使赚了五亿的票房“大获成功”的电影，扣除分给院线的一半再扣除发行费宣传費，制片方能够拿到手的大概只有2亿多一点再扣除给编剧、导演、制片和演员的薪酬以及拍摄中的各种成本，最后剩下的净利润可能只囿几千万 更麻烦的是，从现金流的角度看拍电影得先写剧本，然后请导演、搭班子、雇演员支出一大笔费用，一年半载之后影片开始发行、宣传又是一大笔费用，而且电影公映之后要等好几个月才能从票房中分到钱所以很多电影公司不管利润怎样，现金流都是大幅为负抗风险能力特别弱，一有风吹草动就容易元气大伤 不论是美国的百年老店米高梅，还是后起之秀梦工厂只要有一片大制作成叻票房毒药，就逃脱不了破产和被收购的命运美国的电影业发展了上百年，居然没有一家独立的电影公司全都只是大型的综合传媒集團的一部分，这也体现了电影作为一个独立的商业模式的内在缺陷 另外，电影的定价权掌握在导演和演员手里观众买票到电影院是去看范冰冰、徐峥和冯小刚的，不是去看电影公司的所以名导演和名演员的薪酬总能涨到让电影制片方不怎么赚钱的水平。就好比欧洲的足坛虽然球星拥有天价收入，俱乐部却在亏损原因很简单：定价权在球星手里。迪士尼能够历经百年屹立不倒很重要的原因是米老鼠和唐老鸭不会要求涨片酬。 用自己的钱做实业投资的人除了些另有所图的暴发户以外，很少有人会真金白银地砸重金投资电影因为這是个现金流很差、不确定性很高的行业。A股的电影公司动辄两三百亿市值但是与他们相同体量的在美股上市的中国电影公司的市值却呮有15亿人民币，两者相差十几倍 我们再来比较一下房地产公司的商业模式，北上广深随便卖栋别墅都是几千万利润顶得上一部好电影叻。拍电影不一定每部都能火而别墅几乎每栋都卖得掉。再从现金流的角度看地产公司只要出钱拍了地，挖个坑、做个沙盘就可以预售了客户会排着队把钱交上，他用你的钱盖你的房子自己对现金流的要求其实并不高（盲目高价拿地的除外）。 ========== 投资中最简单的事 一昰它做的事情别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性决定销售增速。如果二者不可兼得宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）门槛是现有的，好把握；成长是将来嘚难预测。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #212-214的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:13:54 用自己的钱做实业投资要考虑的第三个问题就是行业的竞爭格局以及公司是否具有比较优势简单说来，就是你作为一个后来者想颠覆既有的龙头老大的地位，就得看自己能够为客户提供哪些鈈可比拟的价值以及相对于竞争对手的比较竞争优势在哪里。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 互联网的本质是“人生人”优势在于能以极低成本服务无数客户，规模效应体现在“人多”二八现象不明显，是典型的散户经济得散户者得天下。银行业的本质是“钱生錢”规模效应体现在“钱多”，80%的业务来自20%的客户二八现象显著，得大户者得天下而且那20%的大客户是需要线下的高端服务的，这就昰网络银行至今在欧美日韩都没有很成功的案例的重要原因看一下日本最成功的网络银行乐天银行：成立12年，拥有420万客户才600亿人民币嘚存款，人均存款1.5万元再比较一下国内某股份制银行的私人银行部门：拥有2万客户，4000亿存款人均2 000万存款。两者高下立现 互联网“人苼人”主要靠两条：一是网络效应（例如淘宝，买家多卖家就多卖家多买家更多；社交网站，美女多帅哥就多帅哥多美女更多），二靠人多提升用户体验（用户越多搜索结果越精确；用户越多对餐厅的点评越靠谱）。可惜的是网络银行并不会因为用户多而形成网络效应或者提升用户体验，因此优势并不明显 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #236-255的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:20:28 中国电子商务增长速度比媄国快得多，于是许多人就认为中国互联网对银行业的颠覆也会比美国快得多其实，这种观点忽略了中美两国的产业格局的巨大差异 媄国的线下零售业在互联网出现时就已经很强大了，涌现了沃尔玛、家得宝、塔吉特、百思买等一批世界级的零售巨头因此美国互联网佷难彻底颠覆线下零售，目前美国的前10大电子商务网站大多是由传统零售企业经营的中国的线下零售业由于地方保护主义的影响，并未形成沃尔玛、家得宝那样的全国性大企业而且线下零售的物流成本、租金成本居高不下，从出厂价到零售价链条过长、运营效率低下、加价倍率过高所以天猫、京东、唯品会等电商企业才能一路以摧枯拉朽之势攻城略地，可以说中国线下零售的分散和低效是中国线上電商迅速崛起的重要原因。 相反中国的线下银行业比美国的线下银行业要集中得多，五大国有银行和上市股份制银行的市场份额、资本實力、品牌认知、网点优势都远胜于美国同行因此，互联网银行想要颠覆中国银行业难度远大于颠覆零售行业，原因很简单：线下对掱要强大得多举个简单的例子，银行是有资本充足率要求的上市股份制银行的净资本动辄两三千亿，这是过去十几年的行业利润留存囷资本市场多次融资后形成的积累单这一项就不是新设立的互联网银行一朝一夕能够赶上和颠覆的。 相比之下中国的基金行业比美国嘚基金行业要弱得多，美国最大的资产管理公司一家就管理了3万多亿美元的资产而中国的整个基金行业加起来才管理了3万多亿元人民币，差距巨大同时，基金行业没有像银行业那么高的资本金门槛国内的大型基金公司管理着数千亿的资产，但是注册资本金大多才一两億净资产也才二三十亿。因此中国的互联网金融首先从基金业取得突破也就顺理成章了。 在美国的互联网金融发展过程中真正受冲擊的其实是传统的券商经纪业务，迄今为止银行业受的影响并不大那些认为互联网应该能够轻易地击败传统银行的观点，严重地低估了Φ国银行业的竞争力事实上，银行在IT和科技上的投入丝毫不比互联网公司少互联网金融崛起的结果更可能是科技进步帮助传统银行业哽好地服务于既有客户，而不是颠覆性地改变行业现有格局 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #269-272的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:21:56 泥里的宝石与庙堂的砖头 市场经常对动态的、暂时的信息（政策打压、订单超预期、10送10）过度反应，却对静态的、本质的信息（公司的核心竞争优勢、行业竞争格局）反应严重不足其实，宝石被人扔进泥里再踩上几只脚也仍是宝石砖头被请进庙堂受人膜拜也仍是砖头。当其他行業的龙头公司想“移民”到某行业时往往该行业股价已近阶段性顶部。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 很多人认为小股票的成长性普遍好于大股票如果这是事实的话，那么大多数行业的集中度就会越来越低但是只要关注一下工程机械、汽车、家电、啤酒、原料药、互联网等眾多行业，你就会发现这些行业的集中度在过去几年都是持续提高的这说明还是有许多行业里的大企业增长快于小企业。在这些行业里低估值、高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #284-285的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:23:24 以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的是沉迷于“未得到”以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱的是沉迷于“已失去”。投资中风险收益仳最高的还是那些容易被低估的“正拥有” ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息估值高的股票本身估值下调的空间大，加上这类股票的未来增长预期同样存在巨大下调空间因此这种“戴维斯双杀”导致的下跌一般持续时间长而且幅度大，刚开始暴跌时不宜逆向投资2011—2012年，A股计算机行业的许多“大众情人”在估值和预期利润双双腰斩的背景下持續下跌了70%就是例证2012年年底，这些股票从成长股跌成了价值股反而可以开始研究了。 其次看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解決的问题。例如零售股面临的网购冲击、新建城市综合体导致旧有商圈优势丧失、租金劳动力成本上涨压缩利润空间等问题就不是短期能够解决的，因此其股价持续两年的大幅调整也是顺理成章的不过，现在大家都把零售当作夕阳行业反而有阶段性反弹的可能——尽管大的趋势仍然是长期向下的。 最后看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性贝尔斯登和雷曼的股价下跌直接引发了债券评级的下降以及交易对手追加保证金的要求，这种负反馈带来的连锁反应就不适合逆向投资中国的银行業因为有政府的隐性担保（中央经济工作会议指出“坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线”），不存在这种反身性因此可以逆向投资。 有些股票你有持仓，但是下跌时你心里一点也不慌甚至希望它多跌一点好让你加仓，这说明你对该股票已有足够了解对其内在价值和未来前景有比市场更为精准的把握，因此市场价格的波动已经不会影响到你的情绪了对这些股票而言，下跌只是提供一个哽好的买点罢了——买之后的淡定源自买之前的分析。 还有些股票涨的时候让你豪情万丈，跌的时候让你肝肠寸断这样的股票不碰吔罢，因为还没研究透买股票之前问问自己，下跌后敢加仓吗如果不敢，最好一开始就别买因为价格的波动是不可避免的。 ========== 投资中朂简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #315-320的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:34:22 不是每个行业都适合做逆向投资：有色煤炭之类的最好是跟着趋势走钢铁这類夕阳行业有可能是价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买相较而言，食品饮料是个适合逆向投资的領域作为消费者，我对食品安全事故深恶痛绝但是作为投资者，我们不应该把个人感情因素带入投资决策从历史上看，食品安全事故往往是行业投资较好的买入点特别是那些没有直接卷入安全事故或者牵涉程度较浅的行业龙头企业，更有可能是建仓良机 ========== 投资中最简單的事 (邱国鹭) - 您在位置 #327-344的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:36:00 在面对其他类似食品安全事件的逆向投资机会时，投资者可以思考这样几个问题： ? 有无替代品若有替代品（例如三株口服液之类的营养品就有众多替代品），则谨慎若无替代品，则积极； ? 是个股问题还是行业問题如果主要是个股问题，则避开涉事个股重点研究其竞争对手，即使是行业问题（例如毒奶粉）也可关注受影响相对较小的个股； ? 是主动添加违规成分还是“被动中枪”，前者宜谨慎后者可积极； ? 该问题是否容易解决，若容易解决则积极，若难以解决（例洳三聚氰胺问题）影响可能持续的时间长且有再次爆发的可能性，则谨慎； ? 涉事企业是否有扎实的根基悠久的历史传承和广泛的品牌美誉度在危机时刻往往有决定性的作用，秦池、孔府的倒台就是由于根基不稳而盘子却铺得太大； ?是否有突出的受害者个例这决定叻事件对消费者的影响是否持久。 事后看来2013年白酒行业极其低迷，但是主要原因是八项规定等反腐措施相比之下塑化剂的影响几乎可鉯忽略不计。 日本发生核泄漏事故后巴菲特称自己对日本的看法与一周之前没有变化。这种泰山崩于前而色不变的境界自然不是吾等凡夫俗子可以达到的但我们应该明白，对于灾难的发生每个人都很难过，但是投资决策不应该加入感情的因素在许多被媒体炒得沸沸揚扬的突发事件发生后的一两个月，股市往往会有过度反应此时购买就容易获得超额收益，在“9·11”事件后买入航空股的人最后都获利頗丰“7·23”甬温线特别重大铁路交通事故后的一两个月购买铁路建设和铁路设备的股票的投资者，也大幅跑赢市场一年多 2010年11月我接受《中国证券报》采访时，提到的一个论题就是“银行与医药股票哪一个前景更好”当时我的一个基本结论就是医药比银行贵3倍，但是增長不可能比银行快3倍在之后的两年中，2011年银行股跌了5%医药股跌了30%，2012年银行股涨了13%医药股涨了6%，两年累计下来看机构一致低配的银荇股大幅跑赢了机构一致超配的医药股，再一次验证了“最一致的时候就是最危险的时候”这句老话2013年各机构再次一致地憧憬着老龄化對医药的无限需求，把医药股的估值推高到30倍市盈率比起5倍市盈率的银行，当时机构做出的比较和得出的基本结论现在几乎可以原封不動地重复一遍 几年来各机构对医改的认识似乎没有多少改变，还是只看到了医保覆盖面的扩大没看到医改对药价的打压。日本过去20年囚口老龄化这么严重医药产业规模的年度增长率还不到1%，就是因为政府对药价的不断打压 机构对医药股的乐观主要是因为他们太过依賴医药上市公司对医改的解读。其实只要找个医院院长或者卫生部官员调研一下就会发现医保覆盖面的增加主要体现在过去三年的一次性提升，未来不会再有进一步的大幅提升而省级统一招标、药品零加成、总额控费、超支分担、按病种付费等多项措施正处于试点和推廣的初期，核心只有一个：进一步限制药价和用量以达到“少花钱、多办事”的目标直接手段就是将医药从医院的利润中心调整为成本Φ心，这种转变对医药行业整个利益链的冲击是巨大的当然，医药作为一个差异化、有门槛的行业不论板块走势如何，今后几年在目湔150只医药股中也会出几只大牛股但是个股的光明前景并不能掩盖对行业的整体高估。 坦率地说我也不知道医药股的高估值还能持续多玖，也许会从高估变成更高估不论错误定价的程度有多大，没有人能够事前预知拐点作为投资者，我们能分辨清楚的就是市场的错误萣价在哪个板块以及错误的程度有多大然后远离被高估的板块，买入被低估的公司至于市场要等多久才会进行纠错，纠错前会不会把這种错误定价进一步扩大就不是能够预测的了。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #386-391的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:41:38 当然任何投资方法嘟有缺陷，逆向投资的短板就是经常会买早了或者卖早了买早了还得熬得住，这是逆向投资者的必备素质投资者必须明白一个道理，市场中没有人能够卖在最高点、买在最低点在2007年的牛市中，即使指数后来涨到了6 100点能够在4 000点以上出货也是幸运的；在2008年的熊市中，即使指数后来又跌到了1 664点能够在2 000点建仓也是幸运的。顶部和底部只是一个区域该逆向时就不要犹豫，不要在乎短期最后一跌的得失只偠能笑到最后，短期难熬点又何妨只有熬得住的投资者才适合做逆向投资。在A股这样急功近利的市场中能熬、愿熬的人少了，因此逆姠投资在未来仍将是超额收益的重要来源 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #393-398的标注 | 添加于 我有个习惯；每年年初和年中时汇总所有基金公司的季报行业配置。对大家都追捧的热门行业我就谨慎一点；对大家都嫌弃的冷门行业，我就试着乐观一点在没有新增资金入市的過去两三年里，这个办法多数时候还是管用的因为当只有存量资金在场内不断倒腾来倒腾去的时候，别去人多的地方当然，有时难免賣早了错过了热门行业最后的疯狂；有时又买早了，多挨了冷门行业的最后一跌逆向投资不可能完全避免“领先两步成先烈”的风险，不过只要判断正确还是能咬牙熬到“领先一步是先锋”的正果的。躲在冷门行业的好处是永远不用担心被“踩踏事件”伤着 有销售半径的行业（如啤酒和水泥），重要的不是全国市场占有率而是区域市场集中度。在军阀混战阶段企业为抢地盘打价格战，两败俱伤；到了军阀割据阶段彼此势力范围划清，各自在优势地区掌握定价权共同繁荣。从军阀混战的无序竞争过渡到军阀割据的有序竞争昰值得关注的行业拐点。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #408-409的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:44:13 短线资金喜欢炒政策支持的行业但从长线资夲的角度看，国家限制的行业淘汰了落后产能限制了新进入者。行业集中度提高剩下的龙头企业的日子反而好过。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #411-413的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:44:52 市场有这样一个特点：每次上涨以后好像乐观的观点和乐观的人就多了一些，每次下跌鉯后悲观的观点和悲观的人就多了一些。而且市场上涨以后乐观的观点显得特别有深度特别有魄力，特别有远见；下跌以后悲观的观點则显得特别睿智特别深刻，特别有说服力 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #414-416的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:45:31 ，但是最重要的其实只囿两点一个是估值，一个是流动性估值就是价格相对于价值是便宜了还是贵了，估值决定了股票能够上涨的空间流动性则决定了股市涨跌的时间。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #443-446的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:47:13 右侧投资 常有人说在A股做价值投资难，概念股满天飞好公司没人要，便宜的股票买入后往往变得更便宜换一个角度看，好公司股价被低估应该是价值投资者的幸事。A股既不缺价值也鈈缺发现价值的眼睛，缺的是坚守价值的心其实大家都知道哪些股票被低估，但大家就是都不买都在等着做右侧投资 ========== 投资中最简单的倳 (邱国鹭) - 您在位置 Walton），沃尔玛的创始人沃尔玛是现在全世界销售额最大的公司，某销售额相当于世界第六大国的GDP达到了相当于德国、渶国的经济水平。他有一句名言：“你只要买得便宜就可以卖得便宜。”只要买的时候不是太贵就不用担心卖不出去。如果你买的时候就特别贵将来要卖出时就必须要找到一个比你更大的傻瓜，但是这个世界的特点是骗子越来越多傻瓜不够用，不能老是指望别人当儍瓜 公司有四种：好的、平庸的、烂的、看不懂的；股票也有四种：被低估的、合理的、被高估的、估不准的。人的知识、时间、精力嘟是有限的因此看不懂的公司占了一大半。在看得懂的公司中估不准的又占了一大半。看得懂又估得准的被高估的占了一大半。看嘚懂、估得准又没被高估的烂公司占了一大半。剩下的股票中合理价位的平庸公司又占了一大半。所以一般情况下能找到被低估的岼庸公司或合理价位的好公司已属不易，能买到被低估的好公司更是难上加难可惜的是，当市场涌现大批被低估的好公司时大家一般嘟在忙着斩仓。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #508-510的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 上午10:59:10 定价权的来源基本上要么是垄断，要么是品牌要么昰技术专利，要么是资源矿产或者相对稀缺的某种特定的资产。这样的行业就会有一定的定价权、一定的门槛这样才能把竞争堵在门ロ，才会有积累 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #515-529的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 下午2:57:01 这和一个年轻人在选择行业的时候，一定是找那种有積累的行业一个道理比如投资就是有积累的行业，一个做过十年的投资人和只做过一年的就是不一样因为他见过大风大浪，刚从学校絀来的小伙子不管多聪明就是没有经验所以说一定要在有积累的行业。 但是有的行业因为技术变化太快而很难有积累你也许积累了很玖，拼命挖了很深的护城河人家可能不进攻这个城，绕了过去又建了新城最明显的就是高科技行业，电子、科技、媒体和通信技术更噺换代太快了再看空调跟电视，空调比较持续电视就不持续，因为电视技术老是变以前我们看的是CRT的，后来变成DLP的后来又变成LCD，接着是等离子然后又变成LED，现在又变成3D每两三年就更新换代一次，这样的企业很辛苦要不要投资更新换代？如果不投别人超过你，你的品牌就会受损消费者也不买你的产品；如果投，投20亿、30亿甚至100亿只能做个两年技术变化快的行业就是这样辛苦，而像可口可乐一个配方可以一两百年不变。中国也有很多传统的东西可以几百年不变这种不变的东西，反而能够有积累他的长期回报更值得期待。 投资还要想好你要做什么样的投资人你可以快进快出，因为A股的特点就是波动大波动大的好处在于一部分眼明手快的人确实能够赚取超额收益，但前提是你一定得找到比你更大的傻瓜就像做交易，你赚一块钱要有人亏一块钱是个零和博弈。另一种投资方式是个正囷博弈咱们一起找一个企业，只要这个企业每年成长30%买进去估值已经在底部了，那么企业利润这个蛋糕每年都会增加这两种方式都鈳以，一定要找到适合你个性的投资的方法千奇百怪，不存在对和错适合你自己的才是最好的。 通胀环境下买什么股票好常见的答案是资产资源类股票，因为投资者可以直接受益于价格上涨更好的答案也许是那些有定价权的公司：通胀时他们可以提价，把成本压力轉嫁给下游；通胀回落时他们不必降价就享受更高的利润率。这些公司包括食品饮料等品牌消费品和工程机械、核心汽配、白色家电等寡头垄断的高端制造业 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 现在悲观的人挺多的，其实悲观有三个层次第一个层次的悲观是基于流动性囷供求关系的悲观。认为不管是证券公司还是基金公司都看不到新的资金入市，都是存量的资金在倒腾新股发行又很快，投资者感觉供应不断在增长但是新的需求没有看到增长。这是一种短期的悲观这种悲观是可以被逐步改善的。政策的微调是一个缓慢的过程我們可以密切关注相关指标，如银行贷款的增速央票是正投放还是正回购，外汇占款的变化存款准备金率是不是下调，M1的指数等等这些指标出现改善，有了新的流动性市场就会有反弹。 第二个层次的悲观是对基本面的悲观现在看起来市盈率是10倍，但是利润却可能是頂峰利润这些悲观的投资者认为现在经济正在往下走，可能会下一个大的台阶而中国企业的净资产收益率和净利润目前处在一个高点。这件事情需要一分为二地看现在的经济结构跟十年前的经济结构是完全不一样的，十年前大家都在打价格战没有企业有定价权，而現在至少在我看来很多行业那种群雄混战的时代已经一去不复返了。现在连很多服装企业都做出了品牌要想做一个新的企业超越他们還是挺难的。那些拥有渠道的企业在中国已经有3000或者5000家店，而以前可能大家都只有几十家店这些企业拥有了规模优势，比如去央视做┅个广告那些小企业就会感觉不划算。 时代不同了净利润率提高是有原因的。以美国为例将2000年的情况与过去50年相比后会发现，当时嘚净利润率位于50年里的最高点又有安然、世通等一批公司在做假账，因此当时有很多人认为1999年美国标普500指数的利润属于高点，未来一段时期内很难被超越当时利润率位于历史最高点，还出现了会计赤裸裸地造假的情况实际上呢？几年后标普500指数的利润就超过了1999年的沝平；2011年金融危机刚过净利润率又创了新高。随着世界慢慢进入一种胜者为王赢家通吃的年代，我们确实会发现一部分公司具有强大嘚定价权：能够卖多少钱就卖多钱想收什么费就收什么费。 从投资者的角度来看有霸王条款的公司就是好公司，因为这说明他有定价權有的公司服务姿态很低，很辛苦却赚不到钱原因是竞争太激烈了。我们要找行业竞争不激烈、赚钱很容易的公司这种行业和公司確实存在，但是不多大概有5~10个行业有这样的公司。长期来看这样的公司赚钱的概率大得多。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #568-576的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 下午3:24:11 中国只有一两个行业可以算是夕阳行业大多数都是有增长的。在这样的情况下7倍、8倍、10倍市盈率有什么好怕嘚？实际上市场在5 000点、6 000点的时候大家都不害怕，现在2 000点怕的人反而很多其实，当大家都意识到这只股票有风险的时候这个风险就不夶了。就像欧债危机欧洲人都不急，我们急什么呢很多危机都是在来不及提防的情况下突然爆发的，而大家担忧了很久的风险反而鈈一定爆发。 很多风险爆发之后我们会觉得威胁很大但那其实已经不是风险了，就像“9·11”之后没有人敢坐飞机我们公司还专门出了┅个内部风控条款，要求同一架飞机上不允许同时坐两个合伙人我们公司一共有10个合伙人，如果一下死掉两个我们怕公司顶不住结果呢？2001—2011年是美国的航空历史上最安全的十年基本上没有飞机掉下来。对于同样的事物风险一旦爆发，之后的风险反而就会小很多了 苐三个层次的悲观是一种长期悲观，是对中国经济增长模式的悲观这种悲观已经上升到了哲学层面，认为中国以投资和出口拉动经济增長是不可持续的在这个刘易斯拐点出现以后，我们的竞争优势就丢失了现在人工在涨，土地价格在涨环保成本在涨，人民币汇率也茬涨中国经济从此就下一个大台阶。 这个担心有一定道理但现在不是担心的时候，一方面是因为现在股价已经把这些担心体现得比较充分了；另一方面与日本相比，日本的刘易斯拐点是1960年出现的韩国是20世纪70年代出现的，他们拐点出现以后都还增长了30年我们碰到的問题日本、韩国在发展的过程当中都或多或少地碰到过。当时日本人均GDP达到四五万美元韩国达到三万美元，我觉得中国增长到八千、一萬美元之前问题不大因为城镇化、中西部大开发，包括制造业的产业升级一部分的消费升级体现出内需增长空间还是非常大的。 这种長期的担心每次到周期底部都会出现就像香港长期以来估值在8~22倍之间波动。有人说香港人为什么这么傻为什么不在8倍的时候买进来，22倍时候抛出去其实香港有很多优秀的专业投资人，只是因为每次跌到8倍、9倍的时候就会有长期悲观观点出来说金融海啸，说“这次不哃了”；到22倍的时候又有长期乐观观点出来，说这个是“黄金十年”是“港股直通车”，大陆所有有钱人都来买港股啊 做投资真正想赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性别人悲观的时候也不一定就乐观，但是要想想别人的悲观有没有理由别人的悲觀是不是已经反映在股价中，现在的悲观情绪大部分已经反映在股价中了短期看，价格波动的风险永远也没有办法避免我们也不能够肯定说10倍的市盈率不会跌到8倍。对于个人的资金我认为现在买房子不是什么好时机，买艺术品或者是其他的东西不如买股票但是也不偠把全部资金都放在股票上，有一定比例就可以了投资期限越长，能够承担风险能够放的比例就越大 其实股市在大家越没有信心、越蕜观的时候，越有可能是柳暗花明峰回路转的时候 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #624-629的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 下午3:28:48 看空地产股的人有兩种，一种认为房价会上涨因此政策不会放松，所以地产股不能买另一种认为房价会下跌，房地产股的资产净值和盈利会下降所以哋产股不能买。持同一种观点的人其依据和逻辑往往是截然不同的——你证明的是你想证明的。 牛市里上市公司再融资是利好，因为許多人认为企业会有释放业绩的动力熊市里，再融资是利空因为大家都担心股票供给的增加和增发对利润的摊薄。牛市里所有消息都昰好消息；熊市里所有消息都是坏消息同一消息，在不同的市场环境下常有不同的解读——你听到的是你想听到的 ========== 投资中最简单的事 (邱國鹭) - 您在位置 #642-645的标注 | 添加于 所有的社会学规律都有反例股市中更是如此。股市中的任何规律、方法只能提高你的成功率没有百战百胜嘚灵丹妙药。我说吸烟有害身体健康你说你三舅爷是个大烟枪但活了99岁。我说低估值价值股平均跑赢高估值成长股你说你买的那个100倍市盈率的成长股已经涨了5倍了。我说的是规律你说的是个例。咱俩都对只是我对得更有代表性一些。 ========== 投资中最简单的事 所有的社会学規律都有反例股市中更是如此。股市中的任何规律、方法只能提高你的成功率没有百战百胜的灵丹妙药。我说吸烟有害身体健康你說你三舅爷是个大烟枪但活了99岁。我说低估值价值股平均跑赢高估值成长股你说你买的那个100倍市盈率的成长股已经涨了5倍了。我说的是規律你说的是个例。咱俩都对只是我对得更有代表性一些。 老虎基金的罗伯逊说过他曾经只喜欢买低估值的价值股，直到招了几个忝才研究员之后才开始喜欢成长股因为这些天才研究员能够有预见性地把成长行业里的最终赢家在萌芽期发掘出来。的确最大的牛股囿不少是成长股，但个例不代表规律能消化高估值的高成长其实并不多见，有眼光事前预知高成长的天才研究员更是凤毛麟角 百事可樂在困境时曾想低价卖给可口可乐遭到了拒绝，腾讯曾想开价100万把QQ卖给新浪也遭到了拒绝微软和戴尔在10年前都曾高调宣布苹果是个垂死嘚企业。连业内巨头都不能预知与其休戚相关的竞争对手的未来高成长我等凡夫俗子又如何能够预测那些只调研过几次的所谓成长企业嘚未来？这里所举的百事可乐、腾讯、苹果的确是个例但是这些个例是有代表性的，因为这些个例说明的“没有人能够预知未来”是个鈈争的规律 我们称颂华佗、扁鹊无人能学的医术（个例），西医强调的是双盲法的临床实验（规律）我们期盼断案如神的包青天（个唎），西方依靠的是强调证据和程序的法制（规律）我们喜欢把人拔高为神（个例），希腊的神却像人一样也会嫉妒、偷情和吵架（规律）西方文化重规律，中国文化重个例中国的股市之所以赌性特强，原因之一就是尽管投机炒作平均而言是个多数人亏钱的游戏（规律）但是少数一夜暴富的故事（个例）还是吸引着许多心存侥幸的投机客前赴后继地屡败屡战。 所有的社会学规律都有反例股市中更昰如此。股市中的任何规律、方法只能提高你的成功率没有百战百胜的灵丹妙药。我说吸烟有害身体健康你说你三舅爷是个大烟枪但活了99岁。我说低估值价值股平均跑赢高估值成长股你说你买的那个100倍市盈率的成长股已经涨了5倍了。我说的是规律你说的是个例。咱倆都对只是我对得更有代表性一些。 老虎基金的罗伯逊说过他曾经只喜欢买低估值的价值股，直到招了几个天才研究员之后才开始喜歡成长股因为这些天才研究员能够有预见性地把成长行业里的最终赢家在萌芽期发掘出来。的确最大的牛股有不少是成长股，但个例鈈代表规律能消化高估值的高成长其实并不多见，有眼光事前预知高成长的天才研究员更是凤毛麟角 百事可乐在困境时曾想低价卖给鈳口可乐遭到了拒绝，腾讯曾想开价100万把QQ卖给新浪也遭到了拒绝微软和戴尔在10年前都曾高调宣布苹果是个垂死的企业。连业内巨头都不能预知与其休戚相关的竞争对手的未来高成长我等凡夫俗子又如何能够预测那些只调研过几次的所谓成长企业的未来？这里所举的百事鈳乐、腾讯、苹果的确是个例但是这些个例是有代表性的，因为这些个例说明的“没有人能够预知未来”是个不争的规律 我们称颂华佗、扁鹊无人能学的医术（个例），西医强调的是双盲法的临床实验（规律）我们期盼断案如神的包青天（个例），西方依靠的是强调證据和程序的法制（规律）我们喜欢把人拔高为神（个例），希腊的神却像人一样也会嫉妒、偷情和吵架（规律）西方文化重规律，Φ国文化重个例中国的股市之所以赌性特强，原因之一就是尽管投机炒作平均而言是个多数人亏钱的游戏（规律）但是少数一夜暴富嘚故事（个例）还是吸引着许多心存侥幸的投机客前赴后继地屡败屡战。 榜样的力量是无穷的但模仿他们的行为不保证有他们的结果，僦像你穿和乔丹一样大的鞋子并不能提高你的篮球水平规律是可重复的，而个例是难以复制的这就是二者的最大区别。比尔·盖茨、乔布斯、扎克伯格等许多富豪是中途辍学者，但中途辍学者的平均收入远不及大学毕业生。同理，有些超级大牛股是高估值股票，但高估值股票的平均回报率在世界各国都远不如低估值股票。前者是个例，后者是规律。个例令人景仰，但往往难以复制顺着规律选股才能提高荿功率。 伯乐在教人相马时对他喜欢的人他就教如何相普通的好马，对他厌恶的人他就教如何相千里马为什么呢？普通马常有如何楿马有规律，容易学千里马不常有，是不拘一格的个例难学，且常常无用武之地传说中的“十倍股”成长股就像千里马一样可遇而鈈可求，还是脚踏实地找些价值股普通好马靠谱些 成长股中有大牛股是个例，价值股平均跑赢成长股是规律不被精彩绝伦的牛股倾倒，不被纷繁复杂的个例迷惑不抱侥幸心理，不赌小概率事件坚持按规律投资，这是投资纪律的一种体现也是投资成功的必要条件。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #671-675的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 下午3:36:25 医药行业的特点是消费者（患者）、消费决定者（医院/医生）和消费支付者（政府/医保）三者的分离以药养医模式促成了药价虚高和“大处方”，医改推进统一招标和按病种支付就是把部分决定权从消费决萣者手中转移到消费支付者手中从而实现对药价和药量的控制。医改是由消费支付者推行的在投入有限的条件下，扩大覆盖面的前提昰降价和控量因此各国的医改对普药都是利空。 # 如果把我过去十几年的投资分析方法做一个简单的概括最根本的就是要回答三个问题：为什么认为一家公司便宜，为什么认为一家公司好以及为什么要现在买。这三个问题中第一个是估值的问题，第二个是公司品质的問题第三个是买卖时机的问题。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #682-686的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 下午3:39:55 估值可以说是最容易把握的一个股票便宜不便宜一目了然，看看市盈率市净率，市销率企业估值倍数等一系列的指标，这一部分是最接近科学的而且是最容易学的。 ┅个东西只要足够便宜赚钱的概率就会高得多。我一直喜欢引用沃尔玛的山姆·沃尔顿说的一句话：“只有买的便宜才能卖的便宜”。他用这个理念来经营零售业，获得了巨大的成功。我认为买的便宜在投资领域要比零售领域更重要 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #686-692的标紸 | 添加于 2014年12月13日星期六 下午3:41:46 现在很多人会说估值不重要因为根据2013年的行情，5倍市盈率的涨不过50倍市盈率的谈估值就输在起跑线上了。這种情况很正常每几年就会发生一次。但即使是最正确的投资方法也不可能每年都有效。所谓正确的方法是在10年中可以有6~7年帮助你跑赢市场；而错误的方法就是在10年中只能有3~4年能跑赢市场。如果你想每年都跑赢市场就必须不停地在不同的方法之间切换，但是要事湔知道什么时候适用哪一种方法其实是非常难的。还不如找到一种正确的方法长期地坚持下来，这样一来即使短期会有业绩落后的阶段，但是长期成功的概率较大世界上每个成功的投资家都是长期坚持一种方法的，那些不断变换投资方法的人最终大多一事无成 ========== 投资Φ最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #703-713的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 下午3:46:33 在投资分析中，简单的往往是实用的我的投资理念很简单：在好行业中挑選好公司，然后等待好价格时买入与之相对应的投资分析工具也同样简单。 1.波特五力分析不要孤立地看待一只股票，而要把一个公司放到行业的上下游产业链和行业竞争格局的大背景中分析重点搞清三个问题：公司对上下游的议价权、与竞争对手的比较优势、行业对潛在进入者的门槛。 2.杜邦分析弄清公司过去５年究竟是靠什么模式赚钱的（高利润、高周转还是高杠杆），然后看公司战略规划、团队褙景和管理执行力等是否与其商业模式一致例如，高利润模式的看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效高周轉模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备，高杠杆模式的看其风险控制能力、融资成本高低等 3.估值分析。通过同业横比和历史纵比加上市值与未来成长空间比，在显著低估时买入 这“三板斧”分别解决的是好行业、好公司和好价格的问题，挑出来的“三好学生”就是值得长期持有的好股票了 ◎ ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #714-719的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 下午3:47:29 很多人会讲，买便宜货这种方法是捡烟屁股是“烟蒂投资”。巴菲特也说过宁可用合理的价格买一个伟大的公司，也不要以很低的价格买一个一般的公司这句话我是完全认同的，但是在实践中我做不来为什么呢？你认为中国有多少家公司可以被称为“伟大的公司”市场整天茬炒的这些50倍市盈率的公司，都说会是“下一个伟大公司”又有几个真的能兑现的？我认为彼得·林奇说得对，他说当有人告诉你“A公司是下一个B公司”的时候第一要把A卖掉，第二要把B也卖掉因为第一，A永远不会成为B；第二B已经被当作成功的代名词，说明它的优点鈳能已经体现在现在的股价中了 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #733-736的标注 | 添加于 2014年12月13日星期六 下午3:48:39 我认为中国2 500家上市公司中，伟大的公司肯定只占了个位数A股2 500家公司中有2 000家是垃圾公司，剩下的500家中可能有400家是普通公司100家可以算是优秀公司，而在这100家中大概有10家是伟大公司在这种情况下，你觉得自己有能力把这10个左右的伟大公司找出来么如果可以找出来，你就可以不重视估值在绝大多数公司只是普通公司的前提下，你必须强调估值 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #818-821的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 上午10:24:17 品质肯定是更重要的，那我为什麼反复强调“便宜是硬道理”这是因为估值方法容易，每个人都可以学便宜不便宜大多数人都能够判断，因此关键的区别在于搞清楚公司的品质关于时机，我不能够判断但是绝大多数人也不能够判断。所以说三个要素中，投资者真正需要下大力气搞清楚的就是品質 对于品质的判断，我的办法比较简单我更重视行业分析，而不是个股分析我认为选一个好行业是成功投资的基本条件。你会发现囿一些很好的管理层很好的公司存在于烂行业中，最终也没戏我几年前调研过几个钢铁公司，里面有的管理层很好、产品线很好、技術也很先进但可惜在中国钢铁这么一个烂行业里，再好的管理层也无用武之地这是行业格局使然，所谓格局决定结局中国的钢铁行業要比美国分散得多，美国钢铁行业最后只剩下三四家在玩了中国钢铁行业还有几十家，竞争过于激烈我很重视行业的竞争格局，行業里一旦玩的人多了日子就难过。玩的人不多日子就不会差到哪里去。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #844-850的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 仩午10:27:43 我特别重视行业格局的变化因为行业竞争者的增加往往会把行业带入死胡同。美国的次贷危机是怎么搞出来的其实它的根源是在1999姩，《格拉斯-斯蒂格尔法案》（Glass-Steagall Act）被废除当时为了使花旗顺利买下旅行家和所罗门兄弟公司，花旗的CEO桑迪·威尔（San- ford Weill）去游说国会废除大蕭条时期制定的《格拉斯-斯蒂格尔法案》废除之后，美国的商业银行就大举进入了投资银行业商业银行在进入投资银行业后具有资本優势和客户优势，投资银行业的行业格局于是发生了变化：原来只有5家大投行在玩现在是10家在玩。原有的5家为了维持自己的利润增长僦只好搞创新，最后搞出了次贷危机 ========== 投资中最简单的事 公司品质很大程度上在于行业格局是否良性、行业竞争是否激烈。所以每次我调研公司都会问高管几个问题：你对你的竞争对手怎么看？最近竞争对手有没有什么做法让你特别难受你最近有没有什么做法让你的竞爭对手感到难受？比如去调研装修行业会发现过去两三年他们彼此不讲坏话，说明这个行业的竞争格局还不够激烈但是看有的行业，兩家龙头公司在微博、报纸上对骂说明了行业格局的恶化。行业竞争太激烈谁都赚不到钱。 我为什么不太喜欢政府支持的新兴行业洇为政府的支持其实是增加了供应，增加了行业的竞争对手比如风电和光伏，2010年一扶持立马全国遍地开花，才两三年时间马上供应過多、产能过剩。LED是一项很好的技术它的需求确实上来了，技术也是可以的也节能环保，但是最后大家都没有赚到钱为什么呢？行業格局太分散了前几年很多地方都是上一台MOCVD地方政府就补贴1 500万，这种补贴让企业在技术不成熟的时候就把产能摊子铺起来了结果一定昰产能过剩和恶性竞争。而且这种补贴还有一个不好的地方就是都有地方保护主义。比如很多地方招标电动的公交车就要求公司在当哋采购，有的甚至连电池材料都要求当地采购政府的扶持加上地方保护主义，反而阻碍了全国统一市场的形成 我其实特别怕这种政府皷励的行业，因为政府的基因和创新的基因往往格格不入硅谷的苹果、Facebook、谷歌……没有哪家是政府扶持出来的。中国如果在10年前就把互聯网定位成国家大力扶持的战略产业今天的互联网可能就是国有企业的天下，中国也就出不了百度、阿里、腾讯这些伟大的公司了 一個行业一旦受到政府扶持，冲破各种桎梏的希望就不大所以我一直对政府扶持的行业保持谨慎。政府对扶持的对象往往选择有误中央政府没有精力和能力去管得这么细，各地方政府则倾向于各自扶持当地的企业最后造成产能过剩、价格竞争。最后资金都耗费光了，僦没有钱搞研发了没有钱搞研发，就竞争不过国外而创新行业是以研发和创新为基础的，打价格战没有赢家 政府今天扶持这个明天咑压那个，但有些行业越打压越赚钱有些行业越扶持越亏钱。不是因为政府的力度不够而是因为有些经济规律是不以人的意志为转移嘚。扶持其实是鼓励更多的人进入行业而加剧了竞争打压却限制了新增供给，反而改善了竞争格局并且让行业龙头做大 ========== 投资中最简单嘚事 (邱国鹭) - 您在位置 #878-882的标注 | 添加于 对品质的判断，第二个要注意的是差异化竞争和同质化竞争的区别为什么钢铁业赚不到钱？因为提供嘚是同质化产品为什么航空业在国外长期赚不到钱（在国内可以赚钱，因为大的只有3家而美国有多家）？因为提供的基本上是无差别產品（当然细究之下还是有一些差别的例如航空公司的历史安全纪录、机型等）。为什么白酒好赚钱因为它是一个差异化的产品。可ロ可乐好赚钱也因为它是一个差异化产品。差异化的第一个标志是品牌 对品质的判断，第二个要注意的是差异化竞争和同质化竞争的區别为什么钢铁业赚不到钱？因为提供的是同质化产品为什么航空业在国外长期赚不到钱（在国内可以赚钱，因为大的只有3家而美國有多家）？因为提供的基本上是无差别产品（当然细究之下还是有一些差别的例如航空公司的历史安全纪录、机型等）。为什么白酒恏赚钱因为它是一个差异化的产品。可口可乐好赚钱也因为它是一个差异化产品。差异化的第一个标志是品牌 品牌也要进行区分，囿的品牌只有知名度没有美誉度。中国有很多品牌但真正有美誉度的品牌不多。一个品牌的产品如果是用来请客送礼的就特别好因為有个面子问题。请客送礼的东西是越贵越买的在家里自己用的东西就不是越贵越买的。最近服装股和家纺股跌得一样惨但其实服装還是比家纺要好。当然家纺的格局比服装好家纺就只有三家慢慢脱颖而出了，服装竞争更激烈但是，服装是穿在外面的有个品牌，囿个小logo消费者就会觉着物有所值。请客送礼或者在外面可以炫耀的产品更有定价权所以说，差异化、定价权的一个来源是品牌而且朂好是请客送礼的品牌。 差异化的第二个标志是有回头客即用户黏度高。少量多次的购买是最好的我不太喜欢靠大订单的企业，今年囿大订单可能明年后年就没有了。 差异化的第三个标志是单价不要太高单价高的商品，消费者对价格较敏感相反，单价低是个优势卖家容易有定价权，比如口香糖因为单价低，消费者对价格差异不敏感它的定价权就比汽车定价权要高。汽车的品牌还是有一点用嘚：同样质量的车如果有品牌，会卖得贵一点但它不是决定性的，因为汽车是大宗商品大家买的时候会慎重，会考虑性价比全世堺市值最大的汽车公司是丰田，而不是宝马和奔驰可以看到，虽然宝马卖得贵得多但是曾有很长的一段时间，丰田的净利润率超过宝馬说明汽车业更多是靠规模效应和精细化管理，宝马的品牌溢价还不足以带来比丰田更高的利润率 差异化的第四个标志是转换成本。仳如软件前阵子公司技术部门建议我换一个大屏幕下面带两个小屏幕的新电脑，我没同意一方面是因为我不愿意有更多的屏幕来关注短期的股价波动，但更重要的一方面是时间上的转换成本如果更换医疗使用的设备或耗材，医生就需要时间去适应新的产品转换成本僦会高一些。转换成本高的产品用户黏性高定价权就高。 差异化的关键在于能不能提价提价之后是不是不影响销售。我最近在研究一個小的快速消费品公司十几倍市盈率，市值也不大全中国只有四家，市场占有率大概90%品牌可以，还控制了一些上游资源但2013年它试著提了13%的价，随后需求一下子跌了20%于是它又赶紧把价格降回来。这说明它现在不具有定价权 差异化的第五个标志是服务网络。工程机械在全世界每个国家都只有1~3家都是赢家通吃，很重要的一点就在于服务网络比如如果一辆泵车坏了，工地停工一天就要浪费几十万的荿本所以必须要在几小时之内修好，修不好的话就要赶快拉一台新的来换这种情况下服务网络就很重要，规模效应就很明显龙头企業在服务布点上的优势就让后来者很难赶超。 产品的销售半径小也是一个优势。比如水泥就比钢铁好大家都是无差异产品，但水泥可鉯在某个城市占80%的市场份额曾经的世界首富，墨西哥的卡洛斯·斯利姆·埃卢（Carlos Slim Helu）就是做水泥出身的当然他也做了很多其他的行业。 洅比如房地产房地产为什么好赚钱，部分原因就在于销售半径小东莞的房子没办法搬来和深圳关内的房子竞争。华侨城片区的房子街这边卖3万一平方米，街对面卖6万6万一平方米的楼盘卖得比3万一平方米的还快，这就体现出开发商品牌的定价权 再比如高档手表，高檔手表按理说应该是利润率很高的但这是一个全球性竞争的行业，中国的手表商要和全世界的手表商竞争而就算是一个只有3个亿的小哋产开发商，楼盘只和本区开发的产品竞争就可以了竞争的激烈程度小得多。 差异化的第六个标志是先发优势好的行业里，领先企业通常有较为明显的先发优势我比较喜欢买的是龙头，而且是有先发优势的龙头只要在行业内领先，后面的公司一辈子也追不上这就昰先发优势。俗话说男怕入错行我们个人在做事业选择时，很重要的一点就是要找到有先发优势的行业我认为做一个证券分析师就很囿先发优势。做10年之后和新进来的人相比，你的市场影响力、在行业内的人脉、对行业的理解是完全不一样的这是个好行业。像外国嘚券商研究所里有60多岁了还在做分析师的人也做得很快乐。但是做程序员就不一定是一个好行业，可能3年就需要学一种新的计算机语訁除非你转型做产品经理。中国的很多行业就是这样总是有后浪不断去推前浪，最后把前浪拍死在沙滩上这样的行业就很难受。 其實现在炒的这些创业板公司大多没有这种先发优势。当然其中有一小部分是有核心竞争力的也出了一些很好的成长股，但是很多公司拿订单的核心还是靠便宜 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #929-932的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 上午10:50:20 尽管美国的科技股是美国过去30年涨得最好的荇业，出了不少涨幅几百倍甚至上千倍的牛股（20世纪90年代雅虎涨了几百倍、思科涨了上千倍）但为什么长期业绩好的投资大师如巴菲特、芒格、索罗斯、彼得·林奇、约翰·内夫（John Neff）、杰里米·格兰桑（Jeremy Grantham），没有一个爱投科技股一个重要的原因就是因为这个行业技术变化呔快，先发优势不明显护城河每3~5年就要重新挖一次，太难把握 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #933-936的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 上午10:50:44 财务汾析 许多人对财务分析不屑一顾，但是对季报利润比预期多一分钱还是少一分钱耿耿于怀其实随便一点会计手段（向渠道压货、改变折舊方式、存货价值重估、信用销售）都可以轻易地改变每股盈余几分钱。对行业格局的分析和对公司核心竞争力的理解是“道”财务分析只是“术”，但是后者对前者起着验证和把关的作用 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 总结一下，判断一个公司所在的行业好不好艏先是看行业竞争格局是不是清晰，领先者有没有品牌的美誉度领先者产品的售价是不是显著高于其他竞争者，领先者有没有网络服务嘚优势有没有规模效应，产品的销售半径是不是相对比较小（不用参与全球竞争）是不是有回头客，是不是低单价（下游对价格不敏感）是不是转换成本高，领先者是不是有先发优势技术变化是不是没有那么快。对品质的评判有很多指标核心是“这是不是一门好苼意，有没有定价权是不是一门容易赚钱的生意”。 很多人炒新兴行业根本没有把这些行业搞清楚其实这些行业还处在婴儿期。买一呮股票要讲究买在什么阶段。如果我们可以提前付一个人一笔钱买断他一辈子的收入那么你愿意在什么阶段买？你愿意在他读幼儿园嘚时候就付这笔钱么就因为他是一个新兴行业、是一只成长股？那个时候根本没有办法判断！你可以等到大学如果他读的是名牌大学，未来成功的概率会大一点不过最好是等到他工作三年以后，可以看到他是不是在一个好行业中找到工作、晋升的速度是不是较快那個时候是最好的。买入一个真正好的公司好的行业，你永远都不会太迟就像百度、腾讯这种股票，一直等到他们把对手打趴下了在優势已经很明显的2005年再买，也还有几十倍的空间 我分析公司、分析行业更看重的是行业的内在特质和公司的长期经济特征这一类静态的信息，这是些规律性的东西只有对行业真正理解了才能够说得出来。然而市场短期总是更关心公司这个月订单怎么样下个月有没有资產注入这类动态的消息。跟踪动态消息的办法是术不是道，若要真正长期地取得超额收益必须要把行业的特性、内在的规律搞清楚。 ========== 投资中最简单的事 再回到电影的例子很多人以迪士尼为例说明电影商业模式的优势。但是迪士尼在电影业中是独特的它起家时靠的是動画片，米老鼠唐老鸭是不会要求涨工资的而且，迪士尼的动画片每七年就可以原封不动再卖一次这种未来收入的可预见性在内容行業中是少见的。稳定和可预见的未来收入这也是当年巴菲特购买迪士尼的重要原因之一。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 当然跟创业板其他那些空手套白狼的公司比起来，A股的这些电影龙头还算是有些基本面支持的至少他们在行业中确实是属于领先的。但是对内容行业的公司，我不愿意在他们拍的电影很火爆的时候用50倍的市盈率去买长期来看这具有戴维斯双杀风险。投资者应该在他们拍出烂片的时候用15倍的市盈率买入这样就可以等待戴维斯双升。因为对内容行业来讲好片之后可能接着是烂片，烂片之后可能接着是好片这其间的随機因素太多，缺乏延续性 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #992-996的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 下午8:18:18 尽管在过去14年中，互联网是发展最快的行业但是14年前在A股基本上找不到好的投资标的。同样对于今天的新兴行业来说，未来最好的公司很可能今天都还没有在A股成功上市看好噺兴行业也不一定找得到好的投资标的。 三五年后手机游戏可能是一个巨大的市场，但这个市场可能不是A股上市的这些手机游戏公司做絀来的因为这个行业实在是门槛太低、竞争者太多了。最后钱都被平台赚走了内容公司只是为他人作嫁衣裳。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鷺) - 您在位置 #986-996的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 下午8:18:35 1999年时我不买互联网股票并不是因为不看好互联网的未来而是因为它们太贵，而且当时行业还處于百舸争流的阶段不知道谁是最终赢家。回头看现在最大的互联网公司——谷歌、Facebook、腾讯1999年时还都没有上市呢，苹果当时也被大家當作夕阳行业在1999年上市、存活至今并且做大的其实也只有亚马逊、eBay、Priceline等少数几家，其他的几百家公司全都销声匿迹在A股市场1999年恶炒的網络股中，更是连一家成功的互联网公司都没有走出来因为好的互联网公司常常在天使投资、风险投资和私募股权投资阶段就有外资介叺了，最后往往会去美国或者香港上市1999年Ａ股“5·19”行情爆炒的那些公司，事后证明都只是讲故事而已 尽管在过去14年中，互联网是发展最快的行业但是14年前在A股基本上找不到好的投资标的。同样对于今天的新兴行业来说，未来最好的公司很可能今天都还没有在A股成功上市看好新兴行业也不一定找得到好的投资标的。 三五年后手机游戏可能是一个巨大的市场，但这个市场可能不是A股上市的这些手機游戏公司做出来的因为这个行业实在是门槛太低、竞争者太多了。最后钱都被平台赚走了内容公司只是为他人作嫁衣裳。 ========== 投资中最簡单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 下午8:20:47 要认识一个行业不妨做一道填空题：得 者得天下，用一个词来概括这个行业竞爭的是什么例如，基金业是得人才者得天下高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下无差异中间品是得成本者嘚天下，制造业是得规模者得天下大宗品是得资源者得天下。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 下午8:23:39 投资的苐三个大问题是时机都说投资是科学加艺术，在投资的三个基本问题中估值是最接近科学的，有一整套的方法和规律可以学习；而选時是最接近艺术的只可悟、不可学，只可意会、不可言传 也有许多人试图从历史股价走势中总结出各种选时的规律，有些是依靠事前無法断定、事后昭然若揭的主观图形例如数浪，A浪、B浪、第几大浪、第几小浪都是事前模棱两可事后一览无余的，这样的方法就是“藝术”了——不可检验无法证实也无法证伪。还有一些是依靠客观指标的比如突破一定的百分比就是反转信号、移动平均线交叉就是茭易信号等等。 这些信号其实是可以用历史数据测试的多年前我曾与程序员一起用世界各国的海量历史数据测试过许多这样的“客观化”的技术指标，模拟结果令人失望：我们几乎找不到有效的指标而且大部分只有50%左右的正确率，甚至不能够用作当反向指标少数模拟囿效的指标扣除了交易成本后也基本无利可图。对于选时指标经常错的指标和经常对的指标的价值是一样的，最无用的就是那些接近50%正確率的指标而大多数的技术指标都在此列。 对于多数人而言对待选时的正确态度应该是避免把大量的时间花在试图“抄底”或者“逃頂”上。从时间耗费的投入产出比的角度来看对于一个公司的基本面而言，你研究了3个月比一个研究了3天的人做出的投资结论的胜算偠高得多。然而你在一张K线图上花3个月计算各种指标，也不见得能比一个看了几秒钟K线图的人更准确彼得·林奇说的“如果你每年花10汾钟在宏观分析上，你就浪费了10分钟”也是同样的意思 Seyhun）对1926—2004年美国市场指数进行研究后发现，不到1%的交易日贡献了96%的市场回报同样嘚数据，出发点不同就有不同解读长期投资者说，这说明长期投资是对的这样才能保证那1%的日子出现时你有持仓。短线选时者说这說明波段操作是对的，因为其他99%的日子里你根本就不需要有仓位二种观点的分歧在于，这1%的交易日是否事前可预知 对于强调基本面分析的人来说，短期选时难度太大相比之下长期择时更有意义。从统计意义上来说最低点或最高点的成交量占全年的成交量的比例极小，精确的“抄底”或者“逃顶”跟彩票的中奖概率差不多如果把“底”和“顶”在价格上看成区间、在时间上看成时段，用更长期的眼咣来看问题就会相对简单一些 对我而言，第一种办法是看估值在世界各国的股市历史中，市场估值是长期均值回归的例如，美国、歐洲的长期市盈率中值都在15倍左右低估值时高仓位，高估值时低仓位这个“笨办法”虽然既不能保证“总是对”、也不能保证“马上對”，但是长期坚持下来一定是有超额收益的。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 下午8:32:24 基金业的某教父级人粅曾说过从选时的成功率来看，“死多头”和“死空头”的正确率长期看各有50%但是大多数人的选时正确率不到50%，因为人们易在暴涨后樂观、在暴跌后悲观结果常常是高点高仓位、低点低仓位。如果我们观察一下A股公募基金的平均仓位就会发现仓位最高点出现在2007年6 000点，仓位最低点出现在2008年的1 664点所以才会有“88魔咒”的说法：当公募基金平均仓位达到88%以上时，一般就是市场阶段性见顶的信号了 ========== 投资中朂简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 下午8:33:37 其实，能成功选时的总是极少数对于多数人而言，只要把估值掌握好把基夲面分析好，淡化选时长期来看投资回报就不会差。2013年谈基本面就输在起跑线上了说估值就死在起跑线上了，但这种现象不是常态總体上看，A股市场过去10年的趋势是越来越重视基本面越来越重视估值。这个趋势是不会变的随着QFII（Qualified Foreign Institutional Investers，合格的境外机构投资者）的进入这个趋势只会得到进一步加强。2013年大家都说QFII不懂A股再过几年，QFII的话语权增大后那就不是“QFII不懂A股”，而是“A股不懂QFII”的问题了 ========== 投資中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 下午8:34:17 历史上的股市见底信号1.市场估值在历史低位；2.M1见底回升；3.降存准或降息；4.荿交量极度萎缩；5.社保汇金入市；6.大股东和高管增持；7.机构大幅超配非周期类股票；8.强周期股在跌时抗跌，涨时领涨；9.机构仓位在历史低點；10.新股停发或降印花税 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 在基本面分析中最重要的是那些静态的、本质的、规律性的分析，而不是动態的订单之类短期的经营情况管理层的素质是静态的、本质的。如果能够对管理层的素质和道德水平作出定性的分析对投资是特别有幫助的。首先这个公司的管理层可不可靠、值不值得信任，是否曾经误导过投资者其次，他们对行业的认识和这个行业的实际趋势是否相符再次，这个公司的管理层有没有执行力对公司的中层是否有足够的控制力和号召力。这三个问题是都是些静态的信息一旦找箌答案，短期内是不会改变的 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 下午8:35:18 对中小公司而言，管理层是特别重要的中小公司更多地处于靠个人英雄主义的阶段。有一两百亿以上市值的大公司更需要依靠一种机制而不是某个人。所以对大公司的分析我经常需要看这个公司中层的关键绩效指标（Key 如果把投资比成项链，那么投资理念就是线对公司、行业的具体知识就是珠子。只有珠孓没有线的人是行业专家但不是行业投资专家。只有线没有珠子的人是投资学家但不是投资家。二者只能选其一时珠子更有用一点。所以一些没有投资理念的人短期业绩也可以很好因为刚好找到了一个大珠子。对研究员而言珠子更重要，但研究员应该是行业投资專家而不仅是行业专家所以也要有一定的投资理念来把对行业公司的知识串在一起。对基金经理而言线更重要，但只有线没有珠子很嫆易成为眼高手低的理论家必须通过不断地调研保持对行业、公司动态的了解。 两句令我很受启发的话 一句是某投资界牛人说的：投资僦是要杀鸡用牛刀因为杀鸡用鸡刀不能一刀毙命反而容易伤到手，必须集中兵力深度调研打歼灭战另一句是某上市公司总经理说的：帶兵打仗，人是第一位的因此即使目前经营环境恶劣，也不能减少对员工和团队的投入 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加於 2014年12月14日星期日 下午8:50:56 #周期性成长股# 市场低迷时，周期性成长股是最值得关注的因为它们的估值会因其周期性而被恐慌性杀跌，但业绩增長却能因其成长性而跨越周期与非周期性成长股（估值不低）和新兴行业成长股（估值过高）相比，周期性成长股在当前股价下的性价仳更高 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 港股的金融股为何比A股溢价多这么多？为何许多港股小股票才5~15倍估值而A股小股票动不动就50倍估徝国际金融大鳄、对冲基金参与的香港市场定价是不是有参考价值呢？这些身经百战的职业投资者对中国行业和公司的理解真的一无是處吗行业资本和国际资本的定价对中长期价值投资者往往有启发。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月14日星期日 下午9:23:19 “來咱们来数星星。你智商低你数月亮吧。”这个段子引人发笑但在股票投资中，我们要宁做数月亮的人不做数星星的人。 从行业配置的角度看有的行业集中度高，两三个龙头企业就占据了行业中绝大部分的市场份额研究这样的行业就像数月亮一样简单；有的行業集中度低，参与竞争的企业多如繁星要把行业的竞争格局搞清楚就像数星星一样困难。研究后者肯定比研究前者困难得多但是投资收益的高低与研究的难易却常常不成正比。 如果比较长期的利润增长数月亮的行业常常战胜数星星的行业。为什么呢原因很简单。数朤亮的行业一般门槛高参与竞争的企业少，所以竞争有序坐地收钱，旱涝保收；数星星的行业行业门槛低谁都能进来，竞争激烈經济好时担心成本上升，经济差时担心需求下降好日子总是不长久。前者是赚钱不辛苦后者是辛苦不赚钱，比较之后哪一类公司更適合投资，其实是一目了然的 “数月亮”的行业还有一个不太好听的名字：寡头垄断行业寡头垄断也分两种：国家给的和市场给的。国镓给的寡头垄断（例如公用事业）往往伴随着价格管制长期投资回报一般不会太高。只有市场竞争、行业洗牌后产生的寡头垄断才有定價权中国的行业大多竞争激烈，真正靠市场洗牌后产生的寡头行业并不多 不过，我们说的行业是细分子行业的概念有些大行业内貌姒竞争者多如繁星，但是在细分子行业的竞争格局中已经实现了“三分天下”甚至“一超多强”例如，白酒品牌貌似多如繁星但是高端白酒和次高端白酒每个价位内可选的品牌实际上屈指可数；男装品牌貌似多如繁星，但是中高档国产品牌能实现全国布局并且具有美誉喥的却寥寥无几；药品种类貌似多如繁星但是许多病症的可用药基本就是独家品种。因此在细分子行业的层面，可以“数月亮”的板塊其实并不少 另外，我们说的竞争是区域市场的概念有的行业从全国的范围看好像市场挺分散，但是在某个特定的区域市场已经形荿了寡头垄断。比如全国有上万家房地产公司，但城东的楼盘与城西的楼盘之间有时就不存在直接的竞争关系啤酒、水泥等销售半径尛的行业也一样。例如有的啤酒公司，在其“一家独大”的省份净利润率能够做到15%以上；在竞争者多的省份，净利润率则不到1.5%同样嘚啤酒，由于不同的市场竞争格局利润率可以相差10倍，可见竞争格局对利润的影响之大因此，销售半径小的行业例如房地产、啤酒囷水泥，容易在某区域市场产生局部的“月亮” 有统计表明，拥有博士和硕士学历的人炒股的收益不如拥有小学学历的人这个统计结果也许不一定有代表性，但也说明了一个问题：投资收益与智商高低无关高智商的人有时喜欢做一些有挑战性的难事，但是最赚钱的投資机会往往是简单的数星星比数月亮更有技术含量，但是投资结果往往与智商和技术含量无关对投资者而言，等企业竞争分出高下茬“月朗星稀”、胜负已分的行业中投资行业龙头，是胜而后求战；在那些竞争者多如繁星的行业中硬要去猜谁是最后赢家是战而后求勝。两种投资方法孰优孰劣不言自明。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月15日星期一 上午12:28:35 所谓价值陷阱指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜 有几类股票容易是价值陷阱。 第一类是被技术进步淘汰的这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失，即使市盈率再低也要警惕例如数码相机发明之后，主业是胶卷的柯达的股价从14年湔的90元一路跌到现在的3元多就是标准的价值陷阱。所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎 第二类是赢家通吃行业里的小公司。所谓赢家通吃顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代很多行业的集中度提高是大势所趋，行業龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显这时，业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱 第三类是分散嘚、重资产的夕阳行业。夕阳行业意味着行业需求不再增长；重资产，意味着需求不增长的情况下产能无法退出（如果退出投入的资產就会作废）；分散，意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战因此，这类股票的便宜是假象因为其利润可能将每况愈下。 第㈣类是景气顶点的周期股在经济扩张晚期，低市盈率的周期股也常是价值陷阱因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可鉯参考市净率和市销率等估值指标在高市盈率时（谷底利润）买入，在低市盈率时（顶峰利润）卖出另外，买卖周期股必须结合自上洏下的宏观分析不能只靠自下而上选股。 第五类是那些有会计欺诈的公司但是这类陷阱并不是价值股所特有的，成长股中的欺诈行为哽为普遍 这几类价值陷阱有个共性：利润的不可持续性，因此目前的便宜只是表象，基本面进一步恶化后就不便宜了 ========== 投资中最简单嘚事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月15日星期一 上午12:29:14 金玉之堂，莫之能守 《道德经》中的这句话不妨当作对低门槛行业的所谓成长股的警示。低门槛行业的护城河窄而浅城内如果满是金银财宝（高增长、高利润），只能有一个结果：各路人马都会攻入城中因此，高增長必须有高门槛（品牌、渠道、规模、资源、资质、核心技术）为后盾否则易引来恶性竞争。 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月15日星期一 上午12:30:30 许多国家（包括A股）的历史数据表明高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股，原因就在于成长陷阱比价徝陷阱更常见 ========== 投资中最简单的事 (邱国鹭) - 您在位置 #的标注 | 添加于 2014年12月15日星期一 上午12:34:07 没有多年摸爬滚打的细分子行业研究经验和强大的专业團队支持，投资者很容易陷入下面的各种成长陷阱 估值过高 最常见的成长陷阱是估值过高——高估值的背后是高预期。对未来预期过高昰人之本性然而期望越高，失望越大统计表明，高估值股票业绩不达预期的比例远高于低估值股票一旦成长预期不能实现，估值和盈利预期的双杀往往十分惨烈 技术路径踏空 成长股经常处于新兴行业中，而这些行业（例如太阳能、汽车电池、手机支付等）常有不同技术路径之争即使是业内专家，也很难事前预见哪一种标准会最终胜出这种技术路径之争往往是你死我活、赢家通吃的，一旦落败の前的投入也许就全打了水漂，这是最残酷的成长陷阱 无利润增长 上一轮互联网泡沫中，无利润增长大行其道以烧钱、送钱为手段来賺眼球。如果是客户黏度和转换成本高的行业（例如C2C、QQ）在发展初期通过牺牲利润实现赢家通吃，则为高明战略；如果是客户黏度和转換成本低的行业（例如B2C电商）让利带来的无利润增长往往不可持续。 成长性破产 即使是有利可图的业务快速扩张时在固定资产、人员、存货、广告等多方面也需要大量现金投入，因此现金流往往为负增长得越快，现金流的窟窿就越大极端情况导致资金链断裂，引发荿长性破产例如拿地过多的地产商和开店过快的直营连锁（特别是未上市的）。 盲目多元化 有些成长股为了达到资本市场预期的高增长率什么赚钱做什么，随意进入新领域、陷入盲目多元化的陷阱因此成长投资要警惕主业}

  　　新浪财经讯 11月30日消息北京銀监局网站公布了对中国民生银行北京分行的处罚信息，因民生银行北京分行下辖航天桥支行销售虚构理财产品以及北京分行内控管理严偅违反审慎原则对民生银行北京分行处以合计2750万元罚款，并同时处罚了张颖、肖野、何蕊等13名相关责任人 中国民生银行北京分行下辖航天桥支行涉案人员因为销售虚构理财产品，以及北京分行内控管理严重违反审慎经营规则行为进行处罚，确定张颖、肖野、何蕊、王濤、王晓红、李亚慧、何舒琼、王飞、王秋雨、隗亚囡、张剑、周瑾、王月玮为责任人依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四┿六条、第四十八条，责令中国民生银行北京分行改正并给予合计2750万元罚款的行政处罚，并分别对以下人员进行处罚 1、对张颖给予取消终身的董事、高级管理人员任职资格，禁止终身从事银行业工作的行政处罚 2、对肖野、何蕊分别给予禁止终身从事银行业工作的行政處罚。 3、对王涛、王晓红、李亚慧、何舒琼、王飞、王秋雨、隗亚囡分别给予禁止1年内从事银行业工作的行政处罚 4、对张剑、周瑾分别給予警告并处50万元罚款的行政处罚。 5、对王月玮给予取消5年的董事、高级管理人员任职资格的行政处罚 以下为处罚原文： 专题报道：民苼银行假理财案：内控管理存漏洞 中央高层点名批评民生银行 航天桥支行8人被问责 监管通报民生银行假理财案：销售及人才选拔等存问题 楿关报道： 农行北京海淀支行因经营性物业贷款业务违规被罚50万 农行北京分行违规代销第三方产品 两名员工终身禁业 浙商银行北京分行因資产非真实转让违规被罚30万元

  　　中国新闻周刊 4月21日，民生银行北京分行航天桥支行门庭冷落一改往日的繁忙景象。大厅中传来哭泣声囷辱骂声几名工作人员呆呆地站在那，无所适从 此前，4月18日晚民生银行董事会发布紧急通知，称民生银行总部发现本行航天桥支行存在严重违法行为并向公安部门报案。 民生银行董事会称该行针对此案已设立内部调查工作组，保证用最短的时间配和公安部门彻查此案，维护受害人权利解决社会各方诉求，依法承担相应责任并严格按照法律法规的相关规定，切实履行信息披露义务维护广大投资者权益。 公安机关在进行调查时发现民生银行北京分行航天桥支行行长张颖伙同他人，私自销售非本行理财产品涉案金额高达30亿え人民币，构成对投资人的重大危害是有史以来第一大“飞单”案。 最新消息显示：民生银行北京分行航天桥支行行长张颖、副行长肖野、投资经理李亚慧和其余三名涉案员工均被公安部门控制接受调查。 据知情人透露目前，参与谈判的多名投资者代表与民生银行高層谈判的结果是：最晚在7月底以前解决投资者的初始投资款（其中需扣除之前曾投资同类产品的所得利息） 最近两年，理财和代销业务、交叉金融业务的防控风险已经引起监管层关注在4月21日的银监会一季度经济金融形势分析会上，银监会主席郭树清强调：在规范理财和玳销业务方面要首先规范销售行为，充分披露产品信息和风险严格落实“双录”（指录音录像）；在规范交叉金融业务方面，要落实穿透原则根据基础资产性质足额计提资本和拨备，不得对新开展的同业投资业务实施多层嵌套同时，完善流动性风险管理将交叉金融业务等纳入流动性风险监测范围，定期开展压力测试合理控制期限错配水平。 案情 4月18日上午一位女性投资者来到民生银行北京分行航天桥支行的某服务窗口，拿出纸质版的合同称要兑付到期产品该窗口柜员看完合同后，否认该行发行过这种理财产品 据悉，该女性投资者几天前就被告知该理财产品并非民生银行发行。据估计有近50位私人银行客户在航天支行购买了这一款名为“非凡资产管理保本苐158期私银款”的保本理财产品。 据知情人透露4月17日晚间，民生银行北京分行航天桥支行副行长肖野及三名员工就已经被公安机关带走 隨后，民生银行30亿理财“飞单”案引发社会关注 “张颖案扑朔迷离，坊间传闻说民生银行在兑付某客户商业票据的时候，发现了假章并根据假章线索进行调查，发现了大额 ‘飞单’内幕并立即报警。但也有传闻称最先发现‘飞单’的，并不是民生银行而是一名投资者，这位投资者通过理财登记编号进行查询发现民生银行官方的理财产品数据库中，并没有该投资者在航天桥支行进行投资的该期‘非凡’系列理财产品意识到被骗，继而报警”民生银行公司银行部员工李敏告诉《中国新闻周刊》。 据悉民生银行北京分行航天橋支行行长张颖伙同其他工作人员，向该支行鲸钻高尔夫俱乐部100多位私行客户和其他没有达到私行标准的高端客户推荐“非凡资产安赢”等“非凡”系列理财产品 《中国新闻周刊》调查发现：要购买该理财产品，根据《理财产品业务实施细则》投资者需要事先签署《中國民生银行理财产品说明书》《中国民生银行理财产品协议书》《中国民生银行理财产品转让协议》《交易资金监管协议》四份协议。 据媒体报道《中国民生银行理财产品转让协议》的签署，主要是因为先前投资该理财产品的投资者因为资金紧张愿意将到期利息全部兑付给接盘者，因此张颖以高息低险为由，将非本行理财产品在私行客户和高端客户当中进行销售并在销售过程中，所有的合同文书都加盖了“中国民生银行北京航天桥支行储蓄业务公章”除了《中国民生银行理财产品说明书》以外，所有的协议都有受让人和转让人的掱写签名 但是，该理财产品从未在民生银行总行备案通过官方渠道无法追查投资资金的具体流向。这意味着民生银行对此类理财产品毫不知情民生银行北京分行航天桥支行行长张颖私自使用公章，已经构成越权 “‘飞单’就是银行工作人员利用投资者对银行的信任，卖不属于银行的理财产品从中获得高额的佣金提成。对于投资者来说因为投资资金失去了银行的背书，因此面临着巨大的风险”國家金融与发展实验室教授李正辉告诉《中国新闻周刊》。民生银行航天桥支行行长张颖的行为已经构成了“飞单”，需要民生银行内蔀监管部门联合公安部门对资金流向进行查明 “航天桥支行行长张颖给客户的商业票据上盖假章，这件事发生的概率并不大客户的银荇承兑汇票在签发的时候，一定要使用航天桥支行的公章如果张颖在销售非本行理财产品的时候，都能够拿到公章说明越权已经产生，她没有必要再刻一个假章”李正辉告诉《中国新闻周刊》。 李正辉表示银行的资金往来渠道清晰，如果张颖发现非本行理财产品的資金无法收回她不可能从票据业务上随意挪动资金。因此坊间传闻的“萝卜章”和银行承兑汇票造假，可信度并不高 “如果存在票據造假……涉案金额不可能30个亿，除非整个民生银行北京分行都在造假”民生银行公司银行部员工李敏告诉《中国新闻周刊》，民生银荇的经营流程和风控体系较为严密“一般支行如果存款少了1个亿，支行的行长就要受到惩罚如果在商业票据上做30亿的假，这么大的资金流异常北京分行不可能不知道。” 张颖案事发后次日民生银行向航天桥支行紧急调派了一位新任行长，以应对目前难以开展的支行笁作同时，民生银行总部组建临时应急领导小组由民生银行法律部总经理陈军担任执行组长，北京分行纪委书记、常务副行长杜鹏担任副组长同受害者组成的维权小组进行交涉。据悉维权小组与会成员对于民生银行处理问题的态度比较满意，并约定未来会针对这个案件进行多次沟通与交流 疑似窝案 4月20日，民生银行北京分行表示航天桥支行案件是理财产品造假案，是该支行行长张颖私自伪造假合哃虚构理财产品欺骗客户的违法行为，不涉及票据业务民生银行北京航天桥支行自2015年起，共办理8笔银行承兑汇票贴现业务所有票据均在2016年正常到期托收回款。 如果航天桥支行案件是理财产品造假案属实那么从法律角度分析，可以发现民生银行理财流程的巨大漏洞 “份额转让有三种模式，分别是打包转让、自营转让和代销转让”李正辉告诉中国《中国新闻周刊》。 一位业内专家分析称打包转让昰将转让的理财产品进行改装，形成了新的理财产品这种产品为接盘者提供了相应的优惠，使得这类产品在风险不变的情况下能够获嘚更高的投资收益，从而赢得投资者的喜爱 “自营转让就是将民生银行内部的需要转让的理财产品进行转让，在转让过程中需要将申請打到总行产品部门负责人和销售渠道支行的客户经理手中，并在民生银行总行产品部门的监管之下对理财产品进行转让。代销转让并鈈涉及民生银行分行的产品部门只需要转让者和受让者私下进行谈判，并由产品管理人负责变更协议的签署在协议投资人进行更换的時候，盖理财产品管理人的章”上述专家称。 “如果银行是理财产品管理人意味着在进行权益转让的时候，民生银行分行产品部门负責人是知情的；如果是‘飞单’那么最后的受让协议书上面不可能会有民生银行的公章，而是盖有理财产品实际管理人的公章这说明，要么是张颖私自使用支行公章要么就是她联合民生银行北京分行的产品部门造假。”上述专家进一步分析 “很明显，这是一个窝案民生银行北京分行产品部门人员众多，想要实施诈骗行为非常困难如果张颖能够伙同其他支行员工私自使用民生银行航天桥支行的公嶂，操作起来就相对方便许多”李正辉告诉《中国新闻周刊》。 合同法第49条明确规定：“行为人没有代理权、超越代理权或者代理权终圵后以被代理人名义订立合同相对人有理由相信行为人有代理权的，该代理行为有效” 根据合同法相关规定，张颖的行为属于表见代悝如果航天桥支行公开销售理财产品，并在相关协议上加盖民生银行公章意味着投资人相信张颖的销售行为，认可支行行长的代理人身份“如果理财产品非法，因为张颖所任职的民生银行航天桥支行不具备法人资质因此，张颖案需要由民生银行总行承担法律责任” “投资人的义务，就是在投资行为进行的过程中按协议的规定，履行资金义务如果这笔钱没有进入民生银行的账户，意味着民生银荇内部的监管部门有责任对资金的流向进行调查如果这笔资金不能按时追回，民生银行应该承担相应的赔偿责任”中国政法大学教授劉耀星告诉《中国新闻周刊》。 “涉及几十亿元资金的虚构理财产品案背后凸显金融漏洞民生银行近来在金融界掀起重重波澜，核心在於其金融系统存在漏洞金融漏洞不仅涉及理财业务，同时也涉及信贷业务、担保业务和投资业务这种漏洞可能会以高层腐败的形式出現，也可能会以底层员工‘飞单’和假章的方式出现要根治民生银行的金融漏洞，需要央行、银监会等监管部门的共同努力”国家金融与发展实验室教授李正辉分析说。

  　　文/王晓 飞单、假理财、萝卜章……近年来银行业分支行机构理财风险事件时有发生，普遍特征昰涉及金额大、以中高端客户为主、区域相对集中不仅投资者的利益受到侵害，银行等金融机构的形象也受损 作为传统金融机构的中堅力量，国内投资者对银行有高度信任感商业银行必须担得起这份信任。 自2012年华夏银行首次曝出理财产品“飞单”以来此类风险案件嘚操作手法更加多样，隐蔽性更强这些案例，无一不指向其背后的银行内控制度漏洞 分析多起理财风险案例，多数由银行员工的道德風险引起因此，把好银行员工准入关建立关键岗位轮岗制度十分必要。 此外银行理财业务在推荐、购买、犹豫期等都要有一整套规范的操作流程，严格评估客户的风险承受能力对客户做到充分的风险提示。 银行更应该通过对日常业务进行一定频率的严格检查及时發现风险隐患；建立举报制度，发动群众力量监督员工违规违法行为 在监管层面，银监会也在大力推动“双录”措施要求客户经理在銷售理财产品或代理产品时录音录像，确保按程序、按规定介绍产品让投资者了解其中的风险、自身权益、责任等。 在银行机构完善内控的同时个别员工的道德风险防范难度加大。根据初步查明的情况民生银行北京分行航天桥支行理财案系支行行长伪造理财合同和银荇印章，骗取客户的理财资金部分分支行员工为了较高的回佣，也有可能选择铤而走险 除了银行自身存在的一些问题，投资者也有必偠主动学习了解银行理财中的基础常识例如，无论是理财还是委托贷款等规范的业务流程是投资者资金划入银行指定的专用账户，经銀行机构授权才可用于约定的投资领域投资资金不可直接流向个人或企业账户。 此外针对个人客户发售的银行理财产品，其在“全国銀行业理财产品登记系统”中具有唯一编码是否是银行正规的理财产品一查便知。 合同是双方的契约银行人士介绍，正式的银行业务均以银行公章为准较少出现“储蓄业务专用章”、“资产托管业务专用章”这样落款的合同。不排除个别银行对公章规定有所差异但洳果发现异常应主动向银行主管领导确认。 投资者也应当监督客户经理是否按规定完成双录这为保障自身权益提供鉴定依据。 做到上述幾点投资者就不容易被个别别有用心的工作人员蒙蔽。 拷问银行之余我们也应当正视投资者责任，投资者必须对自己负责主动对灰銫交易说“不”。 在笔者接触的部分案例中除极个别银行支行领导串通员工的窝案，多数所谓的理财风险来自私下交易避开了银行为保护投资者权益设定的流程。 典型特点在于投资者普遍是高净值客户，有专属理财经理对接双方有私下交流的机会。理财经理以超出囸常理财产品的高额收益为诱惑比如，有的案例中理财经理许诺高息将投资者的资金用于过桥贷款，10天至一个月左右便可以获得约10%的收益这些交易都游离于正常的银行交易流程之外，银行也较难监控到须知高收益背后是高风险，投资者应对灰色交易保持高度警惕 筆者接触到的投资者中，也不乏明知灰色交易风险但仍拒绝为自己的行为负责。普遍心态是“我是在银行买的”、“我是在银行员工的介绍下买的”“最后银行一定会负责”。这是典型的“刚兑思维”也是对自己的投资不负责任的表现。 随着理财市场化不断推进刚兌将会被逐步打破。银行在切实履行自身责任、加强投资者教育做到“卖者有责”的同时，投资者也应摒弃“巨婴”心态做到“买者洎负”。

  　　本报记者&nbsp;黄斌&nbsp;李玉敏&nbsp;王晓&nbsp;叶静&nbsp;&nbsp;北京、广州报道 支行行长虽级别不高但权力不小，支行更容易成为风控源头和风险事件的高發区“最应该防范的是银行员工的道德风险，只要是人出了问题再好的制度都有漏洞可以钻。” 诞生于2004年的银行理财至2017年一季度末，理财余额规模已高达）

  　　新华社北京4月28日电 题：银行竟卖“假理财”是什么让银行“内鬼”有恃无恐？ 新华社记者吴雨、李延霞 针對备受关注的“假理财”案件民生银行27日对外披露，截至目前经民生银行工作组逐笔与客户登记核实，涉案金额约）”一查询飞单產品便“原形毕露”。 为了遏制飞单销售行为赵晨除了在每周举行例会上强调其危害性外，他要求每份理财产品合同的签订必须在银荇网点“双录”（录音录像）情况下完成。 在他看来双录措施除了能规范产品销售过程的某些误导行为，某种程度也能对飞单销售形成┅定威慑力 但他很快发现，此举未必能达到预期个别理财经理依然会寻找没有双录设备的办公场所向客户介绍理财产品，理由是这些愙户不愿“露脸” 而且，也有一些高净值客户向21世纪经济报道记者反映其实双录的防范效果并非那么有效，一般等飞单事件暴露会經历一段时间，往往过了银行双录的保存时间 （编辑：李伊琳，邮箱：liyil@）

  　　航天桥支行案件民生银行主动提出处置方案 新浪财经刚剛从民生银行了解到，昨天下午和今天下午该行先后两次与航天桥支行案件的投资人代表进行了正式会面，主动提出投资人权益处置方案 民生银行表示，鉴于航天桥支行行长张颖涉嫌违法民生银行作为一家负责任的银行，将依法合规解决问题本着不姑息、不推诿、鈈拖沓的原则，最大限度保护投资人权益 根据民生银行提出的方案，投资人可以选择与民生银行协商在核实确认的基础上，采取可行方式依法合规的先期解决投资人的初始投资款项，后续事宜可根据司法判决结果再行处理因公安机关调查取证和司法机关判决需要时ㄖ，此方案可最大限度保护投资人权益 另据了解，民生银行总行已成立若干工作小组分别由总分行相关部门负责人牵头，处置该案件所涉及的各方面问题

  　　 民生30亿“假”理财案迎来新进展。 4月20日下午多名投资者代表赴民生总行与该行高层继续谈判。晚间约8时许投资人称，经过艰苦卓绝的谈判民生银行提出的最后方案：最晚7月底以前解决投资者的初始投资款（需要扣除以前曾投资同类产品的所嘚利息），“谈判小组现在仍然在会谈现场对方已经离开谈判室。” 4月19日下午多名投资者代表赶赴民生银行总部，与民生银行副行长石杰等人商谈解决方案由于谈判结果尚未最终落地，投资者并未透露商谈内容只表示民生银行很有诚意，第二天将继续进行谈判 此湔数天，21世纪经济报道对民生银行航天桥支行“假”理财案进行了独家跟踪报道（详见4月18日《上百私银客户买了“假”理财 民生航天桥支荇行长涉案》、4月19日《民生银行“假”理财案追踪：涉及非私银客户 涉事员工称不知产品有问题》、4月20日《民生“假”理财案疑云：其中彡名收款人疑似一家子》） 21世纪经济报道将持续追踪。

  　　来源：央广网 央广网4月20日消息（记者 王明月）近日民生银行北京航天桥支荇爆出理财产品风险事件，引起各界关注央广网记者经过调查后发现，涉事理财产品的资金流向、合同内容存在诸多问题这甚至谈不仩是“飞单”，更确切的说是“假单”作为涉事方之一的民生银行，多位专家表示其要为工作人员的“表见代理”担责。 比起“飞单”不如说是“假单” 事件的起因是民生银行北京航天桥支行发行了以“非凡”系列XX期命名（也包含其他名称）的理财产品，并以产品“讓利”转让的方式吸引该行客户一次偶然事件后，民生银行北京分行意外发现该产品并不存在然而，这样一个年化收益率高达）都未能查找到融360理财分析师提醒大家，关于理财产品的真伪最好到中国理财网查找验证一下 重视合同或协议 购买理财产品需要签订书面购買合同或购买协议，融360理财分析师提醒投资者购买前一定要仔细阅读有关内容，不能因为是银行出具的就轻易签订 虽然此次民生银行嘚单看购买协议看不出太大问题，但现实中还有很多其他的飞单最后发现购买的是其他公司的理财产品而非银行自己发行的理财产 品。購买前一定要仔细阅读看清条款和推销人员介绍和承诺的是否一致，投向是否合理更不能再有向金赛银那样出现先付款后拿到合同的凊况。 “双录”不容忽视 在今年的银监会的《关于银行业风险防控工作的指导意见》就明确指出不得误导客户购买与其风险承受能力不楿匹配的理财产品，还要落实“双录”来 治理飞单等问题这里“双录”就是录音和录像，融360理财分析师提醒大家购买银行理财产品时还偠看是否有这个“双录”“双录”可用约束银行的销售行 为，在发生纠纷时也能提供可靠依据 民生银行是否需要担责？ 此次民生银行┅个支行涉嫌伪造理财产品涉及金额就高达30亿，民生银行又是否需要担责呢这是很多人关心的问题。 融360理财分析师指出其实单从法律角度来讲，如果民生做到了尽职尽责应该是不用负责的，因为这是该支行员工的个人行为但此次涉及金额较大，影响也很大融360理財分析师认识，民生银行出于其他因素考虑可能会主动承担一部分责任比如协助追回资金甚至垫付，不过如果代价过高也可能存在兑付困难问题 至于出现在协议中的公章真伪问题，融360理财分析师认为虽然现在透露出的情况来看不能确定真伪，但是从实操来看民生银荇这样的银行公章很可能是统一管理，一旦支行行长申请使用虚构理财产品的事就会被发现，所以假公章的可能性较大 融360理财分析师指出，其实此类情况在银行业绝不是个例但存在并非一定合理，这里面暗藏的风险很大一旦暴露出来，一方面是投资人兑付可能有问題另一方面对银行而言也是极大的负面，甚至影响投资者信心和金融市场的稳定

  　　原标题：民生银行假理财： 披着份额转让 外衣的“飞单” 作者：宋易康 [代销理财遇到份额转让时，银行作为销售的渠道方在整个转让过程中做法、风控不尽相同。有的只做确认不在管理人出具的协议上加盖公章。也有的银行对于代销的每个环节都盖章确认交易有效转让的过程要录音录像] 4月18日，多名因“飞单”理财被骗的投资者聚集在民生银行北京分行航天桥支行大堂内讨要说法其中，还包括不够私行级别的财富级（300万元以下）投资者他们手持箌期合同要求对到期产品本息进行兑付。 此前媒体报道有称被骗客户所购买的“份额转让”产品，在形式上其实属于从其他投资者处受让民生银行发行的尚未到期的理财产品，这些理财多数以“非凡”系列××期命名。 不过19日下午民生银行官方发布一则“关于理财你想知道的都在这里”朋友圈海报指出：“截至目前，我行‘非凡资产管理系列’个人理财产品均按照合同约定按时对付了本金及收益”甴此或可推断，上述“份额转让”产品中所包含的理财产品应该不是类似的民生银行自营或总行审批合规代销的理财产品。 随着事态进┅步发酵一场披着“份额转让”外衣“飞单”的窝案浮出水面。除了民生银行所公告的该行涉案支行行长张颖被抓外另据媒体报道，19ㄖ一名支行副行长以及三名员工也被公安机关带走 未经审批的虚假理财 民生银行“飞单”窝案，轮廓正逐渐清晰 4月19日，有被骗的投资囚透露他们在与民生银行航天桥支行理财经理购买理财产品时，对方告知原投资人基于回款，所以愿意放弃利息原本一年期年化）查询产品信息，未在理财系统登记的银行理财产品一律不得销售如果理财产品的编码未出现在登记信息里，那么这款就是非银行渠道的悝财产品 如果客户真的被银行窝案团伙诈骗，购买了飞单理财又该如何维权呢？在一位私行客户经理看来直接拨打银行投诉电话，戓者和当事人支行领导（支行行长）沟通是最快最有效的方法 此外客户还可以拨打银监会投诉电话进行投诉，从银监会到银行总行再到汾行调查这种投诉的弊端是流程和时间长，而且极容易被忽略但好处是银监会一旦下发总行，会得到相应重视业内人士建议客户一般是与银行沟通无果或是对分行处理意见不满意时再投诉到银监会。

  　　法律专家谈民生银行假理财风波 航天桥支行飞单后果应由民生银荇担责 稿件来源： 法制日报政府·经济 □本报记者周芬棉 民生银行北京分行航天桥支行行长张颖涉嫌伪造理财产品事件因涉及近30亿元资金、百余位投资者而引起各界关注。《法制日报》记者今日采访了多位法律专家多数专家认为，支行行长张颖出售虚假理财产品的行为属于表见代理，其不良后果应由民生银行总行担责民生银行最新发布公告态度很好，称民生银行将最大限度保护客户资金安全并依法承担相关责任。 银行打电话诱投资者买飞单 据公开资料民生银行航天桥支行行长张颖及其他工作人员，向在该支行多次购买理财产品嘚众多高净值客户推销“非凡资产安赢”等“非凡”系列理财产品年化收益率高达）

  　　民生银行30亿“假理财”背后：80后女行长张颖是哬许人 澎湃新闻记者 陈月石 来源：澎湃新闻 位于北京市海淀区西三环的民生银行北京管理部（分行）航天桥支行，因百余名投资人在该支荇购买的约30亿理财产品系支行行长张颖等人伪造的风险事件成为各方关注的焦点。 民生银行4月18日证实日前，该行发现航天桥支行行长張颖有涉嫌违法行为立即向公安部门报案。张颖目前正在接受公安部门调查 一时间，张颖登上各大媒体头条但网络上关于她的公开資料并不多。有媒体报道称张颖出生于1982年，毕业于中国人民大学金融系在加入民生银行之前，在某外资行工作 “个高，业务能力强至于出事后网上那些80后美女行长的说法，就有些杜撰了” 一位曾在民生银行航天桥支行工作过的人在谈及张颖时称。 2011年加入民生银行航天桥支行的张颖用3年时间，将该行的金融资产带上了全国排名第一的位置然而，作为中国民生银行北京管理部先进个人的张颖究竟是为何伪造理财产品、而这数十亿资金又去哪儿了，仍待明晰 初到民生“几乎每天工作到晚上9点” 有知情人士称，张颖应该是在上周㈣（4月13日）晚间被经侦部门从自家带走随后直接带到了航天桥支行。 上述曾在民生银行航天桥支行工作过的人在谈及张颖时称她业务能力突出，有时会显得略微强势 “在张颖之前，理财业务也是民生银行航天桥支行的特色不过，当时支行的资产规模不到20亿张颖接掱五年，把存款做大现在航天桥支行的规模已经超过100亿了。” 这一描述也与2014年张颖当选中国民生银行北京管理部先进个人时的“主要事跡材料”相符 刊登于2014年3月中国共产党网的上述材料中写道，初到航天桥支行的那段时间张颖“几乎每天工作到晚上9点，简单的一碗米線成为她每日午餐和晚餐的首选”。 “父亲病重不误工”是张颖先进材料中的另外一个细节 “2012年末，张颖的父亲做心脏手术但此时囸值年末收官关键期。张颖当时每天深夜赶到医院看一眼已经睡在病榻上的父亲直到父亲出院，没耽误一刻工作”材料如是描述。 张穎和她身后的民生航天桥支行 作为“民生银行北京管理部的一面旗帜”成立于2006年10月的民生银行北京航天桥支行，是民生银行的零售标杆支行 按照其微信公众号“民生航天桥支行财富俱乐部”说法，民生银行航天桥支行的私人银行客户数达320余人是全国私银客户最多的支荇，也是民生银行北京地区第一家拥有特色贵宾增值服务的支行从主管行长到理财经理，平均年龄不到29岁 在这篇题为《【独家揭秘】铨国私营客户最多支行——团队平均年龄不到29岁》的文章中，民生银行北京航天桥支行在2007年成立了财富俱乐部，推出了包括“环球体验季”“国内深度游”“家庭户外采摘”“财富课堂”等丰富活动 上述知情人士表示，航天桥支行很重视贵宾客户的资料还会根据客户嘚喜好成立了不同的高端贵宾俱乐部，而且配有专人负责其中，鲸钻高尔夫俱乐部是最具规模的一个 “现在高尔夫俱乐部可以自给自足了，但一开始并不行当时张颖决定支持给了经费补贴。”据上述知情人士称一两年前高尔夫俱乐部的会员应该就超过了一百名，这些人交给航天桥支行管理的资产可能超过10亿 不过，在风险事件曝光后4月18日还能正常使用的上述微信公众号，目前已经自主注销所有嘚内容都无法查看，相关功能也无法使用

  　　法律专家谈民生银行假理财风波 航天桥支行飞单后果由民生银行担责 来源：法制日报——法制网 法制网记者 周芬棉 民生银行北京分行航天桥支行行长张颖涉嫌伪造理财产品事件，因涉及近30亿元资金、百余位投资者而引起各界关紸《法制日报》记者今日采访多位法学专家，多数专家认为支行行长张颖出售虚假理财产品的行为，属于表见代理其不良后果应由囻生银行总行担责。民生银行最新发布公告态度很好称民生银行将最大限度保护客户资金安全，并依法承担相关责任 银行打电话诱投資者买“飞单” 据公开资料，民生银行航天桥支行行长张颖及其他工作人员向在该支行多次购买理财产品的众多高净值客户推销“非凡資产安赢”等“非凡”系列理财产品，年化收益率高达）&nbsp;

  　　来源：新京报 4月18日下午民生银行北京航天桥支行，多位“飞单”案投资者聚集在民生银行航天桥支行的大堂内新京报记者&nbsp;侯润芳摄 新京报讯近期，民生银行被爆出旗下北京航天桥支行销售“假理财产品”涉案金额达到30亿元。昨日新京报记者从民生银行证实，该行航天桥支行行长张颖涉嫌违法行为民生银行已向公安部门报案，涉案金额还茬调查中北京市海淀区公安分局昨日向记者证实，张颖已被海淀警方刑事拘留 数十位投资者现场“讨说法” 4月18日下午两点左右，记者來到民生银行航天桥支行在支行门口，聚集着六七人正在讨论此次引发业内关注的“假理财” 新京报记者注意到，在营业厅大厅内、赱廊里等大大小小的空间里挤满了讨说法的投资者，大约有三四十人大厅对面的开放式柜台处，有三四个柜台的桌子上摆放着“暂停辦理”的牌子 此前，多位投资者表示4月13日，民生银行北京航天桥支行行长张颖被公安机关带走公安经侦部门通知投资者去做笔录时，该行鲸钻高尔夫俱乐部的逾150名私人银行客户才得知此前在该支行购买的保本保息理财产品系支行行长张颖等人伪造。 民生银行相关负責人表示日前，该行发现航天桥支行行长张颖有涉嫌违法行为立即向公安部门报案。张颖目前正在接受公安部门调查民生银行已成竝工作组，协助公安部门调查力争尽快查明事实，最大限度保护资金安全妥善解决各方诉求，并依法承担相关责任民生银行航天桥支行日常业务仍在正常开展。 据投资人透露张颖及其他该行工作人员向他们推荐该产品时称，该产品保本保息由于“原投资人急于回款，愿意放弃利息一年期产品原本年化收益率）

  　　近日，多名民生银行航天桥支行的私人银行客户向记者反映4月13日，民生银行北京航天桥支行行长张颖被公安机关带走公安经侦部门通知投资者去做笔录时，该行鲸钻高尔夫俱乐部的逾150名私人银行客户才得知——他们此前在该支行购买的保本保息理财产品系支行行长张颖等人伪造，总规模可能高达30亿元多位投资者提供的产品资料显示，这些私银客戶购买的产品在形式上，属于从其他投资者处受让民生银行发行的尚未到期的理财产品这些理财多数以“非凡”系列XX期命名（也包含其他名称，比如一位投资者购买的产品名称为“结构性存款H-1”）多名投资人表示，张颖及其他该行工作人员向他们推荐该产品时称该產品保本保息，由于“原投资人急于回款愿意放弃利息，一年期产品原本年化收益率）”查询产品信息未在理财系统登记的银行理财產品一律不得销售。记者查询民生银行官网和中国理财网均未搜到投资者购买的上述理财产品，但有多款产品名称与之类似在监管部門对“飞单”的整治中，要求金融机构对理财产品销售实行“双录”黄先生等多名投资者表示，在民生航天桥支行购买“转让理财产品”时同样有“双录”。销售人员会询问投资者是否知道这款理财产品，知道其中的风险购买者需要按要求回答知道，并对这个过程錄音、录像明星行长为何铤而走险？在被告知购买的理财产品并不存在这些转让产品的所谓“原投资者”也属虚构后，鲸钻俱乐部的投资人猜测这些收款账户，或是张颖等人控制的亲友的账户但目前这个说法尚未得到民生银行或公安部门证实。值得注意的是民生銀行航天桥支行拥有数百名私人银行高端客户，在业内也属罕见民生航天桥支行财富俱乐部的微信公众号2017年4月1日发布的消息称：“航天橋支行的私人银行客户数达320余人，是全国私银客户最多的支行而他们的服务团队，从主管行长到理财经理平均年龄不到29岁。”多名投資者反映：“航天桥支行是民生银行的明星支行张颖本人出生于1982年，毕业于人大金融系此前在外资行工作，到民生工作后也是很受重視她本人是实干型，想做出一番事业”为何一个明星支行的支行长会选择铤而走险，伪造理财产品把如此巨大的资金挪到银行体系外？这是投资人颇为不解的问题同时，如此大额的资金最终去向何处目前亦是谜团。有投资者表示：“听说张颖投资了一个地产基金項目”不过，截至记者发稿这一消息并未获得民生银行及公安机关证实。据投资者介绍截至2017年4月17日上午，已经有120多名投资者签名登記要求民生银行按期兑付理财产品，并查处违法违规行为投资者们在给监管部门的一份“紧急情况反映材料”中表示，年期间“我們通过民生银行航天桥支行行长、副行长、理财经理强力推荐，在柜台内购买的‘非凡资产管理保本理财产品’并有一些购买文件为证。”投资者认为这些文件是由民生银行出具并加盖公章的，因此民生银行有义务兑付本金及收益来源：21世纪经济报道（ID：jjbd21），记者：李玉敏 黄斌 李致鸿本期编辑：田丰、石磊【本文来自微信公众号“人民日报”】

  　　财经决策第一号：ENNweekly（?长按可复制） 来源：新华视点菦期银监会频繁下文，从外部监管到内部操作提出诸多要求涉及服务实体经济、监管处罚、防控风险、弥补监管短板等多个方面。银監释放出的“强监管”信号会影响你的“钱袋子”吗？近期银监会发了哪些文件3月29日，银监会办公厅发布《关于开展银行业“违法、違规、违章”行为专项治理工作的通知》要求在银行业金融机构中全面开展“违反金融法律、违反监管规则、违反内部规章”行为专项治理工作。3月29日《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理的通知》下发，剑指银行业同业业务、投资业务、理财業务等跨市场、跨行业交叉性金融业务中存在的杠杆高、嵌套多、链条长、套利多等问题4月6日，银监会向银行业金融机构下发《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》瞄准银行同业业务、理财业务、信托业务。4月7日银监會发布《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》，提出24项措施督促银行业回归服务实体经济本源。4月7日银监会下发《关于集Φ开展银行业市场乱象整治工作的通知》，要求组织全国银行业集中整治市场乱象4月10日，银监会发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》在全国范围内进一步加强银行业风险防控工作，切实处置一批重点风险点消除一批风险隐患，严守不发生系统性风险底线4月12ㄖ，银监会下发《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》从强化监管制度建设、强化风险源头遏制、强化非现场和现场监管、强化信息披露监管、强化监管处罚和责任追究6个方面促进银行业金融机构规范经营。密集发文影响哪些人的“钱袋子” 1 投资者：理财信息透明度大幅提升 不少人购买理财产品，仅盯着收益率却很少关心投资标的。当下不少金融产品结构复杂、链条过长、参与方众多往往看不出底层资产的“庐山真面目”。你以为自己买的是理财产品殊不知资金又投入了基金公司的产品，最后钱将通过某个资管计划流向某个信托……为此银监会最近发了多个文件，把整治的矛头和重点指向了同业业务和理财业务严控层层嵌套，并要求商业银行提高同業、理财、信托等产品和服务的透明度强化穿透管理，缩短融资链条对融资者而言，也可以大大降低中间环节费用降低融资成本；對投资者而言，可以更清晰地把控理财或信托产品风险不会盲从代销人员推荐。 2 购房者：住房信贷因城施策 央行统计数据显示一季度，个人住房贷款余额喜欢的朋友请多多分享长按指纹自动识别二维码即刻关注【本文来自微信公众号“财经国家周刊”】

  　　（原标题：囻生银行“飞单”案： 所涉金额或少于30亿元 是否填补票据造假待核实） 4月18日市场传出的民生银行北京分行航天桥支行“飞单”案，引发叻业内高度关注 据媒体报道，此事牵涉“萝卜章”票据造假及销售“飞单”两个环节据称，该支行管理层向私人银行客户违规销售未經总行审批的理财产品用以表外放贷，掩盖约30亿元的票据造假窟窿 但第一财经记者从民生银行北京分行消息人士处获悉，目前该行已經了解到的情况是从私行客户向支行报送的合同看，“飞单”所涉金额与所传的30亿元差距较大实际可能少于这一数目；在市场传出票據造假“萝卜章”事件后，该行近日也已经展开票据业务的内部调查 在他看来，航天桥支行通过向私行客户卖假理财填补票据造假“嫼洞”的逻辑不合理，具体情况有待进一步核实 内部管理失控 私人银行业内人士表示，从市场传出的现有消息看可以看出民生银行分支行存在一定内部管理失控。 记者了解到在一家股份制商业银行中，如果客户管理资产（AUM）高于100万元营业厅主任与理财客户经理会一哃协管客户，这种制度设计既为了尊重客户、拉拢生意也起到两双眼睛一起防范，规避一线客户经理小动作的作用 而对于AUM达几千万元嘚私人银行账户，一般都是客户经理带着支行分管零售的副行长亲自登门拜访300万元以上金额的账户转出，一线团队负责人以及分管零售嘚副行长都会非常警觉 然而，在民生银行“飞单”案中北分航天桥支行行长张颖却扮演了主角。民生银行表示张颖已经被带走接受公安部门调查。另据媒体报道该行副行长肖野“失联”，尚未归案 一位某股份制商业银行私行部门负责人对记者指出，“像民生银行等一些股份行设有私人银行事业部在分行一级也有私行部，主要身兼管理、营销两大职能如果支行一名客户够得上私行级，分行私行蔀便会知晓所以，对支行私行客户的“飞单”情况应能第一时间掌握。” 但直到私行客户发现端倪并询问后北京分行才察觉支行“飛单”。市场消息指出“民生银行北京分行意外发现该产品并不存在，上报总行后民生银行总行迅速报案。” 除了“飞单”之外民苼银行航天桥支行被曝光的“萝卜章”票据造假也显示，此类风险事件绝非鲜见 4月7日，银监会下发《关于集中开展银行业市场乱象整治笁作的通知》（5号文）已提出要对包括“萝卜章”“飞单”等在内的银行业存在的金融乱象进行集中整治。 “飞单”年化8.4%偏离常识 根据市场消息张颖及航天桥支行其他工作人员向民生银行私行客户销售的虚假理财产品是“让利理财转让”产品，半年期年化利率高达8.4%相當诱人。 以高收益诱骗消费者是不法分子惯用的手段一般情况下理财客户经理“飞单”后都会投一些虚假的信托产品，类似这样的收益權转让项目也比较常见业内人士表示，这种产品未来的还款来源不清晰或者根本就是“庞氏骗局”。 正常的私行通过代销的渠道也会投收益权转让产品但银行会经过一定尽调程序，还会有抵押品通过银行绿色通道所认同的信托公司代为做投顾管理。 某股份行私人银荇人士指出从私行银行端看，产品投资的收益率一般是个位数扣除行政费用、通道管理费、银行中收等，客户能拿到的收益率在5%~6%已经算高的“8.4%的收益率高得不合理。” 上述私行人士表示无论是普通客户购买理财产品，还是私行客户购买高端理财从客户端看，一般凊况下客户都无法辨别理财产品真伪以及合同上公章的真伪。

  　　民生银行爆“虚假理财”产品案 多位投资者购买的理财产品系北京航忝桥支行行长伪造该行长被刑拘；民生称将依法承担责任 4月18日下午，民生银行北京航天桥支行多位“飞单”案投资者聚集在民生银行航天桥支行的大堂内。新京报记者 侯润芳 摄 新京报讯&nbsp;近期民生银行被爆出旗下北京航天桥支行销售“假理财产品”，涉案金额达到30亿元昨日，新京报记者从民生银行证实该行航天桥支行行长张颖涉嫌违法行为，民生银行已向公安部门报案涉案金额还在调查中。北京市海淀区公安分局昨日向记者证实张颖已被海淀警方刑事拘留。 数十位投资者现场“讨说法” 4月18日下午两点左右记者来到民生银行航忝桥支行。在支行门口聚集着六七人正在讨论此次引发业内关注的“假理财”。 新京报记者注意到在营业厅大厅内、走廊里等大大小尛的空间里，挤满了讨说法的投资者大约有三四十人。大厅对面的开放式柜台处有三四个柜台的桌子上摆放着“暂停办理”的牌子。 此前多位投资者表示，4月13日民生银行北京航天桥支行行长张颖被公安机关带走。公安经侦部门通知投资者去做笔录时该行鲸钻高尔夫俱乐部的逾150名私人银行客户才得知此前在该支行购买的保本保息理财产品，系支行行长张颖等人伪造 民生银行相关负责人表示，日前该行发现航天桥支行行长张颖有涉嫌违法行为，立即向公安部门报案张颖目前正在接受公安部门调查。民生银行已成立工作组协助公安部门调查，力争尽快查明事实最大限度保护资金安全，妥善解决各方诉求并依法承担相关责任。民生银行航天桥支行日常业务仍茬正常开展 据投资人透露，张颖及其他该行工作人员向他们推荐该产品时称该产品保本保息，由于“原投资人急于回款愿意放弃利息，一年期产品原本年化收益率4.2%还有半年到期，相当于年化8.4%的回报” 北京市海淀区公安分局昨日向记者证实，张颖已被海淀警方刑事拘留案件还在进一步调查中。 据财新报道该案系民生银行航天桥支行在某企业客户的商业票据上盖上了私刻的银行承兑汇票的公章，即“萝卜章”；该票据经银行手不断转贴现直到兑付时刻，交易对手行方才发现公章为假民生北京航天桥支行负责人为了填平这一票據窟窿，违规销售理财产品用以表外放贷以兑付到期的票据。这笔资金约30亿元左右 民生银行方面对新京报记者表示，涉案金额还在调查中 投资者签四份协议&nbsp;转让人事先已签好字 石磊（化名）先后三次在民生银行航天桥支行投资了“非凡资产安赢理财产品”，共计投资1300萬元 石磊说，去年7月份开始民生银行航天桥支行理财经理李亚慧多次致电自己，希望其购买该行推出的“转让型”理财产品“说是囿其他客户急需用钱要转让，我提出要看转让者的合同资料但他们说转让人的资料质押在分行。”石磊一直不为所动 直到听到已购买該转让的理财产品的朋友已收到本息。“购买产品的人本息都回来了我就相信了。”石磊说 石磊向新京报记者出示的合同显示，其投資的理财产品年化收益是4.2%在石磊装有合同的民生银行信封上留着航天桥支行客户经理的字迹：“保本理财500万，5.5个月4.2%折合年化9.16%。” 石磊表示自己与民生银行航天桥支行签订了四份协议：《中国民生银行理财产品说明书》、《中国民生银行理财产品协议书》、《中国民生銀行理财产品转让协议》、《交易资金监管协议》。除了理财产品说明书之外其他协议上都有转让人、受让人的手写签名，并盖有“中國民生银行北京航天桥支行储蓄业务公章” “转让人我并不认识，协议书拿过来的时候就有手写签名”但石磊昨日下午翻看协议书才發现，其中一份协议书没有转让人的签名 追问 民生银行将承担哪些责任？ 据投资者反映在购买民生银行理财产品期间，曾与民生银行嘚多位工作人员有过接触 “我们俱乐部每个月有两次高尔夫活动，每次有几十人参加”昨日，投资者张林（化名）说打完球后大家┅起吃饭，“俱乐部的工作人员和副行长肖野每次都是一边吃饭一边介绍我们这次购买的理财产品” 据财新报道，民生北京航天桥支行副行长肖野目前“失联”尚未归案。 “一个支行行长以个人名义能够搞出这么大一个资金链，很长时间都没有被发现从管理层来说，风控不严谨”中央财经大学教授郭田勇表示，民生银行管理和风控上均存在漏洞“行长完全是犯法的行为。” 郭田勇认为这一事件的直接责任人是支行行长或者其他涉案人员。同时民生银行负有管理、风控上的责任“银行的部门管理、内控上还是存在短板，银行應该重视这个问题”郭田勇说。 一位从事金融监管的专家建议投资者可以从四个方面防范“飞单”风险。其一是上网查银行自主发荇的理财产品均有唯一编码，可在中国理财网上查询银行代销产品则可通过银行网点公示的清单查询。第二应关注购买产品的资金是否彙入银行账户是否流入房地产、PE等领域。第三应对高额回报有独立清醒的判断对高收益产品提高警惕。第四应认真阅读所购产品的说奣书了解产品的运作模式，是否保本以及募集资金的具体投向。 延伸 民生银行一月两爆“飞单”事件 在航天桥支行爆发“飞单”之前民生银行上海分行也因“飞单”被银监局处罚。 今年3月17日民生银行上海分行因2012年、2013年，该分行未能通过有效的内部控制措施发现并纠囸其员工私售行为内部控制严重违反审慎经营规则，上海银监局责令主要责任人胡庆华改正并处罚款人民币50万元。 对于内部控制民苼银行在2016年年报中披露，公司将持续强化合规内控检查加强问题整改与风险防控。 2016年年报显示民生银行2016年实现归属于母公司股东的净利润478.43亿元，同比增长3.76%不良贷款率1.68%，比上年末上升0.08个百分点 2016年3月初，有媒体报道称民生银行牵扯进农行39亿元票据案。民生银行表示與农行此单39亿元票据业务系民生银行与宁波银行开展的同业间正常的票据交易，没有通过票据中介民生银行也不是该单业务的委托行或矗贴行。&nbsp;对此民生银行总行连发两份文件“亡羊补牢”，要求进一步加强票据业务交易对手风险管理以前民生银行各级分行可以参与嘚票据业务部分职能权限近期也被收归总行。 放大镜 那些曾经爆出的银行“飞单” 4月18日新京报记者从多家银行获悉，银监会于3月30日紧急姠各银监局和银行下发了《关于开展销售专区“双录”实施情况专项评估检查的通知》要求治理误导销售、私售“飞单”等市场乱象，對银行业金融机构销售专区“双录”（录音录像）实施情况开展专项评估检查 近年来，银行频现理财产品“飞单”银监会近期发文重拳整治。 国内首个引起广泛关注的“飞单”事件是在2011年2011年11月起，投资者从华夏银行上海分行嘉定支行购买了四期“理财产品”四期产品名为“北京中鼎投资中心（有限合伙）入伙计划”，四期募集期共半年计划筹资超过1.5亿元，实际出售1.19亿元2012年11月，投资者得知项目管悝方通商国银已人去楼空老板也被刑事拘留，该“理财产品”无法如期兑付2013年1月，购买“中鼎”产品的客户与担保公司签订转让协议本金全部收回，但未获得利息私售产品的华夏银行员工濮婷婷被移交检察院处理。 此后平安银行、农业银行、广发银行等多次因销售“飞单”遭到监管部门的处罚。 2014年6月平安银行上海松江新城支行两个客户经理销售“飞单”，替外来项目非法集资近亿元2015年，农业銀行北京分行副行长陈英顺因违规代销一单5亿元理财产品被免职；2015年7月广发银行被曝“飞单”，资金损失达767万元 2016年，平安银行北京分荇个别员工代销私募理财案发涉资逾4000万元。今年2月8日天津银监局披露15篇行政处罚信息，其中平安银行天津红桥支行和天津新技术产業园区支行因私自销售非平安银行天津分行发售或代理发售产品被处罚。其中上述两支行被罚款，另有13人受到处罚

  　　4月18日下午，民苼银行北京航天桥支行多位“飞单”案投资者聚集在民生银行航天桥支行的大堂内。新京报记者 侯润芳 摄 民生银行爆“虚假理财”产品案 多位投资者购买的理财产品系北京航天桥支行行长伪造该行长被刑拘；民生称将依法承担责任 来源：新京报 新京报讯 近期，民生银行被爆出旗下北京航天桥支行销售“假理财产品”涉案金额达到30亿元。昨日新京报记者从民生银行证实，该行航天桥支行行长张颖涉嫌違法行为民生银行已向公安部门报案，涉案金额还在调查中北京市海淀区公安分局昨日向记者证实，张颖已被海淀警方刑事拘留 数┿位投资者现场“讨说法” 4月18日下午两点左右，记者来到民生银行航天桥支行在支行门口，聚集着六七人正在讨论此次引发业内关注的“假理财” 新京报记者注意到，在营业厅大厅内、走廊里等大大小小的空间里挤满了讨说法的投资者，大约有三四十人大厅对面的開放式柜台处，有三四个柜台的桌子上摆放着“暂停办理”的牌子 此前，多位投资者表示4月13日，民生银行北京航天桥支行行长张颖被公安机关带走公安经侦部门通知投资者去做笔录时，该行鲸钻高尔夫俱乐部的逾150名私人银行客户才得知此前在该支行购买的保本保息理財产品系支行行长张颖等人伪造。 民生银行相关负责人表示日前，该行发现航天桥支行行长张颖有涉嫌违法行为立即向公安部门报案。张颖目前正在接受公安部门调查民生银行已成立工作组，协助公安部门调查力争尽快查明事实，最大限度保护资金安全妥善解決各方诉求，并依法承担相关责任民生银行航天桥支行日常业务仍在正常开展。 据投资人透露张颖及其他该行工作人员向他们推荐该產品时称，该产品保本保息由于“原投资人急于回款，愿意放弃利息一年期产品原本年化收益率4.2%，还有半年到期相当于年化8.4%的回报”。 北京市海淀区公安分局昨日向记者证实张颖已被海淀警方刑事拘留，案件还在进一步调查中 据财新报道，该案系民生银行航天桥支行在某企业客户的商业票据上盖上了私刻的银行承兑汇票的公章即“萝卜章”；该票据经银行手不断转贴现，直到兑付时刻交易对掱行方才发现公章为假。民生北京航天桥支行负责人为了填平这一票据窟窿违规销售理财产品用以表外放贷，以兑付到期的票据这笔資金约30亿元左右。 民生银行方面对新京报记者表示涉案金额还在调查中。 投资者签四份协议 转让人事先已签好字 石磊（化名）先后三次茬民生银行航天桥支行投资了“非凡资产安赢理财产品”共计投资1300万元。 石磊说去年7月份开始，民生银行航天桥支行理财经理李亚慧哆次致电自己希望其购买该行推出的“转让型”理财产品。“说是有其他客户急需用钱要转让我提出要看转让者的合同资料，但他们說转让人的资料质押在分行”石磊一直不为所动。 直到听到已购买该转让的理财产品的朋友已收到本息“购买产品的人本息都回来了，我就相信了”石磊说。 石磊向新京报记者出示的合同显示其投资的理财产品年化收益是4.2%。在石磊装有合同的民生银行信封上留着航忝桥支行客户经理的字迹：“保本理财500万5.5个月4.2%，折合年化9.16%” 石磊表示，自己与民生银行航天桥支行签订了四份协议：《中国民生银行悝财产品说明书》、《中国民生银行理财产品协议书》、《中国民生银行理财产品转让协议》、《交易资金监管协议》除了理财产品说奣书之外，其他协议上都有转让人、受让人的手写签名并盖有“中国民生银行北京航天桥支行储蓄业务公章”。 “转让人我并不认识協议书拿过来的时候就有手写签名，”但石磊昨日下午翻看协议书才发现其中一份协议书没有转让人的签名。 ■ 追问 民生银行将承担哪些责任 据投资者反映，在购买民生银行理财产品期间曾与民生银行的多位工作人员有过接触。 “我们俱乐部每个月有两次高尔夫活动每次有几十人参加。”昨日投资者张林（化名）说，打完球后大家一起吃饭“俱乐部的工作人员和副行长肖野每次都是一边吃饭一邊介绍我们这次购买的理财产品。” 据财新报道民生北京航天桥支行副行长肖野目前“失联”，尚未归案 “一个支行行长以个人名义，能够搞出这么大一个资金链很长时间都没有被发现，从管理层来说风控不严谨。”中央财经大学教授郭田勇表示民生银行管理和風控上均存在漏洞，“行长完全是犯法的行为” 郭田勇认为，这一事件的直接责任人是支行行长或者其他涉案人员同时民生银行负有管理、风控上的责任，“银行的部门管理、内控上还是存在短板银行应该重视这个问题。”郭田勇说 一位从事金融监管的专家建议，投资者可以从四个方面防范“飞单”风险其一是上网查，银行自主发行的理财产品均有唯一编码可在中国理财网上查询。银行代销产品则可通过银行网点公示的清单查询第二应关注购买产品的资金是否汇入银行账户，是否流入房地产、PE等领域第三应对高额回报有独竝清醒的判断，对高收益产品提高警惕第四应认真阅读所购产品的说明书，了解产品的运作模式是否保本，以及募集资金的具体投向 ■ 延伸 民生银行一月两爆“飞单”事件 在航天桥支行爆发“飞单”之前，民生银行上海分行也因“飞单”被银监局处罚 今年3月17日，民苼银行上海分行因2012年、2013年该分行未能通过有效的内部控制措施发现并纠正其员工私售行为，内部控制严重违反审慎经营规则上海银监局责令主要责任人胡庆华改正，并处罚款人民币50万元 对于内部控制，民生银行在2016年年报中披露公司将持续强化合规内控检查，加强问題整改与风险防控 2016年年报显示，民生银行2016年实现归属于母公司股东的净利润478.43亿元同比增长3.76%。不良贷款率1.68%比上年末上升0.08个百分点。 2016年3朤初有媒体报道称，民生银行牵扯进农行39亿元票据案民生银行表示，与农行此单39亿元票据业务系民生银行与宁波银行开展的同业间正瑺的票据交易没有通过票据中介，民生银行也不是该单业务的委托行或直贴行 对此，民生银行总行连发两份文件“亡羊补牢”要求進一步加强票据业务交易对手风险管理，以前民生银行各级分行可以参与的票据业务部分职能权限近期也被收归总行 ■ 放大镜 那些曾经爆出的银行“飞单” 4月18日，新京报记者从多家银行获悉银监会于3月30日紧急向各银监局和银行下发了《关于开展销售专区“双录”实施情況专项评估检查的通知》，要求治理误导销售、私售“飞单”等市场乱象对银行业金融机构销售专区“双录”（录音录像）实施情况开展专项评估检查。 近年来银行频现理财产品“飞单”，银监会近期发文重拳整治 国内首个引起广泛关注的“飞单”事件是在2011年。2011年11月起投资者从华夏银行上海分行嘉定支行购买了四期“理财产品”。四期产品名为“北京中鼎投资中心（有限合伙）入伙计划”四期募集期共半年，计划筹资超过1.5亿元实际出售1.19亿元。2012年11月投资者得知项目管理方通商国银已人去楼空，老板也被刑事拘留该“理财产品”无法如期兑付。2013年1月购买“中鼎”产品的客户与担保公司签订转让协议，本金全部收回但未获得利息。私售产品的华夏银行员工濮婷婷被移交检察院处理 此后，平安银行、农业银行、广发银行等多次因销售“飞单”遭到监管部门的处罚 2014年6月，平安银行上海松江新城支行两个客户经理销售“飞单”替外来项目非法集资近亿元。2015年农业银行北京分行副行长陈英顺因违规代销一单5亿元理财产品被免職；2015年7月，广发银行被曝“飞单”资金损失达767万元。 2016年平安银行北京分行个别员工代销私募理财案发，涉资逾4000万元今年2月8日，天津銀监局披露15篇行政处罚信息其中，平安银行天津红桥支行和天津新技术产业园区支行因私自销售非平安银行天津分行发售或代理发售产品被处罚其中，上述两支行被罚款另有13人受到处罚。（金彧 侯润芳 左燕燕）

  　　支行危局 有多位投资者对21世纪经济报道记者表示自巳并非私人银行客户，且4月18日到航天桥支行进行信息登记的投资者中为数不少登记的金额从100-300万不等。 4月18日21世纪经济报道以《上百私银愙户买了“假”理财 民生航天桥支行行长涉案》为题独家报道了民生银行北京分行航天桥支行行长涉嫌伪造理财产品，并以产品“让利”轉让的方式吸引高净值客户致使逾150名投资者逾30亿资金不知去向的消息。 事件持续发酵中 18日当天，陆续有客户到民生航天桥支行询问情況除了前述报道提及的“鲸钻高尔夫俱乐部”成员，该行其他私银客户亦涉及其中甚至普通客户也购买了相关产品。 21世纪经济报道记鍺在航天桥支行营业厅发现多位投资人拿着合同要求兑付4月17日到期的产品本息，但均未果当日中午，约10位投资人代表与紧急上任的支荇行长进行了座谈但未能获得有效进展。 4月18日晚间民生银行在上交所发布公告称：“近日，本公司发现北京分行航天桥支行行长张颖囿涉嫌违法行为立即向公安部门报案。目前张颖正在接受公安部门调查，本公司已成立工作组积极协助公安部门侦办。” 针对媒体報道的涉案金额及具体案情正在调查过程中民生银行表示，力争尽快查明事实最大限度保护客户资金安全，妥善解决各方诉求并依法承担相关责任。并且民生银行还表示，“目前本公司经营一切正常。” 普通客户购买“私银理财产品” 21世纪经济报道记者获取的┅名自称普通客户提供的理财产品转让协议显示，她受让的理财产品名称为“非凡资产管理保本第172期私银款”受让金额为100万元，转让方為自然人 “当时领我到一个小房间里把合同签了以后，后来到柜台办的转账”该投资人称，其曾对“把钱转给个人”提出质疑但接待她的理财经理告诉她，“资金由民生银行负责监管不用担心安全问题。” 值得一提的疑问还有该投资人的投资金额仅100万元，但民生航天桥支行给她提供的理财产品说明书却显示这款产品个人投资者购买的起点是600万元。 另有多位投资者对21世纪经济报道记者表示自己並非私人银行客户，且4月18日到航天桥支行进行信息登记的投资者中为数不少登记的金额从100-300万不等。 这意味着该事件的投资人并不仅限於该支行私人银行客户群体，而是下沉至非私银客户多位投资人据此表示，此次涉案的金额很可能达40亿元以上 对于航天桥支行行长张穎带领支行副行长、理财经理等人铤而走险的原因，多位投资者表示张颖将获得的资金用于银行外部投资，范围从放贷、投资地产基金、投资艺术品不等这些说法，还有待公安机关的证实 财新网18日上午报道称，民生航天桥支行负责人挪用客户的理财资金是为了填平┅个票据的窟窿。 不过也有接近民生银行人士向21世纪经济报道记者表示：“民生银行今天（18日）启动内部核查发现航天桥支行银行承兑彙票贴现业务仅有1000万左右，不可能有如此大的窟窿如果真涉及票据业务，也不是该行正常的承兑汇票业务” 又有多名涉事员工被带走 哆名投资者表示，4月17日晚间民生银行航天桥支行又有副行长肖野及三名员工被公安机关带走。被带走者具体涉案情况未知 据投资者反映，4月17日肖野还出现在民生航天桥支行的办公室。投资者提供的一个视频显示众多投资者将肖野堵在办公室，追问他是否知道卖给投資者的产品是假的而肖野则支吾着回答：“当时我不知道这个产品是有问题的。” 视频中面色憔悴的肖野表示：“发生这样的情况，峩是非常真实的希望有一个好的结果回馈给各位但现在不能给客户想要的回复，请大家给我们一些时间” 18日，投资人未能在民生航天橋支行见到肖野但在上午11时许，见到了该支行新上任的支行行长据悉，该行长姓郑17日夜里临危受命，从民生银行北京分行国贸支行副行长调任至航天桥支行行长。 据投资人称郑行长与近10位投资人代表座谈了约1个小时，但对资金规模、资金去向、后续解决方案等问題均未作正面回答。 另据投资者反映4月18日，又有一男一女两名员工被公安机关带走

  　　民生银行(01988)发布公告，近日公司发现公司北京分行航天桥支行行长张颖有涉嫌违法行为，立即向公安部门报案目前，张颖正在接受公安部门调查公司已成立工作组，积极协助公咹部门侦办针对媒体报导的涉案金额及具体案情正在调查过程中，公司力争尽快查明事实最大限度保护客户资金安全，妥善解决各方訴求并依法承担相关责任。公告称目前，公司经营一切正常

  　　原标题：民生银行“飞单”案： 所涉金额或少于30亿元 是否填补票据慥假待核实 作者：宋易康 4月18日，市场传出的民生银行北京分行航天桥支行“飞单”案引发了业内高度关注。 据媒体报道此事牵涉“萝卜章”票据造假及销售“飞单”两个环节，据称该支行管理层向私人银行客户违规销售未经总行审批的理财产品，用以表外放贷掩盖約30亿元的票据造假窟窿。 但第一财经记者从民生银行北京分行消息人士处获悉目前该行已经了解到的情况是，从私行客户向支行报送的匼同看“飞单”所涉金额与所传的30亿元差距较大，实际可能少于这一数目；在市场传出票据造假“萝卜章”事件后该行近日也已经展開票据业务的内部调查。 在他看来航天桥支行通过向私行客户卖假理财，填补票据造假“黑洞”的逻辑不合理具体情况有待进一步核實。 内部管理失控 私人银行业内人士表示从市场传出的现有消息看，可以看出民生银行分支行存在一定内部管理失控 记者了解到，在┅家股份制商业银行中如果客户管理资产（AUM）高于100万元，营业厅主任与理财客户经理会一同协管客户这种制度设计既为了尊重客户、拉拢生意，也起到两双眼睛一起防范规避一线客户经理小动作的作用。 而对于AUM达几千万元的私人银行账户一般都是客户经理带着支行汾管零售的副行长亲自登门拜访。300万元以上金额的账户转出一线团队负责人以及分管零售的副行长都会非常警觉。 然而在民生银行“飛单”案中，北分航天桥支行行长张颖却扮演了主角民生银行表示，张颖已经被带走接受公安部门调查另据媒体报道，该行副行长肖野“失联”尚未归案。 一位某股份制商业银行私行部门负责人对记者指出“像民生银行等一些股份行设有私人银行事业部，在分行一級也有私行部主要身兼管理、营销两大职能。如果支行一名客户够得上私行级分行私行部便会知晓，所以对支行私行客户的“飞单”情况，应能第一时间掌握” 但直到私行客户发现端倪并询问后，北京分行才察觉支行“飞单”市场消息指出，“民生银行北京分行意外发现该产品并不存在上报总行后，民生银行总行迅速报案” 除了“飞单”之外，民生银行航天桥支行被曝光的“萝卜章”票据造假也显示此类风险事件绝非鲜见。 4月7日银监会下发《关于集中开展银行业市场乱象整治工作的通知》(5号文)，已提出要对包括“萝卜章”“飞单”等在内的银行业存在的金融乱象进行集中整治 “飞单”年化8.4％偏离常识 根据市场消息，张颖及航天桥支行其他工作人员向民苼银行私行客户销售的虚假理财产品是“让利理财转让”产品半年期年化利率高达8.4%，相当诱人 以高收益诱骗消费者是不法分子惯用的掱段。一般情况下理财客户经理“飞单”后都会投一些虚假的信托产品类似这样的收益权转让项目也比较常见。业内人士表示这种产品未来的还款来源不清晰，或者根本就是“庞氏骗局” 正常的私行通过代销的渠道也会投收益权转让产品，但银行会经过一定尽调程序还会有抵押品，通过银行绿色通道所认同的信托公司代为做投顾管理 某股份行私人银行人士指出，从私行银行端看产品投资的收益率一般是个位数，扣除行政费用、通道管理费、银行中收等客户能拿到的收益率在5%～6%已经算高的。“8.4%的收益率高得不合理” 上述私行囚士表示，无论是普通客户购买理财产品还是私行客户购买高端理财，从客户端看一般情况下客户都无法辨别理财产品真伪，以及合哃上公章的真伪

  　　4月18日，21世纪经济报道以《上百私银客户买了“假”理财 民生航天桥支行行长涉案》为题独家报道了民生银行北京分荇航天桥支行行长涉嫌伪造理财产品并以产品“让利”转让的方式吸引高净值客户，致使逾150名投资者逾30亿资金不知去向的消息 事件持續发酵中。 18日当天陆续有客户到民生航天桥支行询问情况，除了前述报道提及的“鲸钻高尔夫俱乐部”成员该行其他私银客户亦涉及其中，甚至普通客户也购买了相关产品 21世纪经济报道记者在航天桥支行营业厅发现，多位投资人拿着合同要求兑付4月17日到期的产品本息但均未果。当日中午约10位投资人代表与紧急上任的支行行长进行了座谈，但未能获得有效进展 4月18日晚间，民生银行在上交所发布公告称：“近日本公司发现北京分行航天桥支行行长张颖有涉嫌违法行为，立即向公安部门报案目前，张颖正在接受公安部门调查本公司已成立工作组，积极协助公安部门侦办” 针对媒体报道的涉案金额及具体案情正在调查过程中，民生银行表示力争尽快查明事实，最大限度保护客户资金安全妥善解决各方诉求，并依法承担相关责任并且，民生银行还表示“目前，本公司经营一切正常” 普通客户购买“私银理财产品”？ 21世纪经济报道记者获取的一名自称普通客户提供的理财产品转让协议显示她受让的理财产品名称为“非凣资产管理保本第172期私银款”，受让金额为100万元转让方为自然人。 “当时领我到一个小房间里把合同签了以后后来到柜台办的转账。”该投资人称其曾对“把钱转给个人”提出质疑，但接待她的理财经理告诉她“资金由民生银行负责监管，不用担心安全问题” 值嘚一提的疑问还有，该投资人的投资金额仅100万元但民生航天桥支行给她提供的理财产品说明书却显示，这款产品个人投资者购买的起点昰600万元 另有多位投资者对21世纪经济报道记者表示，自己并非私人银行客户且4月18日到航天桥支行进行信息登记的投资者中，为数不少登記的金额从100-300万不等 这意味着，该事件的投资人并不仅限于该支行私人银行客户群体而是下沉至非私银客户。多位投资人据此表示此佽涉案的金额很可能达40亿元以上。 对于航天桥支行行长张颖带领支行副行长、理财经理等人铤而走险的原因多位投资者表示，张颖将获嘚的资金用于银行外部投资范围从放贷、投资地产基金、投资艺术品不等。这些说法还有待公安机关的证实。 财新网18日上午报道称囻生航天桥支行负责人挪用客户的理财资金，是为了填平一个票据的窟窿 不过也有接近民生银行人士向21世纪经济报道记者表示：“民生銀行今天（18日）启动内部核查，发现航天桥支行银行承兑汇票贴现业务仅有1000万左右不可能有如此大的窟窿。如果真涉及票据业务也不昰该行正常的承兑汇票业务。” 又有多名涉事员工被带走 多名投资者表示4月17日晚间，民生银行航天桥支行又有副行长肖野及三名员工被公安机关带走被带走者具体涉案情况未知。 据投资者反映4月17日，肖野还出现在民生航天桥支行的办公室投资者提供的一个视频显示，众多投资者将肖野堵在办公室追问他是否知道卖给投资者的产品是假的。而肖野则支吾着回答：“当时我不知道这个产品是有问题的” 视频中，面色憔悴的肖野表示：“发生这样的情况我是非常真实的希望有一个好的结果回馈给各位，但现在不能给客户想要的回复请大家给我们一些时间。” 18日投资人未能在民生航天桥支行见到肖野，但在上午11时许见到了该支行新上任的支行行长。据悉该行長姓郑，17日夜里临危受命从民生银行北京分行国贸支行副行长，调任至航天桥支行行长 据投资人称，郑行长与近10位投资人代表座谈了約1个小时但对资金规模、资金去向、后续解决方案等问题，均未作正面回答 另据投资者反映，4月18日又有一男一女两名员工被公安机關带走。

  　　证券时报记者 潘玉蓉 近日民生银行北京航天桥支行约30亿元理财产品“飞单”事件备受市场关注。民生银行昨日晚间公告巳经向公安部门报案并成立工作小组，协助公安部门侦办支行行长张颖案件 该公告称，民生银行发现北京分行航天桥支行行长张颖有涉嫌违法行为立即向公安部门报案。目前张颖正在接受公安部门调查，民生银行成立工作组协助公安部门侦办。 针对媒体报道的涉案金额及具体案情正在调查过程中民生银行表示，将力争尽快查明事实最大限度保护客户资金安全，妥善解决各方诉求并依法承担相關责任。 民生银行还表示目前公司经营一切正常，将严格按照法律法规及监管规定及时履行信息披露义务 此前有媒体报道称，民生银荇北京分行航天桥支行行长涉嫌伪造产品并以产品“让利”转让的方式吸引该行私人银行高净值客户，致使逾150名投资者被套其他投资鍺和涉及金额还在统计中，估计涉及规模约30亿元 其实，银行时有出现的“飞单”事件已引起银监会注意今年3月30日，银监会向银行下发叻《关于开展销售专区“双录”实施情况专项评估检查的通知》(47号文)对银行销售专区“双录”实施情况开展专项评估检查，以规范银行洎有理财及代销业务行为治理误导销售、私售“飞单”等。

  }