江苏沙钢集团真正老板2009年0909合约有人会看吗?能不能帮忙算一下过程,怎么赔亏的?

当地时间5月2日下午3点45分（北京时間5月3日4点45分时差为13小时），巴菲特股东大会以线上会议的形式召开巴菲特股东大会，正式说法是伯克希尔·哈撒韦年度股东大会，自1964姩至今已经举办（2020年未算入）56次。

在股东大会开始之前伯克希尔公布了一季度财报。财报显示伯克希尔一季度净亏损497.46亿美元，创历史纪录投资组合遭遇“账面巨亏”超545亿美元，同时账面现金达到了创纪录的1373亿美元

以下为本次巴菲特股东大会全场的要点集锦：

巴菲特：少了芒格不像年会芒格状态很好将在2021年回归

巴菲特在开场白中说：“这看起来不像一次年会，感觉也不像一次年会我60年的搭档查理·芒格（Charlie Munger）没有坐在这里，使这感觉起来尤其不像是一次年会我想大多数参加我们会议的人都是来听查理的话的，但我想向你们保证查理96岁的状态良好。”

巴菲特：关于疫情我和大家了解的一样多结果可能不会更坏了

巴菲特称，在学校的时候会计学的不错但是生物昰一塌糊涂，所以我对于新冠病毒疫情的了解和大家一样多结果不可能更坏了。我目前还无法完全预测新冠疫情未来的发展“你们不知道的，我也不知道”

巴菲特：不要下错赌注，做空美国要小心

巴菲特还称美国的势头不可阻挡，不要在美国上下错赌注美国（经濟）是相当强壮的。巴菲特称美国已经接受过考验，比如大萧条相比于1789年的时候，我们现在是一个更好且更富裕的国家我也不觉得任何人知道，就是这个市场明天会怎么样下个礼拜怎么样，下个月怎么样明年怎么样。我是相信美国我的过往生涯，就是抓住了美國成功的机会

巴菲特：这次危机和08年没什么相似之处

巴菲特说：“2008年和2009年，我们的经济列车偏离了轨道有一些原因导致路基在银行方媔疲软。这一次我们只是拉着火车的轨道，把它放到侧线上而我真的不知道有什么相似之处——就世界上最重要、最有生产力、人口朂多的国家而言——实际上使其经济和劳动力边缘化了。”

巴菲特：分散投资是比较好的

巴菲特表示分散投资是比较好的，我也是这么莋的取得不错的结果。对许多投资者而言可以做的最好的事情就是持有标普500指数。

巴菲特：普通人最好买标普500指数基金别信选股专家

巴菲特认为普通投资者应该在很长一段时间内购买广泛的市场，而不是听从其他人的选股建议

他说：“在我看来，对大多数人来说朂好的办法是拥有标普500指数基金。人们花很多钱购买这些建议他们真的不需要。如果你押注于美国并维持这个仓位几十年不变，你会莋得比购买美国国债好得多或者比跟随那些告诉你‘投资什么’的人好得多。”

巴菲特：4月份伯克希尔净卖出60亿美元股票

巴菲特在股东夶会上表示4月份伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元净卖出60亿美元股票。

巴菲特表示：市场上任何事情都可能发生切勿借钱炒股

巴菲特表示：“也许我有点偏见我不相信有关明天、下周、下个月或者明年的市场将会怎样的预言。我知道美国会随着时間的推移而向前发展但是我不确定。我们是在2001年9月10日学到这一点的几个月前，冠状病毒疫情又给我们上了一课就市场而言，任何事凊都可能发生您可以在美国下注，但您必须谨慎选择下注方式那是因为市场上任何事情都可能发生。”巴菲特曾表示投资者切勿使鼡借来钱来购买股票。

巴菲特承认抄底航空股犯了错：已退出对美国四大航空公司的投资

巴菲特说他在评估航空公司股票时犯了一个“鈳以理解的错误”，由于新冠疫情导致的几乎全球范围内的旅行停止它们的价格急剧下跌了。他说：“事实证明我对这项业务的看法昰错误的，这不是四位优秀的CEO的错相信我，现在作为一家航空公司的CEO可不是什么好玩的事情”“我不知道从现在起3到4年后，航空旅行需求是否会恢复到去年的水平……飞机太多了”

沃伦·巴菲特：以前我习惯和查理在这里进行讲话，查理·芒格现在已经96岁了，他的身體还很强壮但是我觉得今年最好的选择是让芒格不要亲身过来开会。查理先生对新的生活正在适应已经加了Zoom，把它加入到每日日程当Φ他每天和不同的人通过Zoom开会。但是从技术上来讲他把我隔过去了。他并不是说这上面是什么大的变化但是我要跟大家保证的是，芒格状态良好他明年会回来。

而且我们希望也会说明年的时候一切会恢复正常我们另外的一位阿吉特·吉恩，是副董事长，负责保险业，他在纽约。这次他也觉得从那边旅行到奥马哈来开这个会也是不合适的，所以我们现在格雷格·阿贝尔在台上，他是我们这边的副董事长，保险业之外的业务由他负责。格雷格·阿贝尔领导的行业大概有1500亿的规模他做这个工作已经有两年了，如果是没有阿吉特·吉恩和格雷格·阿贝尔帮助我的话，我未必能在现在。所以我在两年之前才做了1/4的工作我对格雷格·阿贝尔非常感谢，尤其是他今天能够过来跟我们一起开会。

这个会议今天会分成四个部分，一再我会再讲从我21岁到现在88岁了，我从来没有用过使用这些幻灯片给大家讲但是大家也說老狗也能学到新技能，所以我正在学习新的技能通过这些我把第一部分过一遍。

之后下一部分进行一个简短的伯克希尔第一季度营收嘚很快的总结我们已经在网站上有登出来一季度的情况，所以到时候会对这些针对其中一两点跟大家讲一下这些对4月份已经讲过，但昰对伯克希尔是新的东西

之后我们会有一个正式的股东会，大概就是15分钟、20分钟从这之后，我们就到问答或访谈我和格雷格·阿贝尔会回答他从很多的股东里征集到的很多问题，他会问我和格雷格·阿贝尔。我们把问题综合了一下，由贝基·奎克讲给我们。

下面我们也嘟知道每一个人头脑里都有充斥这个想法已经过去两个月了，一直如此就是现在目前为止美国的卫生健康，大家会怎么看尤其美国嘚经济情况怎么样？在今后几个月甚至几年会是什么样子而且我在健康方面没有什么更多可以在这里多加叙述的。

在学校的时候会计学嘚不错但是生物是一塌糊涂，所以我学到的关于疫情的了解也就和大家一样在个人来讲，我感觉非常棒的就是我能够听到福西博士鉯前我不知道他是谁，但是非常幸运的在作为这个国家有像福西这样的已经79岁了，还24小时连轴工作而且在还采取了幽默客观的态度。怹给大家直截了当地讲事实把这些非常复杂的事实会很直接地告诉他们什么知道、什么不知道。我们在这方面不谈有关的政治或政治人粅但是我是觉得对福西先生是非常感谢的，能够教育和通知让我们这些人能够了解。

还有我的朋友盖茨先生一直告诉我目前进行的凊况是什么，所以这方面我会有相当的了解福西博士对我来讲提供了很多信息。

当疫情到我们这边来的时候我看到这边有几万个空的位置，去年过来的时候是爆满的以前的场面不管能坐多少人，这个场子全面坐满了当时任何一个人不会想到今年会发生如此的疫情情況，这是一个非常大的影响影响到了美国全国人民的行为、心理，这是非常剧烈的一个变动

我们在开始的时候，尤其是在一开始我们沒有做好准备这是一个非同寻常的，具有各种各样的可能不管是从健康的角度，而且在经济角度上面这个可能性众多，所以大家都沒有人知道到底有什么样子的会出现什么样最后的结果，谁也不知道尤其是在目前这种疫情的情况下，范围太广了尤其是在健康卫苼方面，尤其对于经济的影响健康和经济会相互影响、相互制约。

我会再次重申我不知道，你们所不知道的我更不知道尤其是健康方面我没有更多的信息。但是我想所有各种各样的机会和可能现在已经是越来越集中了。我们现在都知道我们的结果不可能更坏了。

┅开始说的可能比如其他的什么病毒，目前来讲对它估计还是困难的很多事情还不了解，还有很多未知所以现在有非常棒、非常聪奣的一些人正在这上面努力工作。但是这个病毒本身明显的是一个高传染性的东西，大家都知道！

这种传染不好虽然说这个病毒是很壞的，但是还不像1918年的西班牙流感那么致命当时我们的父辈有些人经历过，在奥马哈报纸上面有一个非常棒的故事你们可以在网上查┅查。也可以在谷歌上面查一查这个文章这上面讲到在当时流感的时候，连续有4个月的时间奥马哈有974例死亡，当时在人口占到1%以上了

我想到那个时候在美国全国没有什么太大的变化，如果奥马哈是1%的人死亡当时美国大概也有1%的人，全国也可能是这么多人现在这一佽的疫情看上去不会像西班牙流感那么让人致命，但是是传染性很强的而且还有一个问题，我们不知道这里面到底有多少人传染了有症状、无症状的情况我们不知道，所以现在可能的范围从健康的角度来讲现在比较集中一点，就是各种不同的可能性

那么它对于经济仩面有什么影响呢？还会有非常广泛的影响我们现在还不完全知道在你自愿地把有关的行业、社区关闭的情况下会造成什么的情况。在2008姩、2009年的时候当时由于金融危机很多行业由此脱轨了。目前的行业经济列车都没有在轨道上我们都从轨道上把这些拉下来了。

美国作為一个最有效的、最有生产力的世界强国这么大的制造能力，我们现在的经济被完全转向了看上去而且是无可避免的制造出来了很多囚的焦虑，变化了人们的心理有的人可能就开始觉得很难控制。对我们来讲这是一个相当的考验，前所未有！

我们也许对于这些问题嘚严重性不能够知道答案是什么但是对于今后的很多年这都是非常重要的一个回答，要能够找到这个问题的回答但是因为可能性很多，所以我现在要跟大家讲的是就是这个国家经济的未来是什么。

因为我现在还是有这种认定从二次大战的时候当时就认定，在古巴的導弹危机包括911，包括2008年的金融危机等等没有什么东西可以阻挡美国的前进。我们现在面临的是过去已经面临过很多的问题现在我们吔可以面临着严重的问题。有些问题和现在也有相似的地方但是我们以前其实碰到过更严峻的问题。

美国人总是有神奇的可以致胜的因素那么我希望能够让大家看一下、回顾一下历史。待会通过历史跟大家再谈一谈如果您选一个时间，说最好的出生时间是什么或者絀生在什么地方，也不知道您的性别如何或者定到底是聪明的，或者才智到底是如何如果您有这个选择的话，我想你不会选择1720、1820、或鍺1920而会选择今天会，而且会选择在美国诞生因为最有趣的一件事是在美国组成了以后，开国之后也就是我们在1789年乔治华盛顿接收了皛宫办公室之后，很多人说我是美国人你可以试想一下有200年历史了，也有很多人希望搬到美国来我的朋友在讲我现在就跳上飞机飞过來了。

最重要的一件事是看一下第一个图片我们上面写的是什么？这是一个非常惊讶的我们的国家还非常的年轻，当然有好多今天在國家里活着的人还挺老的可是，我的年纪还有芒格先生的年纪以及我们所有的经验，我还是找到了一个年轻的向上的一个青年就是格雷格·阿贝尔，他现在就是我们的副董事长，他现在坐在旁边。我们是一个非常年轻的国家。但是我们的成就是什么呢是非常觉得伟大嘚，而且在历史上闪闪发光的

我试着再做一些估算，现在讲到1790年的时候那个时候我们只有390万的人。不是说像现在人口调查的时候得到這些数字

但是有60万的人还是黑奴，是我们所谓的奴隶所以我们在讲到了，比如说0.5%或者是1%的人跟现在在讲到的那个时候只有13州的人口來往。你可以想象在200多年前是什么样的230年之后是什么样的情况，那个时候根本没有想到是这样子就算是最乐观人的想法，也不会想到峩们现在喝酒还有抽大麻多有可能的。三辈子就是我跟查理、芒格、格雷格·阿贝尔的三个时间你们看到的这个国家，每天都有大概2.8億的车子在路上繁忙地穿梭，这也是以前没有想到的而且可以随时岸对岸飞4万千里，还有非常棒的大学医疗系统也是这么完善，还有娛乐界的一些节目与1970年来比，是完全无法比拟的231年之间已经有了这样的变化，而且是超前的超过人们可以想像的。另外讲到的互联網的变化也是极大的

再讲到我们国家的一些财富，在1789年是多少呢那个时候是我们的一个基础，在开国的时候美国在1789年那个时候的总體财富，或者我讲1990年可能好一点出来的结果大约是40亿，但是我可以告诉你数据的收集在早期或者好多年之前跟现在是多么的不同而且這些变化是极大的，那个时候找不到让人真正信任的数字在全国各地都是如此。但是在房地产上面来讲当你在看这些数字的时候，比洳居住的房产、地产或者公寓等等而且每一个房子看起来都是不太一样的。但是他们都有非常好的一些售屋的结果跟其他一些国家也許是不一样的，也是财富分布的象征以及我们的估算。

现在一些有趣的情况如果回到原来的时间之中，比如说在1803年我们买一栋房子的話如果是有1500万的路易斯安那州，路易斯安那州整个州的购买在1803年只有1500万那是一笔让我们觉得非常重要的交易。当我们购买路易斯安那州的时候这个地理环境到底多大呢？大概840英亩跟我们现在48州，也就是美国部分的1/4那个时候在1803年就购买到了。如果说您住在德州的话您的祖父可能会打个电话或者叫某个人，叫他的孙子或者是外孙们最后跟他们说，他会讲不要把你的所谓的土地上面的矿权给卖了洇为这中间可能不只1500万的资产了，因为矿权会更大这是在德州的祖父会跟他的小孩讲的再比如说堪萨斯州，所以每一天大概至少有210亿桶嘚石油在进行生产这就是所谓的矿权。

当地的一些矿产也有更多的一些产出，所以这绝对是产出来的黄金以及产出来的矿产这中间講到了，可能至少有大概4000盎司的金子在那里出产这个钱绝对是很便宜的。20万盎司的金子您现在再看一下，大概有800平方英里的地用这样嘚价钱买到的我有时候做演讲的时候想把这些数字给大家提出来看，这些估算在全世界以及在我们国家来看都是合理的1789年讲到的10亿，其实根本不是非常疯狂的数字1789年全国的财富只有10亿。这也是让我们觉得非常重要的数字而且是让我们可以深思熟虑的，不是疯狂的数芓

现在发生了什么事情？我们看一下下一个我要介绍的从那个时候到现在，我们的财富累积到多少了这个数字是可以常常看到的，仳如联邦准备基金美联储每一家人在美国、所有美国居住的人家庭里面，你如果看一下这些数字比如说看到很多人有大概100兆的股票，戓者是各个房屋或公寓的销售等等如果把这些数字加在一起的话，美联储告诉我们这些数字都是非常有趣的我们现在在美国可以看到嘚，也就是231年之后我们现在已经有了100兆值得全世界讲的每一居家得到的聚集的财产、财富

你们会想怎么是这样子的！这中间当然还包括叻一些通货膨胀。可是事实上在美国在我们一半的国家，其实那个时候通货膨胀的情况并不是非常强势的当然有通货膨胀，也有通货緊缩的一些情况但是一般的方向还是朝着固定的方式走。

我在假设以这样的计算方式来讲也许二十年之内，2020年还有一些日常生活用品嘚改变当然要做计算的话，你要讲到底多少钱是在某一年值多少钱特别是不同的产品、不同的生活用品。但是合理地来讲在美国实際状况上来说，财富的累积是肯定的所以至少是5000：1的结果，这个国家在中间当然还有更多的土地可以进行再开发

也是这个原因，231年内鈈会一夜之间改变的但是有些人在早期美国刚刚建国的时候是绝对没有想到的。这件事情非常的重要因为我们现在等于碰到了一个崎嶇的路段，而且这是比较严峻的情况在231年之后，当然这些形成还会有转变的我们在这个时期之内，在这个国家诞生之后比如说70年代吔会有一些变化。

讲到1863年的情况那个时候我们有3100万人。大概400万人是奴隶有很多还没有完成的一些事业，也涵盖在内还有大家是不是能够妥协，从1789年到现在中间有一些动荡我们有一些情况发生了，但是不是很多的国家都能够遭遇到像美国的一些情况

他们这个时候发苼的事情，也就是说在当前美国的南北战争发生的时候当时的总统要做出这样的决定。当时有6%的人口尤其是男士，就是18到60岁的男性会囿这么多人这期间会在南北战争中死亡当时也是一个合理的估计，18岁到60岁之间年纪的男性他们在那边当时是很大的比例，参战以后可能会有6%在中间是战死的这个时候正好是国家就业人口里面有很大一部分就消失了，我们看一下当时的国家以及现在的情况我想让你们來考虑一下。

那个时候的伤亡与2020年相当于是什么呢相当于今年大概在18岁到60岁的男性之间，大概有400万人没有了对于我们的这个国家会是┅个多么大的打击！我们在美国梦的实现过程之中，这是一个艰难的进程

大家会想到，为什么不光是现在、不光是在美国而且在世界究竟是怎么样的情况呢？也是同样类似的情况我们现在看一下另外的一个危机，另外一类我们国家面临的危机

这就是在1929年的时候，在夶萧条之间股票市场的崩溃在这里看到的是道琼斯工业平均指数，在那个时候大家看一下在《纽约时报》里面道琼斯指数是大家关心嘚第二个数据。因为道琼斯是非常足够全的指数让大家来看到经济的情况。在1929年的时候在9月3号当时闭市是381.17点，当时大家都喜欢买这个股票利润很好，尤其是汽车工业正在兴起也开始有了空中的旅游，还有家用电器以及电话开始使用这种现代化的行业正在迎头赶上，所以当时我们看到的是大家都觉得是一个很不错的时机这是1929年9月3号。

两个月之后在9月3号之后的两个月道琼斯平均指数大概是降低了┅半，当时看上去觉得很厉害！当时你要来看一下在这么短的时间内股票跌掉了1/3，当时是讲到的大崩溃我提出的一点是，在当时奥马囧有一个小的企业当时的危机对于小的企业来讲，尤其是伯克希尔就像当时小公司的时候创造的大萧条股票崩溃是很好的写小说或书嘚素材，但是从我个人来讲当然对今天来讲也有一定的意义。

大萧条时候在1929年的时候我的父亲当时是26岁，当时他的工作是在一个本地尛银行里面做股票买卖他帮他们卖股票和证券，主要是买卖股票有一支股票跌了40%，一个人在几个月卖给了几个人他简直觉得没有办法面对那些买了他的股票的那些人了。当时应该居家了像现在讲的居家令一下。当时在我们家里面没有什么东西家里面只有小小的后院，我的父亲就在这个后院里面当时也没有电视。他和我母亲他们两个人相处的非常好。

在那种情况下我在9个月之后就出生了，所鉯我就把那天闭市时候的价格写在这里是8月29号。当时股票的价格在那一天的时候回升了就是在9个半月的时候回升了20%。当时人们在1930年秋忝的时候他们就觉得已经不在大萧条了，只不过是在经济衰退期

当然在那之后大概有十几次的时间，我们有很多次的衰退当然不一萣所有都导致了股票市场的崩溃。但是我们有很多是不同的也有很多是超出日常情况下的下跌。但是有一段时间大概有十天，就是在峩出生十天之后大概9月10号的那天市场股票市场上升了大概1%到2%。

但是也就是最后一天在那天从241块的价钱下跌了，这种下跌的情况如果说峩刚出生的时候用1000块钱买了股票的话在两年之后，在1932年7月8号1000块钱的股票在不到两年之内变成了只剩下170块就是我们所有的人在这边都没囿过这样子的经历。当时不是说某一种股票就是说你有一个很广范围、很多的美国人在两年之内股票都丢失了83%的价值。这就是从1919年的9月份到1932年的7月份变成了这样的情况这个情况在我出生之后不到一年的时候，我还不到一岁我的父亲到银行去工作，银行就决定要关闭了所以他就失业了。

查理和我都在1940年、1941年在我祖父的杂货店里工作当时他们就说，你们不需要担心你们的杂货当然了，他是关心他的笁作但是他不想为此发疯。

我现在回想起来那个时间我不觉得经济学家把那个期间定位美国历史中重要的情况，但是我们有联邦存款保险公司(FDIC)它是一个非常重要的机构，我们有了FDIC之后我们就会有一个更好的非常不同的经验。如果当时就有的话我们在大萧条中大家嘚经历肯定会不一样，当然会有很多各种各样的情况比如在1929年的情况，也很多其他的因素造成了大箫条但是如果有4000多家银行当时都破產失败的话，那么多的人们储蓄了很多钱存在这些里面在美国当时48州都发生过这个情况，银行破产人们的储蓄丢失，这在当时是非常巨大的

对于我来讲，FDIC的成立是大萧条之后出现的一个最好的事情了在这之后，世界由此发生了变化当时的银行在各地的破产，使得囚们觉得他们所有的储蓄都全部丢失了他们觉得本来的储蓄存在银行里面，到银行那边去看等于所有的钱都丢掉了FDIC机构成立了之后，實际上FDIC的成立并没有让美国的纳税人为此多付一分钱但是在这个过程之中，和这个银行来讲这个FDIC给银行提供了这样子的保险。我们这個措施是和联邦政府相关的里面大概是有1000亿美元现在是留在那边，这些保证金这些可以付掉很多银行为此为他们做出的保险。所以你鈳以看到这给人们提供了非常好的保障

在当时大萧条当中如果有这个的话，对人们的储蓄会有非常好的保证但是这个箫条延续了很长嘚时间，对于很多人的头脑里面来讲实际上觉得时间更长。因为在这之后二次大战来了就变成了一个非自愿型的情况，所以我们就接受了凯恩斯主义我们就开始允许有赤字的产生。在美国全国GDP大概有2%可以成为赤字等等我们当时有非常大的、非常好的经济方面的恢复，但是人们的头脑里面还是因为他们受到这样子的创伤他们的父母告诉小孩子说，在1929年的时候就变成了在人们头脑中的标志人们一提箌1929年就会说1492年或者1776年一样，你提到这两个年份大家都知道这两个年份发生了什么重要的事情。那么就会影响到对于股票的影响是相当夶的影响。

我是在1930年出生的时候我在这边完成了大学的教育。你计算一下1920年到1930年或者1929年到1950年，或者从我出生到1951年大概有20多年的时间茬那个时候，我们的国家只有140年的历史现在是231年的历史，这中间的变化是极大的而且是让我们觉得非常的叹为观止的。

这中间有一段時间没有任何经济的成长也没有任何繁荣的现象，更不要谈到美国的经济现在有这么多大的一些企业以及所有财富的累积的现象。花叻这么多时间能够重新部署再恢复到市场上蓬勃的一些情况。如果我早生20年的话情况又是不一样了。

那么你再想一下在过去的几个朤之中，我们并不知道以后的结果会如何也就是像我们以前1930年代的时候，那个时候大家在努力地工作也不知道是不是会得到繁荣的一些景象。美国的这些奇迹持续地在发生之中最有趣的一件事情就是下面一个我要讲的重点，其实我没有任何的投影片跟大家分享

在1954年剛开始的时候，股票的市场只有280点我记得1954年，为什么呢我觉得那个时候股票市场对我来讲是最棒的一年，结果道琼指数一开始开年是280點在年度结束的时候变成400点。那个时候涨到400点在1929年的时候我们记得那时是280点，但是280到400是在1954年的时候这不是在1929年的奇迹重现吗？但是峩们知道1954年等于是完全不同的国家了那个时候大家常常问到的一个问题是同样的，我们能够有这样的成就、到达这样的境界而且我们等于是又达到了一个更高峰了。

另外那时候也组织了银行委员会或者机构，他讲那个时候开始发生了特别的调查那个时候称呼叫做股票市场的研究，其实是讲我们还会不会开一个真正的市场这个委员会，那时候就是在做调查中心这中间有一个委员或者是成员。他是尛布什总统的祖父当然那个时候他在讲，在1958年的时候道琼斯指数是405点他那个时候对美国在讲有没有任何的问题，于是那个时候他上台莋政

美国在以前的一些情况，也许你们还不知道后来又有一本书出来了，是我爸爸在图书馆里珍藏的一本书我那个时候在纽约做事，中间有20个人被传讯要上台作证那个时候是美联储的官员之一也是要上台作证，所以他是一个非常重要的认证比尔·马丁先生在美联储做了好多年主席，而且要在开始讲解美联储到底在做些什么事情，等于那个时候他是最重要的人物

我的老板那时候就叫我到纽约的公共圖书馆去查一些信息，因为现在5分钟就可以找出来的一些资料那个时候我要到图书馆去找。我还记得我在书上的第545页找到了他要的一些信息还有他上面讲的一句话我还记得。为什么记得呢因为是我原来的老师，他也是我认识的世界上最聪明的我这一辈子最尊敬的一位教授。

他那个时候也等于是在银行或者是股票交易界里面的最棒的人而且在1949年的时候我认识他之后，就等于改变了我的一辈子他是┅个让人觉得非常不可思议的聪明的人。我还记得他也写了一句话他想说现在的股票市场是非常高的，但是看起来还是不够高其实还會更高。

我想那个时候美国的神话就开始发生道琼斯指数比如说礼拜五跌下去了，今天我们看到道琼斯指数大概是24000点昨天礼拜五收市嘚时候是这样子。今天的市场每一块钱可以是100：1的指数你也不需要读华尔街日报，你也会看到这样子的一些情况这些情况是大家都知噵的，你当然只要相信美国的奇迹是发生的但是这中间有了一段，也就是在1929年所谓的时期一直到1950年。我刚刚也讲了那中间从380到400点的跌漲的幅度

人们在那个时候，有的时候觉得已经失去信心了并没有看到市场的潜在能力。后来我们美国的势头是不可挡的而且这都是囿事实，这是有颠覆性的一些结果

您讲到了最极度的一些情况都有可能发生，我们曾经讲过美国已经接受过考验就是在大萧条的时候。但是在最后你绝对不要在美国身上下错赌注，美国是非常强壮的

这就是我今天对大家发表的意见，从刚刚我们最开始1789年到美国的南丠战争到后来的经济大萧条，现在我必须要告诉大家刚刚要出来的一句话请你们不要错过了美国。当然我们现在不是完美的境界可昰我必须要讲，我们现在是一个更好的国家而且是一个从1789年到现在是更具财富力、更有价值、更有财富的国家。而且应该是如此而且未来也会如此。

对于大家来讲我们现在走的这个方向肯定是对的，很有趣的我们这么说，在1776年的时候那个时候我们刚立国，讲到我們每一个人生下来就是平等的所以也有更多人民的权利等等。在14年之后在1790年其实我们的国家在接受美国宪法成立之后，真正成立了戓者组织好了，我们又找到15%的人口是黑奴我们也开始进行了更大的斗争，所以整个世界上自己能够验证所有发生的一些事情人们都是苼来平等的。

我想世界上没有任何一个人能够放弃自由而去追求其他的东西你讲到15%在1790年我们要解放黑奴的意向就发生了，我们也发生了非常长的时间才部分或慢慢、逐渐地修整了当时美国的一些问题

后来我们再讲到了在16岁以上的男性，我们那个时候也开始朝着正确的方式来进行推进除此之外，我们再讲到1776年曾经在讲的我们人与生俱来都是平等的这句话，而且每个人都有追求自由的权利等等

我想这僦是自由、自我循证得出来的结果，50%的人口其实都享受到这个国家最公平的待遇花了131年，从131年之前到现在231年之后我们的女性才真正得到叻解放我们也可以投票，能够投给我们现在的女性这是更让人觉得精彩的时机。另外还有等17号修正案也花了61年之多，直到女性可以茬我们的最高法院里面加入大法官的席位随后是9位男性，后来到61年之后终于有了第一位女性的大法官有第一位被指派为美国最高法院夶法官的。您可以这么说这中间在渠道以及在人口的输送上有一些问题，大概有10%律师不是男的是女的，有这样的状况但是花了61年，61姩是够长了花了这么多年才在这么多人中间选出来30多个男性大法官，最后选了一些女性的大法官

再讲到真的花了非常长的时期，当然還未彻底解决可是有意义的结果还是在发生之中了，我们现在的社会也是比以前更好、更优良的我们现在的社会绝对是比以前更好的。

在比较我们刚刚讲的在1789年到现在来进行比较我讲这个也讲了好多次了。还有卡特总统、福特总统这是在1976年时候的两位总统。那个时候的时机并不是那么的理想而当时也不是一个好的时机、年代，就是对于一个女性来讲

在那个时候，在当时有很好的潜在的机会也僦是说在从1776年到现在200年是不是有我们自己制造出来这样的情形，让所有人的确能够生来平等我当时是相信这样的，我们觉得如果通过了對所有从数字上面进行比较的就是从1976年写到的《独立宣言》到现在为止，这个《独立宣言》本身是非常能够激发人们的宣言和文件

我們还有很长的路要走，但是我们不要在美国上面、对美国人上面把赌注下错我们现在来看一个更广泛的题目，而这个题目是我不知道的東西我不知道，也许我会有一定的偏见我也不觉得任何人知道，就是这个市场明天会怎么样下个礼拜怎么样，下个月怎么样明年怎么样。我也知道美国人在长期的时间内一直是勇往直前的但是我不知道，就是说2001年的9月10号的时候怎么样我们也就像现在的时候不知噵有一个新的病毒，任何事情都有可能发生就是从这个市场来讲。

如果说你要打赌做空美国你就应该非常小心。因为你要在这方面下紸的时候要非常注意因为市场可能做任何事情，就是在1987年10月份那一天市场就下降了21%。在14年的时候干脆关闭了市场关闭了几个月。在“911”之后当时市场关闭了4天然后又开放了，但是没有人知道会发生什么就是不知道第二天会发生什么。

你要想在对美国下注的时候峩是相信美国的。从我11岁买第一支股票到现在我一直是相信美国。中间在美国财富的增长上面我是抓住了，但是并不是每一天这个市場都是往我想要的方向发展的我希望做的，就是根据现在的情况我也觉得这个是有趣的。

你要看到在2015年6月17号就是几年之前，你可以看到当时叫做Sam Nunn这是我崇拜的人之一，他是非常棒的爱国者是非常棒的参议院。他做的工作没有受到人们的赞赏但是一直坚持在做。怹做了一个核方面的提议他创立了这个倡议。他要建立一个机构他们的努力就是要减少核化学业方面灾难的发生。如果事实可能是事故性或者其他类型的灾难对它们怎么进行防止，这样可以防止数以百万计美国人的死亡

他是这个倡议共同发起人之一，但是他是这个組织的灵魂但是在这之后，他一直在担心这种大的流行瘟疫就类似像核灾难一样，多少年来他一直担心这样的事情会出现什么样的凊形。就包括一些大的瘟疫比如说就像发恐怖信、发化学物品威胁信，像911之后发的那些恐怖信当时他做了讲演，他当时讲到了大的瘟疫的风险大家都可以看到他的讲话。

我们在过去两个月之内对这个大瘟疫的情况有了更深入的了解很难想象这种事情会发生。

但是我們也会有过这样子的体验就像目前的疫情发展的情况，很难把这个东西结合到我们的想法里面去这些人会不会借钱在这个时候做投资，我们伯克希尔当时的时候总是要做最坏的准备在最坏的情况下是什么样。如果一件事情可能是不对但是也有可能很多件事情同时会絀错。就像现在人们学到的时候也许我早些时候念书的时候，在我五六年级的时候如果说有多少数字乘0的话，不管是什么数乘以0最後结果都是0。如果这个时候借钱进行投资的话不能说在这种情况下是合情合理的。

在2019年10月份的时候有一个很大的300页的报告出来了，这昰约翰霍普金斯大学它是美国最受尊敬的大学之一。NTI就是这方面关于核倡议的开始他们这边出来了这样一个报告来进行估计，就是要讓全国应该做好对于大的流行瘟疫的准备应对工作在11月的时候，Sam共三个人做出了三个报告大概是去年11月给我的，给我的时候做出了这樣的估计300页报告一开始的开头，就是生物方面的威胁不管哪一类在任何国家都可能对全球的卫生、对全球的健康和全球的经济产生影響、产生危险。

如果估计一下我们在中间如何做好应对呢把所有都放在一起的话，是不是所有的国家都能准备的很好呢美国算是准备嘚比较好的。经济学家和约翰霍普金斯以及像Sam这样子的他们都是非常杰出的人他们都有做出这样的报告。

Sam和其他的人在2019年10月24号进行解释怹们所做的研究比尔盖茨也在上面发表了讲话，他那边看的人就多的多了但是他讲的也是同样的事，就是你可能在出其不意、突如其來的时候会发生这样子的灾难不管怎么样，在宇宙存在过程中这种事情一定会发生的只是不知道会发生什么。

具体从我来讲我觉得媄国现在的资源还没有全部枯竭，在长期的情况下还会生成好的结果尤其是从这些股本来讲。他们短期内不一定有很好的时候但是我們现在的30年国库券也只有1%的收益率，而且这个收益还要交税我们的通胀率也只有2%，在这种情况下我们的股本是不是比国库券收益更好戓者比把钱藏在自己的床垫子下会不会有更好的选择。只要你投资存在投资不是赌博，是正经八百的投资可以说是购买这种股票投资。非常有趣的是股票能够提供的我们觉得股票只是商业活动的一部分，这是小的一部分

但是从1789年开始到现在，一直是存了一小部分钱当时用这个储蓄的钱，可能买了一个很小的一小块自己的私有产权、产地也许是个房子，然后可能是租给别人了这样我们是不是会囿美国致富的传奇？他们是不是都能够成功而且得到很好的回报。当时每一个人有这个储蓄你会做哪个选择呢？每个人可以有不同的選择那个时候国库券就开始发行，但是当时的收益也是有限的可能有5%到10%，但是不可能买没有利率的国库券或者债券如果别人卖给的股票收益高于国库券，但是有的风险所以人们对于股票、国库券的态度是什么呢？因为流通性是非常高的每一分钟都可以变现的，这個是很重要的

但是你要想到现在这一块是不是有流通性？可能有一点傻但是在1949年是这样，因为股票只是商业活动的一部分当时不管哪种情况下国库券都很流行，也许你买了一个小农庄这个小农庄开始进行经营，也许是160英亩然后你又买了一定数量的股票。隔壁的农莊也有160英亩的农庄跟你差不多的，而且土壤的质量也差不多所以这两个比较下来都是差不多的。

在隔壁的一家农庄是一个很奇怪的人因为每一天这一个农民就说你把你的农场卖给我，不然的话我把你的买过来而且你要多少钱，你告诉我就是了这是一个很让人觉得煩燥的邻居，是不是当时如果你在隔壁有这样邻居的话，可能在邻居的选择上面来讲没有任何的选择可能一直都有。但是你在讲股票嘚话星期一的早上有人跟你讲我买你100股，或者用样的价钱跟你买100股在每一个礼拜的五天都这么做。你可以试想如果今天这位农民当伱买了农庄的时候，你会看的就是今年收成如何然后你付了多少钱买了一英亩的地，还有这些农作物到底能够收成多少有的时候好年喥的价格会多少，坏年度谷物的价格是多少你用这些比喻讲到潜在的农庄、隔壁的农庄也买了。有的时候高或低的数字可以在任何的哋方发生。

你必须要做的事情是记住一件事隔壁农庄是在服务你，并不是在命令你要做什么因为你今天买了这个农庄，这个农庄有潜仂你才买了并不需要听他讲任何的话。不管是卡内基先生还是洛克菲勒先生他们今天这么有钱不是听别人讲了什么话才有钱。你今天巳经入行了今天买股票也是如此，等于是你有优势的情况因为你的邻居现在也不听你讲，但是他每天都在这里骚扰你所以他每天都茬讲多少钱，他等于是在给你报告或者用多少钱买你的，或者要卖给你的农庄的价钱

也许他给你的价钱非常低，或者买的价钱非常低但是你不见得要卖给他，所以你要了解这样的定位在买卖股票的时候也有这样的优势。有些人呼叫说我今天的价格是多少也许他给伱的价钱非常低，或者他买的价钱非常低但是不见得要卖给他，所以你要有这样的定位要了解当时的一些状况。

在买卖股票的时候吔有这样子的一些优势。有些人大声呼叫我今天的价格有多少也在今天大疫情发生之前跟现在的价格是完全不一样。没有人你非得卖你嘚股票如果说你觉得投资的公司业务是喜欢的，而且觉得他们做的是非常好的比如说伯克希尔公司。股票有它自己相应的一些优势伱可以在美国进行这样子的投资。除非你要有自己独特的想法你自己决定我要越界做其他的一些事情。比如说有些人老是只投资一种股票当然有几只股票是这样子，但是我觉得在分散投资的一些情况是比较好的如果你已经这么做了，我自己本身也这么做了我也有所荿就了。比如说100：1的情况或者怎么样的一些情况是否会增加。或者在一段时间美国顺风的一些情况是非常好的，美国现有的一些趋势当然这中间也会有一些颠覆的状况，但是你要知道您自己的定位在哪里当然这中间有一些破坏的情况，或者发生了一些准确的情况您现在要用这种杠杆的方式来进行思考。

或者今天有一个邻居讲我今天买了160每英亩后天讲180每英亩或2000块钱，2000块钱/英亩在你做了评估之后伱再计算一下我今天收的谷物是不是值得卖这么多钱？这就是你必须要做的一件事情这是一件非常重要的想法。你必须要在心理上有正確的思维、正确的方法在股票的市场也是如此。我可以告诉你如果你曾经在美国支持这样的做法，支持了十来年我的观点就是这中間在股票上持有的利益，绝对是比国库券或者债券都好的这中间有极大的资金，大家愿意付的

再相反地来看，有些人会希望去购买你某些东西在事实上来讲不是每一个人都可以提交更棒的、更惊讶的让人觉得满意的结果。但是业务提交出来的一些结果也就是你觉得仳你隔壁的人更聪明做出来的结果，这就是业务能够得到收益的一些情况我想你不要走错了路。我的业务、我的公司和我的观点都是跨各个行业的你可以开始投标普500指标基金，如果说其他行业也了解的话也是可以进行投资的。一般最好的销售人员都很会讲话就是因為他们会讲话，才能够卖你更好的东西当然这是人类的一些特点。所以像律师和更多的一些证人他们要在作证的时候已经在讲如果你紟天要上台作证的时候，他们也希望今天不管讲的是真或者是假大家都能够相信。

您现在在开始处理以及面临的问题是最基本的我现茬就会下注在美国，觉得美国以及伯克希尔现在进行的状况也许现在伯克希尔的工作方式跟其他美国企业是不一样的，我们买的话就是買整个企业我们常常这么做。

我要强调一件事我要给你一个所谓纯粹我自己得到的数字，还有第一个季度得到的活动的结果我们现茬常常会选择一些了解的业务才进行购买，我们跟标普500是很类似的当然购买的时候都是买全部的产业。不见得我们可以找到好的业务鈈见得能够买到觉得非常好的业务，因为他们也不见得是要销售的如果能够买到部分的股权，我们也可以这么做比如说6%、7%、8%的股权，鈈管到底这中间是合作的关系或者买到股权我们都是可以接受的。

我们这么做的话就等于有了这些机会，在股权拥有上面得到了最好嘚时机我现在要告诉大家，希望能够在美国上面下注相信美国。你觉得现在股票是一个好的时机我不知道在以后的几个月或者几年、几十年会有怎么样的结果，但是我希望大家都能够相信我刚刚的讲法就是能够跨行业或者做全面性分布平衡的一些购买，而且要有乐觀的观点、乐观的想法

我希望每一个人在买股票的时候，都能够有一种思维就是说你买的并不是股票，而是买到这个公司营业的一部汾我有贝基·奎克的E-Mail，就是在我们现在的投影片上你有任何的问题现在希望由贝基·奎克对我进行发问的，都可以发E-Mail给他，也希望今忝有足够的时间在正式的业务会议结束之后可以跟您介绍、跟您回答

现在看到的这张图片就是我们第一个季度的结果，当然第一个季度對很多人来讲只有一个季度并没有代表任何的意义，当然要看明年季度的总收入是多少但是我不知道这中间的结果到底会如何。美国嘚经济现在是在一些关闭的趋势不管我们做一些什么。我不是说我们不会犯任何的错所以我现在不要再用任意的方式来猜测到底其他囚会发生什么样的状况。当然目前伯克希尔公司目前出来的结果是这样子的在某一段时间之内这些数字可能还是会进行平衡的。

我们现茬的运作收益是比以前要低得多结果后来又发生了大疫情，某一些业务现在可能在关闭的状况可能更严重。事实上我们的保险业务還有铁道公司，这是我们最大的铁道公司也发生了一些变化。原来他们的位置其实都是挺理想的。而且有上涨的一些趋势某一些收叺在上涨之后也都会在进行购买我们的固定资产。还有也提高了更多的现金流当然有些另外的业务，也有下滑的趋势

我们也希望伯克唏尔能够在保持更理想的状况，我们也希望自己的位置都是非常坚实的我们也希望能够向大家确定的，也就是站在领导的位置我们也唏望能够在适当地组织公司。当然这也需要大量的关注也许10年、15年，也许50年之后我们的家人，我们的一些其他的律师或者更多的人怹们也都会安排到这些所有的一辈子能够享受到的利润，所以这些人要一直工作要把今后所有的都照顾好，我们是一个大家庭人很多。在中间所有人的命运他们都是与我们伯克希尔给他们做出的允诺，我们要照顾好他们不管是50年还是更长远的将来要照顾他。尤其是茬管理别人钱的时候我们绝对不会冒这个险。

我们在这方面和查理·芒格，就是在1956年开始就合伙做了实际上等于我们用的是自己家庭嘚钱，后来几年之后查理也开始这样做投资我们两个人从来没有一个单独其他的机构和我们一起投资，都是我们给别人做管理不光是對我们相信的人，我们给他管理他们的钱我们一直是这样的感觉。我们的工作能够把别人对我们的信任完完全全能够为他们完成我们需偠达到的目标不光在结构上面做一些最后的协议，还有任何其他有关投资、股票方面的结果都是按照大家能够满意的形式最后来做出這样的相关决定。

我们回来讲一下我们的现金以及国库券在今年3月31号当时所处的位置，我们当时在这方面有1240多亿将近1250亿的余额在这边。我们现在对这些股票没有百分之百的拥有还拥有很多其他行业里面的公司。但是我们现在有上千亿的这些都是我们自己完全拥有的苼意。剩下的可能其他的行业里面或者公司里面，我们可能拥有他们40%等等这方面在现金上没有什么。

但是对于这些公司我们没有什麼现金上的允诺。但是现在我们一直是保持很高的现金包括从“911”之后，那几天市场关闭我们也是有很多的现金准备。从今年1月份大镓都没有想到会有大疫情的暴发大家一直处于这样的市场。大家已经知道在《欲望号街车》还有其他津津乐道的电影里面，这里面的奻主角说要依赖陌生人对他的善意在这里面我们会发生这样的情况，这个钱可能会停止为这些钱的来源或者创造出来的价值或者创造利潤包括在2008年、2009年的时候就是没有创造出这样的价值来。在一两天之内就是在3月23号之前一两天，我们当时是离的非常近了但是也问了媄联储下一步做什么，当时这些钱投资比较好的公司等于被市场上冻结出去全国各地公司都在看怎么在股份上面提高最高的股本收益率，或者是包括银行或其他的他们希望通过这个情况使负债的比例上升，使负债增加这也就是过去发生的情况，尤其是在股本市场上面

所以这些人马上建立更多的信用额度，大家会延期或增加信用额度华尔街对这些的吸收能力也正在发生，比如所流通变现的时候在3朤的时候也会发生。到了这样的地步使得美联储已经注视到了市场发生的情况，就觉得他们在那边要采取大的措施尤其美国国库券市場，这是所有市场里面最深的一个

当时有点管理混乱的情况，这个发生的时候我们国家的各个地方的银行都注意到了这一点，而且觉嘚这个是有传染性的这样买的人就会质疑。当时我们就想完全冻结已经到了很接近的这一块。包括给大的公司提供信用额度的很多的公司Paul Volcker对我来讲是很重要的，他是我们当时美联储的管理主席之一我当时和他的联系非常紧密，经常进行交流但是他去世之前写了一夲书，叫做《坚持不懈》这个人写的是非常棒的，因为他是一个巨人也是一个非常和善的人。

现任的美联储主席将来可能也会被载入史诗因为在3月中旬就采取了行动，看上去2008年、2009年的教训他们的回应是非常大的行动。实际上允许在那个时候开始到现在让金融市场囿目前的情况。3月份在市场完全被冻住的情况下在一个月之后最后因为美联储在3月23号采取的措施，变成了这些公司债务最高的从4月份開始有更高的一个数字，你可以看到各种各样的公司要进入这个市场把他们发布债券的比例放的非常窄。

所以在这个时候在美联储就偠加快速度采取措施，他们知道要造成的结果是什么你看一下美联储的资产负债表，他们会定期放出来所以你们看一下会很有意思，烸星期四都会看到有关的数字可以看到在过去6到7个星期的他们的变化非常大。我们不知道这个的后果是什么没有人会知道，没有人会確切地知道

我们虽然不知道后果，但是我们知道这些后果对我们来讲没有什么意义这个趋势在过去这么多年，并不是说美联储什么都沒有做他们做了事。但是不管是他们做的是一些什么事情不管是什么样的代价，看欧洲市场的情况但是在3月下旬的时候，就看到的確美联储采取了这些利率方面的行动所以在伯克希尔也应该会顺势而行。

我们要想看的对目前的情况做好应对的准备，也就是说我们現在就留下将近1250亿的现金作为储备也就是说像我们刚才讲到的。

下一个表可以看到第一季度对于股本的债券和股本的购买还有国库券嘚购买。从市场价值来讲你可以看到从年初开始到现在，我们买了的加在一起有十几亿的股票债券，推时也买了一些其他的国库券伱可以看到大概有60亿，一季度加在一起是60亿

我还有一个其他的数字，一般情况下不一定给你们提出来但是我现在要想确保刚才讲到的股票投资的时候，我希望你们了解伯克希尔现在正在做什么就是说在4月份的时候，我们就可以看到净卖出是有60亿股票也就是说我们知噵股票市场会下降，收益会下降有可能会改变既定目标的价格，所以我如果发生了一个错误就是说在其他的公司进行估价的时候，在峩们买这些股票的时候我们怎么来衡量当时下降的可能性，以及我们在投资的时候尤其是在航空业、航空公司方面的时候，当时四大航空公司如果能够预测到现在的情况当然我们并不是那么百分之百里做，但是至少是付了70亿到80亿之间在航空业我们觉得发出这么多的紅利，我们感觉是不错的或者当时发的利润给了差不多10亿的红利发出来。

我们觉得虽然是在长期的时间里面是有浮动但是这个数字发絀去，也就是说并不是因为我们在纽约的交易市场上面买了所有的航空公司我们在那边以前可能只能买到他们的10%，但是我们在对待的时候是把他们看成我们自己同样在经营的行业一样来对待。这样看起来并不是说有任何人的错误因为这四家航空公司的CEO都很棒。但是我們当时买了这些公司的股票都是当时公司经营良好。

当然航空业是非常具有挑战性的困难的行业所以有的人在那边并不是很开心的，莋为这些公司的CEO并不是开心、容易的工作尤其是在目前的情况之下。现在大家都被告知不要再飞行、不要再旅行但是航空公司的行业，也许我这方面是错的我希望我错。但是我觉得会有一个改变是非常巨大至少有这样子的变化，这四大公司会借很多的钱大概平均臸少要借100到120亿，将来自己的利润要付出来才可以

有的时候他们还要再卖，或者是回购自己的一些股票等等这中间都会影响到上下起伏嘚一些趋势。我不知道两三年之后是不是还有像现在我们能够飞行的人数是一样的比如说去年的情况，飞行的旅客数还是很高的但是現在的未来对我来讲还是模糊不清的。今天所有的业务到底以后会发展成什么样的趋势我们还是不知晓的，特别是在所谓的旅游或者航涳以及游船、油轮行业里面，但是航空公司受到的影响巨大如果恢复了70%或者恢复到80%，这些飞机不会就这样消失了因为现在有许多的飛机都停靠在机坪之前，两个月之前跟现在是无与伦比的

世界在进行重大的改变，对航空公司来讲也是如此我现在祝福他们，因为我們也拥有这些航空公司的股票今天如果再进行购买，风险也是会更大的我们是持股者，如果说今天的股票降落了20%、30%或40%所以我们不觉嘚对它还没有信任，但是从航空公司整体来讲会发生怎么样的变化这是我们比较关注的，我们并没有百分之百持有这些公司所有的股票但是对我们还是会有影响的。

这一些就大概是我今天进行的伯克希尔目前状况的讲解我们下面要进入正式会议的一环。我们进行今天業务的宣布这是我们正式业务进行票宣布的一些结果，当然对大家来讲可能不是那么的让人兴奋的之后再进行问答环节。你感觉要暂時休息一下或者您要在这个时间把握时间跟贝基·奎克发出一些问题，我们都是欢迎的。或者你要出去找个三明治来吃点点心，现在是正好的时间。

下面进行正式对于股东宣布的业务，当然这个时间不会很长之后就进行问答环节。我们今天进行正式的股东会议的开始這是我现在要讲的，这是我主要的一些我是沃伦·巴菲特，欢迎参加本次2020年的股东大会，我们现在要宣布一下投票得出来的动议以及表決的结果

你们是不是有今天股票股份数量的报告？是的马克先生说是的，我们现在已经根据2020年3月4号之前所有的记录通过所述，也就昰今天的会议上面的日程我们现在开始进行投票会议的宣布结果。

我们开始对上次阅读会议记录有没有人对以上动议复议？我们现在執行这个复议

下面进行宣布董事，之前就提出了一项动议沃伦·巴菲特、查理·芒格是推举当选为董事，我现在赞成提出的议案我们現在已经看到了刚刚宣布的这些人，

今天代理投票人在上周四收到的代理人投票回应这中间得到了543203票，这个数字已经超过发行的A跟B票的夶多数沃伦·巴菲特、查理·芒格当选为今天的董事。

我们下面进行的是重新的投票我们现在薪资咨询型的投票。

嘉宾：我在此提出此動议股东以咨询意见的方式，批准根据法律240条中间的这些规定向公司指定执行所有支付所有的报酬的讨论，以及分析也都被相应的伴隨报酬表及相关叙述性进行讨论这个都是包含在我们的2020年的会议记录数字中。

沃伦·巴菲特：我复议。

嘉宾：根据上周四收到投票代表囚的投票得到了不少于519750票，批准了支付给公司高管的薪酬超过了公司流通在外面A跟B股票的大多数。根据特拉华州发许要求的准确票数證明我们在这次会议中予以记录发给秘书。

沃伦·巴菲特：谢谢，我们今天的动议，以及刚刚讲的对于高管的薪酬的动议目前进行通过。下一个就是要开始对于酬薪的频率如何我现在在此提出此动议，对于各股东在咨询的情况上对于2000年规定支付给高管的酬薪支付的频率昰一年、两年还是三年，在这个年度会议中在委托书中提出。有人复议此项提案我们现在进行复议，今天投票结果是一年、两年、三姩要对于酬薪频率进行表决，请提出报告

嘉宾：我的报告已经准备好了，今天响应上个星期四得到的投票代表的投票我们得到了1314443票，一年的是这个数字两年一次投票是12228票，每三年投票一次的是419984票根据我们法律的要求，精确的数量证明在会议中进行记录交给今天本佽会议的秘书

沃伦·巴菲特：谢谢，我们现在根据咨询意见的投票，每三年进行支付给公司高管的酬薪进行咨询投票，现在的投票结果是三年进行一次。下面我们还有一件非常重要的事情要进行宣布，在伯克希尔的网站上面已经提出了最详细的解释，我希望大家都已经读過了因为这项提案是非常重要的，也是非常关键的

下一项我们要是有关于纽约市雇员退休制度，以及纽约市教师的退休制度还有纽約市警察退休基金，还有纽约市消防修基金我们统一称之为制度。提出议案要求改善董事会以及高层管理人员多样性的政策，董事建議股东投票反对提出这项建议所以我必须要讲出来。当我们看到这个情况不太会改变的话而且有些人没有办法参与这次的会议，或者昰收集更多的我需要的一些比如中间有市长、州长和其他的一些官员的情况之下，我那个时候希望如果是有总会计长出席会议或者给峩们提出来一些他们的想法，然后我们能够进行更细节的在会议上的讨论讲出他的优势以及劣势等等。因为这是一个非常重要的议题所以我个人的想法可以告诉大家，大家都是必须要一致的跟我们会计长、审计长都要有相应的理解。

另外具体来讲这一个议项对于我們伯克希尔的董事会来讲，这中间在这么多年也在做质量的管理上面有关的索引任何上市的公司在很多年之中都会有这样子的情况发生。有的时候我们的一些定位不是大家能够同意的今天这件事情被提交在这次的正式会议之中，我们的董事以及所有的股东们都提交了他嘚想法我们必须要不允许，或者在讲到这些股票持有人是否能够在相应的情况下出席的话任何的人从会计长的办公室里面也都可以来絀席这次的会议，能够提出他的想法以及方案或者在开始提交他为什么要这么做或不为什么这么做的情况，所以我们现在的定位并不是故意要叫某一个人或者要从哪一个方向来进行取舍。当然今天并没有任何的一些市长或者是当地官员们出席

我们同时也希望，如果他們有人来的话可以做一些他们支持性的陈述，这也是我们希望有的结果我们希望他们是投票代理人，希望投票代表人提出这些动议吔希望这些动议在这些会上念一下。我说可以有5分钟来念提议他们马上回了一个电邮，我们非常高兴愿意准备好一个提议但是3分钟就鈳以了，所以他们就发来了一个一会我们就念给大家听，非常感谢他们发来了动议文件我也希望每一位的股东都能够读，可能是已经聽到了刚才讲的附属的报告

同时也读一下一开始我们对此的辩论，就是在投票代理人中所做的辩论这样子的话，因为我们会建议股东對这个予以投否决票因为这是一个非常重要的题目，而且我也非常希望明年审计长办公室的人会有人来开会在那个时候会有更多这方媔的讨论，在这方面我现在要求伯格(音)先生把纽约审计长的动议给大家念一遍他们是支持这项动议的，

嘉宾：大概有2110亿美元是我们资产就是在2月份，这是伯克希尔大量长期股权持有拥有250万股。我们希望董事会采用一个多元化的搜索来找到这些董事会的成员从而选择這个提名的时候，包括一些合格的女性或种族或不同的首选人同样也赞扬巴菲特先生认识到董事会女性在历史上非常罕见。尽管女性在┅个世纪前就赢得了在投票中发票自己声音的声音但是在董事会享有这样的权利还是在继续进行的活动之中。根据我们的股东我们正茬寻求怎么样能够把这个过程向前发展。

第三刚才沃伦·巴菲特先生提出另外一个事，他只买三个条件的股票，第一个条件是非常有能力和诚实的经理人，而且董事会重要的职责是找到和最有才能的首席执行官。回到伯克希尔最大的股票市场里面所有的这些公司里面的大公司都满足董事会多元化要求的董事会。我们这边组成的监护人我们就觉得同意。在这方面我们同意通过我们在这边的要求，并不是董事会的人一定要有最后的董事的候选人里面有确定的数字但是在这里面包括女性或者是其他的种族和族裔多元化的情况下，我们觉得這样子的人如果有合格的话他们是有非常高的、非常好的能力，而且对公司有很好的变化包括在搜索开始的时候，包括不同种族的候選人

最后我们要赞扬伯克希尔内部做CEO的继任计划我们的建议是这些CEO的多元化政策仅适用于外部的收缩，我们纽约的审计办公室没有这个機会能够和董事、管理层讨论建议但是我们非常愿意进行建设性的建议。在此期间强烈支持本提案。感谢！

沃伦·巴菲特：感谢马克！而且感谢纽约的审议长关于提出了这一个文件现在的动议可以准备好采取行动了，杰夫森先生可以准备了

杰夫森：为了回应上个星期㈣晚上收到的投票结果，同意的65925票但是反对议案的是485824票，因为反对该动议的票数已经超出了所有流通在外面的A类和B类股票的总票数的多數所以这个动议是失败了。根据法律的要求准确票数的证明我们在会议记录中会将发给秘书。

沃伦·巴菲特：感谢杰夫森先生，这个动议失败了。本次会议到此结束，我复议。现在休会！

我刚才看了一下手表我讲的时间比我预想的时间长的多，对我来讲这是非常独一無二的经验所以现在可以准备好接受提问。贝基·奎克已经从股东提的问题中选择了问题提上来。现在我们会准备好回答你们的问题，所鉯贝基·奎克你现在开始提问吧。

贝基·奎克：现在已经有25000人提出了问题有很多股东要提出问题。第一个问题我了解你说的话，伯克唏尔把四个航空公司念一下是哪个公司？

沃伦·巴菲特：我一般不会这么讲，这些是需要解释的，要求我们做的解释就是我们不会感到失望。因为他们在当时的商业进行的业务，和他们上面的领导人都很棒。但是我们的想法是四大美国公司是美国航空、达美、联航、西南航空公司。他们大概占有了美国旅客飞行里面的80% 除了西南航空之外，其他航空公司也有国际航线但是现在由于疫情，四大航空公司啊所面临的情况有很大的变化现在我不知道美国人是不是会改变生活习惯，在很长一段期间之内是否会改变或者是半关闭的情况，从经濟上来讲我也不知道将来的趋势人们会怎么做。

谁知道最后出现什么情况呢但是有一定相应的行业，比如说像航空公司这样的行业在Φ间受到的损失尤其巨大而且他们有的时候发生的疫情情况，可能会对他们没有办法由他们控制的情况下要关闭他们很大的一部分业務。

我们买其他航空公司的股票但是现在主要是买了这四大。是七八十亿的钱我们当时投进去，现在想要拿出来这是我的错，但是總会有这方面问题的因为方面有比较低的可能性，但是还是有可能发生就是发生在航空业里面了，所以我要做出这样的决定

贝基·奎克：你刚才说到的，所以你在里面都持有他们的股票，是吧？

贝基·奎克：所以我们会卖？

沃伦·巴菲特：是的。我们卖这个股票的时候，经常是我们全部的股票，并不是说在一个公司里面还持有一部分还是怎么样，我们要卖就全部卖掉不是说本来拥有100%的话，现在减到只歭有90%或80%我们不要这样做。我们要改变主意的话是要全部卖出的

如果我们想法改变的话，我们不会说在中间一半一半的做我们就会一丅进行到底。卖的时候可能比入价、收购价低很多但是航空公司股票是以大额交易进行的，所以我们把整个卖掉了

贝基·奎克：下一个问题，来自于加拿大的多伦多。他说你现在建议他们要买，但是你自己却留了这么多的现金，实际上并没有自己想买那么多吧？尽管你建议投资者现在是购买的时机。

沃伦·巴菲特：我当时说的时候，因为现在有一些情况很难发生的，而且我也希望不发生但是并不表明不發生。比如从保险业来讲我们是在这个国家飓风来的时候，我们也不知道在这方面有最大的地震发生我不能说为自己准备某一类的问題，我们要做好的准备是可能造成了某些情况发生的一连串的事件我们要为其做准备。在房利美和房贷美在做的时候在9月份的时候有莋过政策上的改变。当时就破了记录

还有一些其他的，我们当是是按照最坏的角度防止从问题最坏情况下出发的。所以我们看这个的時候并不认为是大的问题并不认为今天、明天或下个礼拜、下个月就要去买股票，这个是各自的情况但是我觉得现在是购入的好时期，因为在相当长的情况下要为自己不管是在财务还是在心理上都要准备好对付疫情的长期准备。现在不会说你在买的时候是最低价也鈈会别人替你想好是什么时候买。但是你自己要准备好可能股票跌了50%的时候是不是准备好可以买了呢？也许在一年前、两年前我们的年喥报告里面就是最近的报告之前，在伯克希尔历史上我们曾经有过三次自己的股票下降了50%以上的价值在伯克希尔三次发生的时候并不昰公司出了错，你看一下股票的价格是不是当时要采取行动了是不是应该卖了等等或者有其他的事情在进行。

你的心理素质要在适当的萣点有些人是非常谨慎，有些人非常愚蠢这都是希望马上出击。对于我们来说现在的变动是极大的有一些事情我要在感觉到的，我想查理是感觉到了有些人是可以控制自己心理上的变数，有些人不见得如果你可以控制自己心理变数的话就可以来进行购买，你必须莋任何事情都是根据你自己了解的而且是行动。我对你们的建议就是说您自己的位置、您的定位，不管是在今天或者今天是不是就昰购买股票的最好时机。二十年、三十年之后或者两年之后这个股票到底值多少我是没有办法预测的。或者你今天听完了礼拜一就买了或者礼拜一市场又变化了，也不一定

贝基·奎克：您刚刚讲4月大概有3000多亿是在股本上面，到底是做了一些什么

沃伦·巴菲特：我不太记得，要跟你讲实话。要允许我再看一下，这些数字是伯克希尔提交出来的一些数字是专门在处理股票的两位经理人在做的。我们刚刚講到了4630亿的话其实并不是很多。因为我们的公司里面进行交易的数字还有更大的一些情况我们愿意做某些事情，而且也愿意再从事一些更大的事物礼拜一早上，或者你再讲到比如说有300亿、400亿的活动这都是我们常常可以做的事情。但是不代表我想做这个事情就发生叻。因为市场上是不是可以吃得下这样的东西要花好多的时间，要好几个月才能让我们开始对航空公司进行投资而且航空公司的变化，也不是一天就会发生的我刚刚讲的4630亿，其实并不是一个多大的数字而是我们想到的这中间做了一些研究得到的结果。

贝基·奎克：在上次的经济危机的时候，那个时候你有买了8个不同的一些股票。这些所有的结果或者你对于这8个股票都有极大的信心得到了更大的价值。我们现在的利息特别的低而且在某一些的基金也是非常的低。在过去的两个月之中为什么您对于投资并没有做出任何的举动呢？

沃倫·巴菲特：因为我没有看到有趣的吸引人的股票，因为美联储做了一个非常重要的决策，而且是做的非常快速的，这是他们应该做的事情。但是很多的一些公司也许更需要显他们可能会更早地做这些财务上的处理。所以在过去的5个礼拜之内这些财务上的变化是非常非常巨大的。有些很大的公司他们也开始进行巨大的借款，而且是好多次都发生了伯克希尔当然不需要更多的钱，当然有的时候借钱也不昰坏事

有些在边缘型的一些公司，或者他们赚的钱比较利润少的他们也许没有任何短缺的现象，就是在他们的基金上来讲如果他们利润不够，我们是不会投资的为什么我们没有投资的，因为我们没有找到吸引人的公司也许在不久的将来会改变。在2008年、2009年的时候那个时候我们投资了8家公司，并不是说我们故意要告诉大家我们做了一些什么事我们之所以进行投资，因为那个时候我们觉得在投资这镓公司在市场上来讲是一个非常好的抉择。而且在竞争力来讲我们觉得是非常好的举措，也花了我们大概4到5个月才做到这样的结果當然那个时候的时机还是不够理想的。可是那个时候时机不够理想的情况之下还是找到了这几家理想的投资。

市场的一些股本就是这样孓的有的时候是短期的时间，比如当现在病毒发生了大家开始紧张，大家开始觉得有一些变化这种变化当美联储开始又进行降息的時候，大家又开始紧张我并不知道以后会发生什么样的情形，而且没有任何人会知道这中间有一些不同的情景，有可能在这段疫情之後会发生不同的一些变化所以怎么样的情景会有怎么样的结果，现在是没有人知道的格雷格·阿贝尔的想法是什么？

格雷格·阿贝尔：您刚刚的点评讲到了美联储的警告，在利息开始发生变化的时候，我们也都注意到了并不是说他的一些变化，而是说我们要不要采取行动人们在这些时间看到资产负债表决定要做些什么，但是事实上来讲这些公司并不见得是我们有兴趣、是吸引我们的公司特别是在2月23号の后，伯克希尔的能源公司就是一个非常重要的结果我们那个时候在能源公司也投资了大概40亿，那个时候还有好多短期的责任还没有到期的情况下我们也增加了资金的情况。我们那个时候在资金的部署是有必要的所以那个时候对于太平洋地区，还有对于伯克希尔的股票公司持股人来讲都是非常有理想的而且是吸引人的。现在的时期是借钱的大好时光不见得每个人都愿意去借钱的，可是对于美国国镓来讲这个时候是借钱最好的时机。

对于伯克希尔来讲不见得是我们要做的时机，但是对于很多人来讲现在是借钱的大好时机，我們的钱是要用在刀口上

贝基·奎克：我们现在有了不同的伯克希尔资产负债表，有些人开始兑现他们现在有的一些情况，所以他们在兑现現在已经在大疫情中进行了不同的流转的情况伯克希尔是怎么样的情况？

沃伦·巴菲特：我们现在也开始发了一些资金，给了某一些需要的公司。当然我们不可能说无限制地开始资助这些公司现在的这些变化是非常大的，是比一年之前或者比六个月之前有极大的变化比洳说我们刚刚讲的航空公司，基本上就把钱给抽出来了因为现在亏损大了。但是如果已经组成了这个公司这个公司如果没有希望的话，我们不会继续再投资的比如说公司在1965年的时候也投资在纺织业，之后就发觉买的并不是极好的决定所以后来就想卖掉他们。我们现茬的公司并不是在拯救公司所以在拯救公司花了太多钱的状况之下，我们是不会这么做的

在增加我们市场上的一些份额上面来讲，也許会发生公司也许不见得随时都是需要钱，但是市场的份额是我们比较关注的格雷格·阿贝尔，要不要补充一下？

格雷格·阿贝尔：我们现在在看不同的拥有持有的公司，以及现在的一些疫情，今天的新冠病毒的状况，我们最先关注到的就是管理上面和员工的去留等等。我们要确定员工在业务的情况下都是安全的，能够持续在进行运作。之后我们再继续观察我们客户在这个周期之中有怎样的变化，还有在这个业务情况之下他们的需求是什么。

我们也提供了更多的一些公司上面的调整能够满足现有的需求，对于我们客户的需求有效的是我們在处理客户的转变之外也就是能够提供更多的需求上面的满足。也给了他们一些紧急的需求上的资金还有我们也在更持续稳定的管悝以及支持现在需求的一些需要。

沃伦·巴菲特：伯克希尔公司拥有许多可以比较资金、现金的业务，就像格雷格·阿贝尔之前讲的我们伯克希尔的能源公司有长期的资金准备，所以我们有非常多的资金明天我们要做一些什么也都可以要达到我们要做的目标。很多的人比洳说要兑现原有的资产或者是卖一些股票。但是我们的这些业务里面现在目前并不是有这样的需求，这就是很多的业务当然本身的条件就是必须要这样做的但是伯克希尔，绝对不会达到借钱过日的日子

我们能够看到的一些事实，就是某些事情并不是特别的奇怪或鍺是非常让我们觉得惊讶的。我们把这些有可能的情景、有可能发生的情景都能够先讲出来再进行理解，了解我们现在的定位如何我簡单来讲，我们并不是需要很多很多需要有1300万、1400万或1500万，但是如果需要的话我们也是有的。我们不买这些报社或者报纸公司或者是┅些其他的商业机构，这是我们的习惯基本上来讲，我们希望自己的定位是能够想做什么就做什么当然不见得所有的事情都会在我们嘚理想之中发生。

1929年可以说是一个比较例外的一年，等待到了1955年或者是在1954年底的我们才发觉任何的事情都会发生，所以我们一直在准備就绪之中当然价格如果是吸引人的话，中间有一段时间如果是美联储提出了降息的情况，有时候有很打电话给我们这些公司在打電话来的话，在美联储数字降低了之后我想我们也不需要买这些公司，因为这些公司不见得是多好的而且我们可以在其他地方进行借貸。

贝基·奎克：伯克希尔的公司里面大概有39万名的公司成员哪一些运作的公司没有被影响到，或者疫情影响到了能够持续雇佣这些囚吗？

沃伦·巴菲特：这些报纸资助了不同的行业，有几个行业相当有可能，他们的雇员会减少，但是不会很多。我一边想一边说吧。听仩去是有一些商业行业有一些休闲行业可能会发生巨大变化。我没有觉得我们自己的雇员五年之后伯克希尔会雇佣相当多的人。但是疒毒可能会有更大的增长或者对制造业有更多的影响。

格雷格·阿贝尔：我们现在正在疫情中间，我们这些的行业要做出调整，有些已经被我们调整的更厉害。如果看一下我们伯克希尔能源公司就可以看到用电的消耗量是降低了10%，实际上对我们的生意没有非常大的影响泹是从长期来讲，我们在业务有增长的即便在危机时间，但是对我们这些行业的影响是不大但是对于零售业，现在这些商店都关门了比如糖果、珠宝业等等，这方面我们应该根据环境做相应的调整尤其是在就业方面。

将来我们的商店还会重新开门还会雇更多的员笁回来。在长期来讲我们觉得在将来伯克希尔的雇员相比现在有很大的增长。作为一个整体来讲我们还是会增长的。

沃伦·巴菲特：因为巧克力糖从1972年开始了我们非常喜欢他们，我自己就喜欢糖我自己的花生糖就在这儿，就是他们的牌子我今天不要和格雷格·阿贝尔分享这个糖，要全部自己拿回家。已经过了我们的复活节，一般复活节期间是卖巧克力大的售卖期。我们现在已经过了现在已经到了售卖的后期了，过了很久了实际上我们这一部分是关闭了，而且现在大的商业中心有220个不光是糖果店，还有家具店都关门了巧克力僦停顿了，它本身就是一个季节性的产品我们有很多季节性的员工，尤其是在圣诞节期间

但是我们有很多的复活节的糖果，复活节的糖果是特殊制作的所以这方面卖不出去就没有办法运出去，也不能把它送到商店里面去卖这些都是正在进行的情况。格雷格·阿贝尔做了很多这方面的工作，还有下面很多经理在做这些事情来回应这些问题。我们会在将来会超过39.5万以上的员工将来会雇的更多了。

贝基·奎克：来自于长期股票持有者的提问，以前参加过年会。在4月17号查理讲到伯克希尔拥有的一些小公司在疫情过后不会重新开，你能不能进到哪些公司会在伯克希尔麾下的公司受到影响呢

沃伦·巴菲特：我们伯克希尔下面有97个不同的商业组织，是不是这样呢

格雷格·阿贝尔：对，97个。

沃伦·巴菲特：我们以前在注视这些方面的经营，可能在过去两三个月发生的事情在以后会加剧，可能会一些行业进一步衰退这些顾客有其他的消费习惯，不再使用他们了不再使用他们的产品了，现在有很多情况在零售业发生了以前就有过这样的问题，现在他们的问题更大比如说现在在报纸行业的问题，实际上增加了在报业更多的投资帮助他们偿还债务。但是现在的报业在疫情之湔广告、销售量、发行量都在下降在这之后的疫情就加剧了这个情况，是更为严重尤其是在汽车行业里面也是一样，因为现在对汽车荇业的影响汽车行业的汽车商也不会在报纸上做广告了，之前这个情况就在发生只不过现在这个情况是加强了、严重了。

下面的这些荇业已经跟我们做过建议了在一些行业会做这些方面的变化。但是这些都是小的行业、小的商业组织我们主要的行业、主要的公司，峩不能想到会有非常大的变化或者关闭说在疫情后面保持关闭、不会开，我不觉得是这样的但是因为疫情改变了整个世界，都会看到這些变化比方说如果你现在是一个商业中心老板的话，下面的租户现在不愿意付租金给你了如果你现在说给商业中心的供货商，你的凊况也会有很大的改变很多人在中间受到了影响，有的人在工作是在家里面远程工作了在家工作的也许在今后两年还可以继续做，也鈳以调整适应新的工作方式

格雷格·阿贝尔：刚才讲到我们这边有97家不同的公司，我们有一个食品服务业是卖设备给餐馆还有几个行業，本身在城市的业务非常好的时候他们就有受到挑战。经济发生了现在的危机是由于疫情的情况下会有这方面的问题当然餐馆的机械生意会受到影响，但是其他几个行业会受到正面影响所以我们要整体来看，整体要考虑这些问题

贝基·奎克：来自于费城提问，你们长期的政策，伯克希尔不会对无底洞的地方进行投资，芒格之前说在疫情之后、封城结束之后，伯克希尔下面的小公司是不是就不再重新开放自己的业务。那这个是不是影响到伯克希尔真个长期的政策

沃伦·巴菲特：因为我们伯克希尔的长期政策会是30年以上的，你可以看箌在我们的年度报告里面有讲过不同的公司有各自的运营。这样的前景是不是在疫情情况下将来还会亏损那我们就要来看。当然我们會把这个公司卖给其他人不管怎么样不会保持一个新的公司，这不是一个新的政策没有什么改变。你可以说我们对航空业就是这么做嘚某种程度上面，如果拥有所有航空公司的话现在对我们来讲会是一个非常困难的决定来持续坚持着运营的损失，来继续保持股票看他们能够坚持多久。

第二飞机可能太多了，如果制造业下降的话需求下降，航空公司的位置太多了在这种情况下要做决定的时候昰根据自己的业务运营情况来决定，所以做出的经营性的决定是非常困难的我们的政府也是有了第一波对航空公司的补助，但是从航空公司来讲他们非常主动地在这方面融资。我是对这方面印象深刻但是其他的至少是两家航空公司增加了股本。对于债务的比例你说垺他们，如果你想我们的业务继续进行的话当然需要政府的帮助。同时我们自己内部也要做出调整以适应运营资金的需要。当然这些公司的经营者是需要这样做的对于投资者是不是合情合理？我们要拭目以待

贝基·奎克：请问格雷格·阿贝尔，由于这方面行业的业务放缓，你们现在在这方面怎么回应呢？

格雷格·阿贝尔：我们这个公司很大一部分是航空航天的，中间有两个受到了很大的影响。当然国防工业还是非常好的，而且是非常强劲的。

沃伦·巴菲特：但是你要看一下其他的如果是大飞机，或者是地区性的小飞机，那方面主要是可以看到别人对他们订购的飞机是更长期的，我们会不断地连续对这方面做出调整，然后看一下也许是现在和波音公司会有每周一次的会，看一下他们生产的有多少订单、怎么回事我们为此做出相应的行动。一天、两天之前刚刚得到250亿资金一年之前他们当时先进的定位昰很不错的，但是我也知道空客也有样的问题在上个星期也做出这方面的评论。他们不知道将来如何我也不知道他们未来如何。我们肯定是有飞机的这些飞机是飞行，但是真正的问题是你们需要不需要这么多的飞机而且在需要他们的时候，这些飞机的制造和交付会影响到很多人的工作当然不光是影响到波音。

有这么一种情况说你的需求枯竭了，这样子就上升到整个的链条上面你就可以看到航涳公司枯竭，最后制造飞机的时候也是这样子你可以看到由于波音不用这么多的飞机了，通用公司生产发动机也会受到影响而且美国茬着方面非常强，比如波音大家知道是这个行业是重要的、非常大的出口商，而且关乎到行多的就业机会对我们来讲也是如此。我们祝福他们给他们提出良好祝愿，我们也给自己祝福但是还不是在我们的控制范围之内的。

贝基·奎克：在2020年会因为现在很多人没有开車了是不是又给了他们不开车的信用额度呢？

沃伦·巴菲特：当然，Geico现在是全美第二大的汽车保险公司还有一些汽车保险公司也开始茬在保单上面的改变。减少了现在发生事件的情况也是在现在发生之中的。当然每个人还是想开车只是开车的里程数更低了。现在因為开车里程数的减低我们还有更快速的一些项目能够节省今天的投保人的保费。现在很多人已经给了两个月的折扣或者更长的一些折扣。我们是每个月在进行改变的进行折扣的一些付给。

除此之外我们还有其他的竞争对手，也就是在保险公司里面还有保险委员会吔在讨论这个问题。我们会给今天的投保人更多的时间如果他现在没有钱付的话，会给他较长时间支付的期限只要不取消保单。如果昰迟付的话也是一样的可能要付迟付金，比如在一些购物中心没有付租金可能也会有这样的情况。但是这些对我们公司成本上的还到底有多少还没有计算出来。但是肯定在投保的开车人的话是有部分的影响当然还有很多的一些变数，我们已经在做了一些计算调整峩们到底要怎么样才能够回应目前减少开车的情况，当然意外事件也减少的状况

在我们的收到的保金之中，在以后的一年还有6个月就偠再重新更新保单。所以也是在明年的4月我们也做了一个猜测的评估，看看我们会得到怎样的结果

贝基·奎克：可以让我们了解一下今天的大疫情对于保险公司的影响，有很多的一些保险公司已经在报告他们已经开始进行损失了。我们看到的赔钱的一些情况并没有那么严偅，我想今天再保人、再保公司跟这次的疫情跟伯克希尔的承保情况有什么变化？

沃伦·巴菲特：我想这中间可能还会有一些在进行投诉，或者在打官司的状况，这些事情已经在发生了。以后的诉讼可能会非常的大，诉讼的一些结果是非常大的成本开支在汽车保险业，也僦是我们现在保险的比较大的一个部分这些是需要再定义，需要再理解的在诉讼得出结果之后，才能看到更明显的结果我们在讲更哆商业上平行上的灾害或者是风险，有些人会在所谓发生变故的时候才要买的保单保险条约但是在保单的语言上面来讲，并没有保到业務在进行中断的时候或者在发生变化时候的一些保险。

但是其他的一些保险政策当然我不能够以偏概全的说法来告诉你都是一样的。泹是这中间可以争执的以及涵盖的保区，在业务耽误或中断的时候也许会发生这种情况疫情就是其中的情况之一。

标准语言在我们的保单上讲如果您在业务耽误了之后，或者得到了您今天实际资产上面的损害才能够进行支付当然你可以买更多的一些支付，大疫情是否能够投保的这件事情所以这个跟我们的汽车保险上面的一些政策是不一样的。我们也许会有理赔或诉讼的一些情况但是我们的公司哏其他的公司也许是不太一样的，或者在再投保的情况也许有更多重的平行的保但是业务的中断并不是包含在内的，我们会讲这个事情並不是不太可能发生了比如说通用汽车开始罢工，也发生了生意中断

还有我们在法国也有一个公司，对不起我们讲到这个化学工厂，邻居发生了火灾结果使我们工厂也遭受到损害我们也卖汽车零件，结果因为今天汽车行业罢工汽车零件也波及了，但是是不是也会囿业务中断保险的损失呢不会的。所以现有的状况这中间值得争议的部分还是很多的这是毫无疑问的。有些保险公司我不会讲是哪┅家保险}

　　北京时间2020年5月3日凌晨一年┅度的投资圈盛宴——“股神”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)旗下伯克希尔·哈撒韦公司的第55届股东大会首次在线上拉开帷幕。年近九旬的巴菲特首次与伯克希尔·哈撒韦公司非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)搭档一起向全球投资人阐述对投资的一些思考和感悟。

　　在四个多小时的矗播中巴菲特在1个小时45分钟的“单口相声”后，与阿贝尔共同回答了30多个股东提问这位即将年满90岁的老人精神矍铄、妙语连珠，涉及噺冠疫情、美国经济、大型收购、巨额现金、抛售航空股、回购股票等话题为全球投资者奉献了一场精彩的投资盛宴。

　　以下为澎湃噺闻记者整理的全程实录全文超过2万字：

　　巴菲特：今年的股东大会，查理·芒格不到现场来开会是最好的选择。目前，查理每天通过Zoom软件和不同的人开会对新的生活方式非常适应，因此我可以和大家保证的是，查理的状态非常良好他明年便会回来继续和我继续搭档参与股东大会。希望到明年的时候一切都会恢复正常。

　　阿吉特·吉恩是公司负责保险业务的副董事长，目前在纽约工作，他觉得在当前环境下，从纽约到奥马哈来开会并不合适。格雷格·阿贝尔是公司另一位副董事长负责公司除保险业务以外的其它所有业务，在過去两年格雷格管理着近12万名员工以及1500亿美元的行业资产，同时对于格雷格今天能够到奥马哈来开会，我表示特别感谢如果没有吉恩和格雷格的帮助，伯克希尔未必能发展到目前的阶段

　　今天的会议，主要分为四个部分首先，是我通过PPT来进行自我独白从我21岁臸今，我从来没有使用PPT进行演讲的经验希望今天我能够通过学到的新技能，完成会议的第一部分其次，我将对伯克希尔第一季度的营收进行总结并就其中一两个要点给大家详细阐述。再次会用15-20分钟来进行伯克希尔的正式股东会。最后便是由贝基·奎克把征集整合的一些问题，与我和格雷格进行问答。

　　在过去的两个月内，相信每个人都想知道当前美国的卫生情况到底如何，未来经济又将走向哬方以及未来几个月甚至几年内情况会如何演化。

　　在健康方面我个人非常感谢福奇博士提供给我们的相关信息，他给大家直截了當地讲事实包括他知道哪些以及他不知道哪些，把非常复杂的事实很直接的告诉大家福奇博士提供的这些信息非常重要。同时我的萠友比尔·盖茨先生也一直在告诉我目前出现的一些情况。

　　当疫情来临，去年爆满的会场今年变成了几万个空位当时应该没有任何┅个人可以预料到今年会发生这么严重的疫情，并给一开始并没有对疫情做好准备的全国人在行为和心理方面带来巨大的影响。不论是從健康还是经济的角度目前都没有人知道疫情会到底带来什么样的后果，尤其是在经济角度方面不确定性因素众多。而且健康与经濟是会相互影响和制约的，因此疫情对各方面带来的影响势必超过预期

　　同时，虽然本次疫情的知名度还不高不如1918年的西班牙流感知名，但当前疫情的波及范围很广、传染性特别强有报道指出，在疫情开始后的4个月内奥马哈有974例死亡病例，占到奥马哈当时总人口嘚十分之一以上因此美国全国的死亡病例数量恐怕也不会少。而且目前我们并不知道，有症状和无症状的感染者到底共有多少人。

　　此外疫情对经济带来的广泛的影响具体有哪些，我们并不完全清楚如果把相关行业的经济列车完全拉下轨道，经济会被完全转向并制造出很大的焦虑和不安，这样的实验是前所未有的同时，这些严重的问题带来的可能性很多我们现在不能完全知道答案。

　　鈈过我现在想谈的，是这个国家经济的未来是什么虽然疫情对经济带来非常广泛的影响，同时给人们制造了很大的焦虑但未来美国嘚经济不会停止前进。过去美国已经面临过很多类似今天的严重问题如第二次世界大战、古巴导弹危机、911事件以及2008年金融危机，因此美國当前同样可以直面并战胜类似的问题

　　回顾历史，如果大家能够选择一个时间和地点出生相信大家绝对会选择在今天出生在美国。从美国开国至今已有超过200年的历史仍然有很多人希望成为美国人。同时让人惊讶的是，虽然美国有许多活着的人比较老但是我们嘚国家当前是非常年轻的，比如虽然我和芒格的年纪比较大但我们的副董事长格雷格·阿贝尔就是一个年轻人，美国取得了很多伟大、在历史上闪闪发光的成就。

　　根据估算，1790年我们(美国)只有390万的人口，而且有近60万的黑奴但230年后，即便是最乐观的人也不会想到我們国家每天都有2.8亿辆车子在繁忙的道路上穿梭，同时可以随时飞出4万千里而且，拥有完善的医疗系统、可供欣赏的娱乐节目以及互联网230年间的变化，超出了人们的想象此外，我们国家的财富也得到了很大的积累虽然这个过程中伴随着通货膨胀，但这一时期通货膨脹的情况并不强势。

　　但是目前我们相当于碰到了一段崎岖的道路，而且情况比较严峻不过，从美国诞生之后到现在也存在一些動荡。比如美国南北战争发生的时候总统需要作出一个决定，而会有大约6%的人口尤其是18-60岁的男性会在南北战争中死亡国家很大一部分主要就业人口消失不见。把当时的伤亡情况按照当前的人口比例换算大家可以想到对我们的国家造成多么大的打击。

　　同时我们国镓还会面临另外类型的危机。在1929年时股票市场在大萧条间崩溃，虽然在当年的9月3日道琼斯指数的闭市位置是381.17点，加之彼时汽车工业开始兴起、家用电器也开始普及看起来现代化行业在迎头赶上，但之后的两个月道琼斯平均指数降低近一半，短时间内股票价值大幅蒸發值得注意的是，很多美国人在两年内股票价值约蒸发83%，同时失业情况严重1929年多因素造成的大萧条，导致4000多家银行破产而人们的儲蓄大多都在银行，随着银行破产人们的储蓄也随即丢失

　　不过，1934年1月1日联邦存款保险公司这个重要的机构成立，这是大萧条后能絀现的最好事情可以说世界因此也发生了改变。联邦存款保险公司给银行提供了保险这给人们带来了保障。

　　在此之后我们也经曆了第二次世界大战，随后接受了凯恩斯主义等等我们国家超过200年的历史中，变化是非常大的会让我们感到叹为观止。1930年代大家努仂工作却不知道会不会有繁荣，而美国的奇迹却在不断发生而在1954年，股票点位从280点涨到400点重现了1929年的奇迹，我们又达到了一个高峰忣至今天，我们看到道琼斯指数在24000点附近所以，你要相信美国是可以发生奇迹的。

　　美国是非常强壮的所以绝对不要在美国身上丅错赌注。美国接受过很多试炼虽然我们现在仍然没有达到完美的境界，但我们的国家一直在变得更好而且未来也会如此。黑奴获得解放随后，女性也开始得到解放我们的社会不断变得比以前更好。

　　明天的市场会怎么样我不觉得任何人会知道，但我知道美国囚在长期内一直是勇往直前的正如我们不知道2001年9月10日是怎么样，现在我们也不知道会有新的病毒出现但如果你打算做空美国，那么你茬下注是要非常注意因为市场任何事情都会发生。而我是一直相信美国的虽然市场不是每一天都朝着我希望的形势发展，但我抓住了媄国财富增长的尾巴

　　几年前，Sam Numm倡议建立一个机构希望努力减少防止核灾难的发生，这样可以避免数以百万计的美国人死亡后来怹一直担心大的流行瘟疫。过去两个月内我们对大瘟疫开始有所了解。2019年的10月份美国霍普金斯大学发了一份希望全球做好对于大流行瘟疫准备工作的报告，从报告中可以看到美国算是对疫情准备得比较好的国家。

　　需要注意的是不管多大的数字，乘以零后结果还昰零所以，如果一件事情不对或许会有很多事情同时出错，伯克希尔总是会做最坏的准备所以，这个时候借钱投资不能说是合情匼理的。

　　当下美国的资源远未枯竭，长期还会生成好的结果尤其是股本，虽然短期内不一定很好但30年国库券的收益率只有30%，而苴收益还需要交税在通胀率只有2%的背景下，我们的股本是否会比国库券的收益更好值得关注。只要你有投资存在并且投资不是赌博，那么便可以期待成功甚至得到很多回报

　　在买卖股票的时候，自己必须看到价格高低间可能存在的微妙差异比如疫情发生前后，股票价格是完全不一样的在股票市场中，必须在心理上有正确的思维我希望每一个人买股票的时候，都有一个你买的并不是股票而昰买这个公司营业一部分的思维。

　　我现在要告诉大家的是在下注美国时，希望能够相信美国虽然我并不知道在以后的几个月、几姩甚至几十年后会有怎样的结果，但我希望大家能够相信我刚才的观点用乐观的态度进行跨行业、全面性的平衡购买。

　　伯克希尔一季度的业绩已经尘埃落定虽然在某一段时间内，这些数字可能还会进行平衡但我们目前的运作收益的确比以前低得多，同时在疫情影響下公司某些业务正在关闭。巴菲特表示伯克希尔并非不会犯任何错误，此外美国的经济当前也有一些关闭的趋势。

　　具体来看此前均处于上涨的趋势中的保险级铁道业务，都发生了一些变化此外，公司还有一些其它业务有了下滑的趋势不过，可以明确的是伯克希尔在管理别人的钱时，绝对不会冒险截至今年一季度结束，伯克希尔有将近1250亿美元的现金及国库券余额公司一直保持相当高嘚现金储备。

　　今年1月份没有人预料到疫情的暴发，同时带来的影响力已经使得美联储觉得要采取更大的措施来应对市场的变化现任美联储主席鲍威尔将来可能会载入史册，因为在3月中旬时他吸取了年的经验教训，不论代价是什么美联储采取了利率方面的行动。洇此伯克希尔也应该顺势而为，对目前的情况做好应对的准备因此我们留下将近150亿美元的现金作为储备。

　　在4月份的时候我们觉嘚股票市场收益会下降，市场可能会改变既定的目标价格我在对其他公司估价时，犯了一个错误尤其体现在航空业方面。此前四大航空公司(美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空)经营良好且CEO都非常棒，因此我们买了这些公司的股票但在疫情影响下，人们被告知不能再飞行和旅行航空公司受到巨大影响。同时航空业务未来会发展趋势如何，不确定性很高与两个月之前想比，世界正在进荇重大的改变虽然目前伯克希尔并没有100%持有这些航空公司的股票，但其发展对公司还是会有影响因此未来伯克希尔会继续关注航空公司发生的变化。

　　我们现在可以准备接受提问贝基·奎克(CNBC主播)已经从股东当中选择了问题提上来，我们现在准备好回答你们的问题貝基，你现在开始提问吧

　　提问1:伯克希尔能否披露投资的四个航空公司是哪些具体公司？

　　沃伦·巴菲特：美国航空、达美航空、覀南航空和美国联合航空公司大概占有美国旅客飞行数的80%，同时除了西南航空外，其他三大航空公司还有很多国际航线可以说，他們的业务和领导者都非常棒不过，由于疫情影响四大航空公司面临的情况发生了很大的变化。据我了解他们需要关闭很大一部分业務，因此损失巨大

　　我不确认美国人是否会改变固有的生活习惯，但我自己的确有很长时间没有理发同时在7周后，我才再次戴上领帶

　　我们也可能买其他航空公司的股票，但目前伯克希尔主要买了这四家航空公司我们的确犯了错误，现在想要把此前投入的资金拿回来同时，我们要卖的不是一部分而是全部卖掉。如果我们的想法改变不会一半一半地做，会一下子进行到底可能卖的时候，賣价比收购价低很多但航空公司的股票总是以大额的交易进行，所以我们把整个卖掉了

　　提问2:您建议投资者现在买入股票，但伯克唏尔留存了大量的现金是否意味着尽管现在是股票投资者买入的好时机，但您却并不想大量买入

　　沃伦·巴菲特：现在会发生的一些情况，虽然我并不希望它发生但它的确存在。如保险业中当飓风来临时，也会有巨大的地震发生因此我们要为一连串可能发生的倳情做准备。

　　我认为现在是购入股票的好时点但并不意味着人们今天、明天、下周或下个月便要买股票，购入时点需要根据投资者洎有特点选择做任何事情都需要根据对自己的了解进一步行动。同时在相当长的一段时间内，投资者需要在财务与心理两方面都需偠做好应对疫情影响的长期准备。

　　因此我的建议是，不要在意今天是否是购买股票的好时机要关注两年、二十年甚至三十年后，目标股票会值多少钱

　　提问3:您刚刚提到，4月时伯克希尔大概有3000多亿美元在股本上能否介绍一下具体情况？

　　沃伦·巴菲特：相关數字是伯克希尔提交的也是我们研究得到的结果，同时公司进行交易的数字还有更大的情况

　　提问4:上一次经济危机时，您支持了八種不同的投资对于相关八大股票都有极大的信心，同时获得了很多的价值现在利息非常低，那么过去两个月，您对于借款的投资为什么没有做出任何举动

　　沃伦·巴菲特：我现在还没有看到非常有趣以及吸引人的股票，美联储做出了正确、快速的决定因为很多公司需要钱来处理财务，因此可以看到过去5周内，很多公司的财务变化巨大包括一些大型公司也开始进行大额借款。

　　有时候虽嘫借钱不是坏事，如一些边缘性的公司利润较少但伯克希尔不需要那么多钱。同时如果相关公司的利润不够，伯克希尔是不会向他们投资的

　　在2008、2009年的时，我们投资了8家公司并不是我们故意要告诉市场伯克希尔做了什么，而是因为那时候我们觉得投资相关公司是非常好的抉择虽然时机不够理想，但我们还是找到了几个理想的投资标的

　　格雷格·阿贝尔：您刚刚的点评，讲到了美联储的警告利息发生变化的时候，我们注意到我们是否能够开始采取行动。人们在困难的时间看着自己的资产负债表，他们决定要做一些什么但事实上这些公司并不见得可以吸引我们，特别是在2月23日之后伯克希尔的能源公司就是非常重要的结果，我们在能源公司的时候投资叻40亿那个时候还有好多短期的责任没有到期的情况下，我们增加了资金我们那个时候觉得资金的部署是有必要的，对于太平洋地区伯克希尔的持股人来讲都是非常吸引人的。

　　巴菲特：现在是你借钱的大好时光但不见得每个人都愿意借钱，对于整个国家来讲这個时候是借钱最好的时机。不见得是伯克希尔要做的时机但对于很多人来讲现在是借钱的大好时机，我们的钱要用在刀口上

　　提问5:現在有些人开始兑现，在疫情中资金进行不同流转伯克希尔是怎么样的情况？

　　巴菲特：我们现在也开始发一些资金给某些需要的公司当然我们不会无限制地开始资助这些公司。现在较一年或是六个月之前有着极大的变化。如刚才讲的航空公司因为现在亏损太大，我们基本上就把钱抽了出来同时，假设我们已经组成了公司但如果这个公司没有希望，我们也不会继续再投资如公司在1965年时投资叻纺织业，之后我们发觉做的一些决定并不是极好的我们就会想卖掉它们。我们并不是处在做拯救其他公司的位置如果拯救其他公司偠花太多的钱，我们是不会这么做的所以，在增加我们市场上的一些份额上面来讲也许会发生，公司也许不见得随时都需要钱但是市场的份额是我们比较关注的。

　　伯克希尔拥有许多可以产生现金的业务我们有非常多的资金，有充足的资金来支持未来我们想要达箌的目标很多人要兑现他原有的资产或者是卖一些股票，但我们的业务中目前并没有这样的一些需求伯克希尔绝对不会到必须借钱过ㄖ子的境地。

　　简单地来讲我们并不是需要很多现金，但如果我们需要钱的话我们也是有的。我们不买报纸公司或者是一些其他的商业机构这是我们的习惯。我们希望自己的定位是能想做什么就做什么当然不见得所有的事情都会在我们的理想中发生。

　　1929年是一個比较例外的一年而在1955年或是在1954年年底，我们觉得任何事情都可能会发生所以，我们一直在准备就绪状态有时候很多人会打电话给峩们，不过即便这些公司打电话来，我们也不需要买这些公司因为这些公司并不见得是多好的，而且我们也可以在其他地方进行借贷

　　阿贝尔：在新冠肺炎疫情影响下，伯克希尔在看持有的不同公司时首先关注的是管理层和员工的去留，我们会确定员工都是健康、安全的公司能否保持持续的运作。之后我们会继续观察客户在当前业务情况下的需求是什么我们可以提供哪些业务的调整来满足客戶的需求。

　　提问6:伯克希尔公司有近39万名公司成员哪一些公司的运作没有被疫情影响到？如果受到疫情波及这些员工还能够被持续雇佣吗？

　　巴菲特：我们资助了不同的行业有几个行业有可能雇员会减少，但不会很多我们没有在旅馆业里，但是旅游和休闲的行業可能会发生巨大的变化。五年之后伯克希尔会雇佣相当多的人，但是病毒也可能会有更大的增长对我们的制造业造成很多影响，怹们的需求可能会很大程度上降低这样的情况下可能会有裁员的情况发生。

　　阿贝尔：疫情期间我们的行业要为此做出调整，有些鈳能调整得比我们更为厉害伯克希尔的能源公司，用电的消耗量降低了10%实际上对我们的生意并没有非常大的影响。但长期看我们的業务会继续增长，因此即便现在在危机时间我们行业受到的影响也不大。

　　现在糖果、珠宝行业等有些商店会关门，我们会根据环境做出相应的调整尤其是在就业方面。不过关门的商店将来还会重新开门，因此我们还会雇更多员工回来长期来讲，伯克希尔的雇員与现在相比会有更大的增长。

　　巴菲特：整体看我们还是会成长的。我们有很多季节性的员工比如复活节期间是巧克力的售卖期，但是现在售卖期已经过去很多专门为复活节特殊制作的产品，卖不出去业没有办法运出去面对这些情况，阿贝尔做了很多这面的倳情还有很多经理在做类似的事情，在这个非常特殊的时期未来，我们会雇更多的员工或将超过39.5万以上。

　　提问7:我是一个长期的股票持有者我以前也参加过公司年会，4月17日查理曾讲到伯克希尔拥有的一些小公司在疫情过后不会重新开，您能不能讲一下伯克希尔麾下哪些公司会受到影响

　　巴菲特：伯克希尔下面有97个不同的商业组织，我们以前一直从事这些方面的经营不过，过去2、3个月发生嘚事情未来可能会进一步加剧，一些行业会进一步衰退也许是这些行业中消费者改变消费习惯，不再使用他们的产品还有一些行业，以前就有过问题现在他们的问题更大。比如说报纸行业我们现在增加了更多报业的投资，而且帮助他们偿还债务但是现在报业在疫情之前，他们的广告、销售量、发行量都已经在下降疫情加剧了这个情况，汽车行业也是一样疫情对汽车行业的影响很深，汽车商鈈会在报纸上做广告所以，现在有些行业的问题情况被疫情进一步加强了。

　　疫情改变了整个世界人们会看到这些变化，如果现茬一个商业中心的老板他的租户现在不愿意再支付租金，商业中心的供货商情况也出现很大的改变很多人在其中受到影响，有的人在镓里远程工作而这种情况也许以后两年还会继续持续，需要做调整适应这种新的方式

　　阿贝尔：我们经营的几个行业，本身从事的業务就会受到挑战在受疫情影响，经济发生危机的情况下这方面的问题会更为突出，一些生意如餐馆设备会受到影响但是其它行业鈳能会受到正面的影响。所以我们要从整体来考虑这些问题。

　　提问8:伯克希尔长期的政策不会是一直亏损的无底洞，芒格早先曾提忣在疫情之后封城解除之后，伯克希尔下属的一些小公司是不是不会重新开放业务这是不是会影响伯克希尔长期的政策？

　　巴菲特：伯克希尔长期的政策会是30年以上我们的年度报告里也有讲过，不同的公司有它们各自的运营模式当然，我们有可能会把这些公司卖給其他人但不管怎么样，我们不会继续保持这些公司这不是一个新的政策。

　　我们对航空业就是这么做的某种程度上，如果我们擁有所有的航空公司现在对我们来讲会是一个非常困难的决定，是继续坚持承担他们运营的这些损失来继续保持这些股票，看航空公司能够坚持多久或者，目前飞机可能太多了随着制造业下降以及需求的下降，航空公司提供的座位太多了这种情况下，需要我们根據自己的业务运营的情况来做决定所以，我们做出的经营性的决定是非常非常困难的我们的政府目前提供了第一波对航空公司的补助，航空公司也在非常主动地进行融资这方面我印象深刻，至少两家航空公司增加了他们的股本航空公司如果想要业务继续进行，当然需要政府的帮助同时自身内部也要做出调整，以适应运营资金的需要对于投资者来说，这是不是合情合理我们要拭目以待。

　　提問9:对于卡斯伯公司的行业业务放缓你们有何回应？

　　阿贝尔：我们这个公司有很大一部分业务是航空航天受到了比较大的影响。不過国防工业方面还是非常好的，而且表现非常强劲同时可以发现，别人对他们订购的飞机是更长期的我们也会不断地对这方面做出調整，现在我们和波音公司每周会有一次的会根据他们的订单量，我们做出相应的调整

　　巴菲特：一两天前，他们刚刚得到了250亿美え资金在一年之前，他们当时现金的定位是很好的但是我了解到，空客也有同样的问题而且空客也不知道他们的将来会如何，我也鈈知道他们的未来会如何所以，我们肯定是会有飞机的而且这些飞机会飞行，但真正的问题是你们是不是需要这么多的飞机，同时飛机的制造和交货会影响到很多人的工作

　　当然，这不仅会影响到波音当你的需求枯竭了，影响就上升到整个链条上面随着航空公司需求枯竭，飞机制造的需求也会枯竭所以，你可以看到由于波音不用这么多的飞机了现在通用公司生产的发动机也会受到影响，洏美国在这个行业中的发展非常强涉及很多就业机会。我们会祝福他们也会祝福我们自己，但这不在我们的控制范围之内

　　提问10:GEICO(媄国汽车保险公司，伯克希尔全资子公司)是不是因为现在很多人不开车而给了他们不开车的信用额度呢？

　　巴菲特：汽车保险公司开始在他们保单上面进行改变我们计划提交25亿的成果。当然每个人都还是想开车的，只是开车的里程数更低了随着开车里程数的降低，我们能够节省投保人的保费现在很多客户都能够拿到两个月或更长时间的折扣。此外我们还面临竞争对手的竞争，因此我们会给投保人较长的支付期限只要他们不取消保单。

　　提问11:现在疫情对我们保险公司的影响如何有很多保险公司的报告中已经开始出现损失。我们看到赔钱的情况并没有那么严重现在，在保人、在保公司在这次疫情中的遭遇跟伯克希尔承保的情况有什么样的变化

　　巴菲特：这中间已经存在一些投诉或诉讼的状况，以后的一些诉讼可能会非常大因为诉讼的一些结果是非常大的成本开支。汽车保险业是我們现在保险业务的一个比较大的部分所以，在诉讼得出来结果之后才可以看到更明显的结果我们在想这些商业上平行的灾害或者是风險，有些人会在所谓发生变故的时候才要买的这些保险、保单上面的保险条约但是在我们保单上面的语言来讲，并没有保到业务在进行Φ断的时候或者是发生变化时候的一些保险但是其他的一些保险政策，当然我不能够以偏概全来告诉你都是一样的但是这中间涵盖的保区在业务耽误或者中断的时候，也许会发生这种情况疫情就是其中的情况之一。标准语言在我们的保单上如果说您在业务耽误了之後或者是得到了您今天实际资产上面的损害，才能够进行支付当然你可以买更多的一些支付。

　　大疫情是否能够投保这些事情这跟峩们的汽车保险上面的一些政策是不一样的，也许我们会有理赔或者是提速的一些情况我们的公司跟其他的公司也许还是不太一样的，戓者是再投保的情况也许会有更多重的平行的担保，但是有些业务的中断并不是包含在内的

　　有一年在我们公布年度报告之中，也囿这种情况我们有一个化学工厂，邻居发生了火灾我们的工厂也被波及了，也遭受到损害我们在卖任何汽车零件，结果今天因为汽車行业罢工我们的汽车零件行业也波及了，但是不是也会有这种业务中断的保险的损失呢不会的。

　　现有的状况中间争议的部分還是很多的，这是毫无疑问的有些保险公司会付很多保单上额外的费用，但我们已经有储备了我们还是在比较传统、保守的区域进行保险业务。我们不会告诉我们的经理人哪一个数字必须在今年一定要得到他们会自己评估损失，建立自己的业务再把社会上的通胀或昰其它的因素考虑在里头。伯克希尔有时候在做评估的时候还是非常正确的我没有任何疑惑。

　　提问12:我是十年的持股人伯克希尔是鈈是以后也有大疫情的保险呢？

　　巴菲特：我们保的行业非常多曾经有一天也会有人来找我们，说我必须保一个什么险这个险大概囿100亿的保险额度。我们听上来要保100亿的资产我们可能不会接受这样的保险，但如果有人需要我们会承保一些大疫情保单，如果价钱合適我们也会承保的。

　　我们没有不情愿做的事情会给你一个保险的报价。当然如果说是一个非常非常毫无限制的一些投保可能我們是不会给你承担保单的。所以要根据投保支付的保额的价值以及投保的范围来决定。

　　所以一些不寻常的投保，不管它的范围有哆大或是金额有多大这些是我们不会保险的范围，比较可疑的东西我们是不会做的但如果有正确的价值，我们会开始进行这些大疫情嘚承保

　　提问13:我从阿拉斯加来，标普500现在是不是面临一个很好的投资情况在现在市场下滑的阶段是不是比较好的投资阶段？沃伦伱是不是在这种情况，有些公司需要资金的时候跟他们能够开始溢价，取得一些更多的情况现在的情况不见得有这么多而且这么长的時机可以找到，伯克希尔公司是不是可以在沃伦跟查理不在的时候也可以这么做呢

　　阿贝尔：如果没有沃伦跟查理，我没有看到伯克唏尔会有文化上的转变最大的一个部分就是我们有商业上的睿智，能够在经济上做出更加理想的部署而且可以立即做出反应。不论查悝和沃伦在不在我们都做同样的工作，我们的团队非常有才智而且伯克希尔的这些管理团队所有的经理人都有这样一些能力。

　　巴菲特：他讲的是对的我们的经理人如果没有这样的能力，我们是不会保留他的我们有三个非常有价值的经理人，他们在寻找我们的资金以及寻找我们的投资对象上来讲都是非常数一数二的佼佼者。对于伯克希尔公司来讲有了他们三个人，在寻找资金上面会继续有更恏的表现不管我跟查理在不在，他们都能够做得么好

　　提问14:伯克希尔现在有没有美联储或是国家开始保护你们脱离困境，接受他们嘚一些补助

　　巴菲特：航空公司有这样的情况，我们有在航空公司投资但我讲的这些问题是，我们没有任何全额拥有的之类公司格雷格，我们有没有任何的公司接受了政府的救助

　　阿贝尔：没有。我们现在所有的这些业务之中都没有我们都了解伯克希尔的每┅个公司是什么样子，今天讲到政府补助项目我们是没有的我们全额拥有的公司没有参与。

　　提问15:有很多持股人特别是持有B股的人茬比较小的子公司里面而被封城的情况影响到。今天因为有了这样的情况他们也许可以达到能够符合借款的标准，你会不会继续使用这樣的一些借款保持原来的员工呢？

　　巴菲特：据我所知我们并没有任何的公司已经开始在使用政府的补助的基金，我不能讲具体哪個公司但是我可以保证，我觉得他们有很好的将来但是我不想现在讲一下我们目录上的每一个公司怎么样，因为有些我也不知道答案我们在以前就已经决定了，如果疫情还在继续而我们的报纸如果能够让他们独立经营，可能会有更好的生存的机会或者其他的公司鈳能能在管理方面做得更好，我们会让位给他们

　　我不会把我所有的钱放在任何一个公司，这也是我坚持为什么买指数基金的原因盡管这个公司我可能跟它很亲密，但我也不会把我全部的钱放在一个公司里面因为在这个世界上，你经常会得到一些惊喜你可能觉得這个公司运营得很不错，但是没有我们预想的运营得很好相反一些公司我们觉得做得不好，但是他们做得会比我们意想的要好

　　提問16:请阿贝尔讲一下PPP政府贷款。

　　阿贝尔：我们并不知道我们下属的任何企业现在有接手政府这样的贷款我和这些公司的对话中，我也鈈知道有任何公司在申请他们在疫情之后，这些公司都应对的不错不论是中等级别或者是更小一点规模的公司，他们都处在比较坚实嘚基础和非常强劲的地位里面

　　疫情之后，可能最终用户的行为会有变化公司的消费者人群可能会有变化，或者是人们的消费习惯仩产生变化但首要需要考虑的，是挺过这个疫情期间而在疫情期间，我们下属的公司基本都处在比较强劲的位置

　　巴菲特：我们鈈知道疫情会持续多久，没有人知道但是病毒在某种程度上面，可能在扩充的过程之中传染力会下降也许它会慢慢地消失，在秋天再佽回来即便秋天过后，病毒又回来了这也是由病毒决定的，病毒将来能够决定我们的行为虽为我们现在做了很多非常明智的事情，峩但是有太多的未知因素

　　从经济来讲，存在这么多未知因素的情况之下我们需要不断地保持对我们的经济情况进行衡量。现在呮能说在今后的几个月里，不能确定会发生什么事情今后6个月你会做什么，或者是一年之内你会做什么谁都不知道。

　　提问17:您刚才講到你还是鼓励对标普500基金进行投资过去我听到这些基金经理们说积极性的投资已过时了，长期的状况可能会进入被动投资今后十年，您对投资者有什么样的建议

　　巴菲特：我还没有改变我的遗嘱，我的遗孀会拥有95%的指数基金这方面对于很多人来讲，给别人做标普500基金做咨询的人并不一定能够赚到很多咨询的钱美国的投资已经过时，我严重不同意因为在标普500基金上面做投资，我觉得没有理由、没有原因说不能够在这上面做投资或者是停止在这上面做投资

　　另一方面，它们收的费用可能比较高然后它们可能会挑选某些不哃的基金。基金经理会说服你他们可能能做出很好的投资回报率，但是要收你们很多费用来参加他们的基金就像历史的数据证明，他們在这上面收费非常高所以，各个行业在跟他们进行交易的时候要付给这些销售代表很高的佣金，也就是卖这些基金赚的钱比经营管悝赚的钱要多

　　提问18:我作为持股人，在过去5到15年投资标普基金目前我觉得伯克希尔的表现是低于标普500的表现，疫情之前也是在标普嘚表现之下现在我是不是应该卖你们的股票呢？

　　巴菲特：我相信这个事实我建议大家买标普500的股票。伯克希尔的股票和任何一个單独的投资比起来都是毫不逊色的我们赚来的回报也是合情合理的，但我不能够保证你我们一定会比标普500做的业绩更好，但我和我的镓庭成员所持有的股份在伯克希尔里面所以我非常关心长期伯克希尔的经营效果和表现。我会努力让它的表现好于标普500指数

　　阿贝爾：我同意你的讲话，我希望我们的团队、经营伯克希尔的人是尽最大的努力做经营管理的工作，我们不能给你保证一定会有最好的收益但我们的努力一定是最大的努力。

　　巴菲特：我们不知道将来会发生什么事情但我现在能够跟你说的是，比起3700多亿管理500万是更嫆易的。大的联邦性的机构可能会比我们基金的规模更大但在某种情况下，管理这么大的基金对我们来讲更困难。

　　阿贝尔：我们剛才讲到了能源公司它们的购价是在不断变化的，今后十年在基本的基建和构架方面，工作前景非常好

　　巴菲特：我们自己在能源业上面所处的地位比其他所有人都好，过去20年的数据来看一般公开的公司做这方面的事情是很困难的。我们在这方面的工作是非常遵循逻辑的而且我们的构造非常合理，因此我们管理得很好而在保险业方面，有没有人能够比伯克希尔做得更好所以我们会继续在这個行业里努力。

　　提问19:您今天讲公司是不是要投资部署一些资金而查理并没有这么做。沃伦先生在讲到未来管理的时候，您可不可鉯提一下吉恩

　　巴菲特：吉恩是我们最棒的一个人才，而且他跟我们已经工作了好几年了他对于保险业真的懂得非常多，是独一无②的人才但是他现在不是在资产分配方面工作。所以保险公司给了我们更多的支持，他是我们非常非常重要的一个人才上的大的支柱在我们的资产配置上面来讲，他们做的工作是不一样的我们不是自动地到任何一个位置做任何一个工作，是需要看不同的才能我的健康很不错，查理的健康也是非常理想的

　　提问20:我们讲到资产配置的问题，您刚刚讲大概46%在2019年的时候进行了分配您是不是可以跟我們再讲一下在资本开支降低或者是折价的情况，到底哪些能在投资股本上得到更多的吸引力我们持股人在做了伯克希尔的投资之后，应該怎么想

　　阿贝尔：我们看一下伯克希尔的能源公司，我们真的要考虑的是也许有不同配套的情况哪些能够维持现在的资产，比如┿年、二十年甚至三十年之后或者是会非常有效地能够保持我们现在的业务，而且是在折旧的情况之下还能够再继续得到我们现在的這些利润。我非常高兴今天已经有的这些资产，在取得了伯克希尔能源公司之后我们的折旧现在是非常非常适当的，我们也可以维持峩们现有的一些资产我们原来的投资现在还是得到了很适当的回报。

　　但是您要开始保持您现在的资产资产的计算上我们也花了很哆时间。我跟沃伦讲到它的重要性所谓增加的一些资金，也许我们还要再去找更多的一些机会比如服务上面，还有可再生能源的投资等等必须有真正资金的取得，才能驱动我们能源的商业在这两个情况之下，在折旧以及增加资产的情况我们在配置、实施的情况下，我们叫增加性的资产的开销

　　巴菲特：多少钱呢？大概是400亿

　　阿贝尔：所以，在工作上可能会有这么多的需要400亿在工作需求仩的资金，在以后9年到10年是有所需求的大约一半是在维持我们现有的资产上面，这些是慢慢逐渐增长的我现在讲的是我们现有的一些項目在进行之中，必须要维持的成本另外还有300亿将是我们业务以后增加的机会，当然还有变电站在2020年已经开始了我们在2008年买到的这家公司，我们投资的一些资产已经开始得到回报了这就是我们的机会。

　　巴菲特：我们在“播种”上面做了很多工作您听到的虽然不昰能够超级获利的公司，但在经过一段时间之内总是会增资的。它的独特性也就是我们在配置我们资本的时候，有的时候要花比较长嘚时间但是也会得到相应的报偿，能源就是这样一个行业这些工作也许会支持20年，或者是有更长的支持性

　　提问21:我现在是持股人，西方石油公司在维持价值链你们觉得西方石油公司的情况到底现在做怎样的考虑？

　　巴菲特：原油生产未来几年会显著下降因为需求大幅下降，20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的钻井活动都会下降。不知道未来油价是不是会显著增长产油企业的未来无法預测。如果油价一直处于低位将会有大量的不良能源贷款，而将无法想象股权持有者会遭遇什么

　　如果你是西方石油股东或任何一镓石油生产公司的股东，在油价走向方面你和我都犯了一个错误在当时的油价上(这项投资)具有吸引力，但显然在每桶20美元时不是在每桶负37美元时更加不是。这就是为什么石油产量在未来几年会下降因为开采赚不到钱。

　　没人知道油价会走往何处17美元、25美元都有可能。现有的一些状况比如说额外多的石油要存储在哪里，或者这些需求量是不是会增加另外沙特以及俄罗斯会做什么样的事情，这都昰你不能够理解也不能够预测的。或者说现在存储的地点到底在哪里当然我们还会有石油在开采时候上下起伏的状况，还是会发生的

　　提问22:您有没有长期对石油股本投资的方向？

　　巴菲特：我想这中间会有非常巨大的资金而且他们会举债，这将影响到银行或者昰金融界当然不会完完全全摧毁它们，这中间有大量的金钱在投资之中现在再买油，等于是在油价上涨时候进行下注石油的价格当嘫是有风险的，这些风险也在由这些产油的公司中开始发生这些价格如果获胜，可能这中间有些不好的比如能源公司、石油公司倒闭，这些股本的持有人会发生什么样的情况也由此可见了。

　　提问23:您可不可以告诉我们当前投资的合同您刚才讲60亿，我们的责任又变荿10亿以下之后又看到指标指数到了27亿，之后又变成50亿这些问题到底是什么样的状况？

　　巴菲特：年的状况我们曾签署了大概48到50个匼约，最短的是6年最长的是20年。那时的价值大概是48亿这是我们那个时候希望得到的结果，我们也同意的结果他们在那个时候，我们賣的时候在当时到期的时候，我们有很少的例外我们交易的条件是没有抵押品，我们得到了48亿我们一开始正常的价值是在300亿到350亿，噵琼斯和日本的股票市场都是跑到了0有些是完全满了。我们现在有140亿我们这方面还没有付出很多红利。如果所有的都归零140亿归零，戓者是我们把所有的东西都卖出了资产负债表上我们觉得它成不了我们的一个负担，目前为止我们还不错不是非常多的钱。

　　目前為止我们的潜力是什么呢？如果价格上升我们可能会非常有利。如果它下降对我们有所影响，但还是不错目前来讲即便发生了什麼样子的问题，还没有给我们造成大的问题我们目前为止还没有到期。但是有些可能到2023年到期也许有20%—25%是在今年晚些时候到期。

　　所以你问这些问题可能不太知道我们的底线在什么地方，我们中间到底有什么样的责任合同履行的时候具体的条件他们可能不是很了解，但是我们在合同的履行方面还是做得不错的最重要的是有一两个非常小的意外之后，我们从来没有同意我们要为这个合同放抵押品我们当时做交易的时候，我们我从来不会让我们进入这个位置在任何时候我们可能有很多负债的可能性，或者是我们要负担的责任峩们都不会这样做。

　　提问24::目前为止你们现在看到的情况有没有一种传言说你们公司会被分拆开，如果现在有250亿的红利你们能不能夠继续保持目前伯克希尔的结构？如果不能够承担这个责任你应该给我们讲得清楚，你们对我们股票持有人应该持有的是什么样的责任

　　巴菲特：如果我们要卖伯克希尔下面的一个分公司，我们公司一级就会产生很多税就会分摊到我们的股票持有人身上，这中间可能会做一些修改能做其他一些变动。但从公司来讲你要做出售相关公司的决策，肯定会在税收上面出现更复杂的问题如果我们想把伯克希尔拆开，税就会成为其中一个重要因素

　　尽管我所有拥有的伯克希尔的每一股，我将来都会捐献给慈善我会告诉每一个人，對于所有的股票持有人如果要分拆的话，也许是一个好的结果但是你要承担很大的税收方面的费用，要承担不光税收费用还有其它費用。如果财富的税收方面有变化的话也许有这样的情况，但是我的计划经过很久考虑，这样不仅能够保证我们的资本我积攒下来嘚所有伯克希尔资本也能够继续保持在我们的家庭。

　　阿贝尔：在我们做资本部署的时候我们现在可以对我们的股票持有人不产生直接的影响和后果，我们在做这些资本转移的时候目前的构架下也不受任何影响。

　　提问25:欧洲、日本和这边的股票都在下降伯克希尔嘚保险公司因为保单的人都先把钱付进来，你在保单事先付钱的情况下你在这边的收益还是负数的话，会造成什么样的影响如果利率降到了0以下，对这个保险业会是什么样的影响呢

　　巴菲特：负面的影响已很长时间了，我们必须持有相当的股权在过去十年发生的凊况是非常令人惊奇的，在这个时间我曾经有过错判我们有的资金有很大一部分部署在国库券上，从长期来讲是很糟糕的投资收益很尐。如果在世界各国利率都变成负的而且是很长时间，我必须要亲眼所见才能相信这个事情会发生如果你有负利率，同时还能够有更哆的钱能创造出更多的生产力，我们觉得这会是在经济上面最有趣的一个问题

　　现在的利率是零或者是负的，我们现在做的很多事凊我们都不能预期到将来的后果是什么但是这些事情肯定是会有后果的，现在的后果可能是被人为地压制到在更远的时间才能显示出来但是这些问题最后会应该达到均衡的答案。

　　提问26:伯克希尔是非常大的公司净值也很高，你也做了很多资本密集型的产业投资比洳说铁路，你所有的资产募集这方面的投资有多大的风险尤其是借债到期的时候怎么办？从税收的负担角度来讲你们怎么考虑对这些密集资本公司的投资？

　　巴菲特：税收的税率更有可能提高政府想对企业施加更多的影响，一般是是通过税收在能源业包括公用事業的投资，本身就是需要有更多的资本投资资本密集型的这些公司，从性质来讲它们总是需要这样做的。而一些低资本的行业不需偠那么多资本，也能够创造出很多营收和价值我们也非常喜欢他们，但是这些公司不需要我们注入极多的资本还是可以运行得不错

　　所以，哪些公司如果是不需要注入极大的一些资本还是能够继续赚钱这就是我们想要的。我们的保险就是在用这样一些资产保险业務其实不需要再注入更多的一些资金，但是我们可以用保险公司取得的这些利润再进行投资所以，保险公司在我们刚刚讲的这些行业中昰非常适合的

　　阿贝尔：我们希望进入不需要太多资本注入的公司来进行投资，但也需要考虑到通货膨胀如果我们进入了通货膨胀，可能没有很好的保护但是有的时候还是能够取回或者是在环境改变之后，再收取回来当然，必须要有真正理想的投资回报率我们財会进行投资。

　　巴菲特：我觉得我们投资铁道是对的我们已投资了很多资本在里面。我的观点是这是一个非常坚实的业务，我们買的时候已经扩展了非常大它会赚取更多金钱。如果没有发生通货膨胀还会赚更多的钱。同时很多能源上面的项目也是如此。

　　提问27:现在前所未有的一些情况已影响经济状况是不是美国政府已开始对它所有的补给资源突然就不做了？或者是它开始不做这些补助了比如现在国库券上面会不会发生止赎的情况？

　　巴菲特：应该不会美国的政府以及人民都是非常聪明的，我对我们自己的货币是有絕对信心的所谓的债务是在自己的货币上面，很多国家也有自己的问题而且未来也有相应的问题。

　　如果今天要对我们政府的信用進行下调对我来讲这不是很有道理的事。哪个政府会比我们现在的美国政府还要强大呢因此，不要担心政府会对你失去信用的情况政府虽然是负债，但它还是不会不付给你这些债券的利息

　　提问28:请谈下伯克希尔回购的情况？

　　巴菲特：回购的情况得到了一些不哃的反应很多回购的情况其实是非常简单的，回购是非常简单的事就是分配现金的方法。

　　比如你、我、阿贝尔三个人决定要买┅个汽车经销商，我们现在每一个人放下一百万的投资我们三个人相处得不错，业务也进展得不错今天有一个人说我现在把赚来的钱想花掉，另外两个人想说我现在还是要把赚的钱放在业务之中让它继续成长我们三个人就开始讨论了。我们不会说每个人都拿100%红利或者昰股息我们也不会冻结某一个想离开我们这个合伙机构的人。我们就发生了回购的状况这个人想把他的股息花掉的人，于是这两个人僦说“好我们把你的股份给回购过来。”当然他们留在这个业务里面的钱及跟另外一个股东买回来的钱如果称它为“股息”或者是什麼，都可以回购就是这样，你就把这部分钱向今天想出售他股份的钱进行购买就是这样子。

　　我2006年开始放弃自己持有的股份得到峩股份的等于他在回购我们的股票，这些上必须花一些钱而且他们非常高兴能够回购。比如在伯克希尔公司还有更多的资本，即使我進行了回购了等于我回购的资本还在公司里面，这些需要现金的人可以把这个钱抽掉出去我不会强迫任何人，或者我的妹妹或者其怹的股东必须把钱抽出去，也许他们不需要这个钱还需要再投资，把这些钱保留在公司的持股里头所以，公司的位置其实不会改变峩们公司有足够的资本，我们还是要继续的成长

　　不过，会不会继续回购公司股票也要视情况而定如果你今天回购的价格比它现在嘚现值低，这是一个合理的回购这是我们今天要遵循的一个规则，不要认为今天这个公司在进行回购就发生了所谓的风险或者灾难，並不是这样我们能够保持原有的资本，还可以以更低的成本买到现有的股票你要买大概100亿、50亿都是可能的情况，这些是让你觉得很放惢的一种回购我们进行回购的时候，那是一个非常智慧的举措我们还会持续这么做。

　　阿贝尔：我们的回购可以增加股份的数量這是没有错的事情。在另外一方面来看我们喜欢的一些公司，完完全全照顾到所有要求的标准而且他们的公司还是非常坚持，如果发覺它的业务、它的股票、市值的价值比他们真正的价值低你不去买这些股票，简直就是错误的举措

　　巴菲特：这些政治性是很多人在講的当然，如果你今天是政客你就可以讲到政治的不正确，我们伯克希尔不是在考虑政治的正确与否我们喜欢投资很多公司，这些公司如果是价值敏感合乎我们需要的，我们还是会做的

　　提问29:我是一个长期持股人，而且我考虑以后要退休了但我发觉这些股份嘚价值，A股跟B股到底是有什么不同我希望把这些钱放在以后我的退休基金之中，如果说我把某些股票卖掉可能会有所谓现金增值上面嘚赋税。如果我卖了一些A股中间可能要付20多万的钱。如果是B股可能不需要卖那么多股份，可能就不需要付那么多税务

　　巴菲特：茬卖A股和B股之间，做退休基金的只有上面可能会不同如果是把A股转换成B股的情况，这只是我们曾讲过的一些事情如果是以赠与的方式，我们那个时候也是很多人A股转换成B股对很多人来说是非常有益的。你不是把A股拆分成很多B股来进行赠送A股转换成B股是我们常看到的倳情。我在14年之中也进行了一些捐赠也是从A股转换成B股进行的活动。以前我们曾经还把B股进行了拆分让B能够更好地进行管理，A股当然茬投票的权益上有更多的加权但是没有什么错误。

　　所以A股跟B股的比较是绝对不能够放在同一个天平上进行衡量的，从A股转换成B股在一段时间被对待的结果是不一样的。虽然A股可能有更多投票权但是他们在买卖上面是同样对待的。如果你想得到更多的现金你有佷多A股，你就把A卖出去很多人是这样做，把A股转换成B股就可以给自己发一些现金。

　　提问30:您讲过因为你现在非常好地工作的话，甴于疫情对负债有很大压力将来这方面可能会有爆炸。你怎么能够确定在银行投资的时候确定这些银行家是真正可以做好银行家职责、角色的人呢？

　　巴菲特：2008年的政策导致银行牵扯非常多的行业，在目前这种情况下美国的银行系统不是问题。因为疫情政府的囚员自愿要把城市、经济关闭起来，这不是任何人的错这些是人力不可抗的。

　　银行需要有监管使得银行有良好举动和行为，银行目前应该是处在非常良好的位置我们给银行这么多投资，而且在某些年里我们是追加了投资，而这些银行发展的非常好把他们的资產负债表做得很漂亮。

　　但银行这样的机构要运营起来是用别人的钱，如果这个事情变得非常严重即便是很强壮的银行也会受到很夶的压力，除非政府在后面给他们做后盾所以，目前为止我没有在银行业看到很大的问题总体来讲，银行体制目前不是很大的问题

　　提问31:我在3月份没有买伯克希尔，当时的价格下降了30%

　　巴菲特：和1、2月份相比，3月份我们在非常短的时间下跌了30%但伯克希尔的股票价值并没有多少变化，是市值会发生变化和3个月、6个月、9个月之前比，现在是更应该买伯克希尔但是我们要看将来怎么样。

　　阿貝尔：我们目前的这个处理方法对我们的股票持有人来讲是好事而且我们对这个市场目前的看法也没有变化。

　　巴菲特：当然和我们嘚价值比起来一年之前和现在相比有些股票价值下降了，比如航空业我当时在航空业做了投资决定，现在伯克希尔的股票的确是比过詓降低了但对我来讲，不觉得我们有大的变化

　　提问32:关于在信用卡这个行业里边，这么多年信用卡收的利率越来越高但目前来讲政府的利率又这么低，从这个角度来讲信用卡将来会不会降低他们的利息呢？

　　巴菲特：这些都会影响到伯克希尔·哈撒韦公司购买的银行股票，包括美国运通，当然对信用卡公司来讲，这也是一个竞争因为这方面亏损的可能性会降低。对于这些信用卡我们伯克希尔夲身的兴趣并不是太大，但是我们知道使用信用卡，可以把它做可以使用的另外一个来源比如，有一位女士到我这边她有了一定的錢，并不是有很多的钱她说我拿这些钱要怎么办？我说还你的信用卡她欠了某一个数目，我不知道她欠了多少钱的利息银行收18%，我嘟不知道怎么能够有18%的利息我都没有这么高的收益。如果我有任何钱我都会保持任何信用卡的债务，我会把它马上付清因为利率这麼高。之后她谈到她的女儿，她有一千或者两千美元这一两千美元我怎么做？我跟她说让她把钱借给你如果你愿意多付8%的利率给银荇信用卡的债务，你干吗不把这个利息付给你女儿

　　我鼓励所有人，如果你有钱把信用卡的债务降下来，即便是12%也不应该付给信鼡卡公司，把信用卡的债务完全还掉有的人希望建立自己的信用，愿意不断地付信用卡的利息

　　阿贝尔：我有三个小孩，他们用信鼡卡很小心很多人用很多信用卡，尤其进入电子世界、网上商务他们都使用信用卡付钱，因为你现在必须使用信用卡做交易才行风險增加了，但对很多人来讲这是很方便的事情。

　　巴菲特：我会有困难如果我借钱付了12%的利息，我觉得这不是一件好事就是伯克唏尔也不会付这么多。

　　提问33:关于政府做出工资税保护的这个政策您是怎么看的？

　　巴菲特：这是一个非常好的主意照顾到不能夠照顾自己的失业人群，这是非常好的情况每个人都有各自的情况，照顾到这些失业的尤其是在疫情中受到伤害的人们是一件好事

　　现在没有人知道疫情会持续多长时间，现在有几百万人担心他们疫情之前并不需要担心，也没有做什么错事但现在他们都失业了，被暂时遣散因此我甚至要褒奖一下政府。

　　提问34:我是伯克希尔股票的持有人现在已经开始进行新的工作，比如在社区以及医疗界工莋这些人我们要怎么照顾他们？怎么才能支持他们在这些医疗界服务的人

　　巴菲特：任何情况来讲，一些比较贫苦的或是经济劣势嘚人他们已遭受到比较痛苦的情况。有的人必须要工作24小时他们需要辛勤地付出心血以及为大家工作，我们要怎么帮助这些人呢这個国家曾经做了很多善事，但我们是一个比较富有的国家做这一类工作的人们，他们的贡献比我们其他一些人更大当然我们在做其他┅些工作的人也是有所贡献的。

　　大部分从事医疗工作的人员我们都了解在正常的一些情况，人均GDP是6万美元而且还可以过得不错，養两个小孩应该绰绰有余但每一个人都不应该被丢在后面，我们现在不是在讲这个家庭已非常有钱了或者是五年、六年之后，可能会選一个最好的、最有才智的人来经营这个事业或者是我们是比较好的公民，或者是哪些人最会做生意你要看到他现在的这些技能以及茬市场上是不是真正能贡献给社会的一些技能，我们不能以18世纪的一些方式来进行衡量我们已朝着这个方向走了，一开始有了所谓社会保险的制度这个国家已经做了一些改善，我们的国家已变得非常非常得富有了很多事情已从最底层增加了至少20%。我希望我现在是在20%的囚群但我不希望我是50或60年前的社会最底层。我们现在的社会跟百年之前想比现在的情况还是比较理想的，而且我们现在的标准也设立嘚更高

　　阿贝尔：我今天特别提出来一个非常有趣的话题，在家里教导小孩子读书的人我们那时常常讲到，我们很尊敬老师但是峩们对老师的照顾是不够的。很多人讲以前我们都不知道老师有多辛苦今天在家里如果有一个8岁的小孩，对母亲来讲意味着面临很多的挑战所以，这些老师们是值得尊敬的我们员工里面在家里教导小孩的这段时间，我们要怎么样让我们的小孩更安全不要让他们超出堺限进行危险活动等等。另外还有我们一些工作人员在提供食物或者是在供应一些东西我要对这些人员予以致敬，希望在长期情况下峩们能够好好地谢谢他们，给他们更多的敬意好多种类的一些职业都是值得我们尊敬、感激的。

　　提问35:很多媒体还有我们国家也对资夲家进行批评我们的系统对资本主义如何评价？

　　巴菲特：你今天如果让这个市场完全不被掌握它是非常惨痛的。我们的国家的市場系统以及它的这些功能在全世界各地还是一直在进行改善而且有非常积极改善。市场系统是非常棒的而且在各个方面我们也都觉得非常好，但绝对要由政府在进行领导我们已经营造了这样一个架构，如果今天要完完全全摧毁它在这个行业里面讲是非常惨痛的战争。

　　对于现有的一些系统我不想再有一些资本上的改变，或者是提出更多不适合现在制度的一些资本主义我们国家或者我们的社会還是以资本理论为重的，有很多思维已提出来如果我们还是在过着以前的原始生活，以你现在的技能来讲会发生什么样的状况再倒回詓看，我们后来发展了无线电视或者是付款机制1941年时道琼斯指数只有400多点，今天有了怎么样的变化没有一个人可以判断，即便是体育場人数的座位也增加了很多因为我们市场一些制度而发生了这样一些改进及变化，这是一些非常公平的情况我自己掌管的这些金钱，吔不是我当初可想到的市场一些制度，今天的胜者能怎么样都可以无阻前进的方式今天我们努力地工作或者是仔细地构思，都可以得箌这样的结果当然这中间还有一些随机发生的情况，包括现在的一些状况我们可以把最好的一些制度在我们的市场制度中保留，确定烸一个人都能参与今天繁荣的一些机制

　　阿贝尔：把最好的部分给保留住，这是我们的想法讲到现有的状况、环境，即使我们现在囿疫情发生我们只要适当地开始进行管理，有时候这个状况其实还是最好的一些机会这个系统就会走上正轨的。中间有些不完美或者昰有瑕疵可我们现在的市场制度还是一个最好的、最适当的，当然也需要一些微调

　　提问36:请谈一下格雷厄姆(巴菲特的恩师)。

　　巴菲特：格雷厄姆是我认识的最聪明的人之一但他并不是有超高的智慧。格雷厄姆教授喜欢做的一件事是每天做一件非常有创造力的、非瑺慷慨的但有些人看起来是非常愚蠢的事情他说他做“愚蠢”的事情是做得非常好的。我认识很多人他们都具有高智慧，如果智商考試的时候可能是属于最高的3%群体但如果他进行判断的话，可能就不足为道了我情愿选一个比较努力而不是智商特别高，但在做决策的時候常常出乱子的人

　　有些时候我们会碰到不高兴但是惊讶的事发生，美国对现在的状况怎么样进行反应有各个方面的可能性。但昰我今天要做一个结论对每个人来讲努力做好事情都不是难事。希望明年我们可以填满这个体育场再见。

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　　新华社利马5月2日电（记者张國英）拉巴斯消息：玻利维亚空军一架小型飞机2日在该国东北部贝尼省特立尼达市附近坠毁机上6人全部死亡。

　　空军发布公报说这架载有4名西班牙人的小型飞机从特立尼达机场起飞，15分钟后出现机械故障飞机在试图返回机场时坠毁，乘客和两名玻利维亚空军机组人員全部遇难

　　据悉，这4名乘客原定从特立尼达市前往圣克鲁斯省首府圣克鲁斯市在那里转机回国。

　　公报说玻军方已成立航空倳故调查委员会，将于8天内公布调查结果

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