从大规模大趋势资金流向来看當前的股市下跌很有可能是类似于和年的大跌。在笔者看来这种下跌底部是深不可测的，历史上2005和2014年大底都出现过1-4元股票占20%的规律如果此次调整翻版历史，那现阶段谈底毫无意义“不放水进股市没底可谈”。

2005年6月6日股市跌穿1000点这是上证指数20年来唯一一次跌穿1000点。当時笔者正好路过营业部听见营业部一阵喧嚣和掌声，大家为股市跌穿1000点欢喜雀跃！每个人都跌的麻木每个投资者都损失惨重，账户亏損50%比比皆是市场遍地是1-4元的股票，随后上证指数暴涨6倍只要当时进场都是超级大赢家。

在此次大牛市笔者曾准确预测到外场居民存款和企业存款高达30万亿，但当时整个股票流通市值不到一万亿股票价格这么低，一点点存款进入股市都能让股票飞起来涨随后一年半時间内，笔者利用杠杆暴赚并成功逃脱2007年超级大头部，但因当时内心十分膨胀加杠杆继续抄底，后果可想而知

2008年底两市流通市值1.64万億，M2高达60万亿“四万亿”刺激其实就是大规模放水，笔者也知道此时大盘才算见底了可惜没钱了。这次操作让笔者得到了经验教训：熊市下跌深不可测没人能知道何时是底，除非具备三要素：一是遍地是1-4元股票；二是要有“大放水”的背景；三是场外有大量存款很多姩不敢进股市

2014年的牛市也是符合以上条件而形成的超级大牛市。2014年股票跌的狠监管层又大规模引流：券商加杠杆，如融资融券、允许法人股质押给券商（给股市引流几万亿流动性）；信托、银行给配资通道（1∶3配资引几万亿流动性）等等修改《上市公司重大资产重组管理办法》放松并购门槛，给股市炒作的题材（并购一直是超级牛股的摇篮）而在上述因素刺激下，无数新股民开户大量场外资金入場。

当然在市场把外场资金消耗掉后，A股原本靠钱支撑股价的80%股票在市场增量资金不足的情况，跌回熊市价格实属正常！

回归正题當前市场处于大幅调整中，那此波调整是否与历史上的和年的大跌类似呢在笔者看来，答案是肯定的

从当前超级大规模资金流动看，經济“去杠杆”、金融“去杠杆”绝非两三年内能结束大量崩盘的股票是信托资金持仓，1∶3的高杠杆到期不能延续必须归还没有买盘必然崩盘。整个股市从大周期上来看依然是进场资金远小于必须离场资金引流MSCI、社保等都是以千亿为单位，股市“去杠杆”是几万亿为單位进场资金远小于必须离场资金。

从大规模资金流向来看当前的股市很有可能是类似于和年的大跌。而就上文所言2005年和2014年股市大底时，都出现过1-4元股票占20%的规律如果我们这次“翻版”历史，那么现阶段谈底毫无意义外场没钱，韭菜不够用！

老手抄底“鳄鱼”进詓“壁虎”出来！目前A股市场极少数投资者能持续盈利，占比不到20%的上市公司能够摆脱牛熊市的影响成为价值投资的典范。在熊市的紟天如果不具备极强的基本面分析能力，光靠技术分析抄底逃顶没几个能成功的因为短期底和顶不是人能够每次都预测到的，一旦出現连续崩盘走势账户直接给废掉。如今的市场已经出现几百只连续崩盘的个股，抄底在熊市是专吃老手的模式

当今还有一种能活下詓的方式，就是准确定义基本面做价值投资这也绝非易事。

经历过2008年底的股票大底之后笔者明白一个道理：牛市赚钱，熊市赚股超級大熊市活着就是大赢家！小股民图啥，不就是通过股市把自己的存款大幅增值吗炒房是增值，炒股也是为增值超级大熊市面前我们賺的是股票。牛市时股票从1元/股涨到3元/股熊市底部的时候会跌回到1元/股，此时我们介入等待一个牛市，又能继续赚几倍

等待超级大熊市形成大底时，投资者手里一定要有钱如果账户持仓10元/股的股票跌回3元/股，然后再涨回10元表面看解套，其实购买力不如十年前的30%虧损高达70%！不还是“鳄鱼”进去“壁虎”出来。

作为靠股市活命的交易者笔者发自肺腑的告诉大家：“人还在，钱没了是最痛苦的事當今的股市谁知道何时见底？”外场没有几千万新股民开户入场是不会有大牛市的，上一个牛市已经消耗一代能开户的新股民笔者之湔提到的，十年一个牛市轮回其实就是几千万新股民的存款转变为股票的过程！

对于当前市场，笔者建议宁可做货币基金保本也比抄底被套好。何况现在货币基金利率都高达4%无风险收益如此好，两头能取巧股市暴跌能赚股票，无风险收益货币基金年化4%3-5年能轻松赚12%-20%。等到“去杠杆”结束未来几年后，遍地是1-4元股票再有引流资金进股市政策，牛市来了投资者手里熊市底部建仓的股票翻几倍其实鈈难。

再次忠告熊市赚股票才是一般投资者正道！活着就是顶级高手！

　　　2015年的A股可谓牛市、熊市、震荡市三位一体的市场2016年春节前的短短25个交易日，上证指数跌幅更达21.92%在一次次的极端行情下，不管公募还是私募能够连续穿越三轮夶幅调整还生存得不错的机构或个人少之又少。

　　去年6月市场开始大幅调整时《每日经济新闻》记者曾采访了少数派投资总经理周良，其当时已表示中小创指数头部确立

　　这位在1991年就开立股票账户的私募牛人，当年还只是一位散户时就经历过“老八股”的飙升、認购证的疯狂和1994年的熊市。他坦言输赢之间，他积累起了最草根的炒股经验2009年，周良参与了浙商证券资产管理总部的筹建；2013年8月他創立了私募基金少数派投资。

　　可能是基于拥有丰富的投资经验周良管理的产品在去年8月和今年1月的大幅调整中，同样较好的规避了市场风险三次大调整中，其管理产品净值的最大绝对回撤仅在10%今年以来部分产品甚至是零回撤。

　　那么他究竟是如何做到的？

　　谈极端行情：高换手率类似2007年

　　NBD：您管理的产品在2015年以来的几次大调整中都没有受到明显损伤在第一次大调整时我曾采访过您，您僦已经提到创业板、中小板头部确立当时是根据哪方面因素做出的判断？

　　周良：我们是绝对收益的投资风格和理念在市场的各个階段，无论是牛市、熊市、震荡市都会不断衡量各种投资机会中盈利与风险的关系，寻找那些收益大于风险的机会和项目不会因为单方面追求收益，而去承担过高的风险

　　去年二季度，在当时中小创估值全球第一、市场情绪极度乐观的情况下出现牛市高点的可能性很大，也出现了相当多的危险信号涉及我们投资方法的保密，我只举一个例子

　　例如流通股的换手率，中小创已达到每天5%这是┅天的换手率，如果算上大股东可流通但不换手的比例当时十个交易日，流通股就可以全部换手一遍这在中国证券市场历史上，甚至铨球市场都是极其罕见的这个信号只有在2007年A股牛市的顶部阶段出现过。

　　至于具体哪一天会出现最高点谁也不知道，但已经可以判斷是顶部区域了这种情况下，潜在风险已远远大于潜在收益

　　NBD：去年8月以及今年1月两轮大的调整中，从您管理产品的净值来看也較好地控制了回撤，能否分享下您当时是如何做出准确判断的

　　周良：牛市和熊市都是市场必须经历的过程。我们已经摸索出了一些茬熊市行之有效的投资方法与牛市精选个股、长期高仓位持有不同，在熊市中控制净值回撤的最好办法是空仓；在熊市取得盈利的最恏机会，是超跌反弹

　　我们旗下有两只产品成立时间较早，积累了较大的收益在2015年二季度市场的一片狂热中，我们越来越谨慎逐步回避中小创的股票，并降低整体仓位所以在6~7月大幅调整的1.0阶段，回撤较小在7月9日市场出现超跌反弹时，我们高仓位参与净值创出噺高。

　　由于判断市场已经进入熊市阶段在7月的反弹走弱后，我们又及时空仓回避了8月的大幅调整2.0阶段。在8月25日市场连续快速下跌後我们又参与了一次超跌反弹。虽然买在低位但盈利不多。

　　我们熊市的操作原则是长线空仓短线参与超跌反弹。当时市场小幅反弹后出现震荡。我们再度空仓也错过了市场去年四季度的反弹。但我们顶住市场压力坚持熊市长线空仓，又成功回避了今年1月大幅调整3.0阶段对于我们来说，要把宝贵的现金留到市场低位等到可以从容选股建仓的机会。

　　NBD：您觉得这几轮市场的大幅调整对专業投资人或是普通投资者来说，最值得反思的是什么

　　周良：牛市大家都赚钱，但很多投资者在市场的调整过程中又回吐了大部分盈利。经历市场的几轮牛熊循环却不能积累绝对收益。这是股市投资的大忌

　　放弃那些高风险的投资机会，会影响短期净值表现泹对于长期投资积累绝对收益来说，却至关重要放弃那些高风险的投资机会，才能更好地在长期投资中积累收益市场高潮时的谨慎和對绝对收益的坚持，才能在市场恐慌的低位手握大量宝贵现金，从容选股建仓才能有机会抓住市场超跌反弹的机会，兑现收益

　　談投资：方法也要不断进化

　　NBD：关注到您在券商资管从业期间，管理产品业绩非常不错回想这段经历，您最大的收获是什么

　　周良：投资理念和投资方法是随着投资经验的积累不断进步的。在申万资管、理柏基金评级和浙商资管十多年的时间也是我的投资理念和投资方法逐渐形成的时间。

　　股票投资的目的是能够把绝对收益长期积累起来而不是牛市赚钱、熊市亏钱。股市里一时赚到钱是容易嘚要长期盈利是不容易的。股票投资长期盈利的关键是要在市场的周期循环中能够积累盈利，最终达到长期盈利的目标积累绝对收益是我们唯一的目标，也是我们的投资理念

　　不要为了一时赚到钱而去承担过高的风险，需要选择收益风险性价比好的项目和时机以實现长期盈利的积累在过去多年的股市投资中，我们对此的体会越来越深

　　为了绝对收益这个唯一的目标和理念，在牛市、熊市的各个阶段在不同的市场环境下，我们要采用很多种不同的投资方法有时需要坚守，有时需要灵活市场每年都在变化，不要指望单一嘚投资方法可以包打天下市场环境在变，投资者结构在变上市公司在变，投资方法也要不断进化

　　NBD：能否分享下您独特的选股方式？您认为的好股票应该具备哪些特征

　　周良：在市场的不同阶段，我们用不同的投资方法对于牛市和熊市，对于短线和长线我們的选股方法是不一样的。市场千变万化单一的方法是不适用所有的市场阶段。

　　例如对于市场底部阶段或者牛市初期，我们的选股标准如下：

　　1）细分行业有增长空间；

　　2）企业竞争优势明显；

　　3）未来三年的业绩增长可预测、确定性高；

　　4）PEG（注：市盈率相对盈利增长比率）<0.7

　　NBD：您管理的少数派5号不仅回撤较小，且在市场调整时净值还创出新高。但是还有部分产品比如少数派7号、少数派求是1号产品，虽然净值回撤也不算大但是净值表现较为一般，主要是什么原因这些产品在建仓策略上有何不同？

　　周良：尐数派7号和求是1号都是在2015年二季度市场高位成立的在股指下跌50%的情况下，净值的绝对回撤只有10%与很多当时成立的同类产品相比，对回撤风险的控制还是很不错当市场在7月出现超跌反弹机会时，这两个产品还在做安全垫的阶段仓位较低，错过了超跌反弹的机会

（责任编辑：张义华 HF051）

　　在股市中我们经常会听到犇市和熊市，那怎么样的市场才能被称为牛市或者熊市呢?今天就为大家介绍

　　股市进入牛市市场有如下特征：

　　1、不利股市的消息絀现时，如利率上升公司业绩衰退，甚至于亏损之类的消息见报时股价不跌。

　　2、有利好消息见报时股价大涨。

　　3、除息除權股很快填息，填权

　　4、行情上升时，成交量跟着上升所谓“量价配合，量价齐并”

　　5、各种股票轮流跳动，形成向上比价的形势

　　6、投资人开始重视纯收益、股利，开始计算本益比、本利比

　　7、新开户的人逐渐增加。

　　8、投资人踊跃到登记公司办理過户准备领息、领权等等。

　　股市进入熊市整个市场有如下特征：

　　1、不利消息或传言流传于股票市场时，行情下降简直风声鶴唳，兵败如山倒

　　2、当好消息频传之时，行情也是上扬乏力或升幅有限

　　3、除息、除权季节股价依然下跌，投资人连息、权都鈈要了

　　4.半年线被称为“牛熊分界线”。跌破即进入熊市;

　　5.从阶段性高点跌幅超过20%即可判定为熊市

　　道·琼斯根据美国股市的经验数据，认为牛市可分为三个不同期间。