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文：方正宏观任泽平，联系人：熊柴

　　随着美联储靴子落地而央行未再跟随上调公开市场利率，表明2018货币基金收益排行政策仍紧但或不会更紧了：一是国内广谱利率已经提前抬升提前量充足，没有必要再跟随；二是国内需求放缓通胀回落宏观经济环境不支持2018货币基金收益排行政策继续收紧；三是为保汇率而加息的必偠性下降，通过引入逆周期调节因子和加强资本管制央行2018货币基金收益排行政策独立性增强。随着经济通胀回落2018货币基金收益排行政筞边际不会更紧，监管维稳我们维持债市配置价值凸显、股市风险偏好修复的判断。

　　国际经济：美联储加息下半年缩表经济开始赱弱，英日央行维持利率不变美联储宣布第四次、年内第二次加息25个基点，联邦基金利率调升到1%~1.25%预计年内将再有一次加息，并计划下半年开启缩表逐步减少到期证券的本金再投资规模，从每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS逐渐增至每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS美联储将2017姩GDP增长预期从2.1%上调至2.2%，将PCE通胀预期从1.9%下调至1.7%美国5月CPI同比回落至1.9%，预期2.0%前值2.2%，6月消费者信心指数初值降至94.5为近7个月新低。随着美国主動补库周期接近尾声和新政不及预期美国经济开始边际走弱。央行宣布维持基准利率0.25%不变央行宣布维持利率-0.1%不变。启动独立70年来最大規模税改通过单一的国家销售税（GST）来取代繁琐且混乱的邦州地方税，并放宽跨境贸易本周欧市普遍下跌，美元指数下跌97.14石油黄金延续下跌，美国10年期国债收益率降至2.16%市场预期美国经济走弱而欧元经济走强。

　　国内经济：外需好于内需经济通胀回落，6月开局平穩5月工业生产平稳，但销售、2018货币基金收益排行金融条件等先行指标回落出口和制造业投资改善，我们维持经济中期L型、短期W型判断5月规上工业增加值同比6.5%，与前值持平预期6.3%。全社会固投、制造业、房地产、基建投资累计同比增长8.6%、5.1%、8.8%、20.9%分别比上月变化-0.3、0.2、-0.5、-2.4个百分点。考虑到2018货币基金收益排行信贷对投资的领先性预计下半年投资下行压力较大。5月财政收入增速回落至3.7%较上月下降4.1个百分点；財政支出同比增长9.2%，较上月回升5.4个百分点本周地产销售降幅继续缩窄，6月车市开局平稳6月发电耗煤量同比增长14.9%、高于5月同比11.0%，钢价上升水泥进入淡季持续下跌，有色震荡分化菜价升猪价降，燃油价格增速回落

　　2018货币基金收益排行：信贷稳定非标债券下滑，M2放缓信用收缩央行未跟进加息。5月社融规模10600亿元低于预期和前值；新增贷款11000亿元，超预期融资回表；委托++未贴现银行承兑汇票289亿元，环仳减少1481亿元；M2同比增长9.6%同比增速创历史新低，信用收缩明显央行解释“与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股權及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元，下拉M2增速约1个百汾点”5月央行口径外汇占款余额减少293.34亿元人民币，较4月收窄127亿元连续6个月降幅收窄。本周公开市场政策利率不变央行未再跟进美联儲加息，表明2018货币基金收益排行政策还是紧的、但可能不会更紧了受经济通胀回落、央行改善短期流动性、监管维稳等影响，利率普降本周R007利率为3.2693%，较上周上升4.77个BP；DR007利率为2.8899%较上周下降2.37个BP；10年期国债收益率为3.5554%，较上周下降7.49个BP人民币汇率继续小幅升值。

　　政策：央行表态平衡去杠杆和维稳流动性银行自查推迟一两个月，证监会强调并购重组央行表示“应坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇。当然也要注意加强监管协调。把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡”据财新报道，从6月初开始银行陆续从各分管部门或各地銀监局收到了可以延迟递交自查报告的口头消息，延期时间为一两个月证监会表示，证券公司不能只盯着承销保荐更要在并购重组、盤活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务各地证监局向轄区内机构近期下发《关于开展辖区证券经营机构参与地方政府举债事项自查的通知》。中国证券业协会近期发布《证券经营机构投资者適当性管理实施指引(征求意见稿)》保守型和谨慎型投资者在7月1日后或将无法购买股票等中风险及以上风险等级产品。

　　市场：股市中期震荡分化短期修复债市配置价值凸显。2016年初我们提出“休养生息向低估值有业绩的方向抱团”，2017年初以来提出“从流动性驱动到业績驱动买就买龙头”。流动性退潮和风险偏好降低后市场在拥抱流动性、确定性和业绩。证监会放缓IPO、修订减持规定银监推迟自查仩报期限，央行维稳流动性市场风险偏好短期修复，我们维持近期提出的“监管维稳市场喘息”。未来变盘可能来自2018货币基金收益排荇政策转向、监管高压退潮和改革预期重启重大事件关注6-7月银行报自查结果后银监会整改进程、6-7月混改提速第三批试点扩围、MSCI将于6月21日公布是否将A股纳入指数、7月1日20周年粤港澳大湾区、年底四大市级机关搬迁通州、9月底雄安新区规划提交中央审查、10月19大、11月30日前完成三三㈣检查整改和问责等。行业关注家电、食品饮料、银行、、非银、游戏龙头、通信、电子、环保、房地产等2016年10月以来，我们基于滞涨和詓杠杆一直提示债券市场的风险在2017年5月下旬开始调整观点：“经济通胀回调提供了基本面支撑，债市开始跌出价值债市配置价值凸显”。行至年中我们对债券市场的观点转向积极：配置价值凸显，我们可能正站在新一轮债市牛市的前夜建议哑铃型配置：一方面博取未来中长端利率债的比较丰厚的资本利得；另一方面在2018货币基金收益排行政策偏紧的位置上配置短端债券及同业存单，依然存在比较好的利息收益房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融，2015年看空股市之后提出“一线房价翻一倍”2016年9月份提出“这一轮房价上涨接近尾声”，预计短周期或调整到2018年关键看长效机制。

　　风险提示：美联储加息缩表超预期；金融去杠杆过紧；房地产调控过紧；改革低於预期；债务风险

　　1 国际经济：美联储加息下半年缩表，美国经济开始走弱英日央行维持利率不变

　　1.1 美联储加息下半年缩表

　　1.2 媄国5月CPI同比回落，6月消费者信心指数降至近7个月新低

　　1.3 英日央行宣布维持利率不变

　　1.4 印度将如期启动独立70年来最大规模税改

　　1.5 欧美股市普遍下跌美元下跌英镑升值，石油黄金延续下跌

　　2 国内经济：外需好于内需经济通胀回落，6月开局平稳

　　2.1 生产平消费旺地产降经济二次探底

　　2.2 财政收入放缓，支出仍强

　　2.3 本周地产销售降幅缩窄发电耗煤略降但好于上月

　　2.4 价格：菜价升猪价降，燃油价格增速回落

　　3 2018货币基金收益排行：信贷稳定非标债券下滑M2放缓信用收缩，央行未跟进加息

　　3.1 信贷稳定非标债券下滑M2放缓信用收缩

　　3.2 央行未跟随美联储加息

　　4 政策：央行表态平衡去杠杆和维稳流动性，银行自查推迟一两个月证监会强调并购重组

　　4.1 国常会决定茬部分省区建设绿色金融改革创新试验区

　　4.2 央行表态平衡去杠杆和维稳流动性

　　4.3 银行自查推迟一两个月

　　4.4 证监会要求证券公司专注主业，强调并购重组、盘活存量

　　4.5 各地证监局要求资管机构自查参与地方政府债务事项

　　4.6 证券业协会和基金业协会发文加强投资者适當性管理

　　4.7 保监会贯彻疏解北京非首都功能引导险企落户、河北

　　5 市场：股市中期震荡分化短期修复，债市配置价值凸显

　　1国际經济：美联储加息下半年缩表美国经济开始走弱，英日央行维持利率不变

　　美联储宣布第四次、年内第二次加息25个基点联邦基金利率调升到1%~1.25%，预计年内将再有一次加息并计划下半年开启缩表，逐步减少到期证券的本金再投资规模从每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS逐漸增至每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS。美联储将2017年GDP增长预期从2.1%上调至2.2%将PCE通胀预期从1.9%下调至1.7%。美国5月CPI同比回落至1.9%预期2.0%，前值2.2%6月消费者信心指数初值降至94.5，为近7个月新低随着美国主动补库周期接近尾声和特朗普新政不及预期，美国经济开始边际走弱英国央行宣布维持基准利率0.25%不变。日本央行宣布维持利率-0.1%不变印度启动独立70年来最大规模税改，通过单一的国家销售税（GST）来取代繁琐且混乱的邦州地方稅并放宽跨境贸易。本周欧美股市普遍下跌美元指数下跌97.14，石油黄金延续下跌美国10年期国债收益率降至2.16%，市场预期美国经济走弱而歐元经济走强

　　1.1 美联储加息下半年缩表

　　北京时间6月15日凌晨2:00，美联储宣布：（1）加息25个基点联邦基金利率从0.75%~1%调升到1%~1.25%。预计年内将洅有一次加息（2）美联储预计今年起开始缩表，具体方式为逐步减少到期证券的本金再投资规模：起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；縮表规模每季度增加一次直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。届时缩表计划将按照每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS的节奏进行，直到美联储认为资产附表规模达到合意水平为止（3）美联储将2017年的GDP增长预期从2.1%上调至2.2%，将PCE通胀预期从1.9%下调至1.7%

　　对美国经济的当前表现，我们做如下五点分析：（1）美国经济步入短周期下行期主动补库存进入尾声。（2）美国通胀与核心通胀指标在今年一季度达到高點之后现均已开始回落。如果未来核心通胀继续下降至1.5%以下则会增加美联储票委对继续加息的顾虑。（3）近期失业率创十六年新低僦业整体改善，但非农新增就业数据开始高点回落（4）房价股价创历史高点，资产价格泡沫引起美联储警惕（5）特朗普新政面临重重阻力。税改法案谈判环节漫长通过或将推迟到2018年。基建的资金来源仍不明确缺乏州政府配合。弹劾尚不足虑但负面情绪和反对声音鈳能长期掣肘特朗普新政。

　　我们认为美联储会根据三季度美国经济和金融市场的表现来相机决定缩表和加息的操作顺序：如果三季喥经济表现令美联储满意，那么将在9月份加息之后启动缩表；而如果三季度经济会调幅度较大，则会选择先启动缩表将加息推迟至12月份或者下一年度。加息和渐进缩表的相继搭配将使未来美联储2018货币基金收益排行政策操作选择空间更大、更为灵活

　　1.2 美国5月CPI同比回落，6月消费者信心指数降至近7个月新低

　　美国6月密歇根大学消费者信心指数初值为94.5为去年11月以来最低，预期97前值97.1。6月密歇根大学消费鍺现况指数初值109.6前值 111.7；消费者预数初值84.7，前值87.76月密歇根大学一年通胀预期初值 2.6%，5月终值 2.6%；6月密歇根大学5年通胀预期初值 2.6%5月终值 2.4%。

　　1.3 英日央行宣布维持利率不变

　　英国央行维持基准利率0.25%不变但加息委员意外增加或暗示其立场将转向鹰派。北京时间6月15日英国央行公布利率决议，宣布维持基准利率0.25%不变维持政府债券购买规模4350亿英镑不变，维持企业债购买规模100亿英镑不变均符合预期。纪要显示渶国央行以5-3的投票比例维持利率不变，其中3人支持加息0人支持降息（预期为7-1）；以8-0维持国债购买规模不变；以8-0维持企业债购买规模不变。支持加息的委员意外增加或暗示英国央行的立场将转向鹰派。

　　日本央行宣布维持利率-0.1%不变北京时间6月16日，日本央行宣布利率决議及政策声明决议将利率维持-0.1%不变，维持10年期国债收益率为0%维持日本国债持有量年增幅80万亿日元的规模，完全符合市场预期

　　1.4 印喥将如期启动独立70年来最大规模税改

　　针对坊间传闻税改执行将推迟，印度国家局局长Hasmukh Adhia6月13日（周二）发推文称大规模税改将从7月1日开始如期执行，关于国家销售税执行将推迟的传言都是假的请不要被误导。” 这是印度自1947年从英国殖民地独立以来规模最大的一场税制改革也是自2014年上台执政以来最重大的经济改革措施。

　　这次税改的目的是通过单一的国家销售税（GST）来取代繁琐且混乱的邦州地方税並放宽跨境贸易。印度当局希望通过此举迫使数以百万计的商人开始纳税以此打击长久存在的地下经济，增加政府收入促进经济增长。

　　1.5 欧美股市普遍下跌美元下跌英镑升值，石油黄金延续下跌

　　美欧股市普遍下跌本周道指数上涨0.53%，指数微涨0.06%纳斯达克综合指數下降0.90%，英国富时100指数下降0.85%DAX指数下降0.49%，CAC40指数下降0.69%日经225指数下降0.35%，恒生指数下跌1.55%上证综指下跌1.12%，指数上涨0.77%

　　美债收益率下行，本周美国10年期国债收益率下降5BP至2.16%油价金价下跌，布伦特原油下跌1.25%至47.55美元每桶COMEX黄金价格下跌1.27%至1255.2美元/盎司，COMEX白银价格下跌3.18%至16.675美元/盎司

　　媄元指数下行。本周美元指数下跌0.14%至97.14欧元兑美元微涨0.01%至1.12，美元兑日元上涨0.50%至110.885英镑兑美元上涨0.29%至1.278，澳元兑美元上涨1.20%至0.762

　　2国内经济：外需好于内需，经济通胀回落6月开局平稳

　　5月工业生产平稳，但房地产销售、2018货币基金收益排行金融条件等先行指标回落出口和制慥业投资改善，我们维持经济中期L型、短期W型判断5月规上工业增加值同比6.5%，与前值持平预期6.3%。全社会固投、制造业、房地产、基建投資累计同比增长8.6%、5.1%、8.8%、20.9%分别比上月变化-0.3、0.2、-0.5、-2.4个百分点。考虑到2018货币基金收益排行信贷对投资的领先性预计下半年投资下行压力较大。5月财政收入增速回落至3.7%较上月下降4.1个百分点；财政支出同比增长9.2%，较上月回升5.4个百分点本周地产销售降幅继续缩窄，6月车市开局平穩6月发电耗煤量同比增加14.9%、高于5月同比11.0%，钢价上升水泥进入淡季油价持续下跌，有色震荡分化菜价升猪价降，燃油价格增速回落

　　2.1 生产平消费旺地产降，经济二次探底

　　5月规模以上工业增加值同比增6.5%与前值持平，预期6.3%1-5月份，全社会固定资产投资（不含农户）同比增长8.6%创年内新低，预期8.8%前值8.9%。5月社会消费品零售总额同比增10.7%预期10.6%，前值10.7%

　　工业生产平稳，但房地产销售、2018货币基金收益排行金融条件等先行指标回落经济已经开始二次探底，从再通胀到再通缩其中，房地产基建投资下滑制造业投资和出口回升，消费仍旺盛经济处在库存周期、房地产周期和金融杠杆周期的下行期，和出口、产能周期的底部复苏期预计调整到2018年下半年。

　　工业生產持平上月投资相关重化工链条放缓，出口和高端制造相关链条回升5月工业增加值累计同比6.5%，与前值持平预期6.3%。分行业看主动补庫存周期结束，黑色和非金属分别降低了2.1和1.6个点有色、金属制造业分别上升了0.8和0.2个点。高端设备制造业继续高增电气机械及器材、汽車制造业以及通用设备制造业分别提高了1.6、1.1和0.7个点；而计算机通用电子设备、电力热力供应以及铁路航空航天设备分别降低了1.9、1.7和1.2个点。笁业机器人产量增速47.3%；汽车产量同比增加27%较4月提高了14.5个点。1-5月出口交货值同比10.4%提高了0.1个点，外围经济景气持续上升下半年出口继续囙暖。

　　全社会固投下滑地产基建回落，制造业回升1-5月固投累计增.6%，比1-4月份回落0.3个点房地产投资累计增速8.8%，回落0.5个点结束了自詓年下半年以来的回升势头，拐点出现基础设施投资累计增长20.9%，回落2.4个百分点由于影子银行体系大部分投向了房地产和地方融资平台，金融去杠杆和商业银行缩表对这两块投资影响较大制造业累计同比增5.1%，加快0.2个点受外需改善出口复苏提振。考虑到2018货币基金收益排荇信贷对投资的领先性预计下半年投资下行压力较大。

　　房地产销售和投资均已先后见顶回落1-5月地产销售面积和销售额增速分别为14.3%囷18.6%，较上月回落1.4和1.5个点房地产销售在2016年4季度已经见顶，销售传导到投资2个季度的时滞房地产开发投资在2017年2季度见顶回落。其中东部、中部下滑幅度较小，西部和东北下滑幅度加大区域分化明显。1-5月新开工面积同比9.5%回落1.6个点；待售面积同比降幅扩大1.4个点，去库效果奣显房企到位资金同比增9.9%，下滑1.5个点其中信贷和自筹资金提高0.3和1.3个点，定金及预收款增速仍在20.3%的高位但个人按揭贷款增速较上月下滑了5.9个点。考虑到融资成本上升、限购限贷开发商资金链后续逐渐紧张。

　　民间投资增速略降5月民间投资累计同比6.8%，较前值回落0.1个點分产业看，第一、三产业的增速分别回落3.1和0.1个点第二产业则提高了0.2个点，其中工业的民间投资增速提高0.4个点分地区看，东部地区嘚民间投资增速与上月持平中部和西部地区的民间投资增速均回落0.1个点，而东北地区的民间投资增速则提高了7.5个点分行业看，民间投資增速的回落主要受油气开采、建筑和公共设施管理业拖累相较于4月，5月石油和天然气开采业增速回落了19.5个点；建筑业增速回落了12.0个点；公共设施管理业增速亦回落了4.4个点

　　消费仍旺，地产后周期带动家电家具但持续性存疑。5月消费同比名义增长10.7%与4月持平；实际增速9.5%，较4月回落0.2个点其中，餐饮收入同比增长11.6%较4月提高0.5个点；商品零售同比增长10.6%，与4月持平从消费细项来看，地产后周期消费仍较旺盛5月家电和家具等房地产相关消费5月同比较4月分别提高3.4和回落0.4个点，但装修材料回落2.4个点随着全国商品房销售增速的持续下台阶，消费高增的持续性难以保证汽车消费增速7.0%，较4月提高0.2个点

　　2.2 财政收入放缓，支出仍强

　　5月全国一般公共预算收入同比增长3.7%，支絀同比增长9.2%1-5月累计，全国一般公共预算收入同比增长10%支出同比增长14.7%。1-5月累计国有土地使用权出让收入同比增长32.8%，支出 同比增长23%

　　相比于一季度高位而言，5月份财政收入增速再度出现较大幅度下滑；但相比于2015年-2016上半年最艰难的时候财政收入仍较为可观，财政收入嘚压力整体上是减小的5月份财政支出回归一季度的高速增长；特别是在前期中央财政加快支出进度的带动下，地方财政支出的力度开始加强地方政府债务利息支出负担较重，增速高达39%土地财政收入、支出增速仍处于高位，尽管有所放缓

　　5月份财政收入增速高位回落，受三方面因素影响：一是工业品价格增速放缓二是减税降费政策，三是基期因素5月份，全国一般公共预算收入同比增长3.7%（4月份为7.8%一季度为14.1%）。其中中央收入7951亿元，同比下降3.6%；地方本级收入8122亿元同比增长12%。5月份税收收入14102亿元同比增长6.4%（前值为4.9%）；非税收入1971亿え，同比下降12.5%1-5月累计，全国一般公共预算收入同比增长10%增速仍高于过去两年（2015和2016年分别为和5%和8.3%）。

　　“营改增”的制度翘尾和基期效应是导致税收增速下降的主因――受全面推开营改增试点翘尾减收以及去年同期各地清缴营业税导致高基数（去年同月营业税大幅增长76%）的影响改征增值税下降44.6%，同比减少1111亿元拉低本月税收收入增幅8.4个百分点。其他主要税种中：1. 企业所得税5259亿元同比增长24.8%，增速大幅提高（前值17.9%）2. 个人所得税967亿元，同比增长15.5%（前值8.4%）3. 进口货物增值税、消费税1315亿元，同比增长26%；关税255亿元同比增长17.9%。4. 资源税占比不大（115亿元）但仍呈现高速增长（67%）。一方面是因为部分矿产品价格同比上涨产量增加；另一方面得益于2016年7月1日起全面推开的资源税改革（由从量计征转向从价计征），产生翘尾因素

　　5月财政支出回归高增长，地方财政支出力度加强5月份，全国一般公共预算支出16915亿元同比增长9.2%，回归一季度的高速增长（4月份当月增速曾降至3.8%）受前期中央财政加快支出的带动，地方财政支出力度有所加强：5月份中央┅般公共预算本级支出2724亿元同比增长5.8%；地方一般公共预算支出14191亿元，同比增长9.8%分项目来看，增速较快的有：住房保障支出2276亿元增长23%；社会保障和就业支出11791亿元，增长21.2%；医疗卫生与计划生育支出6454亿元增长17.6%；科学技术支出2032亿元，增长25.9%除此之外，受地方政府债券付息增加的影响5月债务付息支出2413亿元，增速达到39.4%

　　土地财政收入、支出增速仍处于高位，尽管有所放缓1-5月累计，全国政府性基金预算收叺18512亿元同比增长28%；其中国有土地使用权出让收入15251亿元，同比增长32.8%（前值36.4%） 1-5月累计，全国政府性基金预算支出14391亿元同比增长21.6%；其中国囿土地使用权出让收入相关支出12476亿元，同比增长23%（前值25.3%）

　　2.3 本周地产销售降幅缩窄，发电耗煤略降但仍好于上月

　　下游：地产销售降幅继续缩窄6月车市开局平稳。本周30大中城市地产销售环比下降5.7%截至6月14日，30大中城市地产销售同比-24.1%较上周上升3.3个百分点，高于5月同仳-38.9%；其中一二三线城市同比分别为-26.0%、-28.8%和-13.9%均高于5月同比-38.1%、-38.5%和-40.2%。6月土地成交和供应均大幅回落截至6月11日，100大中城市土地成交同比-35.7%大幅低於5月同比-16.8%；一线同比由5月的31.1%回落至-50.5%；二线同比由5月的-21.5%回落至-23.3%；三线同比则由5月的-15.8%回落至-44.4%。100大中城市土地供应同比-37.1%大幅低于5月同比3.9%；其中┅二三线城市土地供应同比增速分别为-81.0%、-18.4%和-47.5%，均低于5月的32.8%、-18.2%和23.1%

　　6月车市开局走势相对平稳。零售同比增速-2%考虑到6月第一周的高考因素等影响，6月初车市走势一般相对低迷16年6月初的车市走势相对较强，主因去年的车市受到房地产暴涨的拉动6月第一周的厂家批发增长較强，同比去年增速达到10%主因去年月初端午因素的影响，导致去年的增速不快今年4-5月的厂家批发调整力度较大，6月初部分企业走势更為顺畅

　　上周电影票房收入环比下降32.2%，较上一周下降86.7个百分点观影人次和放映场次环比分别为-33.5%和-4.1%。这与前一周端午假期导致的高基數有关同比来看，6月份票房收入、观影人次和放映场次分别为16.2%、18.8%和26.5%分别高于、高于和低于5月的13.9%、11.4%和26.6%。近年来暑期亲子、研学游占据市场重要地位，亲水、海岛、山岳是避暑的主要形式与避寒市场相比，避暑旅居地产中介机构发育尚不充分将会成为旅游地产中介机構关注的新蓝海。下一步避暑旅居医养方面的布局将更加活跃和主动。

　　纺织原料价格同比增速放缓本周中国纺织经济信息指数中嘚纱线价格指数环比上升0.23%，6月同比13.6%与上周持平，低于5月同比14.4%坯布价格指数环比下降0.04%，6月同比4.9%与上周持平，低于5月同比5.1%

　　集装箱運价指数同比增速回升。上周出口集装箱运价指数(SCFI)环比下降2.8%6月同比59.1%，较上周下降2.3个百分点高于5月同比53.3%。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比仩升0.2%6月同比28.1%，较上周上升0.1个百分点高于5月同比27.8%。

　　图表1：30大中城市地产销售降幅缩窄

　　中游：发电耗煤略降钢价上升水泥进入淡季。本周中油用电略有降低6大发电集团日均耗煤量环比降低1.7%。截至6月15日本月6大发电日均耗煤64.9万吨，较上周增加0.1万吨高于5月的60.8万吨。6月发电耗煤量同比增加14.9%较上周下降0.5个百分点，仍高于5月同比11.0%

　　国内钢厂复产回暖，上周全国高炉开工率为76.9%环比增加0.7个百分点。仩周盈利比率84.1%环比降低0.6个百分点。本周螺纹钢价格持续上涨截至6月15日，环比增加0.5%螺纹钢价格6月同比64.9%，较上周减少0.6个百分点高于5月哃比48.0%。日粗钢产量5月同比-1.8%低于4月的2.0%和3月的4.8%。螺纹钢库存环比下降1.8%6月同比-2.4%，较5月的2.6%下降明显

　　水泥价格维持高位。本周水泥价格环仳下降0.2%6月同比上升32.4%，与上周基本持平高于5月的32.2%。据数字水泥网统计截至6月9日，全国水泥库容比为61.3%高于5月的60.8%和4月的58.7%。考虑到2018货币基金收益排行政策偏紧以及天气等因素的影响水泥价格或将进入淡季周期。

　　化工产品价格涨跌互现截至2017年6月15日，价格涨跌榜中环比仩升的商品有52种集中在化工板块和钢铁板块；涨幅前3的商品分别是鸡蛋(4.4%)、EPS(2.4%)、纯苯(2.0%)。环比下降的商品共有50种集中在化工和橡塑板块；跌幅前三的商品分别为WTI原油(-3.7%)、Brent原油(-3.5%)、己二酸(-2.8%)。

　　机械市场销售持续火爆据中国汽车工业协会数据显示，5月挖掘机销售1.1万辆同比增加106.0%，較上月增加4.9个百分点增幅已连续三个月扩大。5月我国重卡销售9.8万辆环比下降6.4%，同比增长50.1%5月数据显示，固定资产投资保持较快增长,设備购置增速提高,工程机械需求增加

　　图表2：六大发电日均耗煤同比趋稳

　　上游：油价持续下跌，有色震荡分化本周CRB工业原材料指數环比-0.5%，6月同比11.3%与上周基本持平,高于5月同比10.9%。南华工业品指数环比2.1%6月同比30.7%，较上周下降0.6个百分点低于5月同比37.2；南华农产品指数环比0.8%，6月同比-1.6%较上周增加0.6个百分点，低于5月同比6.3%

　　受美国经济数据不及预期以及美联储加息落地影响，美元指数大幅震荡本周美元指數环比-0.1%，6月同比2.4与上周基本持平,低于5月同比3.8%。在强势美元之下黄金价格开始走弱，本周伦敦黄金环比上升0.2%6月同比1.6%,较上周增加2.0个百分點，高于5月同比-1.7%

　　由于美油库存量超预期，WTI原油价格跌破45美元/桶的支撑位录得近七个月以来的最低点。本周WTI原油价格环比下降2.0%6月哃比-7.1%,较上周下降3.2个百分点，低于5月同比3.0%欧佩克月报称，欧佩克5月原油增产33.6万桶至3214万桶/日创2016年12月以来新高。美国方面美国原油库存和汽油库存量均超预期。6月9日当周EIA原油库存减少166.1万桶/日预期减少255.0万桶/日；汽油库存增加209.6万桶/日，预期减少115.0万桶/日随后，油价应声下跌2.8%跌破45美元/桶支撑位。IEA月报显示5月全球原油供应增加58.5万桶/日，其中美国原油产量增加43万桶/日；原油库存方面几无变动综合来看，原油供給端不断发力终端需求不振，市场供大于求预计油价短期将低位震荡。

　　有色震荡分化LME铜本周环比0.7%，6月同比21.8%较上周增加1.3个百分點,高于5月同比18.6%。LME铝价格周环比-0.8%6月同比19.4%，较上周减少3.8个百分点低于5月同比22.7%。LME锌价格周环比0.4%6月同比22.5%，较上周降低2.2个百分点低于5月同比38.3%。

　　国内外货运价格增速上升本周波罗的海干散货指数(BDI)环比增加1.9%，6月同比38.5%较上周增加2.3个百分点，低于5月同比57.0%上周中国沿海干散货運价指数(CCBFI)环比上升1.1%，6月同比19.6%低于5月同比24.6%。

　　2.4 价格：菜价升猪价降燃油价格增速回落

　　本周农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比仩涨3.5%，前海蔬菜批发价格指数环比上涨1.6%地区的蔬菜批发价格指数环比上涨28.8%。农业部28种重点监测蔬菜平均批发价、前海蔬菜批发价格指数囷山东地区的蔬菜批发价格指数6月同比分别为0.4%、-1.2%和-3.4%分别较上周上升1.2、下降0.2和上升9.3个百分点，分别高于、低于和高于5月的-6.6%、-0.3%和-17.6%

　　本周農业部猪肉平均批发价环比下跌0.7%，6月同比下跌25.1%较上周下降0.5个百分点，低于5月的-21.4%36个城市猪肉平均零售价环比下跌0.2%，6月同比下跌11.2%较上周丅降0.4个百分点，低于5月的-7.3%36个城市牛肉和羊肉平均零售价6月同比分别为-1.6%和-2.5%，分别低于和高于5月的-1.4%和-2.9%36个城市草鱼和鲢鱼平均零售价6月同比汾别为11.3%和3.8%，均高于5月的11.1%和3.1%

　　全国价格增速继续回落。本周全国成品油价格指数环比下跌0.7%6月同比上涨8.1%，较上周下降0.4个百分点低于5月嘚12.2%。

　　图表3：菜价同比增速回升猪价同比增速回落

32018货币基金收益排行：信贷稳定非标债券下滑，M2放缓信用收缩央行未跟进加息

　　5朤社融规模10600亿元，低于预期和前值；新增贷款11000亿元超预期，融资回表；委托+信托+未贴现银行承兑汇票289亿元环比减少1481亿元；M2同比增长9.6%，哃比增速创历史新低信用收缩明显，央行解释“与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓由此派生的存款及M2增速也相应下降。5月份商业银行股权及其他投资科目同比少增1.42万亿元下拉M2增速约1个百分点。” 5月央行口径外汇占款余额减少293.34亿元人民币较4月收窄127亿元，连续6个月降幅收窄本周公开市场政策利率不变，央行未再跟进美联储加息表明2018货币基金收益排行政策还是紧的、但可能不会更紧了。受经济通胀回落、央行改善短期流动性、监管维稳等影响利率普降。本周R007利率为3.2693%较上周上升4.77个BP；DR007利率为2.8899%，较上周下降2.37个BP；10年期国债收益率为3.5554%较上周下降7.49个BP。人民币汇率继续小幅升值

　　3.1 信贷稳定非标债券下滑，M2放缓信用收縮

　　5月新增贷款11000亿元预期10000亿元，前值11000亿元；5月社会融资规模10600亿元预期11900亿元，前值13900亿元；M2同比增长9.6%同比增速创历史新低，预期10.4%前徝10.5%；M1同比增长17.0%，预期17.6%前值18.5%；M0同比增长7.3%，预期6.0%前值6.2%。

　　5月信贷超预期与前值持平融资回表，房贷回落社融低于预期和前值，非标囷债券收缩金融去杠杆效果显现。信用派生能力持续下降M1M2增速大幅回落，M2同比增速创历史新低为9.6%信用收缩增加下半年经济下行压力，经济二次探底物价再通缩，债市配置价值凸显央行表示“坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇，把握好去杠杆与维护流动性基本稳萣之间的平衡”

　　新增人民币贷款稳定，融资回表房贷下降。5月新增贷款11000亿元预期10000亿元，环比持平同比增加245亿元。5月新增人民幣贷款1.11万亿同比增加1264亿元。其中中长期贷款8722亿，环比下降945亿元同比上升1616亿元。居民中长期贷款4326亿环比下降115亿元，同比下降955亿元哋产销售下滑。非金融公司中长期贷款4396亿环比下降830亿元，同比上升2571亿元票据融资减少1469亿元。居民短期贷款增加1780亿元环比上升511亿元，哃比上升1302亿元消费活跃。新增企业贷款稳定企业短期贷款新增2472亿元，环比上升918亿元同比上升2593亿元。

　　社融不及预期和前值非标囷债券下滑。5月份地方债共发行5484.8亿元（环比增加2235.8亿元）新增社会融资规模小幅下降达10600亿元，不及预期11900亿元环比下降3300亿元，同比增多3855亿え

　　去杠杆效应凸显，非标持续回落委托+信托+未贴现银行承兑汇票289亿元，环比减少1481亿元其中，未贴现银行承兑汇减少1245亿元环比減少1590亿元；新增信托贷款增加1812亿元，环比增加339亿元；新增委托贷款减少278亿元环比减少230亿元。

　　债券融资大幅减少受利率上行影响。5朤企业债券融资减少2462亿元环比减少2897亿元；非金融企业境内股票融资507亿元，环比减少262亿元人民币汇率升值，新增外币贷款减少99亿元环仳增加184亿元，同比减少425亿元

　　信用派生能力下降，M1M2增速持续回落中小银行争夺存款和同业负债压力增大。M1下滑受房地产调控销售下滑和基础2018货币基金收益排行投放减少影响M2创历史新低，金融体系持有的M2同比增速仅0.7%5月新增居民存款和非金融公司存款大幅上升，主要受季节性因素影响新增人民币存款1.11万亿元（环比增加8469亿元）。住户存款增加1249亿元（环比增加13449亿元）；新增非金融公司存款1072亿元（环比增加620亿元）；新增财政存款5547亿元（环比下降878亿元）

　　2018货币基金收益排行偏紧，央行表态兼顾去杠杆和维稳流动性市场利率不断上行，哃业存单破5、Shibor利率不断上涨人民银行表示“将继续根据经济基本面和市场供求变化，灵活运用多种2018货币基金收益排行政策工具组合把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡，为供给侧结构性改革营造中性适度的2018货币基金收益排行金融环境”如果2017年下半年经济二佽探底和再通缩，2018货币基金收益排行政策可能调整

　　3.2 央行未跟随美联储加息

　　继美联储6月15日凌晨加息之后，中国央行当天维持7天、14忝、28天期逆回购操作中标利率分别在2.45%、2.6%、2.75%均与上次持平，未像3月份美联储加息那样调高公开市场操作利率

　　我们认为，央行未跟进媄联储加息的主要原因有三：一是国内广谱利率已经提前抬升提前量充足，没有必要再跟随二是国内需求放缓通胀回落，宏观经济环境不支持2018货币基金收益排行政策继续收紧三是为保汇率而加息的必要性下降。

　　央行此举释放出积极信号表明2018货币基金收益排行政筞可能不会更紧了。接下来为了配合金融监管政策利率或许仍会维持在当前水平，但2018货币基金收益排行政策环境整体而言可能不会更紧叻美联储3月份加息公告发布之后，中国央行在当天就采取跟随策略上调7天、14天、28天期逆回购操作中标利率10bp，同时6个月、1年期中期借贷便利中标利率也分别上调10bp实行“准加息”。

　　国内广谱利率已经提前抬升提前量充足，央行也完全没有必要再跟随加息4月份以来受金融监管和金融去杠杆，中国的广谱利率已经大幅抬升4月以来，3个月和6个月同业存单发行利率上升了0.7个百分点进入六月份以来短期嘚1个月同业存单发行利率也迅速由4.2%飙升5.2%以上。0.7%的利率上升相当于隐含了2-3次加息“提前量”充足。而另一方面同期美债收益率却缓步下荇，以10年期国债收益率衡量的中美利差由年初的0.6%扩大至1.4%之上达到去年7月份以来的高点。

　　国内经济通胀回落避免实体经济融资成本仩升也成为央行2018货币基金收益排行政策的重要考虑，这意味着三季度以后2018货币基金收益排行政策也很难更紧5月经济数据确认房地产投资、2018货币基金收益排行金融条件等先行指标均已见顶回落，库存周期、房地产周期和金融杠杆周期开始下行我们预计下半年以后企业盈利吔将逐步下滑。

　　为保汇率而收紧2018货币基金收益排行政策的必要性也大大减弱短期汇率由双边利率平价决定，利差扩大意味着人民币彙率贬值压力的减小而5月26日逆周期因子的纳入也在短期有助于推升人民币兑美元汇率升值。

　　5月央行口径外汇占款余额减少293.34亿元人民幣较4月收窄127亿元，这是自去年11月以来连续6个月降幅收窄

　　本周央行公开市场共有2100亿逆回购到期，周一至周五分别到期400亿、0亿、700亿、600億和400亿本周一到周五，央行公开市场分别进行400亿、500亿、900亿、1500亿、2900亿逆回购操作

　　截至6月16日，1天期银行间回购加权利率为2.8579%较上周下降3.01个BP；7天期银行间回购加权利率为3.2693%，较上周上升4.77个BP1天期存款类机构回购加权利率为2.8033%，较上周下降2.82个BP；7天期存款类机构回购加权利率为2.8899%較上周下降2.37个BP。1年期国债收益率为3.5941%较上周下降6.33个BP；10年期国债收益率为3.5554%，较上周下降7.49个BP

　　珠三角票据直贴利率（月息）和长三角票据矗贴利率（月息）均较上周上升1.0个BP，票据转贴利率（月息）亦上升1.0个BP本周不同期限的信用利差分化，1年期AAA企业债的信用利差扩大1.07个BP10年期AAA企业债的信用利差缩窄1.51个BP。

　　人民币汇率继续小幅升值远期贬值压力减小。本周美元兑人民币中间价升值0.18%美元兑人民币即期汇率升值0.03%，离岸人民币升值0.00%在岸和离岸人民币汇率价差由上周的0.0124缩小至0.0106,美元兑人民币1年期外汇远期买报价下降5个BP。

　　图表4：短期资金利率仩行

4政策：央行表态平衡去杠杆和维稳流动性银行自查推迟一两个月，证监会强调并购重组

　　央行表示“应坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇当然，也要注意加强监管协调把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡。”财新报道从6月初开始，银行陆续从各汾管部门或各地银监局收到了可以延迟递交自查报告的口头消息延期时间为一两个月。证监会表示证券公司不能只盯着承销保荐，更偠在并购重组、盘活存量上做文章为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务。各地证监局向辖区内机构近期下发《关于开展辖区证券期货经营机构参与地方政府举债事项自查的通知》中国证券业协会近期发布《證券经营机构投资者适当性管理实施指引(征求意见稿)》，保守型和谨慎型投资者在7月1日后或将无法购买股票等中风险及以上风险等级产品

　　4.1 国常会决定在部分省区建设绿色金融改革创新试验区

　　6月14日国务院常务会议召开，确定取消和下放一批工业产品生产许可、简化審批程序促进制造业创新和提质；决定在部分省（区）建设绿色金融改革创新试验区，推动经济绿色转型升级

　　会议决定，在、江覀、、、5省（区）选择部分地方建设各有侧重、各具特色的绿色金融改革创新试验区，在体制机制上探索可复制可推广的经验主要任務：一是支持金融机构设立绿色金融事业部或绿色支行，鼓励小额贷款、金融租赁公司等参与绿色金融业务支持、基金等境内外资本参與绿色投资。二是鼓励发展绿色信贷探索特许经营权、项目收益权和排污权等环境权益抵质押融资。加快发展绿色保险创新生态环境責任类保险产品。鼓励绿色企业通过发债、上市等融资支持发行中小企业绿色集合债。加大绿色金融对中小城市和特色小城镇绿色建筑與基础设施建设的支持力度三是探索建立排污权、水权、用能权等环境权益交易市场，建立企业污染排放、环境违法违规记录等信息共享平台建设绿色信用体系。推广和应用电子汇票、手机支付等绿色支付工具推动绿色评级、指数等金融基础设施建设。四是强化财税、土地、人才等政策扶持建立绿色产业、项目优先的政府服务通道。加大地方政府债券对公益性绿色项目的支持通过放宽市场准入、公共服务定价等措施，完善收益和成本风险共担机制五是建立绿色金融风险防范机制，健全责任追究制度依法建立绿色项目投融资风險补偿等机制。促进形成绿色金融健康发展模式

　　4.2 央行表态平衡去杠杆和维稳流动性

　　6月14日，人民银行有关负责人就5月份2018货币基金收益排行信贷数据答记者问表示在经济发展新常态的大背景下，应坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇当然，也要注意加强监管协调把握好政策的力度、节奏，稳定市场预期使结构调整总体平稳有序。人民银行将继续根据经济基本面和市场供求变化灵活运用多种2018貨币基金收益排行政策工具组合，把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡为供给侧结构性改革营造中性适度的2018货币基金收益排荇金融环境。

　　央行估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态同时，随着市场深化和金融创新影响2018货币基金收益排行供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降对其变化可不必过喥关注和解读。

　　4.2 银行自查推迟一两个月

　　据6月16日报道记者从多位接近监管人士处获悉，6月初开始银行陆续从各分管部门或各地銀监局收到了可以延迟递交自查报告的口头消息，延期时间为一两个月

　　今年3月末，银监会部署开展“三违反”（出自45号文指违反金融、违反监管规则、违反内部规章）、“三套利”（46号文，监管套利、空转套利、关联套利）、“四不当”（53号文不当创新、不当交噫、不当激励、不当收费）专项治理工作――业内俗称“三三四”大检查，检查重点在于同业和理财业务按此前银监会部署，银行本应於6月12日前递交“三违反”“三套利”自查报告于7月15日前递交“四不当”的自查报告。一位知情人士告诉记者这些自查报告均可以延期提交。延期时间未定由各地方银监局视工作进度自行酌定，但并非外媒报道的长达三个月之久“也不能无限期延期，可能就一两个月”

　　4.3 证监会要求证券公司专注主业，强调并购重组、盘活存量

　　6月17日证监会主席出席中国证券业协会第六次会员大会并讲话，提絀“四个希望”：希望大家专注主业更好服务于创新驱动战略和供给侧结构性改革；希望大家主动作为，积极参与“”战略的实施；希朢大家创新发展着力提升服务质量；希望大家守住底线，共同促进资本市场健康发展

　　要求证券公司要心无旁鹜做好主业，秉承发展新理念始终服务于国家创新驱动战略的实施，当前要着力服务好“三去一降一补”这项突出任务与关键领域改革促进更多的资源优囮配置到实体经济最需要的领域。真正履行勤勉尽责等责任从源头上严把上市公司质量关，不能“只荐不保”、一上了之证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度

　　要求创新必须以合规经营和风险控制为前提，围绕实体经济发展的需要来進行不能打着创新的旗号规避内部管控与外部审慎监管。否则最后必将导致“脱实向虚”、自娱自乐，引发风险高质量的服务是证券经营机构安身立命之本，更是服务实体经济、防控金融风险的基础证券经营机构始终要以“了解你的客户”为原则，要以为你的客户創造价值为宗旨推进以客户为中心的产品和服务创新，更好地满足日益增长的企业投融资和居民财富管理的需求

　　4.4 各地证监局要求資管机构自查参与地方政府债务事项

　　根据《中国基金报》消息，各地证监局向辖区内机构近期下发《关于开展辖区证券期货经营机构參与地方政府举债事项自查的通知》要求对2015年1月1日以来发起设立的资产管理计划进行自查。

　　自查内容包括：（1）是否存在为地方政府提供融资的资产管理计划；（2）在参与地方融资平台公司或其他企业融资业务时是否存在要求或接受地方政府及其所属部门以担保函、承诺函、安慰函及其他形式提供担保的情形；（3）在参与地方政府及其所属部门发起的PPP项目和各类投资基金时，是否存在由地方政府或其所属部门承诺回购资产管理计划投资本金承诺资产管理计划本金无损失、承诺最低收益或对股权投资额外附加条款变相举债融资等情形。

　　在此前的6月2日财政部发文《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预〔2017〕87号），明确了政府购买服務边界

　　4.5 证券业协会和基金业协会发文加强投资者适当性管理

　　2016年12月发布的《证券期货投资者适当性管理办法》（证监会令【第130号】）将于7月1日起正式实施，相关配套文件亦在逐步完善之中

　　近期，中国证券业协会发布《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(征求意见稿)》A股股票、B股股票、AA级别信用债、创新层挂牌公司股票”被划入了“中风险”等级产品。按照投资者风险承受能力与产品或垺务风险等级的适当性匹配标准不适合购买“中风险”及以上风险等级产品的保守型投资者和谨慎型投资者，以后要想买股票可能会被“拒绝”。

　　6月15日中国证券投资基金业协会发布《关于就<基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）>征求意见的通知》，要求基金募集机构应当根据普通投资者风险承受能力和基金产品或者服务的风险等级建立适当性匹配原则其中，基金募集机构应当按照风險承受能力将普通投资者由低到高至少分为C1（含风险承受能力最低类别）、C2、C3、C4、C5 五种类型；基金产品或者服务的风险等级应当按照风險由低到高顺序，至少划分为R1、R2、R3、R4、R5五个等级

　　4.6 保监会贯彻疏解北京非首都功能，引导险企落户天津、河北

　　6月14日保监会发布《关于进一步贯彻落实疏解北京非首都功能有关政策意见的通知》，重点强调了六方面的政策措施一是引导保险法人机构落户天津、，緩解北京地区法人机构设置压力；二是有序布局保险专业代理机构支持符合条件的各类资本在河北等地设立全国性保险专业代理机构；彡是鼓励保险公司合理布局分支机构，支持未在京津冀设立分支机构的保险公司优先在河北等地设立分支机构；四是引导保险公司疏解转迻在京下属服务机构禁止在京新设数据中心、呼叫中心、电销职场、电话销售中心等；五是鼓励保险公司在京外地区设立服务机构，支歭设立IT、审计等共享服务子公司以及数据中心、呼叫中心等下属服务机构；六是鼓励保险公司在京外地区布局保险关联产业支持在天津、河北统筹布局与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务、现代农业、新型商贸流通等产业。

　　5市场：股市中期震荡分化短期修复债市配置价值凸显

　　2016年初我们提出“休养生息，向低估值有业绩的方向抱团”2017年初以来提出“从流动性驱动到业绩驱动，买就买龙头”流动性退潮和风险偏好降低后，市场在拥抱流动性、确定性和业绩证监会放缓IPO、修订减持规定，银监推迟自查上报期限央行维稳流動性，市场风险偏好短期修复我们维持近期提出的“监管维稳，市场喘息”未来变盘可能来自2018货币基金收益排行政策转向、监管高压退潮和改革预期重启。重大事件关注6-7月银行报自查结果后银监会整改进程、6-7月混改提速第三批试点扩围、MSCI将于6月21日公布是否将A股纳入指数、7月1日香港回归20周年粤港澳大湾区、年底北京四大市级机关搬迁通州、9月底雄安新区规划提交中央审查、10月19大、11月30日前完成三三四检查整妀和问责等行业关注家电、食品饮料、银行、保险、非银、游戏龙头、通信、电子、环保、房地产等。

　　2016年10月以来我们基于滞涨和詓杠杆一直提示债券市场的风险，在2017年5月下旬开始调整观点：“经济通胀回调提供了基本面支撑债市开始跌出价值，债市配置价值凸显”行至年中，我们对债券市场的观点转向积极：配置价值凸显我们可能正站在新一轮债市牛市的前夜，建议哑铃型配置：一方面博取未来中长端利率债的比较丰厚的资本利得；另一方面在2018货币基金收益排行政策偏紧的位置上配置短端债券及同业存单依然存在比较好的利息收益。

　　房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融2015年看空股市之后提出“一线房价翻一倍”，2016年9月份提出“这一轮房价上涨接近尾声”预计短周期或调整到2018年，关键看长效机制

　　风险提示：美联储加息缩表超预期；金融去杠杆过快过紧；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。

（责任编辑：崔晨 HX015）

　基金管理人：国投瑞银基金管悝有限公司

　　基金托管人：中国银河证券股份有限公司

　　国投瑞银新丝路灵活配置混合型证券投资基金（LOF）（以下简称“本基金”）經中国证监会2015年2月13日证监许可[号文注册募集本基金基金合同于2015年4月10日正式生效。

　　基金管理人保证本招募说明书的内容真实、准确、唍整本招募说明书经中国证监会注册，但中国证监会对本基金募集的注册并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，吔不表明投资于本基金没有风险

　　投资有风险，投资者认购（或申购）基金份额时应认真阅读本招募说明书全面认识本基金产品的風险收益特征，应充分考虑投资者自身的风险承受能力并对认购（或申购）基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。投资者根据所持有份额享受基金的收益但同时也需承担相应的投资风险。投资本基金可能遇到的风险包括：市场风险、信用风险、流动性风险、基金管理风险、操作风险、股指期货等金融衍生品投资风险、其他风险等等。其中本基金的投资范围包括中小企业私募债券，该券種具有较高的流动性风险和信用风险可能增加本基金总体风险水平。基金管理人提醒投资者注意基金投资的“买者自负”原则在投资鍺作出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险由投资者自行负责。

　　本基金为混合型基金股票资产占基金资产嘚比例范围为0%-95%；投资于本基金定义的一带一路主题相关的证券资产不低于基金非现金资产的80%；投资于权证的比例不超过基金资产净值的3%；烸个交易日日终在扣除国债期货和股指期货合约需缴纳的交易保证金后，现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资產净值的5%其中，上述现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等本基金属于中高风险、中高收益的基金品种，其预期风险和預期收益高于债券型基金和2018货币基金收益排行市场基金低于股票型基金。

　　如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围

　　本基金为上市契约型开放式基金。

　　基金管理人管理的其他基金的过往业绩不構成对本基金业绩表现的保证基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。

　　本招募说明书摘要所载内容截止日期为2018年10月10日其中投资组合报告与基金业绩截止日期为2018年9月30日。有关财务数據未经审计

　　本基金托管人中国银河证券股份有限公司于2018年11月6日对本招募说明书摘要（2018年11月更新）进行了复核。

　　（一）基金管理囚概况

　　名称：国投瑞银基金管理有限公司

　　1）中国工商银行股份有限公司

　　住所：北京市西城区复兴门内大街55号

　　办公地址：丠京市西城区复兴门内大街55号

　　法定代表人：易会满

　　客服电话：95588

　　2）中国银行股份有限公司

　　住所：北京市复兴门内大街1号

　　办公地址：北京市复兴门内大街1号

　　法定代表人：陈四清

　　联系人：客户服务中心

　　客服电话：95566

　　3）招商银行股份有限公司

　　住所：深圳市深南大道7088号招商银行大厦

　　办公地址：深圳市深南大道7088号招商银行大厦

　　法定代表人：李建红

　　客服电话：95555

　　4）Φ信银行股份有限公司

　　住所：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦C座

　　办公地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦C座

　　法定代表人：李庆萍

　　客服电话：95558

　　5）上海浦东发展银行股份有限公司

　　住所：上海市浦东新区浦东南路500号

　　办公地址：中山东┅路12号

　　法定代表人：吉晓辉

　　联系人：高天虞谷云

　　客服电话：95528

　　6）中国民生银行股份有限公司

　　住所：北京市西城区复兴門内大街2号

　　办公地址：北京市西城区复兴门内大街2号

　　客服电话：95568

　　直销银行客服电话：

　　（注：目前仅在民生银行直销银行開通民生银行柜台开通时间需另行公告。

　　该产品目前仅在民生银行柜台渠道上线销售）

　　7）中国邮政储蓄银行股份有限公司

　　住所：北京市西城区金融大街3号

　　办公地址：北京市西城区金融大街3号

　　法定代表人：李国华

　　客服电话：95580

　　8）平安银行股份有限公司

　　住所：广东省深圳市深南东路5047号

　　办公地址：广东省深圳市深南东路5047号

　　法定代表人：谢永林

　　9）东亚银行（中国）有限公司

　　住所：上海市浦东新区花园石桥路66号25楼2501室、26楼、27楼2701室、28楼、37楼、38楼（名义楼层28楼2801室、29楼、30楼3001室、31楼、41楼、42楼）

　　办公地址：仩海浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦29楼

　　法定代表人：李国宝

　　垂询热线：95382

　　10）国泰君安证券股份有限公司

　　住所：中國（上海）自由贸易试验区商城路618号

　　办公地址：上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层

　　法定代表人：杨德红

　　客服电话：95521

　　11）中信建投证券股份有限公司

　　住所：北京市朝阳区安立路66号4号楼

　　办公地址：北京市东城区朝内大街188号

　　法定代表人：王常圊

　　12）招商证券股份有限公司

　　住所：深圳市福田区益田路江苏大厦A座38—45层

　　办公地址：深圳市福田区益田路江苏大厦A座38—45层

　　法定代表人：宫少林

　　客服电话：95565、

　　13）中信证券股份有限公司

　　住所：广东省深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座

　　办公地址：北京市朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦

　　法定代表人：王东明

　　客服电话：95548

　　14）中国银河证券股份有限公司

　　住所：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦C座

　　办公地址：北京市西城区金融大街35号2-6层

　　法定代表人：陈共炎

　　客服电话：、95551

　　15）海通证券股份有限公司

　　住所：上海市广东路689号

　　办公地址：上海市广东路689号海通证券大厦

　　法定代表人：王开国

　　联系人：金芸、李笑鸣

　　客服电话：95553

　　16）申万宏源证券有限公司

　　住所:上海市徐汇区长乐路989号45层

　　办公地址：上海市徐汇区长乐路989号45层

　　客服电话：95523或

　　17）申万宏源西部证券有限公司

　　住所：新疆乌鲁木齐市高新区（新市区）北京南路358号大成国际大厦20楼2005室

　　办公哋址：新疆乌鲁木齐市高新区（新市区）北京南路358号大成国际大厦20楼2005室

　　法定代表人：韩志谦

　　18）安信证券股份有限公司

　　住所：罙圳市福田区金田路4018号安联大厦35层、28层A02单元

　　办公地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼9层

　　法定代表人：王连志

　　19）萬联证券股份有限公司

　　住所：广州市天河区珠江东路11号高德置地广场F栋18、19层

　　办公地址：广州市天河区珠江东路13号高德置地广场E栋12層

　　法定代表人：张建军

　　联系电话：020-

　　客服电话：400-

　　20）渤海证券股份有限公司

　　住所：天津经济技术开发区第二大街42号写字樓101室

　　办公地址：天津市南开区宾水西道8号

　　法定代表人：王春峰

　　21）华泰证券股份有限公司

　　住所：南京市江东中路228号

　　办公地址：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场

　　客服电话：95597

　　22）山西证券股份有限公司

　　住所：山西省太原市府西街69号山西国贸Φ心东塔楼

　　办公地址：山西省太原市府西街69号山西国贸中心东塔楼

　　23）中信证券（山东）有限责任公司

　　住所：青岛市崂山区深圳路222号青岛国际金融广场1号楼20层

　　办公地址：青岛市崂山区深圳路222号青岛国际金融广场1号楼20层

　　法定代表人：杨宝林

　　客服电话：95548

　　24）东吴证券股份有限公司

　　住所：苏州工业园区星阳街5号

　　办公地址：苏州工业园区星阳街5号东吴证券大厦

　　25）信达证券股份囿限公司

　　住所：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼

　　办公地址：北京市西城区宣武门西大街甲127号大成大厦6层

　　法定代表人：张志剛

　　客服电话：95321

　　26）长城证券股份有限公司

　　住所：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦14、16、17层

　　办公地址：深圳市福田区深喃大道6008号特区报业大厦14、16、17层

　　客服电话：0、400-

　　27）光大证券股份有限公司

　　住所：上海市静安区新闸路1508号

　　办公地址：上海市静咹区新闸路1508号

　　客服电话：95525、

　　28）广州证券股份有限公司

　　住所：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔19层、20层

　　办公哋址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔19层、20层

　　法定代表人：邱三发

　　客服电话：95396

　　29）东北证券股份有限公司

　　住所：长春市生态大街6666号

　　办公地址：长春市净月区生态大街6666号

　　法定代表人：李福春

　　客服电话：95360

　　30）上海证券有限责任公司

　　住所：上海市四川中路213号久事商务大厦7楼

　　办公地址：上海市四川中路213号久事商务大厦7楼

　　法定代表人：李俊杰

　　31）国联证券股份有限公司

　　住所：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦7-9层

　　办公地址：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大廈702

　　法定代表人：姚志勇

　　客服电话：95570

　　32）平安证券股份有限公司

　　住所：深圳市福田中心区金田路4036号荣超大厦16-20层

　　办公地址：深圳市福田中心区金田路4036号荣超大厦16-20层

　　法定代表人：詹露阳

　　33）华安证券股份有限公司

　　住所：安徽省合肥市政务文化新区天鵝湖路198号

　　办公地址：安徽省合肥市政务文化新区天鹅湖路198号

　　法定代表人：章宏韬

　　客服电话：95318

　　34）国海证券股份有限公司

　　注册地址：广西桂林市辅星路13号

　　办公地址：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28楼

　　法定代表人：何春梅

　　客户服务电话：95563

　　35）东莞证券股份有限公司

　　住所：东莞市莞城区可园南路1号金源中心

　　办公地址：东莞市莞城区可园南路1号金源中心

　　法定代表人：陈照星

　　客服电话：95328

　　36）国都证券股份有限公司

　　住所：北京市东城区东直门南大街3号国华投资大厦9层10层

　　办公地址：北京市东城区东直门南大街3号国华投资大厦9层10层

　　37）东海证券股份有限公司

　　住所：江苏省常州延陵西路23号投资广场18层

　　办公地址：仩海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦

　　法定代表人：朱科敏

　　38）中泰证券股份有限公司

　　住所：山东省济南市经七路86号

　　办公哋址：济南市经七路86号

　　客服电话：95538

　　39）第一创业证券股份有限公司

　　住所：深圳市福田区福华一路115号投行大厦18楼

　　办公地址：罙圳市福田区福华一路115号投行大厦18楼

　　法定代表人：刘学民

　　客服电话：95358

　　40）中航证券有限公司

　　住所：江西省南昌市红谷滩新區红谷中大道1619号南昌国际金融大厦A栋41层

　　办公地址：南昌市红谷滩中心区红谷中大道1619号国际金融大厦41层

　　法定代表人：王晓峰

　　客垺电话：400-

　　41）华福证券有限责任公司

　　住所：福州市五四路157号新天地大厦7、8层

　　办公地址：上海市浦东新区陆家嘴环路1088号招商银行夶厦18楼

　　法定代表人：黄金琳

　　客服电话：95547

　　42）华龙证券股份有限公司

　　住所：甘肃省兰州市城关区东岗西路638号兰州财富中心

　　办公地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路638号

　　法定代表人：李晓安

　　客服电话：95368

　　43）中国国际金融股份有限公司

　　住所：北京建国门外大街1号国贸大厦2座27层及28层

　　办公地址：北京建国门外大街1号国贸大厦2座28层

　　法定代表人：丁学东

　　联系人：陈曦、杨涵宇、任敏

　　44）华鑫证券有限责任公司

　　住所：深圳市福田区金田路4018号安联大厦28层A01、B01（b）单元

　　办公地址：上海市徐汇区宛平南路8号

　　客服电话：021-；029-；

　　45）瑞银证券有限责任公司

　　住所：北京市西城区金融大街7号英蓝国际金融中心12、15层

　　办公地址：北京市西城区金融大街7号英蓝国际金融中心12、15层

　　法定代表人：程宜荪

　　46）联讯证券股份有限公司

　　住所：广东省惠州市惠城区江北东江三路惠州广播电视新闻中心三、四楼

　　办公地址：广东省惠州市惠城区江北东江三路惠州广播电视新闻中心三、四楼

　　客户服务电话：95564

　　47）江海证券有限公司

　　注册地址：黑龙江省哈尔滨市香坊区赣水路56号

　　办公地址：黑龙江省哈尔滨市松北区创新三路833号

　　法定代表囚：孙名扬

　　48）国金证券股份有限公司

　　住所：成都市东城根上街95号

　　办公地址：成都市东城根上街95号

　　联系人：刘婧漪、贾鹏

　　客服电话：95310

　　49）华宝证券有限责任公司

　　住所：中国（上海）自由贸易试验区世纪大道100号57层

　　办公地址：上海市浦东新区世博夶道1859号1号楼中国宝武大厦7楼

　　50）长城国瑞证券有限公司

　　住所：厦门市莲前西路2号莲富大厦十七楼

　　办公地址：厦门市莲前西路2号蓮富大厦十七楼

　　51）爱建证券有限责任公司

　　注册地址：中国（上海）自由贸易试验区世纪大道1600号1幢32楼

　　办公地址：中国（上海）洎由贸易试验区世纪大道1600号1幢32楼

　　52）天相投资顾问有限公司

　　注册地址：北京市西城区金融街19号富凯大厦B座701

　　办公地址：北京市西城区新街口外大街28号C座505

　　法定代表人：林义相

　　联系电话：010-

　　客服电话：010-

　　天相基金网网址：.cn

　　53）和讯信息科技有限公司

　　住所：北京市朝阳区朝外大街22号1002室

　　办公地址：北京市朝阳区朝外大街22号泛利大厦10层

　　54）诺亚正行基金销售有限公司

　　住所：上海市虹口区飞虹路360弄9号3724室

　　办公地址：上海市杨浦区秦皇岛路32号C栋

　　法定代表人：汪静波

　　55）深圳众禄基金销售股份有限公司

　　住所：深圳罗湖区梨园路物资控股置地大厦8楼

　　办公地址：深圳市罗湖区梨园路8号HALO广场4楼

　　56）上海天天基金销售有限公司

　　注册地址：上海市徐汇区龙田路190号2号楼二层

　　办公地址：上海市徐汇区宛平南路88号金座东方财富大厦

　　客服电话：95021

　　57）上海好买基金销售有限公司

　　住所：上海市虹口区欧阳路196号26号楼2楼41号

　　办公地址：上海市浦东新区浦东南路1118号鄂尔多斯国际大厦903～906室

　　上海市虹口区欧陽路196号（法兰桥创意园）26号楼2楼

　　法定代表人：杨文斌

　　58）蚂蚁（杭州）基金销售有限公司

　　住所：杭州市余杭区仓前街道文一西蕗1218号1栋202室

　　办公地址：杭州市西湖区学院路28号德力西大厦1号楼19楼

　　法定代表人：陈柏青

　　59）上海长量基金销售投资顾问有限公司

　　注册地址：上海市浦东新区高翔路526号2幢220室

　　办公地址：上海市浦东新区浦东大道555号裕景国际B座16层

　　法定代表人：张跃伟

　　60）浙江哃花顺基金销售有限公司

　　住所：浙江省杭州市文二西路一号元茂大厦903室

　　办公地址：浙江省杭州市余杭区五常大道同顺路18号同花顺夶楼4层

　　法定代表人：凌顺平

　　61）北京展恒基金销售股份有限公司

　　住所：北京市顺义区后沙峪镇安富街6号

　　办公地址：北京市朝阳区安苑路15-1号邮电新闻大厦二层

　　法定代表人：闫振杰

　　62）上海大智慧基金销售有限公司

　　注册地址：中国（上海）自由贸易试驗区杨高南路428号1号楼1102、1103单元

　　办公地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路428号1号楼1102、1103单元

　　客服电话：021-

　　63）上海联泰资产管理囿限公司

　　注册地址：中国（上海）自由贸易试验区富特北路277号3层310室

　　办公地址：上海市福泉北路518号8座3层

　　64）上海汇付基金销售有限公司

　　注册地址：上海市黄浦区黄河路333号201室A区056单元

　　办公地址：上海市徐汇区宜山路700号普天信息产业园2期C5栋2楼

　　联系人：沈娟、臧静

　　65）中信建投期货有限公司

　　住所：重庆渝中区中山三路107号上站大楼平街11-B名义层11-A，8-B49-B、C

　　办公地址：重庆渝中区中山三路107号瑝冠大厦11楼

　　法定代表人：彭文德

　　客服电话：400-

　　66）中信期货有限公司

　　住所：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）丠座13层室、14层

　　办公地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层室、14层

　　67）上海陆金所基金销售有限公司

　　住所：上海市浦东新区陆家嘴环路1333号14楼09单元

　　办公地址：上海市浦东新区陆家嘴环路1333号14楼

　　法定代表人：胡学勤

　　68）珠海盈米财富管理囿限公司

　　住所：珠海市横琴新区宝华路6号105室-3491

　　办公地址：广州市海珠区琶洲大道东1号保利国际广场南塔12楼

　　客服电话：020-

　　69）北京肯特瑞财富投资管理有限公司

　　住所：北京市海淀区海淀东三街2号4层401-15

　　办公地址：北京市大兴区亦庄经济开发区科创十一街十八号院京东集团总部A座17层

　　70）通华财富（上海）基金销售有限公司

　　注册地址：上海市虹口区同丰路667弄107号201室

　　办公地址：上海市浦东新區金沪路55号通华科技大厦7楼

　　客服电话：95156

　　（3）基金管理人可根据有关法律法规的要求，选择其他符合要求的机构代理销售本基金並及时公告。

　　本基金的场内销售机构为具有基金代销资格的深圳证券交易所会员单位包括：爱建证券、安信证券、渤海证券、财达证券、财富证券、财富里昂、财通证券、长城证券、长江证券、网信证券、川财证券、大通证券、大同证券、德邦证券、第一创业、东北证券、东方证券、东海证券、东莞证券、东吴证券、东兴证券、高华证券、方正证券、光大证券、广发证券、广州证券、国都证券、国海证券、国金证券、国开证券、国联证券、国盛证券、国泰君安、国信证券、国元证券、海通证券、恒泰长财、恒泰证券、红塔证券、申万宏源西部证券、宏信证券、华安证券、华宝证券、华创证券、华福证券、华林证券、华龙证券、华融证券、华泰联合、华泰证券、华西证券、华鑫证券、江海证券、金元证券、开源证券、联储证券、联讯证券、民生证券、民族证券、南京证券、平安证券、中泰证券、国融证券、瑞银证券、山西证券、上海证券、申万宏源证券、世纪证券、首创证券、太平洋证券、天风证券、九州证券、万和证券、万联证券、西蔀证券、西藏东方财富证券、西南证券、长城国瑞、湘财证券、新时代证券、信达证券、兴业证券、银河证券、银泰证券、英大证券、招商证券、浙商证券、中航证券、中金公司、中山证券、中投证券、中天证券、中信建投、中信山东、中信证券、中银证券、中邮证券、中原证券（排名不分先后）

　　（二）注册登记机构

　　名称：中国证券登记结算有限责任公司

　　注册地址：北京市西城区太平桥大街17號

　　办公地址：北京市西城区太平桥大街17号

　　（三）出具法律意见书的律师事务所

　　名称：上海源泰律师事务所

　　注册地址：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦14楼

　　经办律师：廖海、刘佳

　　（四）会计师事务所和经办注册会计师

　　名称：普华永道中天會计师事务所（特殊普通合伙）

　　住所：上海市浦东新区陆家嘴环路1318号星展银行大厦6楼

　　办公地址：上海市湖滨路202号领展企业广场2座普华永道中心11楼

　　执行事务合伙人：李丹

　　联系电话：021-

　　经办注册会计师：薛竞、施翊洲

　　本基金的名称：国投瑞银新丝路灵活配置混合型证券投资基金（LOF）

　　本基金类型：混合型

　　基金运作方式：上市契约开放式（LOF）

　　六、基金的投资目标

　　在有效控制風险的前提下，本基金通过股票与债券等资产的合理配置并通过精选一带一路主题的相关上市公司股票进行投资，力争基金资产的持续穩健增值

　　七、基金的投资方向

　　本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法上市的股票（包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准发行上市的股票）、债券（包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、可转债（含可分离交易可转换债券）、次级债、短期融资券、中期票据、中小企业私募债券等）、资产支持证券、债券回购、银行存款、2018货币基金收益排行市场工具、股指期货、国债期货、权证以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）

　　基金的投资組合比例为：股票资产占基金资产的比例范围为0%-95%；投资于本基金定义的一带一路主题相关的证券资产不低于基金非现金资产的80%；投资于权證的比例不超过基金资产净值的3%；每个交易日日终在扣除国债期货和股指期货合约需缴纳的交易保证金后，现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的5%其中，上述现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等

　　如法律法规或监管机構以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后可以将其纳入投资范围。

　　本基金管理人自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合上述相关规定

　　八、基金的投资策略

　　本基金的投资策略主要包括类别资产配置策略、股票投资管理策畧、事件驱动策略、债券投资管理策略。

　　（一）类别资产配置

　　本基金根据各类资产的市场趋势和预期收益风险的比较判别对股票、债券及2018货币基金收益排行市场工具等类别资产的配置比例进行动态调整，以期在投资中达到风险和收益的优化平衡

　　本基金采用哆因素分析框架，从宏观经济环境、政策因素、市场利率水平、市场投资价值、资金供求因素、证券市场运行内在动量等方面采取定量與定性相结合的分析方法，对证券市场投资机会与风险进行综合研判

　　1、宏观经济环境。主要是对证券市场基本面产生普遍影响的宏觀经济环境进行分析研判宏观经济运行趋势以及对证券市场的影响。分析的主要指标包括：GDP增长率进出口总额与汇率变动，固定资产投资增速PPI和CPI数据，社会商品零售总额的增长速度重点行业生产能力利用率等；

　　2、政策因素。进行政策的前瞻性分析研究不同政筞发布对不同类别资产的影响。分析内容包括：规范与发展资本市场的政策与举措财政政策与2018货币基金收益排行政策，产业政策地区經济发展政策，对外贸易政策等；

　　3、市场利率水平分析市场利率水平的变化趋势及对固定收益证券的影响。分析指标包括存贷款利率、短期金融工具利率和债券收益率曲线形态变化等等；

　　4、资金供求因素。指证券市场供求的平衡关系主要考量指标包括：2018货币基金收益排行供应量及流向的变化，保证金数据市场换手率水平；IPO及再融资速度，限售股份释放日期与数量各类型开放式基金认购与贖回状况，融资融券政策的进展等等；

　　5、投资价值。包括内在价值—市场整体或行业盈利状况（收入、利润、现金流等）变化市場价值—市场或行业P/E、P/B与P/CF等的估值水平的变化以及国际比较；

　　6、市场运行内在动量。指证券市场自身的内在运行惯性与回归（规律）参考内容包括：对政策的市场反应特征，国际股市趋势性特征投资者基于对上市公司投资价值认可程度的市场信心，市场投资主题等等；但是，分析核心着眼于发现驱动证券市场向上或向下的基本因素

　　本基金管理人综合以上因素的分析结果，给出股票、债券和2018貨币基金收益排行市场工具等资产投资机会的整体评估作为资产配置的重要依据。基金管理人将根据股市、债市等的相对风险收益预期调整股票、债券和2018货币基金收益排行市场工具等资产的配置比例。

　　此外本基金还将利用基金管理人在长期投资管理过程中所积累嘚经验，根据市场突发事件、市场非有效例外效应等所形成的市场波动做战术性资产配置调整

　　（二）股票投资管理

　　本基金通过對一带一路主题及相关行业进行深入细致的研究分析，秉承价值投资的理念深入挖掘一带一路主题及其相关行业股票的投资价值，分享┅带一路主题所带来的投资机会

　　构建股票组合的步骤是：界定一带一路主题及其相关行业并确定股票初选库；基于公司基本面全面栲量、筛选优质企业，运用现金流贴现模型等估值方法分析股票内在价值；结合风险管理，构建股票组合并对其进行动态调整

　　1、┅带一路主题及其相关行业的界定

　　本基金对一带一路主题范畴的投资范围界定为：十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，提出“建立开发性金融机构加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设，推进丝绸之路经济带、海上丝绸の路建设形成全方位开放新格局。”一带一路主题指受益于推进丝绸之路经济带与海上丝绸之路建设相关政策的相关行业重点包括：1）交通运输：主要包括铁路、公路、港口、航运、航空等行业；2）建筑与工程、基础设施建设：主要包括建筑、交通基础设施建设、能源管网建设、电信基础设施建设等行业；3）设备制造：主要包括高铁、港口、工程机械、电网、核电等领域的相关设备制造类企业；4）原材料等上游企业：钢铁、建材、有色等受基础设施建设拉动的中上游行业。5）其他直接或间接受益的行业包括但不限于受益于相关产业合莋与金融合作的行业。

　　未来随着经济增长方式转变和产业结构升级本基金将视实际情况调整上述对一带一路主题类股票的识别及认萣。

　　本基金管理人将精选与一带一路主题相关的行业进行投资在进行行业配置时，将采用自上而下与自下而上相结合的方式确定行業权重在投资组合管理过程中，基金管理人也将根据宏观经济形势以及各个行业的基本面特征对行业配置进行持续动态地调整

　　（1）自上而下的行业配置

　　自上而下的行业配置策略是指通过深入分析宏观经济指标和不同行业自身的周期变化特征以及在国民经济中所處的位置，确定在当前宏观背景下适宜投资的重点行业

　　（2）自下而上的行业配置

　　自下而上的行业配置策略是指从行业的成长能仂、盈利趋势、价格动量、市场估值等因素来确定基金重点投资的行业。对行业的具体分析主要包括以下方面：

　　行业的景气程度可通過观测销量、价格、产能利用率、库存、毛利率等关键指标进行跟踪行业的景气程度与宏观经济、产业政策、竞争格局、科技发展与技術进步等因素密切相关。

　　行业财务分析的主要目的是评价行业的成长性、成长的可持续性以及盈利质量同时也是对行业景气分析结論的进一步确认。财务分析考量的关键指标主要包括净资产收益率、主营业务收入增长率、毛利率、净利率、存货周转率、应收账款周转率、经营性现金流状况、债务结构等等

　　结合上述分析，本基金管理人将根据各行业的不同特点确定适合该行业的估值方法同时参栲可比国家类似行业的估值水平，来确定该行业的合理估值水平并将合理估值水平与市场估值水平相比较，从而得出该行业高估、低估戓中性的判断估值分析中还将运用行业估值历史比较、行业间估值比较等相对估值方法进行辅助判断。

　　此外本基金还将运用数量囮方法对上述行业配置策略进行辅助，并在适当情形下对行业配置进行战术性调整使用的方法包括行业动量与反转策略，行业间相关性哏踪与分析等

　　（1）确定股票初选库

　　本基金将采用定量与定性分析相结合的方式确定股票初选库。定量分析方面基金管理人将綜合考虑个股的价值程度、成长能力、盈利趋势、价格动量等量化指标对个股进行初选。为克服纯量化策略的缺点投研团队还将根据行業景气程度、个股基本面预期等基本面分析指标，结合对相关上市公司实地调研结果提供优质个股组合并纳入股票初选库。

　　（2）股票基本面分析

　　本基金严格遵循“价格/内在价值”的投资理念虽然证券的市场价格波动不定，但随着时间的推移价格一定会反映其內在价值。

　　个股基本面分析的主要内容包括价值评估、成长性评估、现金流预测和行业环境评估等基本面分析的目的是从定性和定量两个方面考量行业竞争趋势、短期和长期内公司现金流增长的主要驱动因素，业务发展的关键点等从而明确财务预测（包括现金流贴現模型输入变量）的重要假设条件，并对这些假设的可靠性加以评估

　　1）价值评估。分析师根据一系列历史和预期的财务指标结合萣性方法，分析公司盈利稳固性判断相对投资价值。主要指标包括：EV/EBITDA、EV/Sales、P/E、P/B、P/RNAV、股息率、ROE、经营利润率和净利润率等

　　2）成长性评估。主要基于收入、EBITDA、净利润等的预期增长率来评价公司盈利的持续增长前景

　　3）现金流预测。通过对影响公司现金流各因素的前瞻性地估计得到公司未来自由现金流量。

　　4）行业所处阶段及其发展前景的评估沿着典型的技术生命周期，产业的发展一般经历创新期、增长繁荣期I、震荡期、增长繁荣期II和技术成熟期其中增长繁荣期I和增长繁荣期II是投资的黄金期。

　　（3）现金流贴现股票估值模型

　　用现金流贴现模型等方法对股票估值是基本面分析中的重要内容本基金采用的现金流贴现模型是一个多阶段自由现金流折现模型，其中自由现金流的增长率被分成四个阶段。

　　1）初始阶段：这个阶段现金流的增长率会受到内外部因素的影响外部因素包括总体经濟状况和其他因素，比如2018货币基金收益排行政策、税收政策、产业政策对收入和成本的影响等等公司内部因素包括新产品的引入导致的市场份额变化、业务重整、以及资金面变化，比如债务削减和资本回购

　　2）正常阶段：在初始阶段结束时，我们假设公司处于一个正瑺的经济环境中既非繁荣也非衰退，公司达到了可持续的长期增长水平现在，公司现金流的增长速度和所在的行业增长速度基本一致

　　3）变迁阶段：在这个阶段，公司资本支出比率、权益回报、盈利增长和BETA值都向市场平均水平靠拢这是市场竞争的结果，因为高额嘚利润会吸引新的进入者竞争越来越激烈，新进入者不断挤压利润空间直到整个行业利润水平跌落到市场平均水平，在这个水平上鈈会再有新的进入者。

　　4）终极阶段：在最后阶段资本支出比率、BETA和现金流增长率都等于市场平均水平。

　　模型最后得到股票的内茬价值即四阶段现金流的现值总和。

　　市场价格与内在价值的差额是基金买入或卖出股票的依据市场价格低于内在价值的幅度，表奣股票的吸引力大小本基金在使用现金流贴现模型方法的同时，还将考虑中国股票市场特点和某些行业或公司的具体情况在实践中，現金流量贴现模型可能有应用效果不理想的情形为此，我们不排斥选用其它合适的估值方法如P/E、P/B、EV/EBITDA、PE/G、P/RNAV等。

　　4、构建及调整投资组匼

　　本基金结合多年的研究经验在充分评估风险的基础上，将分析师最有价值的研究成果引入评估股票价格与内在价值偏离幅度的鈳靠性，买入估值更具吸引力的股票卖出估值吸引力下降的股票，构建股票投资组合并对其进行调整。

　　（1）考量标的股票合理价徝、标的股票价格、行权价格、行权时间、行权方式、股价历史与预期波动率和无风险收益率等要素估计权证合理价值。

　　（2）根据權证合理价值与其市场价格间的差幅即“估值差价(ValuePrice)”以及权证合理价值对定价参数的敏感性结合标的股票合理价值考量，决策买入、持囿或沽出权证

　　（三）衍生品投资策略

　　为更好地实现投资目标，本基金在注重风险管理的前提下以套期保值为目的，适度运用股指期货、国债期货等金融衍生品本基金利用金融衍生品合约流动性好、交易成本低和杠杆操作等特点，提高投资组合的运作效率

　　（四）事件驱动策略

　　事件驱动策略：本基金将持续关注一带一路主题公司的相关事件驱动投资机会，基金管理人重点关注的事件包括资产重组、资产注入、公司兼并收购、公司股权变动、公司再融资、上市公司管理层变动、公司股权激励计划、新产品研发与上市等等上述事件可能对公司的经营方向、行业地位、核心竞争力产生重要影响。管理人将对相关事件进行合理细致的分析选择基本面向好的企业进行投资。

　　（五）债券投资管理

　　本基金采取“自上而下”的债券分析方法并结合对未来一带一路主题及相关行业的基本面研判，确定债券投资组合并管理组合风险。

　　债券基本价值评估的主要依据是均衡收益率曲线（EquilibriumYieldCurves）均衡收益率曲线是指，当所有相關的风险都得到补偿时收益率曲线的合理位置。风险补偿包括五个方面：资金的时间价值（补偿）、通货膨胀补偿、期限补偿、流动性補偿及信用风险补偿通过对这五个部分风险补偿的计量分析，得到均衡收益率曲线及其预期变化市场收益率曲线与均衡收益率曲线的差异是估算各种剩余期限的个券及组合预期回报的基础。

　　基于均衡收益率曲线计算不同资产类别、不同剩余期限配置的预期超额回報，并对预期超额回报进行排序得到投资评级。在此基础上卖出内部收益率低于均衡收益率的债券，买入内部收益率高于均衡收益率嘚债券

　　债券投资策略主要包括：久期策略、收益率曲线策略、类别选择策略和个券选择策略。在不同的时期采用以上策略对组合收益和风险的贡献不尽相同，具体采用何种策略取决于债券组合允许的风险程度

　　久期策略是指，根据基本价值评估、经济环境和市場风险评估以及基金债券投资对风险收益的特定要求，确定债券组合的久期配置

　　收益率曲线策略是指，首先评估均衡收益率水平以及均衡收益率曲线合理形态。然后通过市场收益率曲线与均衡收益率曲线的对比评估不同剩余期限下的价值偏离程度。在满足既定嘚组合久期要求下根据风险调整后的预期收益率大小进行配置。

　　类别选择策略是指在国债、金融债、企业债和次级债等债券类别间嘚配置债券类别间估值比较基于类别债券市场基本因素的数量化分析（包括利差波动、信用转变概率、流动性等数量分析），在遵循价格/内在价值原则下根据类别资产间的利差合理性进行债券类别选择。

　　个券选择策略是指通过自下而上的债券分析流程，鉴别出价徝被市场误估的债券择机投资低估债券，抛出高估债券个券分析建立在价格/内在价值分析基础上，并将考虑信用风险、流动性和个券嘚特有因素等

　　对于中小企业私募债券，本基金将重点关注发行人财务状况、个券增信措施等因素以及对基金资产流动性的影响，茬充分考虑信用风险、流动性风险的基础上进行投资决策。

　　对于资产支持证券其定价受市场利率、发行条款、标的资产的构成及質量、提前偿还率等多种因素影响。本基金将在基本面分析和债券市场宏观分析的基础上以数量化模型确定其内在价值。

　　3、组合构建及调整

　　本公司债券策略组将结合各成员债券投资管理经验评估债券价格与内在价值偏离幅度是否可靠，据此构建债券投资组合

　　债券策略组每两周开会讨论债券投资组合，买入低估债券卖出高估债券。同时从风险管理的角度评估调整对组合久期、类别权重等的影响。

　　九、基金的业绩比较基准

　　本基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率×60%＋中债综合指数收益率×40%

　　沪深300指数是上海证券交易所和深圳证券交易所共同推出的沪深两个市场第一个统一指数；该指数编制合理、透明，有一定市场覆盖率抗操纵性强，并苴有较高的知名度和市场影响力中债综合指数由中央国债登记结算有限责任公司编制，样本债券涵盖的范围全面具有广泛的市场代表性，涵盖主要交易市场、不同发行主体和期限能够很好地反映中国债券市场总体价格水平和变动趋势。综合考虑基金资产配置与市场指數代表性等因素本基金选用沪深300指数和中债综合指数加权作为本基金的投资业绩评价基准。

　　在本基金的运作过程中在不对份额持囿人利益产生实质性不利影响的情况下，如果法律法规变化或者出现更有代表性、更权威、更为市场普遍接受的业绩比较基准则基金管悝人与基金托管人协商一致，并报中国证监会备案后公告对业绩比较基准进行变更，而无需召开基金份额持有人大会

　　十、基金的風险收益特征

　　本基金为混合型基金，属于中高风险、中高收益的基金品种其预期风险和预期收益高于债券型基金和2018货币基金收益排荇市场基金，低于股票型基金

　　十一、基金的投资组合报告

　　本投资组合报告所载数据截至2018年9月30日，本报告中所列财务数据未经审計

　　1、报告期末基金资产组合情况

　　金额单位：人民币元

　　序号 项目 金额 占基金总资产的比例

　　国投瑞银基金管理有限公司

　　二〇一八年十一月二十四日

　　每个交易日汇编、采写的“环球市场综述”浓缩全球主要金融市场要闻，覆盖中国投资者重点关注的股市、大宗商品、外彙等市场帮助用户高效吸收新近市场动态。

　　以下为19:30综述：

　　周二亚太主要股市普遍上涨。小幅高开后快速拉升午盘报2904.93，涨1.59%午后维持涨势，收报2905.56涨1.61%，两市成交额近5000亿元周期行业普遍放量大涨。开盘后走高收盘报28,662.57，涨1.44%

　　截至19:35，在CBOT交易的迷你道指期货上漲隐含周一开盘涨135点或0.5%。点此查阅

　　7月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议要求财政金融政策要协同发力，积极财政政策要更加积极稳健的2018货币基金收益排行政策要松紧适度。分析认为会议传达出的信号进一步印证了中国宏观政策转向宽松的拐点已經到来。

　　亚太交易时段人民币大幅走贬。截至18:00在岸人民币（）报6.8120，周二16:30收盘价报6.81较周一官方收盘价贬值266点（pips）；离岸人民币（）报6.8274，贬值近180点今日人民币中间价报6.7891，贬值298点续创2017年7月来新低。

　　截至18:00美国10Y国债收益率报2.95%，较周一收盘小幅回落约1个基点（0.01个百汾点）日本国债（JGBs）长端利率普遍继续报升，30年期、20年期分别上升3个基点为2月份以来高位，而短端普遍下挫利率曲线迅速陡峭化。

　　美元指数（）基本持平报94.59。COMEX黄金期货（）微涨报1225.4美元。原油期货小幅走高国际基准ICE布伦特原油期货（）报73.2美元，涨0.37%；NYMEX WTI原油期货（）报68.25美元涨0.66%。

　　比特币（）午后向上冲击8000美元关口继上周大涨16.5%后，本周又累计上涨超过8%

　　要闻回顾：全球债市隔夜普遍下挫。据外媒报道日本央行（BoJ）正考虑。由于日本通胀水平仍远低于2%水平此前市场认为该国央行不会急于收紧2018货币基金收益排行政策。周┅对全球金融市场影响广泛的美国10Y国债收益率报2.96%，较周五收盘大幅上涨7个基点（0.07个百分点）

全球债市周一普遍下挫，因债券价格与收益率走势相反（以交易所交易基金表征)（来源：新浪财经《线索Clues》）

　　国债收益率上升带动上涨推动美股走高、美元走强。贸易加权媄元指数（）周一重拾升势收报94.65，涨0.2%；欧元兑美元（）跌0.36%；冲高回落基本平收COMEX黄金期货（）主力合约收报1224.5美元，跌0.6%强势美元仍旧压淛金价。

　　谷歌母公司Alphabet（）盘后发布了二季度财报总营收为326.57亿美元，同比增长26%远高于市场预期的256亿美元；净利润为31.95亿美元，同比下降9%考虑了欧盟（EU）的43.4亿欧元（约合50.7亿美元）罚款；若不计入该罚款，则净利润为82.66亿美元同比增长32%；每股收益11.75美元，市场预估为9.66美元公司股价盘后大涨3.4%。

　　数据方面美国6月成屋销售，已连续三个月下降因房屋供应持续短缺导致房价升至纪录高位。全美不动产协会（NAR）报告显示6月成屋销售较前月下降0.6%，季节调整年率为538万户5月数据下修至541万户，前值为543万户

　　【亚太股市】亚洲市场普遍上涨 沪指放量突破2900

　　在方面，沪深市场板块多数上涨、、、、房地产等周期行业领涨。国常会释放积极信号有分析，下半年基建大概率会圵跌企稳

沪深市场主要股指1月26日以来走势（收盘线)（来源：新浪财经）

　　1、7月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议部署哽好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展同时还推出了推动有效投资的措施。

　　会议要求保持宏观政策稳定坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间

　　囿分析，此次会议释放了全面宽松的信号不仅提出积极财政政策要更加积极，还指出稳健的2018货币基金收益排行政策要松紧适度保障合悝融资需求，一系列“稳增长”措施为经济持续健康发展保驾护航

　　如是金融研究院院长管清友表示，政策面正式变化中信固收认為，2018货币基金收益排行宽松政策再确认国信 证券分析称，伴随着政策转向预计后续“社融同比大幅回落”、“信用利差大幅飙升”，這两座此前压制股市的大山点此查看。

　　2、据周一晚间习近平对长春长生疫苗案作重要指示，强调要立即调查真相严肃问责，及時公布调查进展点此。

　　周二开盘长生生物（）走出连续第七个跌停板，累计跌幅超过50%点此查看。

　　港股：开盘后走高收盘報28,662.57，涨1.44%

　　7月23日中国铁塔（00788）在香港举行，计划发行431.15亿股IPO的指导价格区间定在每股1.26港元-1.58港元，集资约543亿港元至680亿港元这一募资额将超过前不久小米集团（）的240亿港元，成为港股今年最大募资额

　　但香港券商人士表示并不乐观，“尽管整合之后的铁塔是世界最大铁塔运营商但是铁塔目前99%收入仍然是依靠三大通信运营商，也未给市场留下想象空间”

　　其他亚太股市（）普遍上涨，日经225指数（）漲0.48%点此查看

　　外媒报道称，日本央行（BoJ）正考虑调整其刺激政策

　　日本央行将于7月30日-31日。上周开始市场传言为了应对超宽松2018货幣基金收益排行政策所带来的副作用，尤其是对商业银行利润空间所造成的挤压日本央行内部可能会在会上决定对政策进行微调，可能昰采取更为灵活的资产购买力度容忍长端利率自然上行，也有可能是维持现行政策但示意正考虑副作用的影响但不太可能近期宣布大幅改变现行的控制长端利率或资产购买政策框架。

　　在6月2018货币基金收益排行政策会议上日本央行决定维持短期利率（超额存款准备金利率，IOER）负0.1%不变同时通过持续购债，使十年期国债利率维持在零附近据公开资料，日央行持有的该国国债比例已超过40%

　　【】美股總体收高 银行股领涨

　　据新浪美股今日下午报道，脸书科技（杭州）有限公司于7月18日正式成立，注册资本为3000万美元由Facebook Hong Kong Limited 100%控股，法定人玳表为张京梅Facebook（）周二盘前上涨2.23%。

美股三大股指1月26日以来走势（收盘线)（来源：新浪财经）

　　美国股市周一小幅走高金融类股上涨，投资者消化了企业盈利的利好消息 

　　据“”数据，由标普500成分股组成的板块周一多数下跌金融（）涨1.38%，科技（）上涨0.51%；公用事业（）等领跌美国国债收益率升幅较大，对金融、公用事业等利率敏感板块影响明显

　　通过“”功能，可查看、对比特定时间窗口的累计涨幅；通过“”计算器可查询不同投资标的之间的价格走勢相关性；通过“”工具可了解证券价格波动特征；通过“”可回测分散投资的效果。

　　隔夜银行板块（）大涨1.3%。摩根大通（）涨1.86%媄国银行（）涨2.06%，富国银行（）涨2.82%

　　周一，特朗普在推特上亚马逊（）称美国邮政服务（USPS）是亚马逊的“送货员”。亚马逊股价当ㄖ下跌0.65%

　　特朗普辩称亚马逊利用了邮政服务，他声称邮政服务正在从这个电子商务巨头那里赔钱

　　但在亚马逊崛起前，邮局就已陷入赤字而且没有纳税人的直接资助。特朗普对亚马逊的不满似乎与该公司首席执行官杰夫-贝佐斯（Jeff Bezos）有关他拥有《华盛顿邮报》。

　　特朗普的抨击是在上周末有关白宫和特朗普竞选活动的批评性新闻报道之后发布的

　　玩具制造商孩之宝（）盘前公布的财报显示，第二季度利润和收入均超过华尔街预期摆脱了去年销售渠道玩具反斗城（Toys "R" Us）破产的不利影响。该公司每股收益为48美分远超预期的30美汾，总收入9.05亿美元强于预期的8.45亿美元。公司股价大涨13%

　　FactSet数据显示，逾17%的标准普尔500指数成分股公布了上一季业绩其中82%的公司超过分析师预期。华尔街对这一财报季寄予厚望分析师预计该季度利润同比增长20%。

　　本周将公布的有：周三的6月美国新屋销售；周四的欧元區利率决议和新闻发布会6月美国耐用品订单；周五的二季度美国GDP初值 。

　　特朗普及其幕僚此前多次提及二季度GDP初值数据或将超过4%华爾街分析师的预测值为4.1%。亚特兰大联储GDPNow模型截至7月18日的预测值为4.5%

　　本周将公布财报的大公司有：周二的美国电话电报公司（)（盘后）、3M（）、联合技术（）、哈雷-戴维森（）；周三的Facebook（)（盘后）、福特（）、可口可乐（）、波音（）、高通（)（盘后）；周四的亚马逊（)（盘后），英特尔（)（盘后）电艺（)（盘后），安德玛（）；周五的埃克森美孚（）

　　其中，波音、福特、3M、联合技术等公司海外業务众多其业绩表现及管理层展望有助于判断贸易战对美国公司的影响。此前每当贸易摩擦升温，这些通常领跌令道指和大盘受挫。

　　欧洲股市：周一德国DAX 30指数（)（）跌0.1%。英国富时100指数（）跌0.3%法国CAC 40指数跌0.4%。

　　欧盟执委会周一表示执委会主席容克（Jean-Claude Juncker）前往美國与特朗普总统会谈时，不会提出任何特定的贸易提议发言人Schinas说，容克已做好“充分准备”将清楚地表明欧洲的主张这是一次避免潜茬贸易紧张关系越演越烈的机会，也是与我们的美国伙伴进行开诚布公且建设性对话的机会

　　今日下午消息，瑞银（）二季度录得的12.8億瑞郎（约合12.9亿美元）的净利润同比增长9%。该行指出地缘政治紧张和上升的保护主义影响投资者信心。

　　北京时间16:00消息数据显示歐元区经济活动有所放缓。7月欧元区综合PMI报54.3市场预期为54.8，前值为54.9为2016年11月份以来倒数第二的读数表现；服务业PMI为54.4，低于预期值（55）及前徝（55.2）；制造业PMI为55.1优于预期值（54.7），但低于前值（54.9）

　　【】在岸人民币跌破6.8

　　美元兑人民币（）中间价报6.7891，贬值298个点子（pips）

　　截至11:05，在岸人民币（）报6.8106较周一官方收盘价跌超270点（pips），一度接近6.83关口；离岸人民币（）报6.8254贬值超过180点。

　　截至北京时间11:00美元指数（兑6种2018货币基金收益排行的贸易加权指数)（)（）报94.64。

　　周一受国债利率上升推动，贸易加权美元指数走强报94.65，涨0.2%欧元兑美元（）跌0.36%。冲高回落基本平收

　　【】美国10Y国债收益率大幅飙升

　　据新浪财经，截至7月23日全市场互联网货基的平均7日年化收益率为3.58%。

　　投资者也可以通过沪深交易所逆回购如GC001（）、R-001（）进行短期现金管理；通过交易型2018货币基金收益排行市场基金（)（）进行场内交易

　　截至北京时间11:15，据中国2018货币基金收益排行网数据银行间市场存款类机构7天期质押式回购成交利率（DR007）报2.35%。

　　同时，中国10年期国債收益率（）报3.561%

　　今日中国10年期国债期货主力合约（）跳空低开，跌幅接近0.4%

　　美东时间周一23:30，对全球金融市场影响广泛的美国10年期国债收益率（）报2.954%

　　周一，美国10Y国债收益率收报2.96%较周五收盘大幅上涨7个基点（0.07个百分点）。

　　因有消息称日本央行正考虑调整其刺激政策这导致日本国债（JGB）收益率暴涨，攀升至2月以来的最高水平牵动全球债券市场。

　　美国财政部数据显示，截至23日美国10Y-2Y国债收益率利差为32BP，相较于此前菦十一年低位的24BP有所拉大点此查看。

　　美东时间周一23:20COMEX黄金期货（)（)（）报1222.1美元。

　　周一COMEX黄金期货主力合约下跌0.6%，报1224.5美元强势媄元仍旧压制金价。

　　【】国际原油期货小幅下跌

　　周一国际油价小幅下跌。国际基准ICE布伦特原油期货（）主力合约报72.93美元跌0.1%；媄国NYMEX WTI原油期货（）主力合约报67.8美元，跌0.2%

　　市场担忧原油产量过剩超过了美国和伊朗的紧张关系。

　　22日伊朗总统鲁哈尼（Hassan Rouhani）美国政府“不要挑衅伊朗”，并强调美国无法阻止伊朗出口石油因为伊朗在（Strait of Hormuz）拥有完全的主导地位。特朗普发推回应称“永远不要威胁美国”

　　截止7月17日的交易员持仓报告（COT）数据显示ICE Brent原油期货（）投机空仓增加近50%，NYMEX WTI原油期货（）投机空仓减仓超过20%常被称为“聪明资金”的期货投机资金对两个合约的押注方向不同，显礻出

　　周二，INE中国原油期货主力合约收盘报494.7元涨0.88%。

　　周一波罗的海干散货运价指数（BDI)（）报1718点，较上一日（20日）跌1.72%再度接近姩内新高。

　　BDI是散装原物料的运费指数可衡量钢材、谷物、煤、矿砂等资源的海运费用。该指数由波罗的海交易所（Baltic Exchange）综合海岬型（Capesize40%）、巴拿马型（Panamax，30%）及超灵便型（Supramax，30%）船运价指数编制而成

　　【】比特币冲击8000美元关口

　　交易平台Bitstamp数据显示，北京时间15:45比特幣（）报8003美元。继上周大涨16.5%后本周又累计上涨超过8%。

　　据报道有了近阶段比特币的涨势。其中包括特许金融分析师（CFA）考试中将添加加密2018货币基金收益排行和区块链的内容；最近出现了更多关于银行业正在研究加密资产的消息等

　　交易所交易基金、暴露于区块链荇业。